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国际油价4月15日下跌，WTI跌0.33%至61.33美元/桶

25年增幅可能低于50万桶/天，远低于疫情前水平。以下为供需动态对比：因素现状对油价影响 OPEC+增产 5月起增产50万桶/天加剧供应过剩美国产量 1370万桶/日，2027年达峰短期供应压力全球需求增长放缓至90万桶/天抑制价格上涨供需失衡是油价低迷的核心驱动因素。贸易摩擦拖累需求贸易摩擦进一步削弱全球石油需求。特朗普对华125%关税及对其他国家10%关税的政策抑制工业活动，欧美贸易谈判僵局加剧经济不确定性。X帖子指出，欧盟已实施25%对美反制关税，全球制造业PMI跌至49，接近收缩区间。中金研报警告，若贸易战导致全球经济增长放缓0.5%，布伦特油价可能额外下跌5美元/桶至60美元/桶。美元指数反弹0.59%至100.225，推高以美元计价的油价成本。以下为贸易摩擦对油价的影响对比：事件市场影响油价反应对华125%关税工业需求下降油价承压欧美谈判僵局经济不确定性需求预期疲软贸易紧张局势加剧了油价的下行风险。能源市场与美股动态油价下跌拖累能源市场，标普500能源板块下跌0.6%，埃克森美孚和雪佛龙分别跌0.8%和0.5%。美股整体震荡，标普500指数跌0.1%至5402.72点，纳斯达克100指数涨0.1%至18811.72点。科技股分化，Palantir涨6.1%，英伟达盘后因H20芯片55亿美元计提暴跌6.57%。美债收益率回落至4.3330%，黄金涨0.57%至3229.06美元/盎司，凸显避险需求。X帖子称，能源股估值偏低，但短期难改弱势。以下为市场指标变化：指标变化收盘值 WTI原油 -0.33% 61.33美元/桶布伦特原油 -0.32% 64.67美元/桶标普500能源板块 -0.6% - 黄金 +0.57% 3229.06美元/盎司油价低迷与避险资产走强形成鲜明对比。油价走势与投资展望国际油价短期内可能继续在60-70美元/桶区间震荡。中金预测布伦特油价2025年中枢为70美元/桶，第四季度可能跌至65美元/桶。瑞银分析师乔瓦尼·斯塔诺沃预计，2027年美国产量达峰后，全球供给收紧可能推高油价至80美元/桶。X帖子称，投资者正转向可再生能源ETF，2025年第一季度流入量同比增长20%。能源股如先锋自然资源因高效运营或具吸引力，但需警惕需求疲软风险。以下为油价潜在走势场景对比：场景布伦特油价预测驱动因素贸易战加剧 60美元/桶需求进一步放缓供给收紧 80美元/桶（2027年后）美国产量下降投资者需关注供需动态和贸易政策以应对油价波动。编辑总结 2025年4月15日，国际油价小幅下跌，WTI原油跌0.33%至61.33美元/桶，布伦特原油跌0.32%至64.67美元/桶，受OPEC+增产和贸易摩擦拖累。标普500能源板块下跌0.6%，美股震荡，黄金和美债因避险需求走强。EIA预测美国原油产量2027年达1400万桶/日峰值，需求2026年起趋缓，凸显供需失衡。油价短期或在60-70美元/桶震荡，投资者可关注高效能源股和可再生能源ETF，同时通过黄金对冲贸易战风险。名词解释 WTI原油：西德克萨斯中质原油，美国基准原油期货价格，反映北美市场供需。布伦特原油：北海布伦特原油，全球基准原油期货价格，影响国际市场。供需过剩：石油生产超过消费，导致库存增加和价格下跌的市场状态。 2025年相关大事件 2025年4月15日：WTI原油跌0.33%至61.33美元/桶，布伦特原油跌0.32%至64.67美元/桶，受供需过剩和贸易摩擦影响。 2025年49日：OPEC+宣布5月增产50万桶/天，布伦特油价跌破65美元/桶，加剧供应压力。 2025年4月3日：特朗普“对等关税”政策生效，油价两日内暴跌12.5%，引发需求担忧。 2025年3月20日：IEA下调2025年全球石油需求增长至90万桶/天，受贸易战拖累。国际投行与专家点评乔瓦尼·斯塔诺沃，瑞银分析师，2025年4月：“OPEC+增产和贸易摩擦双重压力下，油价短期难超70美元/桶，但美国产量2027年达峰或为长期价格提供支撑。” 赫尔曼·萨夫丁，花旗集团能源分析师，2025年4月：“布伦特油价跌至64.67美元/桶反映需求疲软，能源股短期承压，投资者应关注新能源转型机会。” 芭芭拉·拉姆，标普全球商品洞察能源研究主任，2025年4月：“美国原油产量峰值预示短期供应充裕，但需求放缓将限制油价反弹，需关注高效能源企业。” 丹尼尔·耶金，剑桥能源研究协会副主席，2025年4月：“国际油价下跌凸显贸易战对能源市场的冲击，2027年后供给收紧可能重塑价格格局。” 托马斯·马丁，Globalt Investments高级投资组合经理，2025年4月：“油价低迷为能源股提供配置机会，但贸易不确定性要求通过黄金和可再生能源分散风险。” 来源：今日美股网

