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威高血净赴港失利后转战A股IPO，关联交易、集采影响等遭重点关注

（以下简称“威高血净”）迎来上交所主板IPO上会审议。这家曾于2022年折戟港股的“国产血透之王”，此次转战A股拟募资13.51亿元，但监管与市场的目光却聚焦于其关联交易盘根错节、集采冲击下毛利率持续下滑、销售费用畸高等多重风险。集采重压下毛利率持续下滑，业绩增速承压作为国内血液透析领域的龙头企业，威高血净2022年在血液透析器、管路及透析机市场的份额分别达32.5%、32.8%和23.7%，稳居行业前列。然而，随着国家带量采购政策的全面铺开，公司核心产品面临“以价换量”的严峻挑战。 2024年，河南省等23省血液透析类耗材联盟集采中，威高血净的血液透析器中标价格较最高有效申报价降幅达40%-51%。尽管中标区域扩大带动销量增长，但价格下滑直接拖累毛利率。2020年至2024年上半年，公司血液透析器单价从62.54元/支降至49.98元/支，主营业务毛利率从50.13%降至43.46%。同期，综合毛利率由48.92%降至43.08%，盈利能力显著萎缩。尽管2024年营收微增2.03%至36.04亿元，但净利润增速从2023年的40.36%骤降至1.65%。更值得警惕的是，经营活动现金流净额从2022年的7.3亿元降至2024年上半年的不足1亿元，凸显实际盈利质量。关联交易占比高企，独立性存疑威高血净与控股股东威高集团及关联方的交易网络复杂，成为监管问询焦点。报告期内，公司向关联方采购透析机、腹膜透析液等产品的金额占营业成本比例达30%-47%，销售端关联交易占比亦超13%。例如，2024年上半年，威高血净向关联方采购商品金额达2.85亿元，销售金额2.17亿元。这种“自产自销”模式引发对其业务独立性的质疑。同时，公司血液透析机和腹膜透析液均依赖合营企业威高日机装、威高泰尔茂的技术授权。若合营关系终止，威高血净可能面临竞业禁止、技术断供等风险，进而冲击近25%的主营收入。销售费用畸高，研发投入不足埋隐患 2021年至2024年上半年，公司销售费用累计达23.54亿元，占营收比例约20%，显著高于同行12%-14%的平均水平。其中，业务招待费三年半支出2.3亿元，市场教育及调研费占比超30%。高额销售费用虽推动市场份额扩张，但侵蚀利润空间。同期，公司研发费用率不足5%，远低于同行8%的均值。核心产品如血液透析机、腹膜透析液依赖外部技术授权，自主研发能力薄弱，可能难以应对国际巨头竞争。前车之鉴：威高骨科业绩滑坡警示威高集团旗下另一上市公司威高骨科（688161.SH）的境遇可为镜鉴。受集采冲击，其2023年净利润同比暴跌81.3%，脊柱类产品价格降幅超48%。威高骨科同样因关联交易复杂、销售费用高企遭监管问询，其股价较峰值最高跌超90%。威高血净的IPO之路，既是国产医疗企业突破技术壁垒的缩影，亦折射出集采常态化下行业的阵痛。尽管公司凭借市场地位短期内或能闯关成功，但关联交易依赖性、集采降价压力、研发投入不足等结构性风险，仍需投资者高度警惕。在医疗行业监管趋严、竞争加剧的背景下，威高血净能否真正实现“以量补价”并构筑核心竞争力，仍是未知数。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 13:39

