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做好数字金融大文章，推动场外衍生品数据治理高质量发展研究——基于国际三大数据治理体系的对比研究（下）

的权责边界。 ◆价值创造：通过数据资产估值（如数据成本核算、收益预测）与数据产品化（如风险指数、市场分析报告），将数据转化为商业价值。图3 DAMA数据管理车轮图图4 DAMA数据管理流程图综合来看，DAMA是国际性的组织，影响力广泛，是基于国外行业经验的总结，针对数据管理是一个大而全的战略框架，其中将数据治理摆在核心的位置，数据治理的思路更多是导向是提升企业价值。 ▍DGI数据治理框架 DGI（Data Governance Institute）框架注重实战应用，基于5W1H原则设计，以“为什么（Why）-是什么（What）-谁来做（Who）-何时做（When）-何处做（Where）-如何做（How）”为逻辑主线，提供可落地的治理路径，明确数据治理的关键要素。强调从“为什么”开始，定义数据治理愿景使命和目标，明确数据治理的决策权、问责制和管控措施，注重技术工具的应用，帮助企业解决数据治理中的具体挑战。相较于DAMA的全面性和理论性，DGI框架更加注重数据治理的实战应用和具体实施策略。图5 DGI数据治理框架 ▍DCMM数据治理框架 DCMM是国家标准《GB/T36073-2018数据管理能力成熟度评估模型》（Data Management Capability Maturity Model）的英文简称。DCMM是我国首个数据管理领域国家标准，以数据战略、数据治理、数据架构、数据应用、数据安全、数据质量、数据标准、数据生成周期八大能力域为核心，设计五级成熟度评估体系。图6 DCMM数据管理能力成熟度评估模型图7 DCMM数据管理能力成熟度评估模型 DCMM强调数据治理的组织架构、制度体系和沟通机制，注重与中国企业实际需求的贴合，可操作性强且有“评级”机制激励企业。 ▍三大体系对比分析三大数据治理体系的核心，都是在回答如何制定一个体系，为数据管理活动制定规则，但其细节部分又存在一些差异： ◆DAMA注重理论框架全面，以数据治理为核心，侧重企业价值提升，适用于构建整体数据治理战略。DAMA将数据治理放在一个核心的位置，数据治理是建章立制的关键，是实现对管理的管理； ◆DGI注重实际应用和策略实施，提供5W1H方法论，用于明确数据治理的关键要素，确保数据治理工作的全面性和实用性，在方法论的基础上，DGI也强调技术对于数据治理的重要性，适合解决具体治理问题； ◆DCMM则更贴近中国企业实际，官方标准且可操作性强，通过评级机制激励企业，适合本土数据治理实践。图三大体系主要内容对比三大数据治理体系对我国场外衍生品数据治理的启示场外衍生品市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，已从初期的粗放式发展逐步迈入规范化发展阶段，而数据治理是规范化发展的必由之路。厘清数据治理的现状是优化数据治理的基础：DAMA体系认为数据治理的关键点之一是识别关键的数据元素；DGI体系将识别数据治理的使命和价值视为重要的框架组件，要求数据治理的组织定期对现有治理、现有数据、现有架构进行审查；DCMM体系要求通过组织架构的搭建来实现整个系统的数据管理能力提升。三大数据治理体系给了我们进行数据治理优化的一个思维范式，通过引入一个实用可行的框架体系，将这些复杂的数据架构以及利益者的诉求集中到框架体系内，帮助任何组织内的各种数据利益相关者，明确数据治理的目标，定义数据治理的计划和产出，最终实现组织价值。作为对“数据管理”概念的替换和超越，数据治理不仅仅停留在对“数据”的静态关注上，而是进一步将视角聚焦到更大范围的“数据世界”上，即不仅要实现“对数据治理”，还要实现“依数据治理”，不仅是建设更高质量的数据，还要以此获得更深入的业务洞察。