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当科技巨头资本支出赖上企业债，AI竞赛是否更危险？

，表外融资和其他非传统的融资工具在安然破产等事件中已经给投资人留下阴影。科技巨头们采取将大部分风险转移给第三方的更隐蔽的融资路径，一方面可能是参考了马斯克xAI的SPV模式，另一方面是看到了甲骨文以传统方式举债的教训。有限的自由现金流和不断扩大的资本支出挑战甲骨文财务前景，穆迪早已下调甲骨文债务评级，巴克莱警告甲骨文明年或沦为垃圾债。人们最先从甲骨文9月发行180亿美元债券的案例中看到了科技巨头疯狂举债的苗头，Meta在10月为Hyperion数据中心筹集270亿美元和随后又筹集300亿美元更是证实了“靠债烧钱”这一行业倾向。谷歌母公司Alphabet本月初也出售了250亿美元的债券。今年以来，美国AI公司至少发行了2000亿美元的公司债。摩根士丹利表示，类似Meta筹集300亿美元在路易斯安那州建设数据中心这类债务融资的AI项目，正释放出推动科技股牛市的叙事逻辑日益复杂的信号。该行分析师Lisa Shalett指出，对私人信贷的新依赖、AI供应商关系日益复杂和AI初创企业盈利不确定性，正在加剧投资人对实际回报的需求压力。原本简单的投资叙事正突然变得错综复杂。 Shalett解释称，随着资产负债表之外的债务出现，这些科技公司将面临更大的压力，因为投资人提出了投资回报的要求。美国银行也表示，主要科技公司为支持AI雄心而转变的融资方式令人不安，他们的资本支出正在接近公司现金流的最大支持程度。过去几天，已经有迹象表明，AI泡沫担忧从股市传递至企业债市场。美国银行数据显示，由谷歌、Meta、微软和甲骨文等超大规模（hyperscalers）公司组成的债券组合的殖利率与美国基准国债利率的差距正在扩大，攀升至4月以来的最高。据已公开数据，谷歌、亚马逊、微软和Meta今年在AI基础设施建设上累计需要耗费3500亿美元，明年进一步提升至4000亿美元。摩根大通预计，AI基础设施建设可能需要耗费5万亿美元，这可能需要每个公共资本市场、私人信贷、替代资本提供者甚至政府的参与，相当于要“榨干”每一个信贷市场。在科技巨头本身仍有大量流动现金的情况下，将更广泛的市场参与者拉入已经有泡沫迹象的AI叙事，难免会产生系统性风险的担忧。标准普尔全球分析师Naveen Sarma点出，这些公司实际上自己也无法预判五年后AI行业的格局演变。这正是它们不仅发行公司债，更希望保留财务灵活性的关键考量，以防某些数据中心沦为冗余资产。虽然我们还处于AI发展的早期阶段，但已经经历三年AI投资热潮的投资人仍对AI计算基础设施支出和AI产生的收入之间不断扩大的差距表示担忧。比如说，预计未来八年内耗费1.4万亿美元的OpenAI目前年化收入或仅为200亿美元，且其还在探索盈利模式。摩根士丹利提醒称，如果这家AI独角兽出现“黑天鹅”，比如最终未能建立真正的盈利模式来支撑向各方承诺采购的巨额算力投入，标普500指数可能会出现10%至20%的回调。原文链接

