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拜登政府第3轮对华半导体制裁出炉！有何新影响，中方怎样应对

体清单，新增的多项半导体制造设备限制、HBM新规、长臂管辖FDPR以及特别提到的华为合作伙伴引发关注。距离候任总统特朗普明年1月上台还剩一个多月，现任总统拜登政府加紧针对中国的科技业打压。周一美国商务部新公布制裁措施是拜登政府三年来第三次对华晶片业打击，此前分别发生在2022年10月和2023年10月。据美国商务部（BIS）文件，有136家中国实体被列入「实体清单」，包括中国半导体生产设备制造商、晶片厂和投资机构。其中，北方华创、闻泰科技、华大九天等知名上市晶片股在列，中国科学院微电子研究所也在名单内。有媒体注意到，文件特别陈列了华为供应链有关公司，如长光集智光学、鹏新旭、新凯来、升维旭、芯恩集成电路有限公司等。相较于此前管制方案，本次更新的文件新引入了一项名为外国直接产品规则（FDPR）的「长臂管辖」措施，无理限制第三方国家向部分「实体清单」内公司提供产品，凡是产品中包含任何一个使用美国技术设计或制造的晶片都受影响。不过，美国商务部给日本、荷兰、英国、法国、意大利、澳大利亚等30多个国家给予「豁免」，这些国家产品并不受上述限制。另外，美商务部增加了对24种半导体制造设备、3种软体工具和高带宽内存HBM晶片的出口限制。半导体制造设备限制涵盖了刻蚀、沉积、光刻等方面。对华影响如何？中方强硬回应受到上述消息影响，周二（3日）A股半导体板块早盘震荡走低，最低下探2.3%，领跌大市。但午后有所拉升，撰稿时跌幅收窄至1%。截至发稿，芯源微、北方华创跌超4%，中微公司、力芯微跌超3%，中芯国际跌逾2%。北方华创向媒体表示，公司九成营收在国内市场，海外市场不足10%，预计影响较小。中科飞测称，公司已在四五年前就提前布局对外措施，关键零部件已全部实现自产，销售也主要面向国内市场，预计新外部管制不会对公司有较大影响。南大光电表示，无实质性影响，可能有少量零部件采购受到限制，但公司已经备货且将做国产替代。中国商务部新闻发言人表示，美方的做法是典型的经济胁迫行为和非市场做法，中国对此坚决反对。美国滥用管制措施严重阻碍各国正常经贸往来，严重威胁全球产业链供应稳定。中方指出，包括美国在内的全球半导体业界都受到严重影响。非中企业受波及在晶片设备领域，拉姆研究Lam Rearch、科磊半导体KLA、应用材料公司和阿斯麦ASML可能会受到影响。光刻机巨头阿斯麦回应称，美国新一轮对华半导体出口管制不会影响公司财务指引。长远来看，公司对半导体行业的需求情景预计不会受到新规定的影响。存储方面，市场担心韩国三星电子、SK海力士、美光科技会受波及。HBM是大规模AI训练和推理的关键部件。不过，业内预计，三星电子最有可能受到较大影响，该公司约20%的HBM晶片销售额来自中国。原文链接

投资慧眼2024-12-03

利空落定！港、A半导体概念股冲高，新出口管制措施影响几何？

控制。同时，对AI芯片关键的储存单元HBM也有了更多的限制。新规显示，无论是在美国生产还是在美国以外生产的HBM存储，只要生产过程中使用的美国技术比例达到EAR要求，这些产品出口都需要美国政府授权。多方回应对此，中国商务部新闻发言人回应称，中方注意到，美方于12月2日发布了对华半导体出口管制措施。该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单，还拓展长臂管辖，对中国与第三国贸易横加干涉，是典型的经济胁迫行为和非市场做法。美方说一套做一套，不断泛化国家安全概念，滥用出口管制措施，实施单边霸凌行径。中方对此坚决反对。半导体产业高度全球化，美方滥用管制措施严重阻碍各国正常经贸往来，严重破坏市场规则和国际经贸秩序，严重威胁全球产业链供应链稳定。包括美国企业在内的全球半导体业界都受到严重影响。中方将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。同时，被列入清单的部分上市公司也对此做出回应。北方华创称，公司营收的90%在国内市场，海外市场还不到10%，预计本次影响较小。中科飞测称，公司的关键零部件已经实现全自产，销售区域也主要面向国内市场。这次外部管制预计不会对公司有较大影响。华大九天公告，针对被列入“实体清单”可能发生的风险，公司正在积极应对。产业链国产化加速影响上，平安证券分析，美国此举将进一步割裂全球半导体市场，也将倒逼国内ICT行业加速国产化进程。长期来看，半导体等核心技术的国产化需求凸显，国内产业链企业国产化率提升意愿较强，给国内半导体企业更多机会，建议关注国产化设备及材料导入带来的市场潜力。设备环节建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、精测电子、芯源微、盛美上海、长川科技、华海清科等；零部件及材料环节建议关注富创精密、英杰电气、江丰电子、沪硅产业、安集科技、鼎龙股份等。中信证券认为，本次制裁内容与此前媒体报道内容差别不大，市场已有所预期，由于相关企业已有准备，已经提前进行了长期囤货和去美供应链切换。短期来看，实际影响有限，对企业业务连续性不构成显著影响。长期而言，则需放弃幻想，自立自强，有望进一步加速全产业链国产化进程。 1）半导体零部件企业国产替代进一步加速。制裁走向上游，建议关注零部件国产替代机会。 2）设备企业国产化趋势明确，当前最应关注具备先进制程、平台化、细分国产化率低的公司。 3）先进封装在AI芯片领域发挥作用增强，在2.5D/3D/HBM相关方向有持续技术迭代空间。建议关注国内布局先进封装的厂商。 4）晶圆厂作为半导体先进国产替代核心战略资产地位强化。

