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5年期LPR下降25个基点！专家：100万房贷25年等额本息还款，每月少还140元

降息等工具仍在工具箱，但具体实施需要看国内需求恢复进度、物价回升节奏，以及房地产复苏情况等。如果消费、物价、房地产复苏进度不够理想，不排除央行进一步通过降息、降准、结构工具等，引导市场利率中枢下移，为消费和投资复苏提供额外动力。

金融界2024-02-20

的利润率却大幅下降。他补充说，在目睹国内需求低迷后，一些工厂转向与中国“一带一路”倡议相关国家的对外贸易，这可能令人满意，但在收款方面也充满了不确定性。 “只要农民工愿意工作，找工作就不是问题，但关于工资的讨论是不允许的，”吕德文说。 “在前几年，如果加班费没有全额发放，工人们可以抗议，但现在，任何反抗都会促使工厂立即支付加班费并解雇工人。” 广东省体制改革研究会执行会长彭澎说，解决问题的根源可能需要最高层的干预。 “目前，官员们不愿承担责任，这助长了一种倾向，即为了象征性的姿态而忽视实际成果，”彭澎说。 “在绩效评估中，必须强调能力，而不是盲目地坚持政治正确。” “如果‘两会’后经济没有恢复增长，压力仍然很大，政策可能会发生转变。否则，在同一条道路上坚持下去可能会导致黯淡甚至可怕的结果。”#中国经济# 中国一年一度的议会会议“两会”将于3月5日召开。未偿还和经常隐藏的债务也给基层政府带来负担，官僚主义和政治表现似乎加剧了这种困境。吕德文补充说，一些较低级别的政府正在努力维持运作，官员无法完成绩效目标，而在一些村庄，官员的工资无法支付。但是，尽管缺乏资金，村庄仍然肩负着繁重的官僚责任。他补充说:“对村庄来说，最令人沮丧的是，所有的任务都优先考虑形式而不是实质，而且往往会通过在每个任务中添加不必要的步骤来不必要地使事情复杂化。”

