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从宠儿到弃子：Atlassian的至暗时刻，还是逆向布局的良机？

ian日益丰富的产品组合的重要途径。估值审视即便AI正在改变行业格局，但鉴于Atlassian持续扩充产品矩阵，且作为市场上最受欢迎的开发者生产力工具之一展现出的实力，投资者应给予其“估值容错空间”。目前Atlassian股价接近145美元，对应市值为379.2亿美元。结合其第四季度资产负债表中的29.3亿美元现金与9.877亿美元债务计算，其企业价值为359.8亿美元。 Atlassian预计2026财年（该财年已启动，将于明年6月结束）营收同比增长18%，按此推算，全年营收将达61.6亿美元。市场共识预测显示，该公司2027财年营收将进一步同比增长19%，至73.3亿美元；同时，2026财年每股收益预计为4.22美元（同比增长15%），2027财年备考每股收益预计为5.21美元（同比增长23%）。据此计算，Atlassian当前估值倍数如下： ➢ 企业价值/2026财年营收：5.8倍 ➢ 企业价值/2027财年营收：4.9倍 ➢ 2026财年市盈率（P/E）：34倍 ➢ 2027财年市盈率（P/E）：28倍对于一家仍有望实现15%-20%左右营收与每股收益增长的公司而言，这样的估值倍数相当合理——尤其是在当前股市整体估值处于较高水平的背景下。风险与总结尽管Atlassian当前存在估值低估（且市场今年对其AI相关担忧反应过度），但我们仍需理性看待Atlassian面临的风险。我们此前已讨论过一个核心风险：从长期来看，AI可能取代开发者工作，导致Atlassian的席位数量减少。但这一担忧被过度夸大，且尚未在公司业绩中体现。另一项风险在于，若企业选择在不同的平台即服务（PaaS）平台（如基于Palantir Foundry）上构建AI应用，随着AI平台公司规模扩大并推出更完整的产品组合，开发者可能会放弃Atlassian等工具，转而使用原生集成的工作流与协作工具。尽管如此，这些风险均处于可控范围——尤其是在Atlassian通过收购与自研（如用户数量持续大幅增长的Rovo AI产品）双轨并行，不断完善自身AI产品矩阵的情况下。即便在市场繁荣时期，Atlassian的估值倍数常维持在两位数水平，但当前其营收倍数仅约5倍，这样的逢低买入机会不应被忽视。 $Atlassian Corporation PLC(TEAM)$

老虎证券10-13 19:31

特朗普似乎又上演“TACO”，市场终于松口气！黄金创新高逼近4100

和美联储降息预期的推动下大幅上涨，目前估值依然偏高。交易员预计，在财报季和贸易不确定性并存的背景下，市场波动将有所加剧。财报季前夕：波动预期升温由于美国政府停摆导致经济数据发布延迟，企业财报的影响可能被放大，使市场对利率走向的判断更加不确定。摩根大通、高盛和花旗将于周二公布三季度财报。根据彭博数据，标普500成分股期权市场隐含财报发布后平均波动幅度为4.7%，接近7月的水平。当时的预期波动为自2022年以来财报季开局的最高水平。 LSEG IBES数据显示，标普500企业第三季度整体盈利预计同比增长8.8%，强劲的财报表现将成为维持市场高估值的关键。纽约梅隆银行高级宏观策略师Geoff Yu表示：“在财报季，市场焦点仍将集中在估值高企的领域。我们已经看到资金更趋向防御，接下来是验证与确认的时候。” Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee表示：“短期来看，风险资产可能进入波动加剧但方向不明的阶段。在这种环境下，是否与市场走势对着干，取决于投资者的信念强度。” 美元反弹、黄金创新高债券市场方面，美国因假期休市，欧洲国债收益率小幅走高。随着法国总统马克龙宣布新内阁以应对日益加剧的政治危机，法国国债保持稳定。法国10年期国债收益率小幅上升1.2个基点至3.48%，法股上涨0.5%，显示市场对短期政治稳定仍抱有希望。汇市在上周避险资金涌入日元和瑞郎后有所企稳。美元兑日元上涨0.7%至152，欧元持稳于1.1605美元，美元兑瑞郎上涨0.3%至0.80105。美元兑日元上涨 0.8% 至 152.295日元。日本政坛方面，上周五公明党退出执政联盟，令自民党新党首高市早苗成为首位女首相的前景蒙上阴影。市场正在评估这一政治变动对未来的影响。美元指数持稳，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数上涨0.2%至99.2，从上周五特朗普宣布对中国征收100%关税后的下跌中反弹，此前周五曾下跌0.6%。这一强硬举措让市场想起4月“解放日”时特朗普突然宣布全面加征关税的情景，引发当时股票与加密货币市场的抛售。三菱日联银行策略师Lee Hardman指出：“正如今年早些时候我们看到的那样，双方都无法长期承受如此高的关税。特朗普周末的言论再次表明，双方有可能走向缓和。因此，这些贸易威胁可能在短期内加剧外汇市场波动，并引发部分套息交易的平仓。” 期货市场显示，美联储本月降息25个基点的概率为98%，12月再次降息的概率相似。美联储主席鲍威尔将在周二的美国全国商业经济协会（NABE）年会上发表讲话。本周还有多位美联储官员及全球央行行长将在华盛顿参加IMF-世界银行年会。加密货币市场在上周五暴跌后波动加剧，比特币最新上涨0.2%至 115,313美元。大宗商品方面，黄金的避险买盘持续，金价突破4,070美元，显示投资者在不确定性加剧下持续增持避险资产。银价因伦敦市场出现历史性逼空行情而飙升至数十年来新高。油价也随中美可能达成妥协、避免新关税的预期而回升。布伦特原油上涨1.6%至每桶63.74美元，美国WTI原油上涨1.6%至每桶59.83美元。

