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决策分析：英伟达满足不了大胃口！比特币逼近10万大关，黄金连涨4天
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如此，焦点仍在全球市值最高公司英伟达的财报上。英伟达预测其七个季度以来最慢的收入增长后，纳斯达克期货下跌0.31%，标准普尔500指数期货下跌0.21%。欧洲股市期货显示小幅上涨，Eurostoxx 50期货上涨0.13%，德国DAX期货上涨0.33%，英国富时100期货上涨0.31%。墨尔本K2资产管理公司研究负责人George Boubouras表示：“市场对英伟达财报的反应部分源于对每个季度结果的极高期望。尽管他们展示令人印象深刻的收入增长和动能，市场显然想要更多。” 英伟达第四季度的预测显示，公司收入增长将从第三季度的94%放缓至69.5%左右。尽管市场对其主导市场的AI芯片需求依然强劲，但供应问题仍然是主要瓶颈。 Saxo银行首席投资策略师Charu Chanana表示，英伟达的业绩清楚表明，AI的发展势头只会越来越强，供应而非需求是更大的挑战。“结构性AI顺风可能会继续成为明年股市的关键驱动力。” 此外，投资者还关注印度企业阿达尼集团（Adani Group）。美国检方周三指控其董事长高塔姆·阿达尼（Gautam Adani）涉嫌参与一项价值数十亿美元的贿赂和欺诈案。该消息导致阿达尼集团市值蒸发280亿美元，并拖累印度股市基准指数下跌。汇市方面，自11月初美国大选以来，美元一直走强，因市场预计特朗普新政府的拟议关税可能推动通胀，迫使美联储维持更长时间的高利率。美元指数（衡量美元对六种主要货币的表现）交投在106.60附近，距离上周触及的一年高点107.07不远。自11月5日大选以来，该指数已上涨逾2%。市场预期美联储下个月降息25个基点的概率已降至56%，而一周前这一概率为82.5%。与此同时，比特币因市场预期特朗普政府将放松加密货币监管而持续上涨。这一全球最大加密货币在亚洲交易时段创下97,902美元的历史新高，目前交投在9.7万美元附近。地缘政治紧张局势升级导致供应担忧，推动油价上涨。布伦特原油1月期货上涨0.23%，至每桶72.98美元，美国WTI原油1月期货上涨0.25%，至每桶68.92美元。黄金因避险需求连续第四个交易日上涨，现货金上涨0.25%，交投在2,655美元。
云涌2024-11-21
【日股收评】英伟达触顶担忧浮现！日经225一度跌超400点，日元升值“雪上加霜”
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日)东京股市收跌，美国芯片巨头英伟达的财报未能令投资者满意，同时日元升值对出口企业构成压力。截止收盘，225种股票构成的日经平均指数下跌326.17点，或0.85%，收于38,026.17点。东证指数（Topix）则下跌15.48点，或0.57%，收于2,682.81点。一级主板市场中，矿业、精密仪器和零售类股领跌。 #日本市场# 日经指数盘中一度下跌超过400点，主要受英伟达发布8月至10月财报后股价在盘后交易中下跌影响，这对半导体龙头企业构成了压力。科技股占主导的纳斯达克指数周三收低，从此前一天的反弹中暂时回落，投资者对俄乌局势升级以及Target表现不佳的财报表示担忧。作为人工智能领域的明星企业，英伟达在常规交易时段下跌0.76%，随后在盘后交易中继续下跌，其第四季度营收预测未能达到部分投资者的高预期。英伟达的前景对日经指数至关重要，因为芯片相关股票对该指数的影响较大，比如芯片测试设备制造商爱德万测试。周四，爱德万测试下跌1.64%，芯片制造设备制造商东京电子下跌0.41%。科技初创公司投资者软银集团也下跌1.1%。 NLI研究所首席股权策略师Shingo Ide表示：“芯片相关股票跟随美国股市下跌，但整体市场在英伟达发布财报后，缺乏推动市场波动的线索。” Matsui Securities Co.高级市场分析师Tomoichiro Kubota表示：“虽然英伟达的财报并不差，但毛利率出现下滑，引发部分投资者担忧其利润增长可能已达到顶峰。” 他还指出，“考虑到英伟达股价今年迄今为止几乎翻了三倍，本次股价下跌更可能是由获利回吐推动的。” 因市场押注日本央行政策利率上调，债券收益率上涨，推动金融类股走高。瑞穗金融集团上涨1.32%，Resona控股上涨1.84%。银行业指数上涨0.18%，是东京证券交易所33个行业小组中上涨的三个子指数之一。受俄乌战争局势升级影响，日元作为避险资产受到追捧，美元兑日元汇率在东京市场跌至154日元区间，进一步打压了市场情绪。经纪商称，在缺乏其他交易线索的情况下，出口导向型汽车和机械制造板块因日元升值导致的回流利润下降前景而受到影响，这进一步拖累了市场表现。
云涌2024-11-21