财经风云 1评论2024-02-20

财信研究评1月货币数据：信贷需求回暖需观察，政策宽松有必要

松措施刺激需求的必要性较强。一是当前国内需求不足矛盾依旧突出，房地产市场尚未见底，是阻碍消费和投资循环畅通的最大阻碍，未来短期内经济恢复存在波折和反复，仍需货币宽松加力。如1月CPI增长-0.8%、地产销售维持负增、PMI再度降至50%荣枯线下方，表明需求不足仍将对经济恢复形成较大钳制，亟待政策加力阻断“弱价格-弱预期-弱现实”的负反馈循环。二是实体部门盈利仍困难和实际利率处于高位，制约了需求恢复，实体降成本诉求依旧偏强。三是银行资本和息差约束都在强化，需要降准降息增加信贷投放能力和降低负债成本。正文事件：2024年1月份社融增量为6.5万亿元，同比多增5044亿元；新增人民币贷款4.92万亿元，同比多增200亿元；货币供应量M1、M2分别同比增长5.9%、8.7%，增速分别较上月提高4.6和低1.0个百分点，比上年同期分别低0.8和3.9个百分点。一、企业债券和未贴现汇票同比多增，是社融改善主因 2024年1月份社融增量为6.5万亿元，在去年同期高基数的基础上多增5044亿元（见图1），高于市场预期的5.8万亿元，也高于近五年历史同期均值；社融存量增速持平于上月的9.5%（见图2），实体融资继续回暖。分结构看：（一）企业债券和未贴现银行承兑汇票是支撑社融改善的最主要原因。一是1月企业债券净融资4835亿元，同比多增3197亿元（见图3）。但在防范化解地方债务风险和严控新增隐性债务背景下，城投债净融资延续“减量”态势，当月净融资65.6亿元，在去年基数偏低的背景下依然同比少增超460亿元（见图4）。二是未贴现银行承兑汇票5635亿元，同比多增2672亿元，也较2015年以来的历史同期均值多出超2000亿元。这是否是经济向好的信号，有待观察，因为单月同比多增未必能预示经济的边际变化，这是其一；其二是1月份贴现后的票据融资规模为-9733亿元，较去年同期多减少5606亿元，反映表内票据融资和表外未贴现银行承兑汇票之间的此消彼长关系。三是随着美联储加息步入尾声，1月份美元市场利率有所回落和人民币汇率总体趋稳，当月新增外币贷款989亿元，同比多增1120亿元，也对社融形成一定助力（见图3）。（二）政府债券、人民币贷款和股票融资均对社融形成一定拖累。一是本月政府债券发行2947亿元，同比少增1193亿元（见图5）。其中主要原因可能与去年四季度增发1万亿元国债大部分结转今年初使用有关，因此预计随着结转国债的加速使用和年初“开门红”项目的开工，3月份以后政府债券发行量将趋于抬升。二是新增人民币贷款（社融口径，即对实体经济发放的人民币贷款）同比少增914亿元，对当月社融有一定拖累（见图3）。但需要注意的是，贷款同比少增主要是去年同期高基数所致，本月新增贷款4.84万亿元，较近5年同期均值多出超8000亿元（见图6）。根据央行2月8日发布的货币政策执行报告，要求“合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放”，以及“要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注”，要“三多看”，即“要多看利率下行的成效”“要多看科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持力”“要多看涵盖直接融资的社会融资规模，或者拉长时间观察累计增量、余额增速等”，预计中长期内债券融资有望部分替代信贷，以更好地适应经济结构调整和实体融资需求变化，社融指标更能反映社会融资需求变化；同时，月度间信贷投放有望相对更趋均衡，但不会改变信贷投放的季节性规律。三是随着监管层收紧IPO、再融资政策，加上资本市场波动较大、赚钱效应仍偏弱等因素的影响，1月非金融企业股票融资同比减少542亿元（见图3），这也是第7个月连续同比少增。预计2024年上半年社融增速或先降后升、整体回升态势。一是2023年上半年社融增速由升转降，基数效应使今年同期增速先降后升（见图2）。二是受益于2023年10月底增发1万亿国债资金有约8000亿元在今年上半年使用，以及地方债限额提前下达和加快发行使用，有望从信贷需求和政府债券发行两方面对社融形成较强支撑，从而使一季度社融增速可能不因高基数而大幅下降，二季度会因低基数而上升，上半年增速有望呈整体回升态势。三是受益于政策加大对地产融资支持，加上专项债、新增万亿国债和5000亿元抵押补充贷款（PSL）额度，将带动基建、“三大工程”等相关融资回暖，预计实体信贷需求亦有望得到修复。二、居民贷款同比多增较多，宜将1-2月作为整体来判断居民贷款需求是否出现边际变化 1月份金融机构新增人民币贷款4.92万亿元，比上年同期多增200亿元（见图7），高于市场预期；各项贷款余额增速为10.4%，较上月下降0.2个百分点（见图8），延续了2023年初以来的下行趋势，反映当前实体信贷需求不足的主要矛盾。信贷结构方面，企业中长期贷款下降较多是主要原因（见图9），已连续7个月同比少增（见图10）；居民短贷和中长贷均出现明显反弹，是否是消费需求和一揽子地产刺激政策效果显现所致，做出判断还为时尚早，需观察后续更多数据。（一）企业端：高基数和信贷需求不足，中长贷连续7个月同比少增。1月份，非金融性公司及其他部门新增贷款3.86万亿元，同比少增8200亿元（见图9）。其中，受去年高基数和实体需求仍偏弱等叠加影响，企业新增短贷和中长贷分别同比少增500、1900亿元，中长贷连续7个月同比少增（见图10）；“其他部门”即机关团体贷款同比少增了5800亿元，是本月贷款少增的主要原因。企业中长贷持续同比少增，原因主要有三：一是高基数的影响，2023年1月份中长期贷款达到3.5万亿元，高出近5年均值约1.4万亿元（见图11）。二是前期支撑企业中长贷维持强劲的结构性货币政策工具已部分到期，对相关信贷和制造业中长贷的带动作用或有所弱化,如科技创新再贷款、设备更新改造再贷款工具均已到期（见图13），去年四季度贷款余额较三季度分别减少900亿元和105亿元。三是当前实体需求不足问题依旧突出，尤其是地产下行趋势未改、出口相关产业链企业和民营企业增加资本开支意愿不足，亦对企业中长贷形成一定制约。（二）居民端：短贷和中长贷均大幅同比多增，宜将1-2月作为一个整体看待来判断居民贷款需求的边际变化。1月份居民部门新增贷款9801亿元，同比多增7229亿元，是当月信贷总量保持稳定的重要贡献力量（见图9）。