FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

ETF日报 | 寒王大涨超9%！科技半导体卷土重来？

衡。行业配置上，看好科技成长自主可控、PPI改善预期叠加广谱“反内卷”、出海+全球产业竞争力提升、内需结构转型+消费复苏四个行业的投资机会。全面覆盖半导体产业链的芯片ETF龙头(159801)值得关注，已连续5日获资金净流入累计达2.96亿元，今日收涨4.08%。聚焦半导体产业链上游关键环节的芯片设备ETF(560780)，年初至今份额增长已达428%，居同类产品第一，今日收涨3.35%。一键布局科创板核心资产的科创50ETF龙头(588060)值得关注，已连续5日“吸金”累计达3.02亿元，今日收涨3.27%。截至2025年11月6日A股收盘，传媒回调1.36%，粤传媒、吉视传媒跌幅居前。银行回调0.42%，厦门银行、浦发银行跌幅居前。传媒广发证券指出，持续推荐关注细分景气度逻辑与AI产业逻辑；景气度方向以游戏+IP衍生品最突出，游戏板块目前仍在上行趋势中；此外关注音乐流媒体以及长视频（新政落地，有望迎来景气度）。AI应用方面，建议关注细分应用落地方向中具有较好商业化进展的标的，以及格局稳定+布局AI基建的互联网巨头。同类产品规模最大的传媒ETF(512980)值得关注，已连续4日“吸金”累计达3.29亿元，最新规模达30.20亿元。银行开源证券建议（1）底仓配置（拥抱“稳健锚”）：大型国有银行。从性价比上看H股领先于A股；（2）核心配置（“锚”“帆”兼备”）：兼具稳健的基本面和强大的财富管理能力，是“能力定价”的典型代表；（3）弹性配置（乘风破浪的“增长帆”）：具备细分领域特色的优质区域性银行。在特定区域（如成渝、长三角）或特定业务（如小微金融、绿色金融）上拥有极深的护城河和高成长性。全市场唯一跟踪中证全指金融地产指数的金融地产ETF(159940)值得关注。除此之外，今年以来，在监管部门引导和支持下，上市公司中期分红队伍持续壮大，分红规模持续提升。据有关数据统计，截至11月5日，年内1035家公司宣布中期分红（含季报、半年报分红、特殊分红），分红金额合计7356.86亿元，已经超过去年中期分红金额。其中，316家公司是首次中期分红。中信证券研报称，复盘历史，2025Q4或成为红利股底部布局、获取超额收益的关键时点之一，目前基本面悲观预期或已充分反映，关注估值筑底后风格切换以及增量资金稳健配置需求带来的布局机会。同类产品规模最大的央企红利50ETF(560700)，最新规模达5.97亿元；反映A股市场高红利股票整体表现的红利ETF广发(159589)，已连续2日“吸金”；同类产品规模最大的港股通红利ETF广发(520900)，近10个交易日有7天获资金净流入累计达6142万元；（以上信息仅供参考，不构成投资建议）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天15:35