今日美股网04-17 00:11

都是美国惹的祸——世贸组织警告：经济将进一步下滑下调2025年贸易增长预测

进一步的关税和溢出效应可能导致新冠肺炎疫情最严重以来的最严重衰退。世贸组织表示，预计今年货物贸易将下降0.2%，低于10月份3.0%的增长预期。该公司表示，其新的估计是基于本周初采取的措施。美国总统唐纳德·特朗普对钢铁和汽车进口征收额外关税，并在出人意料地暂停对十几个经济体征收更高关税之前，实施了更全面的全球关税。他与中国的贸易战也愈演愈烈，针锋相对的交易将中国的进口关税提高到100%以上。世贸组织表示，如果特朗普重新引入其更广泛关税的全额税率，将使商品贸易增长率降低0.6个百分点，由于与美国挂钩的贸易之外的溢出效应，将再削减0.8个百分点。总的来说，这将导致1.5%的跌幅，这是自2020年以来的最大跌幅。世贸组织表示：“最近贸易政策转变的前所未有的性质意味着，对预测的解释应该比平时更加谨慎。”世贸组织还预测，2026年经济将温和复苏2.5%。周三早些时候，联合国贸易和发展会议（UNCTAD）表示，由于贸易紧张局势和不确定性推动衰退趋势，全球经济增长可能放缓至2.3%。总部位于日内瓦的世界贸易组织表示，美中贸易的中断预计将使中国在北美以外所有地区的商品出口增加4%至9%。其他国家将有机会填补美国在纺织、服装和电气设备等领域的空白。世贸组织表示，服务贸易虽然不受关税影响，但也将受到打击，因为运输和物流等商品贸易的需求将减弱。更广泛的不确定性可能会抑制旅游和投资相关服务的支出。世贸组织表示，预计2025年商业服务贸易将增长4.0%，2026年将增长4.1%，远低于5.1%和4.8%的基线预测。 2024年，世界商品贸易量增长2.9%，商业服务贸易增长6.8%，随后出现了预期的衰退。

佳华16804-16 22:25

英国大学毕业生年薪大公开！中国留英毕业生收入高于平均水平

可能是由于2020/21纳税年度与新冠疫情重叠，导致前一年的本科毕业生很难找到工作造成的。 ‍THE指出，收入最低的10个英国大学都是艺术或音乐学院，例如英国皇家音乐学院（‍Royal Academy of Music）本科毕业生的年薪中位数仅为1.13万英镑。统计数据还显示，剑桥大学本科毕业生的收入差距最大。在完成学业一年后，该校计算机专业本科毕业生在的年薪中位数为5.02万英镑，远高于该校表演艺术专业的同期本科毕业生（1.64万英镑）。专业方面，英国不同大学计算机专业毕业生的薪资差异最大。帝国理工学院该专业本科毕业生年薪中位数为5.04万英镑，而伦敦艺术大学该专业本科毕业生的年薪中位数仅为1.73万英镑。相比之下，综合研究专业（Combined and general studies）本科毕业生的薪资差距最小。巴斯大学该专业毕业生的年薪中位数最高，为2.66万英镑，利物浦大学该专业毕业生的年薪中位数最低，为1.77万英镑。英伦投资客写在最后今天我们从毕业生收入的角度，简单比较了英国各个大学、专业的相关数据。值得注意的是，一所大学/专业的好坏有多种评判标准，收入只是其中之一，重要的是大家在申请时想清楚自己的需求。如果你想在毕业后从事学术研究，那收入排名可能不是很重要，如果你想在毕业后立刻进入职场，那今天的这组数据值得参考。

英伦投资客04-16 20:04

英国司机注意！伦敦扩大超低排放区裁定合法！英国反对党工党扩大民调领先优势...

母公司利润上半年扭亏为盈据英媒报道，疫情结束后欧洲旅游业大幅反弹，导致航班需求强劲和机票价格上涨，英航母公司IAG今年上半年扭亏为盈。 IAG最新的财报显示，该集团今年前6个月的税前利润为9亿英镑，而去年同期的亏损为7.21亿英镑。与此同时，该集团旗下航司的票价平均上涨了9.5%左右，航空运力达到了疫情前水平的94%。由于来自旅游者们的航班预订量没有疲软的迹象，该集团预计到今年年底，航班运力将恢复到疫情前的水平。泰晤士河“鹅口普查”结果出炉：天鹅数量锐减40% 当地时间7月27日，为期5天的泰晤士河“鹅口普查”结果出炉。调查人员仅发现94只天鹅，与去年的155只相比，数量锐减40%以上，创下7年来最低纪录。负责统计工作的官员称，天鹅数量减少是因为禽流感和暴力虐待动物问题，像枪支、弹弓、狗的袭击都会杀死天鹅。此外，今年的洪水也冲走不少天鹅的窝。英国人从12世纪开始饲养“皇家天鹅”，当时英国王室拥有天鹅所有权，主要用作宴会餐食，而如今天鹅是受保护物种。

