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有色金属全线爆发！期铜创历史新高、期锡连续5日站稳30万关口，AI需求叠加供应紧张点燃行情

涨势头。华鑫期货公司章孜海认为，目前COMEX铜库存存在“战略锁定”的倾向，这也是全球铜供应体系脆弱性的集中体现。被锁定的库存看似是缓冲，实则是隐患—它降低了市场流动性，放大了区域短缺，成为铜价跨年度上涨的重要催化剂。受影响板块分析：工业金属板块：作为有色金属核心子板块，铜、铝等品种供需矛盾持续凸显。全球铜矿供应扰动频发，多个世界级矿山因产能问题下调产量指引，而冶炼产能扩张加剧矿冶矛盾，CSPT小组提出的减产计划进一步支撑铜价。同时，全球清洁能源转型推动电网、新能源领域需求增长，工业金属价格上行趋势明确。贵金属板块：美联储降息预期快速升温带动贵金属走强，白银价格创历史新高。全球白银连续5年存在供给缺口，国内交易所白银库存接近10年低位，现货资源紧张格局未改。黄金则受益于货币宽松预期及央行购金需求，中长期配置价值凸显，板块业绩弹性有望释放。小金属板块：锡等小金属因在电子产业链中的关键地位受到关注。LME期锡价格近期大幅上涨，反映半导体、AI设备等领域需求回暖。国内锡矿资源相对稀缺，供应端刚性较强，叠加下游焊料、镀膜等应用需求增长，小金属企业盈利空间有望扩大。

