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本文刊发于市场观察，作者斯蒂芬·S·罗奇是耶鲁大学教员、前摩根士丹利亚洲主席，著有《失衡：美中共生关系》和《意外冲突：美国、中国与虚假叙事的冲突》。
把接近停滞速度的全球经济机器推向衰退，并不需要太多诱因。中东新一轮战争的爆发，再加上一场破坏性的关税战，在这个疲软的世界经济中，构成了致命的组合。
一个冲击已经够糟了。特朗普的贸易关税，无论最终如何落地，都意味着全球增长面临下行风险。但以色列和伊朗之间的战争将美国卷入其中（尽管敌对行动目前在一项仍然脆弱的停火协议下暂停），这是第二个冲击，加剧了全球经济日益脆弱的问题。
这印证了我关于周期性风险的理论：对接近“停滞速度”的经济体来说，只需很小的冲击就可能让它陷入衰退。
这个简单的规律，在过去45年里对全球衰退的预测表现出色。和单个经济体的衰退通常表现为实际产出的收缩不同，全球层面的衰退通常表现为大约一半的经济体收缩，另一半仍在扩张。
因此，全球衰退往往与全球GDP增长放缓至仍为正数的2%到2.5%区间有关，比1980年以来3.3%的趋势增长低0.8到1.3个百分点。
2009年和2020年是例外，当时全球金融危机和新冠疫情分别导致全球产出实际下降。
“停滞速度”是周期性风险评估的关键。可以看作一个脆弱区间，以显著偏离趋势增长的下行为衡量。回顾过去45年，我认为全球经济的停滞速度区间在2.5%到3%之间。
当进入这个区间时，世界缺乏承受冲击的韧性。过去四次全球衰退都是这种情况。
快进到现在。根据国际货币基金组织最新《世界经济展望》数据，2025年全球GDP增长预计将放缓至2.8%——正处于停滞速度区间的中间。以往的全球衰退大多由单一冲击引发，而如今，世界经济可能同时受到关税战和中东战争的打击。
双重冲击的可能性只会进一步提高全球衰退的风险。在预测界，这几乎等同于确凿证据。
细节决定成败——本质上，关键在于这两个冲击对全球增长的具体传导效应。贸易战并不新鲜。我假设，经过持续的法律争议后，特朗普最终出台的关税方案可能包含大约10%的全球关税，对中国的关税更高，同时针对美国传统产业（如汽车及零部件、钢铁和铝）实施更高的产品专项关税。
10%的全球关税，相比特朗普在四月初所谓“解放日”之前30年间平均1.9%的有效关税税率，几乎提高了五倍——无论如何看，都是巨大冲击。这会对仍然依赖出口的中国经济带来下行风险，并给美国经济带来重大不确定性，几乎可以肯定会导致企业资本支出和招聘缩减，因为这些都依赖企业对未来的稳定预期。
自2010年以来，美国和中国经济合计贡献了全球GDP增长的40%以上，因此绝不能低估关税战对全球经济的潜在破坏力。
至于中东，战争对宏观经济的影响通常通过油价来衡量。以色列6月13日对伊朗发动空袭后，油价一度飙升（虽然此前处于三年低点），但仍远低于2022年之后的平均水平。
随后，在特朗普6月23日宣布停火协议后，油价回吐了大部分战争导致的涨幅。如果敌对行动继续——在中东始终存在这种可能性——那么能源和其他大宗商品价格将面临显著上行风险。市场会担心伊朗的报复选项，包括破坏石油生产和运输，以及干扰航运通道。
总体来看，美国6月21日轰炸伊朗核浓缩设施，给本已高度动荡的全球局势增添了新的不确定性。
现在判断美国介入以色列与伊朗的战争会如何影响全球能源价格还为时过早。但从某种意义上说，这一局面让人想起1990年8月萨达姆·侯赛因入侵科威特，当时油价在三个月内翻倍。1991年全球经济已接近2.5%的停滞速度，而战争引发的能源冲击，导致了1992-93年的全球轻度衰退。
短期前景的关键并不在于美国的关税或伊朗战争本身，而在于地缘政治互动。这些冲击可能相互叠加，威胁本已存在失速风险的脆弱世界经济。
周期性预测从来无法百分百确定。但今年的双重冲击让全球衰退的可能性越来越大。
