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DeepSeek火爆出圈，国产AI产业链迎重估契机！

eepSeek火爆出圈后，其全新的开源大模型吸引了更多的开发者参与到模型的开发和使用之中，促进模型的能力提升。而低成本意味着开发和使用AI的门槛更低，更多企业和开发者能够加入，从而尝试推动AI Agents和更多应用场景的快速落地。天风证券研报认为，AI应用的普及及其商业化还存在一定的困难，但DeepSeek将对AI算力与应用产生结构性影响。其强推理能力、低算力成本、开源属性，使得其对AI应用的普及有望发挥重要的作用。国盛证券通信行业研报则指出，DeepSeek对中国算力投资的影响将涉及国产算力芯片、AI硬件、小模型优化等多个方面。一方面，由于DeepSeek开源和低成本特性，国产显卡用于推理的性价比和ROI急剧上升。基于中芯国际的制造能力、芯片厂商的设计能力、DeepSeek模型的应用能力三者合一，中国算力自主可控的飞轮开始旋转。另一方面，DeepSeek对边缘侧的拉动也显而易见。云端先进模型的价格降低，使得AI应用、AI硬件的使用和开发运营成本降低，这将促进AI硬件的放量。二级市场炒作风向显现，AI主题持续升温二级市场的炒作风向也在一定程度上代表了市场的预期。整个1月市场继续围绕AI主题做文章，通信行业的各细分领域中，物联网控制器、光器件光模块、光纤光缆等涨幅居前，且涨幅居前的个股均身傍AI概念。节前涨幅居前的DeepSeek概念股中，不少是具备AI端侧业务的企业。如美格智能在1月27日股价“一字板”，创逾两年新高。公司业绩大增的主要原因是公司高算力模组产品在云服务器、无人机、机器视觉、人形机器人等端侧AI领域的应用不断拓展，产品营收规模扩大。此外，节前机构调研方向也基本集中在AI领域。数据显示，近五个交易日（1月21日至1月27日）共15家上市公司获超20家机构调研，其中3家上市公司获超50家机构调研。获调研次数前三的热门股为丰立智能、视源股份、移远通信，这些公司均与AI领域有着密切的关联。综上所述，DeepSeek的火爆无疑提升了春季行情的AI风偏。其将为国产AI产业链带来怎样的重估与业绩影响，在市场进入蛇年交易后，答案将慢慢明晰。但可以肯定的是，DeepSeek已经引领了一股AI新热潮，为未来的AI应用和发展奠定了坚实的基础。

金融界02-05 08:06

DeepSeek震撼出场！欧美科技股市值蒸发1.2万亿，英伟达单日损失4.3万亿

或通过蒸馏技术构建最终模型所基于的底层大模型，那么DeepSeek的成就就不可能实现。他们预计，领先的AI公司不会放弃更先进的GPU，因为这些GPU在规模上能提供更具吸引力的回报。 AI相关支出成为了业界关注的焦点。微软首席执行官纳德拉在社交媒体X上发文，引用了杰文斯悖论（Jevons paradox）的概念，指出随着人工智能更加高效和易用，其使用将会激增，并成为“我们永远无法满足的商品”。杰文斯悖论指出，技术进步提高了资源使用效率，但效率提高可能刺激资源需求的增长，最终导致资源总消耗增加。这一理论被多家投行分析师应用到DeepSeek-R1模型上，他们认为，DeepSeek实际上对计算和英伟达非常有利，因为通用人工智能（AGI）似乎更接近现实，而杰文斯悖论几乎肯定会导致人工智能行业需要更多而非更少的计算资源。然而，并非所有投行都对DeepSeek持乐观态度。高盛分析师Privorotsky认为，DeepSeek大火的原因之一是推理效率的巨大提升，这可能导致人们对算力需求产生质疑。他指出，如果能用更少的资源做更多的事，那么自然就会有人问，是否需要这么多的容量。摩根大通分析师Joshua Meyers也表达了类似的担忧。他在研报中写道：“我收到的问题95%都是围绕DeepSeek的。他们在开源模型Llama基础上，以微薄的预算建立了性能一流的模型，这让人们对数十亿美元的AI资本支出产生了质疑。”他强调，虽然目前还不清楚DeepSeek在训练和推理方面的实际成本会降低多少，但人们担心这些更低的API成本将给整个行业带来定价压力。与此同时，Jeffreies股票分析师Edison Lee团队在研报中提及了DeepSeek对全球算力需求可能造成的影响。他们表示，市场自然会担心算力需求，因为各大科技公司对GPU的大量投资几乎没有带来任何回报。他们看到模型的改进（成本很高），但没有看到任何AI变现的具体实例，从而证明投资是合理的。尽管存在诸多担忧和质疑，但也有一些投行对DeepSeek持积极看法。美股科技股“大多头”、Wedbush资深股票分析师Daniel Ives在研报中表示，DeepSeek对AI革命的威胁微乎其微，如今又是一个逢低买入科技股的黄金机会。他认为，DeepSeek并不能阻止AI发展的趋势，反而在某种程度上可能会加速超大规模企业的资本增值。关于英伟达的未来，Ives补充道：“说到底，全球只有一家芯片公司在推出自主、机器人和更广泛的人工智能用例，那就是英伟达。针对消费者推出具有竞争力的大模型是一回事，但推出更广泛的AI基础设施则是另一回事。DeepSeek的出现并没有让我们觉得有什么不同。” 综上所述，DeepSeek的出现无疑在AI领域掀起了一场风暴，不仅引发了欧美科技股市的大跌，更让投行和业界对于AI未来的发展方向和资本支出产生了激烈的讨论。然而，无论未来如何发展，有一点是肯定的：AI领域将继续保持其快速发展的势头，而英伟达等科技公司也将在这场竞争中继续扮演重要角色。

