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逆势而行！Grayscale分析师：两个因素或帮助比特币震荡后迎来反弹
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这种模式确实发生过，”潘德尔说道，“在疫情期间，美联储大幅降息，比特币的价格飙升。后来美联储意识到通胀过高，加息幅度较大，比特币的价格下跌。因此，美联储降息与比特币价格之间的这种关系不仅是理论上的，它确实在数据中得到了验证。” 除了比特币外，加密货币整体可能通过以太坊交易产品的推出再次受到推动。根据分析师的预测，以太坊ETF在前五个月的交易中可能吸引高达50亿美元的流入资金。潘德尔表示，这种推出可能会重新激发投资者群体的热情，他们已经表现出对更便捷获取这一资产类别的渴望，并可能引发另一轮上涨，类似于推动比特币在春季ETF后上涨50%的情况。 “我们看到，这些资金流入在今年上半年对比特币价格产生了相当戏剧性的影响，因此我认为在此类事件即将发生之前过分担忧以太坊是错误的，”他说，“对于中期配置来说，这是一个相对有吸引力的进入点。”
丰雪鑫992024-07-09
2024年美国房地产市场预测：崩盘的征兆还是复苏的曙光？
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净资产仍接近历史最高水平。由于记录低的疫情抵押贷款利率，大多数房主的月供非常低。因此，抵押贷款违约和紧急销售仍然很少。” 房地产市场崩盘的迹象无论购房者或卖房者是在关注自己房屋的价值还是希望购买新房，他们都会留意未来房地产市场崩盘的迹象。Yun表示，经济冲击，如重大股市崩盘或长时间的大规模裁员，以及房屋供应大幅增加，可能会预示着房地产市场崩盘的开始。 “如果失业率迅速上升，房主无法支付抵押贷款，他们如果无法出售房屋可能会面临被迫执行抵押的风险。” Hepp说道。大量的抵押违约会导致房屋价值下降，进而可能引发房地产市场的崩盘。 “目前，对一些市场而言，可能存在的担忧是非抵押相关成本（如房产保险和税费）的显著增加，” Hepp说，“对于固定收入家庭而言，如果他们无法再支付房屋贷款，可能选择出售房屋。如果因此有大量房屋被列出出售，这可能会抑制房价并削弱房地产市场。然而，由于房屋短缺问题仍然超过了这些额外开支的影响，房地产市场崩盘的可能性不大，特别是普遍性的崩盘。” Sharga建议消费者关注他们当地的市场条件，比如人口和就业市场是增长还是下降，以及工资、房屋销售和房价等情况。 “虽然全国性房地产市场崩盘的可能性非常小，但每个市场都是独特的，一些市场可能会看到房价下跌，即使全国数据显示上涨 —— 可能不足以称之为‘崩盘’，但对一些房主来说会有影响，” Sharga说。房地产市场崩盘对购房者可能意味着什么根据LendingTree的调查，超过三分之一的消费者（35%）认为房地产市场崩盘可能会使他们更容易负担得起房屋。崩盘通常意味着市场上房屋供应过剩，销售价格急剧下跌。然而，房地产市场崩盘通常伴随着经济衰退和失业增加，这使得购房资格更加困难。此外，房主可能不愿在市场低迷时出售房屋。然而，一些买家因金融危机可能带来的低抵押贷款利率和房屋竞争较少而希望房地产市场发生变化。房地产市场崩盘对卖家可能意味着什么？在房地产市场崩盘中，不需要出售的房主可能会选择等待，直到房屋价值开始恢复。像许多人在上一次房地产市场崩盘期间那样，被迫“负债” —— 即抵押贷款余额高于房屋价值 —— 并不会立即影响您的财务状况，除非您计划从房屋净资产中借款。更大的影响将会对房屋卖家产生，他们可能需要降低房价，因为购房者会寻求便宜房源。如何应对潜在的房地产市场崩盘如果买卖双方担心房地产市场将再次崩盘，买卖双方可以采取措施保护自己的财务健康，例如：建立一个应急储蓄基金，至少可以支付三到六个月的开支。减少债务，特别是高利息的信用卡债务。尽可能支付高额首付，以便您在房屋中拥有即时的资产净值。购买经济能力范围内的房屋。如有可能，对抵押贷款余额进行额外支付，以增加资产净值。选择固定利率抵押贷款，以确保在多年中您本金和利息保持不变。房地产市场崩盘常见问题解答 2024年是购房的好时机吗？购房的合适时机取决于个人情况，如工作稳定性和对某个社区或城市的承诺。但高房价和高抵押贷款利率使得2024年对许多购房者而言更难购房。此外，大多数市场仍然支持卖方，因为需求高于房屋供应。如何判断房地产市场是否会崩盘？要查看房地产市场是否会再次崩盘，有许多指标可供参考。如果由于失业或经济衰退导致需求下降，房屋供应突然增加，或者出现重大经济衰退，这可能表明房屋价值将下降。房屋是否会很快重新变得负担得起？按照抵押银行家协会的预测，到2024年底，抵押贷款利率将降至约6.6%，这将稍微改善购房贷款成本。然而，预计房价仍将继续上涨，因此整体的购房能力将面临挑战。
佳华1682024-07-09
9月降息“已成定局”？彭博：鲍威尔面临“政治压力”、美联储独立性遭遇考验