其中，随着存量房贷利率下调、多地因地制宜放松限购限贷等一揽子房地产政策持续落地，居民提前还贷现象一定程度上有所缓解，1月居民新增中长贷6272亿元，与近5年均值水平相当，同比大幅多增4041亿元（见图9和图12）。但我们预计房地产市场调整尚未结束，如1月30大中城市商品房成交面积同比增长-6.95%，居民中长贷改善的可持续性仍需继续观察。居民短贷方面，受春节临近消费需求恢复和新能源汽车销售较好影响，居民短期贷款3528亿元，同比多增3187亿元（见图9），对信贷需求形成较强正向支撑。考虑到历史上春节所在月份居民贷款一般均会下降，今年春节在2月，预计下月贷款数据大概率会有所降低。因此，观察居民贷款需求的边际变化，宜将1-2月份作为一个整体看待较合适。总体看，受消费需求逐步恢复影响，居民信贷需求处于恢复过程中，但预计仍受居民“就业-收入-消费”循环恢复偏弱的制约，其修复高度与弹性不宜高估。三、春节错月因素和经济恢复共致M1增速提高 1月末M2同比增长8.7%，较上月下降1.0个百分点（见图14），原因主要有四：一是信贷余额增速下降0.2个百分点，导致贷款创造存款的信用货币创造降低，不利于M2增速保持稳定，如扣除翘尾因素影响后，今年1月贷款需求推动M2增长1.96%，去年同期为3.0个百分点；受去年春节在1月、今年春节在2月的春节错月因素影响，今年1月居民存款较去年同期大幅减少3.67万亿元（见图15），也拉低了M2增速。二是高基数效应的影响，2023年1月M2增速较上月大幅提高0.8个百分点，不利于今年1月M2增速的提高。三是年初以来资本市场调整，预计金融结构对证券投资趋于谨慎，证券净投资增速下降也是影响M2增速降低的原因之一。四是1月份财政存款8604亿元，环比和同比分别多增17825和1776亿元，不利于阶段性增加同时段银行体系存款，不有利于 M2增速的稳定。 1月末M1同比增长5.9%，增幅较上月大幅提高4.6个百分点（见图16），归功于春节错月因素和经济恢复，其中前者对增幅的贡献率超过一半。从结构看，占M1比重超过80%的单位活期存款，其增速由上月的0.0%跃升至6.0%，是M1大幅走高的主要支撑因素；同期M0增速较上月回落2.4个百分点至5.9%，不利于M1增速提高。本月单位活期存款增速在去年同期基数大幅走高4.6个百分点的背景下，依旧较上月提高6个百分点，原因有二：一是春节错月导致的低基数效应贡献了其中的4个百分点，贡献率达到近70%。2023年春节在1月，今年在2月，春节所在月份企业单位一般会给员工发放年终奖金和工资，导致单位活期存款的减少，因此历史上春节当月单位活期存款金额会较前后月份出现较大幅度下降；如果前后两年春节错月，则会出现基数效应问题。据测算，5.9%的M1增速中，春节错月导致的低基数效应贡献了2.5个百分点，占4.6%增幅的一半多。二是经济活动的恢复好转贡献了2个百分点左右。从整体看，当前实体需求不足导致企业盈利困难，实体企业尤其是房企现金流偏紧。如1月30大中城市地产销售面积高频数据显示，1月同比增长-6.95%，虽然降幅有所收窄，但这是在去年同期降幅达40%的基础上的下降，表明房地产企业销售回款偏弱，不利于其活期存款增加；历史上房地产市场景气度与M1增速走势也较为一致（见图17）。但从1月份数据看，扣除基数效应后的M1增速从上月的1.3%回升至3.4%，部分反映了消费和出行等经济活动的恢复性向好。往后看，受房地产继续磨底、实体需求和工业企业盈利偏弱等因素影响，预计M1增速继续低位运行概率偏大，但由于2023年基数将大幅走低、工业企业去库存步入尾声、PPI降幅收窄等，将有利于支撑2024年M1增速逐步回升。 1月份M1与M2增速负剪刀差较上月大幅收窄5.6个百分点至-2.8%（见图16），即使扣除基数效应后的剪刀差也仍趋于收窄，表明宽货币向宽信用的传导有所边际好转，但没有改变实体需求恢复动能偏弱格局。往后看，随着逆周期政策持续加力，预计未来M1与M2的剪刀差总体有望继续收窄，但一揽子政策刺激后地产、民间投资、居民消费修复持续性和力度仍具有一些不确定性，将限制两者收窄幅度、制约经济和企业盈利恢复弹性。四、预计上半年采取降息等宽松措施刺激需求的必要性较强一是当前国内需求不足矛盾依旧突出，房地产市场尚未见底，是阻碍消费和投资循环畅通的最大阻碍，未来短期内经济恢复存在波折和反复，仍需货币宽松加力。如从价格指标看，1月CPI和核心CPI分别同比增长-0.8%、0.4%，较上月下降0.5和0.2个百分点，均处于“零时代”，低通胀格局明显，背后的实质是国内需求不足和信心不足在价格上的反映。从房地产高频数据看，1月份30大中城市商品房成交面积在去年同期极低基数的情况下同比仍未转正，降幅近7%，表明一揽子房地产刺激政策效果低于预期，房地产市场尚未见底，仍需宽松政策加力。从经济景气指数看，1月PMI指数仍处于50%的荣枯线下方，国内经济恢复存在波折和反复，根据前几轮的宽松经验，只有当PMI指数稳定回升至50%的荣枯线上方后，降准、降息等宽松政策一般才会结束（见图18）。二是从价格方面看，实体部门盈利仍困难和实际利率处于高位，制约了需求恢复。如根据我们用三种不同方法计算的真实利率指标，有两个仍处于历史高位水平，而1-11月份规上工业企业利润同比仍下降4.4%，规上私营工业利润率已降至近20年来低位，实际利率偏高叠加企业盈利困难，明显不利于实体需求缺口恢复，实体降成本诉求仍强。三是从银行资本约束和息差约束看，两者都在强化，需要降准降息增加信贷投放能力。随着银行对实体信贷投放量和支持政府债券发行力度的加大，资本充足率尤其是核心资本充足率面临一定压力；此外，银行让利实体后进一步压缩息差至1.74%下方，下降空间很小。为扩内需稳增长，缓解两约束因素，需要货币政策采取降准降息等宽松措施，以提高金融机构的信贷投放能力和降低负债成本。四是从政策表述看，存贷款利率均有下调可能。2023年10月底中央金融工作会议强调“始终保持货币政策的稳健性”、“保持融资成本持续下降”，当年12月中央经济工作会议要求“促进社会综合融资成本稳中有降”，2024年2月货币政策执行报告提出要“落实存款利率市场化调整机制，着力稳定银行负债成本”“发挥贷款市场报价利率改革效能……推动社会综合融资成本稳中有降”，均反映出下一阶段宽松仍是货币政策主基调。综上，受房地产尚未见底、内循环不畅、外需放缓、海外地缘政治冲突加剧等影响，我国短期内需求不足问题仍将比较突出。为开好局起好步，2024年上半年货币政策降息等的必要性较高，以配合财政政策发力，形成扩大需求的合力。