金融界02-05 08:06

十大券商一周策略：A股开门红可期，AI+是核心主线，外部风险缓释，春季躁动加速

产业方面：1）DeepSeek-R1大模型引发全球投资者关注。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首；2）宇树科技人形机器人亮相春晚；3）阿里云发布通义千问旗舰版模型Qwen2.5-Max；4）OpenAI上线O3 Mini，推理模型首次免费。

金融界02-05 07:46

软通动力天璇MaaS接入DeepSeek-R1，助力企业拓展生产力新边界

支持客户开发并管理行业大模型和应用场景大模型，已经在银行、保险、零售、农业、医疗、通用管理等多个垂直行业领域赋能客户智能化创新。平台始终秉持汇聚前沿 AI 模型的理念，全力加速创新进程，为客户提供卓越服务。同时，软通咨询则从战略高度出发，助力企业落地 AI 应用。通过深入的大模型分析、科学的数据治理、精准的模型生态与技术路线选择，不仅能够创新商业范式、提升咨询效率，还能切实提升企业的业务价值与客户满意度，引领行业迈向智能新高度。软通动力通过整合DeepSeek-R1模型并进一步优化天璇AI Foundation平台，凭借其跨行业的深厚积累和强大的硬件生态优势，致力于提供安全、可靠的高性能AI解决方案，支撑企业在生产推理和训练方面的高效率需求，实现行业模型的快速落地，以低成本、高性能的方式推动个性化AI应用的发展。借助DeepSeek-R1模型在语言理解和推理方面的卓越能力，软通动力的天璇知识库实现了从被动检索向主动构建动态知识架构的跃升，获得了"知识炼金"的能力。软通动力天璇智脑从简单的检索问答系统向具备专家级全局认知和综合预判能力的"认知增强决策"系统持续演进，推动了其在复杂决策场景中的应用，实现了从静态知识管理到动态知识创新的转变，为企业在数字化转型的道路上提供了强有力的支持和引领。智能化是软通动力的重要发展战略，基于天璇智脑中枢构建了软硬全链条 AI 产品及服务。以咨询为牵引，融合如 DeepSeek-R1等卓越模型，持续进行技术与产品创新，助推企业大模型加速落地，并基于自身强大的技术生态搭建人工智能软硬件协同（包含训推一体机、AIPC、人形机器人、复合机器人等）产业链条，为客户提供全栈式高质量AI解决方案。未来，软通动力将紧密围绕客户需求，不断优化DeepSeek版天璇MaaS平台的体验，助力企业通过顶尖的AI工具应对市场挑战、提升核心竞争力，共创智能未来。

