马斯克支持SpaceX与特斯拉合并，两家公司已设特别委员会！3.5万亿美元版图谁掌舵？lg...

FX168财经报社(北美)讯 马斯克旗下两大上市公司的合并讨论出现实质性进展。马斯克本周公开支持SpaceX与特斯拉潜在合并，并透露双方均已成立特别委员会探索交易。两家公司目前合计市值约3.5万亿美元，若最终合并，将把电动汽车、人形机器人、可重复使用火箭、卫星通信与人工智能等业务纳入同一企业体系。

不过，这一构想尚未形成正式交易方案。市场围绕业务协同、马斯克的控制权以及跨境监管障碍展开激烈讨论，两家公司股价周四均明显下跌。

马斯克公开支持合并，双方已成立特别委员会

在周二举行的SpaceX第三季度财报电话会上，马斯克谈及潜在合并时表示：“我认为这会是个好主意吗？是的。”他同时透露，两家公司已分别成立特别委员会，探索交易的可能性。

马斯克形容，公开评论这一议题如同“在雷区里跳踢踏舞”，反映出他同时掌舵两家公司所涉及的利益冲突及交易敏感性。

到了周三的特斯拉财报电话会，马斯克表示，关于潜在合并，他已经“说完了所有应该说的话”。特斯拉投资者关系负责人也在分析师提问环节开始前明确表示，管理层不会回应这一话题。

马斯克没有给出推进或完成交易的时间表。双方成立特别委员会，意味着合并已进入探索阶段，但并不代表董事会已经同意交易，更不意味着相关审批能够顺利完成。

合并讨论盖过财报，股价却双双下跌

这一潜在交易迅速抢占了特斯拉财报的关注度。该公司最新业绩显示，汽车业务收入下降，能源业务收入降幅更大。

马斯克正持续向投资者描绘以自动驾驶出租车和人形机器人为核心的未来，而不再仅仅依赖汽车销售。不过，特斯拉的自动驾驶技术仍在开发中，Robotaxi服务尚处于早期阶段，Optimus机器人也未做好大规模量产准备。

在此背景下，合并能否为特斯拉提供新的增长空间，成为投资者关注的问题。但市场并未立即给予积极回应：特斯拉股价周四下跌3%，年内累计下跌17%；SpaceX股价下跌9%，回吐周三涨幅，并重新跌破今年6月上市首日的开盘价。

分析师质疑：新增协同效应究竟有多大

William Blair分析师在周四发布的报告中认为，马斯克推动合并的核心考量更偏向控制权，而非增强业务实力。

分析师表示，他们认可两家公司之间存在业务重叠与合作潜力，但这是一个非常特殊的案例，因为马斯克实际上已经近乎将两家公司作为同一实体运营。他们难以找到只有通过正式合并才能实现的重大商业机会。

这也构成了投资者需要判断的核心问题：两家公司目前已经能够开展技术合作，正式合并究竟能创造多少额外价值，又是否足以抵消交易与整合带来的复杂性。

特斯拉和SpaceX均未回应相关置评请求。

控制权差异显著，SpaceX可能成为收购方

马斯克在两家公司的控制力存在明显差异。

在SpaceX，马斯克持有每股拥有10票投票权的超级投票权股份，掌握近80%的投票控制权。SpaceX在上市招股书中披露，公司属于“受控公司”，其A类股东无法享有纳斯达克全部公司治理要求适用情况下的同等股东保护。

在特斯拉，根据最新委托书文件，马斯克实益持有19.8%的股份。他在SpaceX财报电话会上表示，涉及特斯拉的交易需要获得全部股份50%的支持，而不只是参与投票股份的半数支持，并称这是一道相当高的门槛。

马斯克还表示，自己属于“存在利益冲突的一方”，因此不能参与双方之间的讨论。

目前，SpaceX市值接近2万亿美元，特斯拉市值约为1.5万亿美元。按照这一市值结构，若采用换股方式推进交易，SpaceX更可能成为收购方，也可能为马斯克在合并后的公司中维持控制权提供更有利的条件。不过，最终控制权仍取决于换股比例、股份类别及治理安排等具体条款。

机器人与AI归属问题，或成为合并的重要理由

支持合并的一种观点是，将相关业务纳入同一家公司，可能缓解股东对马斯克时间分配和资源配置的担忧。

哥伦比亚大学法学教授、公司法专家埃里克·塔利表示，随着两家公司在机器人和人工智能领域逐渐交汇，双方投资者都面临一个共同问题：相关项目究竟应该由哪家公司承载。

塔利指出，这种业务边界不清的情况曾引发股东不满，并带来诉讼。他认为，解决这一问题可能让两家公司的股东受益，也有助于降低围绕管理层忠实义务冲突产生的诉讼风险。

不过，业务归属更加清晰，并不自动意味着合并能够提升经营效率。交易如何定价，以及不同股东群体的利益如何得到保护，仍将成为审议过程中的关键议题。

监管审查或成重大障碍，中国市场受到关注

即便双方董事会最终就交易达成一致，监管审批仍可能构成重大挑战。

特斯拉前董事史蒂夫·韦斯特利周四接受CNBC采访时表示，他预计两家公司可能迅速推进合并提案，并争取在美国中期选举前公布。不过，这属于他的判断，并非两家公司宣布的正式时间安排。

韦斯特利认为，关键在于监管机构将如何回应，以及SpaceX需要满足哪些条件才能完成交易。

美国之外，中国市场也将成为重要考量。中国不仅是特斯拉的重要汽车制造基地，去年还贡献了公司22%的收入。

塔利指出，特斯拉车辆涉及大量计算和数据处理功能，而SpaceX的星链卫星及其与美国政府的业务联系，可能使潜在交易受到更严格的安全审视。

Counterpoint Research驻北京分析师Kevin Li也表示，反垄断审查、与SpaceX军事合同相关的国家安全考量，以及跨境监管审核，都将构成显著挑战。

马斯克持续整合旗下企业，技术合作已先行

潜在合并讨论的背后，是马斯克近年来持续整合旗下企业的动作。

今年早些时候，SpaceX收购了xAI，交易对合并后实体的估值为1.25万亿美元，并为随后上市铺路。此前一年，马斯克已将xAI与社交平台X合并。今年8月，SpaceX又完成了对AI编程初创公司Cursor的600亿美元收购。

特斯拉与SpaceX之间的技术合作也在加深。就在马斯克公开支持合并前几天，特斯拉展示了更新版Roadster原型车，利用SpaceX技术实现悬浮，发布活动也从SpaceX测试场地进行直播，进一步推动市场对双方整合的猜测。

早在SpaceX今年6月上市前，公司首席运营官格温·肖特韦尔就曾表示，合并“可能会让埃隆的生活轻松一点”，并指出，各家公司未来希望实现的目标正在趋同。

如今，双方成立特别委员会，使这一构想从长期市场讨论进入正式探索阶段。但从探索交易到形成方案，再到获得股东与监管机构批准，仍有多道关卡需要跨越。