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机构看好银行股“慢牛长牛行情”，银行ETF指数(512730)上涨近1%

业风险评价下行、内外部的不确定性导致的风险偏好收敛）。前期银行股调整的原因：1、25年上半年经济数据披露超预期的数据导致市场风险偏好有所改善，且叠加年初以来银行股大幅上行，风格和行业轮动。2、宏观经济强大的韧性，以及近期反内卷系列政策的出台及预期导致市场预期有望推升通胀和名义增长，进而导致无风险利率、通胀预期、全社会利率中枢预期发生变化。四种情况下银行股的上涨逻辑会被破坏：①市场风险偏好显著上行；②货币利率反转趋势向上；③系统性风险暴露的担忧再起；④股息率接近无风险收益率。前三种情况出现概率不大，第四种情况出现概率较大。第四种情况主要是通过股价上涨，动能减弱，股息率接近无风险收益率的方式来演绎。因此这是一轮银行股“慢牛长牛行情”。其实大家去看整个市场这轮上到3600的位置波动是非常低的，这点跟以往也是不一样的。股息率只要起来了，银行还是会有资金配置，而且中报不差，在高分红里面利润是比较稳定的临近中报季，银行股业绩快报持续验证银行业二季度基本面环比回升的预期。主要驱动：第一、由于银行高息定期存款进入重定价周期，银行负债成本改善明显导致银行业息差水平压力边际缓解；第二、银行交易账簿的25Q1的浮亏在二季度明显收复；第三、随着对公风险的缓和，零售风险经历了23Q4以来的上行后不良生成率逐渐缓和，银行整体资产质量平稳。银行ETF指数紧密跟踪中证银行指数，为反映中证全指指数样本中不同行业公司证券的整体表现，为投资者提供分析工具，将中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业，再以进入各一、二、三、四级行业的全部证券作为样本编制指数，形成中证全指行业指数。数据显示，截至2025年7月31日，中证银行指数(399986)前十大权重股分别为招商银行(600036)、兴业银行(601166)、工商银行(601398)、交通银行(601328)、农业银行(601288)、江苏银行(600919)、浦发银行(600000)、民生银行(600016)、平安银行(000001)、上海银行(601229)，前十大权重股合计占比64.84%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-04 11:18

新质军工再活跃！通用航空ETF(159378)走强，成分股爱乐达20cm涨停！

单改善及催化，看好阅兵等对国防军工板块风险偏好提升预期。展望下半年，“十四五”计划完成和“十五五”谋划有望推动内需景气向上。军贸有望维持高景气，民航出海、商业航天产业化有望加速。通用航空ETF（159378）聚焦低空经济与无人机概念，是全市场首支且同类规模第一的ETF。通用航空ETF（159378）及其联接基金（A类：023530，C类：023531）跟踪国证通用航空产业指数，近半年指数累计涨幅超39%。成分股覆盖低空经济、大飞机、飞行汽车等领域。短期内，新质军工行情仍有望继续活跃；中长期来看，低空产业加速落地，通用航空前景广阔。注：通用航空ETF（159378）成立日期为2025/1/2，早于同类产品，通用航空ETF同类指追踪国证通用航空产业指数的所有ETF基金。数据来源：wind，截至2025/8/1，通用航空ETF规模为9.13亿元。市场过往表现不预示未来，不构成对基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-04 10:39

300红利低波ETF(515300)红盘上扬，近21日累计“吸金”1.52亿元

股红利价值。国泰海通指出，在当前市场风险偏好持续上修、资金从债券向权益资产转移的背景下，红利资产因其稳定的现金流和防御属性受到关注。虽然融资需求与信贷供给仍不平衡，但无风险利率持续下降的环境下，部分投资者开始重新平衡资产配置，红利板块的估值优势及高股息特性可能吸引配置需求。没有股票账户的场外投资者可通过对应的沪深300红利低波动ETF联接基金（007606）把握投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-04 10:18