格隆汇2024-12-03

开盘：沪指微涨0.07%、创业板指跌0.12%，海南本地股及免税店板块表现活跃

成交额183.59亿元，海南、免税店、HBM等板块指数涨幅居前。截止发稿，上证综指上涨2.3点，涨幅0.07%报3366.29点；深证成指上涨0.94点，报10757.49点；沪深300指数跌0.02%报3946.7点；中国创业板指数下跌2.74点，跌幅0.12%报2252.75点；科创50指数上涨1.28点，涨幅0.13%报1017.07点。公司新闻供销大集：公司监事钟琳配偶胡兵在2024年11月19日至11月29日期间买入公司股票后卖出，构成短线交易。胡兵通过上述短线交易收益160元。钟琳已将上述收益上缴至公司。截至公告披露日，钟琳及其配偶胡兵持有公司股票0股。复洁环保：公司持股5%以上股东忠创基金收到证监会下发的立案告知书，因涉嫌短线交易“复洁环保”，证监会决定对忠创基金立案。华胜天成：截至目前，公司生产经营秩序正常，日常经营活动未发生重大变化，公司主要从事IT系统解决方案、数字化基础设施、数字化应用等业务；公司与华为主要合作模式为基于项目建设及运营需求采购华为软硬件产品；截至2024年9月30日，公司向华为的供货金额不足1000万元；公司AI应用相关产品主要为“智能客服”、“智能数据助手”等，前述业务确认收入占业务收入比例较小，对公司业绩不构成重大影响。云南能投：公司全资子公司大姚云能投新能源开发有限公司拟投资建设老尖山风电场扩建项目，项目总装机容量7.5万千瓦，总投资4.64亿元。按上网电价0.2832元/kW·h测算，项目资本金财务内部收益率为8.22%，项目的经济性良好。钒钛股份：公司拟与实际控制人鞍钢集团签订2025—2027年度的采购和销售框架协议。2025—2027年，公司预计向鞍钢集团销售商品总额分别为68.5亿元、70亿元和71.5亿元，采购商品总额分别为118.8亿元、121.2亿元和128.7亿元。销售商品主要包括钒钛产品及电力和其他产品及服务，采购商品主要包括原辅材料及电力和其他产品及服务。 TCL中环：公司及Maxeon就参与Maxeon重组事项共同向美国外国投资委员会（CFIUS）提交了一份联合自愿申报。经CFIUS审查并签署相关国家安全协议后，CFIUS认定不存在与TCL中环（或其子公司）对Maxeon公司投资相关的任何未解决的国家安全问题。据此，本次交易涉及的CFIUS审查已经完成。公司及Maxeon将继续积极推进业务组合和重点区域市场的重大战略重组。隆基绿能：已累计回购股份2017.76万股，占总股本的0.27%，成交最高价19.11元/股，最低价13.23元/股，已支付资金总额3.03亿元。机会提前看 1、华为正联合中国移动、乐聚机器人开展5.5G网络场景下的机器人应用浙商证券：人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，进入国内外整机厂商双轮驱动阶段。 2、制冷剂价格持续走强，供给缩减叠加需求增加有望激发价格继续上行华创证券：受到蒙特利尔协议及相关修正案的约束，全球制冷剂供给有着明确的配额方案。在配额争夺期过去之后，供给基本锁定，而需求仍然保持增长的时候，行业会形成卖方市场。 3、2024光伏行业年度大会举行在即，机构称光伏行业前景持续向好申万宏源：随着政策调控的持续优化，光伏行业景气度得到进一步提升。同时，海外市场需求强劲，新兴市场加速崛起，为国内光伏产业链带来更多发展机遇。机构观点天风证券：内需刺激+产品周期共振，重点看好消费电子产业链天风证券认为，内需刺激+产品周期共振，重点看好消费电子产业链。政策持续刺激，消费电子产品以旧换新有望带动消费电子需求释放。软硬件创新持续催化，苹果新一轮产品周期开启。重点看好消费电子产业链，建议关注：1、苹果产业链；2、安卓产业链；3、消费电子品牌厂商。光大证券：煤炭交易大会召开在即，关注2025年长协基准价光大证券表示，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会定于12月4日-6日在山东省日照市召开2025年全国煤炭交易会，是国内煤炭行业参会规模最大、规格最高、影响力最强的煤炭会议；此前，国家发改委发布《2025年电煤中长期合同签订履约工作通知》，规定了2025年中长期合同的任务量以及履约监管要求等，但并未涉及长协基准价相关的信息；预计大会前后将会进一步披露2025年长协基准价格相关情况。

金融界2024-12-03

中美突发重磅！拜登政府对中国半导体行业祭出迄今“最严厉”的限制措施

国还将阻止向中国出口先进的高带宽存储(HBM)，这是人工智能芯片的关键部件。美国商务部长雷蒙多(Gina Raimondo)表示，继2022年10月和2023年10月颁布的两项广泛措施之后，新的控制措施是“开创性和全面的”。她表示：“这是美国迄今实施的最严厉的控制措施，目的是削弱中国制造最先进芯片的能力，中国正在使用这些芯片进行军事现代化。” 美国国家安全顾问沙利文在一份声明中表示，“美国已采取重要措施，保护我们的技术不被我们的对手用来威胁国家安全”，并补充说华盛顿将继续采取这样的行动。美国商务部周一将140家中国企业列入“实体名单”——这份黑名单要求美国和其它国家的企业申请出口许可证，而这些企业预计几乎不可能获得出口许可证。目标包括芯片制造商，如中芯国际(Semiconductor Manufacturing International Corporation)和华为(Huawei)，以及生产芯片制造设备的中国公司。咨询公司Beacon Global Strategies的出口管制专家Meghan Harris表示，打击中国的芯片制造设备行业将瞄准拜登政府低估的一个领域。 Harris说道：“试图阻止中国先进的半导体产业发展，而不解决其国内工具制造能力的加速问题，就像试图通过不给渔民更大的鱼竿来阻止他钓到更大的鱼一样。他（拜登）最终会成功的。” 这些规定限制了24种以前未列为目标的芯片制造工具的出口。为了使其更有效，美国将在许多情况下采用一种名为“外国直接产品规则”(foreign direct product rule，简称FDPR)的治外法权措施，这将打击工具中含有美国芯片的非美国公司，这些公司占绝大多数。一位熟悉相关规定的人士表示，在日本和荷兰等一些欧洲盟国同意实施自己的出口限制后，美国为它们制定了FDPR豁免。韩国尚未获得豁免，但以后可能会获得豁免。一位美国官员表示，FDPR将使美国企业更难绕过现有管制，在新加坡和马来西亚等其他国家生产工具，然后出口到中国。英国路透社表示，最新出台的出口管控措施是拜登政府在卸任前最后一次收紧对中国接触和生产具有军事应用或危害美国国家安全的先进人工智能芯片的限制。尽管拜登政府的任期即将结束，但是即将接任的特朗普(Donald Trump)总统有望继续维持拜登对中国强硬的基本政策，并且继续目前对中国的出口限制和管控。

