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《金融时报》深度分析：中国经济能否重拾活力？
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苏以及电气机械和设备投资的回升。由于国内需求疲软，全球经济放缓导致出口需求减弱，2023年工业生产进一步大幅反弹的可能性不大。以集装箱吞吐量衡量的出口在9月初出现了两位数的收缩。主要制造和出口中心的积压订单有所下降，数据显示计算机和半导体等领域的需求下降。我们预计2023年出口将下降2-5%。最新的财新制造业PMI数据显示，新订单部分显着下降，加剧了对未来增长前景的担忧。房地产市场崩溃如果考虑到建筑、土地销售和其他相关活动，中国房地产行业约占GDP的25%。此前为房地产市场降温的措施、房地产开发商债务丑闻的影响，以及抵制抵押贷款支付以抗议建设停滞的运动日益增多，都破坏了活动水平。9月份房价连续第十三个月下跌。与此同时，7月份新开工量下降46%，土地购买量下降57%（见图表）。（图源：金融时报）当局一直试图通过降低抵押贷款利率、将主要城市首次购房者的首付比例从30%降低至20%以及放宽四个一线城市以外的购房限制来缓解房地产市场的困境。鉴于广泛的压力，我们对房地产行业的复苏潜力仍持谨慎态度。购房者情绪依然低迷，家庭杠杆率上升，劳动力市场前景更加不确定。 2023年，我们预计住房投资将出现更长、更深的收缩，预计同比收缩8-10%。目前房地产市场的混乱预计也会造成长期的创伤，这可能会影响多年的增长前景。基础设施重建基础设施投资有助于缓解其他地区经济急剧放缓的情况。中国相信，向大型项目注入大量资金将有助于实现经济现代化和实现产业转型。交通、能源、水资源等传统基础设施项目正在快速推进。中国正在实施大规模的可再生能源战略，修建世界上最长的水隧道并开发高速铁路网络。当局还决心实现巨大的数字化转型，围绕建设大型数据中心和部署超高速数字网络。信贷增长的显着增长和审批流程的加快促使我们将2022年基础设施投资的增长预测提高至8-10%。在经济疲软时期，中国传统上会转向基础设施投资（例如2008-09年和2012-13年），尽管目前的水平仍明显低于之前的周期。我们预计，到2023年，预计基础设施投资水平将每年推动增长0.5%左右，尽管这虽然具有支撑性，但不足以实质性扭转中国的增长状况。通货膨胀与许多西方经济体数十年来的通胀高位相比，中国的物价压力有所减弱。 9月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.8%。食品价格上涨推高了总体消费者物价指数，但消费水平下降有助于降低核心通胀。住房通胀（租金）已连续十个月回落，而娱乐通胀在9月份降至1.2%，为18个月以来的最低水平。我们预计中国CPI到2023年将放缓，平均仅为2%，而2022年为2.2%（见表）。（图源：金融时报） COVID-19应对措施给政策前景蒙上阴影鉴于经济困境的规模和温和的通胀状况，经济学家一直呼吁采取更明确的政策应对措施。对房地产市场的援助以救助基金和特别贷款的形式提供。与此同时，中国人民银行降低了银行存款准备金率，放松了信贷政策，并降低了利率。尽管这些措施在一定程度上有帮助，但不太可能对经济活动产生有意义的推动作用。虽然我们预计明年会得到进一步的支持，但我们预计政策制定者将维持“无大刺激的观点”，因为他们担心杠杆水平、加剧通胀以及货币进一步贬值。尽管关于需要遵守零新冠病毒原则的言论一直存在，但我们预计当局将在未来几个月内放宽中国的一些旅行限制。据报道，官员们正在讨论缩短国际旅客隔离期并允许恢复一些海外战斗的措施。然而，鉴于3月份部分重新开放后Omicron病例激增，任何规则的放松都可能是渐进的，并可能根据大流行的发展情况进行修订。在政治方面，中国将继续努力实现与台湾的和平统一，但并未放弃使用武力。我们预计，对中国对台湾意图的持续担忧以及与美国紧张关系的加剧将进一步增加2023年的地缘政治风险。短期增长前景疲弱如果没有从零新冠疫情遏制政策中得到实质性支点，中国的复苏预计到明年仍将受到抑制。我们预计，2023年增长率将从2022年3.3%的低迷水平有所改善，达到3.8%左右，但与2021年的8.1%相比仍有很大差距。从中期来看，中国的增长前景应以成为高科技、可持续和以国内为中心的经济体为基础。在中国共产党第二十次代表大会上，官员们重申了从高速增长转向高质量发展的承诺。在这个自力更生的框架内，决心打下基础，实现国内驱动的科学技术突破。内需的改善有望通过“双循环”战略和继续聚焦共同繁荣的理念来实现。共同繁荣主义旨在缩小收入差距并扩大中产阶级。当局认为，这可以通过奖励生产力、规范收入分配和财富积累机制来实现。中国具备最终成为世界最大经济体所需的所有条件，但正如最近的动荡所证明的那样，通往排名第一的道路将不会畅通无阻。