英伦投资客04-16 20:02

中成药公司现代中药集团即将上市，投资价值几何？

.1%，2020年净利润提升主要原因是疫情刺激下公司加味藿香正气丸及清瘟解毒丸销售大幅增加。图：公司财务情况，来源：招股书收入结构上看，处方药收入占比不断提升，从2017财年的32.9%提升至2020年前九个月的42.4%，拉动公司整体毛利率从41.7%提升至44.9%。从产品上看，2020年前九个月补肾填精丸、气血双补丸及加味藿香正气丸收入占比在前三，分别为17.2%、15.2%及14.5%，其中加味藿香正气丸2020年主要受益于新冠疫情刺激而销量大幅增长。图：分产品收入结构，来源：招股书行业层面，中国的传统中医药市场大致分为（1）中成药；（2）传统中药饮片；以及（3）中药保健品三类，其中，中成药乃以中药材料作为主要成份，并根据《中国药典》及《部颁标准》所记载的标准、质量和配方制造，产品可为各种形式，如药丸、胶囊、药片、散剂、口服液及药水。中成药占据国内中医药市场的最大份额，按生产销售额计，2019年，中成药**国传统中医药市场约63.4%。此外，传统中药饮片乃按传统中医药工序（包括煮、蒸、炒、斩、切）以草药及动物组织加工而成。按生产销售额计，2019年，传统中药饮片**国传统中医药市场约14.7%。中药保健品的有效成份为传统中药萃取物或草药及动物组织。中药保健品通常分为两类：功能性产品及养生产品。按生产销售额计，2019年，中药保健品**国传统中医药市场约21.9%。从行业规模上看，随着中国经济增长及老龄化的提升，中成药行业规模将保持持续增长，而2020年受到疫情影响，中成药需求有所爆发，带动行业规模增速反弹至7.8%，随后增速将逐年下降。根据招股书，中国中成药总市场规模由2015年的约人民币6252亿元增至2019年的约人民币8149亿元，复合年增长率约为6.8%。中成药总市场规模预期将由2020年约人民币8785亿元进一步增至2024年约人民币11375亿元，复合年增长率约为6.7%。资料来源：招股书，欧睿从竞争格局上看，在公司主要的市场——东北地区，2019年，根据东北非上市QDBS中成药（药丸）制造商的市场规模，公司A仍独占鳌头，市场份额约为6.29%。现代中药集团排名第二，市场份额约为1.96%。公司B位列第三，市场份额约为1.60%。公司C及公司D分别排名第四及第五，市场份额分别约为1.37%及1.07%。而根据东北非上市CC中成药（胶囊）制造商的市场规模，公司A是首屈一指的制造商，市场份额约为3.06%。公司E、公司F及公司G分别位列第二、第三和第四。现代中药集团位列第五，市场份额约为0.43%。整体来看，东北地区，前五大非上市QDBS中成药丸生产商占约12.29%市场份额，前五大非上市CC中成药胶囊生产商占约5.60%市场份额，市场相对分散。而分产品来看，公司七大主要产品中，有三种在2019年的市场份额超过10%，具有一定的竞争优势。图：分产品市场份额，来源：招股书相对于竞争者，公司主要采用批发模式向分销商提供药品，并不涉及零售业务，同时公司给予分销商更大的折扣，这导致公司产品价格及毛利率要低于同行。同时，公司也提供非金钱营销激励，可以提供免费制造服务。这种策略有利于公司进一步扩大分销网络。图：公司产品批发价，来源：招股书此外，公司的原材料成本占比也要高于其他竞争者，主要原因是其他中国中成药上市公司主要使用草药，而公司的原材料包括动物组织；同时，人蔘及鹿茸等主要原材料与其他中成药公司（主要使用草药）使用的原材料相比价值相对较高。从客户上看，2017财年、2018财年、2019财年及2020年九个月，公司前五大客户的销售总额分别占各年度总收入的79.6%、64.0%、40.2%及43.4%，其中单一最大客户收入占比约为44.6%、16.9%、10.7%及11.2%。随着分销网络的扩张，公司客户集中度在不断改善。公司未来的成长点在于，1、扩大心血管类中成药的产能，2、通过激励等措施持续扩大分销网络，公司准备在深圳设立地区总部，深入挖掘华南市场。根据招股书，用于治疗及╱或舒缓心脑血管类不适症状的中成药（包括山玫胶囊及心安胶囊）的市场规模经历显著的增长：由2015年至2019年，该市场规模由2015年的约人民币1537亿元增至2019年的约人民币2265亿元，复合年增长率约为10.2%，且预计于2020年至2024年，中国心脑血管类不适症状中成药的市场规模将以约9.6%的复合年增长率增长，并于2024年达约人民币3626亿元。此外，与公司的非处方药比较，山玫胶囊及心安胶囊有相对较高的毛利率。2017财年、2018财年、2019财年、2019年九个月及2020年九个月，山玫胶囊的毛利率分别约为68.0%、53.4%、56.3%、55.5%及62.8%，及心安胶囊的毛利率分别约为60.2%、45.5%、35.5%、37.0%及29.6%，而该两种处方产品的整体毛利率分别约为65.0%、50.4%、50.0%、49.8%及49.3%，而于该相同年度╱期间非处方药的整体毛利率分别约为37.9%、41.7%、44.3%、45.4%及41.7%。而该两种药品的产能利用率已经相对接近产能上线，未来公司将扩大该产品的产能，从而带来公司整体收入的增长及毛利率的提升。图：山玫胶囊及心安胶囊产量及利用率，来源：招股书此次招股股价为0.92港元-1.47港元，对应市值为5.52亿港元-8.82亿港元，对应PE(TTM)区间为7.9-12.7倍，对比$中国中药(00570)$ 的11.6倍，港股$白云山(00874)$ 的10.3倍，估值相对合理，而且中药行业本身估值也相对偏低。考虑到公司的成长性，如果上市定价定在下限，且上市后低位徘徊的话则会具备一定的投资价值，否则吸引力较弱。

