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直线拉升！A股顶流券商ETF(512000)涨逾1%，机构：牛市格局驱动券商估值与盈利双击

2025年8月11日早盘，“牛市旗手”券商小幅高开后直线拉升，A股顶流券商ETF（512000）场内价格现涨1.05%，板块个股多数飘红，国盛金控、华鑫股份涨超3%，长城证券、湘财股份、东方财富等涨超1%。图片来源：Wind 近期，A股市场走势稳中向好，重要指数频频创下年内新高，两融余额重回两万亿，市场赚钱效应推动成交放量，两融余额扩张，券商基本面持续改善，业绩预期良好，估值仍处合理区间。国信证券表示，在市场持续活跃、赚钱效应显现的背景下，市场成交量放大、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。目前来看，券商行业业绩驱动力持续改善，一方面随着增量资金入市，市场交易量改善，两融持续扩张；另一方面，券商行业减员增效等一系列安排有利于减少行业成本收入比，带动行业留存现金流提升，增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善。券商ETF（512000）基金经理丰晨成也表示，多重因素有望共同催化券商板块行情：一是两融余额超过2万亿，创近十年以来新高，主题轮动、财富效应累积；二是“融资买入额占市场成交比”距离去年高点（11%以上）仍有距离，市场情绪未到火爆；三是今年以来券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速，滞涨券商“暑期行情”仍有望持续。近日已有资金密集涌入券商板块，彰显对券商后续行情的乐观预期。上交所数据显示，券商ETF（512000）近5日累计获资金净流入3.31亿元。图片来源：Wind 有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-11 10:08

ETF盘中资讯|直线拉升！A股顶流券商ETF（512000）涨逾1%，机构：牛市格局驱动券商估值与盈利双击

11日早盘，“牛市旗手”券商小幅高开后直线拉升，A股顶流券商ETF（512000）场内价格现涨1.05%，板块个股多数飘红，国盛金控、华鑫股份涨超3%，长城证券、湘财股份、东方财富等涨超1%。近期，A股市场走势稳中向好，重要指数频频创下年内新高，两融余额重回两万亿，市场赚钱效应推动成交放量，两融余额扩张，券商基本面持续改善，业绩预期良好，估值仍处合理区间。国信证券表示，在市场持续活跃、赚钱效应显现的背景下，市场成交量放大、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。目前来看，券商行业业绩驱动力持续改善，一方面随着增量资金入市，市场交易量改善，两融持续扩张；另一方面，券商行业减员增效等一系列安排有利于减少行业成本收入比，带动行业留存现金流提升，增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善。券商ETF（512000）基金经理丰晨成也表示，多重因素有望共同催化券商板块行情：一是两融余额超过2万亿，创近十年以来新高，主题轮动、财富效应累积；二是“融资买入额占市场成交比”距离去年高点（11%以上）仍有距离，市场情绪未到火爆；三是今年以来券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速，滞涨券商“暑期行情”仍有望持续。近日已有资金密集涌入券商板块，彰显对券商后续行情的乐观预期。上交所数据显示，券商ETF（512000）近5日累计获资金净流入3.31亿元。有行情，买券商！公开资料显示，券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，其中近6成仓位集中于十大龙头券商，“大资管”+“大投行”龙头齐聚；另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性，吸收了中小券商阶段性高爆发特点，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。风险提示：券商ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2020~2024年年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界08-11 10:08

保险行业净资产恢复快速增长！全市场孤品港股通非银ETF(513750)规模首次突破130亿元大关，年内规模已翻16倍！

数的ETF，不受QDII额度限制；其中牛市“第二旗手”保险占比超6成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-11 09:28