Linlin2023-11-17
普跌行情再现，CXO突遭重挫，医疗ETF放量跌1.66%！“旗手”年内仍是赢家，券商ETF（512000）累涨超12%
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局表示，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。第二，美债收益率依旧偏高运行，一定程度上抑制了风险偏好。中信证券指出，短期而言，预计10年期美债利率将跟随经济放缓而走弱，但仍将在4%以上的高位运行。第三，市场期待更多短期刺激政策落地。10月信贷社融均好于预期，但结构有待改善。国盛证券指出，四季度大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。【ETF全知道热点收评】下面重点聊聊券商、医疗两个主题板块的交易和基本面情况。一、【并购风云再起！券商板块年内表现持续亮眼，新一轮行情催化已现？】券商板块今日随大市震荡整理，板块个股跌多涨少，方正证券全天领涨，收涨2.58%，值得注意的是，今日上午方正证券以33.7亿元的成交额罕见登上A股半日成交额榜首，截至收盘，方正证券全天成交额42.91亿元，仍高居A股第5位。此外中金公司涨逾1%，国金证券涨0.83%。券商ETF（512000）场内价格收跌0.96%，全天成交额5.19亿元。消息面上，近日除了中金公司和中国银河的合并传闻之外，方正证券和平安证券之间的合并也传得沸沸扬扬。昨日（11月15日）方正证券在三季度业绩说明会上就“中国平安成为其实控人后，解决平安证券和方正证券等同行业竞争问题方案”表示，方正证券正与各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。后续有新的进展，会及时披露。行至年末，回顾年内券商板块表现，截至11月16日，中证全指证券公司指数较年初上涨11.38%，跟踪指数的券商ETF（512000）场内价格累涨超12%。同期沪深300指数下跌7.73%，板块跑赢大盘19pct，表现亮眼。梳理年内走势，券商板块分别在1月、5月、8月有过三波行情，驱动因素分别为一季报业绩大幅修复、中特估以及“活跃资本市场”重磅利好推出，对应的板块领涨标的分别为新股次新股、业绩高增券商、央企券商、低估值龙头等。站在当下，证监会最新释出“打造一流投行”大招，鼓励头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，叠加优质券商资本约束的潜在放宽，有望成为券商新一轮行情的核心催化。展望后市，浙商证券表示，中央金融工作会议首提金融强国，证监会表态“推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场”，预计后续仍有相关改革举措推出。当前券商板块估值仍处于底部水平（中证全指证券公司指数PB 1.39X，近十年19.77分位点），券商板块有望攻守兼备，具备配置价值。国联证券指出，政策端是券商行情的主要驱动，后续活跃资本市场改革政策仍有进一步出台的可能性，积极政策有望持续对券商板块形成有利催化，建议重点关注。看好券商板块后市行情的投资者可以重点关注券商ETF（512000）。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。二、【CXO再受重挫，医疗ETF（512170）跌1.66%失守多根均线！信心修复非一日之功】医疗底部区间，行情波折反复。今日医疗板块大幅调整，中证医疗指数50只成份股中48股收绿，CXO概念领跌，康龙化成跌4.7%，巨头药明康德跌2.6%；器械股同步走低，迈瑞医疗跌近1%，鱼跃医疗跌1.14%。 ETF方面，反映医疗板块整体表现的医疗ETF（512170）低开后全天低位震荡，场内价格收跌1.66%，连续失守5日、10日及半年线。全天成交3.85亿元，较昨日略有放量。值得关注的是，近日医疗ETF（512170）迎来资金回流，截至11月15日，连续3日获资金净申购，合计8337万元。此前医疗积极回暖，不少资金波段止盈，医疗ETF（512170）场内重现净申购，反映资金对医疗后市仍有信心。消息面上，今日上午CXO巨头药明康德举行三季度业绩会，公司预计全年收入同比增长2~3%。该增速相较前几年大幅下降。不过其高层表示，预计第四季度非特定商业化生产项目收入将首次突破人民币100亿元。剔除特定商业化生产项目，公司第四季度收入增长预计将达到29-34%，年收入预计将增长25-26%。从CXO基本面来看，今年前三季度板块受大订单基数、全球投融资波动、汇率等影响，增速略有放缓。根据中泰证券统计分析，CXO业绩表现呈现以下特征： 1）头部公司剔除大订单扰动业绩持续强劲。