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午评：创业板指半日跌1.33%，机器人及港口航运概念股走强，算力硬件概念股下挫

有利于行情走得更稳、更远。中信建投：牛市整理期赛道高低切换是常态 9月2日至4日连续三日下跌，本轮慢牛行情首次进入整理期。经过统计11个牛市中指数整理行情，我们认为“慢牛”背景下，指数回调较为温和，整理期较长，指数呈现震荡修复趋势。在指数整理期市场出现一定高低切换。整理期内，风险偏好下降红利板块继续作为底仓保留，目前本轮AI算力主线核心逻辑并未被证伪，同时对于前期涨幅落后但景气逻辑仍在的赛道方向应该重点关注。招商证券：短期市场调整接近尾声短期市场调整接近尾声，转为低斜率上行更加持续。前期市场涨速较快，尤其是8月以来，斜率明显提升，且伴随着融资余额的快速增加。在经过调整后，市场情绪可能会边际放缓，增量资金节奏可能会更加健康，未来正如我们九月报所描述，市场接下来转为更低斜率上行的概率较大。我们仍处在牛市第二阶段，调整后的核心应对策略是“拥抱低渗透率赛道”。

金融界09-08 11:41

ETF盘中资讯|央行连续10月增持黄金+美联储降息预期升温！有色龙头ETF（159876）逆市飘红，获资金实时净申购1740万份！

向上修复的空间。EPS与PE双击的有色牛市正在启动。未来产业「金属心脏」，现代工业「黄金血液」！按照申万三级行业口径，截至8月底，有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数中，铜、铝、稀土、黄金、锂行业权重占比分别为25.3%、14.2%、13.8%、13.6%、7.6%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。风险提示：有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布日期为2015.7.13，指数近5个完整年度的涨跌幅为：2020年，35.84%；2021年，35.89%；2022年，-19.22%；2023年，-10.43%；2024年，2.96%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-08 11:40

ETF盘中资讯|官宣拆分，降门槛！科创人工智能ETF（589520）本轮拉升51%，后市怎么看？国产AI还能涨吗？

AI为主的大科技行业，很可能是贯穿本轮牛市的引领板块，强者恒强。与2015年“互联网+”行情不同的是，“互联网+”是生产关系改革的工具，而这一轮的AI是生产力的手段，渗透性可以全行业覆盖，其对各行各业的拉动效果会持续释放。科创人工智能ETF（589520）基金经理曹旭辰指出，目前这一轮以半导体为代表的国产算力的行情更多是对海外算力板块进行补涨，真正的大机会或许在年底到明年。同时，等美联储降息落地，AI应用逐步发展，半导体板块会从概念炒作转向估值切换，到时候整个板块的弹性可能会更大。第一上海证券认为，在大国科技竞争的宏大叙事下，算力国产化替代的紧迫性和重要性持续提升。预计2025年国内算力需求高速增长，市场容量有望翻番。在美国限制芯片出口的背景下，国产算力芯片有望占据更多份额，成就千亿级市场。申港证券表示，随着算力基础设施的持续投入，国产算力在模型侧和算力芯片方面或将持续突破，有望维持较好景气度，展望中期，国产算力有望获得领先于海外算力的增长弹性。盘面上，今日（9月8日）重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）早盘活跃，场内价格盘中涨超1%，后随市盘整下挫，现跌0.86%，场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势！或有资金逢跌进场布局！成份股方面，寒武纪领跌超7%，道通科技跌近4%，安路科技、虹软科技等个股跌逾2%；另一方面，天准科技、奥比中光、奥普特逆市涨超3%。【国产替代之光，科创自立自强】站在当前时点，关注科创人工智能ETF（589520）及其联接基金（联接A：024560，联接C：024561）的三大亮点： 1、政策点火，AI腾飞：顶层文件引爆，AI或成为贯穿本轮行情的引领板块。端云融合是AI发展的核心趋势，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片／软件AI化进程提速。 2、国产替代，自主可控：科技摩擦背景下，信息安全、产业安全重要性凸显。人工智能作为核心技术，实现自主可控至关重要。标的指数重点布局国产AI产业链、具备较强国产替代特点。 3、20CM高弹性，进攻性强：相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率更高。前十大重仓股权重占比超六成，第一大重仓行业半导体占比近一半，集中度高，具备较强进攻性。图：2025年中期报告科创人工智能ETF（589520）前十大权重股注：截至2025.7.31，科创人工智能指数前十大重仓股权重占比67.36%；按照申万二级行业口径，半导体是第一大重仓行业，行业权重占比47.8%。注：科创人工智能ETF（589520）自本轮低点（4月8日）以来累计上涨51.7%。数据统计区间2025.4.8-2025.9.5，上证科创板人工智能指数基日为2022.12.30，发布日期为2024.7.25，该指数2023年、2024年的年度涨跌幅分别为：12.68%、32.36%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：科创人工智能ETF华宝及其联接基金被动跟踪上证科创板人工智能指数，该指数基日为2022.12.30，发布于2024.7.25，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本文中提及的个股、指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估科创人工智能ETF华宝的风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-08 11:11