TradingKey1小时前

科技大公司花样百出筹集巨额资金来建设数据中心，麻烦会出现在哪里？

期所经历的那样。当那些高度负债的客户破产时，两家公司都遭受重创。2001年，思科被迫注销超过20亿美元的库存，朗讯则背负了80亿美元债务，被指控财务造假，最终被一家法国电信公司收购。不过，休伯也提醒不要将当前的AI基础设施建设与互联网泡沫时期进行简单类比。他强调，英伟达、谷歌、Meta和微软都拥有“极高信用评级”和强劲的自由现金流，这与当年那些资质低劣、最终破产的公司不同。但他也说，这些供应商融资协议可能导致AI基础设施的过度建设，从而使目前的数据中心和计算能力短缺，最终演变成供应过剩。 Wealth Enhancement的吉冈绫子进一步指出，不同于那些科技巨头，许多通过供应商融资获益的公司，其收入和自由现金流根本无法支撑当前的支出水平。根据FactSet数据，截至6月30日的12个月里，CoreWeave净亏损超过10亿美元。《The Information》披露，ChatGPT的开发商OpenAI在今年上半年收入43亿美元，却亏损高达135亿美元。英伟达通过股权投资及特殊采购协议（如与超威半导体达成协议，购买其6千兆瓦芯片，并获得购买1.6亿股AMD股票的权证），帮助OpenAI获得超过1万亿美元的计算能力。继CoreWeave之后，TeraWulf和Cipher Mining也从比特币挖矿业务转型，开始建设并出租AI数据中心设施。事实证明，运行AI计算任务比挖加密货币更能带来利润。在过去三个月里，这两家公司分别与私人“新型云计算”公司Fluidstack签署了为期10年的托管协议。根据FactSet的数据，截至6月30日，TeraWulf亏损1.32亿美元，Cipher亏损7100万美元，这使得两家公司为与Fluidstack的合作建设所需基础设施时面临融资困难。但正如CoreWeave和OpenAI的例子所显示，在AI时代，企业签订金融合同不再需要盈利先决条件——只要有科技巨头愿意“担保”，就像富有的父母为孩子担保买房一样。据证券文件披露，在一种名为“股权包裹融资”（equity wrap）的结构下，全球第四大公司谷歌，同意为Fluidstack向TeraWulf的32亿美元义务和向Cipher的14亿美元义务提供担保，并换取这些矿企的股权认股权证。根据协议，如果Fluidstack退出数据中心租赁，谷歌将支付相应金额，减轻TeraWulf和Cipher的风险。对谷歌而言，这些交易带来两个主要好处：通过认股权证获取潜在收益，更重要的是在未来优先获得云计算资源。这种安排让谷歌避免了承担高额资本支出，因为数据中心由TeraWulf和Cipher出资建设。谷歌发言人对市场观察表示：“我们长期以来一直与数据中心托管服务商合作，将我们的云技术更接近全球客户。我们与Cipher Mining和TeraWulf的合作正是这一战略的延伸，目的是提升产能，以满足客户需求。” 正是借助这一担保，TeraWulf上月成为首个通过高收益公司债市场融资的加密矿企。这一做法可能开启用垃圾债券资助数据中心建设的趋势——即由信用评级过低、无法获得投资级评级的公司发行债务。 TeraWulf此次发行的债券金额高达32亿美元，用于在纽约州北部建设数据中心，这正好与谷歌的担保金额一致。这是自1989年RJR Nabisco杠杆收购以来最大规模的垃圾债券发行之一。尽管评级机构对债券的评级级别存在争议，但谷歌的担保大幅降低了风险，使其获得惠誉的BB评级，属于垃圾债券中风险最低的等级。 Simplify的格林表示：“谷歌最终承担了这笔债务的全部风险。” 如果尚未盈利的比特币矿企能在大型科技公司的支持下发行公开债务，那么这些科技巨头自然也可以自己融资。这个话题正变得越来越重要。类似Meta的Hyperion或亚马逊的Project Rainier等数据中心项目，造价都在数百亿美元级别。 FactSet数据显示，2025年上半年，谷歌、Meta、亚马逊和甲骨文的自由现金流均同比下降，原因正是投资开支大幅增加。为支持庞大的长期AI支出计划，一些公司确实已经开始发行公司债券。甲骨文在9月发行了180亿美元债券，用于建设数据中心，其中包括一笔40年期债券。这并不是首次有公司使用如此长期的债务工具，Meta去年也发行了105亿美元债券，其中亦包括40年期品种。 Meta上周再次进入信贷市场，宣布发行总额300亿美元的债券，证券文件显示，其中同样包括40年期债券。Alphabet本周一也宣布正在美国和欧洲发行数十亿美元债券，其中最长的期限为50年。然而，公司债券并非大型科技公司的首选融资工具，这些企业一向以低债务比率建立起“蓝筹”形象。摩根士丹利的帕特卡指出，“华丽七雄”的这些科技巨头可能希望避免利息支出侵蚀利润，从而对股价造成压力。 CoreWeave正是一个警示例子：尽管融资迅速，即便有英伟达的支持，债务也伴随着高利率。 D.A. Davidson分析师吉尔·卢里亚上月指出，CoreWeave的利息支出已经超过了营业收入，公司运营所得甚至不足以偿还贷款。他预测这种状况还会恶化，因为CoreWeave预计将继续举债扩张。根据公司文件，截至2025年6月，CoreWeave短期债务的加权平均利率为12.3%，而六个月前还只有9.6%。