此外从对象上看，表观上三大数据体系根植于组织，数据治理服务于组织的价值实现，但是从广义的层面，数据治理也是一个行业或者业务生态所应该秉持的治理理念，尤其在数字金融转型的背景下，需要有一个基于业务生态的管理体系，进一步根据不同企业的独特的成熟度、文化、技术平台和数据管理要求进行细化，才能有效实现整个行业的数据治理优化。基于此，三大体系对场外衍生品数据治理具有如下启示：第一，建立完善的数据治理规则体系。DAMA和DGI都强调数据治理的核心作用，DCMM体系虽然将数据治理视为八个核心模块之一，但也强调数据治理对于其他子模块具有重要的纲领性作用。完善数据治理的规则体系，旨在明确数据治理的基本原则、目标和任务，制定数据权属与保护条例，明确数据的所有权、使用权、经营权等权益归属，以及数据主体的权利与义务。我国场外衍生品市场尚处于发展初级阶段，要完善场外衍生品市场的数据治理，需要针对不同业务类型，制定相应的数据治理细则或规范，确保数据治理的针对性和有效性。第二，强化数据治理管控机制。传统的数据治理强调对于数据的管理，而在三大数据治理体系中（尤其是DAMA），将数据治理视为一种更高阶的管理过程，即对管理过程如何管控。如果说管理是执法过程，那么治理就类似于立法和司法的过程。当前场外数据治理还面临多头监管下数据分散、数据孤岛等问题，为了能进一步优化数据治理体系，要构建统一的数据治理管控机制，以充分保障数据管理的过程优化。DCMM体系也强调，数据治理需要建立起数据治理组织，对组织在数据管理和数据应用行使职责规划和控制，并指导各项数据职能的执行，以确保组织能有效落实数据战略目标。第三，强化数据的全生命周期管理。数据治理不仅包括数据的采集，也包括数据生命周期管理的其他方面，例如数据处理、数据存储、数据安全等。DAMA用数据生命周期（Data Life Cycle）来描述数据管理过程，这种过程不仅是静态的数据获取、移动、转移和存储，还要随着数据的使用或增强，在新数据的基础上，实现内部迭代，保持持续的内部互动。基于此：一方面，要强化场外衍生品数据的采集，保障数据的完整性、覆盖度、及时性和数据质量；另一方面，要强化数据的使用，确保数据的价值，为监管和业务发展赋能；此外，还要保障数据的存储和安全，完善数据安全的技术、管理和运营体系。第四，加强数据安全和保护。数据安全是DGI数据治理体系中的一环，DAMA和DCMM虽然把数据安全作为与数据治理并列的章节，但在数据治理流程中，数据安全管理也是重要的环节。在场外衍生品数据治理过程中：一是要制定严格的数据安全管理制度和操作规程，确保数据在采集、传输、存储和使用过程中的安全性；二是要明确数据访问和共享的权限，通过角色和权限管理，强化衍生品数据的访问管理；三是建立数据安全审计机制，对数据的操作行为进行记录和监控，及时发现和处理安全问题，尤其是后续若数据互联互通机制进一步完善，合约数据与交易数据打通，可访达数据的主体多元化，在数据安全审计方面要进一步优化；四是建立数据恢复机制，确保在发生意外情况时能够迅速恢复数据。加强数据安全培训和意识提升，提高人员对数据安全的重视程度和防范能力。结语在高质量发展数字金融的背景下，数据治理已超越技术工具范畴，成为重塑金融基础设施、培育新质生产力的战略支点。对于场外衍生品业务而言，在充分发挥DCMM模型基于组织、制度、流程、技术实现数据生命周期综合管理优势的基础上，可以将DAMA的数据治理和数据建模思路加入DCMM模型中，通过清晰地描述整个场外衍生品市场的数据流向、数据名称、数据定义、结构类型、代码取值和关联关系等，搭建一个优质的数据治理框架，为行业机构内部系统建设和机构间数据交换提供指导，提升风险监测效率，释放数据要素潜能，驱动业务模式革新。在未来，场外衍生品数据治理将加速从“被动合规”向“主动赋能”转型，为资本市场高水平开放提供“风险可计量、客户可穿透、资产可定价、市场可联通”的基础设施支撑，最终实现“数实融合”的治理愿景。【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。