ETF盘中资讯|公募销售费用新规点评来了！对券商业绩影响有限，机构重申看好，顶流券商ETF（512000）20日吸金超56亿元

56被，位于10年来44.9%分位点。牛市寻找高性价比，券商板块后续行情空间或值得重点关注。券商ETF（512000）最新规模已超316亿元，续刷历史新高，年内日均成交额达9.56亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券商ETF。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-08 11:10

黄金惊现“教科书式突破”！下一目标不止3600美元？

站上2000美元以来，黄金一直处于长期牛市，几乎呈现抛物线式上涨。今年4月冲高至创纪录的3500美元后，休整近五个月。如今，随着美联储明确将采取激进宽松政策、美国又在走向财政不负责任，黄金再次突破上行。这个走势最简单的量度目标（盘整区间等幅上移）指向4000美元。investinglive在本周初突破时就强调过这一点。目前看到的是强有力的确认，上周四的一日回调甚至为追多打开了一丝窗口。从基本面看，黄金前景更具吸引力。全球贸易秩序正在瓦解，而上周中印俄领导人握手的画面也预示着重大地缘政治变化的到来。从季节性角度来说，现在并不是黄金的最佳时间，但11月开始情况会迅速转好。所以即便这是一次假突破，或需要等待区间回测，可能也值得继续坚持。 investinglive表示，无论如何，从2000美元起就一直在吹响“多头战鼓”，现在几乎找不到改变立场的理由。

风起09-08 11:08

分析师惊人预测：在这个时间点金价将触及8000美元大关

ew 帖子中，分析强调，这一水平历来是牛市和熊市周期之间的分界线，反弹往往会引发强劲的上涨走势。 (黄金价格分析图表来源：TradingView) 黄金也一直在自1993年8月开始的数十年上涨通道内交易。每个周期都由不同的阶段定义：当价格跌破MA50时形成熊周期，而一旦价格恢复到MA50之上则出现牛周期。当前的牛市阶段始于2018年8月的低点之后，反映了早期的周期行为。 TradingShot指出，该通道内的第一次牛市峰值略高于3.618斐波那契扩展位，随后是对称的熊市周期。当前的牛市周期已经表现出类似的动态，增强了该通道的结构有效性。黄金迈向8000美元之路通过时间周期分析，TradingShot预计正在进行的牛市周期可能会在2029年10月结束，届时金价预计将触及8000美元/盎司附近的通道上限。这一预测与长期观察一致，即每个超级周期持续大约18年。该分析师表示：“到2029年10月，与通道顶部的接触应该会达到8000美元/盎司，这仍然略低于当前的3.618斐波那契扩展位。” 尽管预计会出现修正，但更广泛的上升趋势预计将保持不变。黄金呈现看涨前景之际，金价在2025年强劲上涨后创下历史新高。上周五，受异常疲软的美国非农就业数据影响，现货黄金收盘暴涨39.05美元，涨幅1.10%，报3584.62美元/盎司。金价在非农后一度触及3600.17美元/盎司，创下历史新高。金价今年迄今已上涨36%以上。向8000美元/盎司水平迈进意味着比当前价格上涨123%。

风枫 1评论09-08 10:58

轮动到医疗器械了？联影医疗早盘异动大涨14%，机构：板块迎来多重强催化

过，后续有望迎来修复。中信建投认为，牛市中潜在催化较多的方向有望出几倍股，或可关注想象空间较大的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等方向。 1）器械板块是医药行业中并购重组较多的方向，相关预期有望产生较多催化； 2）脑机接口板块临床进展、技术突破、行业政策、行业大会等较多，持续催化有望推动持续上涨； 3）复盘2014-2015年的医疗器械板块行情，精准医疗、基因测序等概念有较多个股实现大幅上涨，未来AI医疗也有望成为投资人们重点关注的新科技方向； 4）me-too、me-better的市场空间大的创新器械临床、注册、放量、出海（如license-out）相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。资料显示，医疗器械指数ETF（159898）跟踪医疗器械指数，该指数主要聚焦创业板+科创板医疗器械细分龙头，双板合计占比超8成。从细分行业看，则主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块，百分之百聚焦医疗器械，助力投资者捕捉行业拐点机会。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-08 10:30

