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油价坚守区间底部市场欢乐时光有望延续？

出现了明显的新王特征。英伟达相对不错的财报之后并未能加速上行，反而出现了高位震荡和回落的情况。很显然，上一任总统的心头好不太可能在特朗普时代继续亮眼。对应的，大家也知道特斯拉近期涨的起飞，背后自然是和马斯克出工又出力有关。除此之外，微策略（MSTR）在过去一月的走势也相当疯狂，背后逻辑自然是加密货币的牛市。需要注意的是，MSTR的策略本身就有左脚踩右脚的特征，这个未来是否会成为不确定因素现在还不好说。随着感恩节-圣诞假期-新年假期的接踵而至，传统的交易员休假和市场交投不活跃时间也将到来。这种时段最适合相对平淡的市场走势。即便有乘机搞突袭的过往案例，但是通常也是短期就会被行情所覆盖，并不会改变趋势。边拉边跑逐渐减仓依然是建议的今年年末的主要方向，至于趋势改变，当前只有黄金这一品种是确定的，另外两个还需要更多的时间和信号才能指引我们。 $NQ100指数主连 2412(NQmain)$ $道琼斯指数主连 2412(YMmain)$ $SP500指数主连 2412(ESmain)$ $黄金主连 2412(GCmain)$ $WTI原油主连 2501(CLmain)$

老虎证券2024-11-25

AI应用正加速进入落地期，行业拐点显现，AI人工智能ETF(512930)、消费电子ETF(561600)回调蓄势，备受资金关注

月起，海外AI应用公司陆续发布24Q3财报，AI应用成为一些代表性公司业绩超预期的核心驱动力，AI应用有望进入拐点。相关产品AI人工智能ETF(512930)、消费电子ETF(561600)及线上消费ETF平安(159793)投资机遇备受关注。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年10月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创(300308)、海康威视(002415)、寒武纪(688256)、新易盛(300502)、韦尔股份(603501)、中科曙光(603019)、科大讯飞(002230)、澜起科技(688008)、紫光股份(000938)、金山办公(688111)，前十大权重股合计占比52.58%。线上消费ETF平安紧密跟踪中证沪港深线上消费主题指数，中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场中选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育以及远程医疗等领域上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场线上消费主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年10月31日，中证沪港深线上消费主题指数(931481)前十大权重股分别为美团-W(03690)、腾讯控股(00700)、快手-W(01024)、科大讯飞(002230)、哔哩哔哩-W(09626)、昆仑万维(300418)、恺英网络(002517)、世纪华通(002602)、拓维信息(002261)、三七互娱(002555)，前十大权重股合计占比53.27%。消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2024年10月31日，中证消费电子主题指数(931494)前十大权重股分别为立讯精密(002475)、京东方A(000725)、中芯国际(688981)、工业富联(601138)、寒武纪(688256)、韦尔股份(603501)、澜起科技(688008)、兆易创新(603986)、亿纬锂能(300014)、长电科技(600584)，前十大权重股合计占比51.22%。相关产品： AI人工智能ETF(512930)；线上消费ETF平安(159793)；消费电子ETF(561600)，场外联接(A类：015894；C类：015895)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-11-25

7万件羽绒服全是假货！企业主管被抓，羽绒服行业黑幕曝光！

业，波司登的表现无疑值得肯定。根据公司财报显示，波司登在2023—2024财年实现了收入和净利润的双增长。其中，品牌羽绒服业务收入更是占据了总收入的84.1%，同比增长43.8%。这一成绩不仅彰显了波司登在羽绒服市场的强大竞争力，也为其他羽绒服企业树立了榜样。然而，波司登的成功并不能掩盖整个羽绒服市场存在的问题。要想彻底根治羽绒服市场的乱象，还需要政府、企业和社会各界的共同努力。政府应该加强监管力度，严厉打击制假售假行为；企业应该加强自律，坚守诚信经营的原则；消费者也应该提高警惕，学会辨别真伪优劣。总之，“7万件羽绒服含绒量0”事件只是羽绒服市场乱象的一个缩影。要想让消费者穿上放心、温暖的羽绒服，还需要各方共同努力，共同营造一个健康、有序的市场环境。