因此，摩根士丹利预计，未来2025至2028年期间，在全球AI支出的2.9万亿美元中，公司债券仅会占据约2000亿美元。 AI尚未带来稳定收入，这可能正是公司债券发行受限的原因之一。帕特卡写道，一旦科技巨头们真正获得更多AI相关收入，“投资者将能更清晰地判断是否支持这些公司发行无担保债务”。 Blue Owl和Pimco在争夺Meta私人信贷项目时，击败了Apollo和KKR等竞争对手。据悉，Blue Owl提出了一种更灵活的融资结构，允许Meta在债务安排中拥有更大控制权，从而赢得这笔交易。如今，当主要科技公司为稀缺的GPU和计算能力展开激烈争夺时，华尔街的资产管理公司之间也在进行一场同样激烈的竞争。历史上主要服务于小型高风险借款人的私人信贷基金，如今渴望分享AI带来的巨额蛋糕，并乐意按照大型科技公司的特殊需求，为其筹集庞大资金而不增加负债或侵蚀自由现金流。 PitchBook的一份报告显示，虽然私人信贷回报率已从2021年高点回落，但基础设施债务的表现依然强劲，在过去一年回报率达13.1%，远高于其他策略的中个位数水平。 Arthur D. Little的麦克德维特表示，Meta与Blue Owl的合作“可能成为新一时代融资模式的范本”，“你等于是把数据中心转化成了可投资的资产类别”。 Meta此次私人信贷协议的结构也延续了大型科技公司倾向于租赁数据中心而非自行建设的趋势。证券文件显示，微软和甲骨文日益依赖融资租赁来构建其AI基础设施，这种租赁方式在账面上虽不计作传统债务，但本质上是一种长期债务性负债。乔治城大学金融学教授杰弗里·福斯特表示，与一次性购买设备相比，融资租赁让公司可以通过分期付款来摊销资产成本，还能选择最终获得资产所有权，就像贷款买车一样。虽然这种租赁在资产负债表上不列为传统债务，但信用评级机构会将其计入风险评估。这种以资产为担保的融资，虽然传统银行也能操作，但私人信贷的优势在于灵活性。 2008年金融危机后出台的监管规定限制了银行对单一客户的放贷额度，导致它们在面对大型科技公司时往往已接近风险敞口上限，难以再为新数据中心融资。为避免重蹈“大而不能倒”的覆辙，这类银行监管催生出庞大的私人信贷行业，金融机构从投资者而非储户筹资。 Meta在Hyperion项目中，与合资企业签订了为期四年的初始运营租赁协议。与融资租赁不同，运营租赁更像是短期租赁，具有更大灵活性。但Meta也承诺：若提前终止租约且数据中心价值在前16年低于预设标准，将向投资者赔付损失。尽管这笔债务未计入资产负债表，福斯特表示，“债务规模太大，Meta仍可能需要在财报附注中披露”。对于大型科技公司而言，这种资产担保型融资方式提供了良好的风险回报平衡。根据摩根士丹利的帕特卡分析，租赁成本通常相当于设备前期成本的年化7%至10%，虽然高于投资级公司债利率，但对现金充裕的超大规模科技公司来说仍属“完全可承受”，尤其是能避免一次性巨额支出。帕特卡预计，未来三年中，在总计2.9万亿美元的AI资本支出中，将有8000亿美元通过某种形式的私人信贷融资完成。 CoreWeave也是私人信贷市场的重要参与者。其证券文件显示，在2023和2024年，另类资产管理公司黑石与其最大股东Magnetar Capital达成融资协议，后者曾在美国房地产危机前参与CDO市场。他们通过特殊目的实体向CoreWeave注资，贷款以GPU和网络设备作抵押，并保留在违约时接管SPV的权利。2024年，CoreWeave完成一笔75亿美元的私人债务融资，是当时最大规模之一。不过，CoreWeave的信用评级仍属于非投资级别，且用GPU作抵押也面临设备寿命不达预期的风险。但穆迪高级分析师肖恩·克雷指出，英伟达与CoreWeave之间密切关系，为其提供信用支持。超大科技公司加入，使得私人信贷这一传统上服务财务状况不佳企业的行业变得更具正当性。随着AI竞争演变为科技巨头之间的“生死之战”，另类资产行业正迎来前所未有的繁荣。麦克德维特表示，“未来三到五年，AI计算能力将持续紧缺。这并不是互联网泡沫那样由虚高收入预期支撑的市场，而是有真实需求”。如今，大型数据中心基础设施基金正获得资金募集上的关键成功，而其他私人信贷参与者则仍在艰难募资。今年5月，Blue Owl第三只数字基础设施基金完成70亿美元募资，远超最初40亿美元目标。Meta这笔交易，是Blue Owl过去三个月内继两笔分别为220亿美元和150亿美元的数据中心融资项目后的又一大单。黑石表示，私人信贷占其今年第三季度资金流入的近三分之二，基础设施投资项目回报率在所有策略中最高。 Simplify的格林指出，在私人信贷、供应商融资等多种手段支持下，一些大型科技公司已经把项目结构设计成“当业务未能兑现预期时，由自己承担付款责任”。比如英伟达承诺购买CoreWeave过剩的云计算资源，这种需求只有在英伟达产品不再热销时才会出现；Meta也在Hyperion项目中承诺，如提前终止租赁将赔偿投资者。上述安排意味着，一旦基本面恶化，这些公司可能必须在自身账面上增加更多负债。不过Wealth Enhancement的吉冈绫子指出，凭借财务实力强劲，“大型科技公司若感市场过热，随时可以削减开支。真正的问题将落在CoreWeave这类公司和私人企业身上”。来源：加美财经