天岳先进冲击A+H上市，华为入股，碳化硅衬底价格下滑

情可见《华为押注！东莞半导体独角兽冲刺IPO》）天域半导体在招股书中表示，2025年后中国碳化硅外延片平均售价的下降速度将快于全球平均售价的下降速度。从研发投入来看，报告期内，天岳先进的研发开支分别为1.28亿元、1.37亿元、0.95亿元。 2024年1-9月同比有所下降，主要由于公司2023年成功自8英寸碳化硅衬底的初期研发阶段过渡至量产阶段，且研发投资已开始转化为日益增加的商业成功。截至2024年9月30日，公司已与全球前十大功率半导体器件制造商（按2023年的收入计）中一半以上的制造商建立业务合作关系。 2022年至2024年1-9月，公司来自中国内地以外市场的销售收入占公司同期总收入的比重由12.6%提升至40.4%。报告期内，前五大客户贡献的收入分别占同期总收入的65.0%、51.3%及53.2%，占比较大。与半导体行业其他代工企业类似，天岳先进构建了大量的固定资产，报告期内为建设生产基地等产生的资本开支达31.85亿元。 2024年9月30日，公司的非流动资产总值为42.45亿元，其中物业、厂房及设备达38.22亿元，占总资产的比重为53.53%。公司资产负债表，来源：招股书 03 碳化硅衬底行业前景较好，公司市占率全球第二从半导体材料的发展趋势来看，碳化硅材料率先推动了半导体行业的变革，并逐步替代和补充硅基技术。相较硅基半导体，以碳化硅和氮化镓为代表的宽禁带半导体从材料端至器件端的性能优势突出，是未来半导体行业发展的重要方向，被称为第三代半导体。其中，碳化硅展现出了独特的物理化学性能。碳化硅是一种由碳和硅组成的化合物，具有高禁带宽度、高击穿电场强度、高电子饱和漂移速率和高热导率等特性，是多个行业降本增效的关键材料。这些特性使得碳化硅在xEV及光伏等高性能应用领域中具有显著优势，尤其是在稳定性和耐用性方面。碳化硅材料主要用于制作碳化硅衬底和外延片，其中碳化硅衬底广泛应用于功率半导体器件、射频器件、光波导、滤波器、散热部件等领域，覆盖xEV、光伏、储能、电力电网、轨道交通、通信、AI眼镜、智能手机等行业。 2019-2023年，碳化硅功率半导体器件市场显著增长，其在全球功率半导体器件市场的渗透率从1.1%升至5.8%，预计2030年将达到22.6%。按应用领域来看，2019-2023年，xEV领域碳化硅功率半导体器件的复合年增长率高达66.7%，2024-2030年仍达36.1%，持续引领市场增长。此外，光伏储能、电网、轨道交通领域、新兴应用领域的增速也较为可观。以销售收入计，全球碳化硅衬底市场由2019年的26亿元增长至2023年的74亿元，复合年增长率为29.4%。预计到2030年，市场规模将有望增长至664亿元，复合年增长率为39.0%。公司经营所在的全球碳化硅衬底市场竞争激烈，其特点是技术发展日新月异、客户需求及偏好变化迅速、新产品推出频繁以及新的行业标准及实践涌现。按碳化硅衬底销售收入计，2023年前五大市场参与者市场份额总计为68.3%，市场集中度较高，以Wolfspeed、Coherent为代表的海外头部企业占据主导地位。 2023年，天岳先进的市场份额为14.8%，市占率全球排名第二，在中国企业中排名第一。未来，天岳先进能否通过港股上市加快海外业务扩张，进一步提升公司市占率，我们持续保持关注。据格隆汇新股统计，2025年以来，已有20家A股上市公司迎来赴港上市的新动向，相关表格见昨日文章《8年亏122亿，半导体显示面板小巨头冲击A+H上市！》。相应的，境外上市备案的流程也在推进，截至2月21日，共有97家境内公司赴港上市备案。

格隆汇02-26 18:11

业绩失速之下，事故车拍卖平台博车网冲击港股IPO

22年的31.7亿元。本次博车网香港IPO募资金额预期将用作提升及扩充公司的线下网点；进一步投资至研发；用作潜在投资、并购商机，主要为与公司长远目标一致的产业链策略合作或收购；及用作营运资金及一般企业用途，为公司提供足够的财务灵活性，以应付持续的营运需要，及探索策略性增长计划，并在不可预见的情况下维持稳定。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 15:49

从"春秋战国"到"航母竞速"：海通证券终止上市折射行业格局深度重构逻辑

领域打造精品投行（如民生证券在Pre-IPO阶段的市占率已达12%），或寻求产业资本加持（如京东科技入股第一创业）。而头部券商将在资本、科技、人才三个维度展开"军备竞赛"，行业马太效应将进一步凸显。站在更宏大的视角，海通证券的落幕恰是中国资本市场从规模扩张转向质量提升的缩影。当注册制改革步入深水区、金融开放持续深化，证券公司的竞争力已从牌照红利转向真正的价值创造能力。这场始于被动整合的行业变局，终将推动中国投行向"航母级券商"的目标迈进。

金融界02-26 15:29

券商行业并购大潮来袭！中金公司、中国银河双双涨停！“牛市旗手”证券ETF龙头(560090)尾盘大涨超2.5%！

受益于股市上涨、权益市场反弹，投行业务IPO已处于相对底部，预计并购新政下并购重组有望贡献增量，两融余额持续修复。复盘历次流动性宽松背景下券商估值扩张至1.9X以上，当前券商估值仅1.5X，综合来看具有一定的上涨空间。国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会，关注AI应用进展，关注AI+金融标的。有行情，买证券，选龙头！政策暖风频吹，券商并购潮涌，市场交投高度火热，证券板块迎多重催化。把握春季躁动行情，认准“牛市旗手”证券ETF龙头（560090）！证券ETF龙头（560090）跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括50只上市券商股，是直接高效布局证券板块的投资工具。无证券账户可布局联接基金（A类：501047；C类：501048）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。证券ETF龙头属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-26 15:09

