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“更高更久”最多只能维持三个季度！全球明年将迎来利率“悬崖”

，英国和瑞典降息的时间则将稍晚一点。英国央行的前景表明，紧缩周期出现了转折。这也凸显出之前的超低利率世界不会很快恢复，因为欧洲央行行长拉加德将这个动荡的时代称为“变化和中断的时代”，这让官员们对过度宽松持谨慎态度。到明年年底，全球利率平均将下调逾125个基点，预计全球较富裕国家的降息幅度较小，约为该幅度的一半，但仍是明显的宽松。即便如此，与借款成本最初被推高的速度相比，这一下降速度明显放缓。经济学家Tom Orlik称，“全球央行利率见顶在望。美联储可能还会加息一次，尽管我们认为他们不会加息，但这是千钧一发的时刻。对日本央行来说，2024年将是行长植田和男逐渐远离极端刺激政策的一年。土耳其央行仍在努力追赶。不过，总体来看，通胀呈下降趋势，2024年大多数央行将降息。” 以下是分析师对主要央行的季度指南。美联储当前联邦基金利率上限：5.5% 预测到2023年底：5.5% 预测到2024年底：4.75% 市场定价：交易员们对本轮周期再次加息的可能性存在分歧，预期到2024年底降息至4.6%左右多数美联储官员表示，他们预计今年将再次上调基准利率，为近40年来最激进的紧缩行动画上句号。但通胀降温的进一步进展，加上金融环境的收紧，可能会让他们在未来几个月踌躇不前。根据9月份发布的预测中值，政策制定者预计到2023年底利率将达到5.6%，19位官员中有12位预计再加息25个基点。目前尚不清楚最后一次加息是否会在美联储11月或12月的会议上举行。尽管投资者认为前者的可能性更大，但他们预计政策制定者最终将放弃加息。有迹象显示，潜在的价格压力已经缓解，另外七名官员预计今年不会进一步加息。美联储主席鲍威尔和他的几位同事强调，美联储可以“谨慎行事”，这表明他们不急于提高利率，并将根据数据来指导未来的决策。他们明确表示，2023年以后，利率将需要在比之前预期的更长时间保持在较高水平，以使通胀回到2%的目标。经济学家Anna Wong称，“美联储官员一致认为，利率可能‘处于或接近足够的限制水平’。虽然FOMC成员预计今年会再次加息，但我们的基准是，FOMC在2023年剩余时间里将利率维持在5.5%。这是因为美国经济面临着一系列负面经济冲击，包括美国汽车工人联合会罢工、政府可能关门、金融状况收紧、油价飙升等。如果经济衰退像我们预测的那样在年底左右出现，那么美联储将在2024年降息75个基点。不过，如果核心通胀率在今年剩余时间里高于预期，我们认为美联储可能再次加息的风险很大。” 欧洲央行活期存款利率：4% 预测到2023年底：4% 预测到2024年底：3.25% 市场定价：从明年年中开始降息，不会再加息，2024年底的关键利率预计在3.35%左右在连续10次加息后，欧洲央行准备暂停加息。政策制定者在做出最新决定后表示，在“足够长的”时间内，将借款成本保持在当前水平，将对通胀率迅速回升至2%做出“实质性贡献”。尽管该央行中一些较为鹰派的官员最初强调可能有必要采取进一步措施，如拉加德本人拒绝说利率已经达到峰值，但迅速恶化的经济和不断放缓的价格压力平息了这些声音。另外，关于如何处理欧洲央行持有的4.8万亿欧元（约合5.1万亿美元）债券的争论将愈演愈烈。疫情期间建立的PEPP投资组合的再投资目前计划持续到明年年底。经济学家David Powell称，“欧洲央行可能已经完成了加息。许多衡量潜在通胀的指标都在下降，调查显示经济活动明显恶化，信贷扩张也比欧元危机最严重时要弱。欧洲央行管委会仍需要很长时间才能有足够的信心降息。随着核心通胀进一步缓和，我们预计明年6月份将首次降息。” 日本央行当前政策利率：-0.1% 预测到2023年底：-0.1% 预测2024年底：0% 市场定价：关键利率缓慢上升，预计在2024年初加息10个基点。市场定价显示，未来一年的累计收紧幅度约为25个基点。未来几个月对日本央行来说非常关键，因为在经历了十多年的大规模刺激之后，它很可能为政策调整铺平道路。半数受访经济学家认为，在植田和男看到更多物价和薪资数据后，负利率将在明年前六个月终结。这使得在此期间进一步调整收益率曲线控制或更新指引成为可能。由于本季度通胀率可能仍高于日本央行2%的目标，经济学家预计日本央行将需要在10月份再次上调物价预期。当最大的工会组织在未来几周公布其谈判立场时，美国银行也可能对明年工资谈判的方向有一个初步的了解。日元是另一个关键因素。如果日元继续走弱，植田和男可能会面临尽早采取行动的压力。经济学家Taro Kimura称，“日本央行面临两难境地。其温和的政策立场正在压低日元汇率，推高进口价格，从而导致成本推动型通胀。但央行也认为有必要继续刺激不稳定的需求，以实现其通胀目标。日本央行现在更倾向于反对日本国债收益率上升，以捍卫其政策框架，并让政府来维护日元汇率，必要时进行干预。其结果可能是市场变得更加不安和动荡。” 英国央行当前利率：5.25% 预测到2023年底：5.25% 预测到2024年底：4.75% 市场定价：市场倾向于再加息一次，直到2024年底官员将关键利率降至5% 在连续14次加息后，英国央行暂停了其30年来最快的货币紧缩政策。英国经济对借贷成本上升的反应缓慢，但自下半年开始以来前景已明显黯淡，停滞不前的国内生产总值数据有可能演变为衰退。英国央行行长贝利领导的决策者可能在11月2日的下次会议结束后下调通胀和经济增长预期。这将有助于解释为什么在9月份，尽管物价涨幅是2%目标的三倍，但他们出人意料地没有进一步加息。这种悲观情绪可能会对苏纳克政府构成挑战，该政府可能会在明年寻求连任。 Dan Hanson评论称，“英国央行的关注点正在转移。尽管其暗示可能会进一步加息，但它越来越担心疲弱的经济。温和的数据可能会在未来几个月持续，这意味着本轮周期利率可能已经达到峰值。该央行要到2024年下半年才会开始降息，因为要平衡强劲的潜在价格压力和处于温和衰退中的经济。”