加美财经11-10 22:00

A股头条：福建舰部署三亚军港；黄仁勋赴台积电讨要更多芯片；闪迪大幅调涨NAND闪存合约价；AI引爆电荒韩国电池三巨头转向储能

委员会审核通过天宜新材：被债权人申请破产预重整闰土股份：间接持有沐曦股份首次公开发行前总股本的0.2068%股份汉王科技：新一代磁容触控双模芯片已具备量产能力光韵达：2025年限制性股票激励计划预留授予登记完成航天环宇：控股子公司中标2.46亿元项目天臣医疗：调整回购股份价格上限至不超过70元/股茂莱光学：向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证监会同意注册批复京泉华：公司经营情况正常不存在应披露而未披露的重大事项渝开发：目前经营情况正常不存在公司应披露而未披露的重大事项芭田股份：目前生产经营情况正常不存在应披露而未披露的重大事项海陆重工：目前经营情况正常不存在应披露而未披露的重大事项大中矿业：全资孙公司取得《采矿许可证》但矿产资源开发受自然因素等多种因素影响且矿山后续的实际建设及产能实现仍存在不确定性天准科技：控股股东无偿捐赠部分公司股份兴业银行：全资子公司兴银金融资产投资有限公司获准开业注册资本100亿元【增减持】太极股份：控股股东及其一致行动人拟向中电金投协议转让4.6423%公司股份深桑达A：控股股东的一致行动人拟协议转让3.01%公司股份【停复牌】维信诺：合肥建曙将认购公司本次发行的4.19亿股股票股票11月10日复牌交易提示【可转债申购】【认购】华夏安博仓储REIT 【可转债交易提示】【转债赎回】升24转债形程转债【最后交易日】升24转债彤程转债【转债除息】山玻转债皖天转债【正股分红】麒麟转债【限售解禁】

