巴克莱下调甲骨文债务评级至低配，AI数据中心巨额支出逼迫再融资lg...

甲骨文债务评级下调至“低配”

根据巴克莱银行固定收益研究部11月11日发布的报告，巴克莱已将甲骨文 (ORCL.US)债务评级下调至“低配”（Underweight），相当于卖出建议。分析师Andrew Keches指出，甲骨文的债务股本比高达500%，远超亚马逊（50%）、微软（30%），为主要科技公司中最高。

巴克莱警示，甲骨文信用评级可能最终降至BBB-，接近垃圾债门槛，因公司为履行庞大的AI合同而进行的资本支出已远超自由现金流能力，严重依赖外部融资。

AI数据中心资本开支远超现金流能力

巴克莱指出，单个AI数据中心建设成本最高可达每吉瓦500亿至600亿美元，是传统数据中心的三倍以上，其中超过一半用于采购英伟达GPU等计算硬件。自2025年初以来，行业对未来几年的资本支出预测几乎翻了一番。

在美国，未来几年已宣布的AI数据中心项目将增加超过45吉瓦电力需求，对应投资超过2万亿美元。报告强调，自由现金流已不再是主要资金来源，部分公司需要依赖债务市场以满足资本支出需求。

超大规模供应商债务与现金流对比

报告指出，虽然Meta和谷歌仍有流动性缓冲，但股东回购和分红计划削弱了可用于资本投资的现金。相比之下，微软和亚马逊现金流稳健，有更大融资灵活性。

债务发行对信贷市场的影响

巴克莱强调，过去几个月，超大规模供应商通过公开与私募市场发行债券总额已达1400亿美元，全年有望达到1600亿美元。单笔交易平均250亿美元。即便是AA评级的Meta和谷歌，其债券利差明显扩大，显示市场要求更高风险溢价以消化供应量。

巴克莱认为，这并非一次性现象。随着AI竞赛升温，资本支出和融资需求预计持续增长，长期来看，高水平债务发行可能成为行业新常态。

甲骨文面临最大融资风险及敏感性分析

巴克莱认为，甲骨文是超大规模供应商中财务状况最脆弱的企业。即使资本支出不再上调，公司现金预计在2026年11月耗尽，需再融资。若资本支出进一步增加，2027财年资金缺口将远超市场共识。公司资产负债表外还有超过1000亿美元租赁承诺未确认，加大评级机构担忧。

此外，甲骨文的增长依赖与OpenAI签订的供应商融资协议，这增加了交易对手风险，CDS需求可能上升。报告指出，未来信用风险压力仍将持续。

编辑总结

整体来看，甲骨文因AI数据中心资本支出激增，自由现金流不足，债务负担沉重，成为超大规模供应商中最脆弱的环节。巴克莱下调债务评级至“低配”，警示潜在信用风险。尽管亚马逊和微软财务稳健，谷歌和Meta仍有缓冲，但整个行业融资需求持续高企，债务发行规模空前，显示AI热潮正对信贷市场形成长期压力。

常见问题解答

问1：甲骨文为何被巴克莱下调债务评级？答：因AI数据中心建设资本支出远超自由现金流能力，甲骨文债务股本比高达500%，严重依赖外部融资，巴克莱因此将评级下调至“低配”，并警示可能进一步降至BBB-。

问2：甲骨文的资本支出为何如此庞大？答：单个AI数据中心成本高达每吉瓦500-600亿美元，是传统数据中心的三倍以上，其中一半用于采购英伟达GPU等计算硬件。公司为履行与OpenAI等客户的AI合同而进行大规模建设。

问3：其他科技公司是否面临类似融资压力？答：Meta和谷歌也有资本支出压力，需通过债券融资补充现金流，但仍有数百亿美元流动性缓冲。亚马逊和微软现金流稳健，短期融资压力较低。

问4：债务发行对市场有何影响？答：近期超大规模供应商债券发行总额高达1400亿美元，平均单笔250亿美元，利差扩大。市场需支付更高风险溢价以消化供应，显示AI投资热潮正在对信贷市场造成长期压力。

问5：甲骨文的信用风险是否影响交易对手？答：甲骨文增长依赖与OpenAI等客户签订的融资协议，其CDS需求可能上升，交易对手需关注潜在风险。巴克莱指出，高额合作协议和持续现金消耗增加了信用风险敞口。