ETF盘中资讯|医疗迎来阶段性拐点？联影医疗暴拉15%！A股最大医疗ETF（512170）放量冲高4%，再创阶段新高！

1年创下的历史高点仍有近60%的差距，牛市补涨空间或巨大。估值角度，此前连续多年的调整充分消化医疗板块估值，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗最新PE估值约为36倍，仍低于近10年逾60%时间区间，配置性价比相对突出。 A股走牛趋势下，医疗作为估值合理的低位赛道有望迎来补涨机会，值得重点关注。把握牛市补涨机遇，仍在低位的医疗板块值得重点关注！配置工具认准A股最大医疗ETF（512170）及其联接基金（012323）。聚焦“医疗器械（52%）+医疗服务（40%）”，与AI医疗高相关，覆盖6只CXO龙头股。把握中国制药龙头价值重估机遇，配置工具认准场内唯一药ETF（562050）及其联接基金（024986）。聚焦A股50大龙头药企，重仓创新药（60%），兼顾高壁垒仿制药及中药，且完全不含医疗和CXO。风险提示：医疗ETF及其联接基金被动跟踪中证医疗指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2014.10.31。药ETF及其联接基金被动跟踪中证制药指数，该指数基日为2011.12.30，发布日期为2013.7.15。中证医疗指数2020年至2024年的分年度业绩分别为79.67%、-14.71%、-25.1%、-24.25%、-17.16%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的医疗ETF、药ETF的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，医疗ETF联接基金的风险等级是R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-08 10:30