指引反转！塔吉特Target财报后大跌21%，华尔街狂降目标价
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尽管沃尔玛Q3财报年内三连上调全年指引，美国零售业复苏势头却没有带上塔吉特。美国第二大零售商塔吉特第三季财报远逊于预期，在上调指引三个月后掉头下修，Target股价暴跌逾20%。 11月20日周三，塔吉特（TGT.US）公布的第三季业绩显示，公司Q3营收为256.7亿美元，预期259亿美元；每股获利1.85美元，远不及预期的2.30美元。尽管进行了数千种商品的折扣活动，节日促销也增加，但这份财报仍然不及市场预期。利润低于预期20%，为两年来的最大跌幅；收入一年来首次低于预期。在Q2上调指引后，目标公司却急忙下修展望。公司预计，全年调整后每股获利为8.30美元至8.90美元，不及此前9.00至9.70美元的预期，也低于分析师预计的9.55美元。周三收盘，塔吉特股价暴跌21.41%，报121.72美元，触及52周以来新低。华尔街分析师纷纷下调塔吉特目标价或评级。德意志银行将塔吉特评级从「买入」下调至「持有」，目标价为108美元；花旗将评级从「买入」下调至「中性」，目标价为130美元。奥本海默将Taget目标价从185美元调降至165美元，古根海姆则从180美元下调至145美元。花旗分析师表示，塔吉特糟糕的业绩和疲软的前景表明，该公司很可能输给沃尔玛，并可能因缺乏足够的促销力度而进一步失去市场份额。原文链接
投资慧眼2024-11-21
NVDA盘后表现一点想法，不一定对
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LL)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 财报发布前的几天股价上涨很多，也不乏做市商卖出了大量的call，为了对冲这部分卖出的 call，做市商需要买入正股，如果周五这些call到期以后被行权，做市商可能会抛售这些正股，从而可能引发一波股价下跌；近期BTC再度新高，分流走了不少而本属于NVDA的资金； $iShares Bitcoin Trust(IBIT)$ $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ $MicroStrategy(MSTR)$
老虎证券2024-11-21
转股价格下调61.28%！大参林销售乏力利润下滑，频遭投诉形象不佳
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务杠杆便会下降，使负债压力得以缓解。财报显示，大参林的资产负债率从上市以来年年攀升，目前处于历史最高位67.11%。这一水平在31家上市医药商业企业（同花顺行业二级分类）中位居第5，高于行业中位值62.95%。图片来源：同花顺iFind 另一方面，降低转股价格，有助于稳定公司的现金流。对于投资者而言，可转债比普通债券拥有更多权利，因此其收益率会低于普通债券。又因为该可转债附带回售条款，当债券持有人认为转股无望时，便没有必要容忍其较低的收益率，会倾向于行使回售权，收回资金用于其他渠道。而一旦债券持有人纷纷行使回售权，大参林便不得不将公司的现金用于兑付，这样既会使公司出现流动性紧缩，又会失去部分低成本融资，更可能严重影响到公司的投融资计划安排。截至11月19日，大参林收盘价16.20元/股，今年以来跌幅33.28%，而同期上证指数涨幅12.47%，医药商业的行业指数跌幅4.19%，公司股价表现远逊于大盘和行业水平。通过K线还会发现，大参林股价最近一次出现在39.51元/股的上方，甚至已是2021年6月的事。图片来源：同花顺显然公司不会乐于见到债券持有人回售，而离该可转债到期已不足三分之一的时间，因此为了避免出现大规模回售的发生，稳定公司的现金流，将转股价格调整到与当前市价相适应的位置，已是当务之急。销售增长乏力、利润下滑严重股价表现不佳，其根本原因还是公司盈利能力遇到挑战。大参林三季报显示，公司在第三季度营业收入63.86亿元，同比增长11.42%，归母净利润2.01亿元，同比下降21.95%；扣非净利润1.94亿元，同比下降27.12%；每股收益0.18，同比下降21.74%。前三季度累计数据和单季度的表现类似，营业收入保持了正增长，但是利润方面严重下滑，多项指标降幅甚至超过20%。图片来源：公司财报销售问题主要体现两个方面，首先是增速乏力。今年前三季度营业收入的同比增长率11.33%看似不低，却是创下了公司自2017年上市8年以来的最低值。类似的，经营性净现金流的增速也让人感到失望，今年仅增长1.13%，在过去八年中，该增速仅位列第七。这两项关键数据的低迷，难免令投资者对公司的销售增长潜力心存疑虑。图片来源：同花顺iFind 销售问题其次是区域集中度高。