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中国股市大跌之际、“最赚钱财经作家”吴晓波突然被微博禁言！美媒：恐加剧外国投资者担忧

dings)。疲弱的经济增长和中国对私营企业的打压导致青年失业率飙升。今年5月，16岁至24岁年轻人的失业率达到20.8%。这给已经受到多年新冠政策打击的消费者信心带来了压力。上周末发布的官方数据显示，最近的端午节假期，国内旅游支出低于疫情前的水平。房屋销售数据低于前几年的水平，而对6月份汽车销售的估计也较上年同期有所下降。

天马行空2023-06-27

货币宽松为什么没能带动经济增长

模以上”工业企业中，尽管民企经营艰难，私营企业只有29%亏损，而条件更好的国有控股企业亏损面达到36%。只有公平竞争才能提高效率。靠给某些企业吃偏饭解决不了效率问题。问：民企复苏情况不妙对就业、消费的负面影响有多大？王小鲁：影响非常大。城镇就业人数近4.7亿人，民营经济贡献了80%以上的城镇就业岗位，国有单位只提供5600万人的就业岗位。近4亿就业岗位是民营经济提供的。民营经济不景气，就业形势必然差。就业不好，必然影响消费。因此民营经济是否发展良好，对就业和居民消费的影响是决定性的，对经济增长的影响也是决定性的。问：刺激消费的有效手段是什么？刺激汽车或楼市，是有效手段吗？效果如何？王小鲁：我历来不赞成刺激消费的提法。老百姓只要有消费能力，还用别人刺激吗？他们无力消费或者不敢消费，是因为面临重大压力和风险。不解决这些问题，刺激起来的消费也不可持续。例如根据2021年数据，城镇调查失业率5.1%，按城镇就业人数推算，失业人数超过2300万人，实际可能更多，但全年领取过失业保险金的只有600万人。失业了又没有保险，哪来的钱消费？还有更多的人随时可能失业，怎么敢消费？现在急需的是把失业保险做好，对失业保险暂时覆盖不了的失业者，要把失业救济做好。还有城镇劳动者的养老保险、医疗保险、住房保障，都需要尽快扩大覆盖。政府要承担责任。这种普惠型的公共服务政策要比政府到处找投资项目借钱投资，或者搞这个刺激、那个补贴等等特惠型政策，对拉动需求会有效得多。三、还有哪些手段可以提振经济发展问：积极财政政策就位了吗？王小鲁：关于积极的财政政策，我关心的主要不是财政花了多少钱，而是把钱花在哪里？如果政府大量借债投资，到处找投资项目，必然大量投资低效率的项目，大量浪费宝贵的资源，借债越来越多，亏空越来越大，未来面临的问题更严重。积极财政政策需要转型，减少政府投资和行政性支出规模，把支出重点放在解决那些长期未解决的民生问题上。包括居民的养老、医疗、教育、住房保障。特别是城乡转移的新城镇居民在这些方面缺口最大，需要优先解决。在基本社保方面，只让企业承担责任可能负担过重，政府能不能也承担一部分支出责任，作为规矩定下来，以减轻企业负担。这些用于民生的钱看起来也没有直接回报，但能够解决广大居民的实际问题，促进消费回升，带动经济增长，从全社会的角度看是有回报的，未来会是收大于支的。而且民生改善了，还会促进人力资本积累，给创新发展提供强有力的动力。问：如果政府的费用花在承担民生问题上，是否会降低其资金在提振经济上的直接效率？政府修一条铁路，盖一个园区，能带来直接和间接对GDP的效力看起来更加直接，更能解决当下困局？王小鲁：过去政府在基础设施建设方面的投资对经济发展确实曾经起了重要作用。但同时也有大量政府投资花在了低效、无效的投资项目上，浪费巨大。很多城市建设项目奢华气派但无用，很多城市楼盘仍然空置，还有很多工业园区投了巨资但空在那里。目前基础设施条件可以说已经总体超前，有效投资空间越来越少，再沿袭过去的思路、按过去的模式到处找投资项目，扩大政府投资，效率必然越来越低，浪费越来越大，越来越不可持续。而重点解决关键的民生问题，不但将缓解老百姓的燃眉之急，而且能够启动消费需求，拓展市场空间，拉动经济增长。孰优孰劣，一目了然。首发百度财经《硬观点》