金融界12-04 09:55

早报（12.04）| 英伟达游说大获全胜！美叫停对华芯片限制；苹果顶级设计师投奔Meta；国务院专题定调新型城镇化

.07%，报4203.06美元/盎司。COMEX黄金期货涨0.44%，报4239.30美元/盎司。COMEX白银期货涨0.49%，报58.990美元/盎司。LME伦铜向上触及11540美元/吨，再创历史新高，收盘11488美元/吨，日内上涨3.08%。国际油价上涨，WTI原油期货收涨0.77%，报58.932美元/桶。布伦特原油期货收涨0.57%，报62.628美元/桶。 1.泽连斯基官宣：乌方筹备与特朗普代表新一轮会谈当地时间12月3日，乌克兰总统泽连斯基在晚间视频讲话中宣布，乌方正积极筹备赴美与美总统特朗普代表的新一轮会谈，乌梅罗夫、赫纳托夫等核心成员将推进对话。未来数日将公布会晤安排，形式含面对面会谈或电话沟通。 2.苹果顶级设计师携副手投奔Meta，硅谷AI硬件战升级 12月3日消息，苹果人机界面设计副总裁艾伦·戴伊将携副手加盟Meta任首席设计官，12月31日履新。戴伊主导过“液态玻璃”界面、iPhone X等核心设计，是乔尼·艾维后苹果设计核心。Meta将为其设新工作室，专攻AI改造消费级硬件软件。苹果由资深设计师Stephen Lemay接任，而近期其AI主管等多位高管接连离职，内部动荡加剧，硅谷AI硬件人才争夺白热化。 3.摩根大通上调中国股市至“增持”，看好19%上涨空间摩根大通在2026年新兴市场股票策略报告中，将中国股市评级从“中性”上调至“增持”。报告认为中国股市处于复苏早期，合理估值与较轻投资者仓位构成上涨基础，其积极情绪将影响新兴市场表现与资金流向。该行预测MSCI中国指数2026年底目标位100点，存19%上涨空间，看好AI应用加速、“反内卷”政策提振盈利等多重积极因素。 4.大力发展AI后，特朗普政府转向聚焦机器人在发布AI加速计划五个月后，特朗普政府将重心转向机器人领域。商务部长卢特尼克正密集会面行业CEO，全力推动产业发展，政府拟明年发布相关行政令。交通部也计划年底前成立机器人工作组，形成政策协同。 5.“中国版英伟达”摩尔线程周五上市 12月3日晚间，被称“中国版英伟达”的摩尔线程（688795）公告，将于12月5日在科创板上市，发行价114.28元/股。公司专注GPU研发，已推出四代架构，2022-2024年营收复合增速超200%。因尚未盈利，其上市后将纳入科创成长层（股票带“U+成”标识）。此次发行网上弃购334.86万元由中信证券包销，网下无弃购，彰显机构对其技术价值的认可。 6.GPU明星股沐曦股份12月5日科创板申购沐曦股份公告确定科创板发行价为104.66元/股，拟发行4010万股，12月5日开启网上网下申购，计划募资39.04亿元投向高性能GPU研发及产业化项目。公司聚焦全栈GPU自主研发，产品已进入国家AI公共算力平台等场景，近三年营收复合增速超4000%，2025年前9月营收12.36亿元。作为国产GPU领军企业，其上市将进一步完善国产算力产业链。 7.理想首款AI眼镜Livis发布，1999元起售理想汽车推出首款AI智能眼镜Livis，售价1999元起，首销月享15%国家补贴后1699元起。该眼镜重36克、续航18.8小时，全系标配蔡司镜片，支持人车互联控车、拍照录音等功能。其搭载自研MindGPT-4o大模型与LivisOS系统，12月3日起在理想App商城等渠道开售。 8.富时中国A50指数重大调整，两只“翻倍股”被纳入富时罗素宣布富时中国A50指数12月季度调整结果，将于12月19日收盘后生效。此次纳入有色金属龙头洛阳钼业与储能赛道龙头阳光电源，剔除江苏银行、顺丰控股，同时确定5只备选股。新纳入个股表现亮眼，今年以来洛阳钼业涨幅173.35%，阳光电源涨145.57%，三季度业绩均大幅增长。 9.中金、东兴、信达三券商继续停牌，推进换股吸收合并重组中金公司、东兴证券、信达证券同步公告，因筹划重大资产重组，三家公司A股股票将继续停牌。本次重组为中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，涉及A+H股及两家A股公司，流程复杂。三家券商自11月20日起停牌，预计停牌不超25个交易日，重组尚需内部决策及监管批准。 10.中疾控：本轮流感12月上中旬预计达峰中疾控专家王大燕介绍，我国急性呼吸道传染病呈上升趋势，流感为主要病原体，未监测到未知病原体。目前17省达高流行水平，其余为中流行，甲型H3N2占比超95%。预计全国流感12月上中旬达峰，未来6—8周防控不可放松，重点人群需做好防护，降低聚集性疫情风险。 11.