东吴证券国际经纪：给予通威股份买入评级，目标价位71.6元lg...

东吴证券国际经纪有限公司陈睿彬近期对通威股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：利润再创新高，电池组件加深布局，看好龙头一体化成长》，本报告对通威股份给出买入评级，认为其目标价位为71.60元，当前股价为44.38元，预期上涨幅度为61.33%。

　　通威股份(600438)
　　事件：公司发布2022年三季报，2022Q1-3实现营业收入1020.84亿元，同增118.60%；实现归属母公司净利润217.3亿元，同增265.54%。其中2022Q3实现营业收入417.45亿元，同增107.30%，环增17.08%；实现归属母公司净利润95.07亿元，同增219.12%，环增35.24%。2022Q1-3毛利率为38.59%，同升13.02pct，Q3毛利率43.68%，同升16.36pct，环升7.97pct。业绩超市场预期。
　　硅料价格坚挺、公司量利双升。2022Q3硅料行业供应不及预期，价格持续坚挺，测算2022Q3均价29万元/吨，环比2022Q2上涨15%。公司2022Q1-3权益出货14.5-15万吨，同增100%-105%，其中2022Q3出货7-7.5万吨，权益出货5.5-6万吨，同增104%-122%，环增约15%，测算单吨净利16-17万元/吨，创历史新高，对应硅料利润90亿元+。2022Q4看硅料产能逐渐释放，我们预计全行业供应30万吨，价格拐点将至，小幅降价即可刺激下游需求，我们预计均价保持25万元+/吨，2022全年硅料净利可达270亿元+。公司硅料产能持续扩张，我们预计2022年底将达35万吨，2024-2026年将提升至80-100万吨。光伏需求持续旺盛，我们预计2023年行业供应140-150万吨硅料，总体供需偏紧，我们预计均价将保持18万元/吨，公司盈利能力坚挺！
　　电池价格坚挺、盈利持续改善。2022Q1-3公司电池销量32GW，同增约45%，其中2022Q3销量10~11GW（受四川限电影响，Q3增幅放缓）。受益于大尺寸产能紧缺，电池价格坚挺，测算Q3单瓦净利5分（其中大尺寸盈利更高），环比略增。公司大尺寸占比持续提高，我们预计2022年底达90%以上；2022Q4看，公司9月底上调电池报价约3分/W，我们预计单瓦净利进一步提升，2022全年出货约45GW，对应电池业务利润15-20亿元。公司深入布局多种技术路线，我们预计8.5GWN型TOPCon产能将于2022年末投产，2023年电池总产能将达到80-100GW。
　　组件业务持续推进、龙头布局清晰。公司纵向布局组件业务，打造通威自主品牌。前期以国内地面电站为主，2022年8月中标华润电力3GW组件，并在产能、渠道方面不断加深布局。公司在盐城市扩建25GW高效光伏组件，持续加码组件产能；渠道上正在积极进行海外认证，后续将拓展全球渠道。我们预计公司2022年组件出货5-10GW，2023年出货30GW，一体化布局愈发清晰。
　　盈利预测与投资评级：基于硅料价格持续坚挺，我们维持公司盈利预测，我们预计2022-2024年净利润279/215/212亿元，同比+240%/-23%/-1%,基于公司硅料龙头地位，并向下拓展一体化业务，我们给予公司2023年15xPE，目标价71.6元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券黄帅斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利281.23亿，根据现价换算的预测PE为7.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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