恒力期货能化日报20250908lg...

一眼通

油品

LPG

方向：偏空

行情回顾：仓单同比高位，沙特阿美8月CP公布，丙烷为520美元/吨，较上月下调55美元/吨；丁烷490美元/吨，较上月下调55美元/吨。

逻辑：

1. 本周国内商品量为53.1万吨，较上期减少1.65万吨，降幅3%。炼厂库容率26.08%，环比增加0.58%。港口库存314万吨，环比增2.4%。

2. 整体需求下降，华东部分PDH企业逐步提产，PDH开工率73.1%，环比增0.08%。MTBE开工率62.22%，环比降1.32%。烷基化开工率47.99%，环比减0.43%。

3. 基差走强，山东民用气4570元/吨，华东民用气4501元/吨，华南民用气4570元/吨。

风险提示：宏观因素影响。

沥青

方向：偏空

行情回顾：成本走弱，供应端产量恢复，下游需求表现一般。

逻辑：

1.本周产量为52.6万吨，环比增加2.7万吨，增幅5.4%。9月份国内沥青地炼排产量为155.7万吨，环比增加27.5万吨，增幅21.5%。7月份国内沥青总产量为250.8万吨，环比增加9.8万吨，增幅4.1%。

2.社库171万吨，厂库72万吨，华东地区累库明显。山东现货3600元/吨附近，低价合同出货有所支撑。炼厂周出货量41.2万吨，环比增加2.0%。部分地区降雨限制下游需求。

风险提示：宏观因素影响。

煤化工

尿素

方向：偏弱

逻辑：情绪偏弱下，价格承压低位波动。基本面变动不大，供应短期高位波动，而需求方面多为刚需采买，局部环保要求提升，板材等部分工业开工下降，不过阅兵后工业需求或有小幅提升预期。目前整体需求偏弱，厂家面临一定出货压力，工厂库存继续累库，本期109.5万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85%。市场价格前低附近，市场维持弱稳。技改和出口传言多为情绪扰动，后续出口有反复炒作风险，印标落地，国内相关仍不明确，消息明朗之前，市场情绪难以得到有效提振，01观察下方1700整数关口支撑，重点跟踪秋季肥市场储销进度及出口政策情况，警惕海外招标调整风险

风险提示：出口变动、印标、能源端扰动、宏观政策。

甲醇

方向：反弹空。

理由：累库压力依旧在。

逻辑：上周五，在反内卷政策相关传闻影响下，双焦走势强劲，带动甲醇反弹。港口方面，近端基差维持偏弱运行，华东约01-140/-135左右，华南接近该水平；10下基差无改善，维持01-70左右。内地方面，前期因9.3国家活动而限产停车的部分华北甲醇装置将回归，内地供应压力将反弹。目前，关注9月上旬存兴兴重启预期是否兑现，该利多或能有限地缓解港口库存压力，但难从根本上解决问题，高进口量仍助推累库进程。9月以来，甲醇处于弱现实vs强预期（宏观情绪+旺季预期）状态，但累库问题仍是甲醇的核心矛盾，政策传闻的影响有限，盘面反弹可持续性和高度均存疑。观点上，MA2601承接近月无法解决的高库存压力，反弹空，不追空；相关利空压力仍会体现在MA1-5偏弱运行上。

风险提示：油价异动、甲醇累库压力。

盐化工

纯碱

方向：估值偏高，不追多

行情跟踪：

1.当前现货仍是处于高供应弱需求的状态，近期开工维持高位，虽然刚需端较为稳定，但下游多择低价补库，当前期现端报价更低，若厂家不降价，下游则仍选择从期现端补库。

2.目前纯碱供应仍处于高位波动状态，刚需端变化不大，目前纯碱利多因素主要在于光伏玻璃基本面仍在持续修复，但带动作用偏弱，纯碱自身难有上行驱动。

向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修

向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产

策略建议：暂观望

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

玻璃

方向：升水幅度大，不追多

行情跟踪：

1.现货周末有所上涨，当前玻璃处于供应偏高，需求偏弱的状态，现实端改善迹象不明显，8月以来供给基本呈现小幅增加趋势，下游需求环比改善，而二手房成交近几周也呈现边际回暖，后期若金九银十回暖延续，存在带动深加工家装单改善的预期。

2.中长期看，虽然玻璃的竣工端需求仍是大方向趋弱，但供应端存在可减少的变量，若政策端和市场调节共同发力，部分亏损或落后产能可以逐步淘汰出市场，供需面存在缓解的可能，但改善也较为有限。

向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳

策略建议：暂观望

风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。

烧碱

方向：偏多

行情跟踪：

1.短期烧碱处于高供应，需求较前期小幅放缓的阶段，当前由于出口需求走弱，下游原料库存偏高，现货上涨驱动不足，但目前现货也难有下跌驱动，短期价格处于整理阶段。

2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，但核心驱动的加强需要氧化铝产能维持高位，且年内投产不延后，若同时叠加海外处于囤货周期，则更容易存在供需错配的机会。

向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库

向下驱动：烧碱新投产

策略建议：偏多，11-1正套

风险提示：宏观情绪变化。

橡胶系

橡胶

方向：短期偏强

逻辑：天然橡胶市场在原料端支撑与宏观情绪博弈中呈现偏强震荡，上海全乳胶环比上涨0.81%，青岛20号泰标、泰混价格亦分别上涨0.93%、0.79%。供应端，海内外产区持续受雨水及台风扰动，新胶上量不及预期;原料价格维持高位，泰国杯胶在50-52泰铢区间运行，成本端对胶价形成强支撑，不过未来一周产区降雨预计环比减少，需关注此背景下原料能否刺激产量释放及价格是否延续涨势。 需求端呈现短期调整与长期韧性并存特征，本周中国半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率分别环比下降4.05、4.15个百分点，主要受东营地区部分企业3-4天检修拖累，但随着检修企业周四起陆续复工，预计下周期产能利用率将有所回升;内外价差表现显示国内需求好于国际，推测或与轮胎厂提前备货中秋、国庆原料有关。库存端延续去库趋势，截至8月31日中国天然橡胶社会库存降至126.5万吨，环比下降0.6万吨，青岛港口保税及一般贸易合计库存减少0.4万吨，不过青岛入库量环比增55%、出货量仅增20%，终端采购积极性上半周偏弱，后续去库节奏需重点跟踪。 宏观层面国内反内卷行情预期升温，市场传言9月或有更多政策细节公布，国外美联储降息预期较强，整体宏观环境偏向利好。总结来看，当前橡胶行情更多依赖现货端支撑，若本轮上涨由现货带动的逻辑要持续，下周去库程度是关键--若能维持较快去库规模，9月可考虑在回调至15700-15800元/吨区间建仓看多;反之，若50-52泰铢原料刺激产量快速释放、现货高价下轮胎厂采购意愿下降导致去库放缓，现货叙事难以延续，那么当前16400元/吨附近价格可尝试做空，虽短期或面临波动,但做好仓位管理下，本月价格回归的可能性仍存。目前市场尚未形成明确的预期端故事，宏观资金对基本面不差的橡胶虽有配置，但空头尚未大规模进场，行情仍需现实数据支撑，不宜过早透支预期。

向上驱动：原料继续抬升，国内维持去库

向下驱动：非标套利进场

风险提示：宏观情绪变化。