tqttier2024-12-03

中美突发重大消息！路透独家:美国周一将“动手” 打击中国140家芯片公司

培训等高端应用所必需的“高频宽存储器(HBM)”、对24种额外芯片制造工具和3种软件工具的新限制、以及对新加坡和马来西亚等国制造的芯片制造设备实施新的出口限制。最新政策限制适用于应用材料(Applied Materials)、Lam Research、KLA等公司，以及荷兰设备制造商阿斯麦(ASM)等非美国公司。据路透社报道，消息人士称，面临新限制的中国公司包括二十多家半导体公司、两家投资公司和100多家芯片制造工具制造商。美国议员表示，其中一些公司与华为(Huawei Technologies)有合作。这些公司将被添加到实体名单中，该名单禁止美国供应商在没有事先获得特别许可证的情况下向这些公司发货。近年来，随着美国和其他国家限制先进芯片及其制造工具的出口，中国加大在半导体行业实现自给自足的力度。然而，它仍然落后于芯片行业的领导者，比如人工智能芯片领域的英伟达(Nvidia)和荷兰的芯片设备制造商阿斯麦。路透社报道还指出，美国也准备对中国最大的合同芯片制造商中芯国际(Semiconductor Manufacturing International)实施额外限制。该公司于2020年被列入实体名单，但美国政策允许向其发放价值数十亿美元的许可证。美国将首次在实体名单中增加两家投资芯片的公司。中国私募股权公司Wise Road Capital和科技公司Wingtech Technology Co .将被列入。

tqttier2024-12-02

华海清科：11月26日接受机构调研，中信证券、南方天辰等多家机构参与

有何进展？公司积极把握Chiplet和HBM等先进封装领域的发展机遇，全面布局减薄装备、划切装备、边抛装备等，持续推进相关装备的研发验证工作。12英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300已于第三季度通过验收；面向封装领域的晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已发往国内头部封测企业进行验证，目前验证顺利；满足集成电路、先进封装等制造工艺的12英寸晶圆边缘切割装备已发往多家客户进行验证。随着国内先进封装市场的发展，将大幅提升市场对减薄相关装备的需求，有助于巩固和提升公司的核心竞争力。Q6请问贵公司的半导体设备零部件国产化程度如何？如果美国等国家进一步加强零部件出口限制公司如何应对？公司高度重视提升半导体设备核心零部件的国产化程度，不断打造、完善稳定的供应链体系以提升对风险的应对能力，积极推进国内零部件供应商的培养，目前公司零部件国产化率已处于较高水平，核心零部件均依靠自主研发，进口零部件大多为通用部件，且多为非半导体专用零部件,并未受到制约。同时，公司成立全资子公司华海清科（广州）半导体有限公司，建设半导体设备关键零部件孵化平台，培育一批有潜力的半导体设备专用高精密零部件项目，扩大市场竞争优势，并与公司现有业务形成良性的互动和补足。Q7公司发布天津二期厂区启用，对公司有何影响？天津二期项目为公司进一步扩大CMP装备及晶圆再生生产规模提供配套设施，通过优化提升产能，有助于保障公司进一步巩固和扩大市场份额。华海清科（688120）主营业务：主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务。华海清科2024年三季报显示，公司主营收入24.52亿元，同比上升33.22%；归母净利润7.21亿元，同比上升27.8%；扣非净利润6.15亿元，同比上升33.85%；其中2024年第三季度，公司单季度主营收入9.55亿元，同比上升57.63%；单季度归母净利润2.88亿元，同比上升51.74%；单季度扣非净利润2.46亿元，同比上升62.36%；负债率43.64%，投资收益2569.67万元，财务费用-1708.91万元，毛利率45.82%。该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为198.36。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入4.39亿，融资余额增加；融券净流入220.74万，融券余额增加。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。