金融界2023-06-26

中国“惹怒”海外投资者！1432家国企脱钩西方外媒：不再因政府说“值得购买”而入场

们的股本回报率和投资资本回报率通常低于私营企业。” 在上海证券交易所上个月主办的一次会议上，其总经理Cai Jianchun表示，目前中国42家上市银行的资金只能将信贷供应增加不到9%，低于政府设定的两位数目标。“贷款人必须从资本市场补充资本，”他补充说，证券交易所推高银行股价是一项“重要任务”。他列举了一些措施，包括举办更多针对海外投资者的财报电话会议和活动，以及发展更多以国有企业为重点的基金。但国有银行的代表表示，他们很难让投资者相信他们的财务数据是可靠的。全球资产规模最大的中国工商银行的一位官员表示，投资者有“担忧和偏见”。他回应说，长期资产管理公司应该采取更多以股息为导向的选股方式，因为这将有利于国有银行。北京新的“具有中国特色的价值体系”，可以追溯到1982年创造的“中国特色社会主义”一词，当时呼吁建立一种将市场概念与国家计划相结合的经济。该倡议是在政府寻求方法来支撑市场和经济的同时提出的，目前，中国市场和经济仍在努力从三年的严格流行病控制中恢复过来。

圈内人2023-06-19

“金融风暴”恐慌！澳大利亚房价飙升地产巨头警告倒闭潮政府突发14亿美元救市

在行业形势变得好转之前，可能会有更多的私营企业倒闭。此外，Connor预计政府部门的一些项目可能会出现延误。澳大利亚政府听见市场恐慌：斥资14亿美元救市阿尔巴尼斯表示，澳大利亚将投资14亿美元，在全国建造数千套政府补贴的房屋，此举将有助于解决住房供应紧缩问题，而住房供应紧缩被归咎于房地产价格回升。 (来源:Bloomberg) “这项投资将为我们国家更多地区的更多澳大利亚人建造更多住房，”阿尔巴尼斯在周六(6月17日)的声明中说。“社会住房加速器付款将在未来两周内交付给州和领地政府。” 他提到说，社会住房加速器将“为澳大利亚人在社会住房等候名单上建造数千套住房，并将更快地增加住房供应”，并补充说他的政府将继续努力解决住房负担能力、供应和无家可归问题。住房已成为澳大利亚的热点问题，因为严重的供应短缺，加上移民的迅速反弹，在通货膨胀已经侵蚀人们购买力的情况下，给房价和租金带来了上行压力。澳大利亚工党政府还设立一个100亿澳元的澳大利亚住房未来基金，以在头五年内建造30000套新的社会和负担得起的出租房屋，此外还引入激励措施以增加对建房出租的投资。澳大利亚房地产委员会对该公告表示欢迎，认为这是“解决澳大利亚住房负担能力危机的积极步骤”，尽管首席执行官迈克尔·佐巴斯表示，继续关注“特别是新公寓建设的大幅下滑”。

颜辞2023-06-17

中国-中东关系回暖！风投公司把目光投向中东，寻求美元的救命稻草

c Investment Fund)和私营企业对技术的投资。 PIF网站显示，其管理的资产规模约为7,000亿美元。该基金没有回应记者就其在华投资份额置评的请求。 Al-Falih是在沙特首都利雅得举行的中阿商务会议上发表上述讲话的。在会议上，沙特阿拉伯宣布与高端电动汽车品牌高合HiPhi的中国母公司签署了一项56亿美元的协议。在5月底，沙特阿美支持的Prosperity7 Ventures宣布，向总部位于上海的辅助驾驶技术公司Hyperview投资了“数千万”元。 “很明显，中国的卡车运输业比其他任何地方都要大。如果一家公司成功创造了安全、自动驾驶的卡车运输，那么它在中国扩大规模的可能性要高于其他地方，”Prosperity7的执行董事总经理Aysar Tayeb说。 Tayeb在本月早些时候接受电话采访时表示，Prosperity7对大约30家初创公司的投资大致平均分配给了美国和中国的公司。 “我们将开始看到在中国出现更多的活动，”他说，并指出，过去两年由于新冠大流行，与中国的交易量“略有放缓”。今年5月，阿布扎比举办了专门针对中国企业家的会议。据阿联酋官方媒体报道，当地政府在5月份声称，他们主办中国“50强独角兽”——一个指估值超过10亿美元的初创企业的术语——并发起了“阿拉伯中国独角兽投资秘密会议”。 “会议结束后，它将增加来自中国投资者的参与度，”迪拜商业委员会秘书长兼副主席Massimo Falcioni说。他表示，越来越多的投资基金和资产管理公司正从中国来到阿联酋。 “中国是技术的主要来源，是商业的主要来源，”他说。“与中国合作是阿联酋成功转型的关键驱动力之一。” 无论是沙特阿拉伯还是迪拜，中东各国政府在过去几年中都宣布了计划，要斥巨资重塑经济，以适应未来的增长。在迪拜生活了大约20年的中国人Niol Ma说，中国企业拥有宝贵的基础设施和制造技术。该地区对与中国做生意的兴趣增长如此之快，以至于Niol Ma称他的公司Gulf Ferry Management Consultancies在2021年没有客户，在过去的12个月里与100多个潜在客户会面。他说，对一些中国客户来说，他们的目标是把自己重新包装成最终能够在纳斯达克上市的阿拉伯地区本土公司。