老虎证券04-16 19:30

港股收盘(2.6)|恒指收涨2.64% 暂免征民航发展基金航空股大幅反弹

量京东集团：累计已投入2亿元支持抗击疫情每日优鲜与西贝、眉州东坡展开人力调配合作脉脉：42%的员工按照工作时间全天在家工作 2019全球液晶电视面板京东方出货面积首次超LGD夺魁爱彼迎中国：成立专项基金以长期支持中国的房东和房客群体传Instagram去年广告收入200亿美元，超YouTube 特斯拉市值超过1500亿美元，马斯克第二层级奖励即将解锁 Apple News+推出不到一年，苹果新闻业务主管离职日本拟建吉卜力主题公园：重现《千与千寻》《龙猫》经典场景 ⑩ 海外市场软银愿景基金美国合伙人离职【来源：综合自网络】

老虎证券04-16 19:29

注意铜价高位风险

洲国家可能的更严格的封城等等。最近几日疫情的问题再度升级，预计将对风险偏好形成一定打压。不过另外一面疫苗也在欧美国家加快推进，这又将为市场注入一定信心。此外，本周仍需关注美国救助计划的进展，特朗普最新表态仍有可能达成一致。国内方面，临近年末贸易环节积极性明显走弱，需求依然中性偏弱，本周四个交易日，预计可能仍将继续维持高位震荡格局。三、国内外市场跨市套利策略上周SHFE/COMEX比价运行重心震荡运行，没有明显趋势，全周围绕7.4运行。近来我们对于比价一直持有正套逻辑的观点，虽然上周比价缺乏趋势，但是我们仍然维持这样额观点。铜价的外强内弱、美元指数维持弱势是导致比价一路走低的主要原因。目前来看，虽然比价回落、进口铜的亏损有所扩大，但是仍然不建议介入反套。目前国内精炼铜消费仍然没有从淡季特点中走出，库存去化压力增大，升水回落，单月高进口可能仍然没有结束，10月精铜进口量仍然处于相对高位。这至少意味着两点：如果是真实进口，那么目前国内供应压力太大，需求时间去消化；如果是融资进口，那么目前的进口比价是偏高的，没有理由继续做反套给融资商送钱。除此之外，目前美元指数可能进入新的下行阶段、人民币被迫升值，以及伦敦和上海的价差结构，均不太支持长期持有反套头寸，如果需求在年末有增加可能有机会博一个短线的反套窗口，但是总体从中期来看正套似乎更符合逻辑：国内进口高增长，海外供应压力减弱，后期全面复工复产，海外低库存高需求，因此应该考虑正套为主，当然在近期比价持续走弱之后，本周不建议新建正套头寸。 $黄铜主连(HGmain)$ $黄金主连(GCmain)$ $白银主连(SImain)$

