观点：加密货币的下一个时代属于去中心化市场

2025-10-29 14:55:32

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观点作者：Rachel Lin，SynFutures联合创始人兼首席执行官

自2020年DeFi Summer的繁荣与萧条周期以来，DeFi已经走过了漫长的道路。早期的激增很大程度上源于实验、炒作以及不可持续的高额激励。

五年过去，DeFi的基础已截然不同。过去一年的探索实际上是一个低调的整合阶段，为后续发展奠定了基础。2025年或许将被铭记为DeFi超越中心化交易所的一年。

2023年和2024年的熊市淘汰了许多缺乏产品市场契合度的DeFi项目，也迫使其他平台加速成熟，将重心放在基础设施建设和实际应用落地上。

去中心化交易所进化升级

Celsius和BlockFi倒闭，以及FTX破产事件暴露了众多中心化平台固有的弱点，而去中心化交易所则致力于通过高性能公链和自主搭建基础设施，实现与中心化平台相当的速度与用户体验。

同样值得关注的是，随着区块链延迟的大幅改善，全链上订单簿已成为现实。这使得DeFi协议能够着手解决此前在资本效率和流动性效率方面存在的问题。

新一代混合设计通过将自动做市商（AMM）与订单簿撮合机制结合，或直接支持全订单簿，从而大幅提升了流动性供给效率，有效缓解滑点风险及市场深度不足问题，为交易者带来更优体验。

DeFi抢占市场份额

仅从数据层面来看，今年第二季度，市场前十大DEX现货成交额达到8760亿美元（较上一季度增长25%）。相比之下，CEX现货成交量下降28%，至3.9万亿美元，使两者之间的成交量比值降至历史最低——第二季度为0.23。

DeFi复苏主要归因于交易活动增长。例如借贷协议，其活跃度自2022年底触底以来飙升959%，远超中心化同行。Aave目前吸纳的存款规模已跻身美国40大银行之列，这充分体现出DeFi规模与信誉不断提升。同时，Coinbase携手Morpho推出了以比特币作为抵押品，通过cbBTC实现链上贷款，并直接利用Morpho的链上基础设施和流动性。这标志着行业正全面转向原生DeFi架构。

此外，在经历了一系列CeFi借贷机构爆发危机后，人们显然更倾向于选择透明且自动化的链上借贷。不论是从交易量还是信贷供给角度看，DeFi都已建立起无法忽视的发展优势。

监管推动信任回归

另一方面，更广泛加密市场终于迎来了更清晰的监管指引。这一变化没有导致创新外流，反而促使领先的DeFi协议在明确的监管框架下积极参与对话并合规运营。例如Uniswap就积极倡导合理政策讨论，以推动DeFi透明度及自托管合法化进程。

与此同时，每当出现监管紧张时刻，如SEC对Binance和Coinbase提起诉讼时，大批用户迅速迁移至去中心化交易所，仅数小时内相关成交量激增444%。事实证明：当监管收紧时，活动不会消失，而是转移到链上继续演变。

安全性及资产托管风险进一步强化了这一趋势。2012年至2023年间，中心化交易所因黑客攻击及管理不善共损失近110亿美元资金，

这一数字是被盗取自去中心化协议或钱包金额的11倍以上。因此，对于许多用户而言，将资产存放在大型交易所反而比使用自托管钱包及智能合约更加危险。

CeFi模仿DeFi，却依然落后

面对DeFi强劲势头，一些CEX也开始将链上基础设施直接集成到自身平台。例如Coinbase已集成“Base”（二层网络）上的领先现货DEX“Aerodrome”，让用户在熟悉界面中便可接入去中心化流动性——这是重要一步，但Coinbase仍然掌控分发入口。

Binance生态系统同样值得关注。“BNB Chain”在10月创下历史新高，并吸引数百万活跃用户。其中“Aster”这家BNB Chain上的永续DEX表现突出，引发外界猜测其可能与赵长鹏（CZ）存在直接关联。如果这些CEX背后的核心人物纷纷投身去中心化领域，那么这些新生态及产品究竟有多“去中心化”也值得深思。

核心数据同样印证上述趋势。截至2024年底，总锁仓价值（TVL）已回升至约1300亿美元，不断逼近历史高点并持续攀升。在衍生品、资产管理及支付等细分领域，DeFi能力已超越传统场景，实现更高透明度与无许可准入门槛。

受制于繁重合规压力及跨司法辖区布局，CEX行动愈发迟缓，不少平台选择收缩业务。例如Crypto.com近期缩减美国业务、下架多种代币甚至推迟新产品上线以等待监管明朗；OKX也因合规预期变化，对扩展其去中心化业务持谨慎态度。

相比之下，DEX凭借精简、高效且以代码驱动结构，可用极低成本快速迭代创新，无论是支持现实世界资产通证发行、新颖收益策略还是AI驱动智能代理集成，都能像软件一样敏捷部署新功能。