金融界11-10 07:35

今日晚间重要公告抢先看——京泉华公告不存在应披露而未披露的重大事项维信诺实控人变更，控股股东将变更为合肥建曙

金融界11-09 20:55

BitMEX Alpha：这次也一样，加密周期不会失效

亡螺旋、三箭资本的清算以及 FTX 的破产，抹去了数千亿的市值，即使使比特币也从高点暴跌了近 80%。今天，一种更微妙的同类乐观情绪又回来了；随着现货 ETF、机构资金流入和更深的流动性，市场似乎终于摆脱了“繁荣-萧条”的节奏。但历史很少会如此轻易地退场。在 2021 年顶峰时的那种信心，正再次回响。周期为何依旧存在 —— 加密货币的结构性逻辑即使有 ETF 资金流入和华尔街的基础设施，加密货币在设计上仍然是一个深度周期性的行业。加密货币的扩张机制使其不可避免。当市场情绪转向看涨时，新币（土狗盘）一夜之间涌现，项目方轻松融资数百万，流动性涌入永续合约和杠杆。这种发行和杠杆的爆炸式增长推动了价格上涨——直到推不动为止。加密货币的永续合约交易量占绝对主导，这意味着价格行为不仅受制于真实需求，同样受到爆仓机制的制约。高杠杆使得拉盘看起来毫不费力，而崩盘则具有灾难性。这个行业的自反性 ——即叙事助推价格，价格反哺叙事——保证了市场的过度拉伸。最终，代币的新供应（解锁/增发）、注意力的稀释以及过度杠杆的疲劳会侵蚀势头。当*最后的接盘者”消失时，那些构建了涨势的结构性特征就会开始反转。这种内置的反馈循环确保了加密货币无法逃脱周期——它本身就是周期的体现。当前的比特币 —— 跑输主流资产与潜藏的裂痕我们认为周期仍在发挥其魔力，价格行为背后存在“无形之手”，原因如下：尽管 2025 年有现货 ETF 获批、机构资金流入以及黄金和股票价格创下历史新高等利好消息，但比特币几乎跑输了所有其他主要资产。唯一合理的解释似乎就是比特币的 4 年周期。 ● 受全球流动性和通胀担忧缓解的推动，美国、中国、韩国和日本的股市年初至今 (YTD) 上涨了约 20-30%。 ● 黄金屡创历史新高，年初至今上涨 50%，巩固了其避险地位。 ● 相比之下，比特币年初至今仅上涨约 9%。如果周期真的结束了，比特币本应引领这个“风险偏好” (Risk-on) 的环境，而不是表现滞后。它的相对弱势意味着我们正接近周期的最后阶段——降温和复苏。进一步的证据是，加密生态系统再次显示出内部“裂痕”，预示着一场仅属于加密市场内部的深度回调。在 2025 年 10 月 10 日至 11 日，加密市场遭受了历史上最大规模的连环爆仓 (Liquidation Cascade)，在 24 小时内抹去了近 190 亿美元的杠杆头寸 (Leveraged Positions)。做市商和自营交易台 (Prop Desks) 被迫平仓 (Unwind)，引发了山寨币的全面闪崩 (Flash Crash)。几周后，Stream Finance，一个 TVL (总锁仓量) 曾达数亿的 DeFi 协议，披露了 9300 万美元的损失，冻结了提款，其 xUSD 稳定币随之崩盘了 70% 以上。这些不是宏观冲击。它们是加密领域内部的裂痕 (Crypto-native Fractures)，正是在杠杆、自满情绪和周期性疲劳三者汇合时浮出水面——与过去的周期如出一辙。周期仍将持续 —— 一个不流行的视角我们建议交易者考虑一个替代观点：如果既定的加密周期仍然有效呢？每次减半依然重要。每次牛市依然趋向过度。每次暴跌依然提供了一次重置（洗盘）。比特币近期的表现和结构性裂痕的再次出现可能并非异常——它们可能恰恰证实了潜在的节奏完好无损。无论下一次爆发性拉升是在六个月后还是一年后，同样的内部逻辑可能仍将指导它。而当市场再次坚称“这次不一样”时，历史周期或许会，悄悄地、可预见地，提供一个强有力的反论。

ChainCatcher链捕手11-09 08:15

桥水创始人达利欧警告：美联储量化宽松回来了！可能引发泡沫级别的狂热

期阶段”的标志，而他在其著作《国家如何破产：大周期》中也详细记录了这一模式。他写道，“今天的量化宽松不是经济萧条中的刺激，而是在泡沫中的刺激。”这是因为经济远未疲弱：标普500指数处于历史高位，信用利差紧缩，失业率仍然较低，通胀率也仍高于目标水平。在达利欧的战略中，这正是中央银行应该限制——而不是刺激——系统的时刻。 “财富差距加速器” 达利欧还指出，当央行“印钞”购买债券时，流动性先会导致金融资产价格膨胀，然后才会流入商品、服务和劳动力市场。结果如何？资产通胀使股票和房地产所有者受益，而其他人却被抛在后面。他称之为“财富差距加速器”。虽然这项政策的第一阶段可能会引发一波令人欣喜的上涨行情——就像1999年或2010年一样——但最终会迎来通货膨胀、收益率上升和资产价格崩溃的后遗症。达利欧说：“在这种熔化的高潮中以及足以抑制通胀的紧缩来临之前——那将是经典上那个泡沫被刺破的理想时机——是出售的时机。”他暗示投资者应该密切关注这一转折点。他的分析出炉之际，正值全球市场在人工智能驱动的投机浪潮中摇摇欲坠，而美国总统特朗普则大肆宣扬美国制造业的繁荣，以此证明经济的持久实力。在达利欧看来，人工智能热潮和财政刺激都完美契合了经济周期末期的模式。在他看来，宽松的货币政策、投机性的估值以及不惜一切代价追求增长的政治压力，正是政策推高泡沫的最后要素。如果美联储在经济强劲增长和巨额财政赤字的背景下，一边大幅扩张资产负债表、一边降息，达利欧表示，这将标志着美联储与财政部之间出现“典型的货币与财政互动”——这种互动有可能“刺激出一个泡沫”。达利欧的结论并非世界末日式的预言，但也绝称不上令人安心。短期内，他预计过剩流动性将推高风险资产价格——尤其是长期股票和诸如黄金等通胀对冲资产。但从长期看，他认为通胀将卷土重来，侵蚀实际回报，并迫使美联储再次收紧政策。某种意义上，达利欧将未来几个月视为过往周期末期行情的回声：对交易者而言可能丰厚，对迟到者却残酷。正如他所说，这不是一次救援行动——而是一次“以更大资产负债表重现的旧事重演”。