水牛来了？券商ETF成“真香”选择…

十年一举突破2万亿大关，直逼2015年牛市水平。与此同时，券商ETF（512000）在短短5天内狂揽4.28亿资金，成为资金追捧的“香饽饽”。这些熟悉的信号交织在一起，不禁让人心跳加速：传说中的牛市，真的要来了吗？这一次，会是流动性驱动的“水牛”行情吗？解码“水牛”：流动性的盛宴与陷阱近期，“水牛”一词在市场中热度陡增。何谓“水牛”？简而言之，它指的是主要由宽松流动性驱动，而非基本面显著改善所引发的股市快速上涨行情。历史的镜鉴清晰可见： 1、美国2009的成功样本：秘诀在于政策组合拳的迅猛与彻底——财政赤字率飙升至8%以上、零利率与量化宽松（QE）同步推出。这强力修复了居民资产负债表，促使资金从楼市大规模转向股市，最终推动标普500指数在三年内实现翻倍。 2、日本1990的惨痛教训：症结在于政策响应迟缓且力度不足——降息步伐犹豫，叠加财政紧缩，银行坏账未能及时清理。这导致股市陷入长期低迷，直至1998年财政政策大幅加码后，市场才逐步企稳修复。二、中国“水牛”？总量难现，结构可期视线回到当下的中国，期待一场全面的“水牛”盛宴似乎条件尚不充分。一方面，流动性存在“天花板”：要复制2015年杠杆驱动的盛况，需要日均成交额持续站上2.4万亿（当前约1.8万亿），且当年盛行的场外配资等工具已被严控，资金洪流缺乏关键通道。另一方面，基本面根基仍需夯实。企业盈利能力（ROE）的下行周期已长达13个季度，工业品价格（PPI）也尚未展现出明确的趋势性回升信号。中国与海外关键差异对比然而，这并不意味着机会全无。结构性曙光已然显现：保险资金预计2025年将带来4000-9000亿的增量活水，私募力量则聚焦于小微盘提供局部热度。尤为关键的是财政政策的力度，若赤字率能有效突破3.5%的心理关口，有望显著点燃市场信心，催生可观的局部行情。还有一个关键因素，近年来中国居民对楼市配置的比例下降，对安全资产的配置比例相应上升。在预期经济和股市下行风险有限，金融周期调整趋缓的情况下，市场会适当增加对风险资产的配置，但不急于配房地产的情况下，就相应增配股市，尤其是安全资产配置的“性价比”下降的情况下。三、券商：牛市的“报春鸟”为何率先起舞？即便不是全面“水牛”，市场暖意与结构性机遇下，券商板块往往是最敏锐的“报春鸟”，其配置价值正在凸显。首先，它是行情回暖的最直接受益者。市场交投活跃，经纪佣金与两融利息收入率先回暖；自营业务随着权益资产配置提升而弹性大增；叠加资产质量持续改善与降本增效的深化，业绩增长动力充沛。其次，当前板块估值仍深陷历史洼地，这与市场回暖带来的业绩改善预期形成了强烈反差，潜在的估值修复空间广阔。历史经验反复证明，在预期向好的阶段，券商股因其业务与市场高度绑定，极易吸引资金关注并形成正向反馈循环。四、借道券商ETF（512000）：高效捕捉“报春鸟”红利行情回暖时，经纪、两融业务率先冲锋；自营业务随权益配置提升放大业绩弹性；资产质量改善与成本优化则如虎添翼。当前板块估值仍处历史洼地，与业绩回暖预期形成鲜明反差，修复空间俨然一片蓝海。借道券商ETF（512000），恰是高效布局的不二法门。它一键打包49家券商股，近60%仓位锚定中信、海通等龙头，坐享"大投行+大资管"战略红利；其余仓位网罗中小券商，精准捕捉阶段性爆发机遇。指数化投资轻松规避个股波动，低位布局静待行业β与个股α共振起舞。综上，市场从不缺少机会，关键在于能否在风起之时，站在离风口最近的地方。当“牛市旗手”券商板块高举资金流入的旗帜，其作为市场温度计和直接受益者的双重魅力便展露无遗。在结构性暖意渐浓的当下，借道券商ETF（512000）低位布局，正是投资者顺势而为、力争把握市场回暖初期机遇的智慧之举。注：本文数据来源：Go-Goal、ETF查一查、券商研报、市场公开资料、仅做研究，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

