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股市走势取决美联储主席鲍威尔的一言一行但现在总统选举可能也要看鲍威尔

民主党来说是不利的，经济增长不会放缓，通货膨胀率远高于2%。理论上，鲍威尔的工作当然是使用货币政策工具来保持商品和服务的价格稳定，同时最大限度地增加就业。在疫情期间放任通货膨胀失控后，自2022年以来，他已经监督了11次加息，但他任期的最后一段时间(将于2026年结束)对他和市场来说都不会变得更轻松，这让他登上了《市场观察》杂志评选的50位最具影响力的市场人物名单。在接下来的12个月里，很多事情都取决于鲍威尔做什么或不做什么。虽然美国经济正以强劲的势头进入2024年，这对拜登来说是件好事，但也有很多通胀和风险。通货膨胀没有得到遏制，经济也没有保持稳定、可持续的增长速度，相反，消费者价格通胀率达到3.7%，经济增速接近5%，强劲到足以让通货膨胀继续渗透。 FHN FInancial首席经济学家克里斯•洛(Chris Low)表示:“在经济增长如此强劲、通胀仍高于目标的情况下，美联储不能宣布紧缩结束。” 美联储最近更新了其预测，显示降息的速度比预期的要慢，这使市场对明年快速降息的希望变得更加渺茫。市场预计鲍威尔在明年下半年之前不会降息。在过去的18个月里，经济衰退一直是人们担心的问题，现在又回到了2024年的讨论桌上。布鲁金斯研究所(Brookings Institute)高级研究员萨拉·宾德(Sarah Binder)说，所有这些对拜登的连任希望都是“危险的”。她指出，鲍威尔的决定可能会导致经济衰退或通货膨胀飙升，而此时正是选民们最关注的时候。她补充说，这对美联储来说也是一个巨大的挑战，美联储喜欢在总统竞选期间躲在人们的视线之外。 “美联储想躲在风口浪头，不想在大选年成为焦点。他们不希望自己的政策被视为对某位候选人有利。” 当2021年通胀飙升时，美联储迅速开始将利率上调至5.25%- 5%的区间。%，在未来19个月。美联储官员曾希望，这些加息将给通胀带来足够的下行压力，以便他们能够在2024年降息。 Beacon政策研究公司的泰德福德说，鲍威尔将努力维护美联储的无党派形象。泰德福德说:“作为华盛顿的产物，鲍威尔与华盛顿内部的政治阶层保持一致，并希望确保他能够防止美联储的声望遭受最高法院近年来遭受的同样打击。” “如果2024年没有大选，他们可能不会在7月份加息。” 鲍威尔仍然希望经济的发展能让美联储退居幕后——或者至少远离舞台中心。通货膨胀可能会延续今年夏天以来的下降趋势，今年夏天以来，消费者物价指数年化增幅从上年同期的9.1%降至3.7%。许多经济学家认为，通胀压力将继续缓解。但知名专家警告称，通货膨胀可能会再次加速，使央行重新成为人们关注的焦点。美联储前副主席理查德•克拉迪达最近表示:“如果美联储在2024年3月发现自己的失业率为4%，通胀率为4%，再加上一些暂时的(好)通胀消息，他们就会陷入非常艰难的境地。” 彼得森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)所长亚当•波森(Adam Posen)表示，不应忽视2024年通胀再次加速的风险。“历史表明，有时在通胀重新加速之前，会出现部分通缩。这不会是孤注一掷。”他补充说，强劲的就业市场可能会给物价带来新的压力，或者国会可能会在大选前增加支出，如果它能结束目前的僵局的话。虽然美联储官员并不经常谈论通货膨胀再次加速，但在9月份的会议上，美联储官员担心经济可能会继续快速扩张。多数美联储官员指出，通胀存在上行风险。其他经济学家更担心的是经济活动的收缩。例如，富国银行(Wells Fargo)的经济学家预测，明年4月至9月将出现经济衰退。专家说，这对白宫来说将是致命的，因为这正是美国选民开始最关注经济的时候。市场研究公司Strategas的董事总经理Tom Tzitzouris说，最近债券收益率的急剧上升引发了另一种风险——任何衰退都可能更加严重。