金融界2024-11-25

亚朵(ATAT.US)Q3营收净利双增超四成，获多家机构买入评级

近日，亚朵集团发布最新一季财报。2024年第三季度营收同比增长46.7%达18.99亿元；调整后净利润同比增长41.2%达3.84亿元；调整后EBITDA同比增长40.0%至 5.32亿元。亚朵在高基数下仍维持了高增长，浦银国际、国金证券、华泰证券多家机构给予亚朵买入评级，华泰证券上调亚朵目标价至38.62美元。 ▲多家机构给予亚朵“买入”评级从近期酒店集团发布的财报来看，酒店行业呈现出明显的分化态势。一方面，传统全服务型国际酒店“躺赢”的时代逐渐远去，品牌溢价出现不同程度的下降。另一方面，中国本土连锁酒店品牌在中高端市场进一步突破，综合增长情况更优。有了中高端市场这块“根据地“，亚朵打开向上周期，在酒店网络扩张、多品牌矩阵、新业态场景打造上摸索出了自己的特色道路。政策与市场双轮驱动，酒店网络扩张提速中国改革发展研究院报告指出，今年，我国服务型消费呈现出止跌回升的态势，释放出巨大的增长潜力。自去年起，相关部门在政策层面持续发力，推动中国旅游市场转型升级。与此同时，酒店住宿在整个旅途中所占时间比例不断攀升，消费需求强劲。在政策利好与市场需求的双轮驱动下，本季度亚朵酒店网络扩张进一步提速。Q3新开业酒店数量达到140家，同比增长72.8%，再度刷新单季度开业数量纪录。截至9月底，在营酒店数量已达到1533家，管道内待开发项目732家，加盟商签约意愿持续增强。业内人士认为，对比美国超过70%的酒店连锁化率来看，中国酒店连锁化率仅为40.95%，仍有很大渗透空间。中高端连锁酒店扩张速度较快，而亚朵又是中高端品牌的中坚力量，长期增长潜力十足。品牌矩阵日渐完善，投入回报良性循环本季度亚朵进一步完善酒店品牌矩阵，10月新发布了高端品牌萨和酒店。面对当下传统全服务型高端酒店的结构性困境，萨和酒店以“服务精选化”破解坪效难题，将用户需求最高的个性化服务进行标准化运营，带来溢价和运营效率的提升，有望缔造盈利更加良性的高端酒店UE（单位经济模型）。亚朵4.0的强势拓店也进一步巩固了亚朵在中高端领域的领导力。目前已开业酒店6家，出租率快速爬坡，管道内项目数超60个，高质量项目储备充足。亚朵在中端市场的布局也进一步释放竞争优势。三季度轻居3.0表现强劲，共签约38个新项目，签约占比持续超过20%。截至9月底，已开业轻居3.0酒店数量达到76家。核心商圈物业升级带来的机遇，将进一步提升轻居3.0的市场空间。随着新品牌萨和酒店的推出，以及亚朵4.0、轻居3.0的加速复制，亚朵的多品牌阵型日渐清晰，通过豪华、高端、中高端与中端的搭配，满足不同消费群体的需求。从旗下各品牌的产品投资回报周期来看，在同档次品牌中均具有领先优势。构建深睡体验壁垒，提升增长确定性在国内去年暑期旅行需求旺盛带来的高基数、今年三季度恶劣天气等因素的影响下，酒店业在今年三季度的营运指标均面临较大的压力。业绩承压下，亚朵仍表现出了较强的经营韧性。财报显示，三季度亚朵集团RevPAR（平均可出租客房收入）为380元，ADR（日均房价）为456元，OCC（入住率）达80.3%，入住率表现稳健。报告期内，亚朵零售业务GMV同比增长107.7%达到5.66亿元，亚朵酒店与亚朵星球多平台的会员体系和积分权益也于近期完成互通。零售爆品带来的深睡品牌心智塑造将促进酒店重复入住率的提升；同时会员互通带来的粘性流量，亦为酒店业务的长期增长提供稳定支撑。亚朵通过“酒店+零售”的布局打造出深睡场景生态。无论是酒店深睡房、深睡楼层的设置；还是亚朵星球深睡系列枕头、被子的热销，使得“在家”“在途”形成一致性、连贯性的睡眠体验，构建了具有差异化特色的体验壁垒。结语：总的来说，中国本土连锁品牌的崛起已是大势所趋，而注重用户体验并平衡好经营效率，则是成功的关键，这也是亚朵为何能异军突起的重要原因。从业绩报告看，亚朵的经营含金量、经营韧性值得肯定，自身竞争壁垒也已基本构筑完成。自亚朵提出“中国体验”战略以来，“中国体验”在酒店与零售板块中不断丰富、延展、上探。亚朵今年亦积极实施分红政策，管理层向外界传递出坚定信心，并为投资者带来可观的回报。对于投资者而言，亚朵的内在价值有望在未来持续增长，这无疑是一个值得期待的信号。选择一条“好赛道”，进行一番“好布局”，绘出一个“好蓝图”。在市场供需变幻的环境中，亦能打开“向上周期”。

