多伦多股市创历史新高，对加拿大经济究竟意味着什么？ lg...

FX168财经报社(北美)讯 近期，加拿大股市走势强劲。标准普尔/多伦多证券交易所综合指数（S&P/TSX）自去年11月美国总统大选前夕以来，不仅跑赢了美国的标普500指数和欧洲、澳大利亚及远东地区（EAFE）市场，更在本月创下历史新高。

那么，这一表现是否预示着加拿大经济即将全面复苏？答案或许并不如想象中乐观。

加拿大蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）高级经济学家罗伯特·卡夫契奇（Robert Kavcic）在一篇题为《多伦多股市闪耀着经济的黄金光芒吗？》的报告中，对此次股市上涨背后的多重因素进行了深入分析。

关税阴霾是否已散？

在卡夫契奇看来，投资者最不喜欢的就是不确定性，而特朗普政府发动的贸易战曾为市场带来极大动荡。然而，股市本质上具有前瞻性，通常会提前三到六个月反映经济预期。他指出，关于关税的最坏情况，市场可能早在数月前就已“提前计价”。

此外，加拿大在《美墨加协定》（USMCA）框架下获得了一定的豁免，加之美国在解放日当天的“象征性让步”，这些都使得市场对关税的担忧有所缓解。“咆哮的声音”远大于“真正的伤害”，他说。

事实上，关税对加拿大经济的直接影响有限。虽然钢铁和铝行业受到了高达50%的惩罚性关税，一些汽车零部件企业也受到波及，但这些行业在多伦多证券交易所指数中的权重不足1%。

投资者“抄底”机会显现

在贸易战爆发之前，TSX的预期市盈率大约为15倍，相比之下，美国标普500指数的市盈率则高达22倍以上。从历史数据来看，这一差距颇为罕见。因此，对不少投资者而言，加拿大股市成了“价格洼地”，资金趁机流入也在情理之中。

货币政策成关键支撑

货币政策方面，加拿大央行在本轮经济放缓中行动较早，不仅比多数发达国家提前降息，幅度也更为激进。这使得加拿大的政策利率处于一个比美国联储更加“中性”的水平。

卡夫契奇认为，加拿大过去一年实施的225个基点的宽松政策，可能会在6到12个月的时间滞后后，对实体经济形成实质性支持。而这一点，可能已在当前股市表现中得到体现。

TSX指数结构影响其经济代表性

不过，TSX指数的行业构成，也决定了它无法完全反映加拿大整体经济的真实状况。与美国标普500指数相比，TSX对经济的代表性相对较弱。

TSX长期以来由金融、能源和材料类股票主导。卡夫契奇指出，虽然金融股在经济复苏期往往会回暖，但能源与材料板块与实体经济的相关度正在减弱。例如，今年以来推高TSX的十大股票中，有一半是黄金类股票，它们贡献了年初至今约三分之一的涨幅。

而真正代表经济活力的工业、消费支出和房地产类股票，在TSX中的权重却分别仅为12%、7%和2%。

“由此可见，TSX的表现无法完整反映加拿大经济的基本面，”他说。

谨慎看待市场信号

尽管股市屡创新高令人振奋，但卡夫契奇提醒，不能简单将其视为经济即将强劲反弹的信号。他表示，BMO对当前股市表现持“谨慎乐观”态度。

“如果市场真认为风险已经受控，那我们当然乐见其成，”他说，“但我们更倾向于保持审慎。”