证券之星2024-11-28

紧急！无锡半导体独角兽启动IPO

企业列入贸易限制清单； 2）将在下月对HBM及相关技术输华实施限制； 3）可能包括对输华半导体设备的限制。 2018年以来，美国对中国半导体领域的制裁接二连三，旨在加大对华半导体出口管制，限制欧美核心技术和设备的对华出口。国内半导体产业国产替代刻不容缓，资本市场也加大了对国产半导体企业的支持，今年明显感觉半导体企业上市和并购的进程有所加快。就在11月18日，证监会官网显示，吉姆西半导体科技（无锡）股份有限公司（简称：吉姆西）在江苏证监局上市辅导备案，辅导机构为中信证券。吉姆西是一家国内领先的半导体设备平台型公司，公司主要从事各类半导体工艺设备、工艺辅助设备、CMP耗材等的研发、制造、销售及服务。在“2024中国（重庆）独角兽企业大会”上，长城战略咨询发布了中国独角兽企业名单，吉姆西新晋上榜2023年GEI中国独角兽企业，估值达到10亿美元。除吉姆西之外，近期还有摩尔线程、燧原科技、壁仞科技等GPU领域的重磅公司陆续启动了上市辅导备案进程。 1 无锡冲出一家国产半导体独角兽吉姆西半导体科技（无锡）股份有限公司成立于2014年，2023年12月改制为股份公司。公司总部坐落在太湖之滨无锡，制造工厂分布在无锡、上海、盐城、张家港等地，在北京、武汉等地设有办事处，目前员工人数1500多名，厂房面积16.5万平方米。吉姆西发展历程，来源：公司官网据公司官网信息，吉姆西主要从事半导体专用设备研发、生产销售以及升级改造业务，此外也提供半导体耗材，如CMP研磨垫、清洗刷和钻石研磨盘等。吉姆西自主品牌设备类产品主要是前道主工艺设备，如化学机械抛光设备（CMP）、湿法制程设备、晶圆传片机等；以及各种厂务和机台辅助设备，如供液系统（研磨液供液系统、化学品供液系统、液态供液系统等）、温控设备和尾气处理设备等。除以上自主品牌设备，公司还可提供经升级改造的各类前道工艺设备，种类覆盖半导体前道制程所有工艺模块。吉姆西主要产品，来源：公司官网近年来，吉姆西持续加大研发投入，本土化工程师团队，不断创新，逐步实现了半导体设备和原材料的国产化，从而降低客户的固定资产投资及运营成本。截至目前，吉姆西已为国内超过100家的晶圆厂提供了上百种型号和规格的定制化设备及工艺解决方案，主要设备已实现6吋、8吋和12吋全晶圆尺寸覆盖。公司设有2个省级技术中心。2023年，公司入选国家级专精特新“小巨人”企业、江苏省独角兽企业。吉姆西官网显示，公司主要客户包括中芯国际、华虹宏力、华力微电子、华润上华、杭州士兰、杭州立昂、德州仪器、应用材料、中电海康等。据天眼查信息，公司自成立以来共经历了5轮融资，参与融资的机构众多，投资方包括赛微电子、同创伟业、英诺天使基因、中信证券投资等。吉姆西董事长庞金明直接持有该公司23.2%的股份，第二大股东惠科晴直接持有公司19.69%股份。吉姆西融资历程，来源：天眼查 2 半导体国产替代刻不容缓自2018年至今，美国对我国高科技领域的技术封锁愈演愈烈，持续加大对华为、中芯国际等核心半导体、科技行业领军企业的制裁力度，不断对我国重要高新技术产业链，如光刻机、存储、AI芯片等领域产业链进行围堵。半导体产业是信息产业核心，是国家基础性、战略性产业，我国拥有庞大的消费市场和应用场景，但是我国半导体产业的总体发展水平与美欧日韩等世界先进国家和地区相比仍有较大差距，且在关键领域和环节存在突出的“卡脖子”问题。国内市场作为全球最大半导体设备销售地区，半导体产业链关键环节国产替代已经刻不容缓。据财通证券研报，2024年上半年，中国大陆半导体设备销售额达到 247亿美元，同比增长84.34%，远超全球同期平均 1.04%的同比增速，销售额占比全球接近一半。虽然近几年的国产替代取得一定成效，但是在产业链上游的核心零部件、光刻机等高端设备领域，依然有较大差距。 2023年，在半导体设备领域，光刻机、检测设备、涂胶显影设备、离子注入设备等的国产替代率不足10%；在半导体材料领域，硅材料、光刻胶、电子气体等的国产替代率不足10%。半导体细分领域国产替代率，数据来源：财通证券研究所 3 并购和IPO的大门为半导体敞开为实现我国半导体产业的“自主可控”，我国政府出台了一系列产业扶持政策，以推动半导体产业链的发展。这些产业政策的支持对半导体产业过往的发展起到了重要作用，从目前国家政策变化趋势看，半导体产业将继续得到国家和地方政府的重视，并将在政策、资金、市场等方面给予进一步的支持。从今年上市公司所属行业来看，截至2024年11月25日，半导体产业上市公司数量为8家，融资总额为68.4亿元，在全行业当中排名第一。从今年公告并购事项的公司来看，半导体也是大热门。据格隆汇统计，截至11月25日，今年A股半导体产业链已有近40家企业披露重大重组事件或进展。不仅仅是二级市场，一级市场也体现了对半导体产业的支持。在资金的助推下，半导体企业有不少都晋级为独角兽企业。根据GEI发布的《中国独角兽企业研究报告2024》显示，2023年中国独角兽企业共有375家，分布于39个赛道，大模型、可控核聚变、GPU芯片、半导体材料、氢能、新型储能、合成生物等领域加快涌现独角兽企业。集成电路、清洁能源、商业航天等前沿科技领域独角兽企业数量占比近七成（249家）。可以预见，国内半导体产业在政策支持、资本加持、应用市场需求增长、企业不断加大研发等多重因素助推下，将会在更多细分领域取得进展，国内突破当前“卡脖子”的技术指日可待！