微软罕见下调AI智能体销售配额微软多个部门下调特定AI产品销售增长指标，此次针对“智能体”类产品的配额调整实属罕见。原因是截至6月的财年中，众多销售人员未达成相关销售目标。这类AI产品可自动化多步骤任务，但企业客户因价值难量化、稳定性待提升等问题付费意愿不足。受此影响，微软盘前跌超2%。 12.豆包助手操作微信致账号下线，双方回应权限争议据多位努比亚M153用户反馈，使用豆包手机助手操作微信时，账号出现异常退出甚至无法登录，目前该助手已暂停操作微信功能。微信回应称系安全风控措施，豆包方面表示权限来自厂商合作且已披露，需用户授权并可中断。业内人士指出，助手所用的INJECT_EVENTS权限为小米小爱等原生助手常用，此次争议聚焦第三方工具操作合规性。 13.OpenAI推新模型“Garlic”对标Gemini3 据TheInformation报道，OpenAI正开发代号“Garlic”（大蒜）的全新AI大模型，以应对谷歌Gemini3竞争。该模型在编程与逻辑推理测试中优于Gemini3.0及AnthropicOpus4.5。其核心突破是预训练优化，小参数量可承载海量知识，降低训练成本，还修复了GPT-4.5缺陷，与“Shallotpeat”属不同技术路线，预计2026年初以GPT-5.2或5.5版本发布。 14.万达首次赎回万达广场，此前已抛售40多座资产 12月2日，烟台芝罘万达广场发生工商变更，新华保险旗下股东退出，万达商管子公司上海万达锐驰成为全资控股股东，多位高管同步调整。这是万达在抛售40多座万达广场后，首次赎回核心资产。该广场于去年7月被出让，此次赎回源于万达通过密集资产处置缓解债务压力，其境内债已清零，仅余一笔海外债待偿，标志着资产优化进入新阶段。 15.飞天茅台拼多多1399元破官价，批价逼近1499元 12月3日消息，茅台价格再现波动，拼多多百亿补贴中，53度500ml飞天茅台拼单售价降至1399元，跌破1499元官方指导价，页面显示超1.8万人已完成拼单。同期《今日酒价》数据显示，2025年款飞天茅台原箱价1560元/瓶、散瓶价1550元/瓶，批价持续逼近官方指导价，渠道价格压力进一步显现。 1.特朗普团队探美联储人事安排，贝森特或兼掌经济大权据知情人士透露，美国总统特朗普的智囊与盟友正探讨美联储人事安排：若特朗普暗示的热门人选哈塞特接任美联储主席，财政部长贝森特或兼任白宫首席经济顾问及国家经济委员会（NEC）主任。届时贝森特将成为政府经济事务首席仲裁者，权责覆盖财政部与白宫，还将获白宫西翼办公室。哈塞特获提名概率高达74%，特朗普计划2026年初公布美联储新主席人选。 2.马克龙抵京开启第四次访华 12月3日下午，法国总统马克龙抵达北京首都国际机场，开启为期三天的国事访问。这是他任内第四次访华，也是对去年中法建交60周年中国领导人访法的回访。作为首个与新中国建交的西方大国，中法同为安理会常任理事国。此次马克龙将走访北京、成都，率企业代表团聚焦经贸、人文等领域合作，各方期待访华推动中法关系升级，为多边主义注入新动力。 3.美国11月ADP就业意外下降，劳动力市场显恶化信号美国ADP报告显示，11月私营部门就业岗位减少3.2万个，为2023年3月以来最大降幅，而10月数据上修为增4.7万。受政府停摆影响，原定于12月5日发布的11月非农报告延迟至12月16日，将包含10月数据。经济学家称，关税不确定性致劳动力停滞，9月失业率已升至4.4%的四年高位。 4.1-10月我国服务进出口总额增7.5%，逆差大幅收窄 12月3日，商务部数据显示，2025年1-10月我国服务进出口总额达65844.3亿元，同比增长7.5%。其中出口29090.3亿元，增速14.3%；进口36754亿元，增长2.6%，贸易逆差7663.7亿元，同比减少2693.9亿元。结构优化态势明显，知识密集型服务进出口25121.5亿元，旅行服务出口增长52.5%，高附加值领域成为增长重要支撑，服务贸易高质量发展势头稳固。 5.中国11月RatingDog服务业PMI微降至52.1，高于预期中国11月RatingDog服务业PMI录得52.1，虽较前值52.6小幅回落，仍高于51.9的预期，延续扩张态势但增速放缓。分项来看，新订单指数持续增长、新出口订单因营销加大及贸易不确定性缓解而改善；但业务活动预期降至4月以来低点，就业仍处收缩区间。投入品价格连续9个月上涨，销售价格重回扩张，企业利润空间持续承压。 6.降息效应显现，美联储有望终结三年持续亏损美联储持续三年的亏损局面或迎转折，核心得益于降息政策落地。11月5日至26日，记录亏损的“递延资产”从2438亿美元缩至2432亿美元，扭转长期增长趋势。此前激进加息致联邦基金利率一度达5.25%-5.5%，引发利差缺口；当前利率已降至3.75%-4.00%，负利差终结。