富泰和闯关北交所，聚焦汽车零部件领域，应收账款逐年上升

又有汽车领域公司冲击A股IPO。格隆汇获悉，近日，北交所对深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称“富泰和”）进行了审核问询，关于公司控制权稳定性、市场空间及创新特征、与主要客户合作稳定性、境外销售真实合理性等问题进行了问询。据悉，富泰和曾在2025年1月向北交所递交招股说明书申报稿，是今年A股市场首家IPO受理企业，保荐人为中德证券有限责任公司。富泰和成立于2005年，注册地位于广东深圳，公司致力于汽车零部件及家电卫浴零配件的研发、生产和销售。股权结构方面，本次发行前，朱江平、朱洪、WU JIANG ZHONG三兄弟合计直接和间接持有富泰和39.73%股份，且三人已签署《一致行动协议》及《一致行动协议之补充协议》，因此，上述三人为公司控股股东和实际控制人。值得一提的是，公司的股权结构稳定性遭到问询，据申请文件，富泰和的实际控制人之一WU JIANG ZHONG存在尚未到期的大额负债约1400万元，主要系日常资金周转及个人投资理财，其中有一笔441万元的经营贷。要求说明WU JIANG ZHONG大额负债的形成原因以及经营贷的资金流向，是否与公司存在联系，及WU JIANG ZHONG是否具有相应的偿付能力。此外，富泰和还存在对赌协议风险。截至招股说明书签署日，公司实际控制人与多名外部股东签署了对赌协议，自本次发行申请受理之日，股东与实际控制人之间的对赌条款等特殊权利安排自动终止，但附有上市失败对赌恢复之约定。如果触发实际控制人回购条件，公司现有股东持股比例存在可能发生变化的风险。本次申请上市，富泰和拟募集资金约3.3亿元，用于新能源及传统汽车关键零部件智能化生产线项目、补充流动资金。募资使用情况，图片来源：招股书 1 聚焦汽车零部件领域，毛利率存在波动富泰和集冷镦、车铣削、电化学去毛刺、热处理、热套、滚磨珩齿、磨削和组装等精密制造工艺为一体，具备与整车厂商、一级供应商同步的产品设计、台架测试和工艺研发及大批量生产能力。具体来看，2021年、2022年、2023年、2024年1-9月（简称“报告期”），公司的收入来源于汽车底盘零部件、汽车发动机零部件、新能源车电驱零部件、家电卫浴零配件业务。其中，2024年1-9月富泰和在汽车零部件领域的销售收入占主营业务收入超过90%，占比较大。公司主营业务收入按产品分类，图片来源：招股书富泰和的汽车零部件产品主要应用于发动机系统、新能源汽车电驱系统、以及各类车型的底盘系统，是支撑汽车动力来源以及正常行驶的重要零部件。其中，底盘系统零部件主要包括转向系统、制动系统及传动系统；汽车底盘的作用是支撑、安装汽车发动机及其各部件、总成，形成汽车的整体造型，并接受发动机的动力，保证汽车正常行驶；发动机零部件主要包括燃油供给系统、配气机构及润滑系统；汽车发动机是汽车动力系统的核心部件，其性能直接影响到汽车的行驶性能和经济性。新能源车电驱系统零部件主要用于驱动电机。同时，公司还面向家电卫浴客户提供热水器密封连接件等精密加工零件，其家电卫浴零配件产品主要为热水器的密封连接件，应用于艾欧史密斯等家电卫浴品牌的产品线。公司主要汽车零部件产品在汽车中应用示意，图片来源于招股书业绩方面，报告期内，富泰和的营业收入分别约5.44亿元、5.97亿元、7.32亿元、6.48亿元，对应的净利润分别约0.31亿元、0.5亿元、0.54亿元、0.65亿元。报告期内，富泰和的综合毛利率分别为31.66%、27.70%、27.93%和29.64%；主营业务毛利率分别为30.92%、27.17%、27.03%和28.32%，存在一定波动，2022年由于毛利率相对较低的汽车底盘零部件销售占比的上升，使得公司主营业务毛利率下降。值得注意的是，2021年至2023年公司的主营业务毛利率略低于同行均值。同时，价格年降政策是汽车零部件行业普遍存在的惯例，部分整车厂商及一级供应商客户会要求配套零部件价格随着销售规模的扩大而逐年下降，下游客户会因此要求公司配套的产品价格相应下降，因此富泰和面临产品价格年降风险。可比公司毛利率比较分析，图片来源于招股书 2 客户集中度较高，应收账款逐年上升富泰和采用直销模式进行销售，客户为知名大型整车厂商及一级汽车零部件供应商、家电厂商，包括博世、博格华纳、舍弗勒、亿迈齿轮、艾欧史密斯等。报告期内，富泰和向前五大客户的销售收入占同期主营业务收入的比例均超60%，客户集中度较高，未来如果公司因产品质量、技术创新等原因无法满足主要客户的要求，导致双方合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。同时，公司境外业务的占比也较高，其相关客户主要集中在欧洲和北美，存在国际贸易摩擦导致的经营风险。报告期内，富泰和的境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为67.85%、63.24%、59.20%和62.51%。公司主营业务收入按销售地区划分情况，图片来源于招股书值得注意的是，随着公司业务规模的扩大，应收账款账面价值也逐年上升。报告期各期末，富泰和的应收账款账面价值分别约1.04亿元、1.27亿元、1.57亿元、1.69亿元，占同期末流动资产的比例分别为40.40%、43.33%、41.11%和38.16%，处于较高水平，公司存在应收账款发生坏账的风险。报告期各期末，富泰和的流动比率分别为0.69、0.75、0.92和0.96，速动比率分别为0.44、0.47、0.60和0.64，短期偿债能力指标偏低，且公司流动比率和速动比率均低于同行业上市公司平均水平，资产负债率高于同行业上市公司平均水平，短期偿债能力有待提高。整体而言，作为汽车零部件厂商，尽管近几年富泰和的业绩呈增长趋势，但毛利率存在波动，且面临产品价格年降、应收账款发生坏账等风险。从审核问询函来看，监管对公司的控制权稳定性、与主要客户合作稳定性等问题也较为重视，未来公司能否顺利上市，格隆汇将持续关注。