大参林起家于粤西茂名，以广东省及周边地区为大本营向全国发展，多年来一直以“深耕华南，布局全国”为口号，采取“推进强势区域的加密以及弱势区域的突破”的扩张策略。但根据三季报数据，今年华南地区的销售额占全国销售额比例仍高达63.40%，另外四大区域之和只能占到36.60%。相比之下，大参林的另外两家主要竞争对手益丰药房和老百姓的销售区域分布就显得均衡得多。大参林的分布数据与往年相差不大，说明公司对华南地区的依赖程度非常高，而在全国其他区域的市场竞争中相对弱势。图5 从左至右依次为大参林、益丰药房、老百姓的营业收入按地区分类图图片来源：同花顺iFind 比销售增长乏力更令人担心的问题是利润下滑严重。大参林前三季度归母净利润同比增长-26.93%，每股收益同比增长-27.18%，数据大幅滑落的同时也双双创下公司上市以来的最差记录。在市场竞争日益激烈的情况下，大参林加大市场营销和品牌推广的投入，以维持市场份额，公司今年的营业成本和销售费用占营业收入的比例分别比去年上涨1.23%和0.42%，成本上升一定程度上侵蚀了公司的利润。但竞争是行业内所有企业共同面临的问题，在A股31家医药商业行业中，大参林的归母净利润同比增长率-26.93%仅排在第21位，行业中位值为-6.99%，大参林的盈利增速远低于行业平均水平，也显著低于主要竞争对手益丰药房的11.14%和老百姓的-12.06%。说明大参林可能在成本控制、运营效率提升、产品结构优化等方面存在短板，需要进一步改善和提升。图片来源：同花顺iFind 管理不到位、投诉频频造成大参林股价表现不佳的，除了市场竞争和经营管理的问题，管理机制存在重大缺陷可能也是一大影响因素。公司在去年8月起连续收到相关法律文书，公司实控人之一、时任董事的柯金龙涉嫌单位行贿罪遭到公安机关拘留，并被检察院公诉，但公司一直未按照相关法规及时披露该重大事项及进展，直到半年后的今年3月才履行信息披露义务。值得一提的是，公司在2月发布公告称:“为了提高公司经营管理的决策效率、推动职业经理人化、加快人才梯队的建设，董事柯金龙先生申请辞去公司第四届董事会董事职务，同时一并辞去第四届董事会提名委员会委员”。旋即在3月公布柯金龙被刑拘和公诉的情况，同时强调“柯金龙本人目前未在公司担任任何管理职务，不参与公司任何的经营管理事务，本次柯金龙涉及诉讼的事项，不会对公司的正常生产运营产生重大不利影响。”不久之后上交所连发2份公告，对大参林公司以及公司的实控人柯氏三兄弟、总经理、董秘给予监管警示和纪律处分的决定。图片来源：上交所官网在黑猫投诉平台，针对大参林投诉竟然多达456条，其中不乏大量因价格、服务、质量等问题对公司或品牌的质疑。可见公司在追求门店数量的同时，对门店经营管理的质量缺乏足够的掌控力，对客户的服务也不够重视。长此以往，恐将失去消费者的信任。图片来源：黑猫投诉平台此外，大参林管理体系的缺失，还体现在信息披露不足，根据证监会要求，公司上市应当每年披露内控审计报告，而大参林上市8年以来，只在2019年4月披露过一次，其余年份均未披露。近年来资本市场越来越重视ESG评价，大参林在此方面也遭棒喝，不久前华证指数公布的新一期ESG评级结果显示，大参林的评级从上期的CCC下调至C。52.30的低分在医药商业行业的31家企业中排名第30，在A股5356家上市公司中排名第5266。图片来源：同花顺iFind 大参林是柯氏兄弟白手起家，联手打造出的市值过100亿的上市公司，但公司近几年来股价跌跌不休，如何才能重回行业争冠行列？下调转股价格只是一时权宜之计，大参林需静心自省，通过提升门店形象与服务、优化产品结构、加强品牌推广与市场营销、提升成本控制与运营效率、加强财务透明度与信息披露、推动业务创新与转型升级等多方面的努力，实现公司的可持续发展。
金融界2024-11-21
快手DAU首超四亿！费率最低的恒生科技ETF基金(513260)盘中小幅回调，资金汹涌而入，近60日“吸金”超3.8亿元，份额、规模双双创新高！
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11月20日盘后，快手公布财报，第三季度营收同比增长11.4%至311.31亿元，经调整净利润同比增长24.4%达39亿元。前九个月，快手累计收入915.14亿元，同比增长13.1%，期内利润113.7亿元，同比增长308.0%，经调整利润净额130.15亿元，同比增长120.3%。AI是快手投入的重点。财报电话会上，创始人程一笑表示，目前可灵AI的商业化单月流水超千万人民币，未来将探索更多元的变现模式，预计明年将实现收入规模的快速增长。今日（11.21），港股主要指数小幅回调，跌幅均在1%以内，恒生科技盘中跌0.57%。恒生综合行业中，资讯科技业、公用事业、能源业涨幅居前；地产建筑业、原材料业跌幅居前。恒生科技指数成分股中：比亚迪电子涨超5%，金蝶国际涨超4%，联想集团涨超3%，网易、金山软件涨超2%，小米集团涨超1%，中芯国际、京东集团、哔哩哔哩微涨。