CPT Markets外汇评析：ADP数据强劲提供支撑，美元延续涨势！就业市场稳健提振情绪，道琼指数反弹上涨！

，结果均优于市场预期，不过，欧元区9月PPI月率为-0.1%，低于预期的持平。美国方面，当日公布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，高于市场预期的2.8万人。美国10月ISM非制造业PMI从9月的50上升至52.4，优于预期的50.8。由于美国政府停摆已进入第五周，在缺乏官方数据的情况下，这两项数据格外受到关注。周四，美国将公布10月挑战者企业裁员人数报告，而欧元区将公布德国9月季调后工业产出月率以及欧元区9月零售销售数据。技术面分析： CPT Markets分析师指出，欧元/美元于1.14685水平上方盘整，以消化近期RSI指针的超卖讯号，目前受下跌趋势线与EMA50的负面压力影响，前景仍然保持看跌。下跌方面，欧元/美元接下来的支撑1.14458水平，再来是8月1日的低点1.13914。上涨方面，欧元/美元目前的阻力为EMA50所在的15504水平，再来是10月29日的高点1.16688。阻力位: 1.16688 支撑位: 1.14458 美元指数(USDX)：新闻事件：周三，由于强劲的经济数据持续支撑美元走势，衡量美元兑六种主要货币走势的美元指数下跌至100.187。当日公布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，高于市场预期的2.8万人，前值自3.2万人修正至-2.9万人。美国10月ISM非制造业PMI自9月的50升至52.4，优于预期的50.8，显示服务业活动持续改善。ADP报告缓解了市场对劳动力市场疲软的担忧，投资人因此下调了对美联储在短期内降息的预期。同时，市场关注美国最高法院就美政府所施加关税合法性举行的听证会，若最终裁决不利于美国总统，可能迫使美国政府退还逾千亿美元的税款。展望后市，周四美国将公布10月挑战者企业裁员人数报告。技术面分析： CPT Markets分析师指出，美元指数继续延续自98.069的上涨趋势，准备测试100.494的关键阻力水平，但RSI指标持续位于70的超买水平上方，须注意回落的可能。上涨方面，美元指数目前的阻力为11月5日的高点100.397，再来是5月29日的高点100.494。下跌方面，美元指数目前的支撑为11月4日的低点99.772，接着是10月31日的低点99.444。阻力位: 100.494 支撑位: 98.572 道琼指数(US30)：新闻事件：周三，道琼工业指数上涨至47311点。在经历周二的下跌后，乐观的企业财报与优于预期的经济数据提振市场情绪，抵销了华尔街高管先前对潜在回调的警告，美股当日全面反弹。当日公布的数据显示，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，高于市场预期的2.8万人。美国10月ISM非制造业PMI自9月的50升至52.4，优于预期的50.8，显示服务业活动持续改善。ADP报告显示就业市场韧性仍在，投资人因此下调了对美联储短期内降息的预期。美联储鸽派理事米兰周三表示，ADP数据是「令人欣喜的意外」，政府停摆前的就业市场趋势似乎仍在延续，并认为美联储持续降息仍是合理的选项。技术面分析：道琼指数EMA50均线处建立更高的低点后再度开始尝试上涨。上涨方面，道琼指数目前的阻力为47600点水平，接着是10月29日的高点48040点。下跌方面，道琼指数目前的支撑为11月4日低点46877点，接着为10月22日低点46461点。阻力位: 48040 支撑位: 46461 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited昨天10:36

闫瑞祥：ADP数据来袭，黄金外汇原油全方位分析

I终值 ⑨ 18:00 欧元区9月PPI月率 ⑩ 21:15 美国10月ADP就业人数 ⑪ 22:45 美国10月标普全球服务业PMI终值 ⑫ 23:00 美国10月ISM非制造业PMI ⑬ 23:30 美国至10月31日当周EIA原油库存 ⑭ 23:30 美国至10月31日当周EIA库欣原油库存 ⑮ 23:30 美国至10月31日当周EIA战略石油储备库存注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。

闫瑞祥11-05 14:47

ETF盘中资讯｜6.3亿港元维稳？港股获流动性支持！香港大盘30ETF（520560）微跌0.7%

仓已达40%，机构配置高位震荡，需关注PPI回升与全球补库共振对低位顺周期及全球定价资源品的带动。恒生科技估值分位数较低，外资关注度边际提升，四季度或迎补涨机会。国泰君安指出，“十五五”期间科技和产业将被放在靠前的规划位置，重点关注国家安全、科技自强自立和产业创新主线。AI产业链趋势明朗，上游算力硬件（芯片/光模块）业绩率先兑现，下游应用（软件/传媒）商业化仍在验证，港股科技估值合理，科技仍为首推方向。【五点聊透：香港大盘30ETF值得配置】龙头荟萃：一键布局港股核心资产，避免个股选择风险；结构制胜：自带“科技+红利”哑铃策略，兼顾进攻与防守；估值低位：市盈率、市净率双低，配置性价比凸显；交易灵活：“T+0机制”+高流动性，适合波段与定投；长期价值：历史表现稳健，适合作为港股长期配置的底仓型工具。提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理风险提示：香港大盘30ETF被动跟踪恒生中国（香港上市）30指数，该指数基日为2000.1.3，发布于2003.1.20，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界11-05 13:55