金融界10-22 18:14

自动赎回期权风险特征比较

期权的收益风险特征，及其在下跌行情中的估值变化情况，以期帮助投资者更深入、完整地了解该类期权的风险特征，提高其风险管理能力。发行机构应加强投资者教育和相关风险揭示，进一步保护投资者，促进场外衍生品业务高质量发展。正文 2021年以来，自动赎回期权在A股场外期权市场中占据了重要地位。这种产品以其在小幅下跌时仍可获得票息的收益特征，受到众多机构投资者和高净值投资者的青睐。然而，在权益市场整体向下波动的情况下，敲入事件开始增加，或导致投资者承受损失。为了更有效地抵御市场风险，自动赎回期权近年来出现了多种创新设计，各类创新的设计目标是在产品收益性和控制风险之间寻找新的平衡。投资者需结合自身风险承受能力和市场研判进行审慎选择，并持续关注风险。本文将着重分析5种常见自动赎回结构的风险防御能力，以及比较不同结构在存续期的估值变化，具体包括：经典雪球、降敲雪球、欧式障碍自动赎回、凤凰、FCN。一、收益结构介绍和票息参考以挂钩中证500指数的两年期结构为例，敲入价格系数70%，敲出价格系数103%，预付金比例100%，第一个月开始观察敲出，其中降敲雪球每个月敲出价格下降1%，不同结构的收益结构特点和票息情况如下：二、不同行情下收益差异下文将应用四种行情走势详细展现五种结构的损益情况。 1）标的价格在敲入价格、敲出价格内震荡，到期终止：所有结构到期日获得持有期（24个月）的票息。此时票息最高的经典雪球收益最高，票息最低的FCN则收益最低。 2）标的震荡调整后上行，于第18个月敲出（降敲雪球第13个月敲出）：降敲雪球第13个月敲出，敲出观察日获得持有期（13个月）的票息，其余结构第18个月敲出，敲出观察日获得持有期（18个月）的票息，票息最高的经典雪球收益最高，票息最低的FCN则收益最低。 3）标的于第3个月跌破过敲入价格，后回升但未敲出至到期终止：经典雪球、降敲雪球仅承受亏损，无票息收益，收益率为负。凤凰、FCN虽也承担最后的跌幅亏损，但均有一定的票息收益的补偿。欧式障碍自动赎回则无需观察历史敲入情况，该情境中期末价格高于敲入价，则并没有触发敲入事件，无需承担跌幅亏损且获取全部票息。在以上情节假设中票息收益大于跌幅损失，其中凤凰和欧式障碍自动赎回收益最高。 4）标的于第7个月跌破敲入价格，后持续在敲入价格以下至到期终止：所有结构均需承担标的较大的下跌亏损，最终收益均为负，但此时凤凰和FCN因票息收益的补偿，亏损较小。我们汇总各种市场走势下5种自动赎回结构的期末收益率：综上所述，根据各结构的损益情况，可将结构收益大致分为三种类型： 1）经典雪球：在最终敲出的情境下收益最高，但相应的在敲入后且未敲出的情形中损失也最大，即该结构具有最强的进攻性和较弱的防御性； 2）降敲雪球和欧式障碍自动赎回：票息相对较高，且在到期跌幅不深或在下跌反弹的情况（情景三）时，带来了一定的安全垫，但是无法防御标的一路下跌带来的极端风险； 3）凤凰和FCN：在未敲入未敲出的情境下收益最低，但是在敲入之后尤其是一路下跌的极端行情（情景四）中也带来了最大的保护。三、存续期的价值变化如前所述，五类结构若未发生敲出、持有至到期，在特定市场情景下或需承担一定亏损，所以对于投资者来说，在期间观察估值并择时赎回也是风险管理的重要手段。因此，五类结构在存续期间的价值变化，尤其是在下跌行情中的价值变化，也是投资者考量该结构抵御风险的能力、进行决策的重要标准之一。下文将介绍上述五种不同结构存续期间的时点估值变化。假设持有一个两年期结构，敲入价格系数为70%，敲出价格系数为103%，预付金比例100%，其中，降敲雪球每个月敲出价格下降1%，观测在合约未到期时，以下2种未触发或已触发敲入事件的情形下，分析在分别持有时点1年和持有时点1.5年时，不同结构的时点估值变化，未触发敲入事件：持有1年时/持有1.5年时，已触发敲入事件：持有1年时/有1.5年时， 1）未触发敲入事件时：未触碰过敲入价格时，在持有时点当天，经典雪球的标的价格越低，其时点估值也下跌的越深，且相比其他结构其时点估值更低；对比下，欧式障碍自动赎回、凤凰的时点估值下跌较少。 2）已触发敲入事件时：注：此处假设凤凰存续期间有50%的派息观察日获得票息跌破敲入价格后，经典雪球没有其他收益，再敲出的难度也较大，其时点估值相比其他结构最低； FCN与凤凰由于仍可能有票息收益，其时点估值下跌有限；降敲雪球其敲出价格逐月下降，因此再敲出的概率大于其他结构，在跌幅较少时具有一定保值性，当其他结构时点估值已为负时仍可能维持在正数。但标的继续下跌后价值也会加速下降；欧式障碍自动赎回只观察到期日是否跌破敲入价格，其估值受影响较小，为跌破敲入价格后最保值的结构。四、总结本文以几种最常见自动赎回期权结构为例，展示了这一类场外期权的收益结构、风险特征及估值变化特征。对于投资者来说，应在交易前提前了解风险，尤其应加强对估值（赎回价值）变化的了解，从而更加完整地理解所投产品的收益风险，并在合约存续过程中逐步加深理解，使风险管理更加精准有效。对于产品发行机构来说，应加强投资者教育和相关风险揭示，进一步保护投资者，促进场外衍生品业务高质量发展。【免责声明】本文信息仅用于投资者教育之目的，不构成对投资者的任何投资建议，投资者不应当以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策。本文信息力求准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。本文雪球指一种自动赎回型期权结构。