老虎证券04-16 19:09

迪斯尼：是时候卖掉ESPN了？

题。地球上最快乐的地方重新开放新冠疫情对于迪士尼的影响就不用多说了，疫情防控的需求，让影院、主题公园不得不暂时关门，而游轮航行、体育赛事也纷纷取消。但在经历了一轮恐慌性抛售后，随着这个“全地球最欢乐的地方”重新开放，资本市场又很快重新拾起对迪士尼的宠爱。来源：seeking alpha 被压抑许多的娱乐需求，让迪士尼迎来了一波报复性增长。无论是持续增加的Disney+ 订单，还是开始回归的邮轮项目，都让投资者看到了迪士尼收益大幅回升的曙光。来源：seeking alpha 消费者信心是预测衡量消费者指出的指标。而根据上图可以看出，其实人们的支出已经高于疫情之前的水平，但是信心还是比较滞后。所以市场预计，随着消费者信心恢复到平均值，消费支出依然会持续一段时间的上涨趋势。这个数据对迪士尼和它的投资者来说可是一个好消息，毕竟又可以吹一波了。Morgan Stanley、Tigress Financial这两家公司在最近几天也发出了看涨消息。大家都知道，好消息说多了，肯定会有转折，所以我要开始转折了。虽然迪士尼目前的前景乐观，但是这次的牛市还是有不同的，因为ESPN。如果是长期跟踪迪士尼的投资者应该还记得，ESPN在16、17年的业绩真的让人直接跌碎了眼镜。官方给的回应是因为节目制作成本的提高，还有体育赛事播放率的下降，广告收入大幅下滑。针对这个情况，很多人都在猜测，假如没有ESPN的拖累，迪士尼是否会会过的更好？所以，根据Next Level Finance的数据，自2013年以来，ESPN一直在以年均2.5%的速度流失有线电视用户，长期以来一直处于直接面向消费者(DTC)流媒体和传统节目之间。这似乎是自然“掐线”趋势的一部分。图片：根据Next Level Finance数据创建的图表在17年二季度财报电话会议时，会议主席Robert A. Iger表示：“这些损失来自于那些不包括ESPN在内的平台上的“无线者”、“断线者”和“轻包”的迁移。这是一种混合，而且相当稳定，这就是为什么我们继续专注于这些新平台的推广，我们认为这些平台能够以多种方式为我们和消费者提供机会。” Robert A. Iger继续表示，"现场体育在这些平台上有效，年轻的消费者想要现场运动。“但事实真的是这样的嘛？为了继续发展，迪士尼的ESPN业务每年将不得不越来越严重地依赖ESPN+的收入。对个人用户的依赖使我的谨慎雷达上升有几个原因，而我的阴谋雷达上升有一个相反的理由。与政治无关：不可能——NBA总决赛收视率继续暴跌美国体育运动员表达自己对时事的看法，而ESPN的人才则以自己的观点作为回应，因此ESPN经常被推到聚光灯下。它在2017年达到了沸点，时任ESPN总裁的John Skipper这样回应道： “鉴于最近发生的事件，我们需要提醒自己，我们是一个新闻机构，我们不应该做任何损害这一地位的事情，”他继续说，并指出，“ESPN是关于体育的。” 话说的很漂亮，但是并没有很好的落实。美国国内的政治争议仍在继续。这促使ESPN新任总裁詹姆斯·皮塔罗在2019年发布了多份备忘录，要求停止政治讨论。网络根本承受不起疏远一大片意识形态景观的代价。几十年来，美国运动员一直在利用自己的平台表达一些政治言论。但现在有两个关键区别。一是消费者过多的娱乐选择，二是个人可以很简单就可以移除平台以表示**。社交媒体的存在也会引发争议，组织那些不同意网络的人。在美国的国歌**期间，从商业角度来看，NFL及其合作电视网(如ESPN)处于一种双输的局面。他们是冒着疏远和激怒一方球员和球迷的风险，还是冒着激怒另一方球迷的风险?他们最终激怒了几乎所有人。当时的总统特朗普甚至呼吁抵制该联盟。NFL的收视率确实受到了冲击，但作为体育世界之王，NFL可能会像其网络合作伙伴和广告商一样从容应对收视率的冲击。美式足球对美国运动迷来说就像一种瘾，NFL就是解决办法。即使有些人关掉电视以示**，绝大多数人还是会回来。另一方面，NBA更容易受到政治因素导致收视率下降的影响。ESPN和NBA在2024-2025赛季一直保持着联系。 NBA最近采取了几个进步的立场，包括“黑人的生命也是重要的”，这是联盟在2020年批准的。许多教练都曾就社会问题发表过言论，而专员也非常支持球员的**权利。虽然有很多人支持这一做法，但也有相当一部分体育迷不支持这一做法。哈里斯民调(Harris Poll)在2020年的一项调查显示，近40%的人看NBA篮球的时间减少了，其中大多数人给出的原因是政治。7月6日NBA总决赛第一场的收视率比2019年总决赛第一场低37%，比2018年总决赛第一场低50%，令人瞠目。事实上，正如下图所示，这些年来，评级一直呈螺旋式下降。不要被这个在2020年增加的网络所愚弄。2020年的决赛是在没有球迷的情况下进行的，而且是在非常不寻常的时期。图：近几年NBA总决赛第一场的收视率政治两极化可能已经达到顶峰，紧张局势将得到缓解，但这可能只是一厢情愿的想法。新的不幸事件随时可能发生，重新引发紧张局势。这给迪士尼整体带来了额外的风险。在社交媒体、24小时新闻循环、议题讨论领袖和双方政客迅速呼吁企业提出要求、推动抵制，并向广告商施压的情况下。迪士尼最不希望看到的就是体育界的政治影响到其他业务。不过，政治本身并不能解释收视率下降的原因。因此，这可能是一个更大的长期困境。