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周三，美股再度回到历史高位，投资者对政府关门和疲软的私营部门就业数据几乎毫不在意。标普500指数在低开后反弹0.3%，创下2025年第29个历史收盘新高。道琼斯工业平均指数上涨43点，涨幅0.1%，同样创下新的收盘纪录。纳斯达克综合指数上涨0.4%，重新逼近9月22日的收盘高点。
制药股继续上涨。辉瑞、默克等制药公司连续第二天大涨，此前白宫宣布将推出一项面向美国消费者的处方药直购网站。
经济和贸易方面，周三早间的ADP就业报告显示私营企业上月裁减了约3.2万个岗位，远低于市场普遍预期的新增约4.5万个岗位，且8月数据被下修为减少3000个之后，美国国债价格上涨、收益率下降。
根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，这份报告发布后，本月晚些时候降息的概率达到100%。未来两次会议上至少降息半个百分点的概率从报告前的77.3%升至87.6%。
政府关门时间拖得越久，央行官员和交易者就越需要依赖ADP等私营机构的数据。除此之外，华尔街暂时没有理由对政府关门过多在意。至少目前如此。
美国最高法院支持美联储理事丽莎·库克保住职位，但也已安排明年1月就特朗普政府试图罢免她的行为举行听证会。
特朗普周三表示，他将把部分关税收入用于支持农民。“我们国家的大豆农民正在受伤，因为中国出于‘谈判’的理由，没有购买，”特朗普在Truth Social上发文表示。“我们从关税中赚了很多钱，现在要拿出其中一小部分，来帮助我们的农民。”
特朗普还表示，他将在与中国国家主席习近平会晤时提出这个问题。
美国工业经济仍在萎缩，供应管理协会（ISM）的制造业采购经理人指数（PMI）9月数据为49.1，略高于8月的48.7，但仍处在收缩区间，弱于经济学家此前预期的49.3。
PMI高于50才代表扩张。9月的数据已是连续第七个月低于50。1月曾短暂回升至50.9，打破连续26个月萎缩的局面（经修正数据）。
美国制造业正经历一段极为艰难的时期。这段26个月的连续收缩期，是历史上最严重的之一。2008年金融危机期间，PMI在18个月中有16个月下跌，但当时仍有几个月回升至50以上。
衡量未来需求的新订单指数9月重新跌破50，为48.9。供应管理协会制造业业务调查委员会主席苏珊·斯宾塞表示：“继8月增长后，9月新订单指数再次收缩。”
8月的新订单数据曾是少见的亮点，达到51.4，结束了连续六个月的下降。
“商业活动持续受到严重压制，”一位调查受访者表示。“利润下降，所有行业公司都在承担沉重的极端税负（关税）。我们面临的成本压力加剧，输入端和客户售价两头承压，企业开始通过附加费传导关税，价格上涨高达20%。”
更高的钢铁和铝关税也被点名是造成业务疲软的因素。
“钢铁关税正在压垮我们，”另一位受访者说。
关税的一个直接后果是推高价格。价格指数仍处于扩张区间，9月为61.9，略低于8月的63.7。
截至9月29日，美国上市的ETF净流入达到9170亿美元。如果这一趋势在第四季度持续，今年将成为ETF市场连续第二年创下新纪录。
两个熟悉的名字在资金流入排行榜上居于前列：先锋集团的标普500 ETF（代码VOO）和贝莱德的iShares核心标普500 ETF（代码IVV）。这两只指数基金，加上道富推出的类似产品，截至9月下旬，年内合计吸引了近1400亿美元的净流入，几乎相当于每天交易日吸金10亿美元。
其他分析方面，股市开盘下跌，一些人将疲软归因于政府关门的开始。Bespoke投资集团联合创始人保罗·希基对此表示难以置信，“政府关门的可能性已经被知晓好几个星期了，博彩市场昨天几乎已将关门的可能性定价为必然。如果市场真的在意，哪怕有效市场假说有一点点成立，标普500昨天也不会上涨0.4%。”
他把盘初的疲弱归因于其他因素，包括投资者常常会在新季度开始时重新平衡持仓。根据道琼斯市场数据，标普在过去的政府关门期间表现其实不错，在任何持续五天或更久的关门中，平均上涨0.1%。
也有不少人回顾过往的政府关门事件，认为此类事件通常不会持续太久，对宏观经济的影响也往往微乎其微。不过，凯投宏观北美地区经济学家托马斯·瑞安在一份报告中指出：“这次关门的不同之处在于，存在永久裁撤非关键联邦工作人员的威胁。虽然这可能只是政治喊话，也可能面临法律挑战，但这有可能加剧公共部门薪资支出的下滑，并延长影响时间。”
花旗集团美国股票交易策略主管斯图尔特·凯泽目前并不认为这次关门会对股市造成实质性伤害，“要让这真的影响股市，必须是关门持续时间很长，出现大规模裁员，或者债券市场出现某种连锁反应蔓延到股市”。
彭博策略师认为，“年末季节性通常有利于股市作为主导资产，而美元往往表现滞后。今年大概率也会延续这一模式，尽管美国政府关门为市场增添了新的不确定性。鉴于关门往往对美元不利，这可能进一步加剧美元走软，同时利好债券。”
从长期来看，纽约人寿投资公司首席市场策略师、经济学家劳伦·古德温在报告中写道，政府关门可能加剧外界对美国政策稳定性的担忧。她表示：“投资者可以遵循一个简单原则，政府关门时间越长，其对消费者信心、经济活动和市场表现的影响就越大。”
尽管标普500指数9月表现逆季节性走强，录得15年来最大单月涨幅，但从绝对涨幅来看，真正的赢家是贵金属。正如德意志银行提供的图表所示，金属价格大幅领涨。
在美国政府关门的背景下，黄金周三继续创下历史新高，延续周二创下的史上最高结算价，现货黄金上涨0.2%至每盎司3,867.16美元。
德意志银行分析师指出，今年第三季度，黄金上涨16.8%，白银飙升29.2%，铂金上涨15.9%。根据FactSet数据，白银今年以来涨幅超过60%，在年初至今的回报中遥遥领先。黄金9月上涨11.9%，是自2011年8月以来最强劲的单月表现。当时，美国面临债务上限危机，欧元区主权债务危机也在加剧。
截至目前，黄金在2025年已累计上涨47%，正朝着1979年以来最强年度表现迈进。当年，伊朗革命引发的石油危机导致金价暴涨127%。德意志银行指出，随后通胀飙升，促使投资者纷纷将黄金视为对冲工具。
西德克萨斯中质原油价格下跌 0.6% 至每桶 61.97 美元。