欧罗巴10-13 18:41

资金动向 | 北水爆买港股198亿港元，猛抛腾讯超24亿港元！

6年市盈率19倍（剔除投资为16倍），估值低于Meta、谷歌。高盛上调腾讯资本开支预测至3500亿元人民币，并看好混元大模型在LMarena登顶、云业务领域的加速增长。阿里巴巴：高盛大幅上调阿里巴巴资本开支预期及目标价。分析师表示，AI资本支出转化正重塑阿里增长预期，尽管公司近期因获利了结出现回调，但其AI云计算能力的突破性进展和国际化扩张潜力为股价提供了新的上涨动力。中芯国际：据弗若斯特沙利文报告，预计到2029年，全球晶圆代工市场将达到2700亿美元，2025年至2029年的复合年增长率为8.7%。

格隆汇10-13 18:41

基金经理投资笔记 | 铁马秋风塞北

任何牛市都需要两大条件支撑：企业利润与估值，前者是基础因子，后者是交易因子。我们自8月中旬开始指出市场在整固时，按照盈利因子进行确定性布局是收益风险比最高的。同时指出随着风险溢价的提高，国内资产的波动也将会加剧，这是四季度非常明显的市场特征。资料来源：WIND 创金合信基金三、全球流动性：小幅降息但不会触发通胀反弹和衰退的预期近期黄金走势除了与风险溢价有关以外，美联储降息起到了积极的催化作用。继9月降息开始，市场普遍预期10月到12月会再降息两次，每次降25个BP。降息的主要目的是平衡就业与物价的关系，但目前对此争议有所加大。从美联储对19位委员的调查来看，2026年到2028年美国将进入降息周期，这对风险资产是明确的利好。前提是降息的目的是预防经济衰退而不是救助经济衰退，同时又不会因为降息触发通货膨胀的反弹。资料来源：WIND 创金合信基金资料来源：美联储创金合信基金本次黄金飙升与以往有所不同，2025年2月开始，强势黄金与弱势美元的组合是符合大家的普遍认知的。但最近一个月黄金从每盎司3350美元向4000美元冲击的时候，美元指数反而表现得相对强势。一般认为美联储降息会弱化美元指数，背后彰显的是美国经济基本面的弱势。虽然特朗普一直强调美元的强势是其贸易困境的重要诱因，但如果美元过分弱势造成资金离开美国则是无法接受的。从这一指数的走势看，美联储预防性降息的力度将不会太大，由于不会让投资者产生宏观经济滞涨的预期，这一举措对美国风险资产的利好则是确定的。与之相关，基于中国经济相对的弱势，四季度央行降准降息的预期大大提高。虽然中央的政策重点在十五五规划等长期的战略上，但短期的经济稳定增长也是需要考虑的，只不过力度或不会超过去年四季度。在这个背景下，投资者在资产配置上分歧的无非是风险资产中的高低切换，或者是科技成长调整后继续创出新高的问题。股债的切换以及投资策略从积极进攻转向全面防守暂时还不在考虑之列，但是周末的意外冲击让这些本来需要到明年才需要重点审视的重大议题提早提上了议事日程。