发售期标题：把握股债布局机遇，华夏 6 个月持有期债券重磅发售

数震荡中延续结构性行情，赚钱效应下市场风险偏好提升，但面对热点题材的快速轮动，权益投资的难度明显加大；再看政策层面，央行明确实施“适度宽松”的货币政策，为市场流动性提供有力支撑。在这样的市场环境下，二级债基作为“固收+”基金的代表品类，凭借“固收打底，权益拓展”的独特属性，在兼顾相对稳健性与流动性管理的前提下，尽可能分享股市上涨红利，成为当下投资者平衡风险与收益、实现资产增值的优选。（数据来源：Wind，截至2025.07.21）作为唯一一类既能投资债券市场，又能投资股票二级市场的债券型基金，二级债基通过将不低于80%的资产投资于债券市场，获取稳定的票息收益，同时利用不超过20%的资产灵活参与股票市场，捕捉上涨机会。这种“稳中求进”的策略，使得二级债基在长期投资中表现出色。以混合债券型二级基金指数为例，近五年其年化收益率为3.3%，远超沪深300（-0.14%）和中证500（0.99%）等主流宽基指数；同时，最大回撤为-6.93%，远低于沪深300（-45.60%）和中证500（-41.81%），充分展示了二级债基在不同市场环境下的适应能力和获取长期收益的潜力。（数据来源：Wind，截至2025.05.31）（数据来源：Wind，截至2025.05.31。混合债券型二级基金指885007.WI。指数历史业绩不预示未来表现。曲线图统计时以2013.6.3（当月第一个交易日）为起点，依照当日收盘价分别对沪深300、中证500、混合债券型二级基金指数进行标准化处理，处理后指数基期均为100。上表年化收益计算时以月为区间计算平均年化收益，使用Wind函数计算，年化收益率=[(1+月平均收益率)^(365/30)-1]*100%；收益回撤比=-1*（区间年化收益/区间最大回撤）。）华夏6个月持有期债券（A类：024296 / C类：024297）固收端主要投资于信用风险较低、流动性相对较好的高等级固收类资产，同时注重券种分散；此外，管理人将根据收益率曲线变化，灵活应用杠杆、久期、收益率曲线策略等方式，争取收益增厚。权益端注重行业均衡、持仓分散，结合行业基本面、投资机会、股票/转债性价比综合判断，灵活调整。该基金对每份基金份额设定6个月的持有期，类似于增加“防抖”设计，既避免短期波动干扰投资纪律，又可以让投资者在持有期满后可零赎回费灵活退出。有助于管理人有效估算赎回压力，最大程度降低现金资产对组合收益的拖累；相对稳定的基金规模也有利于基金经理在择时、择券、久期等方面执行稳定有效的策略。而对于投资者而言，6个月的持有期鼓励其减少频繁赎回，通过长期稳定持有，争取更高的投资回报。华夏 6 个月持有期债券（A类 024296 / C类 024297）的拟任基金经理吴凡，拥有8年证券从业经验和超2年公募基金管理经验，擅长自上而下进行资产配置与宏观策略研究，固收端投资注重券种均衡分散，权益端倾向于主动择时，动态监控回撤，投资上兼顾回撤和收益。截至2025年3月31日，其代表产品华夏希望债券A与业绩比较基准近1年净值增长率为5.29%/4.99%，取得较好绝对收益水平；产品长期业绩同样稳健，华夏希望债券A与业绩比较基准近五年净值增长率分别为17.78%/22.66%、年化分别为3.32%/4.17% ，获评银河三年期与五年期四星级评级！（数据来源基金定期报告，星级评价来自银河证券，截至2025.03.31。历史数据不预示未来，基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。详细注释见文末）作为境内最早成立的公募基金管理人之一，华夏基金凭借多年深厚积淀，始终秉持“研究创造价值”的投资理念，逐步发展成为一家依托强大投研体系、实施团队化协同作战的平台型资产管理机构。2006年中国信用债市场初启之时，华夏基金便成立了信用研究团队，是同业中最早建立的信用研究团队、最早建立评级系统的基金公司。经过多年发展，华夏基金已建立了完善的债券研究体系，信用研究经验丰富，致力于为信任奉献回报。面对低利率环境与市场波动加剧的挑战，华夏基金积极迭代产品策略，推动华夏“固收+”进入“3.0时代”，摒弃股债资产的简单相加，通过多资产策略配置的方式，力争实现差异化目标并增强投资体验。无论投资者是希望实现回撤控制与绝对收益双重诉求，亦或是寻求资产配置的分散选择，都不妨关注华夏6个月持有期债券（A类：024296 / C类：024297）。华夏基金分析认为，在经历了过去两年收益率快速下行后，当前进入新的低利率平台盘整，纯债投资的赚钱效应较去年显著减弱。展望下半年，利率区间震荡或成主旋律；反观权益市场活跃度明显提升，结构性行情料将深化，红利价值、科技成长等投资机会趋于多元。在低利率叠加市场震荡的背景下，“固收增强”策略仍是投资者实现投资目标的核心工具。风险提示：数据来源：华夏基金，基金定期报告，Wind，业绩截止2025-3-31。年化净值增长率计算方法为：年化净值增长率=((1+区间净值增长率)^(365/区间天数)-1)*100%。华夏债券AB成立于2002-10-23,2002-10-23至2004-2-27由朱爱林管理，2004-02-27至2012-04-05由韩会永管理，2010-02-04至2017-12-19由魏镇江管理、2012-04-05至2014-10-17由李中海管理，何家琪自2017-01-18至2023-11-09期间管理，吴凡和吴彬自2023-11-09共同管理，业绩比较基准：中证综合债券指数，2020-2024年度产品净值增长率与同期业绩比较基准表现分别为13.38%/2.97%，6.79%/5.23%，-2.73%/3.32%，4.06%/4.81%，6.12%/7.89%。华夏希望债券A成立于2008-03-10，韩会永自2008-03-10至2017-09-08期间管理，何家琪自2017-09-08至2023-11-09期间管理，吴凡和吴彬自2023-11-09共同管理，业绩比较基准：中证综合债券指数，2020-2024年度产品净值增长率与同期业绩比较基准表现分别为6.50%/2.97%，5.21%/5.23%，-3.72%/3.32%，4.00%/4.81%，6.44%/7.89%。华夏稳福六个月持有期A成立于2021-12-21，刘明宇自2021-12-21至2023-03-21期间管理，刘明宇与吴凡自2022-12-24至2023-03-21期间共同管理，吴凡和张海静自2023-03-21共同管理，业绩比较基准：中债综合指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+中证港股通综合指数收益率*5%，2022-2024年度产品净值增长率/同期业绩比较基准表现分别为：-0.88%/-3.34%，3.67%/-0.70%，5.68%/7.44%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。上述业绩展示A类基金份额业绩，A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。特有风险提示：本基金为债券型基金，基金投资中的风险包括：因整体政治、经济、社会等环境因素对证券市场价格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险，流动性风险，信用风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的积极管理风险，本基金的其他特定风险等。本基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。当基金持有特定资产且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人可能依照法律法规及基金合同的约定启用侧袋机制，持有人可能因此面临损失。本基金对每份基金份额设定6个月的持有期。每个运作期到期日前，基金份额持有人不能提出赎回申请，因此面临流动性风险。如果基金份额持有人在当期运作期到期日未申请赎回，则自该运作期到期日下一日起该基金份额进入下一个运作期。投资者应提前做好投资安排，避免因未及时赎回基金份额而带来的风险。详见《招募说明书》等基金法律文件。 1.本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金，属于中低风险R2，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2. 本基金对每份基金份额设置六个月持有期。在基金份额的六个月持有期到期日前 (不含当日)，基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。9.本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。