前三季度CRO、CDMO收入+1.3%，归母净利-9.9%，扣非归母净利-3.0%，其中头部公司药明康德、凯莱英剔除大订单影响后收入增长分别为+23.4%、+24.5%。 2）分季度看，受大订单基数影响，单季度增长出现波动，第三季度收入-4.6%，归母净利-16.4%，扣非净利-11.0%。中泰证券预计，随着大订单交付完毕，基数影响逐步消退，表观有望逐步恢复。 3）盈利能力方面，毛利率稳步提升，净利率及扣非净利率略有下降，前三季度CRO、CDMO核心标的板块整体毛利率为42.2%（+1.4pp），净利率与扣非净利率分别为约23.5%（-2.9pp）与21.4%（-0.9pp）。 4）产能不断落地，新建产能逐步放缓：前三季度固定资产+29.5%、在建工程+4.5%，较过去两年逐步放缓。 CXO还能“东山再起”吗？中泰证券指出，今年上半年CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，因此随着不利因素逐步消退，预计板块有望持续快速增长。今年以来海外CPI月度数据均低于预期，加息节奏有望逐步放缓，投融资改善预期有望边际向好，海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO有望迎来估值修复机会。对于医药医疗大板块投资价值，光大证券表示，2023Q3，股票型公募基金重仓医药市值占比14.01%，环比+1.58pct，市场悲观情绪修复，医药持仓环比上升。当前医药行业估值处于过去10年中较低水平（截至9月28日医药生物行业PE估值26.8倍，远低于十年均值36倍），我们认为行业成长性和确定性兼具，或仍具备潜在增配空间。看好医疗后续反攻机会及长期投资价值，建议重点关注医疗ETF（512170）。数据显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后疫情时代医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。本文图片来源于Wind、华宝基金，数据来源于沪深交易所，截至2023.11.16。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；医疗ETF（512170）被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，中证100ETF基金、券商ETF风险等级为R3-中风险，医疗ETF联接基金风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。
金融界2023-11-16
普跌行情再现，CXO突遭重挫，医疗ETF放量跌1.66%！“旗手”年内仍是赢家，券商ETF(512000)累涨超12%
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门表示，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。第二，美债收益率依旧偏高运行，一定程度上抑制了风险偏好。中信证券指出，短期而言，预计10年期美债利率将跟随经济放缓而走弱，但仍将在4%以上的高位运行。第三，市场期待更多短期刺激政策落地。10月信贷社融均好于预期，但结构有待改善。国盛证券指出，四季度大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊券商、医疗两个主题板块的交易和基本面情况。一、【并购风云再起！券商板块年内表现持续亮眼，新一轮行情催化已现？】券商板块今日随大市震荡整理，板块个股跌多涨少，方正证券全天领涨，收涨2.58%，值得注意的是，今日上午方正证券以33.7亿元的成交额罕见登上A股半日成交额榜首，截至收盘，方正证券全天成交额42.91亿元，仍高居A股第5位。此外中金公司涨逾1%，国金证券涨0.83%。券商ETF（512000）场内价格收跌0.96%，全天成交额5.19亿元。图片来源：雪球，截至2023年11月16日消息面上，昨日（11月15日）方正证券在三季度业绩说明会上就“中国平安成为其实控人后，解决平安证券和方正证券等同行业竞争问题方案”表示，方正证券正与各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。后续有新的进展，会及时披露。行至年末，回顾年内券商板块表现，截至11月16日，中证全指证券公司指数较年初上涨11.38%，跟踪指数的券商ETF（512000）场内价格累涨超12%。同期沪深300指数下跌7.73%，板块跑赢大盘19pct，表现亮眼。