四、大国博弈框架下的配置策略特朗普重提对华的关税政策扰动了固有的投资策略。即使有四月的意外冲击，投资者还是感到意外：前有中美元首友好对话，后有APEC会议领导人即将见面，本来是暖暖的夏意，怎么就突然一阵秋雨一阵凉了？对此我们需要有清醒的认知，创金合信首席视点年初指出，2025年整体策略是路遥知马力，哑铃策略一直有效。从中美博弈的逻辑出发，需要坚持“持久战—消耗战—游击战”的作战思路。对美国投资者来讲，特朗普反复无常的行为将令投资者感到困惑，投资者需要重新评估对美国通胀的预期，以及美国企业消化关税的难度。对中国投资者来讲，需要将关税的冲击纳入宏观分析的框架之中。从美国的关税和贸易情况来看，这一冲击和之前会有很多的不同。最大的不同是从数据看，对等关税实施后，美国的贸易结构已经发生了很大变化，关税收益也增长了很多。资料来源：WIND 创金合信基金至于两国的博弈会有什么结果呢？我们认为，10月10日，美国总统特朗普通过社交媒体平台宣布从2025年11月1日起将对中国征收100%关税。在中美双方经历了4月7日关税冲突的极限考验后，双方认识到关税冲突下各自均会承担较大压力，且美国承担的压力更大，10月10日特朗普的威胁性发言并未改变这一本质。在美国不退缩的前提下，中国大概率同样以加增100%关税的方式进行反制。这些可以看作是双方下一步谈判之前的“可置信的威胁”，是一种谈判的策略，并不会真正实施，这意味着本次冲击是有明确的时间边界的。在中美未来五年各自伟大目标的强目标约束下，资本与劳动、内需与外需以及债务压力都是需要必须解决的公共难题。扩大市场、技术进步以及制度变革是被证明为解决问题的成功措施。在美国与中国同时将AI确定为产业竞争的焦点之后，技术与资源、基础设施、人才以及舆论的竞争是持久的，没有一家是可以速胜的。消耗是必然的，边打边谈也是不可避免的，对我们投资者来讲坚持成长科技的战略配置是确定的，但也需要明确择时的重要性。自8月中旬开始，首席视点就提醒投资者市场开始分化，上升动力在转换。这不过这次冲击会加速分化，从而为明年的战略配置奠定坚实的基础。从这个意义上讲，这场秋雨来很是及时，正所谓“铁马秋风塞北，杏花春雨江南”。需要提醒投资者的是，近期监管者的思路是长牛和慢牛而不是疯牛，上市公司高管的短期思路是趁这个机会进行减持以提升内部资金的平衡，过去三年损失严重的个人投资者资产负债表刚刚开始修复，还在思索下一步的资产配置。没有这个意外冲击，风险资产也需要调整，本次冲击只不过是确认了加速度而已。考虑到准“平准基金”的积极作用，投资者不需要过分担心，因为市场的大幅调整会冲击金融的稳定，从而产生不可控的外部效应，决策者不会任其蔓延。资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

