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TechInsights：预计2024年全球笔记本电脑出货量增长11%

PC（苹果和高通）更激烈的竞争。再加上疫情期间PC购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量在2025年达到约2.4亿的新高度。

金融界2023-12-11

机构：预计2024年全球笔记本电脑出货量增长11%

PC（苹果和高通）更激烈的竞争。再加上疫情期间PC购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量在2025年达到约2.4亿的新高度。

金融界2023-12-11

情，而华尔街的“恐惧指数”VIX攀升至疫情前的水平。美国两年期国债收益率跃升13个基点，至4.72%。掉期合约目前显示，3月份降息的可能性为40%，而在经济数据公布之前，这一概率超过50%。油价目前几乎没有变化，上周五反弹，受美国就业报告和计划补充战略石油储备的影响，但仍录得自2018年底以来最长的周连跌，原因是人们担心全球石油供应即将过剩。

风起2023-12-11

会员

CWG Markets：非农利好助美元反弹，黄金跌破2000关口强势不再？

CWG Markets2023-12-11

港股异动丨中教控股跌超6% 股价逼近阶段新低

资产减值4.9亿元。招生人数未能恢复至疫情前。瑞银预计，中教2024财年经调整净利润增长将放缓至12%。

金融界2023-12-11

“茅五泸”齐挫！食品ETF（515710）跌近3%创近1年新低，场内溢价高企!

5.28%，排名第7。近年来，即使处于疫情期间，食饮板块营收/归母净利润仍旧维持正增长，板块业绩稳定性强。吃喝板块行情与业绩背离，板块估值水平大幅消化，目前已至历史低位。数据显示，截至12月8日，食品ETF（515710）跟踪的细分食品指数PE估值25.63倍，处于2014年以来21.33%分位点，中长期配置性价比尤为凸显。值得关注的是，近期资金已经开始逆市加码吃喝板块。数据显示，截至12月8日，食品ETF（515710）连续6日获资金净申购，金额合计近2200万元；近10日累计吸金近2600万元。今日早盘盘中，食品ETF（515710）持续溢价交易，显示买盘资金仍然强势。看好吃喝板块估值修复机会及长期投资价值，建议重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司数据统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，超6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股。贵州茅台为第一大权重股，权重占比超17%！文中图片及数据来源于沪深交易所、华宝基金，截至2023年12月11日。风险提示：食品ETF（515710）被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险，适合适当性评级C3以上投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

金融界2023-12-11

邦达亚洲: 非农良好降温降息预期美元指数反弹收涨

，消费者支出是否会随着信心增长。在新冠疫情期间，消费者信心并未准确预测支出趋势。根据消费者调查主管Joanne Hsu的说法，消费者情绪的改善涉及年龄、收入、教育、地域和政治认同等多个方面，这主要是由于对短期和长期通胀预期呈下降趋势的乐观情绪增加。美国劳工统计局公布的最新数据显示，11月新增非农就业人口19.9万，市场预期值为19万，前值15万。增长领域主要在医疗保健和政府部门，制造业的新增就业人员数量随着此前罢工工人重返岗位也有所上升，零售业新增就业人数下降。美国11月失业率降至3.7%，预期为3.9%。就业人口比重上升0.3个百分点至60.5%，劳动力参与率升至62.8%，前值为62.7%，该指标自8月以来变化不大。对通胀来说较为关键的指标平均时薪环比增长0.4%，超市场预期的0.3%，同比增长4%，持平预期。美国11月非农数据公布后，互换合约显示市场下调对美联储2024年的降息预期，12月维持利率不变的概率略有上升。根据CME美联储观察工具显示，市场预期美联储在下周会议上按兵不动概率为98.4%，预期在2024年3月降息25个基点的概率为45.6%。

