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迪士尼：三年展望 “大饼” 仍需慢慢消化

》的高票房使得内容销售业务终于走出三年亏损阴霾，2025 年的电影周期开启；另一方面，本土有线电视因美国大选的政治广告投放，暂时扼住下滑势头。但流媒体订阅上，尽管 9 月底开始打击账户密码共享，但 Disney+ 似乎并未获得和 Netflix 一样的成果。本季度 Disney+ 本土和国际市场反而环比净减少 70 万用户，或因为 “涨价 + 竞争激烈” 带来，毕竟在本季度的 Netflix，捧出的是多个王炸内容。尽管《银河护卫队 3》等电影会上线，以及多部热门电视剧的续集，管理层预计第二季度订阅用户数仍然有可能出现小幅下滑的情况。 2）体育业务存在季节性波动，捆绑提高内容变现效率。当季赛事云集，吸引了大量了用户观看，并因此获得了不少广告收入。但当季也出现了较高的成本压力，使得利润率下降至 5%。不过市场预期原本更低，但公司通过捆绑 Disney+ 扩大 ESPN+ 的用户范畴，在内容资源复用下，提高了盈利能力。虽然年初公司因反垄断诉讼，不得已取消了与福克斯、华纳兄弟共同推出 Venu 计划，但 ESPN 旗舰版（整合有线频道所有体育内容）将按照原计划于 2025 年 8 月推出。 3) 体验业务在本季度也是假期旺季的表现。但本季度因飓风影响，佛州迪士尼关园了一天，并且暂停运行了一条航线。12 月 20 日，新邮轮 “Disney Treasure” 开始运行，因此当期也开始计入了一些成本，影响了本土业务的经营利润率。国际园区则走出巴黎奥运会分流影响，重新回归增长，拆分来看，人流量和人均花费均有小幅提升。 4）尽管一季度盈利表现很不错，但公司并未顺势提高 2025 财年的利润指引（仍是高个位数增长），这可能会让一部分资金希望落空（乐观预期会上调至双位数增长）。管理层未自信上调全年指引，也侧面说明了，短期有线电视转型流媒体的阵痛还会反复存在一段时间。海豚君观点作为一个集团性公司，原本可以作为一个高防御能力的整体生态，去和竞争对手较劲。但无奈行业变迁的大趋势太快，疫情加速了有线媒体的陨落，使得迪士尼的流媒体仓促上线，还未做好剧集类的影视内容投资。同时，疫情也对主题公园进行了较大的撞击，以及耽误了电影制作，让迪士尼焦头烂额了三年之久。因此在疫情困扰结束，Iger 重返管理层上台之后，海豚君就一直在关注迪士尼的反转之路。Iger 采取的是瘦身来减少管理上的资源浪费和摩擦成本，集中精力做股东最在乎的 “盈利”，与此同时将有线媒体逐步过渡为流媒体，近一年有加速迁移的动作。在此期间，业绩上的阵痛也很难避免，毕竟要直接削减一项原先最高可以贡献 50% 经营利润的资产。但流媒体是趋势，并且市场也愿意给流媒体更高的估值，因此转型势在必行。然而，由于内容的相对缺乏（尤其是剧集内容而非电影），以及对手实在太过强大，使得 Disney+ 的用户增长也并没有出现一飞冲天的炸裂表现。因此如何在保证集团盈利（长期股东诉求）的情况下，找准自己的定位补齐优质剧集 pipeline，才是真正有起飞时刻。好的迹象是，本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。虽然这次市场可能会对 2025 年利润指引未上调有一些失望，但客观来说，现阶段迪士尼已经基本完成了 Iger 上任后的最重要目标——提高盈利，然而后者转型 + 成长的努力还没有太多效果。