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至信股份冲击IPO，为比亚迪供应商，应收账款高企！

知名整车制造厂商的一级供应商，并已配套宁德时代、英纳法、伟巴斯特等知名汽车零部件供应商。报告期内，至信股份向前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为73.86%、79.77%和74.82%，集中度较高。近期，汽车产业链上下游欠款的情况备受市场关注，至信股份也面临这一问题。报告期内，公司应收账款账面价值分别为8.63亿元、9.29亿元和11.33亿元，占当期流动资产的比例分别为55.68%、52.18%和57.42%。此外，至信股份也面临存货余额较大的风险。报告期内，公司存货账面价值分别为3.24亿元、4.28亿元和4.3亿元，占当期流动资产的比例分别为20.89%、24.07%和21.80%。汽车行业整车厂通常采用“零库存”的采购模式，因此对上游零部件供应商要求一定的库存。未来如果公司不能有效加强存货管理，可能导致存货周转能力下降、营运资金压力增加、存货跌价等风险。公司此次上市计划募资13.29亿元，主要用于冲焊生产线扩产能及技术改造项目，其中3亿元用于补充流动资金。截至2024年年底，公司账上现金为1.54亿元，相对于较高的应收及应付项目，公司的现金并不充裕。此次募资金额中3亿元用于补流，也体现了公司对于现金流的渴求。募集资金用途，来源：招股书 03 汽车零部件行业市场规模较大，总体呈现“小而散”的格局自2021年起，随着全球宏观经济逐步恢复，全球汽车市场需求回升，产销情况逐步回暖。我国汽车工业经过了几十年的发展，已经形成了品类齐全、配套完善的汽车工业体系。根据中国汽车工业协会统计数据，2000年至2024年，我国汽车产量从206.60万辆增至3128.20万辆，汽车销量从208.62万辆增至3143.60万辆，复合增长率均超12%。其中，新能源汽车产业的发展是我国汽车市场规模增长的关键因素之一。2024年度，我国新能源汽车销量占全球比重超过70%，连续10年位居世界第一位，新能源汽车出口128.40万辆，创历史新高。至信股份深度布局新能源汽车业务，2022年度至2024年度，公司冲焊零部件产品应用于新能源车型的收入占比从约20%显著提升至50%以上，成为公司业绩增速重要来源。 2015-2024年中国新能源汽车销量占比，来源：招股书汽车零部件行业作为生产的重要环节，在整车开发和生产过程中的介入程度越来越深。据GIR调研，按收入计，2022年全球汽车零部件收入大约2.39万亿美元，预计2029年将达3.07万亿美元，2022年至2029年复合增长率约3.6%。目前，全球主要零部件供应商包括博世、采埃孚、麦格纳国际等，宁德时代在2024年全球汽车零部件供应商百强榜中升至第四。我国汽车零部件行业市场规模巨大，汽车零部件企业数量众多，但规模以上企业数量较少，总体呈现“小而散”的市场格局。至信股份的同行业上市公司较多，可比公司包括无锡振华、华达科技、多利科技、常青股份、博俊科技、英利汽车、泰鸿万立等。根据招股书测算，2024年度至信股份机舱类产品、侧围类产品、地板类产品市场占有率分别为6.02%、5.62%和4.50%。值得注意的是，公司的经营情况与我国宏观经济的发展息息相关，如果未来汽车行业景气度受到宏观经济周期的影响而出现下行，将会对上游的汽车零部件生产企业造成不利影响。总体而言，至信股份依托于新能源汽车的发展，过去几年营收有所增长，但是公司应收账款和存货占比较高，未来可能会面临“年降”政策带来的压力。未来，公司能否持续绑定大客户、充分利用产能、降本增效，格隆汇将保持关注。

格隆汇06-09 18:28

6月9日宁组合概念上涨0.78%，板块个股福斯特、泰格医药涨幅居前

.28%）、韦尔股份（-1.81%）、宁德时代（-1.33%）、石头科技（-1.1%）、中微公司（-0.67%）、亿纬锂能（-0.35%）、北方华创（-0.16%）、汇川技术（-0.09%）