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民主党人还表示担心，抵押贷款利率几乎是疫情前的两倍，导致房价变得难以承受，并阻止想要搬家的人出售房屋。这与一些经济学家的观点一致，他们认为美联储不必要地抑制增长。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示：“我们距离目标只有一步之遥。所有趋势线看起来都很好。”他呼吁美联储立即开始降息，部分原因是通胀率持续高于 2% 在很大程度上是由于租金指标滞后所致。赞迪表示，随着大选的临近，降息可能会变得越来越复杂：“尽管政策制定者确实不想受到当前政治的影响，但他们几乎肯定会受到影响。” 美联储规则鲍威尔还可能面临尖锐问题，因为美国计划迫使华尔街银行留出更多资本。今年 3 月，这位美联储主席表示，他预计美国监管机构去年 7 月发布的提案将发生“广泛而重大的变化”，该提案可能要求美国八大银行持有约 19% 的资本，以缓冲金融冲击。包括众议院金融服务委员会主席帕特里克·麦克亨利在内的共和党人对最初的计划进行了猛烈抨击。去年 9 月，麦克亨利和其他共和党议员敦促监管机构撤回该提案，称其存在“致命问题”，可能对金融体系构成风险。鲍威尔尚未表示美联储、联邦存款保险公司和货币监理署是否会放弃原计划。不过，美联储官员最近向其他美国监管机构出示了一份长达三页的文件，其中列出了对计划中的改革可能做出的修改，这将大大减轻大型银行的负担。在预示鲍威尔周二可能还会采取其他行动时，沃伦参议员最近指责他给予银行高管太多机会来影响该提案。鲍威尔坚持认为美联储在制定政策时不会考虑政治因素。鲍威尔上周表示：“我确实认为，在国会山、两党、领导人和大多数追随者中，对美联储独立性的支持非常高，这在真正重要的地方。因此，我担心这项工作是否正确。”
Peng2024-07-08
研究机构：美国经济衰退最终将来袭，标普500指数或在2025年暴跌32%。
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erezin 强调，随着职位空缺数量从疫情后的高峰大幅下降，劳动力市场正在走弱。离职率和招聘率的持续下降以及 4 月和 5 月就业报告的近期下调也表明劳动力市场正在放缓。 “两年前，失业的工人只需走过马路就能找到新工作。现在这变得越来越难了，” Berezin 说。 6 月份就业报告显示，失业率从 4.0% 小幅上升至 4.1%，这再次表明就业市场略有疲软。 Berezin 表示，失业率上升最终可能导致消费者减少支出，以增加“预防性储蓄”，而这种情况将随着消费者的借贷能力因拖欠率上升而下降而发生。最终，更广泛的经济领域中将形成一个负反馈循环，从而导致股市震荡。 “由于积累的储蓄很少，而且信贷供应越来越紧张，许多家庭别无选择，只能抑制支出。支出减少将导致招聘减少。失业率上升将抑制收入增长，导致支出减少，失业率甚至上升，” Berezin 解释道。或许最重要的是，美联储通过降息来缓解经济下滑的计划根本行不通。 Berezin 称：“重要的是认识到，对经济而言重要的不是联邦基金利率本身，而是家庭和企业实际支付的利率。” 例如，消费者支付的平均抵押贷款利率约为4％，而目前的抵押贷款利率约为7％。这意味着，即使美联储降息、抵押贷款利率下降，消费者支付的平均抵押贷款利率仍将继续上升。这一原则也适用于企业及其希望在未来几年再融资的贷款。 “这些动态将引发更多违约，给银行系统带来痛苦。去年影响地区银行的问题尚未消失，” Berezin 说。
Dan19772024-07-08
警告下调评级！法国左翼爆冷争先，标普：悬浮议会使政策复杂化
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」，展望为「稳定」，认为法国政府在新冠疫情和能源危机期间巨额支出后未能实现限制预算赤字的计划目标。该机构预计，法国政府一般债务占GDP比例将会上升，到2027年升至112.1%，高于2023年的109.0%。当前，法国政府一般债务占GDP比例在欧元区国家排名第三，仅次于希腊和意大利。周一（8日），法国股市在早盘下跌后反弹走高，截至撰稿法国CAC40指数上涨0.18%。有分析称，悬浮议会对改革和削减赤字来说都不算是好事，但对市场而言可能是「最不坏」的结果，因为它将减少财政政策冲突可能性和阻止极右翼国民联盟的政策。原文链接
投资慧眼2024-07-08
2024年可持续金融市场展望