格隆汇2024-11-25

11月25日财经早餐：黄金站上2700美元，比特币逼近10万新高后跳水！

伟达正在评估三星的8层堆叠和12层堆叠HBM3E内存。谷歌将会被分拆？高盛：很有可能高盛表示，司法部可能要求谷歌（GOOG.US）剥离安卓操作系统，限制谷歌在安卓设备上捆绑自有服务，这将对谷歌的搜索业务收入造成重大阻力，因为不仅限制了搜索查询量，而且限制了谷歌通过统一的用户登录来访问跨服务第一方数据。亚马逊豪掷80亿绑定“OpenAI最强竞争对手” 上周五，美国科技巨头亚马逊（AMZN.US）公司在官网宣布，其与美国人工智能（AI）初创企业Anthropic深化战略合作。Anthropic称，亚马逊的最新决定将使其对Anthropic的总投资额达到80亿美元，亚马逊也将保留其作为少数股东的地位。亚马逊称，两家公司将继续密切合作，不断提升Trainium的硬件和软件功能。礼来新药“替尔泊肽”在中国申报第四项上市申请中国国家药监局药品审评中心(CDE)网站最新公示，礼来 (LLY.US)重磅药物GIP/GLP-1受体双重激动剂替尔泊肽注射液新适应症上市申请获得受理，具体适应症尚未披露。根据CDE官网查询，这是替尔泊肽在中国递交的第四项上市申请。今日要闻前瞻德国11月IFO商业景气指数美国10月芝加哥联储全国活动指数美国11月达拉斯联储制造业指数（投资慧眼编辑：Penny Pan) 原文链接

投资慧眼2024-11-25

24小时环球政经要闻全览 | 11月25日

片，评估三星电子的8层堆叠和12层堆叠HBM3E内存。此外，还有消息称，OpenAI正与三星电子洽谈合作，有望在Galaxy手机中搭载多项AI功能。莱迪思半导体据悉考虑收购英特尔旗下Altera 据彭博社，知情人士称，莱迪思半导体正在考虑全盘收购英特尔旗下的Altera，这可能会使得英特尔出售该子公司少数股权的计划变得复杂。英伟达液冷概念10倍股出现上周英伟达独家液冷供应商Vertiv（维谛技术）股价一度单日涨超14%，创下历史新高，最新股价已是2023年初的十倍。该公司上一季度的订单量同比增长了60%，约三分之一的销售额来自数据中心的热管理。高盛日前就预计，服务器冷却市场规模将从今年的41亿美元增长到2026年的106亿美元。马斯克个人财富暴增超6000亿元！身家达2.52万亿元创新高据美国有线电视新闻网报道，彭博亿万富翁指数公布的最新数据显示，凭借美国特斯拉公司股价近段时间的大幅上涨，特斯拉公司创始人兼首席执行官马斯克的个人净资产达到3478亿美元、约合人民币2.52万亿元，打破了他2021年11月曾创下的纪录。