分析师预测，本季度美联储合并利润有望突破20亿美元。 7.欧盟达成协议，2027年前全面停止进口俄罗斯天然气 12月3日，欧盟理事会与欧洲议会达成协议，明确2027年前逐步停止进口俄罗斯天然气，以法律形式推进能源“去俄化”。协议分阶段实施，液化天然气禁令2026年底生效，管道天然气禁令2027年秋季落地。目前欧盟对俄天然气依赖度已从冲突前的45%降至13%，通过多元化供应填补缺口，此举旨在强化能源安全，标志着欧盟能源转型进入结构性变革阶段。 1.阿里千问App登顶全球AI增速榜 “AI产品榜”显示，阿里千问App以149.03%的月活增速登顶全球AI应用增速榜。该App11月17日公测，首周下载破千万，三日跻身苹果AppStore内地免费总榜前三。其爆发式增长得益于Qwen大模型的技术支撑，该模型全球开源下载超7亿次，获英伟达、爱彼迎认可，未来将整合阿里生态服务强化“办事”能力。 2.国家数据局推动数智深度融合，培育高质量数据付费意识国家数据局局长刘烈宏在“2025科创大会”致辞时提出，推动数据要素与人工智能深度融合需把握三大关键。包括以数据基础设施破解流通难题，通过多元举措加快高质量数据集建设，依托政策与试点构建数字人才培养生态。刘烈宏呼吁全社会加大数据领域投入，培育“为高质量数据付费”的市场意识，为数据要素市场化配置改革注入新动力。 3.11月新能源乘用车零售135.4万辆，累计销量逼近年度目标 12月3日，乘联分会数据显示，11月全国新能源乘用车零售135.4万辆，同比增7%、环比增6%；厂商批发172万辆，同比增20%、环比增7%。今年以来累计零售1150.4万辆、批发1377.7万辆，同比分别增长20%和29%。随着购置税免征政策即将到期，12月或迎需求前置的翘尾行情，助力冲击全年1550万辆销量目标。 4.IDC：iPhone17带动苹果出货创新高 IDC报告显示，2025年全球智能手机出货量将增1.5%至12.5亿部，苹果iPhone出货量将达2.47亿部，同比增6.1%创纪录，核心动力为iPhone17系列热销。中国市场表现突出，苹果第四季度在华出货预计增17%，推动IDC将中国市场全年预期从降1%上调至增3%。报告同时预测，2026年全球手机出货或降0.9%。 5.两部门发文促民航文旅融合，消费券可支持相关组合产品文化和旅游部、中国民航局联合印发《文化和旅游与民航业融合发展行动方案》，明确2027年形成文旅与民航深度融合的良性格局。方案鼓励航司推出多目的地套票、次卡，支持与景区、酒店等跨界合作，鼓励各地将“民航+文旅”组合产品纳入消费券支持范围，进一步释放旅游消费活力。 6.中央网信办整治直播打赏乱象 12月3日消息，“清朗・整治网络直播打赏乱象”专项行动启动一个月成效显著。中央网信办紧盯四类突出打赏乱象，累计处置违规直播间7.3万余个、账号2.4万余个，发布治理公告及典型案例28期。下一步，网信办将持续压实平台责任，推动建立长效机制，净化网络直播生态。昨日，A股方面，沪指跌0.51%，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12%。沪深两市成交额1.67万亿，较上一个交易日放量765亿，逾3800股下跌。AI应用股集体下挫，文化传媒、云计算、短剧游戏等板块跌幅居前。培育钻石板块逆市飘红，煤炭、中药、医药商业等板块涨幅居前。港股方面，恒生指数跌1.28%，国企指数跌1.68%、恒生科技指数跌1.58%。大型科技股、大金融股、中字头等权重集体下跌，内房股持续走低；另一方面，有色金属股在弱势中表现抢眼；航空股齐涨，重型机械股、家电股、军工股多数活跃。主力动向，南下资金昨日净买入港股22.79亿港元。其中：净买入小米集团-W 8.7亿、阿里巴巴-W 4.27亿、美团-W 2.97亿；净卖出腾讯控股7.32亿、中芯国际4.19亿、快手-W 1.85亿、晶泰控股1.07亿。龙虎榜中，单日净买入额前三为中国铀业、国机重装、航天动力，分别为4.19亿元、3.27亿元、2.96亿元。涉及机构专用席位的个股中，单日净买入额前三为四方达、航天发展、通宇通讯，分别为5607.28万元、3896.97万元、3457.95万元。两市融资余额：截至12月2日，上交所融资余额报12487.27亿元，较前一交易日增加1.11亿元；深交所融资余额报12126.22亿元，较前一交易日增加21.0亿元；两市融资余额合计24613.49亿元，较前一交易日增加22.11亿元。欢迎扫码加入我们，获取更详细的产业链图谱和投资策略，跟随格隆汇研究院一起，在AI浪潮中穿透波动，把握确定性红利，分享产业升级回报！