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问题的关注在最近几个季度有所减弱。新冠疫情期间，社会问题在 ESG 议程中占据重要位置，带动 2020 年和 2021 年社会责任债券发行量上升。美国乔治·弗洛伊德（George Floyd）谋杀案引发了人们对少数群体所面临的系统性不平等问题的关注，进而推动了企业多元化、公平与包容性倡议的浪潮，以及对此类计划融资需求的激增。然而，这两方面的驱动力在 2023 年均有所消退。2022 年年中，欧盟拟议的社会分类法因所涉及内容引发的政治紧张局势而被搁置，加上美国对 ESG 议题的强烈反对进一步阻碍了可持续金融中社会议题的相对发展。社会议题往往以价值观为基础，缺乏普遍认同的衡量方法。这与环境议题形成鲜明对比，后者在分类系统与报告标准方面近年来取得进展，且通常基于科学数据，有助于围绕优先目标和评估方法达成共识。这导致社会问题与在分类法和目标设定方面已取得进展的其他 ESG 议题的发展脱节。聚焦自然提升社会协同效益我们预期，近期自然金融领域的发展动态能够借助提供更正规的框架来设定目标、归类和评估影响，进而提升某些社会问题的地位。随着自然成为可持续金融中的核心议题之一，将环境与某些社会因素整合的方法正成为主流方法论，从而使市场对可持续发展拥有更全面的认识。保护可提供生态系统服务的自然资源是许多自然相关贴标债券发行实体的主要目标，生态系统服务从定义上便涵盖为人们提供益处的商品与服务（如灌溉用水）。同样，提供基于自然的解决方案（NBS）的项目进行融资同样能够带来环境和社会效益，例如能够为当地社区创收的可持续森林管理。这些关联性在市场参与者所参考的正式目标与框架中正愈加得到重视。2022 年联合国生物多样性大会（COP 15）上达成的若干目标聚焦于保护自然资源，以确保为人类发展带来可持续效益，以及公平地管理这些资源（例如，确保遗传资源产生的益处得到共享）。 ICMA 近期发布的的 “蓝色债券” 指引基于其《绿色债券原则》和《社会责任债券原则》（SBP），该指引指出只有在公平获取资源和利益共享的情况下方可实现向可持续海洋经济的过渡。与报告框架配套的 TNFD 指南也提到了社会效益，并包括与原住民社区交往的具体指引。最终，这些发展动态可能会推动相关项目和活动的交易融资—— 这些项目和活动具有更明确的自然和社会协同效益，在驱使人们关注粮食安全与公共卫生的全球市场环境下尤为如此。粮食安全问题在议程中的地位上升惠誉常青预计，在 2023 年全球气温创历史新高、季节性天气模式对粮食生产带来影响，以及暴力冲突与流离失所导致对人道主义问题的关切加深的背景下，粮食安全将作为可持续发展议题之一而愈加受到关注。 ICMA 将 “粮食安全和可持续粮食系统” 作为其《社会责任债券原则》下的一个项目类别，对既能改善营养食品获取又可支持农业部门的活动予以确定。在《社会责任债券原则》类别中，由于粮食生产与自然之间的内在联系，粮食安全与绿色活动的重合度最高。气候变化的许多物理效应会对农业生产率产生重大影响：降水变化、土壤质量、病虫害、极端天气事件以及陆地和海洋温度上升。在 ICMA 的《影响力报告统一框架》（Harmonised Framework for Impact Reporting）中，绿色类别下的几项效益指标是对改善粮食安全具有直接贡献的结果体现。根据《环境金融》（Environmental Finance）的数据，几乎所有以粮食安全为募集资金用途的可持续发展债券均为可持续发展（88%）或社会责任（11.8%）贴标债券，绿色贴标债券发行量不足 1%。粮食安全融资集中于前两大标签下可能会掩盖重要的绿色协同效益，而这些效益本可吸引以环境为可持续发展优先事项的投资者。美国可持续投资论坛（US Sustainable Investment Forum）在 2022 年对约 500 名美国资产所有者（资金管理规模 6.6 万亿美元）发起的一项调查显示，这些资金均被纳入了 ESG 考量，其中气候变化和可持续自然资源与农业是最重要的绿色议题。这些偏好表明，目前可持续发展债券市场对以粮食安全为募集资金用途的投资或呈现供不应求的局面，因为我们此前的研究结果显示，将粮食安全作为募集资金用途或关键绩效指标的债券比例很小，仅占授评债券的 1%左右。 2023 年，我们注意到几家在 ESG 贴标债券市场首次发行债券的公司已将粮食安全纳入其框架。今年 1 月欧佩克国际发展基金（OPEC Fund for International Development）在一笔可持续发展债券发行中募资 10 亿美元，优先投向有助于实现多项可持续发展目标（SDG）的活动，如可持续农业（无贫穷和零饥饿）。塞浦路斯在 4 月首次发行的 10 亿欧元可持续发展债券中纳入了粮食安全募集资金用途，对贫困地区农民给予特殊考虑。巴西政府在其首个可持续金融框架中，将粮食安全相关效益指标列入绿色和社会类别。巴西财政部表示，可持续发展债券计划募集资金中的 10%-17%将投向粮食安全和可持续粮食系统。在 11 月发行的一笔七年期债券中，巴西政府募资 20 亿美元，投资者对此兴趣浓厚。气候不断变化下的人类健康第 28 届联合国气候变化大会（COP28）上确定了首个“健康日”，标志着健康在气候变化政策和规划中的地位发生转变。健康与气候网络（The Health and Climate Network）是由全球多家研究机构和公共卫生倡导者于 2021 年成立的组织，其将气候变化描述为“由于对健康的社会和环境决定因素产生影响，是威胁健康的倍增器”。2 气候变暖和自然资本的破坏导致诸多卫生条件恶化和传染病加剧。