美通社02-05 00:32

DeepSeek席卷全球140国！梁文峰成全民英雄，券商除夕、春节连夜路演，概念股已意念涨停

节期间，以DeepSeek为代表的通用大模型在中国迎来爆发式关注，使用量较去年同期激增300%。这场AI热潮不仅席卷科技圈和资本市场，更深入普通民众的日常生活，为传统节日带来全新的科技体验。通用大模型的应用场景呈现多元化趋势。除了常见的写作和问答功能外，更多创新用途被开发出来。据统计，超过60%的用户将AI用于制定旅行攻略、翻译外语和学习当地方言。一位欧洲旅行的游客表示："DeepSeek和豆包帮我轻松搞定了西班牙语的酒店信息和导览地图，翻译外文菜单更是准确无误。" 此外，约40%的用户尝试用AI学习各地麻将规则，为春节娱乐增添新趣。有趣的是，近30%的用户将AI用于"赛博算命"，虽然仅作娱乐用途，但也反映出人们对AI的好奇心和接受度不断提高。 DeepSeek创始人梁文锋也成了这个春节最火的咖，一举一动均引发关注，梁文锋的家乡广东湛江米历岭村到处拉起横幅、立拱门，欢迎英雄回乡。湛江上一次出现如此盛况还是奥运冠军全红婵。大模型公司竞争加剧技术创新提速 DeepSeek的突破性进展引发了全球AI行业的强烈反应。自1月29日以来，微软、亚马逊云科技、英伟达等国际科技巨头纷纷宣布接入DeepSeek。华为云也于2月1日宣布，与硅基流动团队合作，首发并上线基于华为云昇腾云服务的DeepSeekR1/V3推理服务。与此同时，其他AI公司也加快了技术创新步伐。OpenAI于1月31日紧急上线新一代推理模型o3-mini，并首次向ChatGPT免费用户开放。阿里云则于1月29日凌晨发布升级版通义千问旗舰模型Qwen2.5-Max，声称在多项公开主流模型评测基准上超越了包括DeepSeek-V3在内的全球领先开源模型。 DeepSeek的"低成本+开源"模式对科技股市场产生了显著影响。自1月24日至1月31日，英伟达股价跌幅超过18%，一度单日跌幅超过17%。然而，业内专家认为，这种波动可能只是短期现象。但毫无疑问，DeepSeek已经成为全球一款现象级产品。券商除夕春节连夜路演概念股已“涨停” DeepSeek以低成本、高性能、开源等特点，站上全球大模型的“C位”，券商春假期火力全开。据公开信息，除夕（1月28日）至今，华泰证券、中信证券等多家券商举办了超60场路演会议。1月28日除夕夜，中信里昂喊出“大年夜不放假！看春晚还是打call？和我们中信里昂科技及主题团队聊聊DeepSeek！”同一日，华泰证券带来“DeepSeek拆解：多模态大模型Janus-Pro”路演。此后，DeepSeek相关路演会议从大年初一（1月29日）便连续“营业”。据Choice数据统计，春节假期期间，国泰君安、中国银河、浙商证券、方正证券等也发布了DeepSeek相关研报，主题包括DeepSeek触发模型降本，打开AI应用产业上升通道等。对于DeepSeek，华泰证券分析师何翩翩认为，DeepSeek的R1模型主要是在现有技术路线的基础上创新，并进行深度优化和改进。这是学术研究惯用的研究方法，也反映了AI发展中开源的趋势。国泰互联网+基金经理孙家旭表示，"今年更应重视中国AI公司的投资机会，算力与应用都有价值。国产算力大有可为，而AI应用将在今年遍地开花，传统终端公司和软件公司都可能迎来价值重估。" 平安基金基金经理林清源则更看好应用端发展，"DeepSeek的技术路径将推动产业链向端侧与自主应用倾斜。教育、医疗、金融等垂直领域都将借助低成本大模型实现效率跃升，带来众多投资机会。" 随着春节假期结束，市场普遍预期AI相关科技股将成为开市后的热门题材。投资者对这一领域的关注度持续攀升，预计在未来一段时间内，AI技术的进步将持续影响科技股走势，为市场带来新的投资机遇。据梳理DeepSeek概念股有每日互动、卓创资讯、金证股份、浪潮信息、中科曙光、航锦科技、润泽科技、拓尔思、科大讯飞、金山办公、南威软件、竞业达、浙江东方、华金资本等。

金融界02-04 21:28

春节假期影响市场的重要消息盘点：中国四箭齐发反制美国关税大棒，春节档电影总票房创历史新高，DeepSeek或催化中美科技股价值重估，宇树科技机器人春晚出尽风头

金融界02-04 17:40

从春晚舞台到商业蓝海：首程控股(0697.HK)百亿基金如何孵化机器人独角兽

的首钢园六工汇购物广场，该产品通过语言大模型实现人机对话，并能真实模仿人类的口型、情绪和表情，为顾客带来全新体验，助力客户引流与人工替代。在机器人的加持下，停车场与园区实现数智化转型升级，进一步提高核心竞争力。目前，首程控股还加速推动各业务板块的深度融合，进一步释放资产运营业务的增长潜力。此外，首程控股旗下还有为创业者链接优质资源的产业社群业务，涵盖了实战方法学习、投融资对接、业务突破以及产业生态共创等多维度内容。该平台通过不断加强与国内外顶尖学术机构和投资机构的合作，包括海外游学、直播研讨和峰会路演等，吸引了不少机器人领域的创业者，拓宽了收入来源。首程控股通过持续投资优质企业并构建业务协同生态，不仅实现了投资回报，还通过与业务的协同创新，为业务板块的数字化和智能化升级提供了有力支持。借助先进的机器人技术，首程控股不仅提升了自身在行业中的竞争力，也为未来的业务创新和可持续发展奠定了坚实基础。在这种技术驱动的背景下，首程控股继续推动更多业务领域的智能化转型，力求在激烈的市场竞争中稳居行业前沿。