金融界2024-02-19

比照A股“漂亮50”，适时布局主流核心资产

察与呵护。从近期制造业PMI数据来看，国内需求虽然仍面临一定压力，但同比有所改善，部分领域已出现边际好转；同时，考虑到海外库存周期回升，2024年国内出口也有望迎来更多利好因素。地产方面，我们看到，在因城施策、保障房等多种力量共同作用下，房地产的拖累减少，地产政策优化有望在2024年对经济表现形成助力。总体上，我们认为2024年国内经济复苏可期，在这样的背景下，企业库存、PPI、工业企业利润都有望筑底回升，相应也可能带动A股盈利回升。特别值得注意的是，结合历史情况来看，在经济企稳回升期，权益市场容易出现较明显的修复，而叠加盈利周期向上，往往在此阶段，核心龙头资产容易呈现较强劲的市场表现。在2024年，也需要关注美债收益率走向及美国是否会采取降息操作，这将是A股市场外围环境的一个重要变量。2023年海外无风险收益率的高企，对国内权益资产表现也是一个压制，但高利率的环境不可能长久持续，美国货币政策未来一定概率上需回归正常。因此，一旦2024年海外高利率得到缓和，对我国的投资环境、出口及资本市场表现等均有望带来正面影响。在政策层面，其实自2023年以来，“政策底”就已逐渐凸显，重要经济会议定调“以进促稳”，财政政策、货币政策的主线、思路都较为清晰，稳增长的基调可能将贯穿2024全年。值得注意的是，春节前，中央汇金公司发布公告表示，充分认可当前A股市场的配置价值，并已于近日扩大ETF增持范围，将持续加大增持力度、增持规模。这样明确的表态与增持举动，对市场信心可谓将带来实质性提振。核心龙头更具优势 2024年，如果从资产配置的层面而言，我们认为，从中长期维度来看，A股估值已处历史低位，可以说具有较高的配置价值。根据Wind数据，截至2023年末，万得300除金融的风险溢价（以十年期国债收益率减去指数股息率来衡量），处于近3年均值-2倍标准差位置附近，这充分说明了当前A股权益市场较高的估值性价比。在权益市场中，我们更为看好核心龙头这类资产的表现。其中原因包含有多方面：一是如前面提到过的，在经济企稳及企业盈利周期向上阶段，偏大盘的核心龙头资产更容易呈现较强劲的市场表现；二是基于研究机构深入的跟踪来看，A股市场中各行业的核心龙头企业大多已经具备了领先于同业的技术优势、规模优势、资源优势等，因此它们也相应具备长期核心的竞争力并能够贡献长期稳定的盈利。与此同时，国家也在自上而下地推动国有企业通过专业化整合，加快前瞻性布局战略性新兴产业，一定程度上，这也意味着部分核心龙头资产的优势可能将继续巩固及强化。中证A50 精选细分优质龙头哪些才是A股市场的核心龙头资产呢？值得注意的是，所谓“核心资产”并不总是一成不变的，它们既要适应经济结构的变化，体现未来经济转型升级的方向，同时又往往反映了内外主流资金对我国当前优势以及未来核心竞争力所在的理解。作为全球最大钢铁集团、央企中国宝武集团旗下的金融板块子公司——华宝基金始终秉承“高效服务实体经济，支持产业报国宏业”的初心和使命，近年来，在ETF业务领域做出了独特优势。华宝基金旗下重磅ETF创新产品“华宝中证A50ETF”将于2月19日（周一）率先开启发售，场内简称“A50ETF华宝”，认购代码159596。以该ETF所跟踪的中证A50指数为例，我们来看一看A股核心资产的一些特点。中证A50是A股首只由国内指数公司编制的A50指数，该指数采用科学合理的编制规则，筛选出50只各行业市值最大的证券作为指数样本，因此有望成为表征A股核心资产的重要宽基指数。同时，该指数也兼顾了成份股行业代表性和市值龙头特征，并创新性地引入了ESG可持续投资理念，有助于使用ESG负面剔除的方法来实现对一些劣质股票定向“排雷”。整体来看，中证A50指数的成份股偏向大盘。截至2023年12月底，其指数成份股的平均市值为2735亿元，高于沪深300等指数；同时，相对于上证50指数而言，中证A50指数的市值分布又更加均衡，兼顾了部分市值稍小的行业龙头。同期，中证A50指数的前十大权重股包括贵州茅台、中国平安、宁德时代、招商银行等多行业龙头标的；同时，该指数的成份股中也包含了各新经济产业龙头如迈瑞医疗、京东方等。此外，中证A50指数的行业分布较为均衡，避免了对传统行业较高的配置权重。截至2023年末，该指数前三大重仓行业分别是食品饮料、电力设备及新能源、医药。由于中证A50指数兼具大市值属性与行业表征性，其成份股也正是以公募基金为代表的内资机构投资者、北向资金为代表的外资机构投资者所重仓的“核心资产”。上市公司的盈利能力和成长能力是我们在投资过程中需要特别看重的。那么核心资产在这方面的成色如何？同样以中证A50指数为例，截至2023.9.30,该指数68%的成份股ROE都大于10%，30%的成份股ROE大于20%，整体盈利能力较强。同时，指数成份股的净资产收益率中位数为14.83%，净利润增速中位数6.53%，均高于主要宽基指数。总结来看，我们认为，中证A50指数成份股一定程度上可作为A股“漂亮50”的新典范。同时，A股在经历前期调整之后，各行业龙头公司的估值已处于历史较低水平，结合上市公司后续可能出现的盈利能力改善来看，中证A50指数及其成份股也正体现出较明显的中长期配置价值，这只宽基指数及挂钩指数的“A50ETF华宝（159596）”等，也将为广大投资人提供分享中国经济未来成长的投资利器。数据来源：Wind、华宝基金指数研发投资部、中证指数公司；统计截止日期：2023.12.29。中证A50指数成份股的ROE相关数据统计截止日期为2023.9.30。风险提示：华宝中证A50ETF【A50ETF华宝（159596）】所跟踪的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2。上文提及个股均为中证A50指数成份股，指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。中证A50指数近5个完整年度涨跌幅为：2019年，43.71%；2020年，33.41%；2021年，-5.38%；2022年，-21.19%；2023年，-12.42%。指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。华宝中证A50ETF【A50ETF华宝（159596）】由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！基金管理人对本产品的风险等级评定为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。基金投资需谨慎。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本文不代表公司管理产品的投资策略，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-02-19

