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CPT Markets：全球经济疲软压制前景成长！金价短线支撑亦或受全球央行鹰派政策影响？

环比收缩0.8%。此外，由于面临持续的地缘政治风险和能源短缺，欧洲经济疲软加剧了经济增长前景。这种背景通常对黄金有利。 2. 英国央行鸽派加息：英国货币政策委员会的投票出现了相当大的分歧。在9名货币政策委员会成员中，2人投票赞成维持利率不变，6人赞成加息50个基点，1人赞成加息75个基点。因此，英国央行如期将银行利率上调50个基点至3.5%，但这是一次鸽派加息。此外，英央还删除了政策不按照预先设定的路径的措辞以及有关调整银行利率规模、速度和时机将取决于经济前景的部分。 3. 英国难以在加息与长期经济萧条风险间取得平衡：英国央行在通胀和衰退间面临着比欧洲央行更艰巨的任务。英国央行将不得不在加息与经济陷入更长萧条期的风险间取得平衡。同时向市场发出信号，表明它正在认真应对通胀。最终，通胀还会导致社会失去繁荣。在利空因素方面 1. 鲍威尔强烈反对明年降息：上周公布通胀数据显示，美国11月通胀数据明显低于预期和前值，进一步证实通胀回落。 ACY Securities首席经济学家Clifford Bennett表示，黄金正试图企稳，但不断受到围绕通胀预期波动和美联储利率前景而引发的卖压。从上方压制(上方阻力) 1792.20，1794.40；从下行方向看，下方支撑1790.80。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2022-12-19