金融界08-11 09:08

威尔鑫点金·׀ 为何基金行为对金价影响巨大观其持仓规模占全市场比重可知

，将关注89.21至114.78点中期牛市波段回调的80.9%黄金分割位在94.00点附近的理论支撑。再如金价、美元周线通用指标信息图示：金价KD、RSI趋势偏空、偏软，但处于中长期上行趋势的K线形态尚未受到破坏。美元指数则相反，虽中期形态趋势偏空，但KD、RSI指标却在周期超卖之后，呈现出底背离见底信号，目前信号已确认。基金资金流向与分布状况，首先观外汇期货市场，如美元指数周K线，以及基金在六大外汇期货市场、美元指数期货市场中的资金变化、分布信息图示：上周基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净空55.4002亿美元，相较于前一期数据净空99.5039亿美元，基金在六大外汇期货市场中做空美元的能量流出很明显。上周基金在美元指数期货市场中的净持仓为净空6.9428亿美元，相较于前一期数据净空4.1103亿美元，基金做空美元指数的规模有所放大。但总体而言，基金在美元指数期货市场中的操作规模较小，故而使得其对美元趋势的影响有限。再如NYMEX原油期货价格日K线，及其持仓分布信息图示：最新NYMEX原油期货市场未平仓合约市值为2654.3亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为4733.70亿美元，近20年最低值为597.40亿美元。目前NYMEX未平仓合约市值位于历史中位水平。最新基金NYMEX原油期货多空双向总持仓为312.4亿美元，历史最大值为685.0亿美元，近20年最低值为116.20亿美元。目前基金持仓数据位于历史中偏低位水平。最新基金NYMEX原油期货净持仓为92.4亿美元，历史最大值为490.3亿美元，近15年最低值为46.3亿美元。目前基金净持仓数据位于近15年绝对低位水平，占比未平仓合约6.96%。最新基金多头持仓占比未平仓合约15.25%，空头持仓占比未平仓合约8.29%。再如国际现货金价与COMEX期金市场持仓信息图示：最新COMEX期金市场未平仓合约市值为3023.90亿美元（多空对等各占50%），历史最大值为7月最后一周创下的3278.60亿美元。目前未平仓合约市值规模位于历史绝对顶部。最新基金COMEX期金多空双向总持仓为1374.9亿美元，净持仓为797.10亿美元，皆位于历史峰值水平。目前基金净持仓占比未平仓合约52.70%。基金多头持仓占比未平仓合约71.8%，空头持仓占比未平仓合约19.1%。基金多头持仓、净多持仓占比整个未平仓合约规模皆超50%，相较于NYMEX原油期货市场，基金在COMEX期金市场中的资金流向对金价的影响，无疑更大，更有效。再如全球最大的黄金、白银ETF持仓信息图示：截止8月8日的最新数据显示，全球最大黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust持仓959.64吨，市值1047.63亿美元。全球最大白银ETF基金iShares Silver Trust（SLV）持仓14990.80吨，市值184.36亿美元。最近一年，二者持仓趋势温和回升，但距离2020年周期峰值，还有很大差距。对比金银价观察思考，即使近年全球金银ETF“出工”力度不大，也未影响金银宏观牛市格局。近年全球央行积极购金，成为金价上涨不可遏抑的强劲推手。