金融界10-13 18:11

云南白药、片仔癀跌超1%，中药ETF(560080)跌近1%，连续8日"吸金"！融资余额逼近历史新高！机构：渠道调整接近尾声，看好年底旺季需求回暖

080）标的指数近20年年线走势】从估值分位来看，中药ETF（560080）标的指数市盈率TTM为25.11，处于近10年22.28%分位点，估值性价比更高！杠杆资金方面，融资客继续借道ETF布局“性价比”更高的中药大消费板块，仍以中药ETF（560080）为例，基金最新融资余额超8400万元，融资余额保持历史高位！（截至2025.10.10，来源：上交所）【机构：渠道调整已接近尾声，看好年底旺季需求回暖】中信建投证券指出，渠道调整已接近尾声，看好年底旺季需求回暖： 1）中药消费品：流感等呼吸道疾病需求较去年同期有所减弱，Q3感冒相关品类仍存在一定基数压力；非感冒品类因淡旺季差异环比表现各异，但受到外部环境影响预计表现相对平稳；随着工业企业主动进行渠道调整、叠加药品效期到期，目前多数企业的渠道调整和优化工作都已经接近尾声，相关品类的渠道库存已经处于常规水平，看好Q4旺季需求逐步回暖。 2）中药处方药：政策方面，全国中成药集采扩围接续落地温和，各省已经陆续开始执行，随着外部环境影响趋于缓和、行业秩序逐步恢复，Q3院内品种持续恢复，但感冒相关品类仍存在一定基数压力。 3）中药配方颗粒：预计国标切换持续推进+患者流量恢复下稳步恢复，集采影响或将边际减弱，部分企业逐步恢复。（来源：中信建投证券20251012《医药行业2025年三季度前瞻》）【新药IND&NDA申请持续增加，关注创新进展】国金证券表示，2025年1-9月，CDE新增92项中药IND申请（未统计仿制药），其中70项为1类新药；新增42项中药NDA申请，其中12项为1类新药。近年来，我国政策端对中医药持续支持，如2019年10月，高层发布的《关于促进中医药传承创新发展的意见》，提及“促进中医药传承与开放创新发展”、“加快推进中医药科研和创新”等。从近年来中药注册申请受理数量看，IND和NDA数量均呈上升趋势，且新药申请增多，2024年全年中药1类新药NDA共11项，2025年前9月已达12项。此外，今年以来部分中药上市公司新药进展不断，如方盛制药养血祛风止痛颗粒获批、天士力生物创新药注射用重组人尿激酶原（普佑克）新增适应症，用于急性缺血性脑卒中的溶栓治疗，创新管线有望为上市公司带来重要增量。（来源：国金证券20251011《医药健康行业研究》）中药板块兼具内需新消费和医药双重属性，看好中药配置价值的投资者，不妨关注全市场规模领先的中药ETF（560080），场外可关注汇添富中证中药ETF联接基金（A：501011；C：501012）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-13 18:01

极致行情后风格分化有望收敛，价值ETF投资价值备受关注

次来到历史极端位置。再看当前A股市场估值情况，通过PE、PB、总市值/GDP等常用估值方法测算，A股估值虽已高于历史中枢，但距离历史高点仍有一定空间。在此背景下，价值ETF所跟踪的国证价值100指数不仅为投资者构建了坚实的投资安全垫，还能帮助投资者把握企业估值修复带来的投资机遇。数据来源：Wind，2015.01.01–2025.09.17 价值ETF跟踪的国证价值100指数采用“低估值+高分红+高自由现金流率”的筛选标准，精准锁定市场中的低估优质企业。当市场沉迷于短期热点时，低估值资产的价值往往被忽视，但历史证明，“被低估却质地优良”的企业，能够在维持“抗风险”基本盘的同时实现估值抬升带来的盈利。国证价值100的历史收益特征表现较好。2013年至今，国证价值100指数获得了17.3%的年化收益率，风险收益比0.81。同期中证红利指数年化收益率11.1%，风险收益比0.55，沪深300年化收益率7.4%，风险收益比0.36。数据来源：Wind，2013.01.01–2025.09.23 在市场风格轮动的关键时刻，易方达价值ETF（基金代码：159263）可以成为投资者抵御波动、捕捉价值回归的利器。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-13 16:51