格隆汇2024-11-25

恒力期货能化日报20241125

Moeve在11月15日发布的第三季度财报中表示，丙酮和苯酚的销售额达到35.4万吨，环比增长1000吨，同比增长23%。③亚洲方面韩国锦湖石化计划将其位于丽水的两条运营中的苯酚生产线在12月份的开工率继续维持在70%的产能，这与计划检修前的产能利用率相同。招标方面Mangalore Refinery招标一批9000吨的纯苯和一批12000吨的纯苯，12.12-12.16在New Mangalore装船。装置方面听闻Japan Taiyo Oil位于Kikuma的甲苯歧化装置（TDP）和芳烃抽提装置（异构级混合二甲苯年产能70万吨，苯年产能30万吨）预计12月20日停车，预计检修结束时间2025年3月中旬。苯乙烯中国：周内随着浙石化60万吨POSM停车，国内苯乙烯供应到达年内最为紧张的时刻，此外奇美大单砸向市场进一步给予盘面及基差支撑，周内基差最高甚至以600元/吨成交，确实让人瞠目结舌；目前市场上还有几家较大体量的贸易商未完成补空，而厂库隐性库存目前也有较大程度下滑，另外下周港口库存会有小幅去化。浙石化苯乙烯180万吨装置及北方一套装置预计下周重启，浙石化重启后恐怕难以在本轮纸货交割结束前将货物及时补充到港口，但是对远月合约的利空是比较显著的，此外目前已知12月已经商谈约2万吨苯乙烯进口。终端方面抢出口的逻辑重演确实带来了终端的强劲，而且周末最新新闻欧盟取消对中国新能源车的反倾销税也将利好苯乙烯下游产品的消费。外盘：①欧洲苯乙烯与苯的价差收窄至平均每吨111美元，这是自6月中旬以来的最低水平，传统生产商的利润率身陷囹圄。在POSM生产商方面，情况同样严峻，因为PO链的库存高企且缺乏支撑。加上苯乙烯市场面临的挑战，POSM装置的开工率也预计将在可能的情况下降低。目前尚未发现任何运营问题，但总体而言，由于利润率为负，欧洲生产商的开工率预计将在可能的情况下降低。尽管欧洲价格继续下跌，但尚未完全关闭从美国到欧洲的苯乙烯套利机会。尽管美国已经降低了一些开工率，但尚未足以平衡北美市场，仍有大量过剩苯乙烯将流向欧洲。未来几周，随着欧洲难以吸收更多苯乙烯，美国的苯乙烯开工率可能会进一步降低。②美国之前有传言称将有一场大规模的苯乙烯停车潮，但似乎并不属实。除了利安德巴塞尔POSM工厂和加拿大的苯乙烯工厂外，墨西哥湾沿岸的其他工厂均已削减了产量，并在必要时仍有进一步减产的空间。本周已确认销售了16000吨现货苯乙烯，虽然与旺季的销量相比不算多，但考虑到出口至欧洲的套利机会已关闭，这一销量已相当可观。预计其中大部分将在美国国内销售或运往南美洲。策略：短期多层利好刺激苯乙烯盘面，建议高位空苯乙烯或买看跌期权风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。 PTA 方向：注意短期基本面恶化理由：下游需求转弱。逻辑：今日01合约以4868点收盘，较昨日结算价下降22点，跌幅0.45%，日内减仓20994手至110.61万手，TA1-5价差为-100（-4）。现货方面，今日主流现货基差在01-70，PTA现货加工费在288元/吨附近；10月PTA出口量30.41万吨，同比增4.85%，今年1-10月PTA出口量372.77万吨，同比增长6.22%。供应方面，PTA负荷上升0.3个百分点至81.4%，逸盛新材料360万吨PTA装置11月22日提负；福海创450万吨PTA装置计划11月23日附近提负至8成；仪征化纤一条150万吨装置计划11月23日附近重启，此前于11月6日计划外停车，东营威联250万吨PTA装置11月13日附近逐步停车中，计划检修2周左右。需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售部分好转，平均产销68%，轻纺城市场总销量900万米（+62）。策略：关注多TA，空EG策略。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：不追多理由：整体负荷持续增加，下游需求转弱。逻辑：今日EG2501合约收盘价4612（+21，+0.46%），日内减仓909手至24.52万手，EG1-5价差为-75（+6）。现货方面，现货主流围绕01合约+46左右商谈，12月下期货基差在01合约升水54-57元/吨附近，商谈4666-4669元/吨附近。乙二醇进口量大幅下滑，10月进口49.86万吨，同比下降27.7%，1-10月累计进口542.5万吨，同比减少7.7%。库存方面，截至11月21日，华东主港地区MEG港口库存总量56.02万吨，较本周一降低1.31万吨；供给方面，乙二醇整体开工负荷上升至72.59%（+1.