他说:“我们在2023年避免了经济衰退，但其代价是，突破点将是收益率走高，经济衰退伴随着金融信贷事件的风险也会增加。”这不是拜登在竞选连任时所设想的经济状况。但他和他的团队将不得不打出手中的牌。央行官员表示，经济需要在“一段时间内”以低于2%的年增长率增长，以降低通胀。鲍威尔在10月份的一次演讲中表示，他看到了经济放缓的迹象。标准普尔500指数(S&P 500 SPX)近期的疲软被视为经济即将放缓的潜在早期迹象。但一些经济学家持怀疑态度，他们指出，如果不考虑疫情年份，第三季度4.9%的国内生产总值(gdp)增速是2014年以来最快的。最近的Markit采购经理人指数(一个基于调查的商品和服务生产指标)数据也显示出经济正在改善。值得注意的是，拜登和鲍威尔并非意见不合，而是有着共同的目标。他们都希望看到通胀放缓，Binder说。美联储为美国经济“软着陆”的可能性埋下了种子，而不会对劳动力市场造成多大损害。宾德说，相比之下，拜登的经济团队希望看到飞机“绕着机场飞行”，根本不降落。用这种政治术语来说，经济衰退就像“硬着陆”。美联储官员在最近的讲话中表示，他们预计经济将相对较快放缓。美联储理事沃勒(Chris Waller)表示，要么经济自行放缓，要么美联储将不得不继续加息。 BMO Capital Markets高级经济学家萨尔•瓜蒂里(Sal Guatieri)表示:“经济需要迅速降温，才能让进一步加息的计划暂缓。” 换句话说，随着大选临近，鲍威尔的反应可能会影响经济、市场和选民的看法，从而使他进入政治舞台。宾德说，虽然拜登个人没有像特朗普那样妖魔化鲍威尔，但如果经济陷入衰退，他和他的经济团队可能不会回避批评央行。"如果经济下滑，拜登和其他民主党人将把矛头指向美联储，" Binder说。很难知道拜登对美联储的批评会有多严厉，推卸责任的努力会有多成功。布林德补充说，毕竟这是一个“拜登美联储”，6名理事中有4名是由总统挑选的，鲍威尔将在2022年再次担任主席，任期为4年。 Binder补充称，由于国会的党派倾向如此强烈，共和党人更有可能将所有责任都归咎于拜登，而不是美联储，这或许会减轻美联储的一些压力。经济学家毫不怀疑鲍威尔会在2024年必要时加息。 "鲍威尔坚称他是下一个沃尔克，"宾德说。沃尔克因在上世纪80年代初控制住了通胀而受到美联储的尊敬，尽管当时为实现这一目标，利率不得不攀升至20%。 Pantheon Macroeconomics首席经济学家谢泼德森(Ian Shepherdson)说，鲍威尔在最近的讲话中表示，他预计经济增长速度将放缓，通胀问题将继续得到解决，因此美联储目前可以保持不变。但粘性通胀的另一种情况可能需要更多的加息。波士顿学院(Boston College)经济学教授布莱恩·白求恩(Brian Bethune)表示，美联储已经将利率上调得超过了必要水平，因此他们可以坐到2024年。 “我的感觉是，如果2024年没有选举，他们可能不会在7月份加息。这是一种保险，以确保他们不会在2024年初陷入加息的尴尬境地，”他补充道。纽约大学(New York University)货币政策专家格特勒(Mark Gertler)说，他认为鲍威尔领导下的美联储明年不会积极加息，除非工资通胀上升或消费者通胀预期开始上升。否则，他认为鲍威尔领导下的美联储将“很好”地花几年时间将通胀率拉回2%。比肯的泰德福德说，他担心鲍威尔可能会过于强硬，在太长时间内将利率维持在过高水平，以避免人们认为他是为了拜登的选举利益而降息。他说，这将冒着经济衰退的风险，而经济衰退会使拜登的连任机会落空。目前，不确定性占据主导地位。“有一件事是明确的:通胀前景将取决于经济增速从上季度估计的5%降至2%以下的次潜在增速的速度。如果经济增长没有大幅放缓，美联储就不能宣布‘比赛结束了’，”蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的Guatieri表示。