格隆汇12-04 08:26

美股三大指数低开高走，银铜齐创历史新高，有色金属板块领涨，美联储降息预期升温

触及58.972美元/盎司的历史新高，COMEX白银期货价格涨0.36%，报58.915美元/盎司。摩根大通报告指出，预计供应严重中断与全球库存错配将推动铜价在2026年上半年涨至12500美元/吨。此外，资金囤铜流入美国的迹象也加剧了铜价的上涨势头。科技股表现分化明显。大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超4%，谷歌涨超1%，微软跌超2%，Meta、英伟达跌超1%。微软股价此前因"AI产品销售预期下调"传闻一度跳水，但公司随后否认相关报道，跌幅有所收窄。存储芯片制造商美光科技宣布关闭英睿达消费级业务，集中精力为AI数据中心等"增长更快、规模更大"的战略客户提供芯片供应，导致其股价下跌2.2%。值得注意的是，受市场传闻称美国政府将推出扶持机器人产业发展的配套政策带动，机器人概念股表现抢眼，Nauticus Robotics暴涨115.89%，iRobot上涨73.85%。中概股多数走弱，纳斯达克中国金龙指数收跌1.38%。阿里巴巴跌1.89%，蔚来跌4.77%，小鹏汽车跌4.02%，理想汽车跌3.65%，哔哩哔哩跌2.36%，阿特斯太阳能跌超9%。市场分析认为，近期中概股疲软与美国经济数据不及预期、美联储降息预期升温以及全球流动性环境变化密切相关。加密货币市场在经历12月头一天暴跌后，于后两日企稳回暖。比特币价格回升至9.3万美元以上，日内涨1.8%。Myriad平台的调查显示，只有7.5%的用户认为加密货币市场会出现"寒冬"，较此前的30%有所下降。市场交易员普遍认为，美联储下周利率决议是影响比特币走势的关键因素之一。市场分析人士指出，自10月底创出前高以来，引领美股冲击新高的不再是大型科技股，而是碳酸锂巨头雅宝、礼来、渤健等股票。科技巨头的集体乏力使得上涨过程"甚是迟缓"，而有色金属板块的强势表现则成为当前市场的重要驱动力。随着美联储降息预期升温，市场对流动性环境的担忧有所缓解，这也为全球资产价格提供了支撑。美联储降息预期的升温也带动了美元指数下跌0.51%，已连续3日下跌。市场普遍认为，美联储在新主席上任后将实施更多降息，这将对全球资产配置产生深远影响。随着12月10日美国11月就业报告的临近，市场对美联储政策走向的讨论将持续升温。

金融界12-04 08:16

贺博生：黄金原油今日行情价格趋势分析及最新独家操作建议

未能突破前期阻力，短线震荡动能增强，且COMEX黄金期货非商业净多头头寸小幅减持，反映市场谨慎情绪升温。日内操作需重点关注震荡区间的突破力度，黄金自4264美元高位回调后，尚未形成明确方向，短期大概率维持“跌不深、涨不急”的格局。短线大区间聚焦4250-4170美元，此区间未破前，多空延续性均有限，交易层面，先关注4200-4235美元的*效果，不破可尝试轻仓做空，下看4190、4170美元支撑;若4200美元关口稳固，或回调至4170美元附近获得支撑，可顺势做多，上看4245-4250美元阻力。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议以反弹高空为主，回踩低多为辅，上方短期重点关注4230-4250一线阻力，下方短期重点关注4190-4170一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：周四(北京时间12月4日)亚市早盘，美原油交投于59美元/桶附近，油价周三收高，因美俄关于结束乌克兰战争的会谈未能达成突破，削弱了短期内放松对俄罗斯石油业制裁并释放更多供应的前景。布伦特原油期货上涨0.4%，收于每桶62.67美元;美国原油期货上涨0.5%，收于每桶58.95美元。不过，供应过剩的担忧限制了油价的涨幅。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存全面增加，且均超出市场预期，表明市场供应充裕。交易员指出，尽管地缘政治紧张局势带来支撑，但全球原油供应总体仍然充足，市场正处于紧张的交易状态。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，从局部级别看，当下震荡节奏呈次要震荡，K线阴阳反复交替，向前期低点56附近进行测试。MACD指标在零轴下方附近交织，空头表现无力度，56强支撑位被跌破，则原油走势中期将进入下行节奏。原油短线(1H)走势拐头震荡下落，均线系统*油价空头排列，短线客观趋势方向向下。MACD指标下穿零轴，张口下行，空头动能占优势。预计日内原油走势震荡下落运行概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注60.5-61.5一线阻力，下方短期关注57.5-56.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损; 　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言; 　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办?其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：投资是长久的事情，以饱含学习的思维去看待投资，你的投资路才能够越走越远。如果你是散户不妨与我交流一番，与我相识不会对你造成任何损失，相反会对你起到较大的帮助。如果你认为自己的老师很专业，不要盲目的去追求做单，你不妨多向他多请教技术和操盘技巧，行情判断，我相信你的老师一定很乐于教导你，再者可以与我沟通，我也会很乐意帮助你。如果是在做投资的路上亏损，或者近期存在单子套着的情况的朋友，在我力所能及的情况下，我也可以给你你所需要的帮助。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676212-04 07:47