下跌方面，快手绩后跌超10%，小鹏汽车跌超4%，理想汽车跌超1%，腾讯控股、阿里巴巴、美团微跌。热门ETF方面，全市场费率最低的恒生科技ETF基金（513260）继两连阳后盘中回调0.52%，成交额近6000万元，资金或继续涌入！截至11月20日，恒生科技ETF基金（513260）近10日净流入1.4亿元，近5日、20日和60日也均录得资金净流入，近60日净流入超3.8亿元，净流率高达41%，年内份额增长率高居同类第一，基金份额和规模双双创历史新高！份额方面，恒生科技ETF基金（513260）年初至今份额增长率78.58%，高居同类第一！截至11月20日，恒生科技ETF基金（513260）最新份额13.61亿份，最新规模15.64亿元，双双创历史新高！据资料显示，恒生科技ETF基金（513260）是全市场综合费率最低的恒生科技指数基金，管理费仅0.15%，越来越多的精明投资者秉承“省到就是赚到”的投资理念，选择恒生科技ETF基金（513260）！【基本面上行，估值仍处低位，中信建投：当下是布局港股极具性价比的时机】截至11月20日，恒生科技ETF基金（513260）已有20只成分股发布2024年三季报（2025年中报）。其中15只归母净利润同比增长，快手（+307%）、金山软件（+292%）涨幅最大，其次为携程集团和阿里健康，涨幅均超72%。据统计，截至今年二季度，恒生科技指数盈利增速已连续上行多个报告期，修复明显，本期盈利增速高达38.32%，远高于同期的恒生指数（6.43%），也高于恒生资讯科技业指数（28.79%）和恒生非必需性消费业指数（28.72%）。 10月8日以来，港股陷入持续回调。截至11月20日收盘，与10月7日高点相比，恒生科技指数已跌超14%，跌去了自9月末以来涨幅的近50%。中信建投表示，回调期间，利多与利空兼具，因此当前回调幅度应当较为充分。随着近期港股下行以及港股与A股走势的分化，港股估值与AH溢价再次体现高性价比。当前，海外选情对港股走势造成冲击，但中期看，减税和降息的政策主张有利于港股流动性。因此，在短期冲击结束之后，港股或迎来上涨行情，当下是布局港股极具性价比的时机，科网板块最值得推荐（来源：中信建投《“市场策略思考”之二十五：港股又到配置时点了吗？》，2024.11.14）。估值方面，截至11月20日，恒生科技ETF基金（513260）标的指数市盈率为21.51，近10年分位点12.23%，意味着其估值低于近10年历史上88%的时间区间，估值性价比高！【中金评快手业绩：DAU首次破四亿，GMV及核心业务增速良好】中金表示，快手三季度业绩符合预期。关注重点：（1）DAU首超4亿人，平台流量持续增长。2024年三季度快手MAU 7.14亿人，同增4.3%，DAU 4.08亿人，同增5.4%，人均单日使用时长132 分钟，用户总使用时长同增7.3%。快手于业绩会表示，对后续用户流量继续增长有信心，在提升用户活跃、用户留存方面还有空间。（2）GMV及核心业务收入增速符合预期，关注四季度电商大促带动。2024年三季度电商GMV同比增长15.1%至3,342亿元，符合中金及市场预期。付费短剧的消耗同比增长300%，在公司外循环广告中的占比达到双位数。（3）销售费用投入致三季度利润率波动，全年利润有望稳健释放。2024年三季度销售费用率同环比小幅增长至33.3%，管理/研发费用率同比持续控制。【公募三季报：加仓港股，青睐电商保险，减持“中字头”】国金证券表示，2024年三季度，港股市场于9月触底反弹，医疗保健、非必须性消费、资讯科技较强，而能源、电讯回调；前期超跌的成长风格大幅反弹，红利价值风格则有所调整。当季公募基金投资港股的仓位明显提升，使得达到“公募港股基金”仓位标准的基金数量增至451只，规模合计4860亿元，对比二季度的数量增加64只、规模增幅21%，且已连续两季扩张。其中，446只两季可比基金在三季度规模4857亿，对比相同样本的规模环比增近11%。行业方面：（1）头部行业集中度上升，配置集中于互联网平台相关行业以及医药和非银，热点方向有所收窄。（2）大幅加仓港股商贸零售（新入港股通的阿里）、非银（有盈利改善预期的保险）、医药（连续两季大幅资金流出后的风险收益比上升）、社会服务（美团、同程旅行）等。（3）上半年领涨的石油石化、通信、公用事业等资源及红利板块被大幅减持，A股食品饮料（白酒）连续两季减仓。（4）港股QDII普遍兑现美股电子。重仓股方面：以大市值龙头领衔的科技板块成为主流加仓方向，“中字头”大型保险股也颇受欢迎；一些中等市值的医药及消费股亦成为当季热门。故三季度公募港股基金呈现大中市值风格强化的特征。具体来看，头部个股“一超多强”，公募港股基金对腾讯控股共识度有小幅加强，美团占比提升，新入通的阿里巴巴备受青睐；而二季度热门的中国海油、中国移动抱团松动。