在上季度管理层画了一个三年大饼后，迪士尼的市值先一步回到了 2000 亿以上，也就是 10x 左右的 26FY EV/EBITDA 估值水平。但能否进一步大力提高，就得看流媒体业务来拉动，引导机构恢复按照 SOTP 来给到更高的估值。这也是海豚君上季度点评中提及，短期拐点临近但仍有可能反复的地方（乐观方面，新一轮电影周期开启；谨慎方面，除了流媒体之外，主题公园回到低速增长，同时因通胀和邮轮成本，削弱利润率。），但如果愿意相信管理层的三年大饼，拉长周期看，当下估值也没有太多再向下的理由。以下为财报详细内容一、认识迪士尼作为近百年的娱乐王国，迪士尼的业务架构也经历了多次调整，海豚君在《迪士尼：百岁公主的 “驻颜术”》中有过详细介绍。近一年涉及到集团层面的重大调整，不仅换了领导班子，还改变了业务架构，变更了战略重点。新的业务架构下，主要分为三大板块——【娱乐】、【体育】、【体验】：原架构与新架构的区别？新架构主要突出了 ESPN 的战略地位，将 ESPN 频道和 ESPN+ 单拎出来成立一个体育业务部，足见公司的重视。（1）【娱乐】业务包含：原有线渠道、DTC（除 ESPN+ 以外）、内容销售，同时处置了一些部门整合过程中重复的业务线以及收益偏低的传统渠道。（2）【体育】业务包含：ESPN 频道、ESPN+、Star （3）【体验】业务包含：公园体验、酒旅游轮、商品消费等，和之前的业务类似，但具体财务数据上还是因为业务上的一些调整，与之前的数值有一些误差。 2、投资逻辑框架（1）框架改变体现了一个重要战略调整——内容与分发渠道不再割裂成两个业务，而是融合在一起，新的业务结构更多的是依据不同的内容来划分。这样可能从源头上解决了一个问题——即同样的内容可能适合在不同的渠道上首发。前两年迪士尼纠结在热门大片到底先上 Disney+ 还是先上影院的问题，在尝试线上线下同时上后，反而拖累部分热门影片的最终票房表现。继而演员分成受损，也破坏了迪士尼与一些明星演员的合作关系。（2）【体验】业务多年发展已经较为成熟，第一 IP 储备加持下，迪士尼主题公园业务龙头地位稳固，更多的受到整体消费的影响。常态下，可以视为一个稳定现金流。（3）【娱乐】本质上就是在做迪士尼影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。其中的流媒体业务，仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化。而迪士尼在本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。（4）迪士尼的新宠【体育】业务可能才是衍生出来的一条新成长路线。虽然 ESPN 在迪士尼体内也运营多年了，但体育内容以及相关产业，也在进入越来越多的流媒体公司视野，比如奈飞也多次提及他们对体育内容的重视和加大投入。而近期的变化是，迪士尼将与同行华纳兄弟联手，再整合自身福克斯的内容，2025 年推出全新版的 ESPN 上线，相当于是给体育赛道的押注再次加码。二、盈利继续改善，投资周期稳步开启一季度是旺季，迪士尼集团的经营利润实现 50.6 亿美元，同比增长 30.5%，经营利润率 20.5%，同比提升 4pct，主要是娱乐业务带来。其中：（1）流媒体（不含 ESPN+、Star）尽管订阅不佳，但在涨价的情况下收入还是增长了近 10%。费用上则继续保持严格控制，维持 5% 的经营利润率水平，超出市场预期。（2）电影上，一季度又爆了个片《海洋奇缘 2》，进一步拉高了一季度的内容销售利润。