杨易君黄金与金融投资08-11 08:27

牛市主升浪来临？谁在追“牛”？十大券商策略来了！

的资金接力交易。 2. 申万宏源策略：牛市氛围不会轻易消失投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大。总结短期市场面临的阻力：1. 25Q3市场预期经济回落 + 政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破。2. 牛市结构主线尚未确立。牛市中要做动量，但最强动量应该从牛市的核心叙事中诞生。医药和海外算力是独立高景气，但牛市主线需要内涵外延更大纵深，国内科技突破、全球市占率高的制造业反内卷，才是潜在的牛市主线方向。 3. 天风策略：A股七大资金主体面面观，谁在追“牛”？ 7月以来，A股和港股延续6月后半段较强表现，且A股向上势头更加顺畅，上证指数屡创年内新高，ETF净流出规模大幅收窄，行业和主题类ETF更是出现净流入现象，两融资金大规模净流入，北向资金根据估算较上季度净流入规模大幅上升。产业资本在7月净减持规模再度走阔，8月将迎来限售解禁阶段性高峰期，也需注意市场交易情绪过热。 4. 信达策略：政策和资金推动，牛市主升浪来临 24年10月-25年6月，市场宽幅震荡期间，上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，这些特征较为像2013年-2014年中和2019年，最终的结局大概率是全面的牛市。随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。主升浪期间，出现利空（比如之前的地产数据走弱）股市往往反应得会比较快，而大部分利多情况（雅鲁藏布江下游水电工程、反内卷政策等），股市都会积极反应。8月市场可能会在政策预期空窗期、中美关税谈判进展、8月下旬中报密集披露等因素的影响下存在小幅波动。但我们预计较难改变牛市主升浪的趋势，后续的十五五规划、年底对2026年政策展望都可能会带来市场的积极变化。近期配置观点：增加弹性配置，金融内部增配非银，AI内部增加应用端配置，周期股半年内也有望存在弹性表现。 5. 华西策略：勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。自“924”行情启动以来，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升。在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜，居民增量资金入市将成为本轮“慢牛”行情的重要驱动，我们仍看好下半年A股冲击2024年高点。风格上，“十五五”规划将成为后市聚焦点，科技成长仍将是未来较长一段时间的政策主线。行业配置上，1）新技术、新成长方向：如国产算力、机器人、固态电池等；2）红利板块回调后带来再配置机会，如部分低估值中字头。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。 6. 兴证策略：主动投资正在回归年初，当部分投资者将国内权益基金的发展与美国被动化趋势作对比、对国内主动投资的未来感到担忧时，我们在中国主动投资的光明未来中坚定地提出“与美国被动化趋势的对比不可刻舟求剑，对中国主动投资的未来应当更有信心”。当前，主动公募指数已较“924”新高上涨近10%，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位，时隔三年再现“翻倍基金”，中国主动投资的优势正在回归。 7. 广发策略：未来还有哪些增量资金？考虑到中长期资金入市意愿和市场赚钱效应之间的正反馈，暂时还未出现松动迹象，本轮流动性驱动的重估行情可能还将中期持续，逻辑上后续一些明牌的宏中观事件或逻辑的兑现，可能不构成市场趋势性调整的风险。可适度淡化中美地缘事件、宏中观高频数据、中报业绩披露等可能带来的短期交易性扰动。站在增量资金入市的角度，海外算力、医药等前期指数共振方向，已积累可观的涨幅，虽然产业趋势明确、胜率还在，但板块性价比有所弱化，当前时点相对建议关注赔率占优、具备看涨期权属性的板块。 8. 中信建投策略：牛市中段，关注赛道间轮动短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但我们认为A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。行业重点关注：国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。 9. 国盛策略：等待突破修复行情过半，短期或阶段性震荡，静待突破来临。前几周反内卷预期推升商品和股市，但需要看到本轮走势更多基于预期，现实供给尚未明显收缩，而需求则呈现放缓压力。对债市来说，则意味着不增加新的融资需求，资产荒整体格局不变。随着商品和股市的阶段性降温，我们预计10年和30年国债短期在接近调整前1.65%和1.85%水平时或保持震荡。而后随着基本面的变化以及资产荒的演进，货币宽松预期将提升，利率或向下突破。如果其他市场涨势温和，突破可能更为顺畅。时点来看，向下的突破行情更可能在临近或在4季度。 10. 中泰策略：当前市场调整是大周期见顶还是结构性切换？这一轮市场调整主要是风格切换所致，而非大周期见顶。具体而言，指数整体调整幅度与持续时间较可控，指数回调更多地反映出市场结构性切换，而非整体情绪崩塌。盘面上，周期性板块的震荡常带来短期指数回调，但通常幅度和持续性有限。其次，板块配置逻辑保持不变，在此背景下，我们继续维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。