散户展望2023年，黄金会走向多头/空头？

录的央行黄金购买量到中国经济重新开放和地缘政治风险，包括欧洲战争、政治冲突以及中东紧张局势。但最激烈的争论集中在通货膨胀与央行干预之间的相互作用上。 “对金价影响最大的是美联储利率政策和美国实际收益率，一切都与持有黄金的机会成本有关，”法国投资银行Natixis高级商品分析师 Bernard Dahdah提到说。“最大的问题是，的美联储是否会转向？” 美国政府债券收益率上升推高美元，因为投资者出售以其他货币计价的债券，以从美国国债更高的溢价中获利。这反过来又导致黄金失去光彩，而黄金往往与美元走势相反。Close Brothers Asset Management全球基金董事总经理Giles Parkinson表示：“在利率为零时持有黄金是一回事，在利率为4%时持有黄金则是另一回事。” 投资者正在评估本周加息的影响。尽管美联储仅加息0.5个百分点，但在连续加息0.75个百分点后，金价在会后下跌，因主席鲍威尔警告称，他无法保证美联储对峰值利率的预测不会上调再次。然而，美国市场的共识仍然是央行将在2023年下半年开始降息。专注于贵金属的资产管理公司Sprott市场策略师Paul Wong表示，黄金作为避险资产具有吸引力，因为在“大规模加息和美元飙升的风险已经过去”之际，经济衰退和金融不稳定的风险。他认为，在美国通胀报告好于预期之后，美联储已经发出加息放缓的信号。周二美国消费者价格指数上个月下跌至7.1%，低于经济学家预测的7.3%，推动金价突破1800美元，因预期美国央行可能不那么激进地挤压经济以抑制通胀。根据Wong的总结，这些转变导致贵金属成为11月份相对于股票、美元和债券表现最佳的资产类别。然而，支持美联储将继续努力抑制通胀的相反观点的一个证据是，美国短期和长期借贷成本之间的差距已达到40多年来的最大点。本月，两年期国债收益率为4.2%，而10年期国债收益率为3.4%，两者之差达到0.84个百分点。这种被称为收益率曲线“反转”的模式在过去50年的每一次美国经济衰退之前都出现过。全球最大的财富管理机构瑞士银行瑞银(UBS)大宗商品分析师乔瓦尼·斯陶诺沃(Giovanni Staunovo)表示：“现在呼吁美联储转向政策还为时过早，现在还不是购买黄金的时候”。但他补充道：“我们相信到2023年，当市场开始闻到美联储将降息时，将会有一段时期购买黄金很有趣。” (来源:FT) 债务危机和持续的通货膨胀金甲虫凸显市场对事情可能比美联储希望的更糟的担忧，根据行业组织世界黄金协会的数据，黄金在以往的经济衰退中证明了其价值，自1973年以来的七次衰退中有五次实现了正回报，包括2008年全球金融危机和2020年新冠冲击。淘金者认为，全球巨额债务可能迫使央行尽早改变货币政策方向。根据国际货币基金组织(IMF)的数据，全球债务与国内生产总值之比为247%，远高于2007年之前的200%以下。除了全球金融危机及其后果期间产生的债务之外，还需要为大流行病支出借款。许多债务以美元计价，美元的强势使得这些贷款对其他货币的借款人来说更大，而随着利率上升，还本付息变得更加昂贵。最近陷入收购战的加拿大金矿公司Yamana Gold董事长彼得·马龙表示，面对较贫穷经济体不断增加的债务负担，央行不能继续提高利率，世界银行重申这一点本月的警告。“当美元上涨、当地货币贬值和利率上升时，所有这些债务会发生什么变化，”Marrone说。“维持这一点变得站不住脚，在某个时候央行将不得不承认这一点。” Marrone进一步警告说，很可能会回到1970年代式的“剧烈通胀”，因为定价压力是由货币政策无法解决的劳动力短缺和投资不足等系统性问题驱动的。 Marrone补充实际上，历史最高金价实际上是在1980年创下的，当时金价超过每金衡盎司800美元。