金融界2023-11-01

70岁亿万富翁投资者：作为储值手段，比特币可与黄金相媲美

年5月，琼斯表示，比特币是他看到的战胜通货膨胀的“最快的黑马”，这让加密生态系统感到高兴。琼斯在10月初接受CNBC采访时表示，中东的以色列-哈马斯冲突，加上“可能是（美国）自二战以来最薄弱的财政状况”意味着他需要加倍投资比特币和黄金。 10月初，杰富瑞（Jefferies）的分析师警告称，美联储将被迫重启其印钞机，这可能导致美元崩溃，并推动比特币价格飙升，使其与黄金相媲美。杰富瑞（Jefferies）全球股票策略主管克里斯托弗·伍德（Christopher Wood）表示：“七国集团（G7）央行，包括最重要的美联储，将无法以良性的方式退出非常规货币政策，最终仍将致力于以某种形式持续扩张央行资产负债表。他将比特币和黄金称为“关键对冲工具”，以应对货币政策降低货币价值以及通胀回报率的可能性。伍德表示，未能“以良性的方式退出非正统的货币政策，最终可能导致美元纸本位制的崩溃，这对黄金所有者和比特币所有者都有好处”。同时，他强调投资者应将BTC和黄金的投资视为保险，而不是短期交易。杰富瑞继续建议以美元为基础的长期全球投资者，包括养老基金，将其资金的10%分配给比特币。

Heidi2023-11-01

利率决议前瞻：14家主要银行预测，美联储将保留再次加息的权力

美联储将于周三（11月1日）公布利率决定，随着发布时间的临近，以下是14家主要银行的分析师和研究人员的预测。

Heidi2023-11-01

经济学家：令人失望的加拿大GDP，经济有望走向技术性衰退，推进降息步伐

期的加息。” 该统计机构表示，高利率、通货膨胀、森林火灾和干旱状况损害了8月份的经济增长。凯投宏观（Capital Economics Ltd.）北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）对客户表示，如果11月30日官方数据公布时9月份的GDP没有变化，那么第三季度将按年率计算收缩0.1%，并使加拿大陷入技术性衰退，因为第二季度经济收缩了0.2%。 “我们预测的温和衰退现在似乎更有可能已经开始，”布朗说。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆(Tiff Macklem)在上周利率决定后表示，如果通胀降温符合央行预期，可能无需再次加息。 BMO资本市场宏观策略师Benjamin Reitzes在一份报告中表示，“鉴于加拿大尚未感受到之前加息的全面影响，经济未来仍面临更多下行风险。” 雷茨斯表示：“这是加拿大央行应该停止加息的又一明确信号。” 在9月份的经济增长数据可能意味着加拿大央行的下一步行动将是降息之后，加元兑美元和其他主要货币似乎仍将面临压力。根据一位经济学家的说法，8月份GDP的变化表明，经济有望实现远低于加拿大央行目前预测的通胀水平。 “我们认为通胀应该弱于央行上调后的预测，使其在可预见的未来保持不变。”Desjardins Bank加拿大经济高级主管Randall Bartlett表示。 CIBC银行经济学家安德鲁·格兰瑟姆（Andrew Grantham）表示：“加拿大经济已经在规避衰退，第三季度的初步行业数据表明，继第二季度意外下滑之后，经济活动可能会进一步小幅收缩。在一个月的时间里，加元在G10中表现不佳，兑日元、新西兰元和克朗仅上涨。由于经济放缓，市场对加拿大央行降息的预期提前，将进一步支撑这一表现。格兰瑟姆指出，整个第三季度，加拿大GDP基本保持不变（年化-0.1%），“这比加拿大央行预测的0.8%的年化增长率要弱得多”。 CIBC表示，经济中零售销售和需求的下降提供了明确的证据，表明之前的加息正在产生影响，甚至在大多数房主面临更高的利率之前。格兰瑟姆表示，这“是一个明确的信号，表明明年利率将不得不下降，以避免更糟糕的结果。 CIBC预测，加拿大央行将在明年第二季度首次降息。 “我们仍然认为，该银行的下一步行动将是2024年年中左右的削减，”Desjardin银行的Bartlett说。蒙特利尔银行（Bank of Montreal）经济学家本杰明·雷茨斯（Benjamin Reitzes）称，GDP数据是“加拿大央行应该加息的又一个明确迹象”，并补充说，疲软的表现将“导致经济衰退的喋喋不休迅速加剧”。“疲软的经济背景仍有下行空间，将随着时间的推移推动通胀下降......这只是一个多快的问题。

