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债市早报：股市强势叠加税期资金面有所收敛，债市大幅走弱

取消发行“25鲁钢铁MTN011”。中国大唐集团：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“大唐YK04”。路劲：公司公告，预计上半年股东应占亏损19亿-21亿港元，同比多亏85%-104%；穆迪下调路劲公司家族评级至“Ca”，展望维持“负面”。泰禾集团：公司公告，公司收到法院《执行通知书》，涉及为2.9亿元信托贷款纠纷承担连带清偿。金融街：公司公告，上半年营业收入46.55亿元，同比下降51.79%；净利润亏损10.08亿元，同比减亏49.20%。华夏幸福：公司公告，鉴于公司正在推进债务重组计划，“15华夏05”等6笔债券继续停牌；公司下属子公司发生相关失信行为。龙湖集团：公司公告，上半年公司拥有人应占利润预计同比下降约45%，去年同期为58.7亿元。金沙中国：公司公告，上半年业绩净利润4.13亿美元，同比减少23.66%。新兴际华集团：公司公告，子公司际华集团涉信披违规，收到证监会立案告知书。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 8月18日，A股震荡走强，沪指刷新十年新高，低位题材良性轮动，全天超4000股飘红，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.85%、1.73%、2.84%，全天成交额2.81万亿元。当日申万一级行业大多上涨，仅房地产、石油石化小幅收跌，上涨行业中，通信涨超4%，综合、计算机涨超3%。【转债市场主要指数集体跟涨】 8月18日，转债市场跟随权益市场继续上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.92%、0.87%、1.01%。当日，转债市场成交额1058.51亿元，较前一交易日缩量21.31亿元。转债市场个券多数上涨，455支转债中，378收涨，63支下跌，14支持平。当日上涨个券中，金铜转债涨超17%，东杰转债涨超15%，新致转债涨超13%；下跌个券中，微芯转债跌逾5%，游族转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（8月20日），金威转债开启网上申购。（四）海外债市 1. 美债市场 8月18日，3年期、7年期美债收益率保持不变，其余各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行2bp至3.77%，10年期美债收益率上行1bp至4.34%。数据来源：iFinD，东方金诚 8月18日，2/10年期美债收益率利差收窄1bp至57bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至108bp。 8月18日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.38%不变。 2. 欧债市场 8月18日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.78%不变，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行2bp、3bp和2bp，英国10年期国债收益率上行4bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至8月18日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界08-19 12:34

五矿资本控股有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）信用评级获“AAA”

考虑到五矿资本控股有限公司的实际控制人中国五矿集团有限公司实力雄厚，公司作为集团金融板块运营主体，在经营管理、业务协同等方面获得集团大力支持；公司旗下金融牌照丰富，综合金融服务能力强；融资渠道通畅，再融资能力很强。同时中证鹏元也关注到，公司推进中的业务转型对内部治理及管理、风险管控等方面均提出了更高要求；2023年以来公司信托板块受托管理的信托资产规模持续下降，固有资产质量持续下滑，不良及关注类资产占比均处于较高水平，需关注公司信托业务在转型中可能面临的相关风险；收入和利润规模均持续下降等风险因素。公司业务有望保持稳健发展。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。资料显示，五矿资本控股前身为成立于1999年3月的五矿投资发展有限责任公司，初始注册资本1.60亿元，由中国五金矿产进出口总公司（中国五矿前身）与五矿国际有色金属贸易公司共同出资组建，持股比例分别为95.00%和5.00%。公司后经数次增资扩股和股权变更。2011年4月，中国五矿将其持有公司的100.00%股权转让给中国五矿股份有限公司。2012年2月，公司更名为现用名。截至2015年末，公司注册及实收资本均为92.09亿元。2016年5月，五矿股份同意将其所持有公司100.00%股权转让给上市公司金瑞新材料科技股份有限公司（600390.SH，以下简称“金瑞科技”），并以该股权认购金瑞科技新发行的股份，金瑞科技成为公司控股股东。2017年4月，金瑞科技更名为五矿资本股份有限公司。后经数次增资，截至2025年3月末，公司注册及实收资本均为337.10亿元，五矿资本持有公司100.00%股权，公司实际控制人为中国五矿，国务院国有资产监督管理委员会持有中国五矿100.00%股权，公司的最终实际控制人为国务院国资委。