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。（3）有线电视收入因为大选和体育类节目，勉强保持收入持平。有线电视陨落的大趋势不会变，但对于迪士尼来说，当下就完全舍弃无疑要大出血（有线电视利润还占 20%）。因此上季度电话会，管理层也提到说不会完全处理掉所有有线资源。从利润贡献角度，公园业务因假期旺季，贡献占比提升，体育业务也因为季节效应（当期赛事成本确认较多），利润占比下降，其他中有线媒体利润占比开始回升。致此，海豚君认为，迪士尼的 “盈利” 阶段目标基本达成，接下来更重要的工作就是转型和增长。结合上季度电话会给的中长期指引，2025 财年公司预计会从 “增加内容投资”、“推出旗舰版 ESPN+” 以及扩大打击账户密码共享范围来推动增长。上述第一点，海豚君早有预期，内容匮乏尤其是优质剧集内容相对同行较少是 Disney+ 表现平平的主要原因。本季度内容投资 55 亿，同比增长 21%，正在慢慢补上因好莱坞罢工而造成的投资缺口。这种投资周期的趋势，在奈飞上也能同样看到。不过迪士尼管理层也给股东打了安慰剂，表示投资将适度稳步增加，也就是说在投入的同时会关注 ROI。毕竟从现金流角度，迪士尼也并不算非常宽裕。三、DTC：下季度还将继续平淡一季度核心 Disney+ 环比减少了 70 万用户，主要流失的是国际地区。可能是上季度因《头脑特工队》增加较多（上季度国际地区环比增加 320 万），本季度爆款内容少且受涨价影响而自然流失。但与此同时，管理层预计下季度还将出现一季度类似的情况，这样的趋势是市场不愿意看到的。截至本季度末，核心 Disney+ 订阅用户 1.25 亿，ESPN+2490 万，Hulu 5360 万，总计 2.03 亿的订阅用户数。上季度电话会提及了一个当下的短期策略：对用户增长的追求要高于涨价，涨价也是为了引导用户去 “被迫” 选择价格较低的 AVOD。但实际情况是效果一般，结合奈飞的情况，海豚君认为，真正驱动用户增长的还是得靠好的内容。四、主题公园：继续低速增长一季度主题公园以及消费品的收入 94.15 亿，同比增长 3%，略有反弹。内部结构中，公园业务增速 4%，主要是国际园区走过了巴黎奥运会的分流影响，需求相对反弹。消费品则下滑 1.6%，需求仍然疲软。再进一步拆分量价驱动因素的变化：本土增长主要因人均花销增多（涨价），国际增长则人流量和人均花费均小幅增长。五、准备进入 2025 年的电影周期一季度内容销售收入继续同比大幅增长 34%，上季度又《头脑特工队 2》、《死侍与金刚狼》，这个季度《海洋奇缘 2》也爆了。《海洋奇缘 2》全球票房破 10 亿美元，位列 2024 年票房第三。至此，迪士尼收获了 2024 年全球电影票房 Top1-3，电影大丰收年完美收官。但还没完，展望 2025 年，片单也非常丰富。多个《复联》、《夺宝奇兵》、《阿凡达》、《星球大战》、《冰雪奇缘》、《玩具总动员》等多个大 IP 续作会在今年上映，不少都是前两年疫情 + 内容调整 + 罢工影响下积压延期的项目，在当下稳定的经营环境下，有望稳步投资并陆续定档，从而维持内容销售的增长。六、有线媒体专注高效率运营最后来说一说有线电视。一季度有线电视继续同比下滑 6.6%，其中本土有线电视因美国大选和体育赛事扎堆，勉强扼住下滑势头。由于大量的经营数据并不在业绩快报中披露，因此建议大家可以关注完整版财报和电话会纪要，也可以直接查阅长桥 app 的「深度数据」。