格隆汇02-04 16:31

中航证券：首次覆盖瑞芯微给予买入评级

户基于瑞芯微主控芯片研发在端侧支持AI大模型的新硬件，例如教育平板、AI玩具、桌面机器人、算力终端、会议主机等产品。　　2025年1月20日，幻方发布国产模型DeepSeek-R1，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。通过DeepSeek-R1的输出，蒸馅出32B和70B参数级别的模型在多项能力上对标OpenAIo1-mini的效果。此外，DeepSeek-R1的服务定价为每百万tokens输入1元／输出16元，较o1-mini的价格（输入11元／输出88元）大幅降低DeepSeek的成本效益立刻获得了微软的重视。1月30日，微软宣布已将R1模型加入到AzureAIFoundry中，企业可利用这些模型来设计和管理人工智能项目。在端侧，微软宣布蒸馅过的DeepSeek-R1模型（1.5B、7B、14B版本）将陆续登陆Copilot和PC，首先是高通晓龙X芯片，随后是英特尔酷容Ultra200V等平台。我们认为，DeepSeek-R1说明了端侧AI的部署可变得更具普惠性，这将加速万物智能时代到来。端侧AI越来越普惠的趋势下，瑞芯微将获得更加广阔的发展空间。公司能够提供从0.2TOPs到6TOPs的不同算力水平的AIOT芯片，其中RK3588、RK3576带有6TOPsNPU处理单元，能够支持端侧主流的0.5B～3B参数级别的模型部署，可通过大语言模型实现翻译、总结、问答等功能，并可实现多模态搜索、识别。公司后续还会推出更高性能的旗舰芯片，预计于2025年问世的RK3688将会集成算力高达16TOPS的NPU内核，同时还将支持128-bitLPDDR4/4x/5，UFS4.0　　AIOT算力平台快速增长，业绩创历史新高　　2024年，全球电子市场需求复苏，AI技术快速发展、应用场景不断拓展带动公司长期深耕的AIOT各行业全面增长。公司依托AIOT芯片“雁形方阵”布局优势，在旗舰芯片RK3588带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合拳，促进AIOT多产品线的占有率持续提升。据公司业绩预告，2024年预计实现营业收入约31～31.5亿元，创历史新高；实现净利润约5.5~6.3亿元，同比增长约307.75%～367.06%。　　业绩预测　　随着AI技术快速发展、应用场景不断拓展，将带动公司长期深耕的AIOT各领域全面增长。假设公司AIOT算力平台持续获得市场认可，高算力旗舰芯片研发顺利，在AIOT多产品线的占有率提升，智能应用处理器获得较高的收入增速。数模混合芯片通常与智能应用处理器灵活搭配使用，为客户提供完整解决方案，因此假设其收入跟随智能应用处理芯片成长　　投资建议　　2025年，公司将继续发挥长期积累的AIOT核心技术、产品和场景优势重点发展汽车电子系列产品，工业应用、机器视觉、机器人等AIOT多产品线。看好公司在端侧AI多线布局带来的成长空间，以及新一代旗舰芯片的产品竞争力。预计2024-2026年分别实现归母净利润5.61亿元、8.26亿元、10.86亿元。当前股价对应PE分别为122.73、83.46、63.47倍。考虑到公司所在行业带来的估值和业绩弹性，给予公司“买入”评级。　　风险提示　　硬件端的AI渗透速度不及预期：市场对AI产品的需求不及预期：新品研发能力不及预期：新市场拓展速度不及预期；行业竞争加剧的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券张晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.29%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.83亿，根据现价换算的预测PE为178.8。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为183.0。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-04 16:31