森林砍伐、生态系统变化和城市化导致疟疾和登革热等许多病媒传播疾病增加。这些疾病及其他一些传染病过去常见于热带地区，但随着气温升高，或蔓延到世界上新的地区。流行病学研究发现， 2015-2016 年巴西爆发的寨卡病毒与出现创纪录的温暖气候和干旱有关，美国最温暖的地区也出现了在本土传播的寨卡病毒病例。据医疗研究慈善机构 Wellcome Trust 估计，到 2080 年还将有 10 亿人或感染蚊子携带的气候敏感性传染病，因为气候变暖会使得昆虫迁徙到以往气候更寒冷、更恶劣的地区。《柳叶刀》的研究分析表明，自 1991-2000 年以来，人类每天承受与高温有关的健康压力的小时数持续上升。在人口最多的 10 个国家中，在轻度户外体力活动中，出现中度热应激的风险平均每天增加 4.5 个小时。在印度尼西亚和孟加拉国，平均每天的热应激时间较基准水平高近 8 个小时。提及健康的国家自主贡献（NDC）数量明显增加，占比从 2020 年的 73%增加到 2022 年的 90%以上。3国家自主贡献中包含的大多数卫生提案均无资金资助，这为与气候相关的健康适应性和医疗系统复原力带来巨大的资金缺口。不同的估测数据表明，仅有不到 5%的多边气候融资被指定用于公共卫生或医疗。部分资金缺口将需由私有资本来填补。继第 28 届联合国气候变化大会召开之后，我们预计将有更多的主权国家和超国家开展涵盖气候变化和健康主题的可持续债务活动。一些民间团体，例如可持续市场倡议卫生系统工作组，或影响企业在其可持续融资框架下纳入何种范围的活动；成员公司 Merck & Co 和 Sanofi SA 在此之前已发行贴标债券。医疗保健属于《社会责任债券原则》中的“基本服务需求”范畴，但与气候相关的健康活动亦可被视为绿色活动。在国际资本市场协会（ICMA）“气候变化适应”的绿色类别下，与健康相关的影响指标包括：改善因气候相关健康影响造成的员工缺勤情况、受洪水和其他气候灾害影响的人数，以及与提高医院或诊所等建筑物气候适应能力相关的指标。相关研究 Brazil’s Sovereign Framework Set to Increase Investors’ Confidence (October 2023) ESG Ratings Insights: Bond Use of Proceeds (August 2023) South Korea’s Green Financing Incentives Aim to Match Strong Social Bond Growth (June 2023) Mexico’s Taxonomy Lays Foundation to Address Key Social Factors (May 2023) 主题 5：可持续发展挂钩贷款的可靠性问题凸显对于可持续发展挂钩贷款（SLL）领域的投资者而言，附有环境、社会和公司治理（ESG）棘轮和条款的贷款的关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT）的稳健性和可靠性，以及这些指标与公司业务活动的一致程度，将成为至关重要的决定因素。该趋势普遍存在于公共债务市场，我们预计 2024 年其将成为可持续发展挂钩贷款市场的决定性特征。与公共资本市场上的可持续发展挂钩债券类似，市场参与者对可持续发展贷款的可靠性亦日益谨慎。资产所有者更倾向于审查投资决策如何对环境和社会产生实际影响，以及如何保护其免受薄弱的可持续框架或可持续性挂钩工具设计不当相关的声誉风险。利率上升和宏观不确定性阻碍了借款，尤其是对杠杆率水平较高的公司的借款。相比 2021 年和 2022 年银团杠杆贷款大市场上争相发行可持续发展挂钩贷款的繁荣景象，2023 年与 KPI 挂钩的贷款发行量已大幅减少。借款人的披露疲劳，以及构建包含 ESG 条款和棘轮的贷款所需的时间和成本亦或是导致贷款减少的原因。据《环境金融》表示，截至 2023 年 11 月，以美元计价的可持续发展挂钩贷款规模比 2022 年减少了近 50%。可持续发展挂钩贷款缺乏健全的 KPI 遴选标准是核心问题所在。 KPI 须与借款人的整体业务相关，处于核心地位并具重要性，可衡量且可设定基准。然而，据英国金融行为监管局 2023 年 6 月的研究发现4，一些市场参与者预计半数可持续发展挂钩贷款未能制定健全的 KPI。SPT 的设计欠佳，目标较低，无法推动企业行为发生有意义的改变。 Fitch Solutions 旗下公司 Covenant Review 的研究强调了投资者对 “漂绿”、贷款协议中的 ESG 相关条款过于复杂等的负面看法，这些问题导致欧洲杠杆贷款市场的贷款交易拒绝采用或取消 ESG 棘轮。由亚太贷款市场协会、贷款市场协会和银团及交易协会于 2023 年 2 月联合发布的《可持续发展挂钩贷款原则》（SLLP）强调，随着可持续发展挂钩市场不断扩大，需要出台更明确的标准和市场指引。最新发布的 SLLP 制定了更严格的 SPT 标准，并要求借款人制定的 KPI 对于借款人的可持续性战略和业务运营具有重要意义。