云涌2023-06-16

“噩梦场景”：美国政府一直在通过数据代理商购买大量美国公民的私密信息

采购设置屏障，控制收集和出售这些数据的私营企业，并使美国人的个人信息不落入我们的对手手中。” EPIC法律研究员Chris Baumohl说：“这份报告清楚地表明，政府仍然认为它可以用纳税人自己的钱来摆脱宪法保护。”

tqttier2023-06-16

财信研究评1-5月宏观数据：经济边际弱修复，但结构性矛盾凸显

降更多、信心不稳等因素影响，外资企业和私营企业生产恢复滞后，仍是拖累全部工业生产的主要原因。如5月份外商及港澳台商投资企业和私营企业工业增加值两年平均增长-0.7％和0.9％，低于同期全部工业2.8和1.2个百分点（见图4）。　　　　　　从三大门类看，制造业是支撑工业生产弱修复的主因。5月份制造业、电力热力燃气及水的生产和供应业、采矿业增加值两年平均增速分别为2.1％、2.5％、2.8％，分别较4月份提高1.3、回落0.7和回落1.8个百分点，前者毫无疑问是支撑工业生产边际弱修复的主因（见图5）。受PPI降幅扩大、地产等终端投资需求走弱等因素影响，采矿业、电力热力燃气及水的生产和供应业生产均继续放缓。　　　　　　从制造业内部看，上中下游增加值两年平均增速多数回升，中游回升力度最大。受基数回升的影响，5月份多数行业增加值同比增速均较上月回落（见图6），但剔除基数效应看两年平均增速，中游行业生产改善较多、上游和下游生产亦多数回升（见图7）。一是PPI降幅扩大，地产投资需求放缓均继续对原材料制造业生产形成制约，但广义基建投资和其他需求环比改善，支撑上游原材料制造业增加值两年平均增速多数小幅回升，其中橡胶塑料制品业、化学原料及制品业增加值两年平均增速均回升1个百分点以上（见图7）。二是受益于绿色低碳等产品需求旺盛、汽车消费需求改善，5月已公布数据的中游装备制造业增加值两年平均增速较上月悉数回升，其中汽车制造业两年平均增速提高约8个百分点，支撑显著，电气设备、铁路航空航天等运输设备也均提高2个百分点以上（见图7）。三是受商品消费恢复滞后于服务消费和企业继续去库存的影响，下游消费品制造业增加值两年平均增速低位弱势企稳，除医药制造业外的其他已公布数值的消费品制造业增加值两年平均增速均小幅回升（见图7）。　　从产业结构看，高技术制造业生产回落但仍高于全部制造业，产业升级趋势未变。5月份规模以上高技术制造业增加值两年平均增速为3.0％，较上月回落0.2个百分点，但仍高于同期全部制造业0.9个百分点（见图8），产业升级趋势未变。高技术制造业生产放缓，仍主要受高技术行业中占比最大的两个行业，即计算机通信电子制造业和医药制造业的拖累，两者两年平均增速分别较上月仅小幅提高0.2个百分点和回落2.9个百分点，其中前者疲弱或与出口放缓密切相关。但2020-2022年高技术制造业增加值三年平均增长10.8％，增速为同期全部制造业的两倍，此外，1-5月份新能源汽车、太阳能电池产品等低碳新型产品产量同比分别增长37％、53.6％，我国产业升级大趋势仍在延续。　　　　　　二、国内生产总值：预计2023年增长5.6％左右，呈“N”走势　　2023年一季度国内GDP同比增长4.5％，增速高于去年四季度1.6个百分点，大幅超出市场预期。但受部分积压需求逐渐释放完毕、政策进入观察期、以及企业盈利和预期改善均偏慢等因素影响，4月份以后主要经济指标环比明显走弱。　　5月份，受去年同期基数抬升的影响，国内生产需求两端主要指标同比增速基本全部回落，但受益于服务业持续恢复、基建制造业有韧性、汽车等大宗需求回暖，剔除基数效应后的供需两端指标总体维持平稳，环比增速多数有所改善。整体上，经济恢复恢复不均衡、内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依然突出。　　一是生产需求两端多个指标两年平均同比增速回升、环比增速提高。如5月份工业增加值、固定资产投资、社零两年平均同比增速分别为2.1％、3.5％和2.5％，分别较上月提高2.1、提高0.3和小幅回落0.1个百分点；三者环比增速分别为0.63％、0.11％和0.42％，分别较上月提高0.97、0.93和0.22个百分点，反映出经济边际弱修复。　　二是从生产端看，服务业保持较快增长，工业恢复持续偏弱。