重仓腾讯控股的基金数量达282只，持续领先，且三季度新增33只基金重仓；重仓美团、阿里巴巴的基金数量依次有192只、126只，其中包括42只、113只新增基金；小米集团电动车业务备受关注，获21只新增基金重仓。【布局港股核心科技，认准全市场更低费率的恒生科技ETF基金（513260）】看好港股核心科技资产超跌反弹的投资者，不妨关注全市场费率最低的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低。恒生科技指数代表港股核心资产，优选港股市值最大的30家科技主题上市公司，汇聚众多享誉全球的科技类创新型企业，覆盖互联网平台经济、造车新势力、先进工业等板块。指数前10大重仓股包括美团、京东集团、小米、阿里巴巴、理想汽车、快手、腾讯控股、中芯国际、携程旅行、网易。（来源：恒生指数公司，截至2024.10）恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-11-21
英伟达业绩炸裂，5万亿市值指日可待！
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伟达(NVDA)$ 类似的戏码在上一季财报中也曾上演，英伟达在短线下挫后，很快便重拾升势，并突破历史高点，这次会重演吗？从收入上看，英伟达三季度达到350.8亿，同比增长93.6%，大超分析师预期的332.5亿，可谓劲爆：分业务来看，最主要的数据中心业务营收307.7亿，同比增长112%，大超分析师预期的291.4亿；传统的游戏业务营收32.8亿，同比增长14.8%，超过分析师预期的30.6亿；汽车芯片营收4.5亿，同比增长72%，大超分析师预期的3.6亿。其他业务悉数超预期，但因收入规模较小，对英伟达来说并不重要，这里不做过多分析：如果说三季报的瑕疵，唯一的就是调整后毛利率略不及预期，实际值75%，略低于分析师预期的75.05%。英伟达预计四季度的毛利率在73%左右，从趋势上看，已是连续3个季度下滑：造成毛利率环比下滑的原因是产品结构从H100向H200及更高性能的Blackwell系统过渡，芯片初期的生产成本偏高，尤其是Blackwell在制造上还遇到工艺上的小麻烦，因此，毛利率暂时下滑符合预期。管理层预计明年下半年毛利率将恢复至75%左右，因此，毛利率上的瑕疵对股价影响不大。导致盘后股价下跌的主要原因是市场预期太高了，英伟达给出的指引是营收在375亿美元左右，高于分析师预期的371亿中值！由于超预期幅度不够大，加上英伟达年内股价涨幅巨大，估值处于历史高位，因此，每次超预期财报发布之后，英伟达的股价都很难大涨！但是，拉长时间看，英伟达的估值仍有上升空间。比如英伟达2025财年营收或达到1287亿美元，按照目前的市值算，市销率为28倍，低于2021年半导体大牛市高点时30倍的估值：另外，英伟达2026财年的营收或继续保持较高的增长，目前分析师的预期是营收1891亿，同比增长49%。若符合预期，英伟达明年的市销率将降至19倍，低于近年来的均值！现在的问题是，英伟达2026财年是否能保持高增长？答案是完全可能！首先，英伟达在AI GPU市场处于垄断地位，唯一的竞争对手是AMD，今年的AI GPU销售额预计在45亿美元，远低于英伟达千亿级的销售额！从GPU性能来看，英伟达的产品遥遥领先，中短期内看不到有竞争对手能够替代！而从需求端来看，微软、亚马逊、Meta等科技巨头仍在加码AI投资，包括这些科技巨头在内的云服务提供商，贡献了英伟达50%的数据中心营收，高于上一季45%的水平。除此之外，随着AI大模型的进化，对GPU的需求量一直在增长，如上一代大模型的尾端大约需要10万个Hopper GPU，而下一代大模型，对GPU的初始需求量就达到10万个，而且是Blackwell，售价比Hopper更高！展望未来，企业对AI的需求也将爆发，如英伟达的 AI Enterprise ，提供了一种企业级、优化过的AI软件平台，帮助公司在NVIDIA硬件上高效运行和管理AI应用，提升AI开发和部署的效率，并在整个生命周期中提供支持。英伟达预计AI Enterprise全年收入将比去年增长 2 倍以上！ AI是工业革命级别的变革，而且下游的应用十分广泛，需求端无需质疑，英伟达表示，其最新产品BLACKWELL将在未来几个季度供不应求！由此来看，英伟达业绩继续突飞猛进是大概率事件，如果2026财年营收目标达成，市销率估值达到30倍，英伟达的市值有望在未来一年达到5.7万亿，6万亿市值可能不是梦，这是一个伟大的时代，一个AI改变命运的时代！
老虎证券2024-11-21
Blackwell芯片正常发货！但指引没有惊喜，英伟达绩后下跌