金融界10-22 18:14

在A股3900点徘徊不前的关键时刻，华尔街大鳄高盛发声！再次明确看多A股，未来两年有望涨30%

提升至12%上下。再次，中国市场当前估值仍然较低。指数市盈率处于周期中期水平，且中国股市相对于全球其他股票市场长期存在估值折让。后续美联储货币政策放松也有望对股票估值构成利好。此外，中国股市的资金面仍然强劲。中国资本流入股市的结构性趋势可能已经开始，居民资产转配股票可带来数万亿元的潜在资金流；从外部环境来看，基于投资分散化需求以及对中国市场的持续低配，中国市场已重回全球投资者视野。至于具体思路，高盛提到投资者采取以超额收益为中心的策略，在成长型股票中重点关注中国民企龙头、中国AI题材、出海领军企业、“反内卷”概念和A股小盘股，同时通过股东回报投资组合获取高现金收益率来实现平衡。高盛不断发出看多中国资产的信号值得注意的是，自此轮A股行情爆发以来，高盛不断发出看多中国资产的信号。高盛对于中国股市的超配始于去年A股“9·24”行情。在政策利好的推动下，A股“9·24”行情大爆发，随后10月初，高盛宣布将中国股市上调至超配，并将MSCI中国指数的目标价从66点提高到84点，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点。彼时，高盛还将港股调整为超配，并将战略偏好由港股转向A股，同时将保险主题升级为超配。今年2月17日，高盛将MSCI中国指数的12个月目标位从75点提高到85点，将沪深300指数12个月目标位从4600点提高到4700点。高盛表示，未来十年，人工智能的广泛采用可能会使中国股票每股收益每年提高2.5%。增长前景的改善、信心的提振，或将使中国股票的公允价值提高15%—20%，并可能带来超过2000亿美元的投资组合流入。高盛还推出了中国人工智能投资组合。 6天之后，2月23日，高盛在题为《是时候实施“A计划”了》的研报中提出，在估值优势和政策预期支撑下，A股有望在未来三个月内迎来追赶反弹，反超港股表现，预计将有2%的超额回报。高盛中国股票策略分析师付思援表示，1月以来，A股和H股的市场走势出现明显分化。数据显示，1月低点以来，MSCI中国指数大幅上涨26%，以恒生科技指数为代表的中概互联网板块上涨31%，而A股仅上涨7%。高盛分析称，A股与H股的3个月相对回报通常在±10个百分点的范围内波动。当相对回报超出上述范围时，市场情况大概率会发生反转。当时高盛判断，未来三个月内，市场领导权可能发生轮换，A股表现可能超越H股。同时，科创50指数、创业板指和中证1000指数等中小盘指数将跑赢大盘，原因在于，前述一系列指数对科技和创新行业的敞口更高。 4月17日，华尔街大鳄高盛再次看多中国资产。高盛在报告中表示，给予AH股“跑赢大市”评级，考虑到A股气氛更受惠于政策刺激，策略配置上较H股看高一线。高盛中国首席股票策略分析师刘劲津指出，现在海外投资者担心美国进入衰退的风险，加上多年来在美股持重仓，有分散风险的需求，受中资股估值吸引，加上憧憬内地大手笔刺激经济的政策，此消彼长下，欲将资金重投中国。高盛预计，未来12个月内，MSCI中国指数有12%的上涨空间，沪深300指数有15%的上涨空间。小盘股可能表现更佳，特别是科创50、创业板指和中证1000等指数。 9月18日，在最新发布的报告高盛指出，维持对A股和H股的“超配”评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间。高盛分析师表示一场由流动性驱动的牛市正在中国股市展开，“再通胀”预期和AI自主化发展是推动此轮上涨的关键催化因素。报告指出，与市场普遍认为此轮涨势由散户推动的看法不同，数据显示，中国本土和海外的机构投资者一直是本轮反弹的关键资金提供方。多家机构看好A股除了高盛之外，近日，摩根士丹利首席中国股票策略师王滢公开看多A股，其认为中国在人形机器人、自动化、生物科技以及人工智能等方面均取得了长足的进步。然而，从全球投资人的总体配置来看，中国股票资产的仓位仍处于相对较低的水平。从长期来看，投资人对中国资产的进一步增持将是大势所趋。王滢表示，股票配置方面，对于中国市场，摩根士丹利建议长期关注高科技板块，包括人工智能、自动化、机器人、生物科技、高端制造等，同时建议投资者持续配置高质量红利股，以抵御短期的市场波动。此外，A股策略七连冠“白金分析师”荀玉根也表示当前A股基本面开始好转，行情远未到结束时。荀玉根认为，本轮股市行情起于2024年9月24日，行情开启的契机在市场漫长调整、情绪处在冰点时。本轮股市行情从货币、地产、资本市场政策组合拳出发，通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策来抗通缩、扩内需。他认为，行情远未到结束时。展望未来，荀玉根认为，当前A股基本面开始好转。只不过目前还是点状的基本面改善，科技板块表现强势，而部分周期、传统消费行业表现较弱。展望未来，在更多宏观政策的落地之下，当前基本面的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。