如1-5月份服务业生产指数和工业增加值分别同比增长9.1％、3.6％，前者大幅超过后者，且两者较疫情前2019年分别高2.2和低2.1个百分点，表明年内服务业恢复势头较强、工业生产偏弱。此外，5月份制造业PMI和服务业PMI分别为48.8％、53.8％，连续两个月分别处于50％的荣枯线下方和上方，也表明工业景气度弱于服务业。　　三是从需求端看，消费仍是主动力，投资受地产拖累加大，出口支撑作用减弱。如1-5月份社零、固定资产投资、出口增速分别为9.3％、4.0％、0.3％，增速逐项递减，且较2022年分别提高9.5、降低1.1和降低7.7个百分点，消费的支撑作用明显最强（见图9）。具体看投资分项，1-5月份房地产、基建、制造业投资增速分别为-7.2％、10.1％和6.0％，前者降幅连续两个月扩大，后两者总体保持韧性。　　四是经济内生动力还不强、需求仍显不足等结构性矛盾依旧突出。其一，民间投资严重滞后于全国投资水平。1-5月份民间投资同比下降0.1％，由正转负，低于同期全部投资4.1个百分点，较1-4月份回落0.5个百分点。尽管经济已经逐步恢复，但民间投资仍延续2021年3月份以来的回落态势尚未企稳，表明民企信心仍待政策加力提振，经济内生动力仍待增强。其二，青年失业率再创新高，结构性失业矛盾依旧严峻。如5月份全国城镇调查失业率持平上月，16-24岁青年人失业率升至20.8％，比上月提高0.4个百分点，再创历史新高（见图10）。国内总体就业改善放缓、结构性就业矛盾依旧突出，“就业—收入—消费”循环或偏弱，预计仍会对消费和经济恢复成色、韧性形成一定拖累。其三，核心通胀仍处于偏低水平，需求不足问题仍待改善。5月份国内CPI和核心CPI增速分别为0.2％和0.6％，前者连续两个月处于0附近，后者低于2019年疫前水平约1.0个百分点，表明当前国内需求不足制约犹存。　　　　　　展望2023年，预计经济总体上将呈现出“内需担主纲、外需有拖累”的复苏格局，预计全年GDP增长5.6％左右，各季度GDP分别增长4.5％、7.4％、4.9％、5.7％，呈“N”型走势（见图11）。一是受益于疫情冲击消退、居民收入就业改善、居民储蓄余粮释放和促消费政策加力等多重因素的支撑，消费将成为拉动2023年经济增长的主动力，预计社零总额约增长8-12％。二是地产延续负增、基建制造业韧性较强，投资增速或小幅回落。房地产投资增速年内大概率继续负增长；基建投资增速短期或继续保持高增，但整体延续回落态势；制造业投资增速或在韧性区间内缓慢回落。三是外需放缓将主导出口数量走势，加上价格因素继续形成拖累，预计出口下行压力仍大，对经济增长的贡献有所减弱。　　　　三、消费：汽车等大宗消费支撑增强，整体修复速度边际放缓　　（一）汽车等大宗消费明显回暖，餐饮收入、中低收入群体消费走弱　　5月份社会消费品零售总额（简称社零，下同）同比增长12.7％，增速较4月回落5.7个百分点（见图12），去年同期基数回升是主要拖累；两年平均增长2.5％，较4月份小幅回落0.1个百分点，总体保持平稳。此外，从环比增速看，5月社零环比增长0.42％，较上月有所加快。具体来看，本月社零呈现以下三大特征：　　一是受积压服务性需求释放边际放缓等影响，餐饮收入支撑减弱较多。今年以来，国内居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性、集聚性、流动性消费快速回暖，但随着疫情期间积压需求得到逐步满足，加上收入预期修复偏慢，5月餐饮收入同比增长35.1％，比4月份降低8.7个百分点（见图13），两年平均增长3.2％，较上月回落2.1个百分点，对社零的支撑减弱较多。　　　　　　二是限额以上商品零售多数改善，升级类和汽车等大宗消费明显回暖。5月份限额以上商品零售同比增速回落主因基数抬升拖累，两年平均增长2.6％，较上月提高1.4个百分点，是支撑社零总体保持平稳的主要原因。具体分商品种类看（见图14）：1）受益于汽车销售进入旺季、部分地区加大补贴力度，限额以上汽车消费两年平均增长2.1％，较4月份提高5个百分点，对全部社零的支撑显著；2）受益于居民消费意愿趋于改善，升级类消费提高较多，如通讯器材类商品零售额两年平均增速维持在8.4％的高位，并较上月提高13.8个百分点；3）中西药品类和粮油、食品类等基本生活品消费两年平均增速保持稳健，且多较4月份回升；4）受房地产市场低迷的影响，家电、家具和建筑材料类商品零售两年平均增速均维持较大幅度的负增长。　　　　　　