金融界08-19 12:14

时空之星 | “中国PDGF药物第一股”呼之欲出？华芢生物科技再冲港股IPO

门。若此番闯关成功，华芢生物有望成为中国PDGF药物领域首家上市企业，填补国内该治疗领域长期空白。华芢生物的核心竞争力源于其深耕十二年的PDGF技术平台。公司两款核心产品——治疗烧烫伤的Pro-101-1和治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2，均采用rhPDGF-BB（重组人血小板衍生生长因子-BB）作为活性成分。这种生长因子能有效促进新血管生成、调节炎症并刺激细胞增殖迁移，加速伤口愈合。根据弗若斯特沙利文报告，Pro-101-1是中国治疗烧烫伤临床开发进度最快的PDGF候选药物。最新招股书显示，Pro-101-1已完成中国IIb期临床试验，正处于确定临床试验报告的关键阶段，而Pro-101-2正在中国进行II期临床试验。中国至今尚无商业化的PDGF药物上市，这一空白背后是极高的技术壁垒：改进生产用PDGF基因序列的难度、生产纯化过程的复杂性、避免蛋白质聚集和错误折叠的严格质控要求，以及维持蛋白质活性的配方和储存条件。华芢生物通过持续研发投入，已建立覆盖研发、生产到商业化的完整知识产权体系，在中国、美国、欧洲等主要医药市场布局25项获批专利及27项待批申请。中国庞大的未满足临床需求构成华芢生物成长的基石。数据显示，国内约1.4亿糖尿病患者中糖尿病足溃疡患病率达5%-10%，每年新增烧烫伤患者近3000万例。面对慢性伤口治疗市场，华芢生物的稀缺性技术吸引了青岛高科（国资）领投3亿元，其他股东包括鼎晖投资、海南华人等顶级医疗投资机构持续加持。2021年至2023年间，公司先后完成三轮融资，估值从8.05亿元跃升至33亿元。然而生物医药研发的高风险特性依然存在。招股书显示，公司2024年研发投入达9132.6万元，较2023年的3991.5万元增长超250%，导致同期净亏损2.12亿元。截至2025年5月31日，公司现金及等价物仅剩1.05亿元，按当前月均近1500万元的亏损速度，资金链压力明显。资本市场的信心体现在对赌条款中：A轮和B轮投资者要求公司必须在2026年底前完成IPO，否则需按年利率6%-8%回购股份。这迫使华芢生物此次上市“只许成功，不许失败”。在商业化布局上，公司已启动Pro-101-1的III期临床试验筹备工作，计划2026年提交新药上市申请。市场拓展方面，华芢生物组建了覆盖伤口护理、医学美容等领域的复合型商业化团队，并与多家三甲医院建立临床研究合作网络。公司还计划在立足中国市场的同时，在美国推出Pro-101-1，开启国际化布局。随着上市进程的推进，华芢生物能否真正摘下“中国PDGF第一股”桂冠，不仅关乎企业自身命运，更将检验资本市场对原始创新的耐心与远见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 12:05