十大券商策略：宽松预期再起，短期市场调整接近尾声，牛市整理期赛道高低切换是常态

转为更低斜率上行的概率较大。我们仍处在牛市第二阶段，调整后的核心应对策略是“拥抱低渗透率赛道”。配置上，9月应该继续围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天/卫星互联网展开。除此之外，聚焦高内在回报率的高质量策略仍然有效，重点关注300质量成长、500质量成长。中信建投：牛市整理期赛道高低切换是常态 9月2日至4日连续三日下跌，本轮慢牛行情首次进入整理期。主要由于八月下旬以来市场交易过热，同时资金显著集中于TMT板块导致交易结构恶化，另一方面月初重要活动、美联储降息预期等利好已经或接近兑现，也导致风险偏好下降。经过统计11个牛市中指数整理行情，我们认为“慢牛”背景下，指数回调较为温和，整理期较长，指数呈现震荡修复趋势。在指数整理期市场出现一定高低切换。整理期内，风险偏好下降红利板块继续作为底仓保留，目前本轮AI算力主线核心逻辑并未被证伪，同时对于前期涨幅落后但景气逻辑仍在的赛道方向应该重点关注。重点关注：新能源、新消费、创新药、有色金属、基础化工、非银金融、红利。华西证券：宽松预期再起 A股慢牛主基调仍在近期A股在未出现重大利空因素的背景下调整，主要源于浮盈盘兑现需求与结构性交易集中，市场隐含波动率也随之上行。历史复盘显示，牛市中的“回撤”时间和幅度均有限，短期回撤也是风险释放的过程，20日和60日均线为重要支撑。中期来看，本轮牛市行情的驱动力并未改变，政策依旧对“稳股市”提供有力支持，险资、养老金等中长期资金正在加大入市力度，且居民端潜在增量资金仍较为充沛。与此同时，市场美联储降息预期升温，亦有利于人民币汇率偏强运行和外资流入中国资产。行业配置上，“慢牛”的航向将与国家战略高度同频，牛市行情中，景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价，如固态电池、储能、创新药、机器人等；美联储降息的背景下，港股有望获得“外资+南下”双加持，关注港股互联网。中泰证券：如何看待近期A股的震荡调整？尽管短期市场出现调整，但中期趋势并未逆转，指数和科技板块均未到达阶段性高点。首先，从估值与情绪指标看，9月5日沪深300股权风险溢价（ERP）为5.32%，处于10年历史中等水平，指数仍有较高的上行空间。其次，潜在政策与外部事件催化值得关注。10月中下旬中美元首会晤若能落地，有望缓和外部不确定性；而四中全会将聚焦“十五五规划”，或将明确科技创新与新质生产力在未来五年的战略地位。上述事件均有望成为市场情绪和资金流向的关键拐点。在9月市场进入震荡调整窗口期，短期策略应以防御与稳健收益为主。建议关注兼具周期属性与高股息特征的板块，如煤炭、有色金属等。同时，红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出；债券市场亦具备避险功能，可作为组合中的平衡资产。国金证券：市场进入横盘震荡的概率较大当前市场波动率仍处高位，从过去经验来看想要开启新一轮的趋势性上涨与突破前高均需要新的催化，市场进入横盘震荡的概率较大，关注市场选择的新方向电力设备和有色金属在后续行情中的机会。4季度全球顺周期交易是后续市场的催化。而对于创新高的黄金而言，当前价格小幅度抢跑了实际利率，长期通胀预期上行才能形成新的驱动，关注通胀来源的工业品和黄金同样重要。金价创新高后，本轮估值处于历史类似阶段偏低位置的黄金股将比金价更具备弹性。新的结构将逐步浮出水面：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：有色金属（铜、铝、黄金）、资本品（锂电、风电设备、工程机械、重卡、光伏）以及原材料（基础化工品、玻纤、造纸、钢铁），原油；第二，盈利修复之后内需相关领域也将逐渐出现机会：食品饮料、猪、旅游及景区等；第三，保险的长期资产端将受益于资本回报见底回升，其次是券商。东方财富：A股震荡整固港股机会上升本周上证指数震荡调整，领涨板块也有切换至新能源电力设备的迹象。如我们此前周报提示，伴随着上证指数ERP回归10年均值位置，部分中低风险偏好资金逐步完成股债再平衡，市场资金净流入将由快转慢，短期A股指数层面宽幅震荡的概率上升，结构上或将在景气板块内部有所切换，而受益于美国降息预期升温和美元走弱，香港利率边际压制减弱，港股配置性价比进一步抬升。重点行业关注：新能源（锂电等）、港股互联网、创新药、有色、非银、半导体/算力链等。主题关注：固态电池、机器人等。信达证券：9月波动略有增加但依然不改牛市主升浪的大趋势随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。上周市场波动加大，我们认为背后主要原因是：换手率过快回升：每一轮牛市都会有多次换手率比较接近的高点，换手率较高后，市场容易出现震荡或休整。上周换手率5日均值已经高于2024年9月24日-10月8日期间换手率均值；部分板块交易拥挤：8月市场交易量和涨幅过度集中在算力，历史上即使是牛市还没结束，部分赛道加速涨1个月也会休整。鉴于并没有观察到实质性利空，我们认为调整的空间大概率已经完成，后续还会有一定的震荡，但不改牛市主升浪的判断。配置行业展望：1、金融：由银行转配非银。2、有色金属：产能格局强。内部黄金稀土等受益于地缘格局的细分行业可能有所表现。3、电力设备：成长中少数处在低位的板块，2026年基本面逐渐触底企稳概率高；（4）周期（钢铁、建材、化工）。国投证券：大盘指数仍会维持高位强势震荡 A股大盘指数仍会在“银行搭台，多方唱戏”下维持高位强势震荡。面向9月，我们认为风格会更加均衡，根据独家构建的“A股高切低行情指数”，值得注意的是当前该指标再次来到区间高点附近，意味着低位补涨的可能性在上升，这点在科技内部的高切低也较为明显。同时，结合今年以来的A/H轮动上涨特征+9月大概率降息+外卖边际影响趋缓，这或暗示：此前我们提出的“港股科技（中概互联）会跟上来”的观点可能在9月得到体现。此外，需要留意9月上旬降息对部分资源品与9月下旬中秋国庆假期+国补落地对消费板块的边际积极定价影响。当前对于结构排序是：1、基于流动性牛市：低估值大盘科技成长类（比如创业板指）+基于产业逻辑的科技科创类（创新药、AI与半导体）;2、基于基本面牛市：出海+全球定价资源品类（等待中美欧经济共振）;3、基于新旧动能转换牛：国内定价类周期品+传统消费类大盘成长（后周期）。兴业证券：“健康牛”无惧波动重在结构近期市场调整幅度加大，核心在于两点，一是此前上涨斜率加快、二是此前行情结构极致分化，需要短期波动进行消化、整固。短期的波动更多在于节奏和结构，支撑本轮“健康牛”的核心逻辑并没有发生任何变化，无惧波动，波动是为了更好的向上。再次强调，结构比节奏重要，指数波动空间有限，更建议通过结构而非仓位应对。经历近期波动后，后续结构上也或将逐步摆脱前期的极致分化、“一枝独秀”，走向轮动扩散、“多点开花”，节奏上的波动可以通过结构上的轮动扩散来应对。重点关注：港股互联网、创新药、新能源、新消费、景气周期（有色、化工）。