三是受中低收入群体收入增长恢复滞后的影响，限额以下商品零售增速放缓较多。如5月份限额以下商品零售两年平均增速较上月或回落约1个百分点，且增速低于同期限额以上商品零售增速和全部社零增速（见图13），表明中低收入群体消费恢复速度不及整体且已放缓。背后的核心原因在于国内居民就业、收入恢复不均衡，中低收入群体恢复偏慢，如一季度农村外出务工劳动力月均收入仅增长1.5％，低于同期人均可支配收入3.6个百分点，较2022年回落2.6个百分点（见图15）。但5月份外来农业户籍人口城镇调查失业率为4.9％，比上月下降0.2个百分点，连续3个月下降，有利于未来农民工收入和消费的改善。　　（二）消费修复速度或继续放缓，但社零仍是拉动经济增长的主动力　　随着去年同期基数继续回升、前期受压抑的服务性消费释放力度趋缓、以及居民就业收入改善偏慢，未来当月社零同比增速大概率继续回落，消费修复速度趋于放缓，但消费仍是今年支撑经济回升的主动力。　　预计四方面因素将支撑消费继续成为拉动经济增长的主动力。一是受益于逆周期政策加码，国内经济活动有望继续恢复，居民就业和收入总体趋于改善，有利于提振居民消费能力。二是充足的居民储蓄余粮，将为消费持续回升提供重要动力保障，如疫情发生三年来，居民储蓄存款年均增加约12.5万亿元，为疫情前五年年均增幅的1.9倍左右，未来伴随经济逐步恢复，居民储蓄转化为消费仍值得期待。三是社零基数虽趋于回升但仍处于偏低水平，也会为消费增速持续保持较快增长提供助力，如2020-2022年社会消费品零售总额三年平均增长2.6％，增速较疫情前2019年回落5.4个百分点，消费修复空间仍大。四是今年政府工作报告，将把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计接下来在扩大消费方面政策还会持续发力，对消费形成有力支撑。我们依旧维持2023年社零约增长8-12％的判断。　　四、投资：基建支撑增强，制造业仍具韧性，地产拖累加深　　1-5月份固定资产投资和民间固定资产投资分别同比增长4.0％和-0.1％，分别较1-4月份放缓0.7和0.5个百分点（见图16），2020年疫情后民间投资增速首次转负；从环比增速看，5月份季调后的固定资产投资环比增长0.11％，结束了连续三个月的环比负增趋势，但低于2017-2019年历史同期均值0.35个百分点（见图17），反映出受需求不足、盈利走弱、信心不足等因素影响，投资端动能整体偏弱，对经济恢复的支撑作用减弱。从内部结构看，呈现出“基建支撑增强、制造业仍具韧性、地产拖累加深”的分化特征，房地产投资持续负增是投资动能走弱的主因（见图18）。　　从民间和固定资产投资增速差看，1-5月份民间投资累计增速低于固定资产投资增速4.1个百分点，较上月收窄0.2个百分点（见图16），但持续处于4％以上的历史高位区间。民间投资与整体投资增速差距持续位于高位，前者恢复大幅滞后于后者，主要原因在于受企业预期偏弱、市场需求不足、企业盈利承压、海外经济动荡加剧等因素影响，民营企业投资的意愿和能力均不足，民企投资信心仍待政策加力提振。　　　　　　（一）中游是制造业投资增速回落主因，未来或在韧性区间内缓慢回落　　1-5月份制造业投资同比增长6.0％，较1-4月份放缓0.4个百分点（见图18）。根据累计增速倒推，5月份制造业投资同比增长5.1 ％，较上月放缓0.2个百分点。制造业投资增速放缓的原因有四：一是2022年5月份制造业投资同比增长7.1％，较前值提高0.7个百分点，高基数对制造业当月增速形成一定压制；二是房地产市场需求和预期再次走弱，对制造业产品的带动作用减弱；三是受盈利走弱、企业继续去库存影响，企业扩产投资的能力和意愿减弱；四是受海外经济放缓压力加大和大国博弈加剧影响，出口预期转差对企业投资形成一定制约。　　从行业看，中游是制造业投资增速回落主因，下游投资有所加快。一是受地产需求持续低迷、企业盈利走弱、大宗商品价格下跌等因素影响，上游原材料行业投资扩产意愿整体偏弱；二是受出口下行压力加大、前几年基数偏高等因素影响，中游装备制造业投资增速多数放缓，但受益于产业链安全和国内转型升级需要，电气机械、专用设备等行业投资延续高增；三是受国内需求缓慢恢复影响，农副食品、食品制造业、纺织业等下游行业投资增速有所回升（见图19）。　　　　　　高技术制造业投资继续领跑，但对制造业投资的支撑减弱。