邦达亚洲2023-12-11

随着美消费者信心指数上升市场对未来一年的通胀预期正大幅下降

，消费者支出是否会随着信心增长。在新冠疫情期间，消费者信心并未准确预测支出趋势。根据消费者调查主管Joanne Hsu的说法，消费者情绪的改善涉及年龄、收入、教育、地域和政治认同等多个方面，这主要是由于对短期和长期通胀预期呈下降趋势的乐观情绪增加。短期内，消费者对未来一年通胀的预期从11月的4.5%降至3.1%，这是自2021年3月以来的最低水平。尽管11月的消费者价格指数（CPI）数据尚未发布，近期数据显示近几个月通胀有所降温。特别是，根据美国汽车协会（AAA）的数据，本周汽油价格呈下降趋势，达到今年的最低水平之一。汽油价格通常是大多数家庭的重要问题，也是推动消费者信心的重要因素，因为超过九成的美国人拥有至少一辆汽车。汽油价格是人们可以在每个加油站的巨大价格标牌上轻松追踪的价格指标。历史上，汽油价格通常在9月到初冬期间趋于稳定。AAA发言人Andrew Gross本周表示，目前已有超过一半的美国加油站的油价低于每加仑3美元。Gross称：“到今年年底，全国平均油价可能也会降至这一水平。” 除了较低的油价让消费者节省更多现金外，自2023年5月以来工资增长超过通胀，这也可能让美国人感到更加乐观。工资压力证明是持久的，周五的就业报告显示，11月份的小时工资同比增长率稳定在4%。由于工资占美国人总收入的大部分，工资增长对财务安全和消费能力有重大影响。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby比写道，“周五的数据，连同强劲的就业报告，支持了经济依然强劲的说法”。然而，如果消费者预期加剧通胀压力，这可能给美联储官员带来麻烦。Krosby写道，“更自信的消费者，加上更强劲的劳动力市场，可能会阻碍美联储尝试抑制消费需求的努力”。但Nationwide金融市场经济学家Oren Klachkin提醒投资者不应对一个月的情绪数据过于兴奋，特别是考虑到消费者情绪仍低于新冠疫情前水平。 Klachkin称：“消费者仍然担忧经济及其2024年的走向。考虑到高利率开始对经济周期性部门造成伤害的迹象，这种担忧是合理的。” 过去一年中食品价格，尤其是面包和鸡蛋等主食的价格上涨，可能也在拖累消费者情绪。尽管食品通胀已从新冠疫情期间的高速增长中回落，消费者价格指数报告显示，10月份的整体食品价格仍比去年同期高出3.3%。 EY消费者行业全球领导人Kristina Rogers写道，“随着美国各行各业的通胀上升，消费者继续密切关注杂货店价格和食品通胀，这是他们的主要关注点”。 Klachkin还指出，收紧的信贷条件、较弱的工资增长和减少的储蓄可能会让消费者在明年保持负面情绪。

金融界2023-12-11

都盯着何时降息之际，美国回购利率跳涨，缩表的终点是另一场“流动性冲击”么？

余，但其总资产相对于GDP规模依然远超疫情之前约两倍。而即便遭遇美联储缩表、储户的“存款搬家”，以及财政部加快发债的融资节奏。银行准备金水平仍有3.4万亿规模，从相对于GDP规模峰值的17%仅下降到13%，相对于商业银行总资产的规模从峰值的19%下降到15%。比今年3月硅谷银行破产之际，还回升了2个百分点。因而，媒体援引美国银行Cabana和巴克莱回购专家Joseph Abate的观点认为，撇开准备金，最近的利率跳升也源于多重因素的合集，包括美国国债价格上涨、融资需求增加，银行月末处于监管等。那么市场在担忧什么？替代当年准备金稀薄的一个因素，是美国政府增加举债和美联储缩减资产负债表后，导致一级交易商（绝大部分一级交易商中的银行属于GSIB系统重要性银行，另外还包括投行、券商、货币市场基金和对冲基金）因账面国债的累积，限制了提供短期融资的能力。 Cabana还指出一些细节，仔细观察周五SOFR的飙升，可以看到双边回购利率包含了所有回购飙升（即对冲基金向交易商借款），但双边回购量下降（包括通过担保的回购），ON RRP下降。自10月以来美国国债的大幅反弹推高了包括对冲基金们多头头寸的融资需求。这使得大量参与美国国债基差交易的对冲基金可能突然需要更多资金，却无法获得足够的量，因而被迫支付更高利率。目前尚不能肯定这种需求确实来自对冲基金的基差交易，还是来自其他的现金头寸。但是可以看到的是，资金需求反弹的速度似乎已经超过了交易商短期提供融资的能力。交易商为了将其资产负债表腾出空间，将更多活动推向了担保回购市场。因而回购交易量飙升至创纪录的9430亿美元，自10月下旬以来，回购融资增长了1000亿美元。另外一个担忧是缓冲垫——逆回购的变薄。下半年以来美联储的缩表和财政加速发债导致TGA（财政不账户）的蓄水，之所以没有影响到银行准备金，是因为流动性大部分来自于逆回购（RRP）账户。逆回购可以理解未非银机构闲置资金的蓄水池，货币基金会将现金存放在这里。逆回购同样也是银行准备金的缓冲垫。随着市场利率与逆回购利率利差的转正，逆回购里的资金开始持续的流向市场，包括国债购买或者银行存款等，向市场投放了流动性。逆回购一度供了足够厚（近2.5万亿）的“缓冲垫”。但至12月1日，逆回购规模已经跌至7650亿美元。逆回购一旦耗竭，之后的无论缩表还是发债，都将拳拳到肉的打到银行准备金身上。于此同时，美联储紧急融资工具用量仍在创新高。 BTFP是美联储在硅谷银行倒闭事件后推出的紧急救助计划。目前其使用量仍保持在1140亿美元的创纪录高位。就像前文提到的，尽管美国银行货币市场流动性整体依然充裕。但在存款机构内部，大银行与小银行之间的流动性分配“结构性失衡”特征非常明显。根据国金证券的数据，SVB破产之前，美国小银行的现金占总资产比例已与2019年“回购危机”时期持平。因而其对BTFP、回购市场等融资依赖度也在不断增加。这无疑预示了金融系统尾部的不稳定性。另外，大型货币市场基金加权平均期限延长，以及对冲基金天量的美债基差交易会如何影响货币流动性的稳定，也随着美联储的退潮，渐渐走入投资者的忧虑之中。补丁已经打上了，终点是合意准备金水平虽然每次退潮都是裸泳者出现的，这次也未必会例外，但针对类似2019年的“回购危机”，美联储也还是在开启加息之前就早早的打上了补丁。 2021年美联储推出了国内常备回购便利（SRF）和国际回购便利（FIMA）两项政策工具，完善了“利率走廊”机制——该利率可充当利率走廊的“天花板”，防止隔夜利率在流动性趋紧的过程中经常性地突破利率上限。另外，美联储官员也公开鼓励贷款机构能更自如地使用央行的贴现窗口融资，并希望将该项融资工具作为维护金融稳定和货币政策的重要工具。联储监管副主席Michael Barr表示，通过贴现窗口以可预测的利率获得便宜的资金，应该在各种情境下成为银行流动性风险管理计划的重要部分。使用贴现窗口不应被视为负面行为。银行需要随时准备好，在良好和困难时期都使用贴现窗口。且不论当前仍有3.4万亿的准备金余额以及7650亿的RRP规模。美联储在针对利率走廊体系的管理方面也更加完善。从贴现窗口、到常备回购便利、再到FHLB（联邦住房贷款银行贷款）、BTFP，针对流动性冲击的管理工具更为丰富。因而，“流动性冲击”要逼停美联储缩表，关键是其是否指示出整体流动性已到达合适甚至偏紧的水平——即合意的准备金水平。否则也只是类似硅谷银行事件的处理方式，再多打个补丁后继续缩表。那么多少才是合意准备金水平？美联储理事Waller表示，2017-2019年缩表经验显示，合意的准备金供给约为GDP的8%。而纽约联储研究表明，2010年来经验显示，当准备金下降到商业银行总资产11%以下时，显示准备金短缺；当其大于14%时准备金过剩，充足水平在11-14%。缩表的步伐最终会停在8%还是11%难以预计。这很大程度上取决于金融系统的动态供求状态。但可以预计的是，随着未来流动性的进一步收紧，回购利率再度出现跳升，甚至突破政策利率的可能会进一步增加。直到出现那只真正的金丝雀叫嚣美联储，够紧了。