2025蛇年投资九大展望

节AI基建对标海外巨头等级的投入，国产大模型突破和国内AI基建的加速开展，意味着目前大概率只是国产AI的2025年行情初期。当我们能以更低的推理成本使用性能更好的模型时，可以预见的是，如同前几年GPT问世，AI能力每一次的迭代将带来范围更大的产业升级机会，从上游的硬件和中游的算法、数据资源，到下游应用和商业化场景，都将迎来磅礴的发展红利。每当新的变革势力涌现，必将在资本市场里卷起一阵惊涛骇浪，能否抓住这波机遇，在于能否选对具有优势的细分环节和公司。AI赛道所表现的成长性和确定性，能够帮助投资者避免频繁交易、变换赛道所带来的摩擦、成本和风险。基于此，我们认为今年A股AI产业链仍将迎来高确定性的增长行情，可关注跟踪AI产业链的相关基金产品。如人工智能AIETF（515070），该ETF覆盖了像寒武纪（芯片）、中际旭创（光模块）、金山办公（AI应用）、中科曙光（服务器）等横贯AI产业链上中下游的核心龙头，近一年回报收益率达到了36.75%，显著跑赢被动指数型基金（16.20%）。展望2 机器人将继续高歌猛进 2024年是人形机器人发展的加速之年，从产品推出到量产被寄予了厚望，资本市场对机器人概念股也青睐有加。年内机器人指数涨幅（26.91%）在Wind沪深核心指数中靠前，大幅领先沪深300（14.50%）。就像2020年的新能源汽车，目前整个国内人形机器人赛道还处在商业化的前夕，以宇树、傅利叶、智元为代表的国产人形机器人做了惊艳亮相，华为、小米、宁德时代、广汽等巨头躬身入局，不断将人形机器人的热度推向高潮。此前政策已经做出定调，《人形机器人创新发展指导意见》明确指出，到2025年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整体产品达到国际先进水平，并实施批量生产。种种迹象表明，从政策规划到企业落地，2025年人形机器人正从行业导入期步入加速成长期，而在这一发展阶段，渗透率将逐步加快，产业链龙头开始产生利润，放量之后将高速增长。毫无疑问，相关产业的投资机会也将越来越多且越来越清晰。机器人ETF（562500）在过去六个月里实现40.46%的超高收益率，远超被动指数型基金（17.68%），近三月规模和份额都在迅速增长，最新流通规模已经突破50亿元。展望3 科创板进一步蓬勃发展科创板自2019年7月开市以来，整体运行平稳，充分发挥科创板改革“试验田”功能，持续打造培育新质生产力的“主阵地”。截至2024年底，科创板上市公司数量已达581家，总市值规模超6.34万亿元，涵盖新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药等战略性新兴产业，这些产业是新质生产力的具体体现，代表了中国经济转型升级新方向。 2024年以来，随着消费电子、汽车、计算机等市场需求回暖，以及半导体行业周期复苏，不少位于产业链上游环节的科创板上市公司也因此受益。截至2025年1月22日，217家科创板公司公布了2024年业绩预告，其中预增96家，比例为44.24%。以预计净利润增幅统计，共有30家公司净利润增幅超100%；预计净利润增逾50%的个股主要集中在电子、医药生物、计算机等行业。据上交所披露，截至2024年底，科创板已成为A股指数化投资比例最高的板块，相关指数产品合计规模超2400亿元，占科创板整体自由流通市值比例为8.3%。今年1月20日，上证科创板综合指数（简称科创综指）正式发布。科创板综相关ETF也已经在路上，以华夏基金为首的多家基金公司上报了科创综指ETF，将为科创板引入更多增量资金的同时，也将为投资者提供更多元、更称手的投资工具。加上科创50、科创100，科创板指数体系则愈发完善，投资“工具箱”不断丰富。科创100ETF华夏（588800）重点覆盖代表性行业龙头，近六月回报（30.29%）远高于沪深300（11.96%），较好体现了中国新兴产业的成长潜力。展望4 红利资产（高股息）是最好的股市压舱石近两年，在利率逐渐走低，国内经济基本面缓慢修复的环境下，红利类资产的投资价值凸显。高分红板块对经济波动的敏感性相对较低，能在预期不高的环境中展现较强的防御属性。2024年度，A股市场以银行保险、家电、能源等高息板块表现位居所有行业前列。其次，政策层在推动机构长期资金入市、鼓励和指引上市公司做好市值管理的方向上持续加力，由于具备高股息低波动的优势，红利资产是相对出色的价值配置洼地。从长线资金的视角来看，在互换成本和稳健收益率的权衡下，红利资产（长期稳定高息股），是几乎唯一符合要求的方向。从股息回报的角度来看，近几年的股息率能长期跑赢长债利率（持续维持在3%以上）的A股公司仍有不少，重点集中在银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，而且不少恰好也是数以央国企或者其控制的企业，当然也包括不少优质的核心民企。未来，国际政经环境不确定性仍然较大，我们仍然推荐守住杠铃的一端，即具有穿越周期，提供稳定分红实力的优质红利资产。2024年2月，港股央企红利ETF（513910）正式发行上市，截至2025年1月27日，该ETF流通规模20.91亿元，上市1年来，累计回报28.99%，表现相比于沪深300更加出色。展望5 国债市场的投资机会 2024年，受资产荒、经济弱复苏以及宽松的货币政策等多重因素影响，市场对未来利率走势预期继续走低，国债市场迎来一场波澜壮阔的大牛行情。各路资金疯狂涌入债市刺激交投持续大幅攀升，同时新发债基爆款频出，30年国债ETF规模暴增近400%。从收益率来看，10年期国债收益率年初处在2.56%左右，到年末大幅下滑至1.6%附近。展望2025年，考虑到特朗普政府重新上台对全球经济贸易形势带来更多不确定性，为实现2025年国内经济增长目标，抵消外部冲击影响，预计国内货币政策有望继续维持宽松，2024年12月中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，强化了这一确定性。综合多家机构的测算，预计2025年央行将继续降准降息，可能有降准1-2次，幅度50-100bp，以及可能有降息2-3次，幅度为40-50bp，同时年内还会有更大规模的公开市场操作，带动货币和债券市场利率中枢进一步下行。机构预测认为，2025年的10年期国债收益率可能下至1.5%左右，30年国债收益率则可能降至1.7%。而这将进一步成为国债市继续走稳走牛带来重要支撑，且确定性相对较高。基于此，我们认为，2025年仍将会是固收+大年，长债资产配置将会是一个预期表现不错的策略，可考虑国债相关且交投活跃的ETF。截至2025年1月27日，基准国债ETF（511100）流通规模3.56亿元，交投活跃，其2024年度净值增长8.24%，显著跑赢被动指数债券型基金。同时管理费率0.15%，托管费率仅0.05%，持有成本比较具有吸引力。