但由于 SLLP 的采用为自愿性质，其能否被广泛采用仍存在不确定性。就 KPI 目标、遴选和 SPT 目标水平提供外部报告、监控和保证最终可能成为投资者的标准要求，因其需要信心并防止出现漂绿风险。我们预计这将是 2024 年的发展方向，但也意识到可能会逐渐出现报告疲劳。如果公司的可持续发展表现没有明显改善，借款人、贷款人和投资者或对恢复 ESG 棘轮保持警惕。因此，管理人的 ESG 整合或影响评估资质和流程可能成为更重要的区分因素。基于惠誉常青的杠杆融资 ESG 评分研究发现，欧洲、中东和非洲地区的贷款担保权益凭证（CLO）管理人在 ESG 评分方面优于美国同业。ESG评分与信息披露无关，取决于对企业对环境和社会因素的影响进行独立逐项的资产分析。ESG 评分最高的 CLO 主要投资于医疗提供商、电信和商业服务。ESG 评分较低的 CLO 最容易受到公用事业、工业和制造业以及广播和媒体的影响。惠誉常青的 ESG 评分可为 CLO 管理人、投资者和私募债务投资者评估欧洲、中东和非洲地区以及北美地区的私人借款人 ESG 状况和影响提供透明度。越来越多的私募信贷纳入 ESG 影响战略，但同样将面临 KPI 可靠性挑战惠誉常青在《2023 年环境、社会和公司治理市场趋势》中讨论了 ESG在私募市场中的作用日益重要，并重申越来越多的市场参与者考虑整合 ESG 及其影响将成为 2024 年市场上值得关注的趋势。然而，惠誉常青进一步完善了该观点，提出一项注意事项：可持续发展挂钩贷款的可靠性、透明度和重要性关键绩效指标将成为私募债务的重要目标，与上文讨论的杠杆贷款相同。尽管私募信贷市场快速增长——据 Preqin 数据显示，私募信贷市场的资产管理规模从 2007 年的 2,800 亿美元左右增长至 1.5 万亿美元，但是私募信贷影响力投资仍处在非常初级的阶段。咨询公司 Apex 的一项关于养老金的调查显示，仅有 9%的养老金分配至 ESG 私募债务基金（超过资产组合总额的 5%）5。然而，惠誉常青观察到私募信贷组合中的 ESG 因素（初期）成熟轨迹与其近期在公开市场上观察到的情况相似，即从以排除政策为主转变为整合采纳，然后随着指标和标准的建立，逐步向影响力投资发展。影响力主导型战略与私募信贷尤其相关（甚至与我们去年讨论的私募股权的相关度更高，不过这并不在本报告的讨论范围）；鉴于参与贷款结构设计的贷款人数量非常少（且通常为双边关系），因而其可以管理、影响并坚决要求放出的贷款产生稳健的可持续发展成果。由于管理的资本规模庞大，并且资产所有人/投资者明确表示纳入环境和社会影响因素，因此私募信贷（尤其是直接贷款）在填补可持续投资融资缺口方面发挥着越来越重要的作用。可持续发展挂钩类融资工具的发行日益受到私募信贷基金的追捧。 SLL 的灵活性使得其成为难减排行业转型活动融资的良好工具。一些私募信贷基金已构建了 SLL，为处于风险和收益率曲线各端的借款人提供资金。 2021 年，最大的直接贷款机构之一 Ares Management 为英国的工程与环境咨询公司 RSK 设计了首笔可持续发展挂钩债务（10 亿英镑）。该笔交易的 KPI 与降低碳排放强度、持续改善健康和安全管理及道德规范挂钩。此后，Ares 不断扩大其可持续发展方案范围，将直接贷款实践与更多行业挂钩，如数据解决方案中心、日间护理提供商和废物管理等。2023 年 10 月，Blackstone 为澳大利亚的工业行业获取 14.5 亿澳元的可持续发展挂钩贷款。2023 年 10 月，香港另类投资管理公司太盟投资集团亦建立了可持续发展挂钩认购额度信贷。然而，由于缺乏借款人在 ESG 信息方面的披露和历史表现数据，私募信贷投资者/有限合伙公司（尤其是中小型借款人）很难评估可持续发展表现和信贷风险的影响。投资者需要掌握更多的披露信息，才能了解 ESG 问题在私募信贷投资中的重要性。PRI 2023 年对私募信贷从业者开展的一项调查显示，42%的有限合伙人要求普通合伙人每年提供 ESG 相关信息披露，而 31%的有限合伙人要求普通合伙人提供更频繁的 ESG 相关信息披露。6 相关研究 Revised ESG Loan Principles Reduce Ambiguity and Raise Standards for Borrowers (March 2023) Sustainable Fitch: European CLOs Have Higher ESG Scores than North America CLOs (November 2023) Sustainable Fitch: Issuer Profile, Targets and Reporting Drive SLB Ratings (November 2023) 政治和宏观经济动荡因素将在新的一年继续影响可持续融资领域 2024 年，随着多个国家的大选日期迫近，可持续融资项目将面临政治和宏观经济动荡的大环境。惠誉的《2023 年环境、社会和公司治理市场趋势》报告强调，宏观和地缘政治挑战可能会减缓但不会阻碍可持续投资。