金融界10-22 17:54

Snorter Bot 宣布完成 530 万美元融资预售最后 5 天火热进行中

仅占据市场份额的一小部分，SNORT 估值也可能暴涨 SNORT 代币位于 Snorter 强大交易体系的核心，旨在重塑加密交易者的操作方式。仅在过去一周，主流 Telegram 交易机器人如 Banana Gun、Maestro 和 Trojan 的累计交易量就高达 3.92 亿美元。如果 Snorter 能够兑现其“更快、更智能”的定位目标，即使仅吃下其中极小的一部分交易流量，其当前完全稀释估值（FDV）约 5400 万美元也可能实现数倍增长。这一潜在爆发力，使 SNORT 成为当下交易机器人赛道中最具杠杆效应的资产之一。来源：https://dune.com/whale_hunter/dex-trading-bot-wars 然而，这种潜力只属于那些率先行动的投资者。Snorter 已开放最后的六天窗口期，让买家能够以原始挂牌价购买SNORT，为正式上线主流交易所前提供一次公平入场机会。鉴于项目热度的持续上升以及其雄心勃勃的路线图，这很可能是以历史最低价获取 SNORT 的最后机会。抢先布局的最后时刻若要以挂牌价购买 SNORT，可前往 Snorter Bot Token 官方网站，使用 SOL、ETH、BNB、USDT、USDC 或信用卡完成购买。 SNORT 同时也是项目的质押代币，可在其原生协议中进行质押，目前提供 103% 动态年化收益率（APY）。为了获得更顺畅的参与体验，建议使用加密行业领先的钱包之一 —— Best Wallet。在该钱包中，预售余额会直接显示在应用内，当 SNORT 上线后可一键领取（claim）。此外，持币者还可通过 Best Wallet 的 “Upcoming Tokens” 功能抢先获取新项目的上线信息。 Best Wallet 现已上线Google Play与Apple App Store。加入 Snorter 小区，关注其在X（原Twitter）与Instagram的官方账号。访问 Snorter Bot Token 官方网站免责声明：本内容为通讯社发布的新闻稿，仅供参考。我们未对其中的信息进行独立验证，亦不对其准确性或所述服务承担任何责任。本内容不构成投资建议或推荐，亦不应被视为此类建议。我们强烈建议您在参与任何金融活动或投资决策前，咨询合格且受监管的专业财务顾问，以确保自身权益。