金融界2023-10-09

CPT Markets：美国9月非农劳动人口意外激增！加拿大就业数据不遑多让

英镑在一段时间内表现不佳，这主要是受到英国央行9 月意外决定暂停升息周期的影响。至于在欧元区，欧央行似乎正处于可能升息的观察和审慎阶段。欧洲央行官员最近的演讲表明，他们将采取审慎的态度，并专注于通胀目标。欧洲央行管理委员会成员韦利马基表示，前景较为乐观，因预期欧元区不会出现滞胀。另一方面，欧洲央行首席经济学家莱恩表示，要实现通胀目标还有更多的工作要做，显示了更谨慎的立场。这两种截然不同的观点可能反映了欧元区错综复杂和不确定的经济形势，这可能对欧元/英镑构成利空。上周五财经事件数据方面，德国联邦统计局公布8月工业订单月率比预期大幅上升至3.9%。在利空数据方面，法国海关公布8月贸易帐低于前期至-82.02亿欧元，数据显示进口数590.34亿大于出口额的508.32亿欧元，反映出净资金流出加剧贸易赤字。此外，意大利统计局Istat公布8月零售销售年月率皆下跌至2.4%和-0.4%，显示出市场对零售商品需求下降。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8650，0.8690；从下行方向看，下方支撑0.8610。 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT_Markets2023-10-09