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷69.94%（-0.53pct），三房巷35万吨装置11月19日附近停车，重启时间待定，山西美锦30万吨装置11月22日附近重启，此前于10月24日起检修，古雷石化70万吨装置计划明年一季度内检修；需求方面，下游聚酯负荷92.4%（-0.3pct）；江浙终端开机率下降，坯布累库，其中加弹下降至91%、织造下调至72%、印染下调至83%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，今日直纺涤短销售部分好转，平均产销68%，轻纺城市场总销量900万米（+62）。策略：关注1-5反套。风险提示：油价异动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：低位震荡逻辑：1.前期会议上鼓励承储的发言短时提振市场情绪，加上宏观消息影响扰动，期货盘面大幅拉涨，带动主流地区尿素现货成交向好，但尿素企业报价顺势上调后下游追高乏力，市场再次僵持运行。 2.供应方面，月底陆续有西南限气等季节性检修预期，日产预计边际改善，但压力仍在。需求方面，农业零星补货，复合肥工厂对尿素采购有限，淡储持续，整体需求较为分散，本周企业库存继续增加2.26万吨。总而言之，当前国内供应和政策压力仍存，短期实质性的利好驱动并不明显，当前需重点跟踪出口消息，淡储节奏以及气头装置集中检修节奏。宏观因素和消息面短期带来情绪刺激，现货价格低点也可能带来阶段性行情，但高供应高库存下，如果出口和储备的政策力度不及预期，高度预计有限，盘面建议逢高空配，01注意上方1830-1850压制，可关注后续气头检修带来的1-5价差阶段性走扩机会，需继续重点跟踪冬储和月底气头装置检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：谨防回落风险理由：情绪大于驱动逻辑：不论伊朗装置因何检修，都将在年末造成“限气停车”的效果，而甲醇年末进口减量情况（即伊朗进口减量）将影响后市去库预期，这些得在MA2505上才能看到结果。利多预期无法在MA2505初期证伪，故远月估值跟涨近月幅度虽有限，但未来下跌空间也将有限，而近月将随情绪退潮、持仓下降而回落。基本面上则呈现出多空交织，华东及华南基差表现普遍欠佳，但内地近期有局部检修（久泰大装置等）、烯烃阶段性外采需求支撑，库存去化顺利，但鲁西化工近期或有计划检修、鲁北招标价是否能维持高位待定，而后期排库压力变化仍需关注。观点上，不建议追高近月，防回落，多头宜考虑远月；关注伊朗装置动态、宝丰四期动态。策略：近月观望，谨防回落。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：震荡偏空行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1400-1450元/吨，目前库存总量维持在高位，现阶段去库主要来自于下游阶段性补库，考虑年底运输问题，部分轻碱下游存在年前补库，叠加盘面升水后期现商继续买货抛盘，加深了需求好转的程度，目前基本为库存结构往中下游转移，暂时缓解碱厂库存压力。 2.长周期供增需减格局难以扭转，随着碱厂供给端投产的推进，短节奏的厂家减产行为或下游补库能给到现货的反弹高度收窄，而需求端长周期难有较大增量，下游玻璃仍处于减产进程中，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：05合约1600以上轻仓逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价在1270元/吨，短周期供给端基本走平，维持偏低位，而需求端由于期现商出货对玻璃厂形成负反馈，导致厂家产销时好时坏，但价格低位以及厂家低库存仍会对价格形成底部支撑，中下游依旧在低价存在补库意愿，中期的隐患主要来自于期现商的高体量库存去化情况和市场的承接力度。 2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在15.8万吨的历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，后续行情的演变主要看需求端，在假设25年需求与22年处在相近水平下，在供给端维持当前水平下，大方向玻璃偏向于逐步修复至供需平衡状态，价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：05合约1400以下可轻仓逢低多风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化