格隆汇2024-11-25

英伟达FY2025Q3业绩电话会议分析师问答

大量组件导致了这种情况吗？还是只是 [HBM] (ph) 的问题？是供应限制吗？供应限制正在好转吗？还是正在恶化？任何有关这方面的详细信息都将非常有帮助。黄仁勋 Blackwell 的生产正在全力以赴。事实上，正如 Colette 之前提到的，我们本季度交付的 Blackwell 将比我们之前估计的更多。因此，供应链团队正在与我们的供应合作伙伴合作，以增加 Blackwell，我们将继续努力在明年增加 Blackwell。需求超过我们的供应，这是意料之中的，因为我们正处于这场生成 AI 革命的开端，众所周知。我们正处于新一代基础模型的开端，这些模型能够进行推理，能够进行长期思考，当然，真正令人兴奋的领域之一是物理 AI，AI 现在可以理解物理世界的结构。因此，Blackwell 的需求非常强劲。我们的执行工作进展顺利。显然，我们在全球范围内开展了大量工程工作。您现在看到戴尔和 CoreWeave 正在建立的系统，我想您也看到了 Oracle 的系统。您有来自微软的系统，他们即将预览他们的 Grace Blackwell 系统。您有来自谷歌的系统。因此，所有这些 CSP 都在竞相成为第一。正如您所知，我们与他们一起进行的工程相当复杂。原因是，尽管我们构建了全栈和完整的基础设施，但我们分解了所有这些 AI 超级计算机，并将其集成到全球架构中的所有自定义数据中心中。这种集成过程是我们几代以来一直在做的事情。我们非常擅长它，但目前仍有很多工程工作要做。但正如您从所有正在建立的系统中看到的那样，Blackwell 处于良好状态。正如我们之前提到的，本季度的供应量和计划发货量超过了我们之前的估计。至于供应链，我们制造了七种不同的芯片，七种定制芯片，用于交付 Blackwell 系统。Blackwell 系统采用风冷或液冷，NVLink 8 或 NVLink 72 或 NVLink 8、NVLink 36、NVLink 72 我们有 x86 或 Grace，所有这些系统集成到全球数据中心简直就是奇迹。因此，组件供应链需要扩大规模，你必须回头看看我们上个季度 Blackwell 的出货量，当时是零。就本季度 Blackwell 系统总出货量（以十亿计）而言，增长速度令人难以置信。因此，几乎世界上的每一家公司都参与了我们的供应链。我们拥有出色的合作伙伴，当然包括台积电和连接器公司安费诺，还有 Vertiv、SK Hynix、Micron Spill、Amkor 和 KYEC，还有富士康及其建造的众多工厂，以及广达和 Wiwynn，还有戴尔、惠普、超微、联想，广达的公司数量真的非常惊人。我肯定错过了参与 Blackwell 产能提升的合作伙伴，对此我非常感激。总之，我认为目前我们在 Blackwell 产能提升方面处于良好状态。最后，您问到我们执行路线图的问题。我们制定了年度路线图，并希望继续执行年度路线图。通过这样做，我们当然可以提高平台的性能，但同样重要的是要意识到，当我们能够提高性能并一次在 X 因素上做到这一点时，我们正在降低培训成本，我们正在降低推理成本，我们正在降低 AI 成本，从而使其更容易获得。但另一个非常重要的因素是，当数据中心的规模固定时，数据中心的规模总是固定的。当然，过去可能是几十兆瓦，现在大多数数据中心的功率为 100 兆瓦到几百兆瓦，我们计划建设千兆瓦数据中心，数据中心的规模并不重要，因为功率是有限的。当你在功率有限的数据中心时，最好的——每瓦性能最高，直接转化为我们合作伙伴的最高收入。因此，一方面，我们的年度路线图降低了成本，但另一方面，由于我们的每瓦性能与任何其他产品相比都非常出色，我们为客户创造了最大的收入。因此，年度节奏对我们来说非常重要，我们有意继续这样做。据我所知，一切都在按计划进行。蒂莫西·阿库里我想知道您是否可以谈谈 Blackwell 今年的增长轨迹。我知道，Jensen，您刚才谈到 Blackwell 的表现比我认为您在 1 月份所说的数十亿美元要好。听起来您要做更多。但我认为最近几个月，您也说过 Blackwell 在 4 月份季度超越了 Hopper。所以我想我有两个问题。首先，Blackwell 将在 4 月份超越 Hopper 仍然是正确的想法吗？然后，科莱特，您谈到 Blackwell 在增长的同时将毛利率降至 70% 出头。所以我想，如果 4 月是分界点，那么这是毛利率面临的最大压力吗？所以到 4 月，您的毛利率就会降至 70% 出头。我只是想知道您是否可以为我们解释一下。谢谢。科莱特·克雷斯我们讨论了我们的毛利率，因为我们在一开始就扩大了 Blackwell 的产能，而且我们向市场推出了许多不同的配置和不同的芯片，我们将专注于确保我们的客户在接受这些配置时拥有最佳体验。我们的毛利率将开始增长，但我们确实相信在产能扩大的第一阶段，毛利率将在 70% 出头。所以你说得对，当你看到接下来的几个季度时，我们的毛利率将开始增加，我们希望在产能扩大的过程中很快达到 70% 左右。黄仁勋 Hopper 的需求将持续到明年，肯定是明年的前几个季度。与此同时，我们下个季度的 Blackwell 出货量将比今年更多。下个季度的 Blackwell 出货量也将比第一季度更多。这样我们就可以从一个角度看待这个问题。我们实际上正处于计算领域两个非常重要的根本转变的开端。第一个转变是从在 CPU 上运行的编码转向在 GPU 上运行的机器学习，创建神经网络。目前，从编码到机器学习的根本转变已经非常普遍。没有一家公司不进行机器学习。因此，机器学习也是生成式人工智能的实现方式。因此，一方面，首先发生的事情是，全球价值一万亿美元的计算系统和数据中心正在为机器学习而现代化。另一方面，我想，其次，在这些系统之上，我们将创造一种称为人工智能的新型能力。当我们说生成式人工智能时，我们实际上是说这些数据中心实际上是人工智能工厂。它们在生成一些东西。就像我们发电一样，我们现在也要生成人工智能。如果客户数量很大，就像电力消费者数量很大一样，这些发电机将全天候运行。今天，许多人工智能服务都在全天候运行，就像人工智能工厂一样。因此，我们将看到这种新型系统上线，我称之为人工智能工厂，因为它与人工智能工厂非常接近。它与过去的数据中心不同。因此，这两个基本趋势才刚刚开始。因此，我们预计这种增长——这种现代化和新产业的创造将持续数年。维韦克·阿里亚是否认为 NVIDIA 可以在 2025 年下半年恢复到 75% 左右的毛利率是一个合理的假设？我只是想澄清一下。然后，Jensen，我的主要问题是，从历史上看，当我们看到硬件部署周期时，它们不可避免地会在此过程中进行一些消化。您认为我们什么时候会进入这个阶段，或者现在讨论这个还为时过早，因为您才刚刚开始 Blackwell 的发展？