展望6 高自由现金流资产将更受关注在过去两年，A股红利资产表现大放异彩，成为备受市场追捧的“顶流”。高股息策略之所以能够长期跑赢市场，其策略的关键之一就在于高现金流因子。回看过去多年来A股剔除银行保险、地产等行业后长期股价表现优秀的各种超级大白马企业，都具有一个很重要的指标特征：自由现金流指标长期优秀。主要代表除了白酒、石油、煤炭、有色、电力等行业，还有很多制造业领域的头部企业。所以通过这一指标进行合理筛选，我们基本就可以快速找出市场中能长期表现稳健且分红回报可观的核心资产。这一指标之所以如此有用，是因为自由现金流是企业生存发展的命脉，也是上市公司维持稳定现金分红能力的来源，其在评估企业盈利能力、偿债能力、成长潜力以及投资价值等方面更是有着关键作用。从长期的视角来看，自由现金流状况更好的企业与同行相比往往具有更强的竞争力和投资价值。 2025年，在国际市场不确定风险因素增多，叠加国内利率趋势长期下行及政策加力引导中长期资金大规模入市的宏观环境下，“现金为王”将越发成为股票投资重要策略。 1月10日，自由现金流ETF（159201）获批，成为首批获批的自由现金流ETF之一。该ETF以国证自由现金流全收益指数基准，后者近十年累计涨幅达363.62%，年化超17%，显著高于中证红利、红利低波和沪深300的全收益指数。我们认为，这将为投资者长期布局A股红利资产带来值得期待的新选项。展望7 Reits仍会成为另类投资中的优质资产 2024年是公募REITs大年，发行数量和规模均大幅增长，越发呈现供需两旺的发展格局。截至2024年12月底，我国REITs累计上市55只项目，发行规模（含扩募）超过1500亿元。 2024年以来，公募REITs二级市场整体表现优异，8大行业中有7个行业较年初上涨。尤其保障房板块、公共事业类、环保/能源等板块涨幅分别达到了35%、23%、16%。同时，当前REITs的二级市场估值较为稳健，不少类别资产分红回报可观，根据现金流分派率，产权型项目分派率普遍处于3%-7%，经营权型项目分派率普遍在5-15%甚至更高。因而REITs市场尽管相比股市和国债市场的规模显得较少，但却不失为一个稳定收益较为不错且风险系数较低的配置选择。展望2025年，随着宏观流动性继续大宽松，且物价通胀有抬升预期，利好经营稳健且高息的资产项目，我们认为REITs市场表现仍值得期待。推荐逢低关注受益利率下行，分红比较稳定的保租房类和经营业绩回升的产业园区类项，以布局长期投资机会。比如华夏北京保障房REIT（508068）,项目发行规模12.55亿元，基金初始投资的基础设施项目包括文龙家园项目和熙悦尚郡项目，目前总体的出租率94.39%，租金回报稳定。该基金2022年8月31日上市至今涨幅69.21%，年化回报率高达23%，近一年涨幅更是高达56.25%，成为投资环境下另类投资中的一股清流。华夏大悦城商业REIT（180603），项目发行规模33.23亿元，基金初始投资的基础设施项目为成都大悦城项目，根据募集说明书披露，成都大悦城项目总体租赁情况良好，出租率维持在较高水平，近两年均维持在98%以上，同时该REIT预计2025年可供分配额为17,698.02万元，分红回报可观。该基金2024年9月20日上市至今不到5个月，涨幅已达33.43%。展望8 消费行业有望进入复苏 2024年A股市场在复杂的国内外经济环境中运行，消费板块整体呈现出先扬后抑、复苏步伐缓慢的态势，导致整体板块估值一直承压，涨幅落后于市场平均水平，不少消费类个股股价甚至出现了不同程度的下跌。整体而言，消费板块未能如市场预期般强劲复苏。国家对促消费的重视也越发明确，2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，提出要加力扩围实施“两新”政策，明确提出大力提振消费的定调。2025年地方政府两会响应中央号召，将提振消费作为年度“头号任务”，地方两会消费政策也紧跟中央，全面覆盖商品经济、服务经济、新经济。同时，中央也多次在重要会议中提出“促进中低收入群体增收”，此为从根本上提升居民购买力进而提振消费的打下牢固基础。目前很多消费板块的优秀公司已消化高估值，跌出价值、成为红利股，分红收益率具备吸引力。以中证细分食品饮料产业主题指数为例，截至2025年1月27日，其市盈率仅19.42倍，股息率高达3.9%。同时，在大规模消费政策刺激和AI+科技创新大潮下，汽车、互联网、消费电子等新经济也会继续迎来高增长态势。我们认为，2025年，在市场整体继续宽松，长线资金将有望大规模入市背景下，我们将不仅会看到更加可观的消费补贴政策，也会看到股市消费板块的投资转机到来。食品饮料ETF（515170），重点配置了茅五泸等一线白酒巨头同时还覆盖了伊利、海天味业、东鹏饮料、青岛啤酒等各传统消费领域的核心资产，预计今年有望迎来价值重估的契机。港股消费ETF（513230），重点配置了腾讯、阿里、美团、小米、比亚迪等代表社交、电商、线下消费、消费电子、汽车等一众代表新消费方向的科技巨头，同时也覆盖了百胜、安踏等代表餐饮、服装等代表传统消费方向的核心资产，具有很好的长线配置价值。展望9 A500会继续追逐成为王者宽基 2024年，跟踪A500指数的ETF是市场一大亮点。在国家罕见表态要提振资本市场，同时持续大力出台政策引导中长期资金大规模入市背景下，国家队及金融机构选择宽基指数布局A股，并带动大量市场资金跟投。其中A500指数由于相比其他宽基指数或行业指数更好兼顾到了高息价值投资和对成长赛道行业龙头的布局，具有很好的高分红、高成长的双重特性。因而成为了承接长线资金非常合适的宽基。从2024年10月份第一批A500的ETF正式上市，到12月底的短短两个多月，A500产品总规模突破3000亿元，创下了指数相关产品规模增长最快纪录。A500指数近1年上涨幅度14.96%，表现可圈可点。 2025年1月，六部门印发中长期资金入市方案，明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。机构测算，按照新规要求，年内入市险资规模或可达万亿规模之多。同时叠加年内随着持续宽松的货币政策和更有力的经济刺激举措，预计今年A500指数基金投资将是一个非常稳健且预期收益不错的选择。截止2025年1月27日，A500ETF基金（512050）总规模达到198.59亿元，位居市场前列；去年12月以来日均成交额超40亿元，位列同类标的指数场内ETF第一，流动性好。值得一提的是，该指数基金年管理费+托管费合计仅为0.2%，属于同类最低档，也大幅低于主动权益基金。结语总的来看，2025年，尽管全球市场仍会面临诸多不确定风险因素，但国内市场在货币环境持续宽松、经济强刺激方案持续推出、提振资本市场举措越发给力的三大确定性因素支持下，A股市场仍有望走出结构化甚至独立的较好行情。这其中，上述所指向的九大重点领域，也将是投资确定性和安全性相对更高的重点方向。至于谁将会是2025年表现最亮眼的选择，我们一起关注和期待。（全文完）