恒力期货2024-11-25

穿越营收放缓的短期迷雾，拼多多的解题者思维

249.81亿元，同比增长61%。从财报数据来看，这仍然是拼多多增速“跑赢”电商行业大盘的一个季度，在全球经济较为低迷的大环境下，公司营收、利润同比仍然保持双位数增长。但相比过往，其营收增速有所放缓，净利润也有一定程度的下滑。具体来看，交易性收入(transaction service)为500亿元，同比增长71%。这一数字远低于彭博一致性预期的约530亿元，且与上季度相比，同比增速呈现出明显放缓的态势，这也是拼多多本次业绩不及市场预期的主要原因。深层次看，这与拼多多主动“降速、提质”分不开。这背后的逻辑不难理解，目前平台的整体规模已经具备了相当的体量，平台需要从“拉增量”逐渐往“固存量”转向，进入深耕期。拼多多的忧患意识很强，很早就意识到这一问题。在近几个季度业绩电话会上，拼多多的管理层也都在主动降低外界对于拼多多业绩增速的期待。种种信号表示，对这家过去两年保持超高增速的公司来说，比“赚钱”更为重要的事情已经出现了。如今的拼多多，更为聚焦的是打造健康的平台生态在供给侧发力，通过真金白银的减免、扶持、投入等措施，为长期发展积蓄力量。二、电商赛道需要长期主义在此之前，拼多多的崛起带来了巨大的国内市场，推动多个产业带规模的迅速扩大。随着产业带发展趋于成熟，准入门槛降低，产业带上的商家不可避免地面临同质化竞争严重的问题。众多商家为了提升销量和争夺市场份额，一方面通过降价来提升产品吸引力，另一方面则通过压缩产品质量降低成本。尽管这能够带来短期的增长，但长期也致使一些产业带深陷“劣币驱逐良币”困境，对实体经济尤其是制造业造成了很大影响。推动产业带转向门槛更高的深度加工环节、或者研发工艺更复杂的产品成为这一问题的关键解法。在这一背景下，拼多多及时洞察到行业转型升级的需求，开始尝试走一条不同寻常的路。类似于曾国藩“结硬寨，打呆仗”的智慧，当下的拼多多，并不以牺牲某一方的利益为代价，而是致力于以平台之力，搭建消费者与商家链接的桥梁，追求一种长期的合作关系，构建良性的正向循环商业生态，从而形成自己独特的竞争壁垒。具体来看，8月中旬，拼多多密集落地了“百亿减免”一揽子举措，实施了包括下调先用后付服务费、商家店铺保证金等举措，并推出基础技术服务费、推广费退返权益，其中，.针对仅退款和退货退款，无需商家发起，平台自动全额退回已收取的基础技术服务费等费用，切实帮助商家降低经营成本。与此同时，拼多多还启动了“新质商家扶持计划”，投入100亿资源包优选并成立专项团队深入100个农产区、产业带，扶持具备产品和技术创新能力的新质商家和新质品牌。平台升级了商家售后服务体系，全面支持商家对异常订单进行申诉，商家申诉成功后将由平台对相关订单进行赔付，对于新质商家等优质商家的交易订单，平台不再介入仅退款。此外，拼多多还在持续重仓“电商西进”的生态建设，今年9月，拼多多宣布免除新疆、西藏、甘肃、宁夏、内蒙古等偏远地区的物流中转费，再次引领电商行业西进步伐。国家邮政局数据显示，今年以来，中西部快递业务量增速超全国平均水平，甘肃、陕西等多省份业务量增速同比达40%以上。可以看到，拼多多不仅十分重视商家的发展，让商家有更多的动力和空间对产品、技术进行创新升级，也十分重视用户需求，在提供最有质价比产品的同时进一步提升其服务质量和覆盖范围。经济学有个概念叫“不可能三角”，在电商平台中，也有类似规律，即在追求成本控制、效率提升和用户体验改善的过程中很难达到三者兼顾。商家利益与用户利益之间的平衡是电商平台绕不开的一个经典难题。而透过这次财报，可以看到拼多多正在逐步打破传统电商行业中所谓的“不可能三角”，向平台、用户、商家三方共赢的局面大步迈进。虽然这在短期内会使拼多多面临增速放缓，但通过其打造的良性生态，拼多多构建了其差异化竞争的核心优势，不仅帮助自身实现更为长期的发展，也为整个电商行业提供了健康可持续发展的思路。三、聚焦“新质”，托举平台价值新生态站在国家视角来思考，现如今，在全球经济形势变化、国内经济结构演变等多种因素的驱动下，整个国家正处于经济转型升级的关键阶段。而电商平台作为连接消费者和商家的重要纽带，极大地促进了商品和服务的流通，为经济增长注入了新活力。在国家经济发展的大棋局中，它们扮演着不可或缺的角色。在此之中，拼多多通过持续加大投入生态建设，不仅满足了市场竞争和自身发展的双重需求，更是与国家推动高质量发展的大方向不谋而合，已经成功地树立了一个积极的行业典范。正如拼多多一直以来坚持扶持农业一样，其归根结底所谋求的不只是促进产业规模的快速增长，且是推动整个产业向高附加值方向转型升级。对此，我们可以简单从三个角度来探讨，拼多多是如何聚焦“新质”，为商家、用户、平台构筑了新的价值生态。其一，拼多多快速推动了各产业的规模扩张和转型升级。例如，早在拼多多崭露头角之时，亳州花草茶、东海穿戴甲、平度假睫毛等为代表的产业带就已经利用拼多多平台赋予的品牌身份，共享渠道资源，实现了转化率和复购率的双重提升。时间来到近两年，在拼多多一系列“减免+扶持”举措的推动之下，商家寻求差异化发展路径的积极性被充分调动。例如，亳州从中药材交易到花草茶电商，再到固体饮料加工，在短短五年内就完成了产业的“三级跳”，实现了从传统农业向现代化、高附加值产业的转型，走完了其他产业带可能需要三十年才能走完的路。这不仅让亳州在经济发展上取得了显著成果，更使其成为皖北六城中增速最快的城市，为全国其他地区的产业转型升级提供了宝贵的经验和启示。其二，拼多多利用大数据等新兴技术赋能，整合上下游资源，打破了传统电商模式的局限，在为消费者和商家提供更优服务和帮助的同时，更在深层次上推动了产业带经济效益的显著提升。一方面，拼多多通过大数据技术赋能商家，帮助商家准确把握消费者的需求与偏好，进而实现精准生产、营销和库存管理，同时激励商家不断推陈出新，得以在激烈的市场竞争中脱颖而出。另一方面，拼多多整合上下游资源，成功地将原材料供应、生产制造、物流配送等环节串联起来，构建了一个高效协同的全链条新质供给生态系统。这一生态系统的建立，使得商家能够更快地响应市场变化，及时调整生产策略，实现降本增效。其三，在生态建设的过程中，拼多多创造了数以万计的就业机会，做出了推动区域经济产业均衡发展等社会贡献。公开数据显示，在2023年“全民就业季”活动中，拼多多创造直接就业1.2万人，支撑了90万第三方快递员、640万人以上的商家岗位和20万人的第三方服务就业，合计间接就业750万人以上。四、结语拼多多此次Q3主动降速提质，将重心聚焦良性生态系统的建设，深度携手地方产业带，成功引领了一场“新质供给”的革新风潮，实现了平台、商家、消费者间的全面共赢局面。这不仅是电商竞争的战略调整，更是国家经济转型的“催化剂”。在当前全球经济形势复杂多变的背景下，中国经济正面临着从高速增长向高质量发展的转变。而拼多多通过推动地方产业带的升级与发展，促进了产业结构的优化与调整，为整个电商行业乃至国家经济的转型与升级提供了有益的借鉴与启示。从资本市场的视角审视，在政策对新质生产力持续激励的背景下，拼多多在生态建设领域的深厚积累，将在新的市场环境中进一步释放潜力，实现业绩的兑现增长，后续市场表现依然值得期待。