下周重磅事件：中美英都将有重量级数据出炉！汇市再迎来疯狂的一周？

糕，但不够强劲英镑最近受到美元复苏、英国央行出人意料地倾向鸽派以及英国经济前景黯淡等因素的多重打击。在此过程中，英镑失去了今年外汇市场表现最佳货币的桂冠。然而，经济并非一片黯淡。英国国家统计局最近公布了对国内生产总值(GDP)的修正值，目前估计英国经济比疫情前增长1.8%，而此前的估计是萎缩0.2%，这使英国的处境并不比欧洲主要国家差。此外，9月服务业PMI终值大幅上修，缓解了对经济衰退迫在眉睫的担忧。（图源：LSEG Datastream）然而，英镑未能出现明显的反弹。这表明，投资者仍对英国的增长潜力感到悲观，而在英国央行出人意料地决定暂停加息之前，英镑/美元的主要优势是，英国利率将高于美国。因此，下周四公布的一系列月度GDP产出和生产以及贸易数据料仅会引发膝跳反应，不太可能对英镑的近期前景产生重大影响。只要软着陆仍然是美国经济的基本情况，英国经济增长指标需要要么出现一系列上行意外，要么通胀出现下行意外，才能令英镑摆脱拖累其下跌的滞胀风险。风险资产寄望于中国的提振对于那些受到美元严重打压的货币的另一个希望是，风险情绪是否会出现好转。特别是，如果中国公布一些乐观的数据，澳元等对风险敏感的货币可能会收复近期的部分失地。然而，预测表明情况并非如此。预计9月份中国生产者价格指数(PPI)同比下降2.4%，而8月份为下降3.0%，这表明对中国工厂生产的商品的需求略有改善。与此同时，预计CPI年率涨幅仅小幅上升至0.2%。（图源：LSEG Datastream）下周五公布的数据还将包括贸易数据，预计9月份出口同比下降8.3%，为连续第五个月下降。如果中国经济出现了好于预期的迹象，这对股市和原油价格也将有所帮助，原油价格在过去一周下跌。在没有其他任何进展的情况下，就连欧元也会从与中国有关的正面新闻中获益。欧洲央行将于下周四公布9月份政策会议纪要，但是否会对市场产生很大影响尚存疑问。欧洲央行政策制定者在会后非常活跃，发表了大量评论，而鸽派最近似乎更大声地呼吁暂停加息。因此，即使会议纪要保持紧缩倾向，投资者也可能认为会议纪要已经过时了。