格隆汇08-11 08:18

十大券商一周策略：回调带来配置良机，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域机会

趋势与结构切换。多数机构共识市场仍处“牛市中继”或“主升浪”，回调提供配置良机，居民及机构增量资金入市、政策预期（如“十五五”规划）构成核心支撑。配置主线趋同：强产业趋势（如AI算力、创新药、军工）与盈利确定性（资源品、出海链）获一致推崇。同时，机构警示小微盘股估值与盈利合理性存疑，其流动性驱动逻辑面临考验，市场轮动或加速。投资者宜回归产业趋势明确、估值合理的核心赛道，对单纯资金接力型机会保持审慎。短期关注中报业绩、政策窗口及海外流动性变化。中信证券：回归五大强产业趋势行业避免似是而非的资金接力相比于一些高景气但是也阶段性高位的行业，其实小微盘现阶段更需要放慢脚步。当前的市场，对于业绩兑现度较高的强产业趋势仍然保持较大的克制，但对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性。事实上，我们此前持续提示关注的五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理，过去一年的上涨也主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值。小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年。配置上，建议回归资源、创新药、AI、游戏、军工五大强势行业。相信除了上述五大行业之外还有很多机会，比如一些活跃的主题、某些微盘股等，或者一些用远期愿景和格局驱动的机会，但是这些领域更多还是依赖资金接力、信息流的传递，轮动也非常快，并不好把握。中信建投：A股仍处于牛市中继回调带来配置良机短期A股继续超预期上行面临一定阻力，PPI弱于预期、关税缓和协议到期与估值修复完成带来的交易缩量，但我们认为A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机。当前海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益。政策信号下，反内卷与宽信用有望促使价格低位温和回升。近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种。重点关注：国防军工、AI算力、半导体、人形机器人、有色、交运、券商、创新药等。行业轮动逐步加速，寻找新赛道低位细分品种。脑机接口方面，有政策的催化，同时产业链长，涉及领域多，容量足够大；液冷方面，受AI数据中心扩大建设+风冷升级改造需求叠加刺激，未来潜在空间也较大。我们认为军工可能仍有1-2周的行情。另一方面，航空航天等其他军工细分板块存在轮动需求，重点关注新质战斗力与军贸相关标的，如激光武器、雷达、卫星互联网等。华西证券：勿质疑本轮A股行情的上行趋势与市场空间本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。自“924”行情启动以来，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄，反映资金活化程度增强，居民的消费和投资意愿出现边际回暖迹象。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风险偏好正在持续回升。在资产配置荒下，牛市思维正促进居民资产配置向权益类资产倾斜，居民增量资金入市将成为本轮“慢牛”行情的重要驱动，仍看好下半年A股冲击2024年高点。风格上，“十五五”规划将成为后市聚焦点，科技成长仍将是未来较长一段时间的政策主线。行业配置上，1、新技术、新成长方向：如国产算力、机器人、固态电池等；2、红利板块回调后带来再配置机会，如部分低估值中字头。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。招商证券：重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域机会 7月出口超预期改善，优势制造领域商品多数改善或保持稳健增长，价格方面，反内卷政策影响下，部分领域行业自律与落后产能持续去化，PPI同比降幅与上月持平，后续有望迎来触底反弹。从历次PPI回升后的市场表现来看，短期成长、TMT风格占优，长期周期风格占优。行业配置方面，短期仍然推荐关注产业趋势催化、中报业绩增速预计高增或改善的非银、化学制药、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等；中期来看，待PPI回升趋势进一步明确，重点关注经济基本面改善带来的顺周期和消费领域的机会。国金证券：融资余额创新高对市场指示意义不大当下融资交易额的活跃确实是市场情绪提升的重要标志，但并不应该作为对市场“定性”的依据。在2016年、2020年ROE见底回升阶段，融资融券余额与其占全A交易额的比重也都曾出现过明显的抬升。投资者更应当关注到的是中期盈利修复的图景正在不断清晰：产业链价格下行压力得到缓解，出口实现量价齐升，全球制造业投资启动+中国供给出清可能构成了本轮盈利修复的基础。