格隆汇2024-11-25

顺周期逻辑下，达丰设备(2153.HK)的长期增长逻辑逐渐清晰

个月，这部分业绩预计将于明年反映到公司财报上。核电固然不如火电体量大，但其清洁且稳定的优势在“双碳”目标和能源安全的大背景下显得愈发重要。根据《中国核能发展报告2024》，2035年核能发电量在中国电力结构中的占比将达到10%左右，这一数据在2060年将提升到18%左右，而2023年核电发电量占比只有4.86%。广阔的发展前景给整个核电产业链带来了增量机会，但长施工周期和高施工难度形成了进入壁垒，为达丰设备这类业内头部企业带来了更多发展红利。截至2024年9月30日，中国内地运行核电厂共17座，其中达丰设备参与建设的有12个，占比70%以上。凭借领先的行业地位，达丰设备的核电版图正在不断扩张，今年，公司新增了浙江三澳核电、广东太平岭核电、廉江核电等项目，预计会成为未来3到5年内公司业绩增长的重要驱动力。除了内地市场之外，达丰设备也在布局广阔的境外市场，以寻求更多增量机会。一方面，无论是香港北部都会区的“10年建造33万公屋”，还是澳门国际机场的扩建，都为大湾区建筑地产、基建带来了增量，达丰设备抓住了这一发展机遇，通过子公司将业务发展到香港、澳门地区。另一方面，达丰设备还在持续加码布局印尼市场。近年来，印尼经济保持着强劲增长。2023年，印尼GDP约1.37万亿美元，连续多年稳居东盟首位，占东盟经济总量36%。与此同时，其城镇化率持续提升，2023年达到59%，工程机械需求也随之不断提升。而且印尼拥有石油、天然气以及煤、锡、铝矾土、镍、铜、金、银等丰富的矿产资源，采矿业作为印尼的重要支柱产业之一，其发展带动了对塔机等工程机械的需求增长。此外，印尼在重启修建巨型海堤的计划，以应对首都雅加达快速下沉2024年基础设施发展预算为1984.5亿元至2387.5亿元人民币，用于加速新首都的建设和经济转型，进一步提升了印尼市场的工程机械需求。达丰设备早在2018年便已布局印尼市场，并于今年6月成功与当地的合作伙伴成立联营公司（JV），有望享受到印尼的增量红利。三、结语尽管宏观层面的挑战仍旧存在，但达丰设备凭借其在塔机服务领域的领先地位和灵活的战略调整，展现出了强大的市场适应能力和增长潜力。达丰设备的长期价值在于其对核心业务的专注和对新机遇的开放态度。公司在国内外市场的布局，尤其是在能源领域和印尼等新兴市场的投资，显示了其对产业变化和全球经济趋势的敏感性，这种及时的战略调整有助于公司在不同市场周期中保持竞争力。