调整后的美元现值将接近每金衡盎司2700美元。他认为，这为现在的金价走势留下了很大的空间。 CQS Natural Resources Growth & Income基金经理罗伯特·克雷福德(Robert Crayfourd)更谨慎地表示：“事情确实有可能崩溃。我们认为黄金是相对便宜的保险。” 然而，尽管承认在预期美联储转向时将黄金加入投资组合具有短期吸引力，但一些基金经理认为黄金的长期作用不大。贵金属集团MKS PAMP的金属策略主管Nicky Shiels表示，由于对加密货币更感兴趣的年轻西方投资者知之甚少，以及在绿色转型中没有任何作用，它面临着“代际逆风”。它也没有产生收入，在这个时候，投资者，尤其是大型机构，有比以往任何时候都更广泛的创收投资组合资产选择。“黄金的诅咒和祝福是它没有任何收益，”Close Brothers的帕金森说。他补充，即使经济衰退来袭，许多股票的盈利前景依然强劲。如果美国和欧洲出乎意料地顺利摆脱高通胀，进入稳健的经济复苏，这种论点会更加有力。Natixis的Dahdah表示，这样的环境“比黄金更有利于股票”。与此同时，世界黄金协会(WGC)首席市场策略师John Reade表示，中国在新冠疫情后成功重启经济也可能利空金价。“通胀回升可能对黄金不利，因为美联储可能会更快收紧货币政策。这可能来自中国的重新开放。” (来源:WGC) 价格支撑的支柱但黄金多头的军械库中还有其他大炮，支撑黄金的一个关键因素是央行购买的创纪录水平。根据WGC的数据，各国央行在第三季度购买了近400吨黄金，这是自2000年有记录以来的最大数量。2022年前九个月央行的黄金购买量超过1967年以来的任何一年。在西方盟友冻结了俄罗斯3000亿美元的外汇储备后，黄金公司的高管推测中国和俄罗斯是这些购买的幕后推手，因为他们分散了持有量。上周中国人民银行报告其黄金持有量在11月增加32吨，这是三年多来的首次增加，这部分证实了这一点。此外，在央行购买黄金的同时，散户投资者也热衷于购买黄金。根据WGC数据，出于对通货膨胀可能比专业基金经理认为的更持久的担忧，他们抢购了金条和金币。他们或许更担心地缘政治风险，无论是乌克兰战争还是台湾紧张局势升级。 BestBrokers分析师Alan Goldberg表示：“美国散户投资者似乎坚持认为，金条和金币投资可以在通货膨胀居高不下和经济不确定的时期提供保护。” 延伸阅读：Global gold investment demand surges 36% YoY in Q3 amid persistently high inflation 今年第三季度，中国和印度消费者推动的珠宝购买量恢复到疫情前的正常水平，而金条和金币的需求是自2011年以来最强劲的，同比增长36%。此外，黄金可能会受益于交易所FT崩溃后的加密货币危机。“随着加密货币的低迷，我们认为黄金是唯一不可贬值的最后手段资产，”RBC的Louney说。但中央银行和散户投资者并不是整个市场。迄今为止，最大的金融投资者机构。一直不相信牛市的论点。以机构投资者为主的黄金交易所交易基金已连续七个月出现资金流出。一些基金经理表示，随着对投资组合的审查以及持有黄金的机会成本成为人们关注的焦点，黄金ETF的撤离可能会在年底加速。帕金森说：“如果投资者购买大量黄金并在 10 年后打开那个盒子，他们仍然会有一块黄金。” 多头反驳说，当经济前景稳定时，一切都很好。但事实并非如此。金属金融公司Triple Flag Precious Metals首席执行官Shaun Usmar表示：“你认为2023年的世界会比2022年更疯狂还是更不疯狂？” 他可能是对的，然而2022年也表明，投资者可以从容应对更大的冲击。他们为什么不能同样应对2023年的意外情况呢？#2023年前景展望#