从Figure的10亿美金押注，看人形机器人的“iPhone时刻”与中国供应链的“卖铲”机遇

e AI宣布获得超10亿美元C轮融资，估值走高至390亿美元；一跃成为全球最具价值的人形机器人企业之一，也创下了该领域单轮融资规模的新纪录。本轮融资由Parkway Venture Capital领投，英伟达、英特尔资本、LG等科技巨头跟投。是什么让全球顶尖科技巨头决定开启这场上亿“豪赌”？资本的追捧背后，传递了什么关键信号？普通人又该如何分享人形机器人产业发展红利？ “iPhone时刻”再现人形机器人量产或即百亿赛道将启资本的涌动往往是产业变革的先声。资本的涌动往往是产业变革的先声。Figure的巨额融资仅是这一趋势的缩影，仅2025年上半年，国内人形机器人领域已披露的融资规模就接近42亿元。市场中的“火药味”日渐浓重，或预示着一场深刻的产业升级正在发生。图1：2025年1-6月国内人形机器人领域融资金额分布图数据来源：【人形机器人发布】-《行业观察|2025年上半年人形机器人融资TOP10：谁在领跑，谁在蓄力？》-截至2025年7月18日。人形机器人为何能吸引巨额资金的流入？资本下注的背后往往是实实在在的市场规模增长预期。人形机器人作为人工智能与实体物理世界的终极交汇点，其产业链条长且复杂。图2：人形机器人产业链示意图资料来源：《2024人形机器人产业链白皮书》觅途咨询、华源证券研究所。上游是决定性能上限的核心零部件（如执行器、减速器、传感器），中游为本体制造，下游则涵盖工业、医疗、服务等几乎一切实体经济场景，商业化想象空间巨大。据前瞻产业研究院数据显示，预计到2029年，中国人形机器人市场规模有望从2024年的27.6亿元增长至750亿元。图3：中国人形机器人产业规模/亿元（预测）数据来源：【华源证券】-《软硬件协同升级提升场景落地预期，北交所机器人产业重点标的梳理》-截至2025年9月10日。市场规模5年有望翻27倍+，人形机器人何以见得？政策上，中央和地方政府积极布局，出台多项政策助力产业发展。2025年政府工作报告首次写入具身智能，将其被列为未来产业培育的重点方向，成为我国制造业升级的重要抓手，为科技制造领域竞争新高地。同时，各地陆续出台产业集群发展政策，共同推动人形机器人产业化加速。表1：《人形机器人创新发展指导意见》发展目标及地方行动计划资料来源：工业和信息化部，各省政府官网，东海证券研究所整理。技术上，Figure自主研发的Helix视觉-语言-动作模型采用创新的“系统1+系统2”双架构，首次实现了视觉感知、语言理解与动作控制的深度融合。国内方面，成都的“贡嘎一号”和宇树科技的Unitree G1在轻量化设计和结构创新上成果突出。“贡嘎一号”重量轻、负载大、续航长；而Unitree G1采用四足仿生结构，成本低、扭矩大。核心技术正从实验室走向商业化。应用层面，Figure与宝马制造公司签署的商业协议已率先将机器人引入汽车生产领域，验证了商业化路径的可行性。国内头部初创企业如优必选Walker S1也已进入比亚迪、东风柳汽等车企工厂实训，完成全球首例多机器人协同作业（如质检、搬运任务），效率提升30%；车企如小鹏汽车Iron机器人参与广州工厂P7+车型组装实训，计划2026年实现L3级量产。应用场景正从概念验证步入实质效率提升，2025年作为“量产元年”的特征愈发明显。（数据来源：【民生证券】-《国产人形机器人：多维共振应用场景落地加速》-截至2025年9月20日。）成本曲线也进入快速下降通道。国内车企依托成熟汽车供应链，实现硬件复用降本：广汽GoMate核心部件自研率达100%，成本较海外竞品低20%；小鹏汽车复用智能驾驶芯片与电机技术，目标将人形机器人成本降至12万元以下。初创企业如宇树科技Unitree G1以9.9万元低价策略打开消费级市场，打破了外界对人形机器人“天价”的认知。人形机器人的成本下降也为产业规模化渗透奠定基础。（数据来源：【民生证券】-《国产人形机器人：多维共振应用场景落地加速》-截至2025年9月20日。）总的来说，人形机器人正迎来政策指引、技术突破、商业落地、成本下降和资本注入多重驱动下带来的黄金发展期。