格隆汇2024-11-25

净利润同比增61%，拼多多被低估了？

周四，拼多多正式发布的三季度业绩报告。财报显示，拼多多Q3营收达到994亿元，同比增长44%，略低于市场预估。营收同比增44%，拼多多一如既往的稳健拼多多在第三季度的利润达到了250亿元，实现61%的同比增长。在调整后的每美国存托股（ADS）收益方面，拼多多第三季度录得18.59元。从增速的角度来看，44%的收入增长绝对值依然亮眼，但与近期相比，这一增长率确实有所放缓。特别是在上一季度，拼多多控股有限公司实现了高达86%的收入增长。值得注意的是，拼多多的总体收入并未出现下滑。第三季度的营收为142亿美元，与上一季度的134亿美元相比，略有增加。这种增速的比较之所以变得更具挑战性，部分原因可能在于Temu在2023年第三季度的表现优于第二季度。这意味着与今年第三季度相比，第二季度更容易实现较高的相对同比增长率。从环比角度来看，拼多多收入增长约6%，年化增长率则处于20年代中期水平。因此，未来几个季度增速进一步放缓的可能性似乎较大。当然，这并不令人过分惊讶，因为随着公司规模的扩大，保持较高的相对增长率将变得越来越困难。因此，认为拼多多能够永远保持每年80%（或40%）的增长速度是不切实际的，尤其是考虑到其当前的估值水平。对于投资者而言，盈利能力至关重要。从这一点来看，拼多多控股的利润率与一年前相比略有提升。虽然更高的利润率增长会更加理想(22.28，-0.32，-1.42%)，但该公司并未通过牺牲利润来推动业务发展。相反，它在略微扩大利润率的同时，实现了业务的显著增长，这是一个颇具吸引力的组合。与上年同期相比，调整后营业利润增长48%，而GAAP营业利润也增长了46%。在非GAAP每股净收益方面，与去年同期相比仍有良好增长，达到18.59元人民币，比一年前大幅增长60%。这一增长率与整个公司的净收入增长率基本一致。现金流方面，拼多多表现较为稳健，接近40亿美元。这可能是由于管理层提到的投资增加所致。然而，投资者仍需密切关注这一指标的未来走向。在成本控制方面，拼多多的一般和管理费用增长尤为显著，达到138%，达到2.6亿美元。尽管对于一家收入超过140亿美元的公司来说，这一数字并不算高，但分析师对如此高的增长率表示担忧。如果研发费用大幅增长，人们可能会认为这将为未来的业务增长奠定基础。然而，G&A费用的强劲增长可能并不构成一种“投资”，不会带来更好的产品或更高的业务增长。此外，拼多多在多个国家都有业务布局，国内市场更是其主要战场之一。虽然拼多多控股在财报中没有透露具体数字，但Temu的非中国业务很可能仍然是拼多多整体业务增长的重要驱动力。平台粘性增强，承压只是阶段性回顾来看，拼多多对品牌的吸引力在日益增长。随着时间的推移，这些可以增强拼多多的粘性，推动更高的国内 GMV 份额增长，并保持其高接受率。据新浪财经称，拼多多已吸引H&M在电子商务平台上开设旗舰店。这一消息是在H&M宣布将通过注重质量而不是数量来追求高端战略以推动销售增长后不久发布的。相信拼多多在吸引品牌加入其平台方面的网络效应正在加速，并可能促使品牌进一步迁移到拼多多，从而扩大其生态系统和粘性。此外，分析师对Temu的估计基本保持不变，因为其风险/回报情景令人满意。分析师预计2024年收入的估计基本符合市场预期，而对2025年和2026年的收入估计分别比市场预期高出10%和15%。高于市场预期的主要是由于Temu 持续跑赢大盘，因为市场普遍低估了Temu的潜力。正如之前的报告所述，这种风险成为重大风险的可能性较低，因为零售业的战略性低于半导体、生物技术和太阳能等其他行业。而且，我们相信H&M 的加入对拼多多的基本面具有重要意义和高度增值性。随着用户流量和参与度从现有的电子商务平台转向拼多多，品牌正在注意到并改变他们对拼多多的看法。多年来，随着拼多多逐渐解决品牌形象这个问题，商家和品牌逐渐开始接受拼多多作为一个平台，他们可以利用这个平台来吸引中低收入、追求价值的消费者，以吸引他们的钱包并与消费者建立联系。就H&M而言，我们注意到 H&M 上销售的最便宜产品价格至少为100元/件，而拼多多上最畅销的五款服装产品的价格在11元至36元之间。尽管H&M 没有明显的价格优势，但鉴于H&M在中国主要购物中心也拥有重要的线下足迹，因此在拼多多上占有一席之地，因此 H&M能够建立其品牌资产。其次，H&M是过去几年与小米、华为和宝洁等其他知名品牌在拼多多上开设旗舰店的几个知名品牌之一。品牌旗舰店逐步入驻拼多多标志着拼多多的价值主张不仅从一个连接制造商和消费者的平台，而且是一个连接品牌与消费者的平台。最后，我们相信H&M的加入可以进一步加强拼多多的生态系统并增强其自我强化的循环。随着拼多多吸引了大量正在寻找白标和物有所值的产品的消费者，品牌产品的加入可以无缝地增强该平台的交叉销售策略。消费者不必在竞争平台上找到此类品牌商品，从而一次性进行所有必要的购买。谨慎看待中长期的拼多多根据近期动态，以及对拼多多今年的利润预测，拼多多控股的净收益仅为9倍，即 11%的收益收益率。从绝对值来看，这是一个较低的估值，对于一家在最近一个季度实现近50%收入增长的公司来说，要求尤其不高。但，综合来说拼多多可能很有吸引力，因为它结合了低估值和强劲的增长。对此，瑞银发表报告指，虽然拼多多业绩未如理想，但对核心市场利润率的影响在现阶段似乎是可控或者可解释，核心电商业务仍然健康。该行相信投资者很可能会对拼多多保持观望，而美国关税的不确定性进一步亦令该股短期前景蒙上阴影。此外，富瑞集团分析师Thomas Chong维持$拼多多(PDD.US)$买入评级，并将目标价从151美元上调至171美元。