佳华1682023-11-01

未来三年，加拿大银行普遍面临续约风险

RBC资本市场最新报告显示，加拿大特许银行现有抵押贷款中约有60%将在未来三年内续签，并概述了以高利率续签抵押贷款未来三年的利率可能会给加拿大银行带来重大挑战。

佳华1682023-11-01

CNBC最新调查显示：美联储2024年三季度前不会降息经济衰退可能性高达49%

周二(10月31日)，尽管CNBC最新调查的受访者预计美联储不会进一步加息，但他们已经完全接受了“长期加息”的口号，预计在2024年第三季度之前不会降息。受访者平均认为未来12个月出现经济衰退的可能性为49%，软着陆的可能性为42%。虽然他们将2023年GDP增长预测从6月份的不到1%上调至目前的2.4%，但他们将2024年增长前景削减了大约一半至0.73%。

阿泰尔2023-10-31

工资增长强劲，第三季劳动力成本增加，或导致美联储保持利率更高、更久

5%放缓至4.3%。尽管如此，这仍快于通货膨胀率，表明美国人在2021年和2022年的大部分时间里工资落后于通货膨胀后，购买力有所增加。美联储官员认为 ECI 是最重要的工资和福利指标之一，因为它衡量的是同一工作组合的薪酬变化，而不是平均时薪，例如，低收入工人的普遍裁员可能会推高平均时薪。同时，政策制定者和经济学家普遍认为ECI是衡量劳动力市场疲软状况的更好指标之一，也是核心通胀的预测指标，因为它会根据构成和就业质量的变化进行调整。根据 ECI 衡量，工资和福利的增长在去年秋天达到了 5.1% 的峰值。虽然更高的工资对工人有利，但如果公司选择以更高的价格形式转嫁更高的劳动力成本，它也会加剧通货膨胀。公司还可以接受较低的利润率或提高员工的效率，这使他们能够在不提高价格的情况下支付更多费用。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，每年约3.5%的加薪速度与央行2%的通胀目标一致。由于工资增长强劲，美国第三季度劳动力成本稳步上升，这是美联储可能在一段时间内维持较高利率的最新迹象。路透社调查的经济学家此前预测ECI将上涨1.0%。劳动力成本继第二季度上涨4.5%之后，同比上涨4.3%。该报告是在上周有消息称第三季度经济增长达到近两年来最快之后发布的。美联储官员定于周二开始为期两天的政策会议。由于近期美国国债收益率飙升和股市抛售导致金融状况收紧，预计美联储周三将维持利率不变。自2022年3月以来，美联储已将政策利率上调525个基点至目前的5.25%-5.50%区间。

