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新业务分类背景下信托业转型发展，政策层面从四方面调整

风险隐匿或监管套利的情形。2019年，中国证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》，MOM产品及每个资产单元均开立独立的证券期货账户（实体账户），使得子资产单元不算一层产品，又能实现独立账户投资，同时解决了产品嵌套和对外投资需求的问题。信托公司MOM业务在对接机构资金方面存在明显制度劣势。目前，以FOF/MOM作为资产管理突破口的信托公司不少，建议监管部门参考《证监MOM指引》出台信托MOM指引，并协调中证登给予信托公司开立MOM产品母子账户，实现该类业务平等准入。 3.取消资产管理类信托信托保障基金的缴纳。2014年《信托业保障基金管理办法》规定：“资金信托按新发行金额的1%认购，其中：属于购买标准化产品的投资性资金信托的，由信托公司认购；属于融资性资金信托的，由融资者认购。”按信托新分类标准，标准化产品的投资性资金信托符合资产管理信托的标准，建议按资管新规的要求，统一监管标准，不再缴纳信托保障基金。 4.允许部分信托公司发行公募产品。私募产品通常高度依赖投资经理的历史业绩和市场影响力，对组织的依赖度较低，其薪酬激励高度市场化。金融机构开展私募基金管理业务，与私募基金管理人相比，在激励机制市场化方面差距较大，从公募基金引进人才，不如私募基金管理人有吸引力，而如果自己培养人才，成功后往往很容易流失。实际上，证券公司类似私募基金的小集合产品基本没有发展起来就是一个例子。目前，除信托以外的所有资管公司都可以从事公募业务，商业银行（银行理财子公司）可发行公募或私募产品，证券公司可以申请公募牌照发行公募基金，保险资管也可以申请公募牌照。信托公司作为重要的资管机构，有较强的资本实力，并且具有相对市场化的激励机制，如果可以允许从事公募业务，有可能极大促进公募基金行业的竞争，降低管理费率，提高投资者获得感。因此，建议参照证监领域及银行理财子公司管理，按照根据监管评级实施分类监管的精神，给予符合条件的信托公司公募资格，鼓励管理能力强的信托公司做大做强标品资产管理业务。此外，为防控风险，可以将公募业务和私募业务进行区分管理，比如风险隔离、业务准入等。（二）完善服务信托政策支持 1.建立信托财产登记制度并完善相应税收政策。财富传承和风险隔离是信托财富管理的重要功能，目前在设立财富管理和家族信托只能以现金方式出资。高净值人群的资产中往往包含大量的公司股权、房产等非现金资产，如果要将这些资产建立信托，税务机关普遍将信托财产的置入视为一次市场交易行为，由此产生的高额税负大大阻碍了利用财富管理信托或家族信托来实现风险隔离和财富传承。实际上，《信托法》曾明确规定：“设立信托，对于信托财产，有关法律、行政法规规定应当办理登记手续的，应当依法办理信托登记。”这意味着设立信托可以直接进行登记实现过户，而不一定非要交易才能过户。因此，建议出台信托财产登记制度，明确信托财产登记过户的相关细则，将信托登记过户不视为在不同主体之间的交易。信托委托人通过设立信托的方式完成财产登记过户后，在税收的处理上，本质上类似于同一实控人下公司之间的资产划转，并不产生交易行为的增值税和所得税纳税义务。