小萧 1评论2022-12-16

买入良机就在岁末年初！今年的“神算子”：黄金有望迎来逾110美元大涨行情

其作为一种风险覆盖，特别是考虑到经济和地缘政治风险，并作为一种长期价值储存。”“我们会指出俄罗斯正在进行的乌克兰战争、美中紧张关系以及围绕资源民族主义、去全球化和总体贸易紧张局势的其他风险，因为世界继续面临高通胀和相应的经济挑战。” 加密混乱凸显了黄金作为上一份报告中不可贬值资产的地位。该展望报告称，它具有“高流动性，在冲击期间具有负相关性，在长期内与股市具有正相关性”。 Louney称，11 - 12月金价曾一度突破1800美元/盎司，但涨势过于迅猛。他说:“我对年底的强劲势头感到惊讶，尽管从黄金投资者的角度来看，这已经过去很长时间了。” 但一旦美联储发出加息见顶的信号，金价将迎来更活跃的反弹。“我们的经济/利率策略团队目前认为，美联储将在3月进行最后一次加息，这可能会带来波动，但我们认为这将开始减轻目前对黄金的压力，”Louney说。“一旦最终加息，情况就会发生变化。从那时起，我们预计宏观因素将进一步放松。”

夏洛特2022-12-16

解封下的中国：风险投资交易2023年逐步复苏 “在别人恐惧时贪婪”适用A股？

其盈利能力，以及俄罗斯/乌克兰和台湾的地缘政治风险。阿里巴巴、京东、腾讯和百度等大型科技股的股价远低于年初。较低的价格可以被视为承担额外风险的安全边际，前提是愿意投资该业务。中国增长前景据彭博社报道，野村将中国2023年的GDP增长预期从4.3%下调至4%。尽管如此，在2023年GDP最高预测名单中，中国仍位居第二，仅次于印度。霍华德马克斯用这个类比来描述在中国的投资是最好的，“欧洲和日本都是经济老龄化，没多大活力。美国是一个成熟的经济成年人，做得很好，但最好的几十年已经过去了。中国是一个经济青春期，风雨飘摇，有起有落，但你也知道，青春期最好的十年就在前方。”#2023年前景展望#