Heidi2023-10-31

美国8月房价年度增速再次加速，芝加哥涨幅最大

周二的数据显示，8 月份美国年度房价增长连续第三个月加速，突显房地产市场在经历一段疲软期后的复苏。

Heidi2023-10-31

加拿大央行行长警告政府：政府的不当行为正在阻挠央行与通胀作斗争

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）敦促民选官员考虑其支出计划的通胀后果，因为央行正在试图冷却价格压力

佳华1682023-10-31

四季度对冲基金策略展望：适应 "高利率持续更久"的世界

望中讨论的那样，这是由于信用成本上升/通货膨胀压力对发行人涉及债务成本和利润率的基本产生了不同的影响。从市场构成来看，约50%的美国高收益指数的交易利差低于300个基点，约10%的利差在501-800个基点之间，约10%的利差高于800个基点。这种分散性继续为根据特异性预期挑选单名信用债提供了良好的环境。资本成本大幅提高，资本市场准入更加困难，这意味着许多发行人的再融资环境仍然充满挑战。在这种环境下，信贷做空的机会高于平均水平，同时也更容易进行负债端管理的做空和对冲。此外，Man Group继续看到资本结构内部的不断错位，为信用多空专家提供了资本结构套利交易的机会。违约水平仍在上升，截至2023年8月已有600亿美元的违约，而2022年为480亿美元。美国高收益债券滚动12个月加权平均违约率在2023年8月达到2.4%，而在2022年月底为0.3%，创历史新低。Man注意到2025年和2026年美国高收益和杠杆贷款到期额显著大幅上升，并预计如果利率继续高企，投资人将对发行人再融资能力产生越来越多的担忧。尽管对信用对冲基金经理的前景持积极看法，但美国广义市场的高收益率利差仍远低于历史中位数水平，而在极端经济衰退情况下，当前水平可能会出现显著的利差扩大，这将为对冲基金带来更多长期机会，但短期内可能会出现混乱的局面。在这种环境下，仍要警惕受压的单一名称信贷多头与指数组合对冲之间的基差风险可能带来的风险。 Man继续看好可转债套利，特别是在当前环境下有很好的证券选择机会，尤其是在波动性敏感的标的和事件期权产品中。由于大盘的交易价格接近公允价值的估算值，机会集仍然具有特殊性，因此对可转换债券的长期投资是对市场和/或波动性预期走势的一种隐性博弈。阿尔法机会更多地受到信用产品选择的驱动，以及与发行人就负债端管理交易进行接触。在高品质可转债上持有超配仓位的基金经理应该会从市场波动的任何回升中获益。可转债的一级市场仍然活跃，截至2023年8月已发行520亿美元，而2022年为400亿美元。在结构性信用领域，Man Group仍然保持中性立场。尽管最近几个月出现了回升，但由于利差和损失调整后的收益仍然在历史上具有吸引力，因此分散投资住宅和消费行业仍然有意义。美国近期的住房数据表现良好，全国房价从去年年中的峰值下降数月后，在第三季度转为正增长。这在一定程度上是由有利的供需面技术性因素和市场上现有住房匮乏所推动的因为去年之前锁定低利率的借款人没有再融资的动力。CLO的相关杠杆贷款违约率上升，以及CRE/CMBS的拖欠/违约率上升，预计将导致这些领域的离散度提高，因此需要进行详细的贷款/CUSIP级别工作，并更有针对性地在资本结构和年限方面进行配置。量化策略 Man Group仍然看好微观量化策略的前景。目前市场的宏观驱动力较弱，这有利于在估值公司时侧重基本面的重要性。同样地，宏观经济不确定性也会扰乱微观量化策略，如股票的统计套利。