行业推荐：中期主线维持不变：第一，同时受益于海外制造业修复、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油和小金属等）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁）。第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融。第三，短期经济换挡期，可以适当关注行业轮动加速下的低位方向：如家电、酒店餐饮、计算机、传媒等。中泰证券：当前市场调整非大周期见顶而是阶段性结构性切换当前市场调整非大周期见顶，而是阶段性结构性切换。从基本面来看，我们从年初至今一直强调，今年市场的特征是风险偏好和以ROE为代表的企业盈利的分化，今年三季度这一分化的局面或达到年度高点。在这一环境下，市场是否见顶，关键因素在于政策层面对市场的引导力度是否发生变化。自年初至今，政策层对以上证指数为代表的资本市场表现高度重视，并出台相关政策鼓励中央汇金、保险等长线资金入市，这构成支撑市场的关键动能。国外方面，美股虽然面临短期数据考验，但不构成系统性风险。板块配置逻辑保持不变，在此背景下，维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。兴业证券：主动投资正在回归年初，当部分投资者将国内权益基金的发展与美国被动化趋势作对比、对国内主动投资的未来感到担忧时，我们在中国主动投资的光明未来中坚定地提出“与美国被动化趋势的对比不可刻舟求剑，对中国主动投资的未来应当更有信心”。当前，主动公募指数已较“924”新高上涨近10%，跑赢沪深300的主动偏股基金占比升至历史高位，时隔三年再现“翻倍基金”，中国主动投资的优势正在回归。 25Q2，主动公募超配前20的细分领域集中在算力（半导体、通信设备、元件）、医药（化学制药、医疗服务、医疗器械）、军工（军工电子、航空装备）、新消费（消费电子、宠物经济、游戏）、有色为代表的高景气行业，从而在产业趋势兑现后收获丰厚回报。信达证券：政策和资金推动牛市主升浪来临随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。主升浪期间，出现利空（比如之前的地产数据走弱）股市往往反应得会比较快，而大部分利多情况（雅鲁藏布江下游水电工程、反内卷政策等），股市都会积极反应。8月市场可能会在政策预期空窗期、中美关税谈判进展、8月下旬中报密集披露等因素的影响下存在小幅波动。但我们预计较难改变牛市主升浪的趋势，后续的十五五规划、年底对2026年政策展望都可能会带来市场的积极变化。配置行业展望：1、金融：由银行转配非银。2、有色金属：内部黄金稀土等受益于地缘格局的细分行业可能有所表现。3、传媒：AI季度休整尾声，传媒估值性价比较好，AI下一波关注应用变化；4、军工：独立的需求周期，内外部特殊环境下，军工可能会有持续的主题事件催化。5、周期（钢铁、建材、化工）：当前环境下，稳供给政策或将出台，年底可能还会有需求稳定政策。国投证券：对大盘向上空间展望谨慎乐观当前大盘指数在“银行搭台，多方唱戏”下维持超预期强势。若后续纯粹依然基于流动性上涨，那么我们对大盘向上空间展望是谨慎乐观的，大盘指数向上空间大幅打开需要市场从流动性牛-基本面牛-新旧动能转化牛实现“三头牛”的兑现转变，这是一个在未来一年逐步验证过程。其中，对于基本面牛，我们认为虽然国内通过反内卷使得通胀具备一定支撑，对应8月PPI或出现企稳回升，但我们依然倾向于认为基本面牛核心推动力在于外部，也就是在年底前或有的“中美欧共振论”。同时，对于新旧动能转化牛兑现，则需要结构上留意A股从“新胜于旧”阶段转向“旧的绝唱”，此时杠铃和新经济超额均消失，取而代之是以旧经济为代表的顺周期品种领涨。进一步结合“反杠铃超额-中间资产回摆”风格大切换，我们提出：1、短期流动性牛市（已经成立）+2、中短期基本面牛（年底前启动，仍需观察确认）+3、中长期新旧动能转化牛（明年上半年前启动，仍需观察确认），分别对应中间资产内部轮动次序遵循：1、科技白马（创业板指+基于产业逻辑的科技科创）——2、以出海为核心的大盘成长+全球定价资源品——3、国内以旧经济为代表顺周期品种领涨。当然，需要提示的是“三头牛”是较为理想化的演绎路径，虽然大盘指数波动向上的趋势依然不变，但当前把握结构与节奏依然是最为重要的。广发证券：A股有望承接居民长期配置盘切换 6月底以来，在宏中观基本面没有出现重大边际变化的背景下，本轮指数行情的定位是增量资金入市意愿、与市场赚钱效应的闭环驱动的内生性估值修复。1、个人投资者：6-7月以来新增开户数和融资余额双双起量，除了存量资金回推仓位，宏观层面也对应着居民存款搬家的中期叙事。在理财产品业绩比较基准趋势下行的比价效应下，A股有望承接居民长期配置盘切换。2、机构投资者：7月以来，基金发行数据指向公募资金供给有所改善，固收类资产也有望局部向A股进行中期级别的腾挪。3、海外投资者：下半年美元降息带来非美资产的流动性溢出，同时A股在MSCI新兴市场中收益领先，A股可能成为海外资金追逐相对收益的重要工具之一。根据筛选结果，当前具备看涨期权属性的个股中，板块层面重合度较高的包括，国产算力/科创、消费电子、AI中后端/传媒计算机等。