CPT Markets外汇评析：美联储于上周降息，美元走强延续涨势！市场避险情绪升温，美股主要指数全面收跌！

则将公布10月服务业PMI终值以及9月PPI指数。技术面分析： CPT Markets分析师指出，欧元/美元继续延续自1.16688开始的下跌趋势，但RSI指标已经认超卖水平，须注意短线反弹的可能。下跌方面，欧元/美元接下来的支撑1.14458水平，再来是8月1日的低点1.13914。上涨方面，欧元/美元目前的阻力为EMA50所在的15675水平，再来是10月29日的高点1.16688。阻力位: 1.16688 支撑位: 1.14458 美元指数(USDX)：新闻事件：周二，衡量美元兑六种主要货币走势的美元指数上涨至100.242。在美联储上周宣布降息后，美联储主席表示，今年内并非必然会再次降息，与此同时，美联储官员内部意见的分歧也令市场对年内再次降息的预期产生怀疑。此外，美国国会参议院当地时间4日再度未能通过联邦政府临时拨款法案，这意味着，自10月1日以来的联邦政府「停摆」即将打破2018年底至2019年初持续35天的纪录，成为美国史上最长的一次政府停摆。展望后市，周三美国将公布10月ADP就业人数、10月标普全球服务业PMI终值及10月ISM非制造业PMI报告。技术面分析： CPT Markets分析师指出，美元指数继续延续自98.069的上涨趋势，但RSI指标持续位于70的超买水平上方，须注意回落的可能。上涨方面，美元指数目前的阻力为8月1日的高点100.282，再来是5月29日的高点100.494。下跌方面，美元指数目前的支撑为10月31日的低点99.444，接着是10月28日的低点98.572。阻力位: 100.494 支撑位: 98.572 道琼指数(US30)：新闻事件：周二，道琼工业指数下跌至47085点。由于市场忧心AI相关企业估值过高，加上摩根士丹利与高盛等大型银行执行长发出警告，美股主要指数全面收跌。美国方面，联邦政府停摆进入第35天，追平历史最长纪录。官方经济数据的缺失使市场更依赖ADP等民间机构发布的就业报告，而在缺乏数据参考的情况下，美联储官员对于是否应在年底前降息的看法出现分歧。企业新闻方面，继亚马逊与Meta相继宣布裁员后，IBM周二表示，公司将于第四季裁减数千名员工，并持续将业务重点转向成长更快的软件与服务领域。技术面分析：道琼指数自48040点回落后，开始在EMA50均线上面波动，尝试在该水平建立更高的低点。上涨方面，道琼指数目前的阻力为10月29日的高点48040点。下跌方面，道琼指数目前的支撑为10月22日低点46461点，接着为10月16日低点45781点。阻力位: 48040 支撑位: 45781 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited11-05 10:31

A股收评：沪指涨0.55%、创业板指涨0.29%，煤炭及海南自贸区板块走高，存储芯片及光伏概念股活跃

顺周期领域中，铜、铝、铅锌等基本金属在PPI回升预期与战略储备补库逻辑双重支撑下，景气改善确定性较强；另外，“十五五”现代产业体系建设推进下，航天装备、工业母机等领域有望受益。

金融界11-03 15:15

A股午评：沪指微涨0.05%、创业板指跌1.37%，煤炭及海南自贸区板块延续强势，电池概念股下挫，黄金概念股疲软

顺周期领域中，铜、铝、铅锌等基本金属在PPI回升预期与战略储备补库逻辑双重支撑下，景气改善确定性较强；另外，“十五五”现代产业体系建设推进下，航天装备、工业母机等领域有望受益。