金融界08-04 09:18

私募信心指数连涨两月至125.52！满仓加杠杆占比提升，六成基金经理看多A股

管理人对市场前景的信心正在不断增强。风险偏好的提升与流动性环境的宽裕为市场营造了有利的投资氛围。当前各项数据表明，今年市场风险偏好中枢较去年明显抬升。尽管外部环境仍存在不确定性，但历史经验显示，风险偏好提升与流动性宽裕往往会催生权益资产的做多窗口。仓位配置积极调整私募机构在看多的同时也在积极做多。截至7月底，股票主观多头策略型私募基金的平均仓位为77%。虽然整体仓位与6月底持平，但仓位结构却发生了明显变化。仓位在五成及以上的私募基金占比达到90.5%，其中26.4%的私募处于满仓及加杠杆状态。这一比例的变化尤为值得关注。6月底，就有25%的私募处于满仓及加杠杆状态，环比5月底上涨2.7个百分点。连续两个月的上升趋势表明私募机构正在持续加大对市场的投入力度。头部私募的加仓行为更加积极主动。截至7月25日，百亿级私募仓位指数为78.47%，较前一周上涨5.69个百分点。其中，62.24%的百亿级私募仓位超过八成，31.12%的百亿级私募仓位处于五到八成区间，仓位低于五成的百亿级私募占比不足7%。调研数据显示，中大型私募仓位普遍在六成以上，部分知名头部私募仓位更是超过八成。调结构比择时更重要，已经成为主观私募的共识。这种策略转变反映出私募机构对当前市场结构性机会的重视程度不断提升。

金融界08-04 07:58

公募REITs规模受限！保险资金配置需求难满足，供给不足迫使机构向上游寻找项目

不同风险等级的REITs市场，满足不同风险偏好投资者的需求。Pre-REITs、私募REITs承担了优质资产储备和孵化的功能，但目前从Pre-REITs/私募REITs到公募REITs的退出路径尚不清晰，在原始权益人认定、净回收资金投资等方面细节有待进一步明确和优化。基金管理人需与运营管理机构建立良性协作机制，将运营管理团队利益与基金利益一致化，设立有效的奖惩机制。根据区域市场变化，合理制定年度经营计划及资产改造提升计划。产业方在资产运营方面积累了丰富的实战经验，能为REITs提供微观层面的专业支撑。未来随着跨地域扩募等场景增多，基金治理需向更深层次发展，产业力量的融入将至关重要。