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达（NVDA）公布了2025财年第三季财报。数据显示，英伟达季度营收为350.8亿美元，同比增94%；非GAA下每股收益为0.81美元，同比增103%，两者均超市场预期。毛利率为75%，持平预期。【图源：英伟达FY25Q3 CFO Commentary】分业务看，核心业务数据中心营收为308亿美元，同比增长112%，高于分析师预期。【图源：英伟达官网；FY25Q3各业务表现】展望未来，英伟达预计四季度营收为375亿美元，虽然高于分析师平均预期的371亿美元，但低于最高预期的410亿美元。财报公布后，英伟达股价一度下跌5%，但随后跌幅收窄，截至发稿跌2%，报142.86美元。英伟达CEO黄仁勋在业绩电话会上表示，本季Blackwell的交付量会超出预期。 Blackwell芯片正常出货！未来将供不应求！在业绩电话会上，英伟达CFO Colette Kress和英伟达CEO黄仁勋都对市场关心的AI芯片Blackwell发表了意见。 Kress称，本财年第四季度Blackwell芯片开始生产出货，预计直到2026财年，Blackwell芯片都将供不应求。 13000个Blackwell芯片样品已发送给客户，第三季度包括微软、甲骨文和OpenAl在内的许多终端客户已经开始接收Blackwell芯片。黄仁勋称，Blackwell芯片的需求惊人，预计本季度将交付比预期更多的Blackwell产品。当被问及特朗普政府可能加征的关税是否会影响英伟达，他回应称：“无论新政府做出什么决定，我们当然都会支持。公司将完全遵守随之而来的任何法规。” 华尔街分析师仍普遍看好英伟达前景，但也承认市场对英伟达期望过高。 “投资者已经习惯了这家公司业绩超预期，但要做到这一点变得越来越难。本次财报仍然是一份非常可靠的报告，但事实是，当预期门槛如此之高时，达成目标就会变得更加艰难。”Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick表示。年初至今，英伟达股价累计上涨203%。【图源：TradingView；2024年英伟达（NVDA）股价走势】原文链接
投资慧眼2024-11-21
腾讯业绩增长难掩隐忧：创新乏力之下，游戏业务“吃”老本
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业务的业绩表现自然是市场关注的重点。财报显示，今年第三季度，得益于长青游戏在全球的稳健表现及具备长青潜力的新游戏贡献，公司游戏业务收入实现强劲增长。报告期内，腾讯游戏实现营收518亿元。其中国际市场游戏收入为149亿元，同比增长9%；本土游戏收入373亿元，同比增长14%。证券之星注意到，关于游戏业务的表现，无论是在三季报和财报电话会上，“长青游戏”一词均被多次提及。而腾讯所提到的“长青游戏”是指能够长期保持较高用户活跃度、收入以及商业价值的游戏，该战略的核心是突破传统生命周期限制。目前，腾讯将长青游戏分为旗舰长青、其他长青和具备长青潜力的新游三大类别。其中，《王者荣耀》和《和平精英》为旗舰长青游戏。在三季报中，腾讯强调了“旗舰款”长青游戏对业务增长的重要性。在作出调整之前，腾讯游戏长期以来实行“赛马机制”，在内部多个团队中(如天美、光子、魔方、北极光)同时推进类似游戏项目，通过内部竞争来优胜劣汰，而《王者荣耀》就是在赛马机制中胜出的产品。但在游戏市场进入存量阶段的背景下，“赛马机制”资源分散和重复开发的问题愈发明显，更为重要的是，该机制未能诞生新的现象级游戏。证券之星注意到，随着“长青游戏”策略的实施，腾讯IEG(腾讯互动娱乐事业部)进行了组织架构调整及管理层变动。据10月11日相关媒体报道，腾讯COO(首席运营官)任宇昕、腾讯高级副总裁马晓轶、腾讯集团副总裁唐毅斌在IEG内部围绕腾讯游戏当下和未来的战略方向做了一场沟通会，提到腾讯大团队和资源多的优势因过多分散到小工作室被削弱，应减少工作室层级组织架构。不久之后，腾讯IEG内部管理层出现人事变动。在10月23日，腾讯内部邮件宣布，《王者荣耀》执行制作人、天美L1工作室总经理黄蓝枭卸任。据内部人士透露，黄蓝枭之后将负责《王者荣耀》电竞赛事体系和全球化拓展，接任者是《王者荣耀》制作人、天美L2工作室总经理李旻。这也意味着，天美工作室内部L1和L2工作室或将合并。两天后，10月25日，腾讯内部邮件公布，腾讯元老之一，腾讯公司副总裁曾宇宣布退休，不再担任IEG技术公线负责人和PCG(内容与平台事业群)技术与内容平台负责人。同时，IEG新成立了四个部门，并解散了研发效率部等三个部门。据悉，此次管理层变动涉及十余人。在本次财报电话会议中，腾讯首次公开回应了组织架构调整的传闻，“如果一款游戏的表现不佳，我们相信这不仅仅是游戏本身的问题，也是团队创意、想法和社区管理的问题。因此，当游戏表现出色，但团队创意枯竭时，我们会进行团队调整，以恢复创造力和活力，维持游戏的持续长青。” 新游戏后续表现乏力 “长青游戏”的实施，一方面意味着腾讯不再一味追求新的爆款游戏，另一方面体现了其在游戏创新上的不足。证券之星注意到，从《元梦之星》到《地下城与勇士：起源》，以及《三角洲行动》，这些被寄予厚望的游戏并未完全达到预期效果。 