Business2Community10-22 17:32

A股震荡之际，这个赛道持续逆市吸金，原因何在？

为何资金独独偏爱这里？答案，或许就藏在估值及盈利预期之中。【危中有机：亏损倒逼行业洗牌，猪周期拐点或将至？】近期，猪肉价格持续下行，生猪养殖进入全面亏损，且亏损幅度在增加，猪价短期难有显著反弹。从表面来看，生猪养殖业正经历“至暗时刻”，但这也许恰恰是行业巨变的前奏。该背景下，企业和养殖户加快或将加快产能去化步伐。与此同时，近期高层频频提及供给侧反内卷。今年5-9月，国家召开数次生猪会议，调控政策持续加码，头部猪企需在年底前减产100万头。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，农业农村部7-8月能繁母猪存栏量累计下降5万头。有分析指出，高层定调“供给侧反内卷”，并通过具体减产指标强力推行，彰显了推动行业健康发展的决心。两者合力，有望使本轮产能去化的速度和力度超乎以往。从猪周期的角度来看，2006年至今，国内大约经历了四轮猪周期，猪价处于近四年以来的底部位置，下行空间也许较小。而随着市场出清和反内卷政策发力，长期来看，猪价有望企稳回升。有机构指出，长期来看，猪价重心下移，养殖亏损程度加深，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预期增强，有望推动长期猪价中枢上移。而根据历史经验，从长期大方向上来看，生猪养殖企业的股价和猪肉价格有着较强的相关性。猪价中枢的上移有望为生猪养殖企业贡献大量利润。农牧渔板块有望迎来新一轮爆发。【掘金“估值洼地”：市场少有的“黄金坑”？】经历前期的上涨，A股多数板块估值已处于相对高位，当大部分股票已经不再便宜，投资者该去哪里寻找机会？农牧渔板块就像一个被遗忘的“黄金坑”。数据显示，截至昨日（10月21日）收盘，农牧渔ETF（159275）标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍，位于近10年来29.3%分位点的位置。其估值水平低于历史中枢，这意味着你几乎可以用“打折价”买入一个具备长期前景的行业。一旦行业景气度回升（盈利改善），市场会同时给予它更高的估值，板块有望迎来“戴维斯双击”。【布局下一个周期，现在就是黄金时刻？】多家机构对农牧渔板块后续盈利及投资价值表示看好：平安证券指出，农林牧渔行业在保障粮食安全、促进经济发展、维护生态平衡和提升社会福祉等方面都扮演着不可或缺的角色。传统养殖行业正处于供给侧改革的关键时刻，“反内卷”政策有望推动行业产能持续出清，利好规模化养殖企业；饲养行业国内市场集中度持续提升，出海步伐加速，率先布局海外市场的头部企业在竞争中有望脱颖而出；宠物板块等新兴消费逐步崛起，粮食、用品、医疗等国产替代化趋势明显，建议关注结构性机会。从投资的角度来说，还有机构指出，目前，大多数养殖上市公司头均市值（对应2025年预估出栏量）仍处于历史底部区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资价值凸显。机会当前，如何行动？全市场首只农牧渔ETF（159275）吹响“龙头集结号”！它的标的指数涵盖农牧渔赛道细分行业龙头，聚焦于农业养殖、饲料、种植等核心赛道，堪称是一场“擒王策略”，让您一键网罗牧原股份、温氏股份、海大集团等头部企业，把握行业从周期底部走向复苏的成长红利。图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.10.22。注：“全市场首只”指首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF。风险提示：农牧渔ETF被动跟踪中证全指农牧渔指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2016.12.12。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，农牧渔ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界10-22 17:24

