熊猫债市春潮涌，万里鹏程正可期lg...

熊猫债市场近年来呈现爆发式增长，成为全球跨境融资与人民币国际化的重要载体。2025年熊猫债发行规模突破1,600亿元，高居历史第二位。2026年一季度，熊猫债发行规模攀升至882.35亿元，同比大幅飙升逾150%，创单季历史新高。发行主体更加多元化与国际化，斯洛文尼亚主权国家首次入场，法国巴黎银行、摩根士丹利等国际机构相继参与，境外主体参与广度与深度显著提升。

熊猫债市场持续扩容的底层逻辑

一是，全球地缘政治动荡加剧是境外机构增加熊猫债发行的重要外部环境。中东地缘政治风险升级叠加俄乌冲突持续对峙，推动国际资本避险需求激增，中国金融市场凭借经济韧性、政策连续性及金融体系抗风险能力，监管政策红利持续释放形成强力支撑，成为全球资本的安全避风港。熊猫债由此完成关键转型，从早期政策试点平台升级为境外机构获取低成本人民币融资、配置中国优质资产的核心渠道，兼具避险与投资双重属性。

二是，显著的融资成本优势是核心驱动力。当前中国境内市场利率维持低位，2026年一季度10年期国债平均收益率为1.8236，显著低于同期10年期美债平均收益率（4.20%）以及10年期欧元区公债平均收益率（3.29%），凸显出熊猫债低成本融资优势。尤其是在地缘政治风险升级的背景下，相较于境外主要货币更具有明显的成本优势，持续吸引境外发行人通过熊猫债进行低成本融资。

三是，人民币资产吸引力增强奠定良好基础。2026年一季度，得益于跨境支付系统（CIPS）的高效运行及大宗商品“石油人民币”结算的规模化突破，人民币在全球支付体系中的话语权持续增强；与此同时，美元兑换人民币季度平均汇率小幅下降至6.9493，人民币汇率同比升值3.16%。人民币资产的“安全锚”属性与配置价值被全球投资者重新定价，不仅体现在跨境结算规模的稳健增长上，更深刻反映在境外央行及主权基金对人民币债券等核心资产的战略性增持中。

未来熊猫债发行主体有望更加国际化和多元化

2026年熊猫债市场呈现发行主体国际化与多元化、期限结构向中长期战略融资转变的优化特征，外资背景发行人占比显著回升且地域分布更广泛。展望未来，在中国持续深化对外经济合作与金融开放的宏观背景下，“一带一路”倡议已推动百余个国家的基础设施互联互通与经贸投资合作，这一战略框架显著提升了中国与沿线国家在贸易、投资和工程项目中的人民币使用需求，催生了大规模跨境人民币结算的实际应用场景。

与此同时，上海合作组织（SCO）和金砖国家（BRICS）等多边合作机制不断强化成员国之间的金融协作。近年来，中国已与俄罗斯、巴西、南非、阿联酋等多个上合及金砖伙伴国签署或续签双边本币互换协议，有效降低了对美元等第三方货币的依赖，增强了区域金融稳定性。

上述制度性安排与市场基础共同为熊猫债发行创造了有利条件，吸引包括匈牙利、沙迦酋长国、斯洛文尼亚等主权国家，德国戴姆勒集团、托克集团等跨国企业以及新开发银行、亚洲开发银行等多边金融机构来华发行熊猫债。随着人民币跨境使用基础设施不断完善、市场开放程度持续提升，预计2026年熊猫债会继续扩容，吸引更加多元的熊猫债发行主体。

债券品种创新叠加再融资需求，有望推动2026年熊猫债发行规模创历史新高

受益于“十五五”规划对高水平科技自立自强与全面绿色转型的战略部署，以及“双碳”目标的纵深推进，熊猫债市场正迎来结构性扩容的黄金机遇期。一方面，致力于能源转型的跨国企业与多边金融机构将显著增加绿色及可持续发展债券的供给；另一方面，围绕“新质生产力”的蓬勃发展，外资背景的半导体、生物医药及高端制造企业为满足在华研发创新与产能扩张的迫切资金需求，也将更多转向融资成本更低、市场深度更优的熊猫债市场。在此背景下，共同推动熊猫债市场从单一融资渠道向绿色和科技双轮驱动的多元化格局升级，进一步提升人民币资产在全球配置中的吸引力。

2026年熊猫债市场将迎来历史性的到期偿付高峰，全年共有80期债券到期，待偿金额高达1,132.3亿元，较上年大幅增长近100%。从月度分布来看，偿付压力主要集中在5月和11月，待偿金额分别为180.0亿元和152.0亿元，合计占全年总额的30%。从待偿主体构成分析，新开发银行（105.0亿元）、宝马中国资本（85.0亿元）及北京控股（80.0亿元）等优质发行人面临较大偿付压力。鉴于当前境内市场融资环境持续优化，预计上述主体将普遍采用“借新还旧”的再融资策略应对到期债务，这一刚性需求将为2026年熊猫债的一级市场发行规模提供强有力支撑。