市场焦点2023-10-08

深度解析：无限期“高息时代”到来？！长期美债收益率飙升至5%，对这个世界意味着什么？

，房价承压。贷款机构也发现违约率上升，英国央行调查中的一项指标在第二季度上升至全球金融危机以来的最高水平。抵押贷款成本紧缩是一个随处可见的故事。在美国，30年期固定利率已超过7.5%，而2021年约为3%。利率翻倍多意味着，对于50万美元的抵押贷款，每月还款额大约增加1,400美元。政府压力较高的利率意味着各国必须花费更多资金来借贷。在某些情况下，更多。截至8月的11个月内，美国政府债务利息支出总计8080亿美元，比上年增加约1300亿美元。利率保持在高位的时间越长，该费用就会继续上涨。反过来，政府可能不得不借更多的钱，或者选择在其他地方花更少的钱。财政部长珍耶伦本周表示，收益率是她一直关心的问题。美国陷入另一场支出政治危机，政府面临关闭的威胁，加剧了市场紧张局势。其他国家也在努力解决赤字膨胀的问题，部分原因是大流行刺激措施造成的。英国正在寻求限制支出，一些德国政界人士希望恢复借贷上限，即所谓的“债务刹车”。最终，当政府试图在财政上更加负责，或者至少给人一种印象时，负担就会落在家庭身上。他们可能面临比其他地方更高的税收，同时公共服务财政紧张。股市风险美国国债被认为是地球上最安全的投资之一，在过去十年左右的时间里，鉴于收益率受到抑制，持有美国国债的回报并不高。由于这些债券目前已接近5%大关，因此看起来比股票等风险资产更具吸引力。受到密切关注的一个指标是股票风险溢价，即标准普尔500指数收益率与10年期国债收益率之间的差值，这是衡量股票相对于其他资产吸引力的一种方式。这一数字接近于零，是二十多年来的最低水平，这意味着股票投资者不会因为承担任何额外风险而获得回报。 BMO资本市场利率策略主管Ian Lyngen本周警告称，如果10年期利率触及5%，这可能会成为一个“拐点”，引发股票等风险资产更广泛的抛售。公司受到挤压过去十年里，公司以非常便宜的利率筹集资金，其商业模式基于这样的假设：如果需要更多资金，他们就可以进入市场。这一切都改变了，但大多数公司在利率接近于零时筹集了如此多的资金，以至于在加息周期开始时他们不需要利用市场。现在的问题是利率“更高的时间更长”。一直依靠现金缓冲来度过这段融资成本较高时期的实力较弱的公司可能会被迫利用市场来应对即将到期的债务墙。如果他们这样做，他们将需要支付几乎两倍于当前债务成本的现金。这种压力可能意味着企业必须缩减投资计划，甚至寻找储蓄，这可能会导致失业。此类行动如果广泛传播，将对消费者支出、住房和经济增长产生影响。危机并购市场过去18个月里，较高的利率对银行支持大型并购的意愿产生了负面影响，贷款机构担心账上留下的债务无法出售给投资者。这导致杠杆收购急剧下降，而杠杆收购是健康并购市场的命脉。彭博社汇编的数据显示，截至 9 月底，全球交易额为 1.9 万亿美元，交易撮合者将迎来十年来最糟糕的一年。私募股权公司受到的影响尤其严重，今年其收购价值下降了 45%，至约3840亿美元，连续第二年出现两位数百分比下降。由于缺乏廉价债务来帮助提高回报，一些公司，包括KKR & Co.等巨头，一直在开具更大的股权支票以完成交易，而其他公司则选择购买少数股权。与此同时，私募股权公司发现出售资产变得更加困难，导致向投资者返还资金的延迟，并影响了他们筹集新资金的能力。商业地产成定时炸弹商业房地产是一个严重依赖巨额借贷的行业，因此债务成本的飙升对该行业来说是“毒药”。债券收益率上升打击了房地产估值，因为买家要求回报高于无风险利率。这提高了贷款价值比率并增加了违反债务条款的风险。借款人面临着注入更多股本（如果有）的选择，或者以更高的利率借入更多资金。另一种选择是在下跌的市场中出售房产，这会给价格带来更大的下行压力，进而给财务带来更多麻烦。使这一切更加复杂的是办公室正在发生的结构性转变，工作习惯的改变和环境法规的不断加强，使房地产这一最大的子行业的大片区域变得过时，这与已经遭受重创的购物中心的低迷相呼应。虽然任何地方都可能出现更广泛的动荡，但值得注意的是，房地产危机往往是更广泛银行业危机的根源。养老金受到打击最近一段时间，债券和股票都在下跌。对于倾向于使用经典 60/40 策略（60% 股票和 40% 债券）的固定收益养老基金来说，这并不理想。但一旦国债触底，它们提供的新的、更高的利率可能会吸引许多现有的退休人员。本周经通胀调整后的收益率超过了2.40%，这比去年出现的1%的负利率要好得多。在生活成本危机中，积极的实际回报将受到许多人的欢迎。如果收益率上升是好事，因为它们改善了融资状况，那么收益率的急剧上升可能会引发意想不到的问题。去年英国的情况就是如此，当时令人震惊的政府预算公告给英国国债市场带来了混乱，冲击了使用所谓负债驱动投资的养老金计划。这些交易通常使用杠杆来帮助基金将资产与负债相匹配，并在债券抛售后受到追加保证金的打击。其他养老基金也因利率上升而受到影响。瑞典Alecta公司因投资负债累累的房东Heimstaden Bostad而受到当地房地产暴跌的打击。它还因对硅谷银行等美国银行的押注失败而损失了 200 亿克朗（18 亿美元）。各国央行并未动摇在市场动荡中，央行行长们并没有表现出动摇并准备冲上去拯救世界的迹象。这是因为美联储主席杰鲍威尔和世界各地的同行一直致力于努力将经济放缓至可持续的速度，以降低极高的通胀率。经济放缓存在过于明显的风险，但就目前而言，央行行长们似乎已经确定了自己的立场。施罗德投资管理公司投资联席主管Johanna Kyrklund表示：“投资者多次试图对美联储的转向定价。” “美联储实际上一直非常一致地表示，他们并不急于降息，所以也许我们应该听听他们的说法。” 她将债券抛售比作二十年前互联网泡沫的破裂，当时一些“基本假设必须重新审视”。 Kyrklund说：“债券市场也发生了同样的情况，”“需要新的范围，过去两年债券投资者已经习惯了这一事实，并接受我们不会回到过去十年的真实情况。”

Dan19772023-10-07

小心一波美元反弹突袭！荷兰国际集团：非农将触发全面性买盘 “回归107势在必行”