海豚投研02-06 12:29

OpenAI放大招：免费开放，无需注册！人工智能ETF(515980)盘中一度涨超2%，成分股拓维信息、瑞芯微等10cm涨停

致本基金净值波动较大，并可能会发生本金亏损。文中所提公司及个股仅作为示例，不构成任何投资建议。风险提示：基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、人工智能行业的论述仅对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-06 11:29

贺博生：黄金原油最新行情价格趋势分析及今日独家操作建议

对几个建议就直接操作了，这样投资必然会亏损的。想要在市场找到一片属于自己的天空，就要认真的对待你的每一次下单操作，对你的资金负责，始终要记住：留得青山在，不怕没柴烧。　　黄金最新行情趋势分析：　　黄金消息面解析：周三（2月5日）美盘时段大幅上涨，黄金交投于2872美元附近，基本面上由于市场避险情绪持续升温，同时在美元指数回调的背景下，支撑金价多头向上。但美联储中期暂缓降息，叠加美国经济数据支撑之下，不利黄金形成趋势加速，目前是在避险情绪定价之中，等待回归基本面之后的方向选择，由于短期偏离值过大，日内切勿盲目追涨。近期特朗普政府关税政策搅动全球经济与贸易。此前暂停对墨西哥和加拿大关税征收，却在周二凌晨对中国进口商品加征 10% 关税，引发市场波动。北京迅速反制，加剧贸易对峙风险。同时，欧盟对美关税政策也高度关注，虽前景不明，但关税反复将施压欧元，欧盟希望尽早与美接触。经济数据层面，美国 12 月职位空缺创 14 个月最大降幅，拖累美元与美债收益率，为金价上涨助力。尽管就业市场未现急剧放缓，美联储或至少 6 月才降息。10 年期美债收益率下滑，因是持有黄金机会成本，其下降支撑金价。当前，投资者紧盯周三 ADP、周五就业报告及美联储官员讲话，关税与数据双重影响下，市场走向充满变数。　　黄金技术面分析：黄金无视加息降息周期，再次突破了之前的高位。黄金涨的趋势持续维持了一个相当长的时期了，使人不得不再次思考黄金还能不能投资了，空间还有多大？黄金价格总体上与美元走势长期呈负相关，在美元再次走向贬值这一大趋势下，黄金突破前期高位变得是一个正常的事情。黄金日K线连阳收高上涨，强势上涨单边多头，回踩空间有限，以整理修正代替回踩修正的强上涨，目前贴着短期均线的单边多头，日线强势依旧，在不断创出历史级别的新高，强单边行情，回踩整理都是进多机会。黄金多头强势，势不可挡，黄金多头不断刷新高点，多头还在继续强势上涨，4小时图单边台阶通道上升，结合布林道中轨做为多头临界点，本周的多头是整理修正，回踩空间相对有限，此前的回撤低点2772已经甩开较远，次低点在2807的起涨位置。次低点与中轨的支撑位置2810比较重合，是短线多头防守点，目前处于单边拉升当中。亚盘预计会惯性冲高，欧美盘整理回踩修正后再度冲高，黄金短线来说在上次1小时高点2830，现在转换成支撑，黄金在2830上都是逢低给做多的机会，黄金早盘围绕2830附近继续多。行情瞬息万变，既然黄金多头单边强势，空头暂时没有可乘之机，那么就继续将黄金多头进行到底。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议回调做多为主，反弹做空为辅，上方短期重点关注2885-2890一线阻力，下方短期重点关注2858-2853一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周三（2月5日）美原油美盘时段行情窄幅震荡下跌，交投于71.68美元/桶附近，基本面上贸易冲突施压油价，使得短期波动率进一步放大。从API库存数据上来看，美国至 1 月 31 日当周 API 原油库存变化值录得 502.5 万桶是 2024 年 10 月 4 日当周以来最大增幅，此前一周增加 286.2 万桶。根据分析师估计，截至 1 月 31 日的一周内，原油库存增加了约 200 万桶。上周汽油库存增加了约 50 万桶，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少了约 150 万桶。调查显示，炼厂产能利用率估计比前一周的 83.5%提高了 0.2 个百分点。这项调查是在美国石油协会(API)和美国能源信息署(EIA)发布库存报告之前进行的。EIA称，在截至1月24日的一周内，原油库存增加了350万桶，达到4.151亿桶，而分析师预期为增加320万桶。短期库存数据激增，施压油价，但并未能使得油价向下破位。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，中期走势测试宽幅通道上沿后，随即下落刚好与基本面配合。K线连续收阴线实体，均线系统出现拐头下行迹象。空头动能表现占优势，中期走势重新回到区间内，整体走势处于区间内下行为主。原油短线(1H)走势停止下行转入反弹节奏。均线系统拐头向上，尚未形成多头排列，客观上涨趋势有待确定。从主观上看，K线连续收阳，形成一波主趋势向上的趋势方向。油价突破原蓝色区间上沿阻力，向76测试，预计日原油短线走势将延续反弹向上节奏概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注72.8-73.3一线阻力，下方短期关注70.5-70.0一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs5686)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：茶可醉人，佛可渡人。投资只有一个目的，那就是赚更多的钱，为了让身边的人过的更好，没有谁的钱是大风刮来的，路上白捡的，这个市场不缺老师，缺的是一个有良心的老师，一个有责任心，站在客户角度去考虑问题的老师，我会和你们荣辱与共，共进共退，负责任的老师可以走进你的内心，知道你需要什么，一点即通。本人做人原则：说实在话，做良心事!我做单原则，点位没到我们就看，点位到了我们就干!为不同的客户定制不同的投资方案。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676202-06 11:24