建议按此规则来确定信托登记相关的增值税和所得税递延政策。 2.制定预付类资金监管相关政策。目前预付类资金受托服务信托还处在零星试点阶段，以少数地方政府强制推动为主，相关企业并无进行预收资金监管的意愿。尽管消费者本身有一定的需求，但是缺乏相应的手段。预付类资金受托服务信托或银行资金监管可以有效保障消费者权益，促进消费者和商家之间的信任，有利于行业更好发展。参考其他国家和地区信托业经验，类似业务的推广往往通过制定政策来强制执行，比如日本针对预付式消费制定了专门的资金保全规则，中国台湾地区的预付类资金受托服务信托也有很好的法规支撑。建议监管机构协调相关部门，加强顶层设计和推动，出台全国性的消费预付款监管办法，推动信托机制用于预付资金管理，促进消费信用环境的改善。 3.支持信托公司开展高收益债担保品受托服务信托业务。融资类业务清理后，如果通过“高收益债发行+高收益债担保品受托服务+高收益债组合投资”来实现规范化的替代，弥补中小民营企业融资渠道的缺失，对中国金融资源配置和经济的高质量发展都有重要意义。建议监管机构支持信托公司积极探索高收益债担保品受托服务信托业务，按分类监管的精神，鼓励部分信托公司积极探索、总结经验，并出台相关政策指引。 4.向信托公司开放基金外包服务资格。市场上以私募机构为主的投资管理人数量繁多，投资管理水平良莠不齐，大量中小私募机构往往信息系统建设相对薄弱，中后台运营服务能力相对薄弱。因此，《私募投资基金服务业务管理办法（试行）》明确规定私募基金可聘请私募基金服务机构为私募基金提供份额登记、估值核算、信息技术系统等服务。前述私募基金服务与国外信托公司开展的资产托管服务类似，核心诉求在于产品登记、结算管理等的事务管理类服务，契合我国信托业“回归本源”的业务探索方向，现行法规亦未有禁止或限制信托公司取得私募基金服务机构资格的规定。实践来看，部分信托公司有“强托管”专业优势，并长期与各类优秀的私募基金管理人合作。目前，中国证券投资基金业协会批准的私募基金服务机构，主要是银行、证券公司、基金公司以及部分非金融机构，但未给予任何一家信托公司私募基金服务机构资格，未能实行公平准入，建议协调证券监管部门，帮助信托公司申请私募基金服务机构资质，使优质的信托公司能够更好地服务于资本市场。 5.允许信托公司成为中登特殊结算人。开展资管产品受托服务，从信息传输效率来看，商业银行公募基金的托管行结算模式最有效率。在该模式下，中登的证券结算数据直接发送至托管行，结算效率高。目前的信托公司信托产品的资管服务中，采用的是券商结算模式，通过产品开户的证券公司来进行产品证券结算数据的分发，由于证券公司通常客户基数大，数据发送等待时间长，大大影响了估值效率。建议开放信托公司中登结算人的资格，作为特殊结算人与中国结算进行资金和证券的清算交收。 6.进一步开放交易所企业ABS管理人资格。目前在交易所企业资产证券化市场，只有中信信托、华能信托获得了作为交易所企业ABS发行载体的试点资格。交易所ABS市场空间较大，信托公司拥有开展企业ABS业务的经验和资源优势，建议监管部门支持进一步开放部分优质信托公司获得交易所ABS管理人资格，从而有效发挥信托公司主动管理能力，也有助于促进整个企业资产证券化市场的发展，帮助更多实体企业降低融资成本、提高融资效率。 