金融界08-11 07:48

20.9万亿元！人民币利率互换上半年成交激增28.9%，800家机构入场避险

25年上半年，债券市场告别了此前的单边牛市，波动幅度明显加大。在此背景下，金融机构加大了利率互换工具的运用频率。利率互换这一在牛市中相对不显眼的风险管理工具，在震荡加剧的市场环境下有效缓解了投资波动。利率互换不仅服务于境内投资者，也通过"互换通"为境外投资者提供风险管理工具。6月27日，上海清算所公告称，于6月30日联合推出"北向互换通"30年期合约，并在银行间市场同步延长集中清算合约期限。这一举措为海外投资者提供了超长期利率风险对冲工具，填补了境外机构管理长期债券利率敞口的空白。 30年期合约的推出降低了养老金、寿险公司、主权基金等"耐心资本"的风险管理成本。同时有助于完善我国利率互换收益率曲线，提高定价合理性和流动性。这一创新产品的推出标志着我国利率衍生品市场在满足多样化风险管理需求方面迈出了重要步伐。

金融界08-11 07:48

要盯紧保险资金动向了

之遥。市场持续亢奋，让不少人开始憧憬牛市，认为接下来不仅要突破3674点，还要拿下2021年2月的3731点，且有望冲击4000点。与此同时，不少人畏高，认为当前估值过高，且对经济增长预期过于乐观，对反内卷不及预期等利空没有进行有效定价。那么，到底如何看待当前大市？接下来的机会又主要聚焦在哪里？ 01 在A股市场，不管是交易基本面的，还是做趋势的，亦或是做技术的，最终行情走向终究要落脚在资金面。当资金净流入大于净流出，那么会驱动市场上行，反之亦然。因此，什么样的主导资金，就会形成什么样的市场风格。 2017年，中国股票市场走出了一波漂亮的蓝筹50行情。其中，上证50全年大涨近30%，远超上证指数6.5%、中证1000指数-17%的表现，超额收益非常明显。这背后主导力量是北向资金。 2017年，北向资金净买入近2000亿元，超过2014-2016年三年之和，而这些外资偏好就是A股核心蓝筹大票。再看2020-2021年2月，A股呈现更加极端撕裂的“牛头熊”行情——沪深300在2月18日拿下历史最高记录的5930，超过2015年、2007年的历史大顶。估值PE倍数去到了骇人听闻的17.5倍，远超10年来平均估值中线的12.3倍。这一波茅系超级行情，主导力量是公募主动型基金的大扩容。据中金公司，2020年，公募基金占A股自由流通市值的11.6%，远超2019年的6.8%，2021年进一步提升至13.6%。 2024年开始，银行为首的红利资产表现非常强势，不断刷新历史新高，成为上证指数大涨的核心驱动力量之一。据统计，2024年以来，上证指数、沪深300、中证500、中证1000，涨幅分别为22.2%、19.6%、16.5%、16.2%。上证表现持续超过中小票，这在A股历史上也是比较罕见的。 2024年以来，中证银行累计暴涨53%，且连续两年领涨大A。这又是为什么？我们依旧从资金面角度去分析。据统计，截止2024年末，A股ETF市场规模已有3.7万亿元，较年初增长1.7万亿元，增幅高达83%。其中，股票型ETF累计资金大幅流入约1.05万亿元，同比增长92%。其中，“国家队”为稳市，为ETF净流入绝对大头。除此之外，保险资金是排名第二的净资金流入方。据统计，2024年Q1末到2025年Q1末，险资所持有的股票规模已经从刚超过2万亿逼近到了3万亿。 ETF会大量配置宽基类指数，受益最为明显的就是银行为首的权重板块。要知道，在沪深300指数中，银行行业占比第一，高达14.9%。另外，保险资金基于长期稳定回报诉求，配置板块必然倾向于大票、蓝筹、红利等特点。两股边际增量最大的主力资金，均倾向于配置银行为首的红利资产，那么银行板块持续走高就不难理解了。那么，A股接下来还有哪一路资金还有很大边际增量呢？ 02 2024年，A股自由流通市值为43.6万亿元。其中，散户投资者占比高达54%，公募占比10.3%，保险占比8.8%，外资占比7.5%、私募占比6%。虽然散户投资者持仓占比最大，但因数量最多，对市场的话语权相对还是比较低。目前，机构投资者仍然是主导A股市场的重要力量。其中，五大主力分别为公募主动基金、被动ETF基金、保险资金、北向资金以及私募基金，累计持仓规模逾15万亿，占到A股流通市值的近40%。这五大机构资金，谁边际增量越大，就越可能主导市场结构。我们一项一项来分析。公募主动基金规模占比自2021年见顶后持续下滑，伴随以沪深300为首的蓝筹股持续下跌，且旱涝保收的收费机制，已导致大批基民信任流失，占比从2021年的13.6%逐步回落至2024年的10.3%。北向也不太可能成为未来主力增量资金。2016-2023年，北向资金净流入A股每年分别为607亿、1997亿元、2942亿、3517亿、2089亿、4321亿、900亿、437亿。可见，北向流入A股最疯狂的时间年份是2017-2021年，之后就持续疲态了。 2024年第四季度，北向资金更是高位大减持，净流出达到1364亿元，全年总计净流出为615亿元，为2014年互联互通机制创设以来首次年度净流出。现在A股的位置高于去年四季度，那么北向会更加谨慎，再度减持流出将有不小概率。并且，北向资金每日流动披露制度修改后，对A股的话语权和影响力已经大为减弱，无法主导市场走势以及市场风格。私募也不算乐观。2021-2024年，私募占比分别为9.4%、8%、8%、6%，呈现明显下降趋势。除以上三大主力资金外，未来可能的边际增量资金就只有ETF、还有保险资金了。短期来看，ETF要持续净流入，需要A股估值水平处于相对低位，因为边际增量更多是来源于国家队，在3600点以上的位置，预估国家队不会继续净流入，反而有可能高卖低买。当然，拉长时间看，ETF仍会持续流入A股。在我看来，保险资金有望成为今年下半年，乃至明年最重要边际增量主力资金。一方面，是政策驱动。在今年1月，中央金融办、中国证监会、财政部、央行等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。其中，明确提出，对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。且保险等资金全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重。在改革之前，保险不愿意加大力度入市，最重要的一个原因就是会计核算制度下，股价波动会即时影响当期利润，再加上考核周期过短，会进一步影响公司绩效，更愿意把大量资金配置债券。那么，从2025年开始，考核等制度大幅优化，有利扫清了保险资金等中长期持续入市的主要障碍。另一方面，保险资金因近年来债券收益率持续走低，迫使自身加大力度去配置权益市场，尤其是高股息板块。因此，保险资金接下来有可能主导市场风格切换。 03 如果7月底召开的政治局会议，如期兑现了市场关于反内卷全局式、力度媲美2016年供给侧改革的话，那么A股确实有很强动力持续上攻，演绎一波牛市。但是，会议定调更加谨慎，对反内卷乐观预期进行了明显纠偏，那么上攻动力不足了，反而应该下修才更为合理。那么，A股接下来有可能重回保守风格，即回到红利这一条主线上来。并且，保险是接下来重要的边际增量主力，那么红利相关板块更加值得重视，有一定概率跑出超额回报。红利又主要分为三大类，包括银行、电力、交通运输等为首的类债红利，石油石化、煤炭、钢铁等为首的周期红利，以及家电为首的消费红利。因为红利从2024年开始，持续大涨，有些类型红利估值已经明显偏高，而有的涨幅相对还比较落后。在我看来，周期红利可能是更好选择。一方面，银行为首的类债红利与周期红利，两者比价，已达到历史90%以上分位数，那么也意味着大概率要均值回归，周期红利爆发力要更强一些。另一方面，反内卷进一步驱动周期红利。虽然政治局会议定调反内卷更加温和，但大方向依旧要反内卷，那么仍然将驱动周期板块迎来较长时间的修复，只不过节奏会更慢、更缓。事实上，7月初以来，红利内部已经出现了明显分化。其中，钢铁大涨20.8%、建筑材料大涨17.9%，基础化工大涨17.6%。而公用事业上涨2.2%，银行上涨4.5%，涨幅排名靠后。这一现象未来还可能会持续，且行且珍惜。