近50年来首次！日本名义GDP增长率超越中国凸显出中国这一严峻问题

其是青年就业）面临挑战的背景下，中国的国内需求依然疲弱。尽管如此，基础设施和工业投资仍在继续，这增加了供应能力，给经济带来了持续的通货紧缩压力。到今年1月为止，消费者物价已连续四个月同比下降，而生产者物价指数自2022年10月以来一直呈现负增长。穆迪资深分析师Lillian Li指出，尽管中国政府近几周实施了旨在支持经济增长的政策措施，但其实际效果还有待观察。她认为，“对2024年名义GDP增长的影响，将取决于这些措施以及未来激励政策是否能够改善市场信心，并以可持续的方式刺激需求。” 金融研究和资金管理公司龙洲经讯(Gavekal)的分析师Thomas Gatley认为，中国的通货紧缩压力可能会持续甚至加剧，并可能对全球价格产生下行压力。他指出，“随着历史性房地产繁荣的结束，中国政府正在将重点放在扩大制造业上，以推动未来的增长。我们有足够的理由相信，在未来几年内，中国将继续是全球抑制通胀的一个重要力量。中国的政策制定者和日益受到政府直接影响的金融体系正致力于将更多资金投入到制造业中。” 过去二十年，尤其是自2001年中国加入世界贸易组织以来，中国制造业的实力一直是全球通胀降低的关键因素。虽然关于发达经济体的通胀是否正在回归大流行前水平的争议仍然存在，但Gatley认为，中国因素很可能会继续推动价格下降。他表示，“中国对全球物价的影响正变得越来越倾向于通货紧缩。” 从2000年到2022年，中国经济实现了约12%的年均名义增长。名义增长率的减缓意味着市场扩张速度的放缓，这可能会影响在中国经营的公司的盈利能力。

忆芳 2评论2024-02-18

日本高官松口“国家利率将会上升”！植田和男鸽派压制 FXStreet：美元/日元看涨挑战151

率，尽管最近的数据显示经济陷入衰退，但国内需求疲软意味着日本央行可能会在采取行动之前寻求更多有关工资增长的线索。作为通货再膨胀和将通胀率推升至2%目标的努力的一部分，日本央行自2016年以来一直将短期利率维持在-0.1%，将10年期债券收益率维持在0%左右。值得关注的是，日本央行行长植田和男释出较为鸽派的观点，他周五表示，他正在“关注春季工资谈判的结果和各种其他因素”。他补充说，他“想确认工资和物价的良性循环是否得到加强”。从根本上讲，周五的数据表明，正如PPI报告所示，美国的通胀比预期更加粘性，总体和基本PPI超出了市场普遍预期和上个月的数据。尽管如此，最新的消费者信心报告显示，尽管上调了一年的通胀预期，但美国人对经济前景仍持乐观态度。在这种背景下，美联储官员博斯蒂克和戴利承认通胀方面取得了进展，但对提供降息时间表仍持谨慎态度。两人都表示，在美联储开始宽松周期之前需要耐心。 FXStreet分析师Christian Borjon Valencia表示，从技术角度来看，美元/日元在美国通胀数据公布后在150.00-150-88区域附近见顶后，呈现中性至上行倾向。要想延续看涨，买家必须将汇率提升至151.00以上，然后升至2023年11月13日高点151.91，然后再挑战152.00。相反，如果美元/日元跌破150.00，第一个支撑位将是转折线149.25。下一个支撑位是Senkou Span A位置148.43，然后是148.00。 Kijun-Sen水平在147.62处出现下行风险。 (来源:FXStreet)

颜辞2024-02-17

日本央行预计在未来几个月内结束负利率

本央行仍有望在未来几个月内结束负利率。国内需求疲软意味着日本央行可能会在采取行动之前寻求更多有关薪资增长的线索，路透援引一位人士的话指出，国内需求确实缺乏动力。但GDP只是日本央行关注的众多数据之一，另一位人士表示，重要的是经济更广泛的趋势和前景。