惠誉预期，在新的一年，这些动态仍将与可持续融资的利益相关者紧密联系。尽管不同的市场和司法管辖区将面临不同的经营环境，但惠誉认为，投资者需要时刻关注这些不断攀升的不确定性，以及政治环境和气候政策可能发生的变化。具体而言，政治变化将对环境政策造成影响，特别是气候相关政策的方向，并影响颁布、修订或提出新的气候相关法规的步伐，而政策的转变对投资者和企业来说至关重要。高利率环境下，下一年贴标债务的发行规模或将受到抑制。主要司法辖区进行的大选影响气候政策印度、欧盟、美国、英国、印度尼西亚和南非等主要经济体即将选举新的议会或总统。因此而产生的气候政策方向的重大转变（加强或削弱）将增加市场的波动性。在 COP28 召开前对各国政府的气候行动进行的全球盘点指出，各国在实现气候目标方面取得的进展仍然不足。2023 年，史无前例的极端气温、破坏性山火和洪水灾害再次为人类敲响了关注减缓气候变化必要性的警钟。与此同时，惠誉也注意到，由于家庭生活成本压力攀升，决策者在转型成本、对某些行业或群体的影响等问题上需谨慎行事。随着 2024 年选举进程的推进，能源转型可能带来的就业机会损失在政治上引发的矛盾或将日趋尖锐。面临选举挑战的决策者如何化解这些矛盾将是 2024 年的一个重要议题。虽然欧盟已将其定位为“绿色协议产业计划”这一旗舰项目下经济转型的引领者，但 2023 年期间与环境相关的主要立法提案的谈判剑拔弩张，几乎以失败告终，其中一例是欧盟议会就欧盟《自然恢复法》或废除《欧洲可持续发展报告标准》的动议（最终被否决）所展开的斗争。种种迹象表明欧盟在绿色议程上达成的共识非常脆弱。随着欧洲议会议员选举将于 2024 年 6 月举行，惠誉预期，一些提案将再度被搁浅，而新议会的组成将对未来几年欧盟 "绿色协议 "雄心的推进速度起到决定性作用。在美国，即将到来的总统大选注定会加剧全国范围内的不和谐现状，尤其是当经济和外交政策等问题可能成为竞选活动的中心议题时。气候相关话题，特别是在全美范围内采用低碳技术的话题，仍有可能成为辩论的焦点。尽管在 2025 年下届政府上任之前不太可能出台全面的政策变化，但惠誉认为，选举初期的竞选言论可以作为预测未来美国气候政策走向的重要风向标。在某些国家，选举可能会促使人们的注意力从气候变化转移到其他更加紧迫的社会或经济问题，尤其是在经济环境严峻、利率高企、通货膨胀和住房问题严峻的国家，政客们可能会将气候政策渲染为昂贵、繁琐或不必要的议题，从而导致现有气候政策或承诺的实施被延迟，甚至气候目标被完全放弃。宏观经济环境构成挑战因素经济环境的不确定性亦会对 2024 年之前的气候变化进展产生一定影响。尽管某些地区可能会因特定区域因素而面临较大程度的经济阻力，惠誉认为，这一趋势在很大程度上与地理边界无关。虽然目前通胀压力有所缓解，但大多数经济预测的共识认为，主要经济体的通胀水平至少会持续到 2024 年下半年。高利率环境是影响发行人推出新贴标债务工具意愿的关键但非唯一因素。对于企业和金融机构而言尤为如此，2023 年它们的发行规模低于主权国家。未来一年，鉴于企业和金融机构的发行仍将受到抑制，主权国家仍将是拉动贴标债券增量发行的主要引擎。惠誉认为，主权国家对债券发行的浓厚兴趣表明应对气候变化（包括减缓和适应气候变化）的必要性与日俱增。新兴市场尤为如此，因为在这些市场中，有形气候风险和转型风险都将成为撬动金融市场的重要因素。然而，财政紧缩和债务负担高企也会抑制 2024 年主权标签债券的发行势头。如果混合融资呼吁取得成效，超主权组织机构的贴标债券发行规模也将扩容。贸易摩擦抬升低碳转型成本美国《通货膨胀削减法》条款有利于本国供应链向清洁能源过渡，欧盟的碳边境调节机制对欧盟某些货物的边境征收绿色关税，欧盟的《净零工业法》（NZIA）则为绿色技术发展提供了大量的政府支持，以抵御清洁能源投资的外流。该法案致力于到 2030 年，欧盟 40% 的清洁或绿色技术将在欧盟内部生产。此外，2023年10 月，欧盟委员会正式对从中国进口的纯电动汽车（BEV）启动反补贴调查，如果调查属实，可能会对进口产品征税。贸易摩擦加剧导致保护主义政策更加盛行，能源转型的成本也将因此走高。在保护主义环境下，货运、能源、水泥和钢铁生产等关键行业去碳化所需的技术创新和知识转让将放缓，而削减目前在经济上不可行的去碳化解决方案的成本行动也将被推迟。企业在进入市场和获得重要材料（如关键矿产）方面将面临越来越多的挑战。如果保护主义愈演愈烈，经营成本，尤其是具有复杂国际供应链行业的经营成本将会水涨船高。虽然上述结构性转变的影响将在较长一段时间内方可显现，但是，它将贯穿 2024 年始终，而且，随着选举如火如荼推进，其在政客议事日程中的重要性也将日益凸显。相关研究 ESG Market Trends 2023 (December 2022) EU Net Zero Industry Act Boosts Support For Clean Tech (March 2023) 注：本报告为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
惠誉常青2024-07-08