格隆汇02-26 14:09

乐摩物联冲刺上市：机遇与挑战并存的共享按摩椅巨头

还因未能按时上市触发回购条款，虽延长了IPO到期日，但也反映出公司在资本运作方面的压力。乐摩物联若成功上市，募集资金将用于扩大服务网点、技术升级迭代、提升品牌知名度和补充运营资金等方面。这对于公司突破现有发展瓶颈、提升市场竞争力或许会有帮助。但在竞争激烈的市场环境下，乐摩物联仍需应对诸多挑战，如何优化盈利模式、平衡扩张与成本控制、处理好合伙人关系等，都将影响其未来的发展走向。资本市场对乐摩物联的考验才刚刚开始，其能否在上市后实现持续稳定的发展，值得拭目以待。

金融界02-26 11:59

2月26日证券之星午间消息汇总：人形机器人自主站立控制技术取得新突破

购金额达到1.77万亿港元。成为现象级IPO。融资认购最多的券商为富途证券，接近1.06万亿港元，占比达到59%，其次为辉立证券，达到3060亿港元，占比17%，信诚证券、老虎证券等也都超过千亿港元。 5、今天凌晨3点，微软在官网开源了多模态AI Agent基础模型——Magma。与传统Agent相比，Magma具备跨数字、物理世界的多模态能力，能自动处理图像、视频、文本等不同类型数据，此外，Magma还能内置了心理预测功能，增强了对未来视频帧中时空动态的理解能力，能够准确推测视频中人物或物体的意图和未来行为。 03. 产业观点 1、中信证券研报表示，展望2025年全年消费电子投资方向，我们建议聚焦内需、AI、出海三大成长机遇。其中，内需方面，我们认为需要重点关注消费电子国补对智能手机等产品的需求带动；AI方面，我们认为需要关注AI手机、AIoT、汽车智能化三大方向；出海方面，我们建议关注传音控股的成长机遇。 2、天风证券研报指出，AI运用带动算力设施需求较快增长，关注建筑板块转型机遇。智算中心建设适度超前，“东数西算”工程加速全国算力网络统筹建设。研报梳理建筑板块在算力领域的布局，主要聚焦在建设、算力租赁、设备供应以及算力应用四个方向，建议关注建筑企业转型动作。 3、中国银河证券研报表示，粗纱方面，部分粗纱厂家报价小幅上调，需求端表现尚可，以风电及热塑订单为主；供给有所增加，有新点火产线；随着下游需求的恢复，玻纤厂家有提涨意愿，预计短期粗纱价格稳中有升。电子纱方面，电子纱价格稳定运行，下游订单表现一般，行业整体供给偏稳定，但近期受成本增长影响，玻纤企业对电子纱及电子布有提涨预期。中长期来看，玻纤下游新兴市场如风电、汽车轻量化、电子等市场景气度较高，玻纤需求有较大增长空间，看好玻璃纤维中长期发展前景。