"跑步入场"的资金都在买什么？证券ETF东财（159692）规模创近半年新高

鲜明对比。高盛在近日发布的研报中表示，中国重回国际投资者视野，6月和7月全球路演的客户反馈显示，投资者对中国股票市场的兴趣升至近年高点。即便近期出现大波动调整，牛市趋势已经形成，每次回调或是重新上车的机会。对于普通投资者来说，要想在牛市中赚钱，可以回顾2007年、2015年和2020年这三次典型牛市，重点关注两个关键方面：1）抓龙头，尤其是风口上的龙头，比如2015年的互联网，2020年及2021年的消费和新能源板块。2）避免被弱势板块或公司拖累。板块配置上，可以多关注券商板块，毕竟券商本质就是“市场的杠杆放大器”，这也是为什么最近资金大幅交易证券板块的原因。总体来说，牛市启动，券商板块作为牛市旗手的作用不言而喻，看重券商龙头的投资者可以更关注龙头集中度更高的证券ETF东财（159692），浓缩精准布局30只证券公司龙头。目前作为ETF标的的券商主流指数中，中证证券公司30指数的成份股是集中度最高的，其从证券公司中选取业务排名靠前、市值规模大、营业收入高、盈利能力与成长能力相对较强的上市公司证券作为指数样本，相较于其他券商指数的40-50只成份股，中证证券公司30指数只有30只成份股，也就是说，其对于部分券商龙头的权重设置，相较于其他主流指数，天然更高一点，根据中证指数有限公司的披露，目前该指数东方财富+中信证券的权重加总接近30%。目前跟踪中证证券公司30指数的ETF有2只，无论是从绝对规模还是净值来看，证券ETF东财（159692）都更占优势。注：基金管理人对文中提及的个股/板块仅供参考，不代表基金管理人任何投资建议，不代表基金持仓信息或交易方向，个股涨幅不代表本基金未来业绩表现，不构成任何投资建议或推介。基金管理人与股东等关联方之间实行业务隔离和信息防火墙制度，股东等关联方并不参与基金财产的投资运作。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考，不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。证券ETF东财（159692）跟踪的指数为中证证券公司30指数（931412），标的指数业绩如下：2020年11.0%；2021年-1.7%；2022年-27.6%；2023年2%；2024年30.7%；2025年1-6月-2.8%。（中证证券公司30指数发布日期：2020-02-20）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 11:55

午评：沪指涨0.3%、创业板指涨0.39%，华为概念股走强，白酒等消费股反弹，证券及军工股回调

仍有望延续。基于“反内卷”终局选结构：中国在全球市占率高的制造业细分领域，构建价格联盟，向国内和海外挺价。重点是光伏、化工、部分电气机械关键零部件。港股短期高性价比正在被资金定价，继续提示港股阶段性弱于A股带来了配置机会。华泰证券：当下或已进入牛市中期华泰证券认为，当下或已进入牛市中期。今年以来的上涨行情，呈现出结构性特征，板块轮动快、节奏较难把握。不同于去年的快速普涨行情，今年的慢牛呈现出缓涨急跌的特征，如果投资者追涨杀跌，可能会事倍功半。不过缓涨急跌有助于拉长上涨周期，有利于慢牛的形成。短期内，指数拉升斜率有所提升，行情有加速的意味，未来增量资金需关注普通投资者的入市节奏。要想更多场外资金的入市，或许需要等待市场出现“振聋发聩”的信号。

金融界08-19 11:54

散户不狂热，这次中国股市有望迎来长牛？

FX168财经报社(亚太)讯中国股市缺乏散户狂热，可能会降低人群驱动的暴涨暴跌风险，从而为近期的上涨提供更强的持续性。分析人士表示，尽管周一(8月18日)上证综指升至十年来新高，部分原因是资金充裕的投资者在寻找比债券更好的回报，但他们的进场节奏比以往几轮股市上涨更为克制。基准沪深300指数的10日历史波动率通常会在股市上涨时上升，但目前仅比年内低点高出几个百分点——远低于去年10月政策刺激推动的行情中所见的高位。（来源：彭博）这种趋势正在增强人们对股市更可持续上涨的期待，有助于重建对中国市场的信心。北京方面力推“慢牛”，旨在促进更好的财富积累，从而带动消费。西部证券分析师Cao Liulong等人在报告中写道：“尽管有投资者在谈论存款加速流入股市，但我们的观察显示，虽然高净值投资者的确在积极进场，但大多数个人投资者更多选择投向理财产品，而不是直接买入股票或公募基金。”他们补充说，小额交易也显示出散户参与度仍然较低。随着利率持续下行，内地居民正在转向股票以寻求更高回报。但散户投资者尚未大规模抢筹。据彭博整理的数据，截至8月15日，中国股票类ETF已连续八周遭遇资金流出，尽管期间沪深300指数上涨逾9%。（来源：彭博）与此同时，固定收益类ETF继续获得资金流入，而货币基金的赎回规模不大。值得注意的是，本地投资者在过去十年经历多次股市崩盘和“虚假曙光”后仍保持谨慎。企业盈利和经济前景的实质性复苏也尚未出现。不过，持有创纪录高额储蓄的散户依旧是潜在推动市场的重要力量。分析师密切关注这一水平——截至7月已超过160万亿元人民币（约合22万亿美元），作为与中国股市总市值的比值，以此衡量居民潜在的入市资金。浙商证券估算，大约有4.25万亿元的超额储蓄可能流入股市，而中证证券则预计数额更大，可能达到60万亿元。随着股权风险溢价徘徊在接近历史高位，这些资金或将被释放。西部证券的Cao Liulong表示，机构投资者也在为股市进一步上涨提供支撑。该群体开户速度加快，同时私募和杠杆基金管理规模上升至接近历史高位，表明更有经验的投资者正在参与其中。 “虽然近期的上涨与存款流入有关，但仍有大量资金观望，市场对进一步上涨的预期依旧强烈，”上海万霁资产管理有限公司基金经理Niu Chunbao表示，“在储蓄利率如此之低的情况下，这种涨势很可能只会吸引更多资金流入股市。”