金融界06-09 17:57

全球第一，这家A+H龙头股能否复制宁德时代、恒瑞医药的辉煌？

A+H上市股近期受到投资者追捧，尤其是宁德时代和恒瑞医药IPO首日大涨，其中，宁德时代H股竟然比A股贵了近11%，实属罕见！恒瑞医药相比A股也仅折价2%：同属行业龙头且在全球排名靠前的三花智控，能否复制宁德时代和恒瑞医药的辉煌？首先，A+H新股能否打新的关键在于H股折价率，如宁德时代港股IPO折价约6%、恒瑞医药折价27%。三花智控的市值明显低于宁德时代和恒瑞医药，预计会有明显折价，但折价比率需要等正式招股时才能知道。其次，三花智控在行业地位方面不输宁德时代和恒瑞医药。三花智控主要是做制冷空调控制元器件，包括电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器、泵类产品（如Omega泵）及控制器产品（包括变频控制器及压力传感器）。有关产品广泛应用于空调、冰箱、工业制冷、冷链运输、热泵采暖及洗衣机等领域，如下图所示：于2024年，按收入计，三花智控于全球制冷空调阀、换热器及泵市场排名第一，而于制冷空调控制器市场则排名第二。同年，按收入计，公司的四通换向阀、电子膨胀阀、微通道换热器、截止阀、电磁阀、Omega泵及球阀于其各自全球市场中排名第一，市场占有率分别为55.4%、51.4%、43.4%、39.1%、47.7%、53.6%及32.8%。同年，按收入计，压力传感器于全球传感器市场中排名第二，市场占有率为15.9%！相关技术在汽车领域也有广泛的应用，包括车用电子膨胀阀及汽车电子水阀、汽车泵、汽车换热器等，组成了三花智控的汽车热管理零件业务，用于监测并控制多种汽车系统（如发动机及客舱区）的运作温度的零件组成，以提高效率并防止损坏零件：空调和汽车行业逐步进入成熟阶段，三花智控在这两项主业之外，还布局了新兴业务，即机电执行器。机电执行器是仿生机器人系统的核心零部件之一，负责将电信号转化为相应的机械运动，以实现对仿生机器人关节或运动部件的精确控制。机电执行器主要包括电机、减速器及传感器等。这些零部件的协同操作提供所需的扭矩和速度，使仿生机器人按预定轨迹移动。由于仿生机器人行业还处于初步探索阶段，因此，三花智控的机电执行器业务还没有产生明显的收入。最后，从业绩上看，三花智控同样不输宁德时代和恒瑞医药！如2024年，三花智控营收279亿，同比增长13.8%，连续9年保持增长；净利润31亿，同比增长6%：今年一季度，三花智控营收77亿，同比增长19%；净利润9亿，同比增长39.5%，业绩有所加速：从盈利能力来看，三花智控毛利率和净利率保持稳定，在制造业中能够避免内卷且净利率达到10%以上，实属难得，毕竟家电巨头美的集团的净利率才9%、汽车整车之王比亚迪净利率才5%: 展望未来，空调等家电产品在国家补贴的带动下，今年有望保持高速增长，据国家统计局数据显示，今年前4月家电及音像器材类零售额同比增长23.9%！汽车热管理零件受新能源汽车渗透率提升影响，整体市场规模有望在未来几年保持13.6%的复合增速：由此来看，三花智控两大主业仍有望稳定发展，目前制冷空调电器零部件贡献了59.3%的收入，汽车零部件贡献了40.7%的收入：今年一季度，三花智控来自空调电器零部件的收入为49.6亿，同比增长28%；来自汽车零部件的收入为27亿，同比增长5.4%。虽然三花智控的基本面很优秀，但目前的估值没有洼地，市盈率为29倍： 2021年时，三花智控市盈率曾突破60倍，明显高估，从那时开始，三花智控的股价就开始高位震荡，涨势不再如之前那样凌厉。由此来看，要想赚大钱，必须在低估值时出手，当前29倍的估值算不上高估，但也不便宜，且看港股定价能给出多大的折扣了！ $宁德时代(03750)$ $恒瑞医药(01276)$