比亚迪保险2024年业务量增净利润亏，偿付能力引关注

务量上取得了显著增长，但净利润却仍处于亏损状态。报告显示，比亚迪保险在2024年度实现了保险业务收入13.51亿元，其中第三季度表现尤为突出，贡献了8.05亿元的保险业务收入。然而，与业务规模的扩张相比，公司的净利润却未能实现同步增长。2024年四季度，比亚迪保险亏损0.81亿元，全年累计亏损达到1.69亿元。随着业务量的不断增加，比亚迪保险的偿付能力充足率也呈现出了迅速下行的趋势。截至2024年四季度末，公司的综合偿付能力充足率为1173.83%，与上季度末相比下降了605个百分点。这一指标的变化引发了市场的广泛关注，也对比亚迪保险未来的业务扩张和风险管理能力提出了更高的挑战。图来源：比亚迪保险官网值得一提的是，比亚迪保险是由易安财险更名而来。2023年7月，何俊英、李杰、周林获批担任独立董事，张卓获批担任董事；2023年11月，李如意获批担任副总经理、董事会秘书；2024年3月，王勇获批担任总经理；2024年4月，黄君获批担任副总经理、合规负责人；并于2024年4月比亚迪保险正式获得金融监管总局的批复，进军汽车保险市场。作为比亚迪汽车工业有限公司的全资子公司，比亚迪保险拥有40亿元的注册资本金，实力雄厚。然而，面对新能源车险市场的普遍挑战，比亚迪保险也未能幸免于难。据统计，2024年我国保险行业承保的新能源汽车数量达到了3105万辆，但承保亏损却高达57亿元，呈现出连续亏损的态势。这一市场现状无疑给比亚迪保险等新能源车险公司带来了巨大的经营压力。对于比亚迪保险2024年的亏损，业内人士认为这既受到行业共性因素的影响，也与公司自身发展面临的难题有关。一方面，新能源车险市场面临着诸多不确定性因素，如车辆技术更新迅速、保险责任界定复杂等；另一方面，比亚迪保险在业务拓展、风险管理等方面也需要进一步提升和完善。比亚迪保险在2024年度虽然实现了业务规模的扩张，但净利润亏损、偿付能力充足率下行等问题仍不容忽视。