格隆汇02-04 15:30

Palantir 希望成为这场 AI 革命的基石

一直在说的事情，即模型正在变得商品化。大模型无论是封闭的还是开源的，都在变得越来越好，但它们也在变得更加相似。推理的价格正在急剧下降。但我认为更深刻的教训是，我们与中国处于战争状态，我们正处于一场 AI 军备竞赛中。一年多前，我在参议院 AI 峰会上与 Sam Altman 发生争执，我主张我们正处于一场 AI 军备竞赛中，而有一种观点认为我们可以在这方面合作，另一方则认为知识产权会在合作中被窃取。但这场战争早在很久以前就以经济战争的形式开始了，随着中国加入世界贸易组织，这是历史上最大的知识产权盗窃，也是历史上最大的财富转移。这是一场鸦片战争。18 至 45 岁人群的头号死因是芬太尼，它来自中国。这是一场外交战争，一带一路倡议基本上代表着其他国家是中国的 “indentured servitude”。中国知道他们处于战争状态。问题是，我们作为一个热爱和平的国家，有点模棱两可。但有一件事我确实希望我们都能意识到的是，R1 中的工程是精致的，他们所做的优化确实令人印象深刻。我认为您不能用简单的解释来敷衍，即中国人只是抄袭，我们是唯一的创新者。我们必须尊重我们的对手并意识到我们正在竞争。但他们绝对通过模型的蒸馏窃取了很多，也许他们窃取了更多。然后您可以看看新加坡的 GPU 销售增长，这只是一个小岛国。所以我相当肯定那里正在进行违反制裁的操作。我们必须意识到，AI 竞赛是赢家通吃的，这将是一个全国性的努力，远远超出国防部，以便我们作为一个国家赢得胜利。M-Day 就在昨天，动员的时间已经到了。 Q3：您是否对销售周期如此之快感到惊讶？从客户首次接触 Palantir 到部署 AI 计划，这是否让团队感到意外？ A：我会说，我并不感到惊讶，因为我能感受到客户现场的反馈，以及 AI 带来的影响。Shyam 分享了一些例子，比如将一家大型银行的后台流程从 5 天缩短到不到 3 分钟，将汽车供应商的自动化流程从原本需要 100 小时缩短到只需人工检查。看到这些客户在实施后的反应，看到他们想要快速启动、快速扩展，并且希望保持领先于竞争对手，这种能量是切实可感的。让我感到非常惊讶的是，客户和国家对这场革命的反应截然不同。在美国，公司以一种非常务实的方式应对这场革命。我们有很多专家说，你应该购买一个大型语言模型并将其安装在你的企业中。客户说：“好的，我们会尝试一下，但我们也想试试 Palantir。”在美国，没有一种意识形态来定义人们做事的方式。这关乎输出，结果出现的速度有多快。而在欧洲，我们的业务占 13%，去年的增长率仅为 4%，相比之下，美国商业业务的增长速度超过 10 倍。在美国，人们真正关注的是结果。而在欧洲，人们却像是在阅读 20 世纪 50 年代的技术安装手册，并且照搬照做。真正令人震惊的是，你会看到一些客户对我们的解决方案表现出极大的热情，而在一个文化上非常相似的地区，却有人只是说：“好吧，这听起来不错，但也许这会干扰到我的假期。” 这种差异真的非常令人震惊。我认为，当投资者看待 Palantir 时，他们会觉得很难判断，因为人们正朝着不同的方向前进。但在美国，总体反应是：“我预计这将在 X 时间内完成，而你们不仅完成了，而且比我的预期快了 1/10、1/20、1/50。” 这种快速的成果交付是我们过去在 Foundry 甚至一些军事敏感项目中所经历的。过去，我们可能会在 6 个月内完成一些原本需要 10 年才能完成的事情，而这些成果是如此强大，以至于人们无法忽视它们。现在，由于时间和力量的结合，这些成果更加难以隐藏。过去，我们可能会做一个试点项目，然后扩展到整个企业。然而，由于人们并不总是欣赏我的魅力，我们没有举办晚宴，也没有迎合他们的喜好，所以这些项目往往会卡在企业的一个角落里。尽管每个人都知道这是企业最重要的事情，但没有人愿意承认它。而现在，这些成果已经强大到无法被忽视了。人们可能会说：“我并不特别喜欢他们，他们不举办晚宴，也不穿西装。Shyam 对我来说很难理解。但他们的成果是巨大的。” 正是这些成果推动了我们去年 54% 的增长，以及今年的预期增长。正是这些成果推动了我们的业绩超出预期。这也是我们能够真正保持公司文化的原因。顺便说一下，这也正是能够实现 81% 的 40 准则原因，这是对我们公司的反应，也是因为我们能够坚持我们的文化，我们的 Palantir 本体论。