最猛资产！突然引发热议

，国际金价已经反弹至4300美元附近，Comex黄金年内涨幅超60%。众所周知，黄金也是最近两年市场最亮眼的品种之一，各国央行在买，各大机构也在买，即使普通投资者，对黄金的热情也很高。国内方面，今年以来，黄金ETF资金流入是重要推手之一。其中，黄金ETF(159934)成为市场热门ETF，年内涨幅53.52%，资金净流入额达126.4亿元。到底，黄金牛能否继续？ 01 再次升温说黄金，当然离不开地缘。近期多起地缘事件的集中爆发，最大的焦点，依然是俄乌。普京公开威胁将切断乌克兰的海上通道，并誓言加强军事打击。与此同时，乌克兰方面则坚决否认俄方已控制关键城市的说法，双方表态使前线战况陷入“罗生门”。这种局势的军事行动正在从陆地向更具复杂性和不可预测性的海空领域扩展，其地理范围和潜在影响正面临失控风险。这种升级直接触发了市场对全球能源、粮食供应链可能再次遭受冲击的担忧。美国潜在军事行动的“黑天鹅”阴影，进一步加剧了市场不安。特朗普近期公开宣称，将很快对境外的贩毒集团实施“陆地打击”，这一表态预示着美国可能在全球热点地区之外开辟新的、带有高度不确定性的军事行动前线。与传统的、可预测的地缘博弈不同，此类行动的性质、范围和后续连锁反应都极难评估，这种“未知的未知”尤其令市场感到警惕。同时，宏观政策也存在变数。有消息称，特朗普正积极暗示，可能由被认为立场偏“鸽派”的经济学家哈塞特担任下一任美联储主席。这一潜在的提名，与当前市场预期的货币政策路径形成了巨大的预期差，显著增加了全球利率前景的不确定性。地缘冲突与主要央行未来政策方向的巨大变数相互交织，共同指向了一个宏观环境可能剧烈波动的未来。另外，AI科技板块的深度调整，波动性加大，也可能导致一部分资金进行避风和修整。以上种种，构成了黄金作为终极避险资产和对冲工具最核心的用武之地。与此同时，白银价格也出现大涨。一方面，它跟随黄金，受益于相同的避险与货币宽松预期，常被视作“杠杆化”的黄金；另一方面，其超过一半的需求来自工业应用，尤其是光伏、电动车等绿色转型领域，这为其提供了独立于黄金的基本面支撑。金银的联合上涨，是相互验证的结果。 02 资金流入从资金流向的层面，也能清晰看到资金对黄金的需求。微观层面，从全球的数据上看，主要黄金ETF在11月获得了超过20亿份的净申购，全球规模最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares的持仓量在12月2日也增加了4.58吨。宏观上看，世界黄金协会2025年第三季度报告及11月的最新数据显示，全球官方黄金储备增持趋势不仅延续，且其战略动机愈发清晰。其中，2025年前三季度，全球央行净购金量预计超过800吨，延续了自2022年以来的历史性强劲势头。除了中国、波兰、土耳其等持续增持的央行外，部分发达国家央行也流露出调整储备结构的意向。值得注意的是，央行购金潮的驱动，已从传统的“外汇储备多元化”，深化为 “去风险化” 战略。原因主要在于：一是持续的区域冲突与大国博弈未见缓和迹象，加速了多极货币体系的形成探索，黄金作为不受任何国家政治信用影响的“中立资产”，其战略价值凸显；二是近年频繁的金融制裁案例，促使许多国家重新评估以美元及欧元计价的金融资产的安全性，实物黄金存放在本国，提供了无可比拟的“金融主权”保障。三是对未来国际货币体系的前瞻性布局，有分析认为，持续且大规模的央行购金行为，是在为未来可能出现的、与多篮子货币或特别提款权（SDR）更深度挂钩的“布雷顿森林体系3.0”积累筹码。黄金在其中可能扮演新的“锚定物”角色，即便只是象征性的。这一结构性需求的持续存在，为黄金市场提供了一个稳定且不断增长的“需求底”，显著降低了金价因短期投机资金流出的波动幅度。当然了，在连续数月上涨后，金价也面临着巨大的“获利了结”压力，部分交易者在历史高位区域选择落袋为安，导致金价在触及新高后出现技术性回调，这种“一边买入，一边卖出”的格局，映衬了当前市场中，不同投资者的心态差异。 03 后市怎么看？进入2025年第四季度，全球金融市场正处在一个微妙而关键的转折点。传统的资产定价模型在“三高”（高债务、高波动、高政策不确定性）环境下频繁失效，投资者对可靠价值存储工具的需求是迫切的。黄金是满足这种需求的资产之一，至于未来驱动黄金市场的核心逻辑，依然离不开地缘避险、货币政策以及全球经济走向三大因素。首先说地缘冲突，这个其实也是最难以捉摸的，因为过去几年的很多判断，最后都以错误或者失败告终，这凸显出地缘问题的复杂性。但这个问题，对于黄金而言，却是天然的利好，地缘问题越复杂，冲突越大，就越能激发上到国家、中到机构，下到投资者的避险需求。也可以说，主要地缘问题一日得不到完满解决，对于黄金的避险需求就一日都不会消失。货币政策和经济方面，市场对美联储在12月降息的预期已基本锚定。虽然前一个月的就业和通胀数据，一度令到市场担忧降息会押后，但这种担忧已经退却，加上特朗普近期对于美联储主席的“动作”，使得市场对于降息的预期恢复。而非美央行的“抢先行动”，如欧洲央行与英国央行在经济增长压力下，其宽松姿态已较美联储更为明确，这种货币政策的分化，理论上对美元构成压力。 12月初的汇率市场也显示，美元指数因全球避险资金流入而表现出韧性。这种“避险美元”与“黄金”之间的传统负相关关系近期有所弱化，两者甚至出现同步走强迹象，这恰恰印证了，市场担忧已从单一的通胀转向更广泛的经济衰退与金融稳定风险。在这种担忧下，黄金的吸引力超越了单纯的美元计价效应。如果用中长线一点的眼光看，面对全球政治和经济的百年大变局，最新激化的地缘紧张局势、美联储降息预期（核心长期利多）、全球宏观经济的风险，仍在支撑金价。而从交易层面看，根据12月2日最新的CFTC持仓报告，COMEX黄金期货的基金经理净多头头寸已从2025年上半年的历史高位显著回落，目前的净多仓位处于过去一年的中性水平。这意味着，前期拥挤的多头交易已得到较好清理，市场“过热”风险释放，为未来基于新宏观信息的多头重新入场留出了空间，降低了因多头平仓引发踩踏的风险。全球主要黄金ETF（如GLD、IAU）的持仓总量，在2025年呈现“先流出后企稳”的态势，进入第四季度，随着宏观不确定性增加，流出速度已大幅放缓，甚至出现单周净流入。这表明，长期配置型资金和“聪明钱”可能在当前价位重新产生兴趣。 04 结语展望2026年，市场最核心的宏观辩论，在于经济将走向“温和衰退”还是“顽固滞胀”，而黄金在这两种情境下均表现出独特的配置价值。历史表明（如1970年代），黄金是滞胀环境中表现最佳的资产类别之一，因其能同时对冲购买力下降和金融资产估值收缩。若经济下行压力加大，导致央行开启快速降息周期，到那时，黄金相对于其他资产的优势同样明显。黄金在当前时点的投资价值，不在于精准预测哪一种情境会发生，而在于它为投资组合提供了应对这两种主要宏观风险的工具。对于战略投资者，黄金的角色更像“压舱石” 资产，而非投机工具；对于一般投资者，黄金也可以起到对冲宏观风险的作用。当然，传统的投资黄金的工具，例如黄金期货，要求高，风险大，而黄金类的指数基金，凭借攻守兼备的特征，正在成为越来越投资者的选项。其中，黄金ETF(159934)，最新规模347亿元，跟踪上金所Au99.99合约价格，持有1手ETF对应的资产价值约等于1克黄金，交易费率低于其他黄金品种，低门槛、低成本、流动性优势凸显，其场外联接(A类:000307；C类:002963)。金价上涨，黄金股也迎来高光时刻。易方达中证沪深港黄金产业指数(A:021362；C:021363)年内涨幅超79%，标的指数聚焦黄金(51.5%)、铜(30.5%）这其权重股包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业、山金国际、紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、铜陵有色等龙头公司。