7.加强信托功能的宣传。财富管理中的遗嘱信托、特殊需要信托、家庭服务信托等是利用信托制度服务民生的重要工具，也是信托公司承担社会责任的重要手段。但信托的这些功能，社会了解还不多，需要加强宣传，引导社会各界懂信托、用信托。从国际经验看，信托制度应用领域是在经济社会发展过程中逐步拓展的。建议监管部门、行业协会统筹各信托机构加大宣传普及力度，在全社会普及信托知识，弘扬信托文化，总结和宣传信托应用案例，推动社会各界对信托本质、特点和作用增进认识，将信托制度应用于更多生产生活实践，提升对相关信托业务的有效需求，创造信托本源业务发展的良好基础。（三）明确慈善信托税收优惠中央“十四五”规划提出，要“发挥第三次分配作用，发展慈善事业，改善收入和财富分配格局”。目前在实践中，相关配套制度尚不完善，导致慈善信托在慈善捐赠领域的规模占比仍不理想。慈善信托的税收障碍主要体现在两个方面：一是由于信托财产登记过户制度的缺乏，一些企业家用公司股票或股权成立慈善信托可能会面临高额税收。此外，即使解决了信托财产登记过户的问题，在此后股票卖出时是否纳税也需要明确。二是在普通捐赠领域，向慈善信托的捐赠支出不能像向其他慈善组织捐赠一样享受所得税的抵扣。因此，建议在完善信托财产登记制度的基础上，明确慈善信托股票交易的税收优惠，同时明确向慈善信托捐赠的税收抵扣政策。（四）加强过渡期政策引导 1.给予融资类业务清理一定宽限期。信托行业新的主营业务的培养需要一定的时间，为顺利实现转型，建议给予融资类业务清理一定的宽限期。 2.允许针对小微企业普惠金融业务继续开展。目前部分信托公司与头部互联网银行或金融科技公司合作，针对小微企业发放小额贷款，通过“信贷资产发放+证券化流转+存续期管理”的全链条服务模式，实现小微融资需求与债券市场资金的有效对接，切实提升小微企业获取金融服务的易得性，降低了小微企业融资成本。比如截至2021年末，华润信托联合微众银行已为超过6.4万家中小微企业提供约517.5亿元的资金支持。此外，小微贷款信托初始资金来源通常为银行间市场的专业机构投资者。由于专业机构投资者具备较强风险识别及承担能力，能够自担风险，不存在承担刚性兑付的风险，建议在清理其他融资类业务的同时，允许并鼓励信托公司在严格制定风险管控要求的基础上适当发展此类业务规模，增强信托行业服务实体经济的能力。 3.建立高收益债的交易市场。目前大部分信托公司的人力资源主要配置在融资类业务上，具有丰富的投行能力和大量的客户资源，通过高收益债发行这种规范化的方式充分利用这种能力，不仅能减少信托公司转型带来的震荡，而且能助力信托公司资产管理和财富管理业务的发展。将高收益债纳入组合管理，在规范的资产管理框架下运作，也有助于彻底打破刚性兑付。信托行业以其市场化的精神在推动中国金融改革中发挥了巨大的作用，在新发展格局下，市场化仍然是信托行业得以生存发展的独特基因。建立高收益债市场，有利于将这种市场化的精神规范在新发展理念中，弥补其他金融机构的不足，更好地缓解中小企业和民营企业融资难的问题。因此，建议参照国际惯例和经验，探索设立高收益债的交易市场，出台相关规则，明确信托定位和参与方式。（课题牵头单位：华润深国投信托有限公司）摘自：《2022年信托业专题研究报告》