1-5月高技术制造业投资累计增长12.8％，较1-4月回落2.5个百分点，对整体制造业的支撑减弱，但仍高于整体制造业投资增速6.8个百分点（见图20），新动能继续领跑制造业投资，制造业转型升级步伐持续推进。　　展望年内，预计制造业投资或在韧性区间内缓慢回落。一是在结构转型与保产业链安全的背景下，预计2023年制造业中长期贷款增速有望延续高增态势，政策和金融支持对设备更新改造和高技术投资形成一定支撑；二是高基数和外需回落压力仍大，预示2023年制造业投资增速面临一定的下行压力；三是盈利走弱和去库存预示2023年制造业投资增速或边际回落，如2022年以来工业企业利润增速快速下行，预示2023年制造业企业扩产能力和意愿均将出现回落，不利于制造业投资增速的回升（见图21）。　　　　　　（二）基建投资稳增长作用增强，短期或继续保持高增　　1-5月份基础设施建设投资和基础设施建设投资（不含电力）分别同比增长9.9％和7.5％，较1-4月份分别提高0.1和回落1.0个百分点（见图18），两者走势分化，主因在于国内能源结构转型对电力行业投资扩张形成支撑。由于今年专项债券发行节奏放缓，去年同期基数走高，将对未来基建投资增速形成一定拖累。整体看，1-5月份基建投资增速继续保持较快增长势头，稳增长作用有所增强。　　展望未来，在国内经济恢复放缓和出口下行压力加大的背景下，基建托底经济的重要性凸显，预计三季度专项债券将再度迎来发行高峰，政策性金融工具也有望扩容，加上疫后新开工和储备项目较为充足，短期基建投资增速有望继续保持高增。但去年下半年基数走高、全年专项债券可用资金规模下降、城投土地支撑偏弱，未来基建投资增速或小幅回落，预计2023年广义基建投资增速中枢在8％左右，节奏上前高后低。　　一是三季度专项债券或迎来发行高峰，政策性金融工具扩容也有望扩容，均对三季度基建投资资金来源形成支撑，但全年专项债券可用资金规模下降，基建投资增速大概率延续回落态势。其一，2023年新增专项债券额度3.8万亿元，大幅低于 2022年专项债约5.35万亿元的可用规模（3.65万亿元新增额度+约1.2万亿元2021年结余资金+5000亿元结存限额），年内或对基建投资增速形成一定拖累。其二，截止6月15日，2023年新增专项债券累计发行约2.11万亿元，占全年额度的55.6％，大幅低于2022年同期进度（见图22）。受地方债提前批额度集中于一季度发行、剩余额度下达偏晚影响，二季度专项债券发行节奏有所放缓，对基建投资资金来源形成一定拖累。预计年内随着地方债剩余额度下达，三季度专项债券或将迎来新一轮发行高峰，加上去年三季度专项债发行规模较少，基建投资资金来源短期或仍有支撑。其三，据测算，2022年已投放的7399亿元金融工具将继续发挥撬动作用，最多可为2023年基建投资提供约8000亿元的增量资金，加上4月份以来国内经济增长动能放缓、出口下行压力凸显，未来准财政工具仍有一定扩容空间，或对基建投资增速形成支撑。　　　　　　二是2022年开工项目继续推进，加上年初各地积极推进重大项目开工，预计2023年基建投资项目有充足保障。一方面， 2022年基建新开工项目明显增加，其继续推进建设将为2023年基建投资打下坚实基础。如2022年发改委审批核准固定资产投资项目金额约1.48元，创近年来新高（见图23）。另一方面，在全力拼经济的政策导向下，2023年各地重大项目呈现出“早开工”的态势，将为2023年全年基建投资提供一定项目保障。　　三是城投等配套资金来源仍面临严监管约束，将对基建投资回升幅度形成约束。从资金来源看，超五成的基建投资资金来源于自筹资金，自筹资金比重下降是2018年以来基建投资增速持续低迷的主要原因（见图24）。基建投资自筹资金主要包括城投平台债务、PPP、非标融资等资金来源。据统计，1-5月份城投债净融资金额为6853亿元，较去年同期小幅提高约61亿元，对基建投资的拉动作用几乎为零。预计在“坚决遏制增量、化解存量”定调下，2023年城投平台融资环境难以大幅改善，城投平台累计净融资大概率不会大幅超过去年（见图25），无法对基建投资增量资金来源形成支撑。在城投配套融资缺位的情况下，基建投资增速高度有限。　　　　　　（三）房地产市场从筑底修复进入二次探底　　受前期积压需求快速释放、房地产刺激政策合力显效等因素影响，今年一季度房地产价格、销售、投资等指标增速出现企稳回升；进入4月份后，房地产市场恢复速度放缓，尽管去年同期基数很低，但今年销售、投资等关键指标增速仍出现下降（见图26），房地产市场进入二次探底阶段，亟待出台系列组合政策，从供给和需求两端同时发力稳定房地产市场。