10月资管信托市场分化显著 标品业务逆势成亮点lg...

近日，用益金融信托研究院发布10月份《资产管理信托市场统计分析》。数据显示，受长假因素与监管政策双重影响，10月资产管理信托市场整体遇冷，但内部结构分化显著——非标业务持续降温，标品业务则逆势上行成为市场核心亮点，行业向标品转型的趋势进一步凸显。

整体市场遇冷 发行成立规模双降

据公开资料不完全统计，截至11月5日，当月共发行资管信托产品2208款，环比下降9.39%；已披露发行规模1107.32亿元，环比下降12.99%。

成立市场降温更为显著。截至11月6日，10月共成立资管信托产品1651款，环比大幅下降27.71%；已披露成立规模605.16亿元，环比下降14.62%。不过从同比维度看，市场仍展现出长期韧性，发行数量、发行规模及成立数量、成立规模均实现不同幅度增长。

用益金融信托研究院指出，市场遇冷主要源于两方面因素：其一，国庆长假使10月工作日大幅缩短，节前非标项目集中落地提前释放行业项目储备与资金需求，节后市场供需动能明显减弱，资金募集周期被迫拉长；其二，9月预登记新规实施后，非标信托业务转头下行，而标品业务的增长势能尚未完全对冲非标收缩的影响。值得关注的是，10月末《资产管理信托管理办法(征求意见稿)》正式出台，明确了非标信托收紧的大方向，加速行业转型已刻不容缓。

非标业务疲弱 收益率延续下行趋势

作为市场降温的主要拖累项，10月非标信托成立市场呈现显著疲弱态势：已披露成立数量环比下降37.12%，成立规模环比下降22.78%，降幅均远超整体市场水平。其中，非标金融类与基础产业类产品收缩尤为突出，成立规模分别环比下降23.50%和16.79%，对应减少规模达48.53亿元、50.41亿元。

在非标业务中，规模占比最大的基础产业类信托10月成立规模下滑16.79%。除假期因素外，资产端收紧是根本原因，而预登记新规则进一步加速了下滑趋势，直接导致基础产业类信托规模出现断崖式萎缩。报告从两方面展开分析：一方面，地方政府债务化解进程提速，城投平台融资逐步规范化，加之其融资渠道加速向标准化债券转移，传统高收益政信项目供给持续缩减；另一方面，预登记新规落地后，政信业务需从单一融资模式向组合投资模式转变，短期内信托公司难以推出符合新规要求的新产品，只能依赖此前备案登记的存量项目，业务衔接出现阶段性断层。

从区域投向来看，江苏、浙江、陕西等政信业务主要布局区域的规模均大幅下滑，环比降幅分别达43.54%、3.19%和61.89%。这一现象与2025年8月底央行等四部门联合发布的“150号文”密切相关，该文件明确要求2027年6月前完成地方融资平台及地方政府隐性债务“双清零”。政策推动下，城投平台与政府信用“切割”的步伐加快，仅10月就有超15家城投平台宣布退出政府融资平台，失去政府信用背书后，其融资能力显著下降，进一步加剧了政信业务的展业难度。

针对非标金融类业务的收缩，报告明确其源于多重监管与市场因素的叠加影响。从信贷资产收益权转让业务因来看，10月银行跨季后调整需求下降，规模信贷规模、满足监管考核的需求下滑，该类业务规模仅为74.96亿元，环比下滑18.90%至74.96亿元；同时，不良信贷ABS的发行规模持续增长，银行更倾向于通过标准化ABS工具盘活资产，信托通道功能逐渐被边缘化。助贷新规的在10月的正式落地则进一步加剧了业务收缩，新规全面禁止“通道类”助贷业务并，要求信托公司必须履行主动管理职责并实施“名单制管理”，合规成本激增直接导致消费金融业务规模下降，持牌消金费金融公司也纷纷转向成本更低的ABS融资渠道。

收益端同样承压，10月非标信托产品平均预期收益率为4.89%，环比下降0.14个百分点。分领域来看，基础产业类、非标金融类、工商企业类产品收益率均出现不同程度下滑，仅房地产类产品平均预期收益率微升0.01个百分点至5.00%。收益率下行与市场流动性、项目供给及监管政策三重因素直接相关：当前LPR已连续5个月保持不变，政策利率处于历史低位，央行10月通过逆回购、MLF等工具累计净投放超2000亿元，市场流动性保持合理充裕，社会融资成本持续向历史低位靠拢；政信、消费金融等高收益非标业务规模收缩，优质资产供给减少；同时，新规要求非标产品与标品资产组合运作，低收益标品资产的嵌入进一步拉低了产品整体收益水平。

标品业务逆势增长 成转型核心方向

与非标业务的疲弱形成鲜明对比的是，10月标品信托业务逆势上行，成为市场最大亮点。发行端呈现"“数量微降、规模微增"”的特征，截至11月5日，标品信托发行1283款，环比微降1.23%，但已披露发行规模环比增长1.00%。产品结构上分化尤为明显，固收类标品发行规模环比下降0.95%，混合类规模增长17.13%，权益类发行数量更是激增55.56%，。报告认为，这一结构变化反映出低利率环境下的资金向权益市场迁移的趋势——A股今年以来业绩表现突出，权益资产投资性价比持续提升，吸引大量资金入局布局。

成立端表现更为亮眼，标品信托成立数量虽环比下降18.99%，但已披露成立规模环比增长12.86%，呈现"以价补量"特征。具体策略中，股票策略产品成立数量环比增长23.08%，成为增长主力；债券策略虽成立数量下降14.51%，但仍是标品业务基础盘，行业通过"固收+"策略增配可转债、REITs等资产提升收益。不过权益类业务仍面临挑战，10月A股沪强深弱分化明显，投资者对大额资金配置存顾虑，且股票类产品对信托公司投研与风控能力要求更高，资金募集相对困难。成立端表现更为亮眼，标品信托成立数量虽环比下降18.99%，但已披露成立规模环比增长12.86%，呈现清晰的“以价补量”特征。从具体投资策略来看，股票策略产品成立数量环比增长23.08%，成为规模增长的核心动力；债券策略产品虽成立数量下降14.51%，但仍是标品业务的基础盘，报告指出，行业内主流做法是通过“固收+”策略升级，增配可转债、REITs等含权资产以提升收益水平。不过权益类业务仍面临多重挑战，10月A股呈现沪强深弱的显著分化，上证指数月涨1.85%，深证成指与创业板指则分别下跌1.10%和1.56%，市场波动加剧使投资者对大额资金配置心存顾虑；同时，股票类产品对信托公司的投研能力和风控水平要求更高，适配的高风险偏好投资者群体相对较窄，资金募集难度较大。

业绩比较基准的变化也印证了标品业务的结构性机会。10月固收类标品平均业绩比较基准微升0.03个百分点至2.75%，主要受益于央行公开市场操作提振债市信心及资金净投放的支撑；混合类产品基准更是大幅上升0.97个百分点至4.61%，既受益于债市收益提升，也得益于权益资产配置优化带来的收益补充，叠加混合类产品规模占比上升，结构性拉高了整体基准。

TOF产品作为标品重要组成部分，呈现"量减价增"态势。10月TOF产品成立295款，环比减少33.71%，但成立规模达84.32亿元，环比增长7.04%，显示出投资者对专业组合投资工具的认可。TOF产品作为标品业务的重要组成部分，呈现“量减价增”的独特态势。根据不完全统计，截至11月5日，10月TOF信托产品已披露成立数量295款，环比减少33.71%，但已披露成立规模达84.32亿元，环比增长7.04%。