tqttier11-07 11:45

TradingStrategy：深度复盘xUSD崩盘的原因

——也就是说，如果 Stream 最终破产，Elixir 可以优先拿回本金，而其他投资 Stream 的 DeFi 用户则只能拿回更少的钱，甚至什么都拿不回。 Elixir的官方声明由于 Stream 的运作极度不透明，加上循环杠杆与私有化交易策略的存在，我们实际上并不知道普通用户的具体损失有多少。目前，Stream xUSD 稳定币的价格已跌至每 1 美元仅值 0.6 美元。更令人愤怒的是，这一切都没有事先告知投资者。许多用户现在对 Stream 和 Elixir 怒不可遏——不仅亏了钱，还发现亏损被「社会化」处理，让那些来自华尔街、早早套现的富人全身而退、保住了利润。此事件还波及到了其他借贷协议及其资产管理方：「所有以为自己在 Euler 上进行抵押借贷的人，实际上都是在通过代理人进行无抵押放贷。」—— InfiniFi 的 Rob 此外，由于 Stream 既没有公开透明的链上数据，也没有披露其持仓及盈亏情况，在这次事件之后，用户开始怀疑它可能挪用了用户利润用于团队管理或内部用途。 Stream xUSD 的质押者依赖于项目方自报的「预言机」数据来计算收益，而这些数据既无法被第三方验证，也没有任何方式确认其计算是否准确、公正。破局之道：金库技术风险评分如何解决这一问题？像 Stream 这样的事件，其实是完全可以避免的——尤其是在 DeFi 这样一个仍处于早期阶段的行业里。「高风险，高回报」这条法则永远成立，但要运用它，前提是你真正理解风险。并非所有风险都是等价的，有些风险是完全没有必要的。事实上，市面上也存在一些声誉良好的收益聚合、借贷或「以稳定币形式存在的对冲基金」类协议，它们在风险、策略与仓位披露上都相对透明。 Aave 创始人@StaniKulechov 曾讨论过 DeFi 协议的「策展者」机制，以及何时会出现过度冒险行为：为了让市场更清晰地区分「好金库」与「坏金库」，Trading Strategy 团队在最新的 DeFi Vault 报告中引入了一个新指标：金库技术风险评分（Vault Technical Risk Score）。所谓「技术风险」，指的是由于技术执行不当而导致 DeFi 金库中资金损失的可能性。金库技术风险框架提供了一种直观的工具，用于将 DeFi 金库划分为高风险与低风险两类。金库技术风险评分的评价维度示例这个评分体系无法消除市场风险（如交易失误、传导风险等），但它能确保第三方能够独立评估和量化这些风险，从而让用户对风险暴露有更清晰的认知。当 DeFi 用户能够获得更充分、透明的信息时，资本就会自然流向那些负责任、合规且稳健运营的项目。如此一来，像 Stream 这样的事件，在未来将会变得更少。「原文链接」