图片来源：Wind，截至2023年11月16日梳理年内走势，券商板块分别在1月、5月、8月有过三波行情，驱动因素分别为一季报业绩大幅修复、中特估以及“活跃资本市场”重磅利好推出，对应的板块领涨标的分别为新股次新股、业绩高增券商、央企券商、低估值龙头等。站在当下，证监会最新释出“打造一流投行”大招，鼓励头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，叠加优质券商资本约束的潜在放宽，有望成为券商新一轮行情的核心催化。展望后市，浙商证券表示，金融重要会议首提金融强国，证监会表态“推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设，加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场”，预计后续仍有相关改革举措推出。当前券商板块估值仍处于底部水平（中证全指证券公司指数 PB 1.39X，近十年19.77分位点），券商板块有望攻守兼备，具备配置价值。国联证券指出，政策端是券商行情的主要驱动，后续活跃资本市场改革政策仍有进一步出台的可能性，积极政策有望持续对券商板块形成有利催化。公开资料显示，券商ETF（512000）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。二、【CXO再受重挫，医疗ETF（512170）跌1.66%失守多根均线！】医疗底部区间，行情波折反复。今日医疗板块大幅调整，中证医疗指数50只成份股中48股收绿，CXO概念领跌，康龙化成跌4.7%，巨头药明康德跌2.6%；器械股同步走低，迈瑞医疗跌近1%，鱼跃医疗跌1.14%。 ETF方面，反映医疗板块整体表现的医疗ETF（512170）低开后全天低位震荡，场内价格收跌1.66%，连续失守5日、10日及半年线。全天成交3.85亿元，较昨日略有放量。值得关注的是，近日医疗ETF（512170）迎来资金回流，截至11月15日，连续3日获资金净申购，合计8337万元。此前医疗积极回暖，不少资金波段止盈，医疗ETF（512170）场内重现净申购，反映资金对医疗后市仍有信心。图片来源：Wind，截至2023年11月16日消息面上，今日上午CXO巨头药明康德举行三季度业绩会，公司预计全年收入同比增长2~3%。该增速相较前几年大幅下降。不过其高层表示，预计第四季度非特定商业化生产项目收入将首次突破人民币100亿元。剔除特定商业化生产项目，公司第四季度收入增长预计将达到29-34%，年收入预计将增长25-26%。从CXO基本面来看，今年前三季度板块受大订单基数、全球投融资波动、汇率等影响，增速略有放缓。根据中泰证券统计分析，CXO业绩表现呈现以下特征： 1）头部公司剔除大订单扰动业绩持续强劲。前三季度CRO、CDMO收入+1.3%，归母净利-9.9%，扣非归母净利-3.0%，其中头部公司药明康德、凯莱英剔除大订单影响后收入增长分别为+23.4%、+24.5%。 2）分季度看，受大订单基数影响，单季度增长出现波动，第三季度收入-4.6%，归母净利-16.4%，扣非净利-11.0%。中泰证券预计，随着大订单交付完毕，基数影响逐步消退，表观有望逐步恢复。 3）盈利能力方面，毛利率稳步提升，净利率及扣非净利率略有下降，前三季度CRO、CDMO核心标的板块整体毛利率为42.2%（+1.4pp），净利率与扣非净利率分别为约23.5%（-2.9pp）与21.4%（-0.9pp）； 4）产能不断落地，新建产能逐步放缓：前三季度固定资产+29.5%、在建工程+4.5%，较过去两年逐步放缓。 CXO还能“东山再起”吗？中泰证券指出，今年上半年CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，因此随着不利因素逐步消退，预计板块有望持续快速增长。今年以来海外CPI月度数据均低于预期，加息节奏有望逐步放缓，投融资改善预期有望边际向好，海外收入为主的一体化CRO/CDMO及国内临床前CRO有望迎来估值修复机会。对于医药医疗大板块投资价值，光大证券表示，2023Q3，股票型公募基金重仓医药市值占比14.01%，环比+1.58pct，市场悲观情绪修复，医药持仓环比上升。当前医药行业估值处于过去10年中较低水平（截至9月28日医药生物行业PE估值26.8倍，远低于十年均值36倍），我们认为行业成长性和确定性兼具，或仍具备潜在增配空间。数据显示，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械权重约4成，直接受益于后续医疗新基建；医疗服务+医美权重约5成，覆盖10只CXO概念股，直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等时代大趋势。医疗ETF（512170）是投资者“一键布局国民健康刚需板块”的高效投资工具。