看好Snap的理由
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z 被误解的增长与任何受益于新冠肺炎疫情的公司一样，接下来的一段时间也面临着艰难的竞争。Snap是新冠肺炎受益者的典型例子，其销售额从2020年的略高于15亿美元飙升至2022年达到峰值的45亿美元以上。这家社交媒体公司21年第二季度的销售额同比飙升了116%，令人难以置信。来源：YCharts 自然地，Snap 在2023年很难超越这些记录。然而，公司在2024年第一季度又实现了20%的增长，同时超出预期7400万美元。奇怪的是，股价反弹至17美元左右的阻力位，但市场似乎并不十分相信 Snap 真的回来了。即使 Snapchat+ 订阅服务的增长强劲。由人工智能功能推动的订阅服务是一个巨大的游戏改变者。Snap在第一季度的月订阅用户为900万，并计划在年底达到1400万，提供以下收入机会。来源：作者 Snap公布的第一季度其他收入为8700万美元，这表明Snapchat+的收入开始增加。如果年底达到1400万美元的子目标，并将月费提高到5美元，该公司的季度收入将超过2亿美元。不管营收问题如何，Snap在过去几年里的日活跃用户都出现了大幅增长。截至第一季度，该公司的总日活跃用户为4.22亿，由于印度的大量用户，该公司的日活跃用户从2020年的略高于2亿的水平大幅增长。来源：Business of Apps 庞大的用户基础为Snapchat+提供了源源不断的新订阅用户，不过人们不禁要问，除了北美和欧洲的近2亿用户外，有多少用户能负担得起每月4美元的订阅费用。按照目前每年10%的增长速度，Snap的日活跃用户将在2026年初达到5亿。该公司只需要5%的日活跃用户就能订阅Snapchat+，同时将月费提高到5美元/月，就能从2500万订阅用户中获得近15亿美元的年收入。如果Snap不那么依赖广告收入，将对股市有利，但上述数据表明，该公司的表现实际上并没有那么糟糕。最大的问题是新冠病毒的波动性，以及公司的运营问题。奇怪的折扣 Snap公布该公司24年第一季度销售额飙升20%，这表明该公司终于克服了新冠疫情的影响，并解决了苹果的隐私问题。Meta平台、Pinterest和Reddit的增长速度都更快，但Snap在第三季度大幅缩小了差距。与社交媒体同行相比，Snap 现在的估值只有5倍企业价值/销售额目标，非常便宜。该行业的平均市盈率为8倍，高出近60%。来源：YCharts 对Snap来说，最大的机会是超越微薄的增长目标。Meta的目标是年销售额达到1600亿美元，今年的增长率接近18%，随后几年的增长率将超过10%，而Snap的增长率预计只会略高于这一增长率。从本质上讲，Meta的年收入将增加200多亿美元，而Snap仅今年的销售额预计将超过50亿美元。这家社交媒体公司甚至不会在未来增加10亿美元的年收入。 Snap本应在第二季度结束时拥有约1000万至1200万用户。即使只有1000万订阅用户，这家社交通讯公司的季度订阅收入也将首次突破1亿美元，并有可能在本季度结束时达到近1.5亿美元的运转率。总结 Snap 公司在这里是一个巨大的便宜货，交易价格只有5倍企业价值/销售额目标。该股票只需要达到其他社交媒体股票的 EV/S 倍数，就有高达60%的上升空间。对投资者来说，最大的机会是在Snap股价可能再次跌至12美元以下的时候买入，尽管该公司季度业绩强劲，订阅收入飙升，但该股仍无法突破17美元左右的强劲阻力。 $Snap Inc(SNAP)$
老虎证券2024-07-08
中国央行又没买黄金！金价大跌20美元失守2370 本周鲍威尔与CPI唱主角
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和职位空缺等数据，指向劳动力市场正在向疫情前的均值回归。根据美国劳工部7月5日数据，美国2024年6月新增非农20.6万人，高于市场预期的19万人，低于前值的21.8万人。但前值下修幅度较大，今年1-5月新增非农就业合计较初值下修25万人，而2023年1-5月合计下修16万人。今年以来数字下修幅度明显加大，指向劳动力市场可能没有初值所显示的那样强劲。与此同时，美国失业率达到2年半以来的高点4.1%，表明美国劳动力市场趋软。 “由于我们在上周五晚上就业数据发布后出现大幅上涨，今天早上出现一些获利了结，”Capital.com的金融市场分析师Kyle Rodda表示。根据芝加哥商品交易所的Fedwatch工具，市场预期美联储9月降息的概率为78%。交易员们还在押注12月有再次降息的可能性。较低的利率减少了持有无收益黄金的机会成本。市场本周的关注点是美联储主席鲍威尔的半年度国会证词、一系列美联储官员的评论以及美国的CPI通胀数据。 City Index的高级分析师Matt Simpson表示，鸽派的美国通胀报告和鲍威尔在作证时的鸽派语调似乎是黄金考虑新高的理想催化剂。此外，主要消费国中国的央行连续第二个月在6月未增加其黄金储备。 7月7日，国家外汇管理局公布2024年6月末外汇储备规模数据，中国6月末黄金储备报7280万盎司(约2264.33吨)，为连续第二个月环比持平。此前，中国央行于5月份暂停增加黄金储备，结束了长达18个月的购买热潮。 “尽管中国可能暂停了其黄金购买，但总体需求依然存在。这可能会让黄金保持在看涨名单上，并在任何下跌时吸引看涨押注，”Simpson说。现货白银下跌0.8%，至30.96美元，在上一个交易日触及一个月高点。铂金下跌1.1%，至1,015.87美元，钯金下跌2.6%，至999.94美元。