金融界11-03 11:55

早报 (11.03）| 要对非洲大国动武？特朗普突发威胁；大利好！我国核能科技新突破；上市险企“炒股”赚翻

0月重磅经济数据密集出炉，包括CPI、PPI、进出口等。美国发布ADP就业报告，非农数据或推迟。特斯拉年度股东大会，AMD、高通等129家标普500公司业绩来袭。 1. 遭停供晶圆后，安世中国最新发声：库存充足 2日凌晨，安世半导体中国有限公司发布致客户公告函，辟谣荷兰安世半导体向客户断供时给出的“当地管理层近期未能遵守约定的合同付款条件的直接后果”的言论，表示安世中国不存在违约行为，反指荷方欠付10亿元货款。安世中国表示，现有库存充足，可稳定供货至年底乃至更久，正加紧验证新晶圆产能保障长期供应。 2. 两部门明确黄金有关税收政策财政部、税务总局发布公告明确黄金有关税收政策。根据公告，在2027年底前，对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。 3. 马斯克最新预测：五年后传统手机和APP将消失在一期播客节目上，特斯拉CEO马斯克(Elon Musk)预测了一个激进的未来：未来5-6年，传统手机与App将消失，人类所消费的大多数内容都将由AI生成。马斯克认为，“未来不会有操作系统，不会有APP，你的手机只是显示像素和发出声音，它预测你最想看到和听到什么，然后实时生成，我们会尽可能地将AI集成到这个设备中。” 4. 伯克希尔Q3净利同比增17.3%，现金储备3816.7亿美元再创纪录巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公布财报显示，2025年Q3净利润307.96亿美元，同比增长17.3%，远高于市场预期的127.3亿美元；营收949.72亿美元，同比增长2.1%，亦高于市场预期的915.5亿美元。期内，投资净收益173.11亿美元，同比增长7%。截至期末，现金储备达3816.7亿美元，再创纪录。 5. 保险公司炒股爆赚前三季度A股五大上市险企共实现4260.39亿元的归母净利润，在去年同期高增八成的历史高点上继续同比增长超过三成，已经超过了去年全年的归母净利，再次创下历史新高。其中，第三季度归母净利润更是同比增长近七成。上市险企在三季报中均将净利高增的主要原因之一归结于投资收益的大涨。 6. 茅台价格继续下跌，25年飞天原箱批价报1660元/瓶今日酒价披露的批发参考价显示，11月2日，25年飞天茅台原箱较前一日下跌15元，报1660元/瓶；25年飞天茅台散瓶较前一日持平，报1620元/瓶。24年飞天茅台原箱较前一日下跌10元，报1740元/瓶；24年飞天茅台散瓶较前一日下跌25元，报1685元/瓶。 7. 段永平再捐1万股茅台股票给母校 11月1日，江西水利电力大学官方公众号发布消息，10月31日，该校"段锡明夫妇教育专项基金"捐赠仪式在瑶湖校区举行。知名投资人段永平以父母名义，无偿捐赠1万股贵州茅台股票（当前市值约1500万元），设立教育专项基金支持学校励教奖学事业。值得注意的是，这已是段永平继2007年捐建图书馆后，对这所母校的第二次重磅支持。 8. 索赔近43亿元！寒武纪遭前CTO起诉寒武纪的一则公告，披露了该公司与前CTO梁军之间的一起重大劳动争议诉讼，梁军以股权激励损失为由向寒武纪索赔超过42.86亿元人民币，目前该案已由北京市海淀区人民法院立案受理，尚未进入开庭审理阶段。 9. 万科再获220亿借款额度万科A发布公告，于2025年11月2日，公司与公司主要股东深圳地铁集团订立贷款框架协议，据此，深圳地铁集团同意向公司提供本金总额最多为220亿元的贷款。 10. 药明巨诺百万一针的CAR-T药物有望进入商保目录药明巨诺的CAR-T细胞药物瑞基奥仑赛注射液在协商进入商保(商业健康保险)创新药目录方面进展顺利，有望纳入该目录。这是国内获批上市的第一个国产1类CAR-T，上市后的定价是129万元/针。 11. 