金融界09-08 07:40

高盛研报：黄金最坚定推荐投资者应关注商品尾部风险与三大结构性趋势

组合分散化价值三大结构性趋势及中长期牛市支撑大宗商品市场及油价预期供应集中度风险与全球影响黄金被高盛列为最坚定推荐根据 www.Todayusstock.com 报道，高盛最新大宗商品策略研报指出，黄金是大宗商品领域最坚定推荐（highest-conviction long）投资标的。该行维持2025年底黄金目标价为3700美元/盎司、2026年中期为4000美元/盎司，并警告极端情况下金价可能超过4500美元/盎司。研报强调，在美联储独立性风险上升、供应链集中度加剧以及全球政治经济不确定性增加的背景下，黄金作为传统资产对冲工具的重要性持续上升。尾部风险与投资组合分散化价值高盛指出，美国机构信誉风险上升以及商品供应集中度加剧，创造了显著的“尾部风险”，可能导致股债下跌同时推动商品价格飙升。在基准情景下，大宗商品指数未来12个月回报温和，但投资者应将商品纳入投资组合以实现分散化。风险因素潜在影响对黄金作用美联储独立性风险通胀上升、债券价格下跌、股市震荡黄金价值储存作用增强商品供应集中价格波动加剧、输入型通胀上行推升黄金与铜等贵金属需求极端市场尾部事件股票、债券下跌黄金作为避险资产表现突出三大结构性趋势及中长期牛市支撑高盛研报指出，以下三大趋势正在系统性收紧商品供需，为中长期牛市提供支撑：能源去风险化（De-risking energy）：全球电网投资潮推动铜需求增长，预计2030年前电网投资贡献全球60%铜需求增长，铜价有望在2027年达到10,750美元/吨。国防支出增加（Defense spending）：欧洲军事开支占GDP比例预计从2024年的1.9%升至2027年的2.7%，推动铜、镍、钢等工业金属需求增加。央行去美元化（Dollar diversification）：自2022年西方冻结俄罗斯美元资产以来，全球央行购金增幅五倍，亚洲新兴国家预计继续大量购金，形成长期制度性买盘。大宗商品市场及油价预期研报显示，石油市场当前供应过剩，高盛预计非欧佩克（除美国）供应增长将在2026年导致全球市场过剩约180万桶/日，布伦特原油价格可能降至50美元/桶低位。相比之下，黄金、铜及美国液化天然气被维持看涨观点，原因在于供需紧张及中长期结构性趋势支撑。供应集中度风险与全球影响高盛强调，关键大宗商品供应集中度上升，主要产地集中于中东、俄罗斯及中美等地缘或贸易热点。出口限制及“资源武器化”工具使用频繁，导致供应中断和价格波动。研报引用俄欧天然气危机及红海、巴拿马运力受阻案例，说明供应链脆弱性对商品价格的冲击。编辑总结高盛研报显示，黄金在当前复杂的全球金融环境中仍是最坚定的投资标的。美联储独立性风险、供应集中度和极端尾部事件推动商品价值上升，同时三大结构性趋势（能源去风险化、国防支出增加、央行去美元化）提供长期支撑。投资者应考虑将黄金及其他大宗商品纳入投资组合以实现分散化，并关注中长期市场机遇和潜在极端风险。常见问题解答问1：为什么高盛认为黄金是最坚定推荐？答：因美联储独立性风险上升、供应链集中度加剧和尾部风险事件，黄金作为避险资产和价值储存工具，可有效对冲传统资产波动，高盛维持2026年中期黄金目标价4000美元/盎司，并预估极端情况下可升至4500美元以上。问2：高盛提到的“尾部风险”具体指什么？答：尾部风险指美国机构信誉下降、商品供应集中度增加等因素可能引发股债同时下跌的极端事件。在此情境下，商品尤其黄金和铜的价格可能迅速上升。问3：三大结构性趋势对大宗商品价格有何影响？答：能源去风险化推动铜需求，国防支出增加拉动工业金属需求，央行去美元化带来长期黄金买盘，这三大趋势系统性收紧供需，支撑中长期大宗商品牛市。问4：石油市场为何被高盛看空？答：高盛预计非欧佩克国家供应增长将在2026年导致全球石油过剩约180万桶/日，布伦特原油价格可能降至50美元/桶，短期供应过剩压力加大，限制价格上涨空间。问5：投资者应如何利用商品进行投资组合分散化？答：将黄金、铜及液化天然气等大宗商品纳入投资组合，可以对冲股债波动和通胀风险，同时利用三大结构性趋势带来的中长期收益机会，实现资产配置优化和风险分散。来源：今日美股网

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