金融界08-04 07:58

十大券商一周策略：海内外多重事件落地，“慢牛行情”趋势不变，高股息配置价值初步显现

驱动仍然是股票市场的一个主要特点，市场风险偏好的变化主导市场节奏。第二，7 月政治局会议强调政策的连续性与稳定性、灵活性和预见性，货币政策基调未变，宏观流动性将继续保持宽松状态。第三，美国 7 月非农就业数据爆冷，9 月美联储降息概率较大，美元指数、美债利率大概率下行，但多因素可能导致预期反复、波动增大。第四，市场交易和增量资金层面，融资资金+私募基金+产业/主题 ETF 等活跃资金主导使得小盘风格仍然相对占优，在其他类型的场外资金明显入市之前，预计这样的风格仍将延续。基于以上，我们认为 8月市场波动增大，在当前中报业绩披露期，景气度较高但相对低位的科技以及资金更青睐的小盘风格有望占优。8月主要推荐的风格指数包括科创50、中证1000、沪深300红利和恒生科技。行业选择层面，展望8月份，月底会迎来上市公司中报业绩披露高峰，超预期和悲观业绩预期落地都是下一个阶段A股的重点布局方向。我们参考工业企业盈利、库存阶段、行业景气度等多个维度判断业绩修复的领域。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注非银（证券）、医药生物（化学制药）、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等。赛道选择层面，8月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI 应用、AI 硬件、非银金融、国防军工、创新药。流动性与资金供需：8 月增量资金或有望继续净流入，融资、私募、行业类ETF 有望继续活跃。宏观流动性方面，7 月央行继续呵护资金面，宏观流动性整体宽松，8 月政府债供给放量可能加大波动，资金面或面临一定紧缩压力。美国 7 月非农就业数据不及预期，引发市场新一轮衰退担忧，市场对美联储降息预期大幅升温，8 月美元指数和美债利率波动有望增大。7 月股票市场可跟踪资金净流入，融资资金成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模有所回落；市场继续上行，ETF 净赎回规模扩大；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模明显扩大。资金需求端，重要股东净减持规模继续扩大；IPO发行规模和再融资规模均有回升，资金需求规模有所扩大。展望 2025 年 8 月，在指数站上关键扭亏阻力位后，二级市场可跟踪资金有望在正反馈下继续净流入，融资资金+私募基金+行业类 ETF 等资金有望继续活跃。中观景气和行业推荐：关注中报业绩预计改善或持续较高增速领域。盈利方面，参考 1-6 月工业企业盈利和二季度中观景气数据，预计整体 A 股盈利中报仍有压力，单季度盈利恢复仍有波折；结合工业企业盈利、库存周期、行业中观景气度等维度，预计中报业绩有望延续较高增速或的领域主要集中在：1)高景气的 TMT 领域，如半导体、光学光电子、消费电子、软件、通信设备、游戏等；2）具备全球竞争力的优势制造领域，如汽车零部件、商用车、自动化设备、军工电子、通用设备等；3）部分必需消费仍有望录得相对稳健增速，家用电器、家居用品、饰品、美容护理等。此外贵金属、工业金属、小金属，以及电力、证券、化学制药等中报业绩有望边际改善。景气方面，7 月份景气较高的领域主要集中在资源品、中游制造和信息技术领域，其中资源品板块钢铁、煤炭价格上涨，中游制造领域新能源和光伏产业链价格边际回暖，消费服务板块空冰洗彩零售额四周滚动均值同比增幅扩大，金融地产中 A 股换手率上行，公用事业用电量季节性上涨。综合盈利、行业景气和交易等维度，8 月份我们建议行业配置方面重点围绕“反内卷”出清、中报业绩增速较高、以及当前估值处于较低水平的方向布局，行业推荐重点关注：非银、医药生物（化学制药）、电力设备、机械（自动化设备、工程机械）、国防军工、计算机等。赛道及产业趋势投资：2025 世界人工智能大会开幕，AI 商业化落地应用展新潮。2025 世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC）于 7 月 26日至 28 日在上海世博中心、世博展览馆、徐汇西岸等多地同步启幕。本次大会以“智能时代同球共济”为主题，以“模型应用+具身智能+智能硬件”为核心特色，展览面积首次突破 7 万平方米，吸引包含华为、腾讯、阿里、商汤、月之暗面等海内巨头和科创新秀的共计 800 余家企业参展，其中市外及国际企业占比超 50%。3000 余项前沿展品将集中亮相，涵盖 40 余款大模型、50 余款 AI 终端产品、60余款智能机器人以及 100 余款“全球首发”、“中国首秀”的重磅新品，规模创历届之最。风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧中信证券：做趋势还是高切低？行情的定位决定了主导资金的行为，资金的行为决定了上涨的行业结构及模式。历史上增量流动性驱动的行情中，领涨行业大都是持续集中，而不是高切低轮动；背后的本质是资金对效率的追逐，更倾向于高共识品种，而非在低位品种里“蹲变化”。 7月的行情演绎也验证了这一点，行业逐步向趋势性品种聚焦，而高切低模式效率偏低；近期增量流动性边际上有所放缓，行情需要降温才能行稳致远。目前我们重点关注的依然聚焦在AI、创新药、资源、恒科以及科创板。中国银河：海内外多重事件落地，市场主线如何看？ A股市场投资展望：海内外多个重要事件在本周相继落地。上半周市场延续反弹，下半周行情呈现震荡调整态势，但从市场交投活跃度来看，整体仍然处于较高水平。短期来看，市场在经历前期上涨行情后，资金博弈或使得短期行情波动加大。全球经贸关系趋于缓和，但随着关税缓和期重要节点临近，依然要关注不确定性对市场情绪的扰动。预计市场维持在震荡偏高中枢运行，关注结构性机会。8月份在政策空窗期和中报集中披露期，市场或将处于局部热点轮动行情之中，把握业绩确定性较强的配置机会。中长期来看，市场向好趋势不改。在“十五五”发展新蓝图下，市场将聚焦更长期视角下的经济结构转型和产业趋势向好。配置机会：（1）反内卷是政策聚焦主线之一。在经历近期上涨行情后，概念内部或呈现一定程度分化，随着政策细则的进一步落地，反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题。（2）科技成长板块。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。“十四五”规划收官与“十五五”规划逐渐推进，后续军工板块值得关注。（3）安全边际较高的资产。近期银行等高股息板块出现短期调整，但中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。（4）政策提振下的大消费板块，重点关注服务消费板块的增长潜力。华安证券：美国关税风险平稳过渡当前美国与其他国家关税谈判进展总体顺利，与欧盟、日本、韩国以及其余东南亚国家就关税税率基本达成一致，与中国谈判期展期90天，关税风险平稳落地。美联储7月不降息符合预期，但对9月降息依然维持谨慎。国内经济基本面变动不大，服务消费、房地产等内需依然面临较大的下行压力，短期基本面难以对市场形成明显支撑，7月末政治局会议未见政策明显加码。总的看，关税风险平稳过渡，超配权益资产和美元。权益：持续向上。多个重要事件平稳中过渡，叠加宏微观流动性充裕，A股中期持续向好的基础将进一步巩固。当前美国与其他国家关税谈判进展整体顺利，美国关税风险平稳落地，有利于美股进一步上行。利率：通胀引发向上推力。