不要责怪千禧一代千禧一代观看体育直播的时间比前几代人少，但Z一代却抓住了这一趋势。Z一代的观看习惯与前几代人有很大的不同，而观看完整的直播体育比赛并不是他们的习惯之一。大多数人没有传统的有线电视或卫星电视。他们习惯了随时随地流媒体播放他们想看的任何内容，而且他们的注意力持续时间要短得多。近一半的美国人说他们根本不喜欢体育运动，而63%的美国成年人认为自己是严肃或休闲的体育迷。 “如果你失去了一代人，它会摧毁价值和结缔组织，”华盛顿球队的老板Ted Leonsis说。这些球队在NBA、NHL和WNBA中竞争。“这正是一些大型体育联盟担心的问题。我们会因为没有给他们机会、给他们想要的产品和服务而失去一代人吗?” 这一观点与罗伯特•伊格尔(Robert Iger)在上述关于年轻消费者对体育直播的需求量的观点形成了直接的对比。虽然这一趋势可能不会对收入产生立竿见影的影响，但它可能会导致广告收入的长期稳定下降，尤其是在关键的广告人口吸引越来越少的体育直播观众的情况下。ESPN如果专注于精彩节目和其他快节奏的节目，而不是为转播权支付巨额费用，可能会更好。我们相信体育直播的力量，相信我们达成的多平台转播权协议将在现在和未来为我们带来巨大的价值。——CEO Bob Chapek在2021年第二季度财报电话会议上表示。当许多联盟在收视率方面苦苦挣扎时，ESPN等电视网为转播权支付的费用却比以往任何时候都高。ESPN每年将为NFL支付27亿美元，比之前的交易增加43%，这超过了福克斯的23亿美元。ESPN还将在2024-2025赛季为NBA每年支付近15亿美元。这使得MLB的交易看起来很便宜，然而MLB正走向劳工摊牌，大多数人预计会导致某种形式的关闭，而这正是美国职业棒球大联盟和ESPN现在不需要的。再加上某些NCAA赛事的5亿美元，以及每年与美国证券交易委员会(SEC)达成的3亿美元的交易，我们就清楚了，ESPN为什么面临着削弱迪士尼运营利润的风险。他们还增加了PGA、NHL、UFC等赛事的电视转播合同。迪士尼没有单独公布ESPN的营收，但人们普遍认为ESPN每年的营收在100 - 120亿美元之间。体育博彩赢了吗? 就在不久前，体育联盟还将赌博视为体育运动的一个令人厌恶的后果，这远低于他们的尊严。他们甚至不会在拉斯维加斯举办全明星赛。现在在拉斯维加斯有两支职业球队，第三支也可能即将到来。体育电台谈话节目中最常听到的一句话就是“这部分由Fanduel (DUEL)带来。”自2020年年中IPO以来，DraftKings Inc.的回报率已达到48%。选秀收入从2017年的1.9亿多美元增长到2020年的6亿多美元，预计2021年将达到11.7亿美元。体育博彩在疫情期间爆发，美国越来越多的州已经将其合法化，以产生税收。提供软件解决方案的GAN Ltd.等其他幕后公司的收入也在迅速上升。来源：seeking alpha 由于2018年最高法院的一项裁决以及随后在多个司法管辖区的合法化，博彩业务自2018年以来增长了两倍多。像ESPN这样以精彩集锦和跑步数据闻名的电视网，应该很好地利用这股热潮。然而，他们应该谨慎地假设，即使是赌徒也想看完整场比赛。由于不断的干扰和游戏内置广告，现场观看体验非常糟糕。因此，许多观众观看NFL红区比赛的人数要比观看整个橄榄球比赛的人数多得多。NFL红区是一个节目，在这里球迷可以看到每一场比赛的每一次触地得分。ESPN要想成为迪士尼的利润中心，就必须提供粉丝们渴望的体验，并控制在转播权上的资金投入。 ESPN在这一点上“全心投入”赌博，并且在一般的节目中急剧增加了专门用于赌博和赌博讨论的节目数量。这是一个很好的举动。据说他们也在探索自己的体育书籍。这可能是非常令人兴奋和潜在的利润。然而，其他提供商，如DraftKings、Fanduel和William Hill (CZR)，在一个日益饱和的市场中占据了很大的优势，并牢牢地占据了一席之地。我最大的担忧是，公司通常不能很好地追逐趋势。相关的成本是巨大的，趋势变化得非常快。举个例子，网上的德州扑克在21世纪初风靡全国，2003年业余选手Chris Moneymaker赢得世界扑克系列赛后风靡全国。目前仍有许多业余选手，但这种狂热很快就从巅峰时期的一小部分退去了。接下来是梦幻体育。曾经有一段时间，我所知道的每个男人，还有几个女人，都在一个联盟里，而且很多人都在多个联盟里。现在只剩下顽固派了。剩下的人觉得无聊，就离开了，很多人去了体育博彩。就这样。由于时尚的本质，这是不可避免的，在我们快节奏的数字世界里，高峰和低谷发生得更快。当新的体育投注者意识到唯一始终如一的赢家是庄家时，会发生什么?或者他们只是觉得无聊?我知道有很多人大赚一笔的事例，但总的来说，随着时间的推移，绝大多数投注者会输掉大量的钱。总结迪士尼成功地度过了新冠疫情期间最糟糕的阶段。美国也逐渐复工复产，被压抑的需求正在浮出水面。Disney+已经取得了巨大的成功。未来是光明的。不幸的是，由于体育景观的变化和球迷的疏离，ESPN可能再次成为运营利润的锚。利用赌博是一个高利润网络的最大希望。如果迪士尼能在ESPN仍有价值的时候，探索出让自己的选择，并把原本用于转播权的现金投入利润更高的领域，或许会更好。文章翻译自《Disney: Time ToSell ESPN? Politics, Trends May Again Hurt Profitability》，有兴趣的小伙伴可以自行前往阅读，如有侵权，请联系删除。