老虎证券06-09 15:37

泉果基金调研雅化集团

GC、SK ON、松下等企业，国内包括宁德时代、振华、厦钨、瑞翔、五矿新能等企业。截至 2024年，公司头部客户营收占比达到 90%。目前，公司国外客户订单占比仍较大。　　五、公司锂资源保障情况　　公司目前已形成自控矿+外购矿的多元化渠道布局，构建了稳定的锂资源保障体系。自控矿方面，公司在津巴布韦的 Kamativi 锂矿第一和第二阶段项目已于 2024年全线建成，目前可以达到年 230 万吨原矿处理能力，产品已陆续运回国内用于生产；另外，通过参股四川李家沟锂矿获得优先供应权；外购矿方面，公司通过签订长协等方式获得锂矿包销权，如澳洲 Pilbara、非洲 DMCC、巴西 Atlas 等资源，上述锂资源能够满足公司锂盐产能的生产所需。　　六、公司面对目前锂盐市场行情的应对措施　　公司措施主要包括以下几方面：　　1、积极拓展国内外锂盐客户，持续优化客户结构；2、增加自有锂精矿供给，加强外购锂精矿采购管理，不断优化锂矿成本，综合考虑产品库存、市场以及客户订单等因素动态调整公司锂盐产品生产节奏；3、大力推动集团生产、财务、人资、采购及信息化各大环节降本工作，提升集团精细化运营效率。　　七、海外矿服业务发展情况　　公司是中国较早进行民爆业务跨国发展的企业之一，经过多年的经验积累，已构建起成熟的海外投资并购、国际贸易、国际合作发展平台，目前在新西兰、澳洲、非洲形成产业布局。未来，公司将发挥在民爆领域的管理效能、成本优势及运营效率，加大力度开拓津巴布韦和澳洲等区域市场，推动海外矿服业务快速发展，为公司民爆业绩注入新动能。　　八、民爆业务未来发展情况　　2025 年 2 月 28 日，工业和信息化部印发《加快推进民用爆炸物品行业转型升级实施意见》，进一步加码行业整合力度，明确 2027 年形成 3-5 家国际竞争力龙头企业的新目标，推动行业迈入跨区域深度整合阶段；聚焦行业高质量发展，要继续压减包装型工业炸药许可产能，提升企业现场混装炸药许可产能占比，持续推动炸药产品结构升级，要动态调整电子雷管产能，支持高品质、高附加值产品应用，鼓励民爆企业参与“一带一路”建设，扩大产品出口规模。　　公司将以政策为导向，充分发挥并购整合能力、爆破一体化服务优势、成本及效率优势等，加快推动民爆业务高质量发展。　　本次沟通会未涉及公司未公开披露的相关信息。　　以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 15:28

ETF市场日报 | 港股创新药相关ETF再度领涨！黄金板块回调居前

的50家新能源及新能源汽车产业公司（如宁德时代、阳光电源等龙头）的主题指数，覆盖电池、光伏等高成长赛道，基日为2017年12月29日，自发布以来历史弹性显著优于同类新能源指数。中银证券指出，光伏方面，我国一季度光伏装机实现较高速增长，对美国及全球新兴经济体光伏需求增速保持乐观。中央经济工作会议明确提出综合整治“内卷式”竞争，光伏供给侧改革力度有望加强。光伏制造降本增效仍为主线，重点关注硅料、电池片头部企业格局优化、盈利提升以及金属化新技术渗透率提升。新能源车方面，政府工作报告提出大力发展智能网联新能源汽车，全年销量有望保持高增，带动电池和材料需求增长。近期受供需影响，部分材料环节出现涨价，有望带动盈利回升，2025年或迎来量利齐升。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 15:27