财经智选11-07 09:56

特斯拉股东批准马斯克的万亿美元薪酬方案，料将激起美国人对富豪的更多怨恨

拉一直以来所秉持的雄心规模。一家从濒临破产走向电动车和清洁能源全球领先地位的公司，有权采用能激励突破性成就的激励模式。” 这项计划的设计是，只要马斯克赚钱，特斯拉投资者也能获益。Ark Invest首席执行官凯茜·伍德本周在社交平台X上写道：“我不明白为什么有投资者会投票反对埃隆的薪酬方案，因为如果他和他出色的团队实现这些高目标，他们和客户都将获益匪浅。” 但马斯克的批评者，包括纽约州和加利福尼亚州的公共养老金基金官员，强烈反对该方案，认为这会让大量财富和企业权力集中到一个人手中。 “这不是按业绩发薪水，这是对权力不受制约的奖赏。”纽约州审计长托马斯·迪纳波利在一次面向记者和投资者的电话会议上表示。连教皇利奥十四世也在接受天主教新闻网站Crux采访时评论称，马斯克的薪酬反映出劳动者与富人之间日益扩大的贫富差距。根据特斯拉提交的一份证券文件，2024年特斯拉员工的平均收入约为5.7万美元。外界此前已经预计这项计划将获得通过。根据股东投票顾问公司Georgeson的数据，过去三年，美国上市公司提交股东投票的类似高管股票奖励方案约有六项，虽然规模远小于这次，但除一项外其余都获通过。按照特斯拉注册地德克萨斯州的法律，马斯克被允许用自己的股票投票。他持有特斯拉约15%的股份。如果完成薪酬计划的全部目标，他的控制权可能增至近29%，尽管他可能需要出售部分股票用于缴税。不少小股东也可能支持马斯克，即使公司利润下滑、汽车销量下降，以及过去一年他在政治上公开支持特朗普引发争议。 “那些在经历一切后仍然持股的人，是那些已经完全信任马斯克的人。”伦敦商学院组织行为学教授兰德尔·彼得森说。多数大型投资基金并未公开其投票意向，包括特斯拉第二大股东先锋集团，第三和第四大股东贝莱德与道富集团。但另一大股东、挪威主权财富基金管理机构挪威银行投资管理公司表示将投反对票。 “虽然我们认可马斯克在公司发展中发挥的远见作用，但我们对奖励总额、稀释效应，以及缺乏关键人物风险的缓解措施表示担忧。”该机构表示。其他反对者指出，这项计划的条款赋予特斯拉董事会过大的自由裁量权，即使马斯克未达成产品目标，也可能授予他股份。特斯拉董事会否认了这些指责。董事会主席罗宾·丹霍姆上个月在致股东的信中表示，这项薪酬计划“有一个最核心的目的：推动特斯拉进入下一个高速增长、创新和价值创造的新阶段”，“这不是轻而易举的任务，马斯克只有在实现大胆的市值和运营目标后，才能获得额外的投票权”。可以肯定的是，马斯克的胜利将激励民主党人继续将他视为政治攻击对象。 “共和党的最大金主正朝着成为掌控机器人军队的万亿富豪迈进。”威斯康星州前民主党主席本·维克勒说，马斯克在今年春天向该州最高法院选举投入了数千万美元。“如果纽约的选民已经觉得亿万富豪让他们的生活变得难以负担，那等民主党人开始把万亿富豪阶层当作对手时，情况只会更加严重。” 来源：加美财经

加美财经11-07 08:00

政坛大佬语出惊人：美国已“彻底破产”，美联储策略就是“搞乱世界”

ul）宣称美国已陷入“道德与财政的全面破产”。在2025年11月5日接受Kitco News的深度访谈中，他直言美国1.9万亿美元赤字实为“债务螺旋”，最终必将“通过虚幻货币完成清算”，同时警告民众应为“重大变故保持高度警觉”。保罗博士在访谈中剖析了多重交织的经济政治危机。此番表态正值美联储向回购市场紧急注入1250亿美元流动性之际，而财政部长贝森特却同时就“住房衰退”公开批评美联储。保罗暗示这些矛盾举措可能别有深意：“或许他们的策略就是制造混乱，从而让民众甘心臣服、祈求拯救。” K形滞胀困境保罗援引当日发布的多组矛盾经济数据作为佐证。尽管ADP报告显示10月私人部门就业意外增长4.2万人，但实体经济数据却呈现另一番图景：根据麦当劳最新财报电话会，“低收入客流量正以两位数百分比下滑”，而高收入客群仍在增长。保罗指出这种“K形”经济恰恰证明总体数据存在谎言，“这根本不可能是真相”。他强调当日同步发布的供应管理协会（ISM）报告证实滞胀环境已然形成：支付价格指数飙升至70.0，而就业指数连续第五个月萎缩至48.2。“这就是金融市场面临的困境，”保罗将当前经济比喻为“苦苦哀求再注射一剂流动性的瘾君子”。债务螺旋实证保罗指出危机核心在于美国资产负债表：根据国会预算办公室预测，联邦赤字已达1.9万亿美元，而持续政府停摆据报道每周造成150亿美元损失。他认为美联储1250亿美元注资与此直接相关，实为财政部发行巨债填补赤字迫使央行提供对冲流动性。当被问及政府停摆与ISM报告将多数政府职能列为“非必要”时，保罗直言不讳：“这是好事。要我说近八成职能都属非必要。”他警告这种“债务螺旋”唯有一种结局：“我们终将偿还债务．．．．．．最可能通过发行虚幻货币完成清算。” 宪法已成陈迹在讨论最高法院正在审理的重大案件时，保罗关于“道德破产”体系的指控尤为尖锐。该案争议焦点在于特朗普运用1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施全面全球关税。控方主张宪法明确赋予国会征税权，且IEEPA全文未提及“关税”一词，历任总统亦从未借此征收广泛进口税。特朗普政府则辩称法律授予的紧急状态“管制进口”权已涵盖关税。保罗认为这场法律斗争暴露了更深层溃烂：国会主动弃守权柄。他忆及任职外交事务委员会时曾依宪法要求动议宣战案，“全场顿时哗然。委员会主席当场声称‘宪法该条款已不合时宜，我们早不遵循那套了’。问题根源正在于此。” 黄金迷局：“我们或已失所有权” 作为解决方案，保罗重申对黄金的信念，但直面新的投资现实。当被问及十年期美债提供4.14%“无风险”收益时为何还要配置零收益黄金，他直言该利率并非真正“无风险”。针对依据《黄金储备透明法案》对诺克斯堡审计停滞的质疑，他发出严厉警告：“我们无从得知真相，因其说辞皆不可信。那些所谓的审计全是逢场作戏。” 随后他抛出震惊推论：“据我推测，即便黄金尚在库中，所有权也已不属于我们。黄金常被用作杠杆工具，他们将其抵押贷款已是常态。” 最终他以10月10日发布的预言作结：金价突破4000美元“绝非人们期盼的黄金时代”，而是正在发酵的货币危机“体温计式警报”。