老虎证券04-16 19:08

客户增长停滞与预算优化：解析Snowflake的“双重增长瓶颈”

疫情期间，Snowflake曾以超20倍收入估值倍数成为市场宠儿，但2024年IT预算优化和客户增长停滞的“双重增长瓶颈”使其迅速滑落，关税恐慌进一步加剧股价下跌。有外国分析师认为，尽管长期业务潜力仍被看好，但短期需求波动、同行估值调整及地缘政治风险使其面临估值压力。作者：Gary Alexander 近期市场波动对许多动量股造成了巨大冲击，而Snowflake或许是科技公司中跌落神坛最快、最惨的一个。在疫情期间，Snowflake是市场上最热门的交易之一，其估值倍数经常超过收入的20倍。然而，即使在与关税相关的焦虑出现之前，Snowflake在2024年就已经开始下滑，因为其他成长型股票反弹，而IT预算的调整影响了其使用率，并损害了其增长趋势。关税恐慌使Snowflake进一步下跌，投资者担心全球经济疲软将促使企业在IT支出上更加节俭。然而，Snowflake从年初至今的高点190美元以上下跌了约25%（仍远低于疫情时期的高点390美元以上），有多少风险已经被定价？或许还远远不够。来源：YCharts 自1月以后，Snowflake的股价进一步下跌：但其增长率以及对未来一年增长的预期也有所下降。虽然Snowflake业务的长期实力令人信服，但该公司在短期内极易受到需求波动趋势的影响。除此之外，最近的市场调整使其许多同行成为了真正的价值股。Snowflake可能更便宜了，但相对于软件行业那些遭受重创的同行来说，并不是这样。此外，由于其高度可变的基于消费的定价模式，Snowflake可能会因最近的地缘政治动荡而下调其2026财年的预期。估值是投资者对这只股票最大的不满，让我们从Snowflake相对于最新预期的交易情况开始。以当前接近145美元的股价，Snowflake的市值为482.3亿美元。在扣除Snowflake最新资产负债表上的53亿美元现金和22.7亿美元可转换债务后，公司的企业价值为452亿美元。与此同时，对于2026财年（Snowflake在2026年1月结束的财年），管理层预计产品收入为42.8亿美元，同比增长24%——而产品收入通常占公司总收入的95-96%。而华尔街预计2026财年的总收入为44.8亿美元，同样同比增长24%。这使得Snowflake的估值为2026财年收入的10.0倍企业价值。来源：Snowflake 在软件行业，两位数的收入倍数已经成为例外，而不是常态——与疫情时代不同。Snowflake的多头可以试图争辩说，公司20%出头的增长率证明了高倍数的合理性——但问题是这种增长速度能否持续。提醒一下，Snowflake是少数几家坚持其不是SaaS商业模式的软件公司之一。它根据客户实际消耗的数据量向客户收费，而不是像Salesforce或Workday这样的大多数软件产品，它们按月、按人头收费（通常被称为基于座位的定价模式）。结果是Snowflake的需求实际上相当有弹性。Snowflake本身并没有受到任何直接的关税影响——但其客户群肯定受到了。我们已经在2025财年看到了更严格的IT预算控制对Snowflake收入增长和净留存率的影响。令人担心的是，宏观经济逆风的加剧将增加对Snowflake的压力，并导致公司下调全年预期。再次强调，作为一个基于消费的公司，Snowflake的管理层对其收入管道的可见性比基于座位的软件产品要低。这在繁荣时期可能会带来更大的正面惊喜，但在困难时期则相反。第四季度财报现在让我们更详细地看一下Snowflake最新的季度结果。第四季度财报摘要如下：来源：Snowflake Snowflake的收入在该季度同比增长27%，达到9.868亿美元，超出华尔街预期的9.563亿美元（同比增长23%），超出预期四个百分点。尽管收入超出预期，但投资者应谨慎观察一些令人担忧的信号。首先是公司净收入留存率的持续下滑，这表明Snowflake的客户在平台上增加支出的水平。高NRR是基于消费的软件产品的一个关键特征，虽然Snowflake的NRR相对于其他软件同行仍然较高，但呈下降趋势。