国内长端短端利率回升，但通胀回归至中枢预期带动下，长端利率上行幅度预计大于短端，带动期限利差扩大。美国与其他国家关税谈判整体顺利，“大而美”法案加剧美国债务负担担忧，长端利率存上行风险。大宗：海外偏弱，关注国内供给端优化。8月伴随着美国关税谈判逐步落地以及市场对于美联储降息节奏的分歧有所收敛，预计国际大宗品价格可能维持窄幅震荡。OPEC+增产概率更大、价格存在下行压力，铜与黄金走势面临不确定性，因而建议相对低配原油、铜，标配黄金。下半年整治“内卷式”竞争有望成为政策发力重点领域之一，国内大宗品整体建议高配，前期价格跌幅较小的农产品建议维持标配，前期跌幅较深的玻璃建议高配，工业品和螺纹钢市场博弈因素较多也建议标配。下半年整治“内卷式”竞争有望成为政策发力重点领域之一，但中央政治局会议未直接点名“反内卷”导致政策博弈有所弱化，市场转向对政策具体落地的博弈。因而目前来看，国内大宗品整体建议标配，关注具体行业政策落地情况。汇率：关税风险缓释利好美元信用修复。关税风险缓释利好美元信用修复。中美利差“倒挂”收窄继续利好人民币回升，但面临美元掣肘升值空间。风险提示：对各国经济前景预测存在偏差；国内外政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。华西证券：暂时的折返，这一轮“慢牛行情”趋势不变 7月政治局会议和新一轮中美经贸会谈落地后，市场对增量政策的博弈降温，指数连续五周上涨后具备阶段休整的需求。往后看，美联储降息预期重燃，国内宏微观流动性仍较为充裕，有利于A股慢牛趋势的延续。“623”行情以来，A股各板块“轮动上涨、低位补涨”的特征明显，赚钱效应的持续性更好，同时市场增量资金来源较为广泛，除了融资资金以外，公募、私募机构的参与度也有提升，在资产配置荒格局下，后续“居民配置资金入市与股市慢涨”的正反馈效应也有望加强。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美国非农数据大幅下修，9月降息概率上行。根据美国劳工部数据，7月美国非农新增就业7.3万，失业率上行至4.2%，同时5月、6月新增就业人数合计大幅下修25.8万，下修幅度创2020年疫情以来最大，引发市场对美国经济和就业放缓的担忧。资本市场鸽派情绪被点燃，周五美股、美元走弱，黄金上涨，10Y美债从4.4%下行至4.2%附近。CME联储观察显示，市场对9月降息概率预期从38%上升至至80%。就业数据公布后，特朗普要求解雇美劳工统计局局长，此后美联储理事库格勒提前辞职，美联储独立性再度受到质疑。若后续通胀数据不明显超出预期，9月降息的可能性则显著增大。 2）7月政治局会议和新一轮中美经贸会谈均落地，市场对增量政策的博弈降温。关税方面，中美瑞典经贸会谈中，双方表示将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，中美关税不确定性有所下降。国内政策方面，7月政治局会议对上半年经济表述较为乐观，延续“四稳”基调，以落实落细现有政策为主，增量政策密集出台的必要性降低；资本市场方面，会议提到要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，延续对资本市场的呵护态度。此外，会议决定10月召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，预计培育壮大新质生产力仍是未来较长时间的政策主线，科技成长叙事有望强化。 3）低位板块轮动上涨后，行情迎来短暂折返。6月23日以来，A股在大金融和科技板块带动下持续上攻，市场一度期待挑战前高3674的可能性。7月中旬开始，市场大/小盘风格与价值/成长风格收敛，先是反内卷预期下的低位周期板块补涨，再是高景气的算力、创新药等板块再度走强。截至目前，A股三分之二行业的市盈率分位数回到了近十年中位数以上，全A平均股价指数也已突破年内高点。7月末政治局会议落地后，市场政策预期有所降温，指数连续五周上涨后具备阶段休整的需求。 4）股市流动性仍维持充裕，有利于A股慢牛行情纵深演绎。与去年“924”行情不同，本轮“623”以来的A股“轮动上涨、低位补涨”的特征更明显，赚钱效应的持续性更好，有利于吸引场外资金入市。截至最新，A股融资余额上行至2万亿附近，融资余额占流通市值比例为2.3%，位于今年以来中位数水平。这也反映出本轮行情中增量资金来源较为广泛，除了融资资金以外，公募、私募机构的参与度也有提升。总体上，当前股市微观流动性较为充裕，资产配置荒格局下，“居民配置资金入市与股市慢涨”的正反馈效应也有望加强。行业配置上，建议关注：1）新技术、新成长方向：如AI算力、机器人、固态电池等；2）红利板块回调后带来再配置机会，如部分低估值中字头。主题方面，关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等。风险提示：政策效果不及预期，海外流动性风险，地缘政治风险等。国金证券：当所有预期都回摆的时候在A股ROE确认触底回升前，市场往往会出现估值贡献提升、行业轮动加快的特征。基于政策预期的供给侧急涨急跌的主题行情在2016年4月也曾出现，但主题行情的回落不是结束，而是真正基本面行情的开始。海外衰退交易并不意味着一定出现衰退，7月美国经济已经出现边际好转的迹象。如果较差的读数换来了降息，这可能会和正在形成的美国制造业投资趋势形成共振。调整过后，盈利回升仍是趋势。本周市场的调整更多反映的是交易尺度上的回摆，我们提出的中国企业盈利改善的长期趋势并没有发生变化。美国二季度劳动力市场走弱为美联储开启降息提供了条件；而7月以来美国对外贸易环境趋于稳定，经济领域边际好转的迹象已经出现，后续在美联储降息背景下海外制造业活动的修复同样值得期待。基于以上情况，我们给出的配置推荐如下：第一，同时受益于海外制造业修复、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，石油石化）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁）。第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；第三，国内政策主线围绕“民生”，建议关注红利型消费（食品饮料、家电）以及部分服务业消费（酒店餐饮、旅游休闲）。风险提示：国内经济修复不及预期：如果后续国内经济数据超预期走弱，那么可能会对长期盈利趋势的改善造成影响。海外经济大幅下行：如果海外经济超预期下行，那么全球制造业共振修复可能会暂停，实物资产需求也会放缓。中泰证券：7月政治局会议对市场影响几何？一、7月政治局会议对市场影响几何？经济形势判断更加积极务实。7月30日中共中央政治局会议顺利召开，释放了当前和未来中国经济发展的关键政策信号。会议明确指出，“我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好，新质生产力积极发展”，展现出“强大活力和韧性”。与4月底政治局会议当时仅表示“经济呈现向好态势”相比，本次会议措辞更为乐观自信，传达出政策层对未来经济形势向好的坚定判断。同时，会议在肯定成绩的同时，也客观指出当前经济运行中存在的矛盾和挑战。反映出政策层对相关风险挑战的深刻认识，也为下半年经济工作指明了基本方法论。总量政策保持定力，资本市场功能定位聚焦长期生态建设。会议重申“稳中求进”总基调，明确提出“宏观政策要持续发力、适时加力”，统筹短期稳增长与中长期结构优化。财政政策方面，强调“落实落细更加积极的财政政策”。我们认为，宏观政策在下半年将以加快落实已有政策、提高存量工具效率为主，而不会依赖大规模新增刺激措施。