证券之星02-26 11:49

创记录！蜜雪冰城融资认购额超1.77万亿港元，现象级消费品牌崛起背后秘密

截至今日9点，蜜雪冰城完成港股IPO公开发售环节，融资认购倍数高达5125倍，认购金额达1.77万亿港元。这一成绩不仅让蜜雪冰城成为现象级IPO，也刷新了港股的历史记录，远超2021年快手1.26万亿港元的冻资规模，更将同期布鲁可（8775亿港元）、毛戈平（1738亿港元）等热门IPO甩在身后。富途证券以1.06万亿港元认购额（占比59%）领跑，辉立、信诚等券商紧随其后，折射出散户与机构对消费龙头的狂热追逐。作为一家以现制茶饮为主打的品牌，蜜雪冰城的成功上市标志着中国乃至全球消费市场的一个重要里程碑。近年来，随着港股市场对中国消费企业的认可度不断提高，越来越多的消费类企业选择在香港进行IPO。奈雪的茶、茶百道、古茗等茶饮品牌纷纷登陆港股市场，寻求更广阔的发展空间。这些企业的成功上市不仅为自身带来了更多的资金支持，也推动了港股市场对中国消费企业的进一步关注。作为全球门店数超4.6万家的现制饮品巨头，蜜雪冰城以6元均价覆盖中国70%三线以下城市，形成“低价+供应链”护城河。其2024年90亿杯出杯量、583亿元终端零售额，远超奈雪的茶（约50亿杯）、古茗（68亿杯）等同业。红杉、高瓴、美团龙珠等5家基石投资者锁定45%份额，释放市场信心。这与2024年茶百道、古茗等无基石支持的IPO形成鲜明对比。蜜雪冰城之所以能够在港股市场掀起如此大的波澜，与其在下沉市场的深耕细作密不可分，以6元均价覆盖中国70%三线以下城市，形成“低价+供应链”护城河。截至2024年第三季度，蜜雪冰城全球门店网络已突破4.5万家，覆盖11个国家，其中70%门店布局在县域市场。这种“毛细血管式”的渠道渗透形成了独特的竞争壁垒，使得蜜雪冰城在县域市场近乎形成垄断格局。蜜雪冰城的商业模式本质上是一个超级供应链企业，还构建了“产业路由器”式的轻资产运营体系，通过自建五大生产基地和物流体系，将原料成本压缩至行业均值的65%。这一模式不仅降低了运营成本，还提高了供应链的效率和稳定性。招股书显示，2024年前三季度向加盟商销售原料设备收入达182亿元，占总营收97.6%，形成“前端加盟商开店-中端供应链输出-后端资本反哺”的商业闭环。

金融界02-26 09:49

无预警！特朗普“意外”暂停处理出口许可证港媒：英伟达对中国芯片受影响

大型中国公司正在探索香港首次公开募股(IPO)。 (来源:MSN) 据知情人士透露，总部位于北京的AI解决方案提供商AICT计划通过香港IPO筹集约2亿美元。其中一位消息人士称，AICT的产品用于机器人、智能交通系统和自动驾驶，预计将于第二季提交上市申请。因讨论非公开事宜而要求匿名的人士表示，中信证券和建银国际是此次交易的保荐人。其中一位人士补充说，AICT的战略投资者包括智能手机和电动汽车(EV)制造商小米和风险投资公司高榕资本，该公司将在香港上市后寻求在上海上市。业内专家表示，随着市场对中国AI发展的看法发生转变，以及监管环境有利，更多中国科技公司可能进入香港IPO市场。瑞银香港副主席兼亚洲区联席主管John Lee Chen-kwok表示：“随着对科技和AI的信心增强，越来越多的半导体、AI和机器人领域的中型和大型公司正在探索在香港进行IPO。” 杭州的DeepSeek大型语言模型(LLM)自上个月推出以来迅速得到采用，成为全国人民的骄傲。DeepSeek-V3和DeepSeek-R1的性能与领先的专有传统和推理LLM相似，但训练成本却仅为后者的一小部分。

圈内人02-26 08:18

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