下图显示第四季度NRR为126%，比第三季度的127%低一个百分点，比去年同期第四季度的131%低四个百分点。来源：Snowflake 再次强调，扩张是基于客户决定消耗更多数据和支出更多，这通常发生在公司投资基础设施项目或构建新应用时。而日历年第一季度则见证了消费者支出和商业信心的下滑。这预示着在2025财年伤害Snowflake的预算优化可能会延续到2026财年，进一步影响NRR。另一个令人担忧的问题：客户扩张可能正在放缓。下图显示，Snowflake在第四季度环比增加了543个客户，总客户数达到11200个，但在更大的G2000细分市场中，Snowflake仅增加了3个净新客户。来源：Snowflake 这暴露了Snowflake的双重风险。现有客户的净扩张正在放缓，这是由宏观经济逆风和预算优化推动的——但公司的新业务引擎似乎也停滞不前。很可能这些趋势将显著改变Snowflake的增长轨迹，从而影响其估值倍数。注意第一季度的放缓，以及Snowflake对成本削减的明显抵制 Snowflake的下一个主要催化剂将是其第一季度财报发布，预计在4月下旬的某个时候（尚未确定日期）。对于第一季度，公司预计产品收入增长将进一步放缓至21-22%，与第三季度相比，环比减速高达六个百分点。在预期的放缓中，还可以注意到Snowflake对成本削减的抵制。在2025财年，公司的员工人数增加到7800人，同比增长12%。这导致全年营业利润率下降到6%，比2024财年的8%低两个百分点：来源：Snowflake 通常，希望看到公司在增长放缓时期将重点转向盈利能力。Salesforce是最显著的例子：在通过收购和大规模招聘追逐多年增长后，Marc Benioff带领公司进行了180度的转向，现在专注于底线，从而实现了有意义的每股收益扩张。 Snowflake讨论了消除管理层级和利用人工智能自动化更多工作，但尚未看到任何改善其利润率的结果。Sridhar Ramaswamy，现在开始担任Snowflake首席执行官的第二年，在第四季度财报电话会议上指出，公司计划在2026财年进一步在工程和销售方面招聘： >你还会看到我们在增长计划中强调严谨性和效率。明年我们的员工增长将集中在工程和销售团队，这些团队对收入有直接影响。我们正在内部使用人工智能以不可思议的方式提高效率。我们的团队能够比以往更快地获取大量数据和信息。正是我们在2025财年建立的这种运营严谨性，现在成为我们未来的生活方式，在投资增长的同时，对推动整个业务的效率有着狂热的专注。在即将到来的第一季度财报发布中，我们应该关注公司关于效率计划的任何增量消息（或者更可能的是，缺乏此类消息）。目前，指导仅预计2026财年的经调整营业利润率为8%，这实际上只会使Snowflake回到2024财年的利润率水平。总结由于昂贵的估值倍数、增长放缓以及净收入留存率可能因客户支出减少而回落，以及快速招聘阻碍了利润率的提升，Snowflake在2025年面临任何与关税相关的宏观影响时显得非常不稳定。或许，底部还未出现。 $Snowflake(SNOW)$

老虎证券04-16 19:08

刚刚，又一香港金主出手英国！6.5亿买下伦敦金融城大楼

站。对于这笔收购，廖创兴企业表示其对疫情后全球经济复苏持乐观态度，且公司董事会认为此次收购乃集团进一步拓展其国际投资物业组合的机会。英伦投资客写在最后可以看到，虽然今年港资在伦敦的交易数量没有前两年多，但每笔交易的金额都足够有分量。并且，近两年一直有源源不断的新晋港资金主进入伦敦地产市场。除了本文主角、以及今年的华懋和廖创兴企业，去年还有南丰、万泰、其士国际、建灏地产等香港金主大手笔买入伦敦写字楼。除此之外，香港金主还有在曼城伦敦做地产开发的远东发展、在东伦敦格林威治半岛开发的新世界集团、深耕金丝雀码头的新鸿基、基汇资本等...

英伦投资客04-16 19:03

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