会议强调“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。这一表述被置于“持续防范化解重点领域风险”的框架下，与化解地方政府债务、推进融资平台出清等任务并列，标志着资本市场政策重心正从短期维稳转向长期竞争力建设，凸显资本市场在国家战略全局中的定位升级。房地产政策方向明确，消费政策强调“惠民底盘+扩大需求”。7月政治局会议强调“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。”该表述更偏向优化存量、提升质量。在消费政策方面，会议强调将促消费与兜底惠民结合，以改善民生为前提来激发内需潜能。这与我们之前强调的“促消费与兜底的‘惠民生’相结合”的判断高度一致。 “反内卷”措辞温和，依法依规治理为主。会议提出“依法依规治理企业无序竞争。推进重点行业产能治理。”相较于7月初中央财经委会议的表述，删除了“低价”，强调“重点行业”，产能从“有序退出”变成了“治理”，偏向引导式、市场化趋势，与此前我们预计的政策风格保持一致。正如我们此前分析，本轮“反内卷”政策的层级和对市场影响，类似于去年9月底后的消费品“以旧换新”政策，整体由国务院主导，具有一定的阶段性针对实体经济的导向作用，其影响更集中于重点领域，在市场上对相关行业股价的弹性影响大于对行业盈利本身的改善，并且这种影响也明显强于由总量政策回升所带来的变动。四中全会确定10月召开，聚焦十五五规划形成主线。会议明确宣布将于10月召开四中全会，并将其主要议题设为研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。这一安排意味着三季度市场对于政策推出节奏会形成明确预期。三季度市场整体风险偏好有望持续维持在相对偏高水平。我们认为“十五五规划”的核心精神将参考4月总书记主持召开部分省市区市“十五五”时期经济社会发展座谈会时所提出的“必须把因地制宜发展新质生产力摆在更加突出的战略位置”，这将强化三季度科技风格主线。二、投资建议我们认为，7月政治局会议展现出较强的政策定力，对“反内卷”的表述温和，市场风格或将由周期驱动转向科技创新驱动，在此背景下，我们继续维持对科技板块（AI、机器人）、恒生科技指数、港股红利板块（公用事业、社会服务）及券商板块的配置建议不变。风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。华泰证券：高股息配置价值初步显现 7月高股息板块表现一般，中证红利指数在主要股指中表现偏弱，原因或在于：1）权重板块银行拖累指数表现，7月中上旬以来银行板块持续调整，而其在主要高股息指数中权重较高，拖累了高股息指数的整体表现；2）市场风险偏好持续修复，对立资产受资金青睐。7月市场风险偏好进一步修复，交易性资金成为市场最重要的边际增量资金之一，科技、医药等对立资产创下新高，对资金形成了一定虹吸。市场风险偏好修复或仍是短期制约高股息资产相对收益的重要因素，但部分稳健及潜力型高股息品种当前股息率已具备性价比，配置价值或逐步显现。短期多维度来看高股息资产相对收益或仍有制约因素：1）中报预告结束至8月底期间，市场更关注景气“加速度”。7月中旬至8月底，过往来看市场更关注哪些板块的业绩增长具备持续性且较一季度斜率增大，股息率关注度仍在低位；2）量化视角下，以高股息板块自身趋势、银行间市场成交额、期限利差构建的高股息信号体系当前发出偏空信号；3）交易性资金仍较为活跃，对立资产走强的逻辑仍在。成长相比价值业绩剪刀差走廓这一趋势在今年中报或仍会延续，此外，逆势资金托底、交易资金活跃同样会对市场风险偏好形成支撑，8月海外算力、军工、半导体、AI等对立资产仍有产业催化，对资金形成一定虹吸，高股息板块增量流入或相对有限。但部分稳健及潜力型高股息品种当前股息率已具备性价比，配置价值或将逐步显现，申万二级视角下，白色家电、银行、港口等板块当前股息率较高。险资增配红利红利股的长期目标未变，但短期内需要更审慎的投资方式，警惕资本亏损风险。股息率可能只是红利策略的一个标准，更重要的是DPS本身是否能够在未来几年保持稳定，因为稳定的现金收益是险资热衷投资红利股的最大原因。其次资本亏损风险不可低估，红利股估值不贵是买入的重要先决条件，作为投资红利股的考核仍然是包含股息和资本利得的全口径收益。行业投资机遇：交运、有色、房地产、电力、银行、必选消费、石油化工、机械、建筑建材、传媒。风险提示：分红派息政策不及预期风险、国内政策力度不及预期。兴业证券：坚定多头思维，布局低位成长经历6月下旬以来的持续上涨，本周后半周市场波动放大、指数有所回落，也引发了部分投资者做多情绪的动摇。对此我们认为，不必因为短期行情的休整就改变对本轮大行情趋势的基本判断。当前时点，搞清楚市场“前期为什么涨”、“近期为什么调整”、“支撑本轮行情的核心逻辑是否出现变化”，才是决定我们做出后续判断和投资决策的关键。首先，此前市场为什么涨？本轮市场的上涨并不在于宏观经济预期的上修，背后更重要的是政策托底下，新动能的持续显现，带动市场信心活化、增量资金入市不断形成合力。我们此前提示，本轮市场上涨并不由国内经济预期上修带动，更重要的是在宏观经济和市场的底线思维明确下，AI、军工、创新药等新动能亮点的不断涌现带动市场信心活化，从而对“反内卷”、雅下水电站等有利于经济远景叙事的政策作积极反应，增量资金入市不断形成合力，市场主线由“科技成长产业趋势”扩散至“低估值周期修复”等更广泛的领域，带动市场上涨加速。** 其次，近期市场为什么调整？更多在于连续上涨之后，市场需要一个阶段性休整的窗口，近期国内外政策的落地只是提供了一个契机。其实此前市场对于本轮政策定力较强、美联储7月不降息早已有充分预期，只是近期连续上涨之后，短期畏高情绪放大了政策落地后的市场波动。此外，特朗普新一轮对等关税落地引发全球风险资产下跌，也是拖累国内市场下跌的重要原因。最后，支撑本轮行情的核心逻辑是否出现变化？我们认为，支撑此前市场上涨的三个核心逻辑：政策底线思维、新动能亮点涌现、增量资金入市，均未出现任何变化。因此，支撑本轮行情的核心逻辑依然未被破坏，短期扰动带来的震荡、休整的意义在于，在消化此前的涨幅、让市场的情绪得以平复的同时，更加是一个让市场理顺思路、让中长期主线在震荡中逐渐浮现的过程，有利于行情中长期的发展。并且，后续依然有较多提振市场信心的潜在催化，新一轮行情随时可能启动。无论是8月GPT5发布等产业趋势的催化、中美贸易商谈情况的落地，以及可能的“反内卷”政策的进一步部署、9月美联储的降息，还是9月3日大阅兵、10月“五年规划”会议等支撑国内中长期的宏大叙事，当前市场对于有利于风险偏好的政策和事件反应愈发积极，这些重要事件很可能就是新一轮股市向上的信号。配置上，短期沿着阻力最小的方向，布局低位成长主线，同时择机把握“反内卷”政策导向下的长期机会，并随时做好新一轮向上行情的准备。浙商证券：短线调整中线无碍，先观望、再择机本周受美元大涨、龙头板块港股创新药冲高回落等因素冲击，市场整体以调整为主。展望后市，大盘在冲高回落后已确立短期调整趋势，预计调整将持续2周左右。但同时市场依旧在上升趋势中，上证指数20日均线、下方缺口、上升趋势线都是有效技术支撑；而即便趋势线被击破，上证60日均线依旧是有效的中线支撑，因此大盘总体无忧，“慢”牛行情依旧可期。配置方面，基于“短线调整中线无碍，开仓需要两个条件”的判断，建议坚持当前中线仓位，若满足两个条件（指数在调整期内守住上升趋势线+美元对人民币离岸汇率掉头向下），则可以增加短线仓位。行业配置方面，继续采取“1+1+X”均衡配置（大金融中银行、券商+军工/计算机/传媒/电子/电新等科技成长），但需要注意积极挖掘年线上方低位个股，做好板块内“高低切”操作。