金融界2023-09-25

两市重回观望，医疗ETF(512170)逆市涨近1%！节前近百亿资金埋伏医疗，银行也获扎堆布局

受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-25

两市重回观望，医疗ETF（512170）逆市涨近1%！节前近百亿资金埋伏医疗，银行也获扎堆布局

受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。

金融界2023-09-25

监管发威！恒大境外债务重组被“卡”，重组会议无限期推迟？190亿美元天量债务咋整？

案告知书的公告。公告显示，恒大地产收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对恒大地产立案。一个月，立案调查影响开始发酵。在其影响之下，恒大集团没有新票据的发行资格，而新票据恒大境外债务重组中关键一环，也是其与境外债券人小组已签署重组方案的主要条款。今年3月21日，中国恒大正式公布了对超190亿美元境外债务的重组方案。恒大此次主要是通过债务展期及子公司股权等方式对现有境外债务进行重组，所涉及的债务包括中国恒大发行的本金总额为139.22亿美元的美元高级担保票据，恒大旗下公司景程发行并由天基担保的本金总额为52.26亿美元的美元优先票据，共计191.48亿美元。在恒大的协议安排中，恒大方面将债务分成了A组和C组两类，分别对应恒大发行的境外票据或债券和所借的贷款、恒大境外金融负债（包括担保和认沽期权）。对债权人，恒大给出了两种方案供选择。在方案1中，债权人可以按其可获偿金额1:1的转换比率获得将由恒大发行的新票据，新票据期限为10-12年。在方案2中，债权人可以有三种选择。其一是将可获偿金额转换为期限为5-9年的将由恒大发行的新票据；其二为转换为由五笔与恒大物业、恒大新能源汽车或恒大上市股票挂钩的股权挂钩票据构成的组合；其三是上述两者的组合。另据披露，恒大方面发行的新票据年息为2%-7.5%；前三年不付息，第四年初开始付息、付本金的0.5%。至此，恒大无限期的推迟境外债务重组相关会议的谜底终于揭开，“卡”在了立案调查中。值得一提的是，对恒大而言，当前190亿美元境外债务重组能否成功，是其恢复正常经营的重要一步。如今恒大三天之内公布两次境外债务重组遇阻的消息，外界对于恒大境外债务重组进展的忧虑重重。恒大财富和恒大人寿负先后出事除了境外债务重组进展不顺之外，恒大财富和恒大人寿负责人也先后出事。 15日晚间，金管总局官网一纸公告，同意海港人寿整体受让恒大人寿保险业务及相应的资产、负债。随后，海港人寿、恒大人寿也分别发布关于双方保险业务转让公告，恒大人寿与海港寿，正式“交接”。对此，金管总局深圳监管局负责人透露，恒大人寿严重资不抵债，依据《保险法》及相关规定，监管部门已对其实施贴身监管并开展风险处置，目前公司经营稳健，海港人寿保险股份有限公司已开业，并依法受让恒大人寿资产负债，承接机构网点及人员，全面履行保险合同义务，切实保护保险消费者及各有关方面合法权益。 9月16日晚间，深圳警方通报，依法对恒大财富杜某等涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施。而通报中的“杜某”，就是恒大财富法定代表人、执行董事兼总经理杜亮。 21日，恒大人寿原董事长朱加麟也与近日被带走调查，目前处于失联状态。

金融界2023-09-25

市场情绪急剧恶化！中国地产股创9个月来最大跌幅今年迄今市值蒸发550亿美元

拟发行的各项新票据须根据其适用情形遵守中国证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和国家发展和改革委员会发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》，公司须证明其符合相关规定。鉴于恒大地产集团有限公司(公司的主要附属公司)正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。彭博社称，最近几天，市场情绪急剧恶化。由于政策支持未能解决流动性问题，投资者准备承受疲弱行业带来的多年痛苦。尽管开发商寄希望于即将到来的黄金周假期重振房屋销售，但地产股8月底的涨势迅速降温表明，任何缓解可能都是短暂的。投资者正面临着似乎没完没了的负面消息。百慕大一家法院发布对中国房地产公司中泛控股(China Oceanwide Holdings Ltd.)的清盘令。清盘人已获委任，中泛控股在香港上市的股票暂停交易。 9月25日，中泛控股在港交所公告中披露，当地时间9月22日上午10时在百慕大法院进行的聆讯上，公司被颁令清盘，Teneo（Bermuda）Limited的Michael Morrison和Charles Thresh，以及Teneo Asia Limited的陈美兰获委任为公司的联合临时清盘人，并根据百慕大公司法（1981年）第175条获授予权力，该等权力由联合临时清盘人共同及分别行使。中国监管机构表示，已就一笔未披露的逾期贷款对平安不动产有限公司(Ping An Real Estate Co.)展开调查。与此同时，对碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co.)可能违约的担忧挥之不去。 Forsyth Barr Asia Ltd.高级研究分析师Willer Chen在谈到恒大时说：“债务重组计划的变化可能会进一步给这家负债累累的公司的未来蒙上阴影。” 他补充说：“对于剩下的幸存开发商，市场更关注他们的房地产销售复苏和政策支持。”

tqttier2023-09-25

鸿达兴业跌停，涉嫌信披违法遭证监会立案

法》等法律法规，2023年9月14日，中国证监会决定对公司立案。

金融界2023-09-25

涉嫌信披违法遭证监会立案，鸿达兴业跌停

法》等法律法规，2023年9月14日，中国证监会决定对公司立案。

金融界2023-09-25

国城矿业(000688.SH)：因涉嫌信披违规遭证监会立案

晚间公告，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。此外，公司参股子公司金鑫矿业9月23日收到马尔康市应急管理局发来的通知，经现场核实金鑫矿业已符合复工复产条件，同意其复工复产。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-09-25