金融界2024-02-16

日本四季度意外“二连缩” 负利率政策前景蒙阴？

行仍有望在未来几个月内结束负利率，不过国内需求疲软意味着他们可能会在采取行动之前寻求更多有关工资增长的线索。周四(2月15日)，日本的数据显示GDP意外连续两个季度收缩(这是经济衰退的技术定义)，并让日本失去了世界第三大经济体的地位，令分析师感到震惊。虽然GDP头条新闻令人震惊，但日本央行政策制定者关注的焦点是明年是否会重复为2024年设定的工资大幅上涨。日本央行认为这是日本摆脱数十年不温不火的家庭消费的必要条件。因此，对于日本央行来说，今年春季确定2025年薪资水平的年度工资谈判，仍然是比第四季GDP更重要的经济指标，而后者具有前瞻性。与此同时，GDP数据中消费部门的疲软意味着日本央行现在更有可能在4月会议，而不是3月会议上结束负利率，这让央行有更多时间来了解日本经济的健康状况。一位消息人士表示：“国内需求确实缺乏动力，但GDP只是日本央行关注的众多数据点之一。” 另一位消息人士表示：“重要的是经济的整体趋势和前景。” 第三位消息人士也赞同这一观点。去年上任的日本央行行长植田和男一直在为摆脱其前任黑田东彦推出的激进货币刺激措施奠定基础，黑田东彦被指责造成金融市场严重扭曲。周五(2月16日)，植田和男坚持了调整各种货币宽松措施(包括负利率）的方案。劳动力短缺的加剧，促使许多公司发出大幅加薪的信号，增强了人们对广泛工资增长的希望，这将使家庭有购买力来应对物价的稳定上升。日本央行希望更高的工资和减弱的成本推动压力将支撑消费和更广泛的经济，从而使通胀持续保持在2%的目标附近，并使其货币政策正常化。上周，日本央行副行长内田真一深入解释了日本央行废除复杂政策的计划，其中包括承诺在结束负利率后避免借贷成本迅速上升。这些谨慎传达的信号导致大多数市场参与者预测日本央行将在3月18日至19日，或4月25日至26日的政策会议上结束负利率。（来源：路透社）日本GDP数据，发布后进行的路透社民意调查显示，所有10位经济学家均预测负利率将在4月份结束。推迟退出负利率可能会加速日元近期的下跌，推高进口成本，从而损害本已疲软的消费。延伸：美国两数据“震醒”市场！日本敲响“黑天鹅”衰退警钟美元/日元重新站上150 第四位消息人士称：“市场已经完全消化了3月或4月采取行动的可能性。” “如果日本央行放弃行动，可能会对市场造成巨大冲击。” 在坚持近期退出计划的同时，考虑到经济前景的不确定性，日本央行可能更愿意在4月而不是3月采取行动，以评估更多数据。一些分析师预计，由于消费低迷以及劳动力短缺导致资本支出延迟，本季度经济将再次收缩。日本央行决策者在3月份会议之前可能会关注的关键数据包括3月15日大公司与工会的工资谈判的结论。考虑到过去发布的数据中出现的大幅修正，3月11日到期的10月至12月GDP修正数据可能也很重要，尤其是在资本支出方面，这可能会影响对经济的看法。等到4月会议召开后，政策制定者就可以仔细审查日本央行4月1日公布的季度“短观”调查，以寻找企业是否维持乐观资本支出计划的线索。三菱日联摩根士丹利证券首席债券策略师Naomi Muguruma表示：“如果短观强调了资本支出的弹性，这可能会抵消GDP疲软的影响。”她预测负利率将于4月份结束。日本央行将于4月中旬举行的季度地区分行经理会议也将使董事会成员重新了解工资上涨是否正在全国范围内扩大。分析师表示，考虑到需要安抚政界人士对经济进一步衰退风险的担忧，日本央行可能会继续暗示，结束负利率后不会出现美国那样的大幅加息。第一生命研究所首席经济学家藤城浩一表示：“日本央行可能会继续解释，结束负利率并不等于货币紧缩。”