金融界08-04 07:48

炸裂！操纵数据实锤了？

、英伟达跌超2%。一时之间，整个市场风险偏好迅速下降，甚至奔着“衰退交易”起来，还充斥着看空美股的言论，究竟发生了什么？美国劳工统计局数据显示，美国7月季调后非农就业人口7.3万人，为去年10月以来最小增幅，预期11万人，前值为14.7万人。这都不算什么，可怕的是5月、6月非农数据的下修程度简直令人“瞠目结舌”！ 5月份非农新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人；6月份非农新增就业人数从14.7万人修正至1.4万人。修正后，5月和6月新增就业人数合计较修正前低25.8万人，创下疫情以来最差表现。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）就业数据发布后，市场迅速转向，美债收益率大幅回落，反映出投资者重新拥抱降息预期，9月降息的概率已回升至64%，而此前不足40%。 Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，这份非农就业报告毫无粉饰余地——前值数据遭遇大幅下修，劳动力市场已陷入停滞状态。历史正在重演：去年美联储就因未在7月降息而决策失误，最终在次月会议紧急“补降”。今年他们很可能要重蹈覆辙。 2 特朗普发飙从14.4万➡1.9万，从14.4万➡1.4万，怎么看都是不小心把小数点点错了位置，这美国统计局局长不应该啊，气得美国总统特朗普在数据公布后的数小时内就直接把他炒鱿鱼了。特朗普表示，他指示他的团队“立即”解雇乔·拜登任命的埃里卡·麦肯塔弗，“像这样的重要数字必须是公平和准确的，不能出于政治目的而操纵它们。” 他的举动遭致民主党议员的批评，称这次解雇“ 完全没有根据 ”，并开创了一个“危险的先例”。特朗普随后在社交媒体最新发文：“在我看来，今天的就业数据是被操纵的，目的是让共和党人和我难堪——就像2024年总统大选前后那样，他们先是拿出了三天的漂亮数据，然后在大选刚结束的2024年11月15日，这些数据就被大幅下修——这完全是一场骗局。” 其再次批评美联储主席鲍威尔，“‘太迟先生’鲍威尔也好不到哪里去！” 从特朗普频繁发难鲍威尔、求解雇劳工统计局长、联储理事库格勒辞职，种种事件或许意味着未来市场波动不会小。 3 伯克希尔连续11季度抛售股票当地时间周六，“股神”沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司公布了2025年第二季度财报，并警告称美国政府加征的高额关税可能对其业务造成负面影响。第二季度营收为925.15亿美元，略高于市场预期的919.63亿美元，但较去年同期的936.53亿美元下降了1.22%，实现净利润123.7亿美元，同比大幅下滑59%，不过仍超出市场预期的107.03亿美元。股票投资方面，伯克希尔延续谨慎态度，二季度累计抛售股票约69.2亿美元，购入股票仅39亿美元，连续第11个季度净卖出股票。截至二季度末，前五大重仓股分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙，五大持仓公允价值占比达67%。除了持仓组合的估值变动外，伯克希尔还公布一笔巨额减记，对持股27.4%的卡夫亨氏股份减记37.6亿美元，相当于税前50亿美元。今年5月19日，伯克希尔派驻卡夫亨氏董事会的两名代表辞职，导致其获取财务信息的渠道从 “实时董事会决策” 退化为 “滞后的公开披露”。 5月20日，卡夫亨氏宣布正在评估潜在战略交易以提升股东价值，但同时表示无法保证该进程将达成交易，亦无法保证交易的结果或时间。鉴于上述因素以及当前经济环境和其他不确定性，伯克希尔认定该未实现损失（即投资账面价值与公允价值之间的差额）属于非暂时性减值。 Edward Jones的分析师凯尔·桑德斯（Kyle Sanders）直言，这次减计“早该进行了”，并称之为“沃伦过去几十年来最大的失误之一”。现金资产方面，伯克希尔现金流仍处于历史高位，截至第二季度末持有现金及现金等价物3441亿美元，较今年一季度末的3470亿美元小幅下降，是三年来首次缩水。在今年的股东大会上，巴菲特曾回应称：“我们现金数量确实是相当高，但好的机会不会每一天都出现。不正确或不正当的投资，反而会损害投资人的利益。” 庞大的现金储备为巴菲特未来收购提供了“弹药”，但另一方面也表明当前市场不具备吸引力。巴菲特在年初的致股东信中强调，公司将继续偏好股票投资：“我们的大多数资金仍投向股票，这一偏好不会改变。”“非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。” Edward Jones的分析师Kyle Sanders表示：“巴菲特肯定认为市场被高估了，他会袖手旁观，等待时机。”