尽管当前及未来无需也不可能将房地产作为刺激经济手段，但稳定房地产市场还是有必要的，毕竟房地产业及其上下游关联产业对GDP的贡献率在25-30％之间，稳定房地产市场同时也是守住系统性风险底线的要义之一，房地产市场稳定关乎经济稳定和金融稳定。　　1、房地产市场从筑底修复进入二次探底，去库存仍是未来主要任务　　从需求看，商品房销售面积和开发投资增速降幅扩大。一是当月销售面积降幅继续扩大。1-5月商品房销售面积增速同比降低0.9％，降幅较1-4月扩大0.5个百分点，尽管去年同期降幅扩大2.7个百分点，但低基数仍没有使今年降幅收窄；5月当月同比降幅扩大7.9个百分点至-19.7％，表明销售放缓明显（见图26-27）。二是投资增速降幅扩大。今年1-5月全国房地产开发投资同比下降7.2％，降幅较上月扩大1.0个百分点，当月降幅也较上月扩大5.3个百分点至-21.5％，均连续3个月放缓（见图26-27）。　　从供给看，去库存仍是未来主要任务。受保交楼政策和配套措施落地显效影响，房屋竣工面积增速保持高增长，但房屋新开工面积、房屋施工面积等供给指标疲弱，将恢复均超过20％（见图27），库存高企和需求偏弱是背后的主要原因。2021年以来，衡量库存变化的产销比（待售面积与近三个月平均销售面积之比）指标由降转升，今年1-5月仍处于升势中。如5月份为5.6倍，较上月提高0.2倍，比2020年底提高2.7倍（见图28）。从商品房待售面积看，5月较上月减少367万平方米，但仍处于2020年以来的高位；1-5月待售面积同比增长15.7％，持平于1-4月，处于2016年2月份以来的高点，房地产市场去库存压力大，尤其是在销售情况不好的情况下更为明显。　　从价格看，商品房价格同比降幅收窄。5月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上涨0.1％，连续4个月环比正增长，但增幅趋缓；同比降幅也较上月收窄0.2个百分点至-0.5％（见图29），表明价格在筑底企稳。　　　　　　　　　　2、领先指标再次下行，年内投资增速下行压力加大　　一是房企资金来源增速放缓。2023年1-5月房地产资金来源同比下降6.6％，降幅较上月扩大0.2个百分点，当月增速由正转负，增长-9.1％，增幅较上月大幅下降9.9个百分点（见图30）。由于去年同期基数很低，这里采用两年平均增速，资金来源累计和当月增速分别较上月下降1.3和2.8个百分点。从资金来源细项数据看，其他资金（由个人按揭贷款、定金及预收款两部分组成）在资金来源中的比重达到58.1％，1-5月增速提高至4.0％，较上月提高1.4个百分点，但两年平均增速较上月下降了1.0个百分点（见图31）。此外，1-5月国内贷款和自筹资金两年平均增速也分别较上月分别下降1.1、2.1个百分点，均表明资金来源增速在放缓。　　　　　　二是土地市场不活跃，民营房企拿地意愿较弱。受房价增速和房地产销售放缓影响，土地市场比较疲弱，没有明显恢复，土地成交面积增速仍为负增长，如1-5月100个大中城市、一线、二线、三线城市成交土地面积两年平均增速分别为-13.4％、-20.3％、-17.9％、-10.8％（见图32），5月土地溢价率也有所下降。由于房地产市场中民营房企占比约80％，土地市场的疲弱，也表明民企拿地意愿不足，拿地主力军估计是各地地方国资和央企。这表明土地市场的真正好转，仍需销售市场的持续向好。　　三是房地产销售放缓，预示房地产投资增速下行压力加大。房地产销售面积对房地产投资有较好的预示作用，按照历史经验，前者一般领先后者4-10个月左右（见图33）。年初以来，新建商品房销售面积增速降幅整体收窄，但4、5月再次放缓，预示房地产投资增速下行压力仍大，全年负增长是大概率事件。　　　　　　总体看，目前房地产市场由年初的筑底修复进入二次探底，投资增速下行压力加大，在没有新增稳增长政策的刺激下，全年房地产增速负增长是确定性事件。因此，建议从供需两端出台刺激性政策，稳定房地产市场。但是，即使如期出台了刺激性政策，在家庭资产负债表受损、预期扭转需要时间等因素的综合影响下，此轮房地产市场的恢复时间大概率要长于以往、回升斜率也低于往年，房地产市场恢复需要一个较长时间。