我们不需要每个季度增加 500 名员工，我们真正能够推动这些项目，因为当人们真正看到这些成果时，它们足以打破过去我们无法突破的制度障碍和政治干扰。 Q4：我的第一个问题是关于颠覆。Palantir 从一开始就一直在颠覆中蓬勃发展，无论是 9/11、冠状病毒、供应链还是 LLMs。现在，每个人都非常担心 DOGE（政府效率部）带来的变化。我想知道，您认为效率的提升、软件现代化和数字化的焦点是否可能为 Palantir 带来一个很好的机会？我的第二个问题是给 Dave 的，但 Shyam 也可以回答。当您看到这种需求时，您会投资于哪里，以确保您能够真正执行并抓住这个机会？是人才、销售、工程师还是合作伙伴关系？ A：关于第一个问题，我认为没有人真正知道，我们能感受到传统系统集成商和供应商的巨大恐惧。我们对 DOGE 持乐观态度。我认为，如果你看看我过去甚至上周在参议院武装服务委员会的证词，Palantir 真正的竞争对手是政府中缺乏问责制。有些软件项目耗资巨大，却无法真正交付成果。它们是政府背后官僚阶层所保护的圣牛（sacred cows）。你可以想想 D6A，它耗资 260 亿美元，却无法正常工作。士兵们在战区更喜欢 Palantir，因为它有效，而且它恰好只花费了数百万美元。我认为 DOGE 将为政府带来精英主义和透明度，而这正是我们的商业业务所拥有的。商业市场是精英主义和透明的，你可以看到我们在这种环境中取得的成果。这就是我们对这一点的乐观态度。我认为我们在政府中所做的工作是深度运营的，是极具价值的。我们对优秀的工程师能够深入了解并看到这些变化感到非常兴奋。我们热爱颠覆，任何对美国有利的事情都将对美国人非常有利，对 Palantir 也非常有利。我认为你完全正确。颠覆最终会暴露那些不起作用的事情。其中虽然会有起伏，但这注定是一场革命。有些人可能会失去他们的地位，就像我们期待看到真正意想不到的事情并取得胜利一样有些人可能会失去他们的地位。就像我们期待看到真正意想不到的事情并取得胜利一样。我们计划做到这一点，我们计划报告预期的事情并取得胜利。我们计划做到这一点，我们对美国环境非常乐观。在投资方面，关键在于优秀的工程师。你可以从我们如何设置我们的沟通计划中看出这一点。当然，这意味着员工人数会有所增加，但真正重要的是优秀的工程师，而不仅仅是数量。你将继续在第一季度及以后看到这一点。这次是客户第一次真正想要与我们合作。过去，合作会议完全是浪费时间，充满了虚假的言辞，主要是为了让客户能够填写一份报告，说他们与我们见过面，就像书呆子的高中约会一样，“我和他见面了，完美。但我不会和他出去约会。” 这就是我们过去与合作伙伴的体验。现在，即使是过去几周，我也进行了真正的合作讨论，因为这些拥有垂直领域的人需要交付成果。他们面临很大的压力，人们知道我们产品有多好。除此之外仍然很重要的是，我们真正投资的是我们独特的文化。我每周都会拜访公司，已经做了 20 年。我从未见过像我们这样的公司或文化。每个 Palantir 员工都是独一无二的。每个人都在做着独特的事情。我们需要继续吸引和留住那些与众不同、思考方式不同的人，并让他们专注于世界上最重要使命，以我们所知道的方式构建产品。这就是我们的主要投资故事。这不仅仅是钱的问题，这意味着我们如何击败利润率。这是关于人才，以及真正构建你应该构建的东西，而不是你被要求构建的东西，并将它们推向前线。我们在做这件事。我相信你们和我一样享受这个过程。让我们不要和分析师讨论成为正确的负担、投资于本体论的负担、真正看待数学的负担、解释什么是企业软件公司的负担，或者向你的朋友解释你真的很快乐的负担。也许我们应该停止谈论这些。我很高兴能和你们一起踏上这段旅程，你们是我们真正的合作伙伴。每个 Palantir 员工，我们正在取得巨大成功，其他人都在倾听。我们已经将公司，我们已经将公司奉献给西方服务，特别是在美国，并且我们对我们所扮演的角色感到非常自豪，尤其是在那些我们无法谈论的地方。我们热爱我们在美国的成功，并且在全球范围内，我们也在英国和其他许多地方取得了成功。Palantir 致力于颠覆并使我们合作的机构成为世界上最优秀的机构，并且在必要时吓唬敌人，偶尔消灭他们。我们希望你们支持这一点，并享受成为我们的合作伙伴，我们非常专注于我们正在做的事情。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

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