格隆汇08-03 22:07

房产投资和期货投资有何不同？

解它们之间的差异，有助于投资者明晰自身风险偏好与投资目标，做出更加契合自身状况的投资决策。房产投资，通常指的是个人或实体对房地产资产进行购买、持有、经营或出售，以获得经济收益。从资产性质来看，房产属于实物资产，看得见、摸得着，具有固定的地理位置和具体的物理形态。房产投资具有较强的稳定性。一方面，土地资源的稀缺性使得房产价格在长期内往往呈现上升趋势，能够一定程度上抵御通货膨胀。另一方面，房产可以通过出租的方式产生持续的现金流收益，为投资者带来相对稳定的收入。而且，房产投资往往伴随着较高的交易成本，包括购置房产时的契税、中介费等，以及持有过程中的物业费、维修费用等。期货投资则是交易双方通过签订标准化合约，约定在未来特定时间和地点，按照约定价格买卖一定数量和质量的商品或金融资产。期货市场的交易对象涵盖大宗商品如农产品、能源，以及金融产品如股票指数、外汇等。期货投资的一大显著特点是高杠杆性。投资者只需缴纳一定比例的保证金，如通常5% - 15% ，就能控制数倍于保证金金额的合约价值。这在放大收益的同时也极大地增加了损失的可能性。同时，期货合约具有明确的到期日，到期时投资者必须进行交割或平仓操作。期货市场价格波动非常频繁，且受到供求关系、宏观经济数据、地缘政治等众多因素影响，价格变化迅速且幅度较大，导致期货投资风险较高。从投资流动性角度对比，房产投资的流动性相对较差。房产交易手续繁琐，涉及产权变更、资金交割等多个环节，而且寻找合适的买家或卖家可能需要很长时间，资产变现的过程通常较为漫长。而期货市场具有较高的流动性，交易活跃，买卖指令能够迅速撮合成交，投资者可以在短时间内买卖期货合约，迅速实现资金的进出。在市场的影响因素方面，房产市场更多地受到当地经济发展水平、人口流动、城市规划等区域因素影响，不同地区的房产市场表现可能差异较大。期货市场则与全球宏观经济形势、国际政治局势以及商品供需格局紧密相关，受到国际市场的影响更为广泛。以上信息由金融界利用AI助手整理发布。金融界作为一个资深的金融信息服务平台，致力于为广大用户提供全面、及时、准确的财经资讯。多年来，通过严谨科学的数据收集与分析体系，为投资者与理财爱好者持续输出关于各类金融投资产品深入、专业且客观的知识内容，帮助他们更好地理解金融市场的运行规律，提升相关认知水平。免责声明：本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。

金融界08-03 06:48

COMEX黄金期货上涨2%至3415.70美元，白银期货本周累计下跌3.3%

周下跌，主要受到工业需求疲软及整体市场风险偏好变化的影响。尽管白银具有黄金的避险属性，但其工业金属的特性使其价格更容易受到经济周期波动的影响。黄金与白银期货本周整体表现比较合约品种最新价格(美元/盎司) 当日涨跌幅本周累计涨跌幅 COMEX黄金期货（10月合约） 3415.70 +2.00% +0.69% COMEX白银期货 37.090 +1.03% -3.30% 黄金期货价格表现强劲，而白银虽日内上涨但整体周表现承压，反映了两者作为避险与工业金属的不同市场动态。编辑总结黄金与白银期货价格的分化体现了当前全球经济及市场环境的复杂性。黄金作为避险资产，受益于宏观经济不确定性和潜在货币政策宽松预期而走强；而白银因工业需求不足，价格承压。本周市场投资者需密切关注宏观经济数据及政策动向，以判断贵金属价格的后续走势。常见问题解答问：为什么黄金期货价格上涨而白银价格下跌？答：黄金主要受避险需求推动，白银则受工业需求影响较大，两者受不同因素驱动。问：COMEX黄金期货价格达到多少？答：最新报3415.70美元/盎司。问：本周白银期货价格表现如何？答：白银本周累计下跌3.30%，价格为37.090美元/盎司。问：黄金价格上涨的主要原因有哪些？答：经济不确定性增加、美联储可能降息以及地缘政治风险推高黄金需求。问：贵金属投资者应关注哪些风险因素？答：需关注宏观经济数据、货币政策变化及全球地缘政治局势。来源：今日美股网

今日美股网08-03 00:10

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