金融界2023-06-15

国家统计局：5月份规模以上工业增加值增长3.5%

，外商及港澳台商投资企业增长4.2％；私营企业增长0.7％。　　分行业看，5月份，41个大类行业中有21个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业下降1.6％，石油和天然气开采业增长3.7％，农副食品加工业下降1.3％，酒、饮料和精制茶制造业同比持平，纺织业下降1.8％，化学原料和化学制品制造业增长3.9％，非金属矿物制品业下降2.6％，黑色金属冶炼和压延加工业增长3.1％，有色金属冶炼和压延加工业增长7.1％，通用设备制造业增长6.1％，专用设备制造业增长3.9％，汽车制造业增长23.8％，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.6％，电气机械和器材制造业增长15.4％，计算机、通信和其他电子设备制造业同比持平，电力、热力生产和供应业增长5.2％。　　分产品看，5月份，620种产品中有339种产品产量同比增长。其中，钢材11847万吨，同比下降1.3％；水泥19638万吨，下降0.4％；十种有色金属615万吨，增长5.1％；乙烯262万吨，增长7.1％；汽车230.7万辆，增长17.3％，其中新能源汽车67.5万辆，增长43.6％；发电量6886亿千瓦时，同比增长5.6％；原油加工量6200万吨，同比增长15.4％。　　5月份，工业企业产品销售率为96.6％，同比下降0.3个百分点；工业企业实现出口交货值11903亿元，同比名义下降5.0％。

金融界2023-06-15

降息拐点！彭博经济学家：中国央行MLF、LPR调降可期 “买在消息”时间点已到

是资金成本。这是对货币的需求不足，因为私营企业和家庭对商业和收入前景持悲观态度。 (来源:ZeroHedge) 周二晚些时候公布的信用数据，突显了这一点，社会融资总额和新增银行贷款均未达到本已较低的预期。由于对地方政府融资工具的担忧重燃，公司债券发行受到打击，而家庭借贷仍然低迷，反映出抵押贷款需求低迷。因此，投资者情绪低迷也就不足为奇了。美国银行的全球基金经理调查显示，投资者对中国经济的预期已降至2022年底疫情重开以来的最低水平。 (来源:BofA) 做空中国股票被认为是仅次于“做多科技股”的第二大热门交易，此外，13%的受访投资者认为，中国房地产市场是全球信用风险最有可能的来源。 (来源:BofA) 好消息是，中国似乎已准备好采取行动。彭博社报道称，政策制定者正在考虑一系列广泛的刺激措施，包括支持房地产市场。除了David Qu提醒市场开始转向外，Clocktower Group策略师也转为看涨：“底线是，我们预计迅速上升的通货紧缩螺旋带来的物质限制将很快超过北京方面保持耐心的意愿，这意味着可能会在7月政治局会议前后宣布刺激措施。” “因此，中国的风险资产可能非常接近短期底部，尤其是考虑到目前市场上压倒性的悲观情绪。” 不过请记住，中国面临着重大限制。除非政府愿意取消一些标志性政策，包括“房不炒”的理念，以及降低地方政府债务风险，否则任何刺激措施都可能是温和的。当谣言驱动着市场的预期和想象时，天空是无限的。坏消息是，当实际的政策举措公布时，市场可能会再次转向卖出的事实模式。

小萧 1评论2023-06-14

中国股市交易量骤降央行降息打出重拳交易员仍不为所动！中国政府计划加码推出大规模刺激措施房地产有望复苏？

货膨胀得到控制。 ” 迄今为止，有利于私营企业的政策基调的决定性转变对消除企业、家庭和投资者的风险厌恶情绪收效甚微。缺乏将新资金投入股市的意愿：据当地媒体最近报道，5 月份仅推出了 81 只新基金，它们的总份额接近八年来的最低水平。

marsh2023-06-13

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