格隆汇08-09 19:58

美国401(k)退休金获准投资比特币牛市热潮即将引爆

2025年8月美国总统川普即将签署一项历史性的行政命令，将允许401(k)退休基金账户正式投资于包括比特币在内的数字资产。此举不仅是对加密资产合法地位的明确肯定，也代表着一场潜在的资金洪流正准备涌入加密市场。根据CNBC报导，目前美国退休金市场总规模已高达43兆美元，一旦比特币能成为401(k)的可配置资产，将显著提升其作为金融基础设施的地位。对此，Galaxy Digital执行长Michael Novogratz指出，这类政策开放实质上拓宽了普通民众进入加密市场的管道。当熟悉的金融机构如富达、普信等都能提供比特币投资选项时，参与者不再局限于高风险交易平台，而是将加密资产视为与股票、债券并列的长期配置工具。美国副总统万斯更乐观预测，不久的将来，美国将会有1亿人拥有比特币，从边缘投资走向大众持有的转变似乎已经启动。比特币可编程未来：Bitcoin Hyper带来基础层革新在政策端释出利多讯号的同时，市场技术层面也正酝酿重大变革。新兴的Bitcoin Hyper（$HYPER）项目正在重新定义比特币的角色，从传统的价值储存工具，转型为拥有智能合约功能与DeFi应用潜力的可编程资产

Business2Community08-09 12:05

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