苏州大学双破钙钛矿电池效率纪录，光伏ETF基金(516180)早盘涨超1%，新材料ETF指数基金(516890)、新能车ETF(515700)涨近1%

指数(H30597)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、北方华创(002371)、万华化学(600309)、隆基绿能(601012)、华友钴业(603799)、通威股份(600438)、三环集团(300408)、三安光电(600703)、宝丰能源(600989)、格林美(002340)，前十大权重股合计占比52.54%。汽车零件ETF紧密跟踪中证汽车零部件主题指数，中证汽车零部件主题指数从沪深市场中选取100只业务涉及汽车系统部件、汽车内饰与外饰、汽车电子、轮胎等领域的上市公司证券作为指数样本，反映汽车零部件主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证汽车零部件主题指数(931230)前十大权重股分别为汇川技术(300124)、福耀玻璃(600660)、三花智控(002050)、拓普集团(601689)、赛轮轮胎(601058)、德赛西威(002920)、华域汽车(600741)、伯特利(603596)、双环传动(002472)、银轮股份(002126)，前十大权重股合计占比43.86%。汽车零件ETF(159306)，场外联接(平安中证汽车零部件主题ETF联接A：022731；平安中证汽车零部件主题ETF联接C：022732)。新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，中证新能源汽车产业指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为指数样本，反映新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证新能源汽车产业指数(930997)前十大权重股分别为比亚迪(002594)、汇川技术(300124)、宁德时代(300750)、三花智控(002050)、亿纬锂能(300014)、华友钴业(603799)、赣锋锂业(002460)、格林美(002340)、天齐锂业(002466)、宏发股份(600885)，前十大权重股合计占比58.76%。新能车ETF(515700)，场外联接(平安中证新能车ETF联接A：012698；平安中证新能车ETF联接C：012699；平安中证新能车ETF联接E：024504)。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为隆基绿能(601012)、TCL科技(000100)、阳光电源(300274)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、TCL中环(002129)、正泰电器(601877)、德业股份(605117)、晶科能源(688223)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比56.2%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 11:47

消费与投资驱动经济温和复苏，A500ETF基金(512050)冲击4连涨，成交额超15亿元

权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、美的集团(000333)、长江电力(600900)、兴业银行(601166)、比亚迪(002594)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比21.21%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 11:27

“不差钱”的宁德、恒瑞和石头，为何集体赴港上市？

赴港股，在2025年并非个例；且得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型企业港股IPO，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期激增720%。问题是，部分企业似乎“并不差钱”，为何还要集体赴港上市？分析人士认为，吸引国际投资者，提升公司在全球的品牌影响力，提高海外资金周转效率，是这些企业背后的用意。不缺钱的“A+H”上市公司 2025年，港股IPO市场愈发火爆。 2025年前5个月，港股共28只新股上市（27家IPO、1家借壳SPAC上市），首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年同期水平。据统计，2024年前5个月，港股21只上市新股仅募资约94.4亿港元。得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型IPO的出现，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期猛增720%。值得注意的是，“A+H”股正在成为港股IPO市场的一道亮丽风景。据统计，2024年至今，拟A+H上市的A股上市公司已超过60家，今年以来更是有海天味业、三花智控、三一重工、牧原股份等行业龙头相继递表港交所，可见港股市场正在吸引越来越多的内地企业前往。 6月6日，拟A+H上市的A股公司再添一家。石头科技（688169.SH）公告透露，拟在香港联交所上市，此次上市所募资金主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充以及补充运营资金等。只是，包括石头科技在内的众多A股企业，实际上并不缺钱。以宁德时代（300750.SZ）为例，截至今年一季度末，其躺在账上的货币资金已超过3213亿元。该公司在港股的募资规模，也仅仅达到其当前现金及等价物的十分之一左右。石头科技与此相类似。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创近5年历史新高。政策及行情推动A股公司港股再上市为何这些“不差钱”的A股企业们，2025年集体奔赴港股市场？要知道，短短一两年前，H转A还是主流方向。之所以会发生这种逆转，中金分析师认为，主要有下述几个层面的因素：首先是政策环境支持，即对港合作5项措施鼓励龙头企业赴港上市。去年4月19日中国证监会发布的《5项资本市场对港合作措施》中明确表示，支持内地行业龙头企业赴香港上市。在2023年颁布的境外发行上市备案新规的基础之上，支持内地企业赴港上市，利用两个市场、两种资源规范发展。并且在海外上市不确定性增加的大背景下，香港联交所也在去年12月发布《有关优化首次公开招股市场定价及公开市场的建议》的相关咨询文件，降低H股最低发行门槛，境内企业赴港的融资渠道进一步疏通。相比之下，A股市场2025年以来43家企业IPO的总融资规模仅324亿元，再融资规模1816亿元。且从排队时长和门槛上，港股也更受公司青睐。其次市场环境也在支持A股企业的港股再上市，具体而言近期港股流动性和情绪都有明显改善，而港股独有的行业优势也在结构行情下凸显。中金分析师认为，得益于去年“924”宏观政策转向、今年初DeepSeek的异军突起，港股市场无论是表现还是成交活跃度方面都有明显提升。一些港股所独有的行业结构如新消费、互联网、创新药等，在结构性行情下更是凸显优势。 “从市场表现层面，港股年初以来表现优异，恒生与恒生科技年内涨幅均超过了15%，在全球主要指数中位列前茅。相反，A股市场年初以来却表现一般，沪深300指数下跌2.4%，创业板指跌幅更是接近7%。从成交活跃度层面，年初以来港股主板日均成交额超2400亿港元，明显高于2024年的全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元。在市场情绪层面，去年“924”政策转向，以及今年DeepSeek引领的中国资产重估叙事下，港股市场的情绪快速升温。恒生指数风险溢价（ERP）在今年3月一度创出2021年以来最低水平，关税风波过后也再度修复。最后，港股在互联网、新消费和创新药等板块特有的行业结构占比远高于A股，恰恰符合当下宏观环境的结构性行情主线。再加上近期美的、宁德时代与恒瑞医药等公司上市的成功案例，也带来明显的示范和集聚效应。上述因素均使得港股对投资者和公司的吸引力与日俱增。扩展海外业务需要除外部因素外，中金分析师认为，企业选择港股上市，也出于公司扩展海外业务、提升海外投资者占比的需要。如许多公司希望构建海外融资平台，尤其在A股定增等审核时间相对不确定的情况下，港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更灵活，融资渠道也更为丰富；此外，部分公司存在对海外员工进行股权激励、海外业务拓展等国际化战略需求，港股上市也能使公司更加贴近海外投资者；还有就是部分公司的A股外资持股占比已经较高，如美的A股外资持仓比例已经超过24%，宁德时代A股也达到22%。受30%的总股数上限约束，港股上市也可进一步提升海外投资者占比。石头科技境外业务的占比同样较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司境外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的超50%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长。尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技真如外界传闻般在香港顺利上市，并和宁德时代类似、在海外建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务的增长提供有力保障。与此同时，石头科技还在持续吸引外资关注。如全球著名投行高盛在年初发布的研报中，就肯定了石头科技的业绩增速，并将其定义为“扫地机器人行业的新兴全球领头羊”。高盛发布的上述研报提及了石头科技2025年发布的新品G30和G30 Space。其中G30 Space的最重要升级，是该款扫地机器人集成了可折叠机械臂。在不增加整机厚度(7.98厘米)的情况下，可移除轻量障碍物(如拖鞋、袜子等)并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20S Ultra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其他功能。关注新品外，高盛也肯定了石头科技的业绩增速。高盛分析师表示，2024年四季度在国内市场中，石头科技管理层表示，在以旧换新政策提振下，双十一期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快(相较于天猫)。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也带来了积极的销售增长势头。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 10:58