marsh2024-02-16

中国制造业隐形冠军大赏——伊之密

随着国内经济增速的适度调整和国内需求的逐步放缓，中国企业正面临前所未有的竞争挑战。在这一背景下，如何提升产品的市场竞争力，将商品和服务推向更广阔的市场，成为了企业迫切需要思考的问题。因此，对外拓展市场和对内深耕下沉市场，成为了众多企业的共同战略选择。中国市场的独特优势在于其完备的供应链体系、深谙消费者心理的商业模式，以及庞大的、容错性强的消费群体。正是这些在中国市场激烈竞争中积累的经验，使得优秀的中国企业在拓展海外市场和下沉市场时能够更加从容不迫、游刃有余。近年来，中国企业出海的步伐愈发稳健而迅速。据商务部《我国全行业对外直接投资简明统计》报告显示，2023年前11个月，中国投资者已对全球154个国家或地区的7149家企业累计投资高达8145亿元人民币，同比增长率达到了18.4%。这一显著增长不仅展现了中国企业的全球化视野和雄心壮志，也彰显了中国经济持续对外开放的坚定决心和强大实力。本系列文章旨在深入剖析A股市场中的那些具备卓越产业优势的制造业隐形冠军企业，为投资者提供宝贵的决策依据和参考信息。这些“隐形冠军”，如德国管理学家西蒙所描述，虽然在公众视野中鲜少露面，但在其所处的市场领域中却拥有举足轻重的地位，占据着可观的市场份额。它们凭借独特的竞争策略和专注于细分市场的深耕，成为各自领域的佼佼者。据券商数据显示，与发达国家相比，我国在“隐形冠军”企业的数量上尚存一定差距。然而，这恰恰为我们指明了前进的方向，激发了我们不断探寻和培育更多隐形冠军的动力。在此背景下，模压设备龙头——伊之密，荣幸地成为本系列文章的第三个研究案例。我们将通过对其深入剖析，展现其作为隐形冠军的独特魅力和投资价值。 01 二十载砥砺前行从小车间扬帆出海走向世界伊之密的创业故事始于21世纪初的顺德，当时家电制造业正在这个地区蓬勃发展。在这个潮流中，年轻的陈敬财看到了机会，并决定投身于这个行业。他出身农民，却拥有敏锐的商业嗅觉和敢于尝试的精神。陈敬财最初从五金和小家电开始做起，但很快他就意识到，随着中国加入世贸组织，“中国制造”将拥有更广阔的市场，而装备制造业作为“工业之母”，其潜力更是不可估量。于是，他决定转型进入机械装备行业。然而，想要进入这个行业并不容易，技术是一个重要的门槛。幸运的是，陈敬财得知一家位于顺德的港资企业震德机械正在经历体制变革，一批技术人员和管理骨干即将离开。他立刻抓住了这个机会，将这些有技术、有能力的人才招募到自己的麾下，并以此为基础组建了伊之密公司。 2002年，伊之密精密机械股份有限公司正式成立。由于资金有限，公司最初只能借用一个车间作为起点。然而，陈敬财并没有被这些困难吓倒，他凭借着敢为人先的探索精神，带领公司不断突破传统，探索新的股权制度，让一些骨干技术人员以技术入股，从而激发了大家的积极性和主观能动性。经过两年的努力，伊之密初具规模，并从租借的车间搬入了顺德高黎工业园区，拥有了属于自己的独立厂房。此后，公司的发展进一步走上了轨道。然而，2008年的金融风暴给伊之密带来了巨大的挑战。订单骤降、市场低迷，公司面临着前所未有的困境。然而，陈敬财却选择了“逆风而上”。他坚持不裁员，而是通过降薪和增加投资来应对危机。这一决策不仅保留了公司的核心员工，还为公司的未来发展奠定了坚实的基础。随着全球经济的复苏，伊之密也迎来了快速发展的时期。凭借着高质量的产品和服务，公司迅速扩大了市场份额，并在2015年成功登陆深交所A股市场，成为率先在深交所创业板上市的模压成型装备制造企业。在陈敬财的领导下，伊之密不仅聚焦于模压成型装备制造产品的研发，还积极推动公司“出海”参与国际竞争。通过收购美国百年企业HPM的全部知识产权和实施“双品牌战略”，伊之密进一步提升了自身的技术水平和品牌影响力。同时，公司还在国内和海外建立了多个生产基地和技术服务中心，业务覆盖70多个国家和地区。陈敬财深知人才对于企业的重要性，因此他始终重视人才、善待人才。他的诚意和远见打动了许多优秀的人才加入伊之密，其中包括原震德机械的第一任总经理甄荣辉。在甄荣辉的助力下，伊之密在企业生产改造、品牌建设、发展战略和国际化等方面取得了显著的进步。伊之密的创业故事是一个充满挑战和奋斗的过程。在陈敬财的领导下，公司不断突破自我、追求卓越，最终实现了从一个小车间到国际知名企业的华丽转身。陈敬财的离世对于伊之密来说无疑是一个巨大的损失，但他的精神和智慧将永远铭刻在公司的发展历程中。 02 伊之密的护城河高研发投入+海外基地布局伊之密在注塑机业务领域展现了显著的阿尔法成长特质。从2011年至2022年，其注塑机业务的年收入复合增长率高达17.5%，这一数字远超其主要竞争对手海天国际和震雄集团。我们认为，这一卓越表现主要归因于以下几点：首先，伊之密始终坚持高额的研发投入，并成功引入了IPD(集成产品开发)管理模式，这一举措极大地提升了其产品的创新能力和市场竞争力。为了进一步向高端产品迈进，伊之密始终坚定不移地贯彻创新驱动高质量发展的战略思维，将研发视为企业持续成长的核心动力。在研发领域的投入上，公司展现了决心与实力，2023年上半年，研发投入总额高达95,743,374.90元，同比增长了16.72%，这一显著增长不仅体现了公司对技术创新的重视，也预示着公司在未来市场竞争中的强劲势能。自2017年成功推出二板机以来，伊之密不断完善和丰富产品线，于2020年进一步推出了全电系列，从而完成了在二板机、三板机和电动系列注塑机的全系列产品布局。这一系列产品的锁模力范围广泛，从60T到8500T不等，其中三板机锁模力覆盖60T~2600T，全电动注塑机锁模力为60T~460T，而二板机则拥有500T~4000T的锁模力。新产品线的成功市场导入，为公司的收入规模持续增长奠定了坚实基础。在大型注塑机领域，伊之密在2022年取得了显著突破，成功研发并推出了8500吨注塑单元。这一创新产品有望满足航空航天、汽车工业、石化管道、交通设施等多个领域对超大型制品的迫切需求，同时提供更具性价比的超大型透明塑料件成型解决方案，进一步巩固了公司在行业内的领先地位。此外，伊之密在压铸机领域也早有布局。自2004年成立压铸机事业部并成功推出第一台DM系列冷室压铸机以来，公司一直是国内压铸机市场的先驱者之一。为了进一步拓展全球市场，伊之密于2011年在北美设立了生产基地，专注于生产注塑机与压铸机。随后在2015年，公司又推出了多个中小吨位的压铸机系列，并持续致力于高端系列压铸机的研发与创新。 2021年，伊之密再度惊艳市场，推出了高端LEAP系列压铸机。该系列产品吨位范围广泛，从400T到5000T不等，直接与国际行业巨头如海天国际等展开竞争。通过搭载公司自主研发的Yi-cast压射系统，LEAP系列压铸机在性能上达到了新的高度。其最大空压射速度可达10m/s，加速度超过50G，非常适合需要高填充速度的零件制造，如结构件和大型5G通讯件等。同时，该系列产品的低速性能也极为出色，非常适合于半固态等工艺要求。在增压属性方面，其响应时间可在20ms以内，完全满足汽车动力总成类零件的严格要求，例如发动机缸体、变速箱壳体等。在软件方面，伊之密同样展现了强大的自主研发能力。公司推出的控制系统ORCA能够轻松有效地管理关键生产参数，实现压射工艺过程的数字化管理。这不仅提升了机器的使用效率，还显著提高了工艺质量，为客户创造了更大的价值。其次，公司积极拓展海外市场，不断扩大其全球业务版图，为其注入了持续增长的新动力。自2005年起，伊之密便开始了其海外市场的积极布局之旅。为了进一步强化其在国际市场的地位，2011年，伊之密作出了重大决策，成功收购了历史悠久的美国机械制造业佼佼者HPM及其全部知识产权，这无疑为伊之密注入了新的国际竞争力。随着全球制造业向数字化和智能化方向的转型，伊之密借助HPM的深厚底蕴，有效地将北美市场丰富的制造业资源和其创新环境融入自身的全球发展战略中。这一战略举措不仅象征着伊之密加速融入北美市场，更彰显了其依托技术创新来赢得市场份额的坚定决心。再者，伊之密建立了完善的服务体系，以客户需求为导向，提供全方位、高效的服务支持，赢得了客户的广泛认可和信赖。公司在其他地区持续产能扩张，相继建设了高黎总部工厂，苏州吴江工厂，五沙第一、二、三工厂和印度古吉拉特邦新工厂。同时公司还设立了全球创新中心，以创新驱动产业升级发展，并成立了德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，全力做好海外市场的布局，已有超过40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区。据伊之密2022年年度财务报告披露，公司的海外业务收入已突破9.1亿元人民币，同比增长8.63%，占公司总营收的比例高达24.76%，这充分证明了海外市场已成为推动伊之密高质量发展的重要动力。依托HPM品牌的影响力，伊之密不仅在现有国际市场中稳固了地位，更在战略性市场的开发中取得了显著成效，实现了海外市场的新跨越，从而全面展现了伊之密作为一个国际化品牌的突出形象。 03 斯人已去，辉煌继续非常令人惋惜的是，伊之密这家杰出企业的创始人，陈敬财先生，在2022年因病离开了我们。他是一位富有远见和魄力的领导者，为伊之密的发展奠定了坚实的基础。然而，尽管陈敬财先生已经不在，但伊之密的辉煌故事并没有因此而停止。相反，这家企业在他留下的坚实基础上继续前行，不断书写着新的篇章，展现着其强大的生命力和广阔的发展前景。随着汽车电动化和轻量化趋势的推进，一体化压铸技术正成为行业新潮流。伊之密凭借敏锐的市场洞察力和技术实力，已在这一领域取得了显著优势。据东吴证券测算，仅考虑在新能源汽车领域的需求，2023年至2025年，一体化压铸机每年的新增市场空间将分别达到9亿元、30亿元和57亿元。作为全球仅有的四家能够生产大型压铸机的龙头企业之一，伊之密已成功实现产品交付，未来有望在一体化压铸潮流中收获更多市场红利。自9月以来，通用自动化行业逐渐复苏。行业领军企业伊之密和海天国际的微观订单情况也在逐步改善，9月至10月的同比增长均达到两位数。这一积极变化主要得益于下游消费品相关行业的逐步复苏，为整个通用自动化行业带来了新的生机和活力。中国，作为全球最大的制造业强国，以其独一无二的完整产业链傲视群雄。然而，面对需求下滑和成本上升的双重压力，中国企业在求生存的同时，也必须寻求突破，思索如何提升产品的核心竞争力，将商品和服务推向更广阔的市场。幸运的是，中国企业拥有坚实的供应链基础、深谙人性的商业模式，以及一个允许反复试验、不断摸索的庞大市场。凭借着在中国市场激烈竞争中积累的丰富经验，中国优秀企业在拓展海外市场或深入基层市场时，往往能够展现出更高的灵活性和适应性。中国企业“大航海时代”将超出大部分人的预期。