金融界2023-12-11

美消费者信心指数12月大幅上升对未来一年通胀预期下降

，消费者支出是否会随着信心增长。在新冠疫情期间，消费者信心并未准确预测支出趋势。根据消费者调查主管Joanne Hsu的说法，消费者情绪的改善涉及年龄、收入、教育、地域和政治认同等多个方面，这主要是由于对短期和长期通胀预期呈下降趋势的乐观情绪增加。短期内，消费者对未来一年通胀的预期从11月的4.5%降至3.1%，这是自2021年3月以来的最低水平。尽管11月的消费者价格指数（CPI）数据尚未发布，近期数据显示近几个月通胀有所降温。特别是，根据美国汽车协会（AAA）的数据，本周汽油价格呈下降趋势，达到今年的最低水平之一。汽油价格通常是大多数家庭的重要问题，也是推动消费者信心的重要因素，因为超过九成的美国人拥有至少一辆汽车。汽油价格是人们可以在每个加油站的巨大价格标牌上轻松追踪的价格指标。历史上，汽油价格通常在9月到初冬期间趋于稳定。AAA发言人Andrew Gross本周表示，目前已有超过一半的美国加油站的油价低于每加仑3美元。Gross称：“到今年年底，全国平均油价可能也会降至这一水平。” 除了较低的油价让消费者节省更多现金外，自2023年5月以来工资增长超过通胀，这也可能让美国人感到更加乐观。工资压力证明是持久的，周五的就业报告显示，11月份的小时工资同比增长率稳定在4%。由于工资占美国人总收入的大部分，工资增长对财务安全和消费能力有重大影响。 LPL Financial首席全球策略师Quincy Krosby比写道，“周五的数据，连同强劲的就业报告，支持了经济依然强劲的说法”。然而，如果消费者预期加剧通胀压力，这可能给美联储官员带来麻烦。Krosby写道，“更自信的消费者，加上更强劲的劳动力市场，可能会阻碍美联储尝试抑制消费需求的努力”。但Nationwide金融市场经济学家Oren Klachkin提醒投资者不应对一个月的情绪数据过于兴奋，特别是考虑到消费者情绪仍低于新冠疫情前水平。 Klachkin称：“消费者仍然担忧经济及其2024年的走向。考虑到高利率开始对经济周期性部门造成伤害的迹象，这种担忧是合理的。” 过去一年中食品价格，尤其是面包和鸡蛋等主食的价格上涨，可能也在拖累消费者情绪。尽管食品通胀已从新冠疫情期间的高速增长中回落，消费者价格指数报告显示，10月份的整体食品价格仍比去年同期高出3.3%。 EY消费者行业全球领导人Kristina Rogers写道，“随着美国各行各业的通胀上升，消费者继续密切关注杂货店价格和食品通胀，这是他们的主要关注点”。 Klachkin还指出，收紧的信贷条件、较弱的工资增长和(5.06,0.00,0.00%)减少的储蓄可能会让消费者在明年保持负面情绪。

金融界2023-12-11

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