10月车企交付：极氪单月破6万台，小鹏、小米超4万台极氪：10月份交付61636辆汽车，同比增长9.8%，单月销量首次突破6万台小鹏汽车：10月交付新车42013台，单月交付量创下历史新高小米汽车：10月交付量持续超过40000台蔚来：10月交付40397辆汽车，同比增长92.6%理想汽车：10月交付了31767辆汽车乐道汽车：10月交付17342台，同比增长301.5%智界汽车：10月交付突破10000台智己：10月销售13159台，再创新高岚图汽车：10月交付17218辆深蓝汽车：10月交付36792辆阿维塔：10月销量13506辆北汽新能源：10月销量30542台奔腾：10月整车销量20400辆赛力斯：10月新能源车销量超5万量同比增42.89% 鸿蒙智行：10月交付新车68216台，全系累计交付突破100万台吉利汽车：10月销量超30.7万辆刷新单月纪录比亚迪：10月份销售441706辆，创年内新高 12. 伊朗总统称伊朗将重建核设施据路透社援引伊朗国家媒体的消息，伊朗总统佩泽希齐扬今天表示，伊朗将会重建其核设施，但伊朗并不会寻求制造核武器。伊朗外长阿拉格齐11月1日表示，无论美国及其盟友施加何种压力，伊朗都不会停止铀浓缩活动。 1. 商务部：敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单 10月30日，商务部部长王文涛在韩国庆州会见日本经济产业大臣赤泽亮正，双方就中日经贸关系等交换意见。王文涛表示，当前，单边主义、保护主义冲击国际经贸秩序，双方应相向而行，用好出口管制对话等机制，共同维护产业链供应链稳定畅通。中方敦促日方尽快将中方有关实体移出出口管制最终用户清单。希望双方共同维护以世贸组织为核心的多边贸易体制，推动区域经济合作进程，为世界经济注入更多稳定性。 2. 还有3天追平最长纪录美政府“停摆”仍在持续自10月1日至今，本次美国联邦政府的“停摆”已经进入第32天，创下了美政府“关门”的第二长纪录，距离追平美国历史上的最长政府“停摆”的35天，仅剩下3天。在过去的一个多月，美国社会深受“停摆”影响，超百万美军士兵的薪水发放成难题，全美1/8人口约4200万人更是在11月遭遇吃饭难，但两党仍然互不相让。美国副总统万斯甚至表态称，“停摆”有可能持续至11月下旬。 3. 全国每9个新生儿就有1个在广东《中国统计年鉴2025》数据显示，2024年，全国31个省份中有14个省份的出生率高于全国平均水平(6.77‰)，其中，广东以8.89‰的出生率排在全国第七，是出生率最高的10大省份中唯一的经济大省、人口大省。出生人口方面，2024年，全国出生人口为954万人。其中，广东省以113.3万出生人口位居全国首位，相当于全国每9个新生儿中就有1个在广东出生，这也是广东连续7年成为第一生育大省，连续5年成为唯一出生人口超100万的省份。 1. OPEC+将在明年Q1暂停增产石油据代表们透露，OPEC+同意，12月份再次小幅提高石油产量之后，将在2026年第一季度暂停增产。第一季度通常是需求疲软的时期，代表们表示，从1月份暂停的决定反映了对季节性放缓的预期。OPEC+希望，下次进行现场会议（而不是线上会议）。 2. 六氟磷酸锂价格突破10万元/吨 Wind数据显示，六氟磷酸锂价格2021年下半年涨至56.5万元/吨高位后下滑，今年7月份触及4.93万元/吨低位，之后企稳并逐步反弹。今年10月28日至31日，连续4天站上10万元/吨。 3. 澳门10月博彩收入升15.9%，胜预期澳门博彩监察协调局今日公布，澳门10月幸运博彩毛收入同比增长15.9%，预估为增长11.7%。澳门1-10月份幸运博彩毛收入同比增长8.0%。涛涛车业：递交H股发行上市申请并刊发申请资料贝达药业：与晟斯生物达成战略合作取得重组凝血因子产品独家总经销权金力永磁：部分董事及高管拟合计减持不超0.15%股份荣旗科技：员工战略配售资管计划拟减持不超1.32%股份华峰测控：控股股东拟减持不超2%公司股份津膜科技：股东计划减持不超过3%公司股份景业智能：中标1.34亿元兰石重装工艺设备项目