金融界02-06 10:19

A股上市药企2024年业绩承压：百亿市值药企首亏，行业期待2025年拐点

从预告净利润下限看，盈利面虽超五成，但亏损企业数量和亏损额均令人瞩目，11家药企2024年净利润预计超10亿元，与此同时，有121家企业预计亏损，亏损额合计逾300亿元。 121家企业合计亏损逾300亿元，百亿市值药企首亏同花顺数据显示，截至2月5日，497家A股医药生物行业上市公司中，已有257家披露2024年业绩预告。按照预告净利润下限统计，11家药企预告净利润超10亿元，其中科创板企业百利天恒以36亿元的净利润额暂居首位。该公司披露，经财务部门初步测算，预计2024年度实现营业收入58亿元左右，同比增加932.27%左右；预计实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比将实现扭亏为盈。达仁堂预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润21.50亿元到23.90亿元，目前位居第二。然而，在盈利企业之外，有121家药企预计2024年净利亏损，数量占已披露业绩预告药企数量的近五成，预计亏损额合计为318.38亿元至402.12亿元。其中，振东制药、华仁药业等七家企业预告净利润下限超过10亿元，显示出部分药企面临的严峻挑战。记者注意到，目前有47家药企为首亏，其中不乏百亿市值的知名药企。例如以岭药业公告称，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损6.00亿元至8.00亿元，上年同期为盈利13.52亿元。华大基因预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损7.50亿元至9.20亿元，上年同期为盈利9290万元。首亏企业中，预告亏损额最大的是华仁药业，预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损11.80亿元至13.80亿元。此外，达安基因、华大基因等30家企业预告净利润下限为亏损过亿。多家企业净利润大幅下滑，行业业绩整体承压不少企业虽预告净利润为正值，但较上年大幅下滑。万泰生物公告称，预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润8600万元到12000万元，同比减少93.11%到90.38%。通化东宝预计2024年实现归属于上市公司股东的净利润约为4052.77万元，同比减少约96.53%。上海谊众预计2024年实现归属于母公司所有者的净利润为800万元到1000万元，同比减少93.81%到95.05%。上市药企业绩欠佳的背后，是医药制造业整体业绩承压。国家统计局1月27日发布的数据显示，2024年医药制造业规模以上工业企业实现营业收入25298.5亿元、同比持平，实现利润总额3420.7亿元、同比下降1.1%。这一数据反映了医药行业面临的严峻挑战。市场环境压力与应收账款问题凸显不少上市公司在业绩预告中提到了市场环境压力。振东制药预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损11.50亿元至13.50亿元，该公司表示，主营业务受行业政策和市场环境等因素影响，部分产品销量或价格下滑。启迪药业表示，受市场环境等因素影响，2024年公司营业总收入较上年同期出现下滑。富祥药业也表示，医药市场环境复杂严峻、市场竞争激烈，公司医药业务营业收入下滑。应收账款问题对不少公司的业绩负面影响较大。海王生物公告称，主要医院客户资金持续紧张，应收账款回款周期持续拉长，影响了公司的营运资金流转效率。奥精医疗表示，2024年公司给予经销商信用账期延长的优惠政策，导致应收账款账龄一年以上的金额增加。长药控股预计2024年归属于上市公司股东的净利润为亏损8亿元至12亿元，该公司表示，因报告期货款回收较差，计提应收账款坏账准备金额约4亿元左右。机构看好2025年行业前景，估值处于低位尽管2024年医药行业业绩承压，但机构对于医药行业的长期发展前景看法依然积极。粤开证券研究院首席策略分析师李兴分析称，受集采扩面、市场竞争等因素影响，部分医药产品价格持续走低。但长期来看，医药行业的研发、生产、上市、流通、使用及支付各环节均离不开行政审批监管，政策体系正推动医药产业转型升级。中信建投证券研究认为，医药领域的改革政策已进入常态化阶段，2024年行业业绩承压，但2025年行业业绩有望进入高质量发展新阶段。浙商证券分析师孙建和吴天昊表示，2025年一季度有望迎来业绩拐点，增长质量和估值相关度预计进一步提升。板块估值处于低位，也让一些机构看好2025年医药行业投资机会。同花顺数据显示，中证医药卫生指数已连续四年走低，2025年有望开启估值切换。中信建投证券研究表示，从公募基金持仓情况看，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。结语：行业期待2025年拐点，机构看好长期发展综上所述，2024年A股上市药企业绩整体承压，亏损企业数量和亏损额均较大。然而，机构对于医药行业的长期发展前景依然持积极态度。随着政策体系的不断完善和市场环境的逐步改善，预计2025年医药行业将迎来业绩拐点。同时，板块估值处于低位，也为投资者提供了较好的投资机会。未来，医药行业将继续保持创新转型的发展态势，为人民群众提供更好的医疗卫生服务。

金融界02-06 08:20

贺博生：黄金原油今日行情涨跌趋势分析及最新独家操作建议

6)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs5686)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676202-06 07:56

