迈威生物（2493.HK）：Nectin-4 ADC领跑，ST2单抗蓄势，多领域布局下的价值图谱lg...

继恒瑞医药登陆港交所后，又一国内创新药重磅选手正式拿下H股“入场券”，启动港股招股！

根据公告显示，迈威生物（2493.HK）于今日开始招股，公司发行价定为每股30.71港元，每手200股，入场费6203.95港元，预计将于2026年4月28日在港交所主板挂牌上市，中信证券、国泰海通担任联席保荐人。此次发行已吸引君实生物、桂林三金、国惠香港、昌荣国际、药明生物、中和资本等多家知名机构作为基石投资者参与认购，市场关注度持续升温。

2025年公司股价大涨90%，成为创新药板块逆势走强的标杆标的。在创新药行业普遍扎堆热门靶点、内卷加剧的背景下，迈威生物究竟凭借什么实现‘反内卷’，并持续赢得资本青睐？

A+H浪潮正劲

A+H双向奔赴的上市格局正在加速成型。

据Wind数据统计，截至2026年3月31日，共有231家企业向港交所递交上市申请，其中已有8家内地上市药企排队待批。

从过往A+H药企的市场表现来看，这条路径后续发展值得期待。2025年，共有两家创新药企成功实现A+H双平台上市，无论是上市首日还是后续累计涨幅，均录得不错表现。

图表一：2025年A+H双平台上市药企情况

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2026年4月18日

从保荐机构的资质来看，迈威生物的联席保荐人过往战绩不俗。据公开数据，中信证券在过去一年中，共保荐8家生物制药领域企业赴港上市，其中上市首日录得正收益的比例高达87.5%，首日平均涨幅达91.1%，累计平均涨幅更是达到114%，整体表现亮眼。

图表二：保荐机构过往一年在生物制药领域表现情况

数据来源：阿斯达克财经网，格隆汇整理 数据截至2026年4月18日

双轮驱动，创新差异化出圈

回到迈威生物的基本面上来看，公司的差异化产品战略布局，也正是吸引资本市场关注的核心原因之一。

迈威生物以临床未满足需求为核心导向，聚焦肿瘤+慢病（年龄疾病相关）核心赛道，覆盖免疫、骨科、眼科、血液等领域，形成核心品种冲刺、梯队品种跟进、成熟产品造血的稳健格局。

目前，公司拥有14个处于临床前研究、临床研究或上市阶段的重点品种，包括10个创新药，4个生物类似药，专注于肿瘤和年龄相关疾病，如免疫、眼科、骨科等领域。其中，已上市品种4个，境内生产药品注册上市许可申请审评阶段的品种1个，处于III期关键注册临床阶段品种2个，以及处于其他不同临床、临床前研究阶段的品种。

图表三：迈威生物管线布局

数据来源：招股书，格隆汇整理

 肿瘤核心：Nectin-4 ADC领跑，差异化靶点筑壁垒

在ADC药物成为肿瘤治疗主流方向的背景下，行业内多数企业扎堆HER2、TROP2、Claudin18.2等热门靶点，竞争日趋白热化。迈威生物精准选择Nectin-4这一优质靶点，打造核心产品9MW2821，成为肿瘤管线的“压舱石”，也是公司赴港上市的核心支撑品种，具备显著的同类最佳（BIC）潜质。

9MW2821是迈威生物基于新一代定点偶联技术平台（IDDC™平台）自主研发的靶向Nectin-4 ADC创新药，是国内同靶点药物中首个开展临床试验的品种，也是全球同靶点药物中首个在宫颈癌、食管癌以及乳腺癌适应症披露临床有效性数据的品种，已布局多项 ADC+免疫治疗。

尿路上皮癌适应症单药、联合PD-1单抗治疗均已进入III期临床，为国内企业首个、全球第二，并获CDE纳入突破性治疗品种名单；宫颈癌适应症为全球同靶点药物中首个进入III 期临床的品种。

目前，9MW2821已斩获FDA三项快速通道认定、一项孤儿药认定，同时获得国家药监局两项突破性疗法认定，国内外权威监管机构的背书，直接验证了产品的临床价值与市场潜力。对标Padcev 2025年33.41亿美元的销售额，赛道商业空间极为广阔。

图表四：9MW2821各适应症应用潜力大，优势明显

数据来源：东吴证券，格隆汇整理

慢病赛道：突破传统方式，填补百亿临床空白

 

慢病年龄疾病相关领域是迈威生物打造的第二增长曲线，公司避开自免疾病热门赛道，精准切入慢性阻塞性肺疾病（COPD）、病理性瘢痕、抗衰老等临床需求未被满足的蓝海市场，9MW1911和9MW3811两款核心单抗均处于全球第一梯队，打破现有治疗僵局。

9MW1911（ST2单抗）主攻COPD市场，破解了行业内长期存在的治疗难题。

中国COPD患者数量超1亿，其中中重度患者约4000万，是全球第三大死亡因素，但该领域长期缺乏有效的生物制剂。目前唯一获批的COPD生物制剂度普利尤单抗仅适用于血EOS升高的2型炎症亚群，该亚群约占COPD患者的20%-40%，这意味着超过60%的COPD患者目前仍无有效的生物制剂可选。赛诺菲、罗氏的同靶点竞品均在III期临床中折戟，体现出研发的难度，但阿斯利康的针对同一通路的IL-33单抗 III期临床达到主要终点，验证了该通路的可成药性。