这与2007年iPhone推出前的生态构建较相似，人形机器人有望迎来其“iPhone时刻”——产业的生态式爆发，量产或即。 “淘金不如卖铲” 人形机器人量产下的中国机遇中国电子学会副理事长指出，“一台人形机器人需要5000多个零部件，涉及机械、电子、软件等多个领域，没有任何一家企业能独自完成全产业链的布局。”这就决定了产业链专业分工的必然性。图4：人形机器人结构图来源：特斯拉AI DAY 2022，民生证券研究院。人形机器人价值高度集于上游核心零部件。一方面，其整体价值占比大——根据M2觅途咨询对特斯拉Optimus产品价值量核算，三大执行器（线性执行器、旋转执行器、灵巧手）就占了人形机器人主要零部件价值量的73%。图5：2023年人形机器人核心零部件价值量分布（以特斯拉Optimus产品为例）资料来源:《2024人形机器人产业链白皮书》M2觅途咨询、华源证券研究所。另一方面，人形机器人作为高度复杂的智能装备，核心机械零部件对其性能与功能的实现起着至关重要的作用。例如减速器、灵巧手、传感器等零部件，它们直接决定了人形机器人的负载能力、灵活性以及整体的可靠性。任何一个关键部件的性能不足都可能影响到人形机器人的整体表现。而国产人形机器人核心零部件正展现出显著的极具竞争力的成本优势。我国从高精度的减速器到高效能的电机，再到智能灵敏的传感器，均实现了不同程度的自主化生产。主要核心部件与国外相比有60%-70%的成本优势。一方面，国内庞大的制造业基础和完善的产业链，使得零部件生产能够以规模化作业降低单位成本；另一方面，对技术研发的持续投入和创新工艺的应用，减少了不必要的损耗和浪费。这意味着，无论未来全球整机市场的赢家是谁，其要实现量产与成本控制，都或将深度依赖中国供应链。“卖铲”的逻辑，在此刻比“淘金”更具价值和韧性。图6：国内外人形机器人核心零部件成本&人形机器人价格对比数据来源：【东海证券】-《人形机器人从概念到量产，核心零部件机遇梳理》-截至2025年7月18日。近一年涨幅近100% “博单品”不如“掘金产业链”？对于大多数投资者而言，精准押注单一机器人整机品牌或供应链公司难度极高，技术路线之争和市场竞争充满变数。或许通过指数化方式，一揽子投资具备核心技术和精密制造能力的龙头企业，会是参与这场革命更普适的方式。例如国证机器人产业指数（980022.CNI），指数选取机器人产业链中50家龙头企业，前十大成份股主要包括双环传动（精密齿轮供应商）、绿的谐波（谐波减速器核心供应商）、拓普集团（线性/旋转执行器供应商）、鸣志电器（空心杯电机供应商）、汇川技术（伺服系统龙头）等人形机器人相关公司，机器人成分含量较高，且更聚焦上游核心零部件。表2：国证机器人产业指数前十大重仓股数据来源：wind，截至2025年9月24日。较高的机器人含量也让国证机器人产业指数（980022.CNI）拥有较强的爆发力，今年来人形机器人迎来多项利好催化，国证国证机器人产业指数（980022.CNI）涨幅接近翻倍，相对同期上证指数有64.95%的超额，同时跑赢同期同类中证机器人指数（H30590.CSI）、万得机器人指数（866027.WI），表现靓丽。图7：主流机器人指数&上证指数近一年涨跌幅对比图数据来源：wind，时间区间：2024年9月25日至2025年9月24日，指数过往表现不预示未来。机器人ETF易方达（159530），作为跟踪国证机器人产业指数（980022.CNI）中规模最大的产品，近20个交易日有15个交易日实现资金净流入，累计“吸金”超54.68亿元，也反映了市场对人形机器人赛道投资价值的认可。（数据来源：wind，截至2025年9月24日。)相关场外联接基金（A类：020972；C类：020973）。随着全球人口结构变化和劳动力成本上升，人形机器人的商业价值日益凸显。当全球资本追逐下一个“Figure”时，我们更应洞察到：中国凭借规模化制造能力、成本控制与迭代效率，或正占据这场产业革命的价值高地。投资于那些为全球“淘金热”提供核心工具的“卖铲人”，或许是分享人形机器人红利较好的路径。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-13 16:51