证券之星2024-02-15

日本不再是世界第三大经济体！彭博社：经济“意外”衰退震惊市场推迟结束负利率押注

理由，反映出日本对外部需求的依赖，因为国内需求在持续通胀的情况下疲软。由于家庭因生活成本上升而收紧预算，私人消费下降了0.2%。由于工资增长落后于通胀，2023年12月份家庭支出同比下降2.5%，连续第十个月下降。上季商业支出也低迷，下降了0.1%。 “粘性通胀正在削弱消费者的购买力，导致消费疲软，”Takeshi说。“这是轻度滞胀。” 伊藤忠经济研究所首席经济学家武田敦(Atsushi Takeda)表示，日本消费下滑令人震惊。 “我对这些结果感到震惊，”武田续称。“价格上涨的影响比预期更大。” 他提到，日本央行3月份加息的可能性现已基本消除，但他仍预计4月份会加息。日元贬值至2023年11月份以来的最低水平，可能会在未来几个月引发成本推动型通胀压力。周四数据公布后，美元/日元汇率几乎没有变化，在150.40左右震荡。 #日元贬值# 日本净出口对增长贡献0.2个百分点，2023年12月份出口猛增，其中对美国的汽车出口和对中国的芯片制造设备出口带动。属于服务出口的入境旅游也持续增长，12月份游客人数创下历史新高。展望未来，外部需求可能成为2024年日本经济增长的不太可靠的支撑来源，因为预计日本的一些主要贸易伙伴的经济增长将放缓。日本央行在上个月发布的最新季度展望中表示：“由于海外经济复苏步伐放缓，预计经济将面临下行压力。”

秉哥说市2024-02-15

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