9月25日热股前瞻：6股有望获市场关注

供：深圳市新兰德证券投资咨询有限公司（中国证监会核发证书编号：91440300192204488J）股市有风险，投资需谨慎。

金融界2023-09-25

恒大突发紧急公告、股价暴跌近24%！因恒大地产被立案调查中国恒大无法发行新债

拟发行的各项新票据须根据其适用情形遵守中国证监会发布的《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和国家发展和改革委员会发布的《企业中长期外债审核登记管理办法》，公司须证明其符合相关规定。鉴于恒大地产集团有限公司(公司的主要附属公司)正在被立案调查，集团目前的情况无法满足新票据的发行资格。 (截图来源：恒大公告) 中国恒大提醒称，建议公司证券持有人和潜在投资者在交易公司证券时谨慎行事。受该消息影响，负债超过3,000亿美元的恒大股价周一早盘一度下跌23.6%，至0.42港元，恒生指数下跌0.6%。就在几天前，恒大表示将推迟原定于9月25日至26日举行的债权人会议。会议在8月份已经推迟了一次。恒大曾经是中国最大的房地产开发商，如今却难以偿还债务、完成房屋建设和向供应商付款。恒大地产(Hengda Real Estate)今年8月表示，它正因可能违反披露规定而接受中国证监会的调查。 8月16日，恒大地产发布公告称，恒大地产集团有限公司于2023年8月16日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》（编号：证监立案字03720230092号），因本公司涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对本公司立案。本公司将积极配合中国证监会的调查工作，并严格按照相关要求履行信息披露义务。恒大重要债权人会议取消 9月22日，中国恒大已宣布原定于9月25日和9月26日有关建议重组的相关协议安排会议将不举行。原因是，自今年3月22日以来，中国恒大的销售情况不如预期。基于中国恒大目前情况以及与其顾问及债权人协商，中国恒大认为有必要重新审视建议重组的条款以匹配其客观情况和债权人诉求。恒大没有在公告中公布会议取消后的安排，仅称“若建议重组的条款有任何修改，将另行公告”。债券市场的长期冻结可能会破坏恒大拟议的外币债务重组。该计划于今年3月公布，要求将现有债务展期为期限最长为12年的债券，并将债务转换为集团公司的股权。事实上，恒大债务重组方案极为复杂，把债权人分作A、C类两组，涉及债权分别约170亿美元及150亿美元。业界分析重组方案要取得C组支持至为关键，因为据恒大4月时披露，C组重组支持协议仅取得30%以上债权人支持，远低于A组重组支持协议77%以上支持率。此前于8月底，中国恒大披露2023年中期业绩，公司期内收入1281.8亿元(单位：人民币下同)，毛利98.0亿元；期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损(包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损)150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。截至2023年6月30日，中国恒大负债总额23882亿元，现金总额(包括现金及现金等值物及受限制现金)约为133.81亿元。公司拥有土地储备1.9亿平方米。该公司还参与旧改项目78个，其中大湾区55个(深圳34个)，其他城市23个。公开资料显示，9月19日，恒大地产集团有限公司新增3条被执行人信息，执行标的合计9.8亿余元，涉及票据追索权纠纷等，执行法院为哈尔滨市中级人民法院、唐山市路北区人民法院、宿迁市宿城区人民法院。目前，恒大地产集团有限公司存在超590条被执行人信息，被执行总金额超560亿元，此外还存在多条限制消费令、失信被执行人（老赖）和终本案件信息。 9月16日晚间，深圳市公安局南山分局发布案情通报。通报称，近期，公安机关依法对恒大财富杜某等涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施（限制或剥夺人身自由的手段）。目前，案件正在进一步侦办中。资料显示，恒大金融财富管理（深圳）有限公司成立于2015年11月，法定代表人为杜亮，该公司由恒大金融控股集团（深圳）有限公司全资持股，后者为恒大集团有限公司全资子公司。金融业务曾被称为许家印的“钱袋子”。

tqttier2023-09-25

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