本文图片来源于Wind、华宝基金，数据来源于沪深交易所，截至2023.11.16。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29；券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15；医疗ETF（512170）被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，中证100ETF基金、券商ETF风险等级为R3-中风险，医疗ETF联接基金风险等级为R4-中高风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-11-16
国家发改委：加快组织实施新增发1万亿国债项目建设，加快“平急两用”公共基础设施建设
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力做到“四个持续”：首先，是持续扩大国内需求。稳步恢复和扩大大宗消费，推动服务消费保持较快增长，大力推动在城市社区中嵌入养老、托育等服务设施。加快组织实施新增发1万亿国债项目建设，尽早形成实物工作量。持续推进“十四五”规划102项重大工程等重大项目实施，加快“平急两用”公共基础设施建设，强化重点民间投资项目要素保障，滚动向民间资本推介项目。第二个方面，是持续支持企业高质量发展。加快推进传统产业改造提升，培育壮大战略性新兴产业，激发数字经济创新发展新动能。加快建设全国统一大市场，加快清理妨碍统一市场和公平竞争的政策措施，落实促进民营经济发展壮大各项举措，有效解决企业提出的诉求和建议。第三个方面，是持续做好岁末年初民生保障工作。强化落实就业优先政策，做好高校毕业生、农民工等重点群体就业工作。畅通重要民生商品流通，维护重要民生商品市场供应和价格稳定。加强迎峰度冬煤电油气运保障，确保群众安全温暖过冬。突出抓好重点地区灾后恢复重建。第四个方面，是持续强化政策统筹协调。统筹做好今明两年宏观政策的有效衔接，做好明年政策靠前发力的各项准备工作，注重政策的组合性、协同性、精准性，确保明年经济开好局、起好步。持续做好新出台政策与宏观政策取向一致性评估，强化各类政策协调配合。同时，做好“十四五”规划实施中期评估工作，强化对“十四五”后半程经济社会发展的引导作用。
金融界2023-11-16
银华基金马君：医药研发不断突破，创新驱动基业长青
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出口略低于预期，进口数据同比回正，反应国内需求有所恢复，两市交易所进一步严格再融资监管。行业层面，OpenAI上周发布升级版ChatGPT，上海发布11条措施推动AI大模型发展，同时在中美关系持续回暖预期下，TMT板块也有所受益。上周初的行情如我们在11月5日的周报所预估的一样，受周末美国非农就业数据低于预期、及医保局领导关于考虑给予新药创新回报发言的影响，市场对美联储降息提前的预期开始演绎，美债收益率大跌，周一开盘，A股成交放量，两市成交额再度突破一万亿，创新药和CXO大涨，港股生物医药涨幅更多些。虽然周中鲍威尔讲话再次鹰派，但创新药产业链没有出现大幅下跌，说明加息临近末期，美债收益率下行的大趋势基本形成，市场对鹰派发言再度悲观反应的概率越来越低。之后医药板块内部开始了轮动，药店、医疗器械、科学服务上游等均有轮动行情。 11月7日，日本某药企季报显示，其最受关注的产品是阿尔茨海默病药物，作为20年来首款获得FDA完全批准的阿尔茨海默病新药，可以在一定概率上延缓疾病的进展，预计2024年在中国上市。除阿尔茨海默病药物研发新进展外，核药、血液检测等相关检测领域也得到了关注，上述日本药企与中国某公司签署了阿尔茨海默病核药检测的合作意向书，共同探索中国关于阿尔茨海默病的早期诊断与精准治疗。另外，美国某药企首席科学官在10月下旬的一次采访中提到关于该公司的阿尔茨海默病疗法在预防阿尔茨海默病发作方面的潜力，而不仅仅是减缓疾病的进展。受此消息影响，国内较多投入阿尔茨海默病研发的药物及器械企业得到市场关注，尤其是阿尔茨海默病检测领域迎来大幅上涨。 11月8日，美国FDA批准其龙头减肥药企的双靶点减肥药的减重适应症，该药企的双靶点减重适应症药物预计于今年底在美国上市，其临床阶段减重效果优异，定价比目前主流GLP-1类药物还要便宜。11月10日，另一海外减肥药龙头药企宣布在欧洲扩产以满足目前产品供不应求的状态。产业层面依旧如火如荼地发展，景气度高位，但A股减肥主题投资由于短线资金获利了结压力较大而继续调整。 10月15日的周报里我们提到了A股减肥药主题的投资热度已经到了鱼龙混杂的局面，之后一周市场大幅回调。