我们认为，这项调查可以适度帮助我们呼吁英国央行在11月维持利率不变，尽管这主要是为了表明持续的价格动态，而不是货币政策委员会对决策者小组调查的重视程度。欧元/英镑可能会继续努力寻找真正的方向，而英镑/美元看起来很容易受到美元反弹的影响。现在排除升至1.2000的可能性还为时过早，”ING指出。

会员

小萧2023-10-06

荷兰国际银行：欧元和英镑很容易进一步下跌

表示，欧元缺乏任何强劲的国内推动力，而英国央行料将在11月再次维持利率不变。

金融界2023-10-06

最安全的资产崩了，美联储是最大输家！

制局势的浪潮”——主动抛售债券，类似于英国央行现在正在做的事情。同样，管理主动及被动债券型基金的基金经理通常会管理风险，虽然他们所持有的债券可能会出现亏损，但这“不会阻止他们继续运作”。“他们只是在某只美国国债基金中持有的规模减少了，而且必须应对客户资金外流的可能性。” 先锋集团指数固定收益产品主管塞缪尔·马丁内斯（Samuel Martinez）表示，该公司代表客户持有的长期国债“在持有此类证券符合授权和相关基准的基金中。我们通过专门的、独立的风险管理人员进行严格的监督。” 马丁内斯表示，虽然美国在疫情后迎来了通胀和利率上升的时期，导致现有国债价格下降，但“这也提供了投资更具回报潜力的国债的机会。对于专注于根据其投资目标和风险承受能力优化资产配置的投资者来说，债券抛售并不像表面看上去的那样有害，甚至可能是一个有吸引力的机会，可以使他们的投资组合与长期配置目标保持一致。”

金融界2023-10-06

CPT Markets：美国上周初请失业救济金人数略微增长！欧元趁美元疲软之机连二日上涨

行仍有可能在年底前维持利率不变。此外，英国央行行长贝利就未来可能出现的通胀冲击发出警告。由于安德鲁贝利反对改变英国 2% 的通胀目标，预计英国央行将在足够长的时间内将利率维持在限制性区间。关于通胀前景，贝利认为到年底通胀率可能在 5%或以下。昨日财经事件数据方面，德国联邦统计局公布8月贸易帐比预期上升至166亿欧元，该国资金净流入显示贸易盈余。相对在利差数据方面，法国国家统计局公布8月工业及制造业产出年月率普遍疲软并呈负成长，尽管部分工业产出短期小幅改善。从上行方向来看，上方压制(上方阻力) 0.8650，0.8690；从下行方向看，下方支撑0.8610。 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT_Markets2023-10-06

英国央行对企业的调查显示基本通胀依然顽固

英国央行对雇主的一项调查显示，上月物价压力依然顽固，通胀预期走高，涨薪计划持稳。对首席财务官进行的此项Decision Maker Panel （DMP）调查显示，企业预计未来一年涨薪5.1%。该数据基于过去三个月的均值，以平抑波动性。从单月来看，企业将薪资增长预期从5%提高至5.2%。企业对未来一年的CPI预期同样走高，从8月的4.8%升至9月的4.9%。三年通胀预期为3.2%，高于2%的央行目标。然而，企业对未来一年提价幅度的预期有所放缓，计划提价幅度从8月的5%降至4.8%。 DMP调查是英国央行衡量国内基本通胀水平的关键指标之一。

金融界2023-10-06

英国央行副行长Broadbent：有明确迹象显示英国经济在走弱

英国央行副行长Ben Broadbent警告说现在有“明确迹象”显示加息正在拖累英国经济，导致失业率上升。他表示耐用消费品支出、住房投资等对利率上升敏感的经济指标“相当大幅地走弱了”。 “现在有相当明确的迹象表明货币政策收紧正在产生一些影响，尤其是在影响英国的需求方面，”他周四在欧洲央行有关货币政策的会议上表示。“即使从总体上看，我们也看到需求增长减弱、失业率至少开始有所上升。” 英国央行在看到经济开始走弱的迹象后于9月份暂停了三十多年来最激进的紧缩周期。Broadbent预计通胀将在两年内回落至英国央行的目标水平2%。

金融界2023-10-06

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