2023年末，腾讯推出《蛋仔派对》竞品《元梦之星》，被视为腾讯新一代国民级休闲游戏，公司甚至投入高达14亿元用于生态激励。从后续表现来看，今年2月中旬之后，《元梦之星》在iOS端下载量从约12万每天到跌至1.7万每天，且在iOS端营收远不及落后于《蛋仔派对》。而在三季报中，公司只字未提《元梦之星》的表现情况。 5月21日正式上线‌‌的《地下城与勇士：起源》也是短暂的爆火，作为经典IP的手游版本，该游戏开服首月就创造了新的流水纪录，但据相关数据显示，该游戏9月份收入已下滑到上线第一个月的60%，同时用户活跃度也大幅下滑。这表明强IP或高期待支撑了上述两款游戏的初期热度，但后续的玩法创新不足使得用户粘性较低，游戏热度不断降温。至于9月26日上线的首款多端第一人称射击游戏《三角洲行动》，尽管公司在三季报中提到该游戏用户留存率和时长数据表现良好，但不少分析师指出《三角洲行动》在本季度畅销榜排名不靠前、盈利情况似乎不尽如人意、商业化能力暂时没有显露。在本次财报电话会议中，腾讯管理层就以上问题作出回应，但相关回应也被解读为该款游戏还没有在营收上起势。在新游戏难以接棒的情况下，腾讯的两款旗舰长青游戏仍是游戏收入的“顶梁柱”。需要说明的是，《王者荣耀》运营时间超过9年，《和平精英》则超过6年。这两款游戏已处于用户饱和阶段，其营收也并非一直处于增长趋势。在去年第四季度，由于《王者荣耀》及《和平精英》的贡献减少，腾讯本土游戏市场收入曾出现下滑。另据数据显示，《王者荣耀》2023年预估收入为14.8亿美元(约为105.5亿元)，跌回2020年左右水平。虽然“长青游戏”策略促使公司三季度的游戏业务重回增长轨道，但新的问题随之而来，如何挖掘两款旗舰长青游戏新用户并持续推动营收增长，成为公司新的挑战。营销服务及金科增速均在放缓除了游戏业务之外，腾讯的“营销服务”业务以及金融科技及企业服务业务表现平平。在三季报中，腾讯将“网络广告”更名为“营销服务”以更好地体现线上营销平台提供的广泛营销解决方案及配套技术服务。报告期内，营销服务业务实现营收299.93亿元，同比增长17%，较上一季度的增速有所放缓，环比则基本保持稳定，反映了视频号收入增长以及巴黎奥运会相关品牌广告的贡献，被电商广告开支的季节性下降所抵销。有分析指出，营销服务业务的表现低于预期，其认为视频号、小程序的增长空间极大，特别是视频号跟抖音、快手相比商业覆盖率还非常低，用户规模和日活跃数据又处在大幅增长之中，这一块理应有更高的增速。而腾讯的金融科技及企业服务业务(金融科技)表现依然疲软，其中支付服务收入因消费支出疲软而有所下降。第三季度，金融科技业务实现收入530.89亿元，增速仅为2%，已是过去6个季度新低。此外，腾讯作为拥有两大国民级社交APP的公司，QQ正面临着用户增长乏力的困境。截至2024年9月30日，微信及WeChat的合并月活跃账户数达13.82亿，QQ的移动终端月活跃账户数为5.62亿，虽同比增长回正，但环比出现下滑，这一数据反映出QQ在用户吸引力上的相对下降。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
证券之星2024-11-21
奇富科技的“安全垫”：回购分红夯实确定性，大模型优势凸显成长力
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60.HK/QFIN.US)公布三季度财报，业绩表现仍然在线。数据显示，前三季度，公司实现收入总额126.83亿元人民币，同比增长7.54%；实现净利润43.35亿元。单季度来看，实现收入总额43.70亿元，同比增长2.08%；实现净利润17.99亿元。不难发现，奇富科技实现了营收与利润双增长，业绩超过市场预期。财报公布之际，公司的回购动作也受到市场颇多关注，在笔者看来，这背后透露的价值讯号值得深思。 1、持续大手笔回购与分红，与股东分享“时间的玫瑰” 可以看到，过去业绩压力下，不少上市互联网企业都纷纷加码回购，以传递市场信心，回应市场期待。然而随着近期市场环境的改善以及上市公司股价的回升，一些企业的回购力度已大不如前，回购潮正以肉眼可见的速度在消退。这实际上并不难理解，回购股票目的是通过提振投资者信心、减少市场流通股本、优化财务指标等方式，以此推动股价上涨。如今，在宏观政策利好等推动下，中国资产已经经历了一波回升后，此时的回购的成本显然已变的不那么划算，因此，不少上市公司的回购也就步入到了尾声。然而，即便是在这一背景下，奇富科技的回购动依然展现出了较为积极的一面。早在今年3月12日，其就通过一项回购计划，可自4月1日起12个月期间回购总价值不超过3.5亿美元的美国存托股或A类普通股。而截至11月19日，奇富科技已经根据股份回购计划在公开市场累计购买约1370万股美国存托股，总金额约为2.98亿美元（包括佣金），平均价格为每股美国存托股21.7美元。