从目前看，从原料药到制剂再到注射笔材料的减肥产业链景气度依旧向好，但由于此前A股投资热度过盛，市场经历调整后震荡横盘的概率更大，往后看，随着GLP-1类药物在慢性肾病、非酒精性脂肪肝及阿尔茨海默病等临床试验数据的公布、及海外龙头药企业绩持续超预期，GLP-1类减肥产业链依旧值得长期关注。除上述国际医药前沿科技信息外，上周A股医药领域备受关注的板块是药店，药店在三季报公布时业绩就略超预期，之前市场一直担忧上半年大家囤药以及四季度和今年一季度业绩高基数导致药店业绩可能不好而不看好该板块，三季报业绩超预期后抽丝剥茧了解原因，发现产业层面正在发生的积极变化，最大的变化是上半年开始实行的医保统筹在各省推进落实，这给药店带来了客流量增大和销售收入的提升，如果可以保持毛利率不变，药店板块也值得关注。上周国内也有一些行业信息，仿制药第九批集采周初落地，平均降幅58%，上市公司的仿制药大品种基本在前八批集采中降价完毕。周末，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布人工晶体及运动医学类医用耗材集采文件，本次文件是对此前规则的细化，总体较之前更温和，月底相关企业将递交申报资料并现场开标。最后再说一嘴药物研发，医疗领域从来不缺需求，唯有科技创新不断填补医疗需求。阿尔茨海默症的药物研发难度极大，可以说是地狱级难度的研发，目前获批的药物有效性也远远不能满足病人的需求。人类对疾病的认知其实还比较初期，医药研发及投资基业长青大有可为。（指数过往表现不代表基金未来收益）（本文资料来源：Wind， 20231112）【关联产品】创新药ETF（159992）港股通医药ETF（159776）广告马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2021.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）。风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
金融界2023-11-16
库存周期验证经济复苏，哪些板块值得关注？
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大于供给，但库存增速仍在下行通道，说明国内需求已然回暖，但生产端扩产节奏偏慢，符合被动去库的特征，图：我国当前库存周期位置（信息来源：iFind、中银证券；截至20231110）我国经济内生动能恢复、内需转暖从其他数据维度也能予以佐证。11月9日，国内进出口数据披露，出口数据不及市场预期，背后反映的是外需的疲软，美、欧、日等海外主要经济体PMI指数均处于衰退区间；进口数据显著超市场预期，实际反映的是稳增长政策下，我国内需在逐步走强。此外，9月工业企业利润当月同比增长12.1%，虽然环比相较8月份微微下降5.5个百分点，但可以看到利润增长是处于上行通道的。工业企业利润增速也是考察市场需求情况的一大指标。图：工业企业利润增速走势（信息来源：Wind、国金证券）整体来看，我国当前市场需求回暖趋势较为明显，库存仍处低位，是经济复苏期被动去库的周期特征。未来伴随市场主体行为走向补库，我国经济动能有望进一步强化。三、哪些行业库存周期复苏节奏更快？已知国内总量经济处于被动去库的尾声，结构上，受行业自身生命周期、盈利成长动能、政策周期、产业格局等因素影响，不同行业的库存周期节奏或出现分化，哪些行业先行进入了补库阶段呢？上游原材料领域，多数行业处于不同程度的去库阶段，尚未出现补库迹象。包括煤炭、石油、黑色、有色等传统资源品及相关的制造产业，当前库存增速都处于清晰的下行通道。展望未来，能源转型背景下，后续上述行业大幅扩产的可能性偏低，需求弹性不足及产能持续过剩或将压制这些产业生产者后续的补库意愿。图：原材料及相关上游制造业仍处去库阶段（信息来源：iFind、中银证券）中游装备制造领域，多数行业景气度处于相对较高水平。包括船舶航天等运输设备制造业和电气机械制造业库存已触底回升，提前进入补库阶段。电子产业链的计算机、通信和其他电子设备制造业库存震荡筑底，酝酿向上动能。展望未来，消费电子终端的供给创新或将成为电子产业链库存回补的主要驱动因素。既包括近期的手机、智能汽车新品，也包括明年的AI软硬件、MR设备等，整体消费电子终端创新有望拉动产业链中上游补库，实现产业链的周期复苏。图：多数装备制造行业去库已达尾声或有补库迹象（信息来源：iFind、中银证券）下游消费品领域，食品、农副食品、造纸等顺周期板块也处于库存去化阶段，库存增速持续下行。但外需相关性较高、受圣诞拉货影响较显著的纺织服装、家具制造业库存出现一定震荡筑底的趋势，库存开始展现一定韧性。图：下游消费品相关制造业出现库存分化值得注意的是，近期热点频出的医药赛道除创新药、CXO等代表的科技成长属性外，药品器械存在一定的消费属性。但由于细分赛道众多，逻辑各不相同，难以用简单的库存周期进行景气判断。