小萧2022-12-15

美国限制对中国芯片出口美媒：这两个亚洲国家有望受益

邻国，其中越南和印度被专家视为具有较低地缘政治风险，以及更具成本效益的替代基地。毕马威(KPMG)驻新加坡合伙人Walter Kuijpers说，近期其客户和潜在客户向KPMG咨询，有关在东南亚扩大芯片制造的比例，和新冠疫情大流行前相比，多出30%至40%。 Kuijpers说，企业看到了分散供应链风险的优势，最近的地缘政治发展预计将加速这些已经在实施的战略。 10月，美国开始要求企业获得向中国出口先进半导体或相关制造设备的许可证。如果这些企业使用美国设备制造特定的高端芯片销售给中国，还需要得到华盛顿的批准。半导体公司试图找到变通办法。据报道，台湾芯片制造巨头台积电(TSMC)及其韩国竞争对手三星(Samsung)和SK海力士(SK Hynix)获得了为期一年的豁免，可以继续将美国芯片制造设备运往中国的工厂。荷兰半导体工具制造商阿斯麦(ASML)说，其在美国的员工被禁止向中国的先进半导体制造厂提供某些服务。从中国转向亚洲其它国家这些限制措施是规模6000亿美元的全球半导体产业一系列动荡中的最新例证。近年来，曾经被中国在芯片制造方面的竞争力所吸引的芯片制造商不得不应对中国劳动力成本上升、新冠肺炎限制措施导致的供应链中断以及不断上升的地缘政治风险。这些专注于中国市场的芯片制造商现在找到了在其他地方复制这些生产线的新动力。设备折旧是这些晶圆厂的最大成本。德勤(Deloitte)专注半导体行业的执行董事Jan Nicholas表示，正因如此，它们会希望搬到附近的某个地方，以便尽可能提高生产效率和产量。他说，东南亚已经成为那些希望搬迁到中国以外地区的工厂的自然选择。 Nicholas说：“当你做出如此重大的投资决定时，对于一个工厂来说，它的使用寿命如此之长，你往往会远离有风险的情况……不确定性越大，这些公司就越会转向更大的确定性。” 东南亚也可能被视为比韩国、台湾等芯片制造巨头更有吸引力，因为在中美之间持续的贸易紧张局势中，该地区被认为是中立的。康奈尔大学技术政策实验室主任Sarah Kreps告诉CNBC：“韩国和台湾无法伪装自己，但越南、印度和新加坡等国家将自己定位为第三条道路，两个巨头之间的中立桥梁。” 1. 越南越南已成为全球半导体制造商替代中国的生产基地。该国已投资数十亿美元建立研究和教育中心，吸引大型芯片制造商在那里开店。据报道，全球最大的存储芯片制造商三星已承诺今年在这个东南亚国家再投资33亿美元。三星电子的目标是在2023年7月之前生产芯片部件。 Kreps说：“像三星这样在中国有制造设施的公司可以投资制造替代品，这些替代品可以带来在中国制造设施的许多好处，而且没有政治包袱。” 2. 印度毕马威的Kuijpers说，印度也正在成为这些芯片制造商的生产基地，因为该国在微处理器、存储子系统和模拟芯片设计方面拥有越来越多的设计人才。 Kuijpers指出，印度劳动力充足，成本也很低。然而，该国制造业能力的缺乏降低了它的吸引力。 Kuijpers补充道：“尽管印度过去曾试图建立制造单位，但这些举措面临着许多障碍，包括设置成本的高资本支出投资。” 中国仍稳居领先地位尽管亚洲其它国家对芯片制造商的吸引力日益增强，但专家们指出，就芯片制造竞争力而言，中国仍保持着领先于该地区经济体的优势。在2015年发布的“中国制造2025”蓝图中，中国为芯片制造技术自给自足奠定了基础。 Kuijpers表示，中国国内芯片行业也受到5G、自动驾驶和人工智能等应用对芯片需求不断增长的提振。中国眼下仍然是一个主要的参与者和重要的半导体生产国，特别是在低端芯片方面。据估计，中国是全球第三大半导体芯片生产国，占据全球半导体产能约16%的市场份额，领先于美国，但落后于韩国和台湾。 Nicholas说：“中国已经花了很长时间来发展这种技能，其他国家也需要差不多同样的时间才能搞清楚，因为这种技能不是马上就能掌握的。”