欧罗巴2024-07-08
农夫山泉崩了！
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农夫山泉(09633)$ 发生了什么？疫情和舆论风波没能击垮的农夫，最近咋突然崩了？首先，农夫山泉此前的估值较高，从市盈率来看，5月初的市盈率高达40倍，比茅台还贵：估值高≠就要崩盘，从业绩上看，农夫山泉上市以来的表现非常亮眼，去年下半年的营收增速依然高达33.4%：强劲的业绩支撑了农夫山泉长期维持高估值，但最近发生了2件大事，引发投资者忧虑。一是农夫山泉掀起价格战，原本2元价格带的瓶装水产品，在这个夏天大量降价促销，有些产品甚至跌破1元区间。其中，农夫山泉纯净水的优惠力度最大，每瓶价格最低不到1元，怡宝、娃哈哈等相关产品也在降价出售。其次是飞天茅台最近的市场价也崩了，从年初的2800/瓶，一度跌破2200元，导致贵州茅台股价大跌。这两件事虽然发生在不同的行业，但都指向了一个问题，即消费低迷！内需不足早就在宏观数据上有所展现，比如国内cpi一度为负，陷入通缩：消费萎靡，各类消费品的日子都不好过，牛奶、水果等多种消费品价格迎来大跌。受此影响，消费股表现普遍惨兮兮！超过的估值和潜在的业绩恶化预期，导致了农夫山泉的股价大跌！对散户不够友好的是，农夫山泉仅提供半年度业绩，季度业绩是否已经恶化，不得而知！这点远不如美股，港交所对企业的要求真的是够低的，可惜了散户，本身就没有信息优势，如今面临暴跌，更不敢轻易下手了！参考海外同行，农夫山泉的利润率非常高，一旦价格战全面开打，利润下滑的幅度或远高于营收，因此，当下29倍的市盈率，也谈不上便宜，静观财报数据再做决定吧：承接上文，农夫山泉大跌矛头在于消费萎靡，继续追溯，导致消费不振的原因又与楼市泡沫破裂有关，当下国内的情况，像极了上世纪90年代的日本。因此，日本饮料股在上世纪90年代至今的表现是怎样的？对农夫山泉是否有一定的参考意义？由于日本上市饮料股并不多，加上需要在90年代前上市，因此，可参考的只有一家，即株式会社养乐多本社。养乐多很多人应该都喝过，除了这款产品，养乐多本社还有茶饮及面食业务，如下图所示：从可查询到的数据来看，养乐多在90年代的业绩表现不佳，营收多为负增长：从股价来看，养乐多整个90年代的走势大幅下滑：由此来看，当一国楼市泡沫破裂后，消费股的表现普遍不佳，农夫山泉目前的收入主要来源于国内和饮用水，海外扩张的空间受限。而养乐多之所以能够在金融危机之后迎来重生，很大程度上是靠出海带动，日本国内的收入增长并不明显：农夫山泉海外扩张之路还比较遥远，先看看内卷之下对盈利的伤害有多大再决定是否抄底吧？这年头，贵州茅台都崩了，还有哪支消费股是安全的呢？
老虎证券2024-07-08
时隔两个月，这家A股公司董事长再被立案调查、实施留置，什么情况？
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1.37亿元。不过2020年，由于新冠疫情之下该公司微生物转运系统、口罩等相关产品销售收入大幅增长，其营收首次突破9亿元大关，净利润也达1.63亿元，但该公司业绩增长趋势未能持续，2021年营收净利双双下滑。值得一提的，2021年阳普医疗控制权发生变更，格力金投成为该公司实际控制人，珠海国资委成为其控股股东。截至2024年一季度末，邓冠华虽仍持有阳普医疗4919.46万股，持股比例为15.91%，为第一大股东，但其中超7成股份已被质押。与此同时，尽管国资控股，阳普医疗仍难逃业绩亏损的命运。2023年，其实现营业收入64,462.12万元，同比下降9.31%，归属于母公司净利润-6320.38万元。今年一季度，阳普医疗营收1.41亿元，同比下降10.98%；归属于上市公司股东净利润-319.09万元，同比下滑123.4%。该公司营收和业绩再度双双下滑。就2024年1-3月而言，阳普医疗业绩下滑主要还与其投资企业股价持续下跌有关。据该公司一季报，其净利润同比下滑123.4%的主要原因是公司参股公司深圳市阳和生物医药产业投资有限公司（简称为“深圳阳和”）投资的伟思医疗于2020年6月上市，深圳阳和以伟思医疗2024年3月31日的收盘价作为每股公允价格确定投资收益减少所致。业绩持续承压下，阳普医疗的核心人物邓冠华再遭立案并留置，这对于上市公司来说无疑将给其未来发展增添更多不确定性。
金融界2024-07-08

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