格隆汇12-03 16:56

债市早报：央行11月份公开市场国债买卖净投放500亿元；资金面延续宽松，债市情绪偏弱，主要期限国债收益率多数上行

收跌1.14%，报62.45美元/桶。COMEX黄金期货跌0.77%，报4241.90美元/盎司。NYMEX天然气价格收跌1.41%至4.825美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 12月2日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了1563亿元7天逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量1563亿元，中标量1563亿元。Wind数据显示，当日有3021亿元逆回购到期，因此单日净回笼1458亿元。资金利率 12月2日，尽管央行连续净回笼，但资金面依然稳中偏松。当日DR001下行0.89bp至1.297%，DR007下行1.70bp至1.441%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 12月2日，央行买债落地不及预期，市场情绪进一步走弱，债市延续弱势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率上行0.85bp至1.8360%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.80bp至1.9080%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 12月2日，有9只债券成交价格涨跌幅超10%，“23万科MTN004”跌超81%，“21万科06”跌超31%，“21万科02”跌超25%，“23万科MTN002”跌超21%，“23万科MTN001”跌超21%，“22万科04”跌超17%，“22万科06”跌超16%，“21万科04”跌超14%，“23万科01”跌超13%。 2. 信用债事件佳兆业集团：公司公告，就公司发行的六只美元票据发起同意征求，寻求“以股代息”。新世界发展：公司公告，完成交换要约第二阶段提前结算，合约2.25亿美元现有债券已被注销。旭辉集团：公司公告，为推动落实债券重组方案，做好债券现金购回，“HPR旭辉1”等7只公司债券自12月3日开市起停牌。大名城：公司公告，控股股东名城控股所持1.16亿股股份被司法冻结、1.2亿股被司法标记。紫荆国际能源(香港)：公司公告，因近期市场波动较大，取消发行“25紫荆国能MTN001”。信达地产：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25信达地产MTN005A”、“25信达地产MTN005B”。江桥建发：联合国际出于商业原因，撤销江桥建发“BBB”国际长期发行人评级。四川涪创发展：中证鹏元国际应公司要求，撤销四川涪创发展“BBB-”长期主体评级及拟发行境外债券“BBB-”债项评级。滨城经开投：中证鹏元国际应公司要求，撤销滨城经开投“BBB”长期主体评级。步步高：公司公告，步步高集团所持公司1.93亿股股份被司法冻结，占公司总股本比例为7.19%。司法冻结系为避免步步高集团财产不当流失，重整管理人申请保护性冻结。欣捷投资：公司公告，截至11月末，公司及子公司票据逾期余额2.61亿元，存在13项失信被执行人信息。海南发展：公司公告，公司申请子公司海控三鑫破产清算已获法院立案。中国蓝星：公司公告，子公司沈阳化工因涉嫌信息披露违法违规，被处以700万元罚款。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 12月2日，A股缩量下跌，题材股多数回调，锂电产业链走低，医药股、福建股强势拉升，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.42%、0.68%、0.69%，全天成交额1.61万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，石油石化、轻工制造涨超0.5%，其余行业涨幅较小；下跌行业中，传媒、有色金属、计算机、医药生物、电力设备跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟跌】 12月2日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.52%、0.54%、0.46%。当日，转债市场成交额468.56亿元，较前一交易日缩量84.73亿元。转债市场大多下跌，401支转债中，54支收涨，344支下跌，13支持平。当日上涨个券中，福蓉转债涨超7%，中旗转债涨超5%；下跌个券中，博俊转债、东时转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 12月2日，垒知转债、宏图转债、锦浪转02、银微转债公告即将触发转股价格下修条款。（四）海外债市 1. 美债市场： 12月2日，10年期美债收益率保持在4.09%不变，其余各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.51%。数据来源：iFinD，东方金诚 12月2日，2/10年期美债收益率利差扩大3bp至58bp；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至108bp。 12月2日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.24%不变。 2. 欧债市场： 12月2日，除英国10年期国债收益率下行2bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率均保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至12月2日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界12-03 11:35

铜价再创历史新高，权重占比超3成，有色ETF基金(159880)红盘向上

294.50美元；美国纽约商品交易所（Comex）铜期货涨幅则一度扩大至1.6%。此外，白银年内飙涨超90%，市场对美联储降息预期升高。中国银河证券指出，在2026年铜冶炼加工费谈判的关键节点上，铜矿供应紧张的背景，及矿冶双方激励博弈下冶炼企业提出的减产可能，从市场角度或将预期铜矿端的短缺将加速向精铜传导，若冶炼端的减产发生或将使2026年的精铜供应更为紧张，进一步刺激铜价的上涨。此外，美国后续仍有可能对铜加征关税的可能性下，美铜“虹吸效应”导致的全球库存分布异化、非美地区库存低位，以及美联储在四季度持续的降息与可能的停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性，都有望带动铜价继续上涨。有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深北交易所有色金属行业上市公司的整体收益表现，向市场提供细分行业的指数化投资标的。数据显示，截至2025年11月28日，国证有色金属行业指数(399395)前十大权重股分别为紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、华友钴业(603799)、中国铝业(601600)、赣锋锂业(002460)、中金黄金(600489)、山东黄金(600547)、天齐锂业(002466)、云铝股份(000807)，前十大权重股合计占比52.34%。有色ETF基金(159880)，场外联接(A：021296；C：021297；I：022886)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云12-03 11:06