涨超1.4%，创业板50ETF华夏(159367)近1周涨幅排名可比基金头部

指数(399673)前十大权重股分别为宁德时代(300750)、东方财富(300059)、汇川技术(300124)、迈瑞医疗(300760)、阳光电源(300274)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、亿纬锂能(300014)、爱尔眼科(300015)、胜宏科技(300476)，前十大权重股合计占比65.6%。创业板50ETF华夏(159367)，场外联接(华夏创业板50ETF发起式联接A：023882；华夏创业板50ETF发起式联接C：023883)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 10:47

A500指数ETF(159351)冲击4连涨，近2周新增规模同类第一，成分股中航沈飞10cm涨停

500指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、兴业银行、比亚迪、紫金矿业、东方财富，前十大权重股合计占比21.21%。中金公司发布2025下半年展望称，2025年初至今我国经济显现改善但外部不确定性上升，全球区域环境和科技叙事变化成为市场新的主导因素，A股在偏窄区间内高频波动，结构上成长、消费、周期和红利均有亮点。今年投资者风险偏好中枢将较2024年提升，结构性机会增加，节奏变化频率更高但振幅收窄，配置上建议重回景气选股、赛道布局。该机构表示，截至目前A股所呈现的较多特征较为符合我们前期判断，自下而上选股效果好于自上而下选行业。当前时点，我们认为全年A股市场阶段性底部可能已在4月初出现，下半年继续注重结构和节奏层面变化。没有股票账户的投资者可以通过中证A500ETF联接基金(022454)一键布局A股500强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 10:28

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