9MW1911的破局逻辑在于，其靶向IL-33/ST2炎症上游通路，不区分2型与非2型炎症，理论上可覆盖全部COPD患者。

IIa期临床数据验证了其广谱疗效，推荐剂量下中重度COPD急性加重年化发生率较安慰剂组降低超30%，重度急性加重降低超40%，且研究入组患者多为度普利尤单抗无法覆盖的非2型炎症人群。同时，9MW1911安全性优势显著，总体不良事件发生率仅70%，低于安慰剂组的85%，无免疫原性反应。与同靶点产品横向比较，疗效均优于海外进展最快的三款产品，为IL-33/ST2通路在COPD领域的治疗探索增强信心。

根据公司规划，计划2026年底启动在中国III期临床。银河证券预测其2035年国内销售峰值有望达到17-20亿元。

图表五：全球ST2/IL-33通路针对COPD临床进展以及疗效数据

数据来源：银河证券，格隆汇整理

9MW3811（IL-11单抗）聚焦病理性瘢痕与抗衰老领域，是全球首款进入病理性瘢痕II期临床的IL-11靶向药物。凭借在纤维化疾病与抗衰老领域的广谱潜力，2025年6月迈威生物将该产品大中华区以外权益授权给Alphabet旗下抗衰老龙头Calico，获得2500万美元首付款及最高5.71亿美元里程碑付款，国际顶尖机构的合作背书，直接印证了管线的核心价值。

商业化矩阵：成熟产品造血，海外BD持续发力

在核心管线之外，迈威生物已有多款产品实现商业化，为公司提供稳定的现金流。

生物类似药矩阵提供了稳定的现金流：君迈康（阿达木单抗） 已获批8项适应症；迈利舒（地舒单抗60mg） 和迈卫健（地舒单抗120mg） 2025年合计销售收入2.06亿元，同比增长48.59%。三款产品均已纳入国家医保，并在巴基斯坦、印尼等“一带一路”国家获批上市。

创新药迈粒生（白蛋白融合长效G-CSF）于2025年5月获批上市，公司将大中华区权益授权给齐鲁制药，获得首付款3.8亿元及里程碑付款。

早期储备品种同样亮点频出：9MW3011（TMPRSS6单抗） 获FDA孤儿药及快速通道认定，授权Disc Medicine；2MW7141（双靶点siRNA） 以Newco模式出海，首付款1200万美元，里程碑最高10亿美元。

全产业链闭环：端到端能力破解行业卡脖子难题

如果说差异化靶点是迈威生物的“上半场”竞争力，那么全产业链能力就是它的“下半场”护城河。

多数Biotech选择轻资产模式，将生产外包给CDMO，但迈威生物选择了一条更难、但壁垒更高的路：研发、生产、商业化端到端自主掌控。

这一选择在ADC领域尤为关键。ADC药物需要整合抗体、小分子毒素、连接子三大专业环节，外包不仅成本高昂，更面临供应链安全和质量控制的风险。迈威生物的自主产能，正是为了破解这些行业痛点。

研发端：高强度投入转化为专利壁垒。2025年研发投入9.77亿元，同比增长24.79%。截至2025年底，全球140项授权专利、276项专利申请，核心产品9MW2821独占25项授权专利和17项申请。这种专利布局不仅保护了现有产品，也为后续管线的开发扫清了障碍。

生产端：自主产能打通了“卡脖子”环节。泰州基地已建成符合中欧GMP标准的抗体和重组蛋白生产线，拥有抗体产能8,000L、重组蛋白产能4,000L。ADC专用产线方面，2条ADC抗体原液线、2条ADC原液线、1条制剂线，可实现30L至800L偶联规模生产。截至目前，已完成9MW2821、7MW3711、7MW4911的临床样品制备，所有批次检定合格。这意味着公司不再依赖外部CDMO进行关键临床样品的生产，在成本控制和供应链安全上获得了主动权。

商业化端：国内网络+海外BD双轮驱动。国内已有4款产品商业化，分销网络覆盖327个城市、8000+家医院。海外BD方面，已与齐鲁制药、Disc Medicine、Calico、Aditum Bio等达成重磅授权合作，累计合同金额超过16亿美元。截至2025年底，已与31个国家签署合作协议，覆盖南美、东南亚、中东等新兴市场。

结语

回到最初的问题，迈威生物凭什么能够获得资本市场青睐。

相较于其他biotech，迈威生物没有去赌一个爆款，也没有挤进最拥挤的赛道。它选择了一条更难但更稳的路：肿瘤ADC做深，慢病ST2做早，成熟产品做实，全产业链做通。

在创新药行业普遍“卷”靶点、“卷”速度、“卷”故事的时候，迈威生物选择“卷”能力:卷研发的深度，卷生产的自主，卷管线的梯次，卷现金流的可持续。

当A+H双平台为它打开新的资本窗口，当生物医药成为国家支柱产业的大势已经明朗，迈威生物已从一家biotech成长为能自己造血、自己生产、自己卖药的全产业链biopharma，未来值得期待。