对创新药相关的科技成长板块，供给创新驱动需求是更强的产业趋势，前期的减肥新药GLP-1类药物销量高增，具有显著的消费品属性和有效性、安全性数据，国内相关靶点管线逐步取得重大进展，海外映射逻辑通顺。近期阿尔兹海默海外龙头获批，国内市场广阔，有相关管线布局的药企也有望迎来估值重塑。图：GLP-1类药物销售情况（信息来源：中银证券）综合来看，医药、电子赛道当前通过供给创新驱动需求，复苏节奏有望快于处于被动去库阶段的市场整体，科创100ETF（588190）布局科创板中小市值个股，前两大权重行业为医药和电子，有望受益于产业超前复苏动能，展现较强弹性，担任“反弹先锋”，值得持续关注。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
金融界2023-11-16
国家统计局：经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程
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主要大宗商品进口量都呈现较快增长，反映国内需求也在逐步改善。第三，就业物价总体稳定。一是调查失业率保持平稳。10月份，全国城镇调查失业率为5%，与上月持平，比上年同期回落0.5个百分点。从重点就业群体看，农民工就业改善。10月份，外来农业户籍劳动力城镇调查失业率是4.6%，比上月和上年同期均有回落。二是核心CPI基本稳定。10月份，当月物价回落主要是受到食品价格尤其是猪肉价格下行影响，但核心CPI总体保持稳定，不包括食品和能源的核心CPI同比上涨0.6%，环比持平。从累计看，1-10月份核心CPI上涨0.7%，涨幅与1-9月份持平，保持稳定。第四，新动能持续增长。从新产业看，高技术和智能制造业发展向好。10月份，规模以上航空航天器及设备制造业增加值同比增长12.3%，规模以上智能车载设备制造、智能无人飞行器制造行业增加值都保持很快增长，分别增长89.2%和53.2%。从新产品看，新能源和新材料产品快速增长。10月份，新能源汽车产量同比增长27.9%，太阳能电池增长62.8%，多晶硅增长54.1%。从新业态看，网上零售持续活跃。1-10月份，实物商品网上零售额同比增长8.4%，占社会消费品零售总额比重26.7%，比上年同期提高0.5个百分点。刘爱华指出，综合上述情况，从量的合理增长和质的有效提升两个方面来看，10月份国民经济延续了持续恢复向好的势头，经济发展的韧性、活力和潜力继续显现。她指出，在看到经济发展态势良好的同时，也要看到经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。当前外部压力仍然较大，国内需求不足制约仍较突出，企业生产经营困难较多，一些领域风险隐患需要高度关注。刘爱华表示，下阶段要按照党中央、国务院决策部署，坚定信心，保持定力，着力扩大需求、提振信心、防范风险，努力推动经济在固本培元中持续回升向好。
金融界2023-11-15
国家统计局：10月份国民经济持续恢复向好，服务消费较快增长
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要看到，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。下阶段，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，扎实推动高质量发展，精准有效实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。
金融界2023-11-15
日本经济大臣：全球经济放缓的风险正在推动日本经济下行
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，这值得关注。包括消费和资本支出在内的国内需求在第三季度缺乏动力。由于物价上涨的影响，私人消费情况保持不变。资本支出受到材料价格上涨以及机械和建筑投资下降的影响。
金融界2023-11-15
汽车整车板块震荡走强，江铃汽车领涨
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推动而全面同比暴增，6-10月的出口和国内需求较强推动高增长。随着国家层面针对汽车行业的政策指引加大，进一步稳定和扩大汽车消费，10月的车市增长超预期较强。近期乘用车国内消费和出口贡献较大，总体汽车市场持续走强，全年预计达到2950万台，创历史新高。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。
有连云2023-11-14

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