日亏百万：百果园的“新年大礼包”是股价暴跌

盈利预警，预计2024年公司拥有人应占亏损3.5亿元至4.0亿元，同比转亏。此外，公司预计2024年收入将同比减少不超过15.0%。门店方面，公司去年减少加盟店近千家。这是百果园上市后的第二份年度财报。从盈利3亿多到亏损超3.5亿，百果园业绩变脸的背后是这家“中国水果连锁零售第一股”在高端化模式上面临的困境。去年日亏近百亿，加盟店减少965家百果园在公告中指出，预期亏损及收入下滑主要原因有三个：一是鉴于国内消费疲软，公司于2024年下半年主动采取措施优化产品组合并降低毛利率，以满足消费者对高性价比产品的需求；二是加盟门店数量从2023年12月31日的6081家，减少至2024年12月31日的5116家；三是公司完成执行2024年初制定的新战略以提升顾客对公司的品牌认知，包括完成门店翻新、营销活动、聘请美好生活大使等活动，导致2024年财年的开支增加。据此来看，百果园2024年关闭了加盟店965家。根据2023年年报，百果园直营店极少，加盟店占比超99%。百果园预计2024年公司拥有人应占亏损3.5亿元至4.0亿元，以此计算，百果园去年日亏金额至少为95.89万元，接近百万。半年付费会员少10万人去年8月，百果园发布的2024年上半年业绩报告显示，公司2024年上半年实现收入55.94亿元，同比下降11.12%；所有者应占利润8850.6万元，同比下降66.06%。彼时，业绩还未亏损。去年上半年，百果园来自加盟门店的水果及其他食品销售收入占据71.72%，收入额40.12亿元，同比下降15.22%。截至2024年六月末，加盟门店数量6011家，较2023年底净减少70家。去年上半年，集团监管的每家加盟门店的平均半年收入为90万元，较去年同期下降了约13.7%。结合这部分数据来看，百果园的加盟店店关闭集中在去年下半年，从6月底的6011家减少到了年底的5116家，半年关闭了895家，日均关闭加盟店接近5家。百果园2023年1月在港交所上市，成为“中国水果连锁零售第一股”，上市当年实现营收113.91亿元，同比增长0.7%；实现净利润3.62亿元，同比增长11.9%。但事实上，百果园此前几年业绩增长已露出疲态，2021至2023年，公司营收同比分别增长16.22%、9.94%、0.7%，净利润同比分别增长369.49%、40.35%、11.9%，营收和净利润增速不断放缓。2024年上半年，百果园净利润骤降。更多的付费类消费者和加盟商正在抛弃百果园。根据2024年半年报，截至2024年6月底，百果园付费会员仅有107.1万人，较去年同期的114.1万人和去年年底的117.1万人减少分别7万人、10万人。仅仅半年时间，百果园的付费会员减少了10万人。值得一提的是，百果园平均每家加盟商贡献的营收规模也在下滑，2024年上半年一共4707家集团管理的加盟店贡献了约40.05亿的营收，每家加盟店的贡献额为85万元，而2023年同期4795家集团管理的加盟门店贡献了47.38亿元的营收，平均每家贡献额为98.8万元。上市两年，股价跌去八成百果园2023年1月港交所上市时发行价5.6港元，募资净额为3.66亿港元。但是进入2024年，公司股价却迎来大幅下降，并且长期处于破发状态。今年截至2月5日港股收盘，百果园股价仅有1.07港元/股。据此计算，上市至今，百果园股价已经跌去近八成。高端转性价比待考成立至今，百果园一直坚持走中高端精品水果的路线，同类产品售价甚至是生鲜电商平台和线下商超的1.5-2倍。即便如此，百果园还是逃不掉模式下的品控问题。此前媒体也曾报道，不少百果园门店被接连爆出用腐烂水果做果切、售卖隔夜水果等现象。2023年11月，百果园上海分公司因产品农药残留量超标被相关部门罚款93760元。去年315期间，百果园武汉一门店被爆出使用腐烂水果制作高价果切、隔夜水果存放冰箱后次日当鲜果售卖。在消费降级的大环境下，百果园高调宣传的水果分级制度和质量保障形同虚设，消费者自然不愿再为其远高出产品价值本身的品牌溢价买单。在去年的中期业绩发布会上，百果园集团常务副总经理焦岳再三强调，下半年公司将更加注重构建“高性价比”的顾客心智，让顾客以更有性价比的方式购买高品质的果品。对于百果园来说，从高端到高性价比，企业已经颠覆了最初的定位。这一全新的定位能否带领百果园走出业绩节节败退的困境，眼下还难说，毕竟，在走性价比路线的赛道，百果园面临的市场将竞争更为激烈。