那么您认为需要多少个季度的出货量才能满足第一波需求？您能继续将其发展到 2026 年吗？我们应该如何准备迎接历史上看到的长期硬件部署过程中的消化期？科莱特·克雷斯让我来澄清一下你关于毛利率的问题。我们能在明年下半年达到 75% 左右吗？是的，我认为这是合理的假设或目标，但我们只需要看看这种增长组合如何发展。但绝对是可能的。黄仁勋我认为除非我们用数据中心实现一万亿美元的现代化，否则这些资金将无法消化。如果你看看世界上的数据中心，你会发现绝大多数都是为我们手工编写应用程序并在 CPU 上运行它们的时代而建的。现在这样做已经不明智了。如果你有——如果每家公司的资本支出，如果他们准备好明天建立一个数据中心，他们就应该为机器学习和生成式人工智能的未来而建。因为他们有很多旧数据中心。那么接下来的几年会发生什么呢？我们假设在未来四年内，随着我们向 IT 领域发展，全球数据中心可以实现现代化。正如你所知，IT 每年继续以大约 20% 或 30% 的速度增长。假设到 2030 年，全球计算数据中心的价值将达到几万亿美元。我们必须发展到这个规模。我们必须将数据中心从编码领域现代化到机器学习领域。这是第一点。第二部分是生成式人工智能，我们现在正在创造一种世界从未知道过的新型能力，一个世界从未有过的新市场领域。如果你看看 OpenAI，你会发现它并没有取代任何东西。它是一个全新的事物。在很多方面，它就像 iPhone 问世时一样，是全新的。它并没有真正取代任何东西。所以我们将会看到越来越多这样的公司。他们将通过自己的服务创造和生成智能。其中一些将是数字艺术家智能，比如 Runway。有些是基础智能，比如 OpenAI。有些是法律智能，比如 Harvey。还有数字营销智能，比如 [Reuters] (ph)，等等。这些公司的数量，这些所谓的 AI 原生公司只有几百家，几乎每一次平台转变，你还记得有互联网公司，有云优先公司。他们曾经是移动优先公司，现在则是 AI 原生公司。这些公司之所以被创建，是因为人们看到了平台转变，看到了做一些全新事情的全新机会。因此，我的感觉是，我们将继续建设现代化 IT、现代化计算，这是第一点。然后，第二点，创建这些人工智能工厂，这些工厂将成为生产人工智能的新行业。史黛西·拉斯冈当你说毛利率低于 70% 时，73.5% 算低于 70% 吗？还是你还有其他想法？对于我的问题，你正在指导总收入，所以我的意思是，下一季度数据中心总收入必须增加数十亿美元，但听起来 Blackwell 现在应该会增长更多。但你也说 Hopper 仍然很强劲。那么 Hopper 下个季度会环比下降吗？如果是，原因是什么？是因为供应限制吗？中国一直很强劲，中国在第四季度的表现有所下降。所以你能给我们提供一些关于 Blackwell 增长情况以及 Blackwell 与 Hopper 在第四季度的表现的信息吗？科莱特·克雷斯关于我们的毛利率和低点的定义。低点当然是低于中间值，假设我们的毛利率可能是 71%，可能在 72% 左右，72.5%，我们将处于这个范围内。我们也可能高于这个数字。我们只是要看看它是如何实现的。我们确实希望确保我们能够继续提高并延续这种改善，提高我们的收益率，改善产品，直到今年剩下的时间。所以到那时，我们的毛利率将达到 75% 左右。第二个问题是关于我们的 Hopper 以及我们的 Hopper 正在做什么。我们的 H200 不仅在订单方面有大幅增长，而且订单量增长速度也很快。这是一款出色的产品，也是我们见过的增长和增长最快的产品。我们将在本季度（肯定是第四季度）继续销售 Hopper，这包括我们所有不同配置的全面销售，我们的配置包括我们可能在中国销售的产品。但请记住，人们同时也在寻求扩大他们的 Blackwell。因此，我们在第四季度会同时进行这两种销售。但是，Hopper 有可能在第三季度和第四季度之间增长吗？有可能，但我们只能拭目以待。约瑟夫·摩尔我想知道您是否可以谈谈您在推理市场中看到的情况。您谈到了 Strawberry 以及长期扩展推理项目的一些影响。但您还谈到了这样一种可能性，即随着这些 Hopper 集群的老化，您可以使用一些 Hopper 潜在芯片进行推理。所以我想，您是否预计推理会在未来 12 个月内超越训练，您对此有什么看法？黄仁勋我们的希望和梦想是，有一天，世界会进行大量的推理。那时，人工智能才真正成功。那时，每家公司都在公司内部为营销部门、预测部门、供应链部门、法律部门和工程部门进行推理，当然还有编码部门。所以我们希望每家公司都能全天候进行推理。而且会有一大批人工智能原生初创公司，成千上万的人工智能原生初创公司正在生成代币和人工智能，从使用 Outlook 到 PowerPoint，或者当你坐在那里使用 Excel 时，你的计算机体验的各个方面都在不断生成代币。每次你阅读 PDF 或打开 PDF 时，它都会生成一大堆标记。我最喜欢的应用程序之一是 NotebookLM，这是 Google 推出的一款应用程序。我非常喜欢它，因为它很有趣。我把每个 PDF、每个档案文件都放进去，听和浏览。所以我认为——目标是训练这些模型，让人们使用它。现在有一个全新的人工智能时代，一种全新的人工智能类型，称为物理人工智能，那些大型语言模型理解人类语言以及我们的思维过程。物理人工智能理解物理世界，它理解结构的含义，理解什么是合理的，什么是不合理的，什么可能发生，什么不会发生，它不仅理解，还能预测和推出一个短暂的未来。这种能力对工业人工智能和机器人技术非常有价值。这激发了许多 AI 原生公司、机器人公司和物理 AI 公司的发展，你们可能听说过。这也是我们创建 Omniverse 的原因。Omniverse 是为了让我们能够创建这些 AI，并在 Omniverse 中学习，从合成数据生成和强化学习物理反馈中学习，而不是人类反馈，现在是物理反馈。为了拥有这些能力，Omniverse 被创建出来，以便我们能够启用物理 AI。目标是生成 token。目标是进行推理，我们开始看到这种增长正在发生。所以我对此非常兴奋。现在让我再说一件事。推理非常难。推理之所以非常难，是因为一方面你需要高准确度。你需要高吞吐量，以便尽可能降低成本，但你也需要低延迟。高吞吐量和低延迟的计算机极难构建。这些应用程序具有较长的上下文长度，因为它们想要理解，它们希望能够在理解被要求做什么的上下文的情况下进行推理。因此，上下文长度越来越长。另一方面，模型越来越大，它们都是多模态的。推理创新的维度数量令人难以置信。这种创新速度正是 NVIDIA 架构如此出色的原因，因为我们的生态系统非常棒。每个人都知道，如果他们在 NVIDIA 架构之上的 CUDA 上进行创新，他们可以更快地创新，并且他们知道一切都应该正常进行。如果发生什么事情，很可能是他们的代码，而不是我们的代码。