金银铜45年来首次"三箭齐发"同创新高，涨势未完待续！

黄金：伦敦现货突破4218美元/盎司，COMEX期货达4256.4美元/盎司，年内涨幅达67% - 白银：伦敦现货突破56美元/盎司，期货达57.81美元/盎司，年内涨幅高达98%，成为表现最亮眼的大宗商品 - 铜：LME铜价达11210.5美元/吨，创历史新高，年内涨幅约6% 二、价格表现：白银领跑，黄金稳健，铜价突破白银表现尤为惊艳：不仅涨幅远超黄金，更从"黄金影子"转变为"新能源金属"，成为本轮上涨的绝对主角。三、三大核心驱动因素 1️⃣ 美联储降息预期：货币宽松周期启动 - 12月降息概率高达87.4%，降息周期已明确开启 - 历史数据显示：美联储降息周期中，贵金属平均涨幅超20%，铜价平均涨15% - 降息直接削弱美元信用，促使资金转向硬资产避险 2️⃣ 白银工业需求爆发：新能源革命的"隐形引擎" - 光伏产业成为白银最大需求变量：每兆瓦光伏需消耗约5500盎司白银 - 2025年全球光伏装机量暴增40%，白银工业需求缺口达1.2亿盎司 - 白银工业需求占比高达62%，在新能源、电子科技领域不可替代 - 白银已连续五年供不应求，供需缺口持续扩大 3️⃣ 铜价突破：供需双重挤压 - 供给端：智利Codelco将2026年铜溢价从89美元/吨大幅提升至350美元/吨，创历史新高 - 全球头部冶炼厂计划2026年减产10%以上，加剧供应紧张预期 - 需求端：新能源汽车、电网建设、AI数据中心对铜的需求激增，铜被称为"电气化金属" 四、与历史行情对比：这次真的不一样三大反常现象预示本轮行情持续性更强： 1. 共振强度空前：过去10年，金银铜同时大涨超5%的情况仅出现过2次，从未像现在这样集体创历史新高 2. 驱动因素多元： - 传统上涨多由单一因素驱动（如2020年疫情放水），政策退潮后很快回落 - 本轮上涨由货币政策+工业需求+避险情绪三重因素共振，基础更稳固 3. 持续性预期增强： - 2020-2021年金银铜涨势在政策收紧后迅速回落，属于短期脉冲 - 本次上涨叠加能源转型这一长期结构性变革，支撑更持久五、涨势未完待续：机构预测与投资展望上涨动力持续性分析： - 美联储降息周期：预计将持续至2026年，为金银提供长期支撑 - 白银供需缺口：光伏、新能源汽车等需求持续扩张，供应端短期难有大幅增长，缺口或持续至2026年后 - 铜资源稀缺性：高品位铜矿日益减少，新矿开发周期长，供应紧张格局将延续六、投资策略建议 1. 黄金：稳健配置，回调买入，目标4500-4700美元区间，止损参考4100美元 2. 白银：弹性最大，重点关注，回调至52-54美元区间可介入，目标60-65美元，止损50美元下方 3. 铜：工业属性强，长期看涨，关注10800-11000美元支撑区间，目标12000美元，止损10500美元七、结论：金银铜牛市"刚刚开始" 金银铜三箭齐发同创新高并非偶然，而是全球货币体系松动、能源革命与工业转型多重因素共振的必然结果。与历史上的短期脉冲行情不同，本轮上涨具有更坚实的基本面支撑和更持久的上涨动力。对于投资者而言，这不是行情的结束，而只是一个全新牛市周期的开始。在美联储降息、新能源革命和资源稀缺性三重引擎驱动下，金银铜价格有望在2026年继续攀升，创造更多历史新高。

瑞曜金A12-03 10:55

科技股碾压式上涨！苹果市值狂飙，中概股集体下跌，金银市场惊现"过山车"行情

素扰动。贵金属市场演绎极端分化行情：COMEX白银期货暴涨1%突破58美元/盎司，而黄金期货则盘中闪崩0.85%至4237美元/盎司。这种反常走势源于多重因素交织——白银受工业需求复苏与投机资金推动持续走高，而黄金则因美联储加息预期升温遭遇抛售。不过12月3日早盘，金银双双重拾升势，截至发稿分别上涨0.38%和0.40%。市场焦点转向白宫最新表态：美国总统特朗普2日透露，将在2026年初公布下任美联储主席人选，并确认财政部长贝森特无意接任。这一表态立即引发连锁反应，美元指数短线跳水0.3%，10年期美债收益率回落至4.2%附近。分析人士指出，若特朗普任命"鹰派"主席，可能引发新一轮金融动荡。联合国贸发会议最新报告给市场泼下冷水：《2025年贸易和发展报告》预测全球经济增长将放缓至2.6%，并警告金融市场波动对贸易的影响力已与实体经济相当。报告特别指出，当前金融条件收紧速度超过2008年金融危机前水平，发展中国家债务违约风险持续累积。市场分析师警告，随着年末流动性收紧，全球资产价格波动率可能进一步攀升。投资者需密切关注12月12日美国CPI数据与12月18日美联储利率决议，这两大事件或将决定年末市场走向。

金融界12-03 08:25

美股小幅收高，科技股与加密货币回暖，英特尔大涨超8%，美联储降息预期升温

下行。贵金属方面，黄金价格略有下跌，COMEX黄金期货下跌0.84%报4238.70美元/盎司；白银价格则微涨，COMEX白银期货上涨0.01%报59.15美元/盎司。美联储降息预期升温，市场关注点转移美联储的货币政策动向成为市场关注的焦点。近期，多名美联储官员发表偏鸽派讲话，市场对12月降息的预期迅速升温。根据CME“美联储观察”工具，市场预计美联储在下周会议上降息25个基点的概率已高达89.2%，显著高于一个月前的63%。美国银行全球研究在最新报告中预测，美联储将在12月会议上降息25个基点，理由是美国劳动力市场状况疲弱，且政策制定者近期的表态暗示将提前降息。此外，美银还预计美联储将在2026年6月和7月再次降息，最终将终端利率降至3.00%—3.25%。新任美联储主席人选引关注，哈西特成热门在关注降息预期的同时，市场也在密切关注谁将接任明年任期到期的美联储主席鲍威尔。据报道，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特已成为下届美联储主席的最热门人选。哈西特的货币政策立场偏向“鸽派”，核心主张是尽快降息以规避美国经济衰退风险，这一立场与美国总统特朗普高度一致。特朗普在12月2日的内阁会议上表示，他计划在2026年初公布新任美联储主席的人选，并暗示哈西特可能是他的选择。这一消息传出后，市场反应积极，长期利率出现下降，显示出市场对哈西特可能担任美联储主席的信任。

金融界12-03 08:15

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