当前的环境是，公司之间的离散性有助于帮助股票和信用基金经理所青睐的小型相对价值机会，因为这些机会也为量化策略创造了机会，要么是可以用更系统的方式展开这种策略投资，要么为那些不太关注短期价格差异的选股者提供流动性。Man Group也在为应对这个环境进行配置。从平台和多策略基金中分拆出来的对冲基金经理有机会获得高质量的配置能力，同时也在密切关注这一领域的人才之间的竞争会如何发展。在宏观量化策略方面维持中性立场。如果宏观经济波动性增加，预计该策略表现将较好，并注意到目前的短期债券头寸确实为投资者提供了最直接的风险敞口，以应对任何进一步的通胀性经济的风险（考虑到高昂的套利成本和对历史水平的考验，风险规避投资者可能难以承受。不过，通胀恐慌后的环境正面临拐点风险，因此风险规避型宏观量化基金经理可能比趋势跟踪策略更能驾驭市场的不确定性。尽管如此，Man Group仍然认为宏观量化领域存在更多有趣的机会并对于那些专注于流动性较低市场的另类趋势策略持积极展望，尤其是那些投资于大宗商品的策略，我们预计未来几年大宗商品市场将继续保持高波动性并蕴含机遇。全球宏观维持对全球宏观策略的积极展望。随着各经济体过渡到以更高更长期的政策利率为特征的体制，预计各地区的差异和与投资者的增长和(5，-0.03，-0.60%)通货膨胀展望相关的不确定性将为宏观管理者提供机会来利用错定价机会。现在市场已经准备走上降息，市场参与者和政策制定者都必须应对各种可能性。投资者已广泛调整了他们的仓位，以配合政策利率长期维持在“限制性“区间，从而使通胀率回归目标水平。定价表明目前，在这个关键时刻，经济衰退的风险很小，这意味着投资者期望在不对经济活动或劳动力市场造成重大破坏的情况下可以恢复价格稳定。虽然许多市场的价格已经表现出对经济“软着陆”的预期，但在周期结束之前仍存在着某种程度的崩溃风险，而未来几个月增长放缓的迹象很可能会加剧这些担忧。近期较长期收益率和期限溢价的变动使经济增长前景更加复杂，其中不乏因为政府赤字受到更严格的审查和预计债券发行量将增加，以便为未来与碳减排和提高经济独立性相关的财政支出提供资金。量化紧缩政策预计将对期限溢价造成进一步的上行压力，而日本的政策转变可能会对其他发达市场的收益率曲线产生影响。当然，不能排除进一步的升息可能性，因为核心通货膨胀在许多经济体中表现出较高的坚韧性。除了来自大宗商品价格的通货膨胀风险，关于“中性”实际利率，围绕“中性“实际利率（经济学术语称“R*”）目前所处位置的争论也增加了宏观经济的不确定性。越来越多的迹象表明，多经济体的短期实际利率已经上升到一定水平，使得当前的政策利率仅仅是限制性的，在某些情况下甚至是扩张性的。这可能在一定程度上解释了今年全年经济学家普遍上调增长预期的趋势。各国经济的走势继续分道扬镳。发达市场央行已经暗示他们接近加息周期的结束，他们的信息传递已经从政策利率的加息幅度转变为维持利率在较高水平的时间有多长，尽管日本仍然是个例外。与此同时，包括中国在内的一些新兴市场经济体的宽松周期已经开始，中国的决策者面临着既要刺激经济，又要避免货币大幅贬值或助长新的资产泡沫的艰巨任务。在“高利率换长期利率“时期，全球金融体系将面临更大的压力，但预计各经济体受到的影响将有所不同。有必要采取不同的政策应对措施，这将导致区域分散，而一旦增长和/或通胀压力变得更加严重，就需要考虑政策突然改变的风险。全球宏观策略管理者可以将此视为一个机会，来识别哪些经济体更能承受较紧的政策，并围绕对政策路径和市场定价的预期影响进行仓位控制。尽管不确定性是前瞻性机会的关键要点，但它也是全球宏观投资无法避免的风险。基金经理需要注意的是，在如此复杂的环境中，市场叙事可能会迅速变化，仓位也会受到冲击，正如地区银行危机中发生的情况。