因此，这种同时在各个方向上进行创新的能力，拥有庞大的安装基础，因此您创建的任何东西都可以登陆 NVIDIA 计算机，并广泛部署在世界各地的每个数据中心，一直到机器人系统的边缘，这种能力确实非常惊人。亚伦·雷克斯我想问您一下，因为我们关注的是 Blackwell 周期，并考虑数据中心业务。当我查看上个季度的结果时，Colette，您提到，网络业务显然比上一季度下降了约 15%，但您当时的评论是，您看到了非常强劲的需求。您还提到，您已赢得多个大型集群的云 CSP 设计。所以，我很好奇，您是否可以解释一下网络业务的情况，您可能在哪里看到了一些限制，您对 Spectrum-X 进展到您之前谈到的数十亿美元的速度的信心。科莱特·克雷斯我们先从网络开始。同比增长非常惊人，自收购 Mellanox 以来，我们的重点一直是将我们在数据中心所做的工作整合在一起。网络是其中非常关键的一部分。我们销售网络的能力与我们在数据中心使用的许多系统的能力不断增长，而且表现相当不错。所以本季度只是略有下降，我们的增长将很快恢复。他们正在为 Blackwell 和越来越多的系统做准备，这些系统不仅将使用我们现有的网络，还将使用我们将为其提供的许多大型系统中将要采用的网络。阿蒂夫·马利克我有两个简短的问题要问科莱特。科莱特，在上次财报电话会议上，您提到主权需求达到数十亿美元。您能提供最新信息吗？然后您能解释一下游戏行业供应受限的情况吗？这是因为您将供应转向数据中心吗？科莱特·克雷斯首先从自主 AI 开始，这是增长中非常重要的一部分，随着生成 AI 的出现和世界各国模型的建立，这一部分才真正浮出水面。我们看到了很多这样的公司，我们在今天的电话会议上也谈到了很多，以及他们正在做的工作。因此，我们的自主 AI 和我们未来的管道仍然绝对完整，因为他们正在努力用自己的语言、自己的文化构建这些基础模型，并在这些国家的企业中开展工作。我认为，您将继续看到这种增长机会，您可能会看到我们正在存储的区域云和/或专注于 AI 工厂的云，这些工厂为许多主权 AI 部分提供服务。这些领域不仅在欧洲增长，而且在亚太地区也看到了这种增长。让我回答您关于游戏的第二个问题。因此，从供应方面来看，我们目前正忙于确保能够提高所有不同产品的产量。在这种情况下，我们的游戏供应，考虑到我们看到的销售情况，正在迅速增长。现在我们面临的挑战是我们能以多快的速度将这些供应准备好在本季度进入市场。不用担心，我认为在新的一年里，我们会与更多供应商重回正轨。只是本季度的供应会比较紧张。本·赖茨我想问一下 Colette 和 Jensen 关于连续增长的问题。本季度连续增长非常强劲，您预计增长约为 7%。您对 Blackwell 的评论是否意味着随着您获得更多供应，我们会从那里重新加速？仅在上半年，似乎会有一些追赶。所以我想知道您在这方面能给出多大指导性的建议。然后，詹森，总的来说，随着美国政府的更迭和中国局势的转变，您是否了解或讨论过关税问题，或者任何与中国业务有关的事情？您是否了解可能发生或可能不会发生的事情？现在可能还为时过早，但我想知道您是否对此有什么想法。黄仁勋我们每次指导一个季度。科莱特·克雷斯我们目前正在为本季度做准备，并生产 Blackwell 需要的货物。我们与全球所有供应商密切合作，共同完成这项工作。一旦进入下个季度，我们将帮助您了解我们将在下个季度及之后看到的产量增长情况。黄仁勋无论新政府做出什么决定，我们当然都会支持。这是我们的最高使命。然后，我们会尽最大努力。就像我们一直做的那样。因此，我们必须同时完全遵守任何法规，并尽最大努力支持我们的客户，参与市场竞争。我们将同时做这三件事。皮埃尔·费拉古你有预训练，实际的语言模型，还有强化学习，它们在训练和推理中变得越来越重要。然后还有推理本身。我想知道，你是否对整个人工智能生态系统有一个高层次的典型认识，比如你的一个客户或现有的一个大型模型。今天，每个存储桶中有多少计算量？有多少用于预训练，有多少用于强化，有多少用于推理？你是否知道它是如何划分的，哪里的增长是最重要的？黄仁勋它主要在基础模型的预训练中进行，因为正如你所知，在后训练中，新技术才刚刚出现，无论你在预训练和后训练中能做什么，你都会尽量让每个人的推理成本尽可能低。然而，你能优先做的事情是有限的。所以你总是需要进行现场思考和情境思考和反思。所以我认为，基于我们的现状，这三者都在扩展，这实际上是非常明智的。在基础模型领域，现在我们拥有多模态基础模型，而这些基础模型将要训练的视频数量达到惊人的 PB 级。因此，我的预期是，在可预见的未来，我们将扩展预训练、后训练以及推理时间扩展，这就是为什么我认为我们将需要越来越多的计算，我们将不得不尽最大努力不断提高性能，每次提高 X 倍，这样我们才能继续降低成本，继续增加收入，推动 AI 革命。黄仁勋我们业务的巨大增长是由两大基本趋势推动的，这两大趋势推动了 NVIDIA 计算在全球范围内的普及。首先，计算堆栈正在经历一次重塑，即从编码到机器学习的平台转变。从在 CPU 上执行代码到在 GPU 上处理神经网络。价值数万亿美元的传统数据中心基础设施安装基数正在为软件 2.0 进行重建，该软件 2.0 应用机器学习来生产 AI。其次，人工智能时代已经全面到来。生成式人工智能不仅仅是一种新的软件功能，而是一个拥有制造数字智能的人工智能工厂的新行业，这是一场可以创造数万亿美元人工智能产业的新工业革命。人们对 Hopper 的需求和对现已全面投产的 Blackwell 的期待令人难以置信，原因有几个。现在的基础模型制造商比一年前更多。预训练和后训练的计算规模继续呈指数级增长。 AI 原生初创企业的数量比以往任何时候都多，成功的推理服务数量也在不断增加。随着 ChatGPT o1、OpenAI o1 的推出，一种名为测试时间缩放的新缩放定律应运而生。所有这些都消耗了大量的计算。AI 正在改变每个行业、公司和国家。企业正在采用代理 AI 来彻底改变工作流程。随着时间的推移，AI 同事将协助员工更快更好地完成工作。由于物理 AI 的突破，对工业机器人的投资正在激增。随着研究人员利用 PB 级视频和 Omniverse 合成数据训练世界基础模型，新的训练基础设施需求也随之增加。机器人时代即将到来。世界各国都认识到了我们看到的人工智能基本趋势，并意识到了发展国家人工智能基础设施的重要性。人工智能时代已经到来，它规模庞大，内容丰富多样。NVIDIA 的专业知识、规模和提供全栈和全基础设施的能力使我们能够为未来数万亿美元的人工智能和机器人机会提供服务。从每个超大规模云、企业私有云到主权区域人工智能云、从本地到工业边缘和机器人。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2024-11-21

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