关税风波再起，内需景气方向备受关注！消费ETF(159928)放量收跌近1%，成交额环比大增24%，全天获大举净申购5.36亿份！

业复苏节奏。当前白酒板块经历长期回调，估值已显著回落，市场预期处于低位，优质资产底部逻辑清晰。 2. 乳制品方面，关税对国内乳业影响较小，且将刺激国产乳制品产业链的加速完善，预期国内乳制品需求端依然呈现逐步恢复态势。当前国内生鲜乳供给充足，关税对原奶的影响较小。但我国乳清粉等深加工产品主要依赖于进口，近年来，多部门印发多份文件，支持发展奶酪、乳清粉、黄油等干乳制品，预期美国关税将加速促进国内乳制品深加工产业链的发展。从原奶供需看，预计25H2原奶供给端持续出清，原奶价格有望磨底回升，乳制品竞争逐步趋缓，利好全国化头部乳企及区域型龙头乳企的发展。 3. 餐饮供应链方面，中秋+国庆双节刺激下，终端消费加速改善，提振内需叠加促销费政策有望驱动B端餐饮逐步回暖。短期利好与长期趋势形成共振，餐饮供应链企业量价压力有望逐步缓解。伴随大B端业务持续向好，叠加成本端压力的舒缓，行业在需求改善的预期下或将迎来修复窗口。龙头企业兼具经营韧性与成长潜力，行业集中度有望加速向头部靠拢。 4. 休闲食品方面，零食为低客单情绪类消费品有望受益于内需恢复，行业集中度低，重视渠道和品类红利带来的成长性。休闲零食行业细分品类较多，行业进入门槛较低，行业集中度较低。随着消费者收入水平提升和健康意识不断加强，零食品牌化程度有望不断提升，此外零食为低客单价情绪类消费品，受益于内需恢复需求有望提升。渠道方面，零食量贩、折扣超市、商超调改等下游渠道变革将进一步提升下游渠道连锁化率和集中度，利好降本能力优异和产品力强的上游供应商。品类方面，魔芋等品类消费热度较高，相关企业有望受益。 5. 啤酒方面，25年行业量端有所恢复，成本红利&费控较好下，利润端普遍表现较优。关注后续促消费政策落地后，对板块基本面修复的带动。在24年低基数+24年年底去库存后行业轻装上阵+龙头加大量端重视&考核等因素影响下，25年龙头量端普遍有所恢复，但没有大幅改善。利润端，在成本红利+费控较好的情况下，龙头利润端普遍表现较好。我们认为，行业竞争环境温和，各家重视利润考核，费控良好。后续随着政策的出台和传导，行业即饮渠道有望持续修复，板块弹性有望显现。（来源：方正证券20251012《关税风波再起，关注内需景气方向》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/10/9）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-13 16:51

港股收评：恒指跌1.52%，贵金属、稀土概念全天强势

擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调。但在国内稳增长政策支持下，以及中长期资金稳股市举措影响下，投资者情绪有望逐渐稳定。当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或宽幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）美国联邦政府“停摆”持续时间不确定，中美贸易摩擦又升级，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。（2）全球科技巨头资本开支扩大，且新产品层出不穷，利好AI产业链。（3）“十五五”规划重点提及的板块。

格隆汇10-13 16:31

天选之子巴伦·特朗普怎么赚到的1.5亿美元？

22家公司投资了超过20亿美元。该公司估值约2.15亿美元。得益于Affinity的资金支持，加上他在家族房地产公司库什纳公司持有的20%股份（价值5.6亿美元），库什纳如今已是亿万富翁。这对夫妇位于迈阿密精英住宅区印第安溪岛的房产也起到了推波助澜的作用，杰夫·贝佐斯就住在该岛。自2020年他们买下这栋房产以来，其价值已上涨两倍多，达到约1.05亿美元。埃里克·特朗普净资产：7.5亿美元次子埃里克·特朗普去年的身价估计为4000万美元，他在加密货币领域赚的钱比他的任何兄弟姐妹都多。其中大部分资金来自American Bitcoin，这是一家他于3月份与他人共同创立的加密货币挖矿公司，该公司于9月初上市，并一度使他成为亿万富翁。埃里克持有的7.5%股份价值约5亿美元。他还获得了World Liberty Financial代币销售约10%的分成。今年5月，他与哥哥小唐纳德（Don Jr.）前往中东，签署了一项协议，授权家族企业在卡塔尔的一个高尔夫度假村使用其家族品牌，并开展其他一些新业务。截至2024年7月，兄弟俩似乎已从某些授权协议中分得20%的利润。小唐纳德·特朗普净资产：5亿美元小唐纳德持有American Bitcoin的少量股份，并担任World Liberty的联合创始人。他和埃里克于8月成立了一家特殊目的收购公司（SPA），正在寻找科技、医疗保健或物流领域的并购目标。他也是反觉醒经济的重要参与者，与自称“反ESG”的风险投资公司1789 Capital合作，并在反觉醒、反堕胎的在线平台Public Square、在线枪支零售商GrabAGun以及Truth Social的母公司担任董事会成员。他的财富较去年估计的5000万美元有所增长。迈克尔·布洛斯和蒂芙尼·特朗普净资产：2000万美元；1-2000万美元迈克尔的父亲是 Massad Boulos，与 SCOA Nigeria、Boulos Enterprises 等公司有关联。蒂芙尼的资产公开来源相对较少，不像其兄姐那样长期参与家族产业等的运作。

金色财经10-13 16:27

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