风起08-19 11:49

会员

中国电信的增长焦虑：传统通讯业务及天翼云双双降速，“套路贷”风波再添阴霾

求趋于饱和、5G红利逐渐消退的背景下，中国电信(601728.SH)上半年营收和净利润增速进一步放缓。证券之星注意到，公司的两大传统业务—移动通信和固网及智慧家庭服务增长持续放缓，且移动APRU也出现下滑。尽管公司持续推进产业数字化业务创新发展，但涨势已出现回落。其中，云服务业务增速大幅放缓，且在三大运营商中排名垫底，而智能业务尚难扛起营收大旗的重任。不仅如此，近期曝光的“套路贷”事件，再次将中国电信的金融业务推上风口浪尖。传统业务增长乏力，移动APRU下滑目前，国内传统通信业务增长明显放缓，行业已进入低增速阶段。据工业和信息化部发布的数据显示，2025年上半年，我国电信业务收入累计完成9055亿元，同比仅增长1%。结合中国电信的财报来看，公司上半年实现营业总收入2694.22亿元，同比增长1.3%；归母净利润为230.17亿元，同比增长5.53%。拉长时间线看，中国电信的业绩增速正在明显放缓。2023年上半年-2024年上半年，公司的营收增速分别为7.68%、2.82%；归母净利润增速为10.18%、8.23%。其中，传统业务如移动通信服务和固网及智慧家庭服务是中国电信的基本盘，合计为公司贡献了超六成收入。证券之星注意到，上述两大业务板块的增长势头均有所减弱。2025年上半年，公司的移动通信服务收入达到1066亿元，同比增长1.3%，增速下滑2.3个百分点。同期，公司的固网及智慧家庭服务收入为641亿元，同比增长0.2%，其增速下降3个百分点。值得注意的是，虽然公司的移动用户数净增1600万户，达到4.33亿户，但移动用户ARPU(每用户平均收入)却出现下滑，该指标为46元，同比下降0.65%。从5G用户渗透率来看，中国电信5G网络用户数达到2.82亿户，用户渗透率达到65%，已处于较高水平。在传统通信业务增长乏力以及5G红利减退的背景下，中国电信也在加快数字化转型的步伐。证券之星注意到，被视为第二增长曲线的产业数字化新兴业务，其增长动能持续减弱。继2024年上半年增速回落至个位数后，2025年上半年该业务增速进一步放缓。2025年上半年，公司产业数字化收入749亿元，同比微增1.63%，占主营业务30.1%，同比下滑5.57个百分点。不仅如此，由于产业数字化业务回款期较长，公司应收账款规模快速攀升。2025年上半年，公司应收账款为689.88亿元，同比大增74%，创近5年来新高。而应收账款的增加影响了公司的现金流表现。公司在上半年经营活动产生的现金净额为470.3亿元，同比下降19.4%。天翼云失速，公司卷入“套路贷”风波具体到各板块上，中国电信的产业数字化新兴业务主要围绕云、AI、量子、卫星、网络等领域展开。结合2025年半年报来看，公司的云服务业务已显现出增长乏力的迹象。公司天翼云实现营收为573亿元，同比增长3.8%。2023年上半年至2024年上半年，天翼云的增幅分别为63.4%、20.4%。可见，公司的云服务业务已告别高速增长阶段。不仅如此，中国电信的云业务增速在三大运营商中也处于末位。同期，中国移动云业务增速为11.3%，中国联通为4.6%，均高于中国电信。有分析指出，中国电信在云业务的困境在于：与互联网科技巨头相比，其在政企大客户定制化解决方案能力上仍存在差距。同时，公司内部支撑体系尚未完成从“卖管道”到“卖服务”的转身。针对天翼云的增幅放缓，中国电信董事长柯瑞文在业绩说明会上表示，目前全球云计算行业正处在“新旧动能转换”的关键时期，以通算为主的云业务增幅明显下降，是行业的趋势。