金融界11-06 14:15

美国已“完全破产”！美国政坛大佬：公民应“为即将发生的大事做好准备”

aul)宣称，美国“在道德和财政上完全破产”，并在接受Kitco News的广泛采访时表示，国家的1.9万亿美元赤字是一个“债务螺旋”，最终将“用虚假货币偿还”，公民应“为即将发生的重大事件做好准备。” (截图来源：Kitco News) 周三(2025年11月5日)，长期倡导健全货币政策的罗恩·保罗博士接受采访，分析了一系列相互交织的经济和政治危机。在他发表这番言论之际，美联储向回购市场注入了1250亿美元的紧急流动性，与此同时，美国财政部长贝森特(Scott Bessent)却因“房地产衰退”问题公开批评美联储。保罗暗示，这些相互矛盾的举措可能是蓄意为之。他说：“也许他们的策略就是制造混乱，这样一来，民众就会束手无策，说‘嘿，救救我们吧’。” “K型”滞胀保罗指出，周三发布的一系列相互矛盾的经济数据证明了这一混乱。尽管ADP报告显示10月私人部门岗位意外增加42,000个，但来自实体经济的数据却讲述了不同的故事。根据麦当劳(McDonald)的财报电话会议，“低收入消费者的流量正在下降，下降幅度达到两位数”，即便高收入流量在增长。保罗表示，这种“K型”经济证明了头条数据是谎言。他说：“这不可能是真的。” 他认为，周三发布的供应管理协会(ISM)报告证实了滞胀的环境。根据该报告，支付价格指数飙升至70.0，而就业指数连续第五个月收缩，为48.2。 “这就是金融市场面临的困境，”保罗说，他将经济比作一个“吸毒者……在乞求再来一剂”流动性。债务螺旋的实际情况保罗表示，危机的核心是美国的资产负债表。根据国会预算办公室的预测，国家正面临1.9万亿美元的赤字，而持续的政府关门每周造成150亿美元的损失。他认为，美联储的1250亿美元注资与此密切相关，这是财政部为弥补赤字而发行大量债务的结果，迫使美联储提供相应的流动性。在被问及关于政府关门和ISM报告将许多政府职能归类为“非必要”时，保罗直言不讳。他说：“很好。我会将它列为80%的非必要。” 他警告称，这种“债务螺旋”只有一个结局，“我们最终必须以某种方式偿还……债务，最可能的方式是通过虚假货币来清算。你知道的，就是印钱。” “宪法已过时” 当谈到最高法院正在审理的重大案件时，保罗对“道德破产”系统的指控最为明显。该案件涉及总统使用1977年《国际紧急经济权力法案》(IEEPA)实施大规模全球关税。挑战者认为，宪法赋予了国会征税和征收关税的权力。根据法律分析，IEEPA法案并没有提到“关税”一词，且此前没有总统使用该法案来征收广泛的进口税。特朗普政府辩称，该法案在紧急情况下“规范进口”的权力足够广泛，能够包括关税。对于保罗来说，这场法律斗争是更深层次腐化的症状：国会自愿放弃了自己的权力。他回忆起自己在外交事务委员会的经历，当时他提出要求按照宪法规定宣布战争。保罗说：“他们变得歇斯底里。委员会主席……说……‘宪法的那部分已经过时了。我们现在甚至不再遵守那部分了。’这就是问题所在。”

tqttier11-06 12:03

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