通过将核心宏观主题与非系统性故事和战术性交易相结合，有效地分散投资组合，应有助于在市场波动期间保护投资组合。基金经理还必须愿意挑战他们在疫情前期所持的假设，要警惕在旧范式下存在的关系崩溃。类似地，资产和经济体之间正在形成新的关系，因此更容易出现未经意的主题性敞口。外汇套利头寸仍然是全球宏观领域的一个突出主题。在未来6到12个月内，全球经济增长有望放缓，同时亚洲的热门空头头寸面临干预风险，因此存在平仓风险。事件驱动维持对并购套利的积极态度。与个月前相比，该策略的配置仓位有所减少，但在更可预测的反垄断环境和令人鼓舞的交易活动的支持下，仍存在有吸引力的价差。反垄断环境的重启是并购领域最积极的发展，审查程序、监管机构采用的标准和时间表都更具可预见性。不过，交易的复杂性仍然很高，而且要具体情况具体分析，但这一点受到了兼并专家的欢迎，因为更大的交易路径的波动性会为仓位规模和活跃交易（包括做空）提供了创造阿尔法的机会。交易活动呈上升趋势，尤其是中小型企业，主要集中在美国，但欧洲也有。资本成本和可融资性的改善都是积极的因素。在特殊机会领域保持中性；今年的环境更具挑战性，而且这种情况似乎会继续下去。软催化剂的择时产生漂移、中小市值估值的相对表现不佳以及策略中对冲的挑战都起到了作用。尽管如此，似乎还存在着一系列硬催化剂，如分拆、权益发行和重新上市，丰富的机会集合使经理们能够更具选择性，提高进入交易的门槛。在其他较小的事件策略方面保持中性和积极之间。事件信贷和资本结构套利受益于融资成本的上升，这给低级别公司带来了压力，而履行更严格的债务义务意味着价值从资产负债表的权益端转移到债务端，从而可能导致控制权变更的情况。权益资本市场策略指出，近期首次公开募股活动的回升表明各种相关子战略可能出现周期性回升，如二级交易、企业重组事件增加、指数再平衡活动，以及潜在的并购活动。在其他方面，日本政府提出的并购治理标准将使公司董事会在没有合理理由的情况下更难拒绝收购要约，这进一步加强了日本公司在公司治理方面的持续顺风。有效的、具有文化意识的激进主义也会加速或触发催化剂，从而可能导致更多交叉持股的出售或非核心资产的剥离。多空策略继续看好低净值股票多空策略，并维持对市场中性的权益多空策略的中性评级，以及对偏多头的权益多空策略的负面评级。尽管月和月略有回调，但从历史基础来看，全球股市估值仍然偏高。这并不是说每个市场都被高估了--除美国以外的市场继续以低于美国市场估值的价格交易，而在美国国内，小市值股票仍然看起来被低估。然而，在没有洞察未来增长潜力的情况下，较高的估值使得建立净多头头寸更难以成立。随着市场开始围绕经济增长和利率预期路径发现新的通胀后叙事，预计宏观因素对股票指数的影响将有所减弱，这意味着公司基本面更加重要，这通常是一个更好的选股环境。2023年上半年体现出来的窄幅市场已开始扩大。离散度有所增加，而且似乎是由单个公司主导，而不是由行业、主题或因素主导。此外，9月份的财报季也令人鼓舞，因为股价更多地随着业绩好坏而波动。市场不再处于“宽松货币“的环境中，因为高利率和通胀环境将持续更长的时间。由于债务即将到期或资产负债表薄弱的公司将面临融资挑战，因此公司质量应继续受到重视。在不为单一经济路径进行仓位配置的情况下，即使没有全面衰退期或市场逆转，也确实预计会出现小幅疲软。与上述有关质量的观点一样，那些面向低端消费者和/或借款人以及市场周期性较强领域的公司看起来更有做空吸引力。在经历了夏季中期的减持后，基本面领域的风险承担有所反弹，特别是随着经理人不断增加其空头投资组合。

金融界2023-10-31

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