在云服务业务增长失速的背景下，中国电信正全面拥抱人工智能，推动企业战略由“云改数转”向“云改数转智惠”升级。 2025年半年报显示，公司在AI领域已取得一定进展：算力总规模达77EFLOPS，打造“星海”数据智能中台，汇集超10万亿token语料数据，打造80多个行业大模型和30多个智能体，服务超过2万家企业。从业绩表现来看，公司智能收入(包括面向客户提供的AI、智算服务等)实现双位数增长，上半年营收达63亿元，同比增长89.4%，但其在整体营收中的占比仍相对较小，仅为2.34%。值得注意的是，近期，中国电信所涉及的金融科技业务卷入“套路贷”风波。 7月28日，微博知名漫画家杨笑汝发文称，中国电信工作人员以“实名认证过期”为由上门服务，服务过程中未充分说明合同性质，导致其在不知情的情况下签署了“甜橙融租”金融贷款协议，将原本按月缴纳的话费转为三年期贷款。 “甜橙融租”的主体为甜橙融资租赁(上海)有限公司，由中国电信旗下公司—天翼支付科技有限公司(简称翼支付)控股。天眼查信息显示，除了甜橙融租之外，翼支付还投资了甜橙融担、天翼保理、众安小贷等多家金融公司。证券之星注意到，这并非中国电信旗下金融业务首次陷入此类争议。在2023年，新华社曾点名甜橙融租的“橙分期”业务，指出用户在办理手机套餐时被莫名签约金融分期产品。在今年1月初，翼支付因多项违规操作而收获罚单。据中国人民银行北京市分行发布的行政处罚信息显示，翼支付因未取得客户授权协议、为无证机构提供支付结算服务、未按规定设置特约商户收单银行结算账户等七项违规行为，被罚没合计132.43万元。此外，在黑猫投诉平台，翼支付累计投诉量达1.47万条，投诉主要涉及私自扣款、工作人员诱导签署分期等问题。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

证券之星08-19 11:45

10年后无人再买燃油车？固态电池突破又加速度了！

往往带来显著的投资回报。EVTank《中国固态电池行业发展白皮书（2025年）》预测：2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh（2024年仅5.3GWh），其中全固态电池占比接近30%（约184GWh）。目前固态电池技术路线尚未完全收敛、各企业量产进度不一、个股波动风险较大，通过电池ETF（561910）不仅可以全产业链布局固态/半固态电池技术研发、材料供应及生产的核心企业，还可以分散技术路线风险。不管最终哪种路径成为主流，或是哪个应用场景率先爆发，都能分享整个产业升级的红利。作者：ETF红旗手风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界08-19 11:44

通信ETF(159695)盘中涨超2%，最新规模创近1年新高！

数前十大权重股分别为中际旭创、新易盛、中国电信、中兴通讯、中国移动、中国联通、天孚通信、中天科技、传音控股、闻泰科技，前十大权重股合计占比61.8%。场外投资者可以通过通信ETF联接基金（019072）布局AI变革下的光通信投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-19 11:35

新能源电力需求持续增长，国电电力领涨，央企现代能源ETF(561790)近1周累计涨幅、日均成交额均居同类产品第一

有连云08-19 11:35

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