格隆汇11-03 08:06

十大券商一周策略：政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快，五大理由做多顺周期

3、业绩：新一轮盈利上行周期已开启，PPI回正或助推名义增长回升，驱动EPS持续回归。市场已在定价业绩回归，关注低基期板块在明年释放更大弹性，集中在周期、消费领域。 4、公募持仓：25Q3公募持仓TMT 40%，电子25%均创历史新高，背后是A股产业结构变迁的结果，14年以来TMT自由流通市值占全A比重从12%升至26%。 5、电子超配11pct触及风险阈值，历史上公募第一大重仓行业瓦解背后通常是基本面风险导致行业进入下行周期。当前电子基本面尚未构成抱团瓦解信号，后续关注业绩兑现。 6、高低切：10月以来持续进行，不会一蹴而就，不同风格投资者有不同策略选择。①成长选手：内部结构调整优于行业间高低切，关注业绩高增的激光设备、通信设备、PCB、游戏等。②价值选手：关注再通胀交易逻辑，重视供给偏紧的顺周期行业：有色（工业金属、小金属）、钢铁、煤炭、石化；养殖、轻纺；物流、医药、工程机械等。个股层面关注有质量的大盘成长。 7、26年需求增量：居民部门关注消费、地产，企业部门关注出海。①消费：“十五五”强调居民消费率，关注以农民工为重点的低收入阶层的基本公共服务。优化保障性房供给，住房保障支出有望提升。②出海：既看GDP也看GNI。经济摆脱房地产周期拖累，企业ROE中长期稳定高增。华金策略：调整结束后科技和周期可能相对占优调整结束后科技和周期可能相对占优。一是复盘历史，牛市中的高位小幅调整结束后一个月内，产业趋势向上的行业表现相对占优。二是当前来看，以人工智能为代表的科技和涨价相关的有色金属、化工等周期行业产业趋势短期大概率持续向上。业绩期部分科技和周期行业表现可能占优。一是复盘历史，三季报公布结束至年报公布结束前，三季报盈利增速较高的行业和高景气的行业表现相对占优。二是当前来看，传媒、建材等行业已披露三季报盈利增速较高，同时科技和涨价相关的周期短期可能维持高景气。科技成长、部分周期和核心资产可能受益于“十五五”规划。短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏、AI应用）、机械设备（机器人）、计算机（AI应用、自动驾驶）、有色金属、化工等行业；二是受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的电新、医药、消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）等行业。华西策略：资金有望持续活跃，聚焦“十五五”相关主题投资三季报结束后，A股将步入3 个月左右的业绩真空期，市场重心将更多转向来年业绩预期和产业趋势。资金面来看，从近期A股成交额、融资余额、私募和权益类公募基金仓位来看，A股微观流动性仍较为充沛，对主题投资形成有利的流动性支撑。后续可围绕两条主线布局：1）“十五五”规划主题投资，包括新兴支柱产业、未来产业、关键核心技术攻关相关方向；2）事件催化下主题机会，如机器人（特斯拉股东大会将召开、多家机器人企业启动IPO）。