tqttier 1评论2022-12-14

海外疫后消费全景复盘

期；居民收入及消费者信心恢复不及预期；地缘政治风险　　以下为报告节选，如需详细内容，欢迎联系国君訾猛团队　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

金融界2022-12-14

诺安基金一周观察：关注政策方向，市场或进一步修复

冲击，需关注其债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。总体判断为，未来压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数下跌1.28％，跑赢发达市场股票。板块方面，仅零售类REITs取得正收益，医疗保健、办公、酒店及娱乐、住宅类REITs拖累。　　往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，但经济下行、业绩下修阴霾仍在。板块选择上，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业；其次为劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs。

金融界2022-12-12

高通胀、利率上升时期的黄金与贵金属

其传统的避险角色，因为从乌克兰到台湾的地缘政治风险仍然很高，而且利率上升和许多经济体的高通胀影响带来了经济衰退的风险。随着前景越来越黯淡和不确定，国际货币基金组织下调GDP预测，目前预计2023年世界经济将增长2.7%，低于2022年初预测的3.8%。欧元区GDP增长预计也将放缓明年下降，而中国的增长预计将加速，尽管该国对新冠的清零政策和定期封锁可能会威胁到这种增长。这种增长放缓对贵金属市场的需求方面并不是特别有利，这意味着珠宝和工业产品制造的需求减少。上海黄金交易所的金条成交量，其中大部分运往珠宝市场，受到今年中国周期性封锁以及全球生活成本紧缩导致消费者支出减少的影响。尽管供应链面临更广泛的挑战，但电子行业对高级黄金和白银的需求一直不错，但消费电子领域的消费者拉动最终面临通胀上升和家庭预算紧缩的风险。在汽车行业，黄金和白银用于特种电子产品，PGM用于排放控制，汽车供应继续受到持续供应链中断的影响，新车需求受到汽车融资成本上升和消费者需求下降的限制信心。这也导致二手车市场活跃，短期内可供回收的报废车辆减少。鉴于许多市场的通货膨胀率始终高于利率，未来一年或更长时间可能会持续出现大幅收紧利率的情况。由于担心引发经济衰退，各国央行和政府在将通货膨胀从系统中挤出来的意愿可能会有所不同，我们可能会看到市场波动性更高，对利率决策的投机程度更高。由于通胀调整后的收益率仍然处于低至负值的水平，黄金及其姊妹金属可能会继续受益于一定程度的风险对冲，某些市场令人担忧的高通胀水平可能会加剧这种风险对冲。由于对俄罗斯能源供应的制裁和可能的供应中断削弱了工业产出，增加了更高的成本并加剧了通胀困境，从而导致负面的经济情绪，欧洲尤其面临着漫长而艰难的冬天的风险。尽管这可能会给更多面向工业的白色金属带来压力，但它可能会进一步激发投资者对金条的兴趣。由于欧洲央行在不造成进一步经济痛苦的情况下加息的空间很小，欧元可能会继续下滑，从而提振以欧元计价的贵金属价格。如果美联储继续加息，考虑到持续高通胀和几乎没有劳动力市场放缓的迹象，美联储很可能会加息，美元可能会继续牛市并抑制以美元计价的贵金属的涨势。然而，持续的激进加息可能最终会使经济放缓，并导致高通胀和增长放缓的局面。在这种情况下，贵金属可以提供投资组合多元化并帮助管理下行风险。 LBMA展望时写道：“当我们回顾过去的一年并展望2023年时，我们考虑上一代人最后一次出现的高通胀和利率上升的结合。虽然从工业需求的角度来看，这可能具有挑战性，但对于那些足够勇敢地应对不可避免的波动的人来说，它包含了多年未见的对冲和风险缓解机会。” (来源:彭博社) (来源:彭博社) (来源:彭博社)