决策分析：黄金突然闪崩占据头条！日本女首相传要放大招，更大风险即将到来？

一，黄金在此前的强劲上涨后大幅回落，因估值过高引发市场质疑，部分投资者选择获利了结。 MSCI亚太（除日本）指数下跌0.61%。沪深300指数下跌0.7%，香港恒生指数下跌1.27%。在日本，日经指数早盘下跌，但在消息传出新任首相高市早苗（SanaeTakaichi）正筹备超过去年的13.9万亿日元（约合921.9亿美元）经济刺激方案后反弹。该方案旨在帮助家庭应对通胀压力。#决策分析# 欧洲STOXX50下跌0.3%。英国FTSE基本持平德国DAX下跌0.07%。美国纳斯达克期货上涨0.11%，标普500期货微涨0.2%，此前华尔街现货市场表现参差不齐。地缘政治因素也令市场情绪紧张。原计划举行的美俄领导人峰会被推迟，而特朗普与中国国家主席习近平的潜在会晤也仍存在不确定性。尽管近期华盛顿与北京的语气趋于缓和，但特朗普周二再度增加了不确定性，称“也许这次会面不会举行”。黄金的突然暴跌成为全球市场焦点。周二金价一度暴跌逾5%，尽管市场并无明显利空消息。周三，现货黄金一度崩跌直逼4000美元支撑，随后削减跌幅，小幅回升0.1%，至4,127.22美元。今年以来，黄金已累计上涨逾50%，受全球地缘政治与经济不确定性、美联储降息预期推动，避险需求高涨。 IG市场分析师TonySycamore表示：“黄金的走势此前极度拉伸、严重超买，市场存在大量的‘错失恐惧症（FOMO）’资金入场。” 他补充道：“当市场仓位过于集中时，就可能出现闪崩。这不仅在黄金市场，在纳斯达克等高估值市场也有类似情况。我们现在看到的是市场的轻微震动——也可能预示着更大风险即将到来。” 奈飞股价在盘后暴跌近6%，因第三季度业绩未达华尔街预期；而通用汽车股价飙升15%，公司上调全年利润预期。汇市与央行前景在外汇市场，受刺激方案消息影响，日元兑美元早盘涨幅回吐，至151.77日元。这项刺激计划是高市上任后的首个重大经济举措，体现其“负责任的积极财政政策”方针。周二，日元曾下跌近0.8%，因市场担心高市政府可能影响日本央行（BOJ）的加息节奏。市场普遍预期，日本央行下周会议将维持利率不变。摩根士丹利三菱日联证券分析师指出：“10月份加息的可能性已长期维持在低位。关键在于行长植田和男在发布会中如何评估关税对美国经济及日本企业的影响，这将决定12月会议加息的可能性。” 与此同时，美联储也将在下周公布利率决议。市场几乎完全计入25个基点降息的预期。不过，由于美国政府停摆持续，经济数据缺失，使得决策者面临“盲飞”局面。特朗普周二拒绝了民主党高层会面的请求，称在政府停摆结束前不会讨论。数据真空令主要货币波动受限。美元周三小幅走软，欧元上涨0.05%至1.1607美元，英镑微升0.02%至1.3377美元。大宗商品方面，油价因担忧俄罗斯受制裁导致供应受限而上涨。布伦特原油期货上涨1.61%，至每桶62.31美元；美国WTI原油上涨1.71%，至每桶58.22美元。

云涌10-22 17:15

黄金现12年来最大单日跌幅恐已触顶？分析师：仅为调整，市场远未饱和

未终结的另一证据。从黄金相对全球股市的估值来看，目前仍远低于上世纪80年代的历史高点。Artigas认为，黄金在策略配置上仍被低估与低持有，黄金投资市场尚未饱和，未来仍有上涨潜力，受到良好基本面与高流动性环境支撑。对于金价走势，花旗预测未来两到三周内将维持震荡。但从中长期看，地缘政治不确定性、经济放缓风险和央行买入需求将继续支撑黄金。路透社调查显示，明年美联储利率路径尚不明确，预测分歧较大，增加了政策风险；另外，德意志银行警告，鲍威尔任期结束后接任者的不确定性也将放大波动，这些因素将利好金价。原文链接

