GDP让鲍威尔越来越难？！真实的美国经济，藏在表层数据之后 lg...

FX168财经报社(北美)讯 尽管美国经济在2025年第一季度出现三年来首次收缩，但多位经济学家认为，若剔除关税带来的“非常规扰动”，实际经济表现远比表面数据乐观。

根据美国商务部周三（4月30日）公布的初步数据，美国第一季度GDP年化下降0.3%。消息一出，主流媒体纷纷以“经济三年来首度下滑”作为头条。然而，部分市场人士与分析师指出，若剔除“进口激增”这一异常变量，经济核心引擎其实依旧稳健。

进口激增拖累GDP，“假性回调”？

渣打银行、牛津经济研究院等机构指出，一季度经济下滑主要源于企业为规避特朗普政府关税所进行的提前备货行为。

数据显示，一季度美国进口增长年化率达41.3%，是历史罕见的高位。由于GDP核算中“进口为负项”，这部分单独拖低GDP增速5个百分点。

牛津经济研究院美国首席经济学家瑞安·斯威特（Ryan Sweet）指出：“GDP是滞后指标，但私人部门最终销售仍录得3%的年化增长，显示内需基础扎实。”

市场反应：初现悲观，尾盘修复

GDP数据公布后，美国三大股指盘中全线下挫，同时公布的疲软就业数据和高于预期的通胀读数进一步打压市场信心。但至当日收盘，道指与标普500成功翻红，仅纳指小幅下跌0.1%，显示市场对数据“负面解读”的接受度有限。

白宫贸易与制造业高级顾问彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）在接受CNBC采访时表示：“这是我见过最‘健康的负增长’。如果你剥离库存和关税导致的进口波动，美国经济其实增长了3%。”

他补充称：“市场需要透过表象看本质，我们对当前的经济基本面非常满意。”

两种叙事并存：预警 vs 透支

然而，经济学界对于这份数据的解读出现明显分歧：

积极派认为：此次GDP负增长是由于企业提前采购、技术性调整，并不代表真实衰退。二季度有望回归正常节奏。

谨慎派指出：这轮“透支性增长”恐带来二季度需求悬崖（demand cliff），叠加高通胀与政策不确定性，经济下行风险已浮现。

安永（EY）首席经济学家格雷格·达科（Greg Daco）在周三的报告中直言：“表面看下滑似乎是由新关税引发，但真正原因是企业与消费者集中提前消费。这种人为前置的需求，将为二季度埋下‘急冻式回落’的隐患。”

美联储处境两难

随着GDP放缓与通胀压力并存，美联储面临加息难、降息也难的政策困局。倘若经济在二季度出现更明显下滑，货币政策可能被迫重新评估路径，但短期内空间有限。

此外，特朗普政府不断调整的关税政策节奏，加剧企业预期不稳定，也可能在就业端带来滞后影响。

真实的美国经济，藏在表层数据之后

此次GDP报告提供了一个复杂信号：一方面，实际需求和消费者支出仍具韧性；另一方面，过度前置的进口与政策不确定性可能成为拖累未来增长的变量。正如分析师所言，“这是两个版本的美国经济，至于哪个版本会成为现实，我们还不得而知。”