小萧2022-12-09

2022年12月大类资产配置报告：股票市场坚定反转看多全球主要大宗商品价格不确定性和风险仍较大

不确定性和风险仍较大。　　风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动等。

金融界2022-12-09

外需走弱叠加国内疫情忧动，11月进出口加快下滑

枯平衡线以下。近期美、欧央行快速加息、地缘政治风险起伏不定，全球经济下行势头明显，必然对我国出口产生明显压力——历史数据也表明，我国出口增速与全球PMI指数保持较高相关性。　　2、11月我国对美出口同比下降25.4％，降幅较上月扩大12.9个百分点，为连续4个月同比负增长。值得注意的是，去年11月对美出口增速基数大幅下沉，这意味着本月对美出口数据确实明显偏弱。考虑到美国目前是我国最大单一出口市场，占我国贸易顺差比重偏高，因此11月对美出口大幅下降，对我国整体出口形势影响很大，是11月出口增速超预期下滑、贸易顺差规模大幅收窄的主要原因。　　我们认为，当前我国对美出口持续负增，主要与美国国内商品消费增速下滑较快直接相关，背后是美联储持续大幅加息正在对其国内总需求形成较强抑制效应，加之疫情后美国国内消费正在从商品转向服务。11月我国对欧盟出口同比下降10.6％，降幅较上月扩大1.7个百分点，连续三个月同比负增。此前有分析认为，伴随欧洲冬季能源危机深化，部分制造业企业被迫停产，有可能加大对中国出口商品的需求。但近三个月我国对欧出口持续下行，这一判断恐难成立，欧洲经济走弱正在成为我国对欧出口下滑的主导性因素。最后，11月我国对日本出口同比下降5.6％，而上月为同比增长3.8％，除日本国内需求走弱外，也可能与前期日元大幅贬值有一定关联。　　3、11月我国出口增速下滑，与全球主要贸易国出口增速走势基本一致，显示在全面经济下行压力下，当前全球贸易在同步走弱。其中，作为全球宏观经济的晴雨表之一，韩国11月出口增速为-14.0％，降幅较上月扩大8.3个百分点，连续两个月同比负增；越南11月出口同比为-1.3％，增速也较上月大幅下滑12.2个百分点。　　4、近期我国出口持续同比负增长，也表明8月以来的人民币贬值对出口帮助不大。主要原因有两个：一是人民币贬值会显著增加出口的汇兑收益，但出于稳定客户等角度考虑，出口商在调价方面会比较谨慎，这意味着出口订单难以随人民币贬值而大幅增加。历史数据显示，在2015至2016年、以及2019年，人民币对美元汇率都出现了一定程度的贬值，但当期我国出口增速不升反降。这一是显示出口走势受海外需求、贸易政策等因素影响更大，汇率波动带来的价格影响则相对较小。二是今年以来人民币主要对美元出现较大幅度贬值，而对其他非美货币多表现为升值。在其他国家货币贬值幅度更大背景下，人民币对美元贬值难以大范围提升中国产品的出口价格竞争力。　　5、值得注意的是，在主要出口市场中，11月我国对东盟出口增长5.2％，尽管因上年同期基数抬高等因素影响，增速较上月下滑15.1个百分点，但仍保持正增长。背后是今年初RCEP生效，关税减让安排、贸易便利化进一步降低了中国东盟开展贸易合作的成本。　　6、据我们测算，11月出口商品价格也对当月出口增速起到了一定下拉作用。数据显示，11月我国主要出口商品中，除汽车外，鞋靴、家电、手机、钢材、陶瓷制品、成品油、集成电路等单价同比均较10月有所回落。这从另一个方面表明，美国等出口市场通胀回落也在对我国出口金额形成一定影响。不过，当前拖累出口增速下滑的主要因素仍是海外需求走低。　　最后，11月我国出口的亮点仍主要体现在汽车出口方面，当月出口金额同比大增113.1％，增速较上月加快23.9个百分点，而且呈现量价齐升局面，反映国内以新能源汽车为主的汽车产业升级对外贸促进作用明显。另外，11月我国手机出口额同比大幅下降33.3％，而上月为同比增长7.0％。我们认为，这不排除疫情对郑州富士康生产短期冲击所致。伴随疫情防控措施优化，这类短期影响有望较快退去。　　展望未来，海外经济下行态势对我国出口的影响还会持续体现，加之出口商品价格上涨的拉动效应总体上会进一步弱化，我们判断12月我国出口增速有可能延续同比负增长；不过，伴随国内疫情影响消退，12月出口降幅或将有所收窄。总体而言，伴随外需对国内经济增长拉动力减弱，加之国内消费短期内难以大幅反弹，今年底明年初宏观政策在稳增长方向仍会保持一定力度。　　二、以美元计价，11月进口额同比下降10.6％，降幅较上月扩大9.9个百分点，主要原因是疫情扰动内需，以及出口走弱导致出口环节产生的进口需求也相应减弱。具体来看：　　1、11月国内疫情反弹扰动工业生产和消费，当月制造业PMI生产和新订单指数均在收缩区间进一步下探，显示制造业供需两端景气同步回落，这也导致内需对进口需求的拉动减弱。同时，8月以来出口增速明显下滑，而受外需走弱和疫情反弹影响，11月出口额同比降幅扩大，出口环节产生的进口需求也相应减弱。进口需求不振也反映于11月PMI进口指数在收缩区间继续走低，较上月下滑0.8个百分点至47.9％。　　2、从价格因素来看，11月国际大宗商品价格走势整体平稳，当月RJ-CBR商品价格指数月均值小幅反弹，同比涨幅从上月的16.9％小幅加快至19.3％。但因进口金额统计的是到岸价，较国际市场价格变动有一定滞后性，再加上集成电路、原油、大豆等我国主要进口商品价格走低，11月价格因素对进口同比增速的拉动作用进一步减弱，这也是当月进口额同比降幅走阔的另一个原因。　　3、从主要商品进口情况来看，11月，受OPEC减产幅度低于预期驱动，国际原油价格在10月小幅反弹后再度小幅走弱，我国原油进口价格亦有所走低，加之基数走高，同比涨幅较上月放缓11.5个百分点至14.5％，同时，11月原油进口量同比增速较上月回落2.3个百分点，共同拖累进口额同比增速从上月的43.8％大幅下滑至28.1％。　　11月大豆进口价格小幅走跌，但随到港量增加，当月进口量环比明显回升，同比跌幅较上月收敛4.8个百分点，带动进口额同比跌幅从上月的6.1％收窄至3.1％。11月铁矿石进口量同比从上月的增长3.7％放缓至下降5.8％，进口价格虽延续下行，但同比跌幅继续收敛，带动当月进口额同比降幅较上月收窄4.4个百分点至22.4％。11月集成电路进口价格下滑明显，同时，受疫情、芯片短缺和国产化率提升等因素影响，进口量延续同比负增，且降幅较上月扩大8.1个百分点，共同拖累进口额同比降幅较上月显著扩大26.5个百分点至-27.6％。　　4、展望后续，12月以来，国内疫情防控政策不断优化放松，疫情对工业生产、消费等的扰动有望明显缓解，这将带动进口需求回暖，同时考虑到去年同期基数走低，我们判断12月进口额同比将得到改善，同比降幅预计将收敛至5％以内。

金融界2022-12-08

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