金融界02-06 07:50

关税吓坏美股市场，未来如何避免这种波动？

vesting）是一种有效策略，即卖出亏损头寸，并用这些亏损来抵消其他应税资本收益。在此过程中，投资者需要注意避免违反“洗售规则”（Wash-Sale Rule），即在卖出亏损证券的30天内，不得买入“实质相似”的证券，否则IRS将不允许申报这部分损失。重新平衡和分散投资去年表现强劲的大型科技股在2025年开局不利，截至目前，科技板块年内已下跌超过3%。希望降低波动性的投资者，或者投资目标偏向组合收益的人，可以关注派息股票。 “当市场表现良好时，你可以通过资本增值获利。” Blue Ocean Global Wealth首席执行官兼注册财务规划师Marguerita Cheng表示。“而当市场表现不佳时，你还能获得股息收入。如果将股息再投资，就能在一定程度上平滑波动性。” 从行业角度来看，BlackRock美洲地区首席投资和投资组合策略师Gargi Chaudhuri指出，金融和医疗保健板块可以提供一定的多元化投资机会，同时保持稳定的盈利增长。固定收益市场也出现了良好机会，投资者可以获得较有吸引力的收益率，而无需降低信用质量或延长债券久期（久期衡量债券价格对利率波动的敏感性）。在核心固定收益领域，Chaudhuri的团队更偏好收益率曲线的短端，即3至7年期限的债券。“我们认为短端的收益潜力更大，尤其是在当前环境下，你无需承担过高的利率风险。”她表示。符合这一策略的产品包括iShares 3-7年期美国国债ETF（IEI）和iShares灵活收益主动管理ETF（BINC）。IEI的30天SEC收益率为4.39%，管理费率为0.15%；BINC的净管理费率为0.4%，30天SEC收益率为5.62%。确保现金储备充足尽管在市场动荡时逃离股市并转向现金并不明智，但确保有足够的现金储备以应对紧急情况或在市场低点抄底，仍然是值得考虑的策略。 Crane 100货币基金指数的年化七天收益率为4.19%，这意味着投资者将现金存入货币市场基金仍能获得不错的回报。此外，高收益储蓄账户的年利率仍超过4%。关于应急资金的建议通常是准备3至6个月的生活开支，但一些投资顾问建议将这一储备提高到12至18个月。 “尽管高收益储蓄的利率略有下降，但仍远高于过去几年的水平。” Cheng表示。“确保你有足够的现金储备，以应对紧急情况、突发事件和投资机会——这是我一直在提醒投资者的事情。”

金融界02-06 07:50

避开热点，这三支非科技行业的股票值得关注

披露，其Starliner太空计划去年亏损5.23亿美元。 Domino’s 这家披萨连锁企业的股价在过去几年表现不佳，而在2010年代曾是华尔街最受青睐的股票之一。不过，Domino’s在2025年开局良好，迄今已上涨约11%。 Grisanti表示，该公司近期采取了一些调整措施，可能有助于股价延续涨势。 “关注2月底的财报，看看同店销售额的表现。我认为，这次可能终于会有起色了，”Grisanti说道。Domino’s计划于2月24日发布第四季度财报。

金融界02-06 07:40

Uber: 惨遭自动驾驶 “误伤”，小过也得大惩？

有扩大但无关大局； 4）集团总部层面的亏损为$6.3 亿，环比上季度小幅增加 0.3 亿。

海豚投研02-06 02:01

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