可以看到，公司有条不紊的在市场上展开了相关回购，兑现了此前的承诺。而此次公布三季报，奇富科技更进一步宣布，通过一项新股份回购计划，将在明年1月1日起未来12个月内回购其价值不超过4.5亿美元的美国存托股或A类普通股。在离新的一年还有一个多月之际，奇富科技便已提前布局，早早定下明年的回购计划，同时在回购金额上还做出了进一步的增加。这一决策非同寻常，其背后显示的除了有公司对未来市场前景的看好之外，更包括对其自身价值更大的信心。同时，这也与奇富科技一贯以来对股东回报的重视相一致，展现了其在资本市场的前瞻性和对股东价值的长期承诺。而这一点也能够从公司过往的一系列分红动作中可以看到。此前，在今年中报业绩期，奇富科技就宣布了股息分配计划，向持有A类普通股和美国存托股的股东分别派发每股0.30美元和0.60美元的股息，这已相当于其将每股收益的近50%用于分红。而在去年，奇富科技的股息分派总额就达到了约1.7亿美元。以目前股价显示的股息率也达到了近4%。（来源：富途行情）放眼整个市场来看，不论是分红率还是股息率水平，奇富科技都可以说表现的相当慷慨。此次管理层在业绩会上也对这次新的回购计划给出了解释：“公司的回购节奏远超市场预期，预计24年的整体股东回报将接近23年利润的100%。我们对公司的未来充满信心，并认为公司目前的估值仍然是低估的，所以决定进一步增加回购力度，在未来两年继续大幅收缩股本。我们将始终保持高效的资本配置，通过高比例的回购及分红，持续为股东创造价值。” 2、“确定性”带来的价值红利机遇，押注大模型打开成长想象空间不论是大手笔的回购还是分红，都需要有大量的现金支撑，而奇富科技能够做到持续慷慨地回馈股东，显然也就离不开其出色的财务状况和持续的业绩增长。从公司的现金流状况来看，奇富科技呈现出了非常典型的“现金奶牛”特征。梳理公司历年的净现比这一指标，不难发现该指标长期保持在大于1的水平。这表明其经营活动产生的现金流量净额持续超过了账面净利润，这也意味着，公司不仅盈利能力强，而且盈利质量高，能够将利润有效转化为现金流入。（数据来源：根据公司财报整理）此外，最新财报数据显示，截至今年第三季度末，奇富科技现金及现金等价物总额约为97.7亿元。经营现金流约为23.72亿元。可以说，如此雄厚的资金储备和现金流状况，不仅为奇富科技日常运营带来了充足的流动性，也为其在资本市场的回购、分红等动作，提供了坚实的财务基础。站在当下来看，一揽子宏观政策支持经济复苏的大背景下，后续基本面的向好有望助力企业市场估值的修复。而对于已经有了稳打稳扎业绩表现的奇富科技来说，公司更高的确定性不仅在于业绩层面的良好预期，同时还在于其愿意持续回馈股东，为投资者提供稳定的现金流。实际上，从今年整个资本市场的趋势来看，红利赛道成为市场的“香饽饽”，而伴随政策层面如新“国九条”支持“强化上市公司现金分红监管”“增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红”。这也将持续催化红利股的表现，推动其长期投资价值受到认可和关注。由此来看，展现出更高分红能力和持续分红意愿，并不断以实际行动积极回馈股东的奇富科技，相信也将不会被市场漠视。业绩和回购分红带来的确定性之外，在当前AI火热之际，奇富科技在大模型领域的布局和进展也有望进一步激发市场关注度。从年内资本市场趋势来看，相关概念股频频受到热捧，如今随着市场炒作趋于理性，投资者也愈发重视在大模型领域有实际落地甚至兑现经营效率提升和业绩增长的企业。从奇富科技来看，此前公司持续投入于探索大模型在金融领域的创新应用，将大模型落地客户服务、软件研发、信用评估等业务场景，解决公司在风险、降本、提效等方面的难点痛点。如今，伴随其大模型与业务的精准适配和高效落地，正为奇富科技在业务运营和财务表现上都带来了显著成效。财报显示，截至2024年3季度末，有162家金融机构由奇富科技借助大模型能力实现了智能化信贷，超过5500万小微企业和个人消费者享受到数字化信贷服务。此外在三季度，奇富金融大模型在端内交互、研发自动化、坐席客服等环节，继续提效，推动了公司整体的智能化高效运营。值得一提的是，今年9月，奇富科技的大模型应用还入选中国信通院“铸基计划”联合 InfoQ 研究中心发布的《AGI在金融领域的应用实践洞察》报告，成为金融行业垂直大模型的标杆应用。可以说，借助大模型等AI新技术，不仅为奇富科技的业务带来了新的增量机会，也进一步驱动公司降本增效扩宽利润空间，同时中长期来看，公司还有望在技术对外输、对行业赋能中探索出更多的商业机遇，打开成长的天花板。考虑到当下资本市场的“AI概念”热潮，以及公司实打实兑现的经营优化、业绩增长，相信也将带给公司长期价值新的评估。确定性与成长性叠加下，奇富科技的价值“安全垫”显然已不言而喻。
格隆汇2024-11-21

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