金融界2024-11-25

黄仁勋最新发声！“英伟达受益于在中国的布局”

达626亿美元。尽管英伟达的第三季度财报业绩符合预期，但由于供应链限制和政策变化，股价表现较为平淡。编辑观点黄仁勋的讲话再次强调了人工智能的革命性影响及其对全球各行业的深远影响。英伟达在中国市场的布局是其全球成功的关键之一，尤其是在加速运算和人工智能领域。尽管英伟达目前面临供应链问题，但随着Blackwell芯片的推出和市场对人工智能的需求不断上升，公司的长期增长潜力依旧值得期待。名词解释人工智能：指通过模拟人类智慧的计算机系统，实现感知、学习、推理、决策等智能行为的技术。 GPU：图形处理单元，主要用于计算机图形和图像处理，广泛应用于人工智能和深度学习领域。 Blackwell芯片：英伟达推出的下一代架构芯片，预计将在数据中心和人工智能应用中发挥重要作用。相关大事件 2024年11月23日：黄仁勋出席香港科技大学学位颁授典礼，获得工程学荣誉博士，并在演讲中强调人工智能的革命性影响。 2023年11月：英伟达发布第三季度财报，数据中心收入创下历史新高，但由于Blackwell芯片的供应限制，股价表现平平。来源：今日美股网

今日美股网2024-11-25

英伟达的收益属于“井喷”，不要过度解读短期股票走势。

本周的财报进一步证明，英伟达的AI增长故事远未结束。公司推出的最新Blackwell处理器需求似乎无止境，这对英伟达股价来说是个好兆头。周三，英伟达公布了又一季度惊人的营收数据。截至10月底的三个月内，公司收入达到350亿美元，同比增长94%。由AI需求驱动的数据中心业务增长更为迅猛，达112%。净利润也较去年翻倍，达到200亿美元。公司还对本季度给出了乐观预期，略高于华尔街的预测。尽管报告发布后英伟达股价下跌，但不必反应过度解读，这可能仅仅是由于今年股价已大幅上涨近三倍而引发的获利回吐。相反，投资者应忽略短期波动，专注于大局，并注意英伟达表现的前所未有的规模。以数百亿美元的规模实现三位数的增长并不常见。例如，微软在最近一个季度的收入和净利润增长分别仅为16%和11%。接下来，主要问题是英伟达能否在2025年再迎来一个高增长年，以满足华尔街对54%营收增长的预期。根据英伟达高管的最新表态，答案似乎是肯定的。首席财务官柯莱特·克雷斯周三晚在公司财报电话会议上对投资者说：“Blackwell需求令人震惊，我们正努力扩大供应以满足这一巨大的需求。” 首席执行官黄仁勋表示，本季度Blackwell的收入将超过公司此前预期的“数十亿美元”。他还说，Blackwell已全面投产，并已交付给英伟达的所有主要合作伙伴。客户争相购买下一代Blackwell，因为其性能远超以往型号。英伟达管理层表示，在未来几个季度内，无法完全满足客户对Blackwell的需求。分析师问黄仁勋，大型科技公司在吸收此前采购的硬件后，AI系统需求是否会暂停。这在以往的硬件周期中是常见的。但黄仁勋表示，这次情况不同。他说，在AI优化的1万亿美元旧数据中心基础设施完全被替代之前，不会出现“消化期”。黄仁勋还说，目前这一转型已完成约1500亿美元。投资者在英伟达财报发布前，担忧AI模型改进的速度。但黄仁勋并不担心。他在财报电话会议上表示：“预训练的扩展仍然有效。” AI模型开发者继续通过增加计算能力和数据来提升模型训练的能力。与此同时，其他AI创新可能推动下一波增长，从而进一步增加对GPU容量的需求。 AI代理（能够接受简单指令，并完成多步计算任务以自动化繁琐业务和个人任务的程序）正在迅速改进。戴尔高管亚瑟·刘易斯最近表示，“在未来两年内，你将看到AI代理的广泛普及”，企业将利用AI释放员工时间以专注于更高层次的任务。此外，还有一个新的扩展规律“测试时计算（Test-Time Compute）”正在兴起。微软首席执行官萨提亚·纳德拉本周对此表示乐观。这是一种新兴的AI扩展规律，核心思想是，AI模型在处理任务时能够花费更多的计算时间来深入思考用户的查询，从而生成更准确、更高质量的结果。传统的AI模型通常在“推理”阶段（即实际使用模型回答问题或执行任务的阶段）会受到计算时间和资源的限制，因此可能倾向于选择较快但不一定是最优的答案。而“测试时计算”旨在改变这一局限。这种技术能够让新的AI模型在更长时间内思考问题，从而提供更优质的答案。 AI的能力持续提升，这意味着2025年对英伟达来说或将是又一个好年头。（市场观察）来源：加美财经

加美财经2024-11-25

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