西部策略：牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡 10月“超级宏观月”结束后，“科技牛”进入博弈深水区，顺周期顺势成为配置的更优选——市场估值已经较高，如果后续EPS不改善，市场需要震荡调整，顺周期可以阶段性避险，而如果EPS改善，则大概率是顺周期领涨。我们认为，当前时点是做多顺周期的最佳窗口，以下是五个做多顺周期的理由—— 理由一：顺周期是“时间的朋友”三季度开始，市场开始交易盈利能力的变化（ΔROE），换句话说：久违的景气投资开始回归。虽然市场整体在定价盈利能力变化，但对不同行业的定价尺度不同——TMT股价明显领先于基本面改善，而顺周期股价则落后于基本面改善。在市场震荡调整的关口，顺周期更像“时间的朋友”。理由二：“十五五”规划的潜在要求“十五五”规划建议中提到：2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。即便静态假设下，该目标需每年GDP实际增长4.1%+通胀贡献1.2%+人民币升值0.9%的共同作用才能实现，实际要求的增速或许更高。这需要明年尽快迎来温和通胀，并伴随着一定的汇率升值，由此奠定了顺周期行业的增长基调。理由三：跨境资本回流，重演2019-2021近期的报告中，我们反复强调跨境资本回流将有效反哺内需，事实上顺周期改善的端倪已经出现。跨境资本即将加速回流中国，推动中国内需和优势制造以及有供需缺口的全球商品系统性重估，并演化为各类生产要素的“涨价重估”，一如2020年疫情后跨境资金回流驱动的一轮茅/宁核心资产牛市。理由四：公募新规对“再平衡”的导向本周公募基金“比较基准”新规的推出，将推动TMT和顺周期持仓的“再平衡”。由于三季度公募并没有大幅新发，科技Q3的抱团更多是从顺周期调仓而来的结果，这导致边际上公募对顺周期的定价权开始增强，而对TMT定价权开始减弱。理由五：9月开始，各类增量资金流入放缓，市场进入博弈深水区配置建议：从“科技牛”过渡到“财富牛“建议继续沿着“有新高”的思路配置——【有】色金属：全球再工业化+去美元化逻辑主导下，大宗商品“走向1978”（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回流，居民边际消费倾向改善带来的大众消费需求（零食/宠物/美护/旅游出行）；【高】端制造：跨境资本回流背景下，具备出口优势的新能源/化工/医疗器械/工程机械等，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链。兴证策略：两条思路布局年末行情以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘的重点领域；同时“反内卷”等政策推动下，顺周期方向中亮点逐渐增多、明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认，提供估值修复空间。因此，今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡。基于此，两条思路布局年末行情：一方面，科技成长仍是后续重点关注和挖掘的方向，继续坚守强产业趋势的同时，基于景气预期继续挖掘扩散机会；另一方面，对于低位顺周期板块，在总量经济温和修复的当下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向。