TradingKey10-22 17:05

港股收评：恒指跌约1%止步2连反弹，黄金股重挫，内银股走高

泰证券发布港股策略称，当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升，在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下，市场波动加大。目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转，最新情绪数据显示资金分歧显现，但胜率更优的加仓时机或仍需等待。建议从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。

格隆汇10-22 16:44

农业银行走出14连阳，10月超90亿资金冲进银行ETF，华宝银行ETF、银行ETF易方达和银行ETF天弘“吸金”居前

避风港”。银行股尤其是国有大行，具备估值低、股息率高、经营稳健的特质，因此成为资金的优先选择，投资者愿以牺牲部分增长弹性换取资产安全性与稳定股息回报。 7月以来，A股市场景气度显著提升，市场风格切换。“反内卷”、科技等主题投资提振下，通信、有色金属、电力设备及新能源等行业大幅上涨，银行等传统行业表现偏弱。截至10月20日，A股银行指数较7月初下跌4%，跑输沪深300指数19.3pct，各行业板块排名倒数第2；同期，H股银行指数小幅上涨2.2%，跑输恒生指数5.2pct，行业板块排名第20/29，亦相对靠后。股价阶段性承压调整后，银行板块“高股息、低估值”属性再度凸显。截至10月20日，A股银行PB（LF）为0.71倍，分别位于近3个月/近1年的42.4%/77.7%分位数。H股方面，恒生港股通内地银行PB（LF）为0.5倍，分别位于近3个月/近1年的46%/73.6%分位数。股息率方面，A股银行平均股息率4.2%，A/H同步上市银行，H股平均股息率为5%。 25Q3科技成长等板块涨势凌厉，科技股与红利股走势形成明显的“跷跷板效应”。成长类风格指数涨幅明显，25Q3以来（截至10月20日）创业板指数、科创50指数、中证1000指数涨幅分别达到39%、36.3%和13.9%，PE(TTM)达到42、170.7和46倍，分别位于近1年的92.1%、86.4%、88.8%分位数。未来，部分资金或有从交易拥挤度较高主题板块向红利板块转换，估值“高切低”亦有助于对银行这类相对低估值、高股息的板块形成支撑。资金也在借道ETF布局银行股，截至10月21日，10只银行主题ETF在10月合计净流入93.14亿元。其中华宝银行ETF、银行ETF易方达和银行ETF天弘分别净流入59.05亿元、10.24亿元和10.16亿元。从费率角度来看，银行ETF易方达和鹏华银行ETF指数的成本较低，前者的管理费率+托管费率为“0.15%+0.05%”，后者为“0.3%+0.1%”。大摩认为国内银行股在经历三季度季节性调整后，四季度和明年一季度将迎来良好投资机会。摩根士丹利认为第四季度即将到来的股息派发、利率企稳、5000亿元人民币结构性金融政策工具支撑，以及更可持续的政策路径，都将支撑中国银行业股票的重估。投资者新的关注点应转向那些在“自然出清”环境中盈利更早、更强劲反弹的优质银行。

格隆汇10-22 16:25

港股收评：恒指跌0.94%、科指跌1.1%，科网股及黄金股普跌，新消费及油气概念股走高

短期内市场风险偏好或持续偏低。当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或宽幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）海内外不确定因素较多，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。（2）随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升。（3）中国将于10月20-23日召开二十届四中全会，并审议“十五五”规划，规划重点提及的板块市场关注度将提升。招商证券：短期震荡、长期上行。四季度或延续震荡，AI产业发展、中美关系缓和及政策落地有望推动反弹。美联储降息强化外资流入预期。结构上建议关注科技/AI、互联网及有色金属。中长期看，中国经济有望迎来景气拐点，科技投资转化为盈利增长。中美“双宽松”共振，南向与外资资金持续流入，基本面修复与估值提升将推动港股步入慢牛行情。国泰海通：短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。华安基金：保险资金将成为股市的重要增量资金，港股红利则是险资配置的重要方向。保险资金与红利板块的低波动、高股息特性相契合，尤其在当前长债收益率处于历史低位的情况下，险资有望加大对红利策略的配置力度，形成中长期资金的正向支持。此外，政策环境的支持也为红利板块提供了坚实后盾。许之彦认为，银行业作为港股红利中的权重板块，未来有望迎来基本面的改善。

金融界10-22 16:24

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