金融界11-03 08:05

基金经理投资笔记 | 老树新花更有性价比

果。从数据看，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅收窄至2.3%，而工业生产者购进价格指数同比下降3.1%，成本端降幅大于收入端，企业毛利率空间扩大。尤其是能源、化工原料等大宗商品价格下跌，比如燃料动力类购进价格下降 8.1%，直接减轻制造业成本压力。其次是需求端回暖。规模以上工业增加值同比增长6.5%，其中汽车制造业增长16%、计算机通信业增长11.3%，这些行业表现突出。生产端继续扩张的态势在出口方面更加明显，受贸易多元化推动，9月出口同比增长8.3%，新能源汽车、芯片等新兴产品出口增速超20%，成为需求修复的重要支撑。再者是政策红利释放。9 月起实施的增值税留抵退税政策进一步向制造业倾斜，叠加服务消费补贴和消费信贷贴息政策，直接降低了企业税负并刺激终端需求提升。同时，需要看到，随着货币政策的持续宽松，企业贷款加权平均利率降至3.1%，融资成本处于历史低位，同时社会融资规模同比增长8.7%，为生产扩张提供了资金支持。最后是产业结构优化。高技术制造业利润增长26.8%，装备制造业增长25.6%，其中智能消费设备、电子器件等细分领域增速超30%，新质生产力对利润的贡献率显著提升。此外，企业通过压降费用对冲了部分成本压力，进一步改善盈利水平。当然，我们也必须认清一个现实：低基数效应（2024年9月利润同比下降27.1%）对当月增速形成起到了一定的抬升作用。这意味着利润修复以及市场期待的利润持续回升对风险资产的支撑作用依然需要强化。也需要看到，从十五五规划的产业政策来看，继续鼓励新兴产业的发展，这意味着新兴产业的自我努力也给政府支持提供了足够的理由。资料来源：WIND 创金合信基金四、传统产业的机会：老树新花从十五五规划的建议看，新兴产业固然是鼓励的，但对传统产业也赋予了不同以往的定位。在满眼皆“新登”的格瓦拉思维下，投资者特别容易忽视这些“老登”的价值。《建议》将传统产业定调为制造业“基本盘”，基本的依据是其八成增加值的占比，这是现代化产业体系的根基。决策层赋予传统产业的核心逻辑绝非守成，而是以“质的提升与量的合理增长”来巩固全球分工话语权。从已有的政策部署看，思路非常清晰。矿业、冶金等基础产业强化产业链自主可控，化工、机械、造船等行业瞄准中高端环节突破，轻工、纺织、建筑等民生相关产业侧重品质升级与品牌建设。同时强调传统产业需要转型，并且转型路径锚定“三化”：1）数智化改造重构生产体系，2）绿色化转型创造生态价值，3）集群化发展凝聚竞争合力。从发改委主任郑栅洁在新闻发布会上提及的10万亿市场空间来看，市场希望看到“老树发新芽”价值的逐步兑现。五、路遥知马力：策略之老树新花更具性价比从投资的视角看，产业的新旧划分是没有意义的，性价比才是投资者做出选择的依据。这显然离不开对盈利、估值、流动性、风险偏好等预期的平衡。将近期美联储降息、中美元首会晤等短期的宏观冲击纳入到十五五规划的大框架下，大家的共识是科技成长的战略地位已经非常明确。这不仅是大国博弈的战略制高点，更是全球技术革命的基本诉求，是创造性破坏自然演化的路径。但从性价比上看，7月以来的A股市场显然提前演绎了五年规划对新产业的期望，有所透支的市场需要休整，需要经受业绩的考验。传统产业最大的优势是便宜，根据市场运行基本的对称规律，它们的机会仍然存在。从近期机构投资者的调仓行为看，新旧失衡的现象开始弱化，年前均衡配置，雨露均沾是大概率的事情。回顾今年的首席视点，我们认为这些分歧已经不再是2025年投资的胜负手了，从绝对收益的视角考虑，这已经是秋收了。2025年我们的策略是路遥知马力，过去十个月市场波澜壮阔，投资者疲态尽显，根据能量守恒定律，最后两个月有望在平淡中结束。面对即将到来的第十五个五年，我们需要展望未来，更需要回归现实。理想的场景是晴空一鹤排云上，便引诗情到碧霄。我们预期大部分投资者未来两个月将会“谋定而后动”，将主要的精力用在谋划十五五开局第一年的战略配置上。这一布局的前提是将眼光投向大洋彼岸，这也是我们在准备但还没有答案的重大疑惑。美国AI投资的集中度渐成金融炼金术，泡沫在积聚，还是在重写经济内生增长的新篇章? 在关税打压如此严重的背景下，中国出口景气依然旺盛，是不是全球秩序重塑的背后是全球朱格拉周期的重启? 如果不是，从中国进口这么多的商品和服务又是为何？ 2025年全球反复博弈进入尾声，超预期的风险冲击似乎都预期到了？资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春，创金合信基金首席经济学家，南开大学经济学博士、清华大学管理科学与工程博士后，2007年起先后任职于多家券商、头部基金公司，长期从事基于资本资产定价逻辑的宏观产业与策略分析，大类资产配置经验丰富。风险提示：股市有风险，投资需谨慎。

金融界10-30 18:25

24小时热点