Orthofix 2026年第二季度财报：营收增长但调整后EBITDA率下滑lg...

Orthofix（NASDAQ：OFIX）2026财年第二季度营收为2.109亿美元，同比增长3.8%；GAAP稀释每股亏损0.39美元，上年同期为每股亏损0.36美元。GAAP营业亏损明显收窄，但调整后EBITDA及其利润率同比下降，显示收入增长尚未完全转化为调整后盈利改善。

核心业绩数据

本季度GAAP毛利润增长、毛利率回升，营业亏损由上年同期的1,600万美元收窄至813万美元。不过，利息费用增加以及其他收入转为其他费用，使净亏损反而扩大至1,580万美元。

剔除已终止的M6产品线及其他调整项目后，调整后毛利率和调整后EBITDA率均有所下降。调整后销售、一般及行政费用和研发费用同比增加，对调整后盈利形成压力。

调整后EBITDA率按备考营收计算为9.6%，低于上年同期的10.3%。相关备考和非GAAP数据均剔除了已终止M6产品线的影响。

业务与分部表现

全球肢体重建业务是本季度增速最快的主要业务，营收同比增长13.2%至3,770万美元，固定汇率增幅为11.0%。公司同时表示，脊柱固定业务取得固定汇率双位数增长，但未披露该业务的具体营收金额。

全球脊柱业务备考营收增长3.5%至1.732亿美元。其中，治疗解决方案营收增长2.5%至6,420万美元；脊柱植入物、生物制剂与赋能技术合计增长4.0%至1.090亿美元。

治疗解决方案在季度内一度受到骨生长刺激器Medicare报销压力影响，但相关报销水平现已恢复。公司还表示，生物制剂业务开始恢复动能，主要受到更聚焦的商业执行支持。

盈利能力、现金流与资产负债表

GAAP层面的经营表现有所改善：毛利率约提高2.3个百分点，营业亏损减少近一半。但调整后毛利率按备考营收计算由72.7%降至71.7%，调整后EBITDA率也下降0.7个百分点，说明剔除特殊项目后的成本和费用压力仍然存在。

净亏损与营业亏损出现相反变化，主要与非经营项目有关。季度净利息费用由395万美元增至609万美元，其他收入则由上年同期的573万美元转为78万美元其他费用，抵消了营业亏损收窄的影响。

现金流数据仅提供年初至今口径。2026年上半年经营活动使用现金2,383万美元，上年同期为使用675万美元；自由现金流为负4,714万美元，上年同期为负2,060万美元。同期资本支出由1,385万美元增至2,331万美元。

截至2026年6月30日，现金、现金等价物及受限现金为1.044亿美元，低于3月31日的1.209亿美元。公司称，环比下降源于向三名前高管相关未决索赔支付仲裁裁决和和解款。长期债务则由2025年末的1.574亿美元升至2.216亿美元，库存由1.723亿美元增至1.845亿美元。

GAAP经营改善未转化为净利润和现金流改善

本季度最明显的分化是，GAAP毛利率上升并推动营业亏损收窄，但调整后盈利、净亏损和上半年现金流并未同步改善。GAAP毛利率的同比提升受到上年同期M6相关成本等项目影响；在剔除相关因素后，调整后毛利率反而下降。

与此同时，调整后销售、一般及行政费用由1.277亿美元增至1.332亿美元，调整后研发费用由1,462万美元增至1,545万美元，使调整后EBITDA率承压。经营层面的改善又被更高的利息费用和其他非经营费用进一步削弱，最终造成GAAP净亏损扩大。

业绩指引

在骨生长刺激器Medicare报销恢复至此前水平、第二季度表现以及最新全年预期的支持下，Orthofix上调了2026财年备考净销售额和调整后EBITDA指引。两项指引均采用当前汇率，并剔除已终止M6产品线的影响。

净销售额指引中点对应约5%的备考固定汇率增长。调整后EBITDA指引中点对应的利润率预计较2025年扩大80个基点，公司将其归因于经营纪律和成本管理，同时也考虑了增长投入及地区组合变化。

管理层观点

首席执行官Massimo Calafiore表示，过去一年采取的运营措施正更清楚地反映在业务表现中。管理层将本季度增长归因于全球肢体重建和脊柱固定业务的双位数固定汇率增长、生物制剂业务的环比动能，以及骨生长刺激器Medicare报销恢复。

管理层同时承认转型仍在进行中，后续重点是提高增长质量、商业生产率以及盈利和现金生成的一致性。

近期内部交易

所提供记录显示，2026年2月至5月期间有多笔内部人或持股超过10%的受益所有人买入。以下仅列示日期、身份、方向和金额明确的记录，不据此推断相关人士对公司前景的判断。

投资者需要关注的风险

• 调整后利润率承压： 调整后毛利率和调整后EBITDA率同比下降，若费用增长继续快于营收，全年利润率改善目标可能面临执行压力。
• 现金消耗增加： 上半年经营现金流和自由现金流的负值均较上年同期扩大，资本支出增加也进一步影响现金生成。
• 债务及利息负担上升： 长期债务较2025年末增加，季度净利息费用同比上升，可能继续影响GAAP净利润。
• 报销政策敏感性： Medicare报销问题已恢复，但第二季度治疗解决方案受到的暂时影响表明，该业务对报销水平变化具有敏感性。
• 增长结构不均衡： 全球肢体重建增速明显高于全球脊柱和治疗解决方案，后续需要观察较快增长能否扩展至更大规模的业务组合。

总结

Orthofix第二季度实现中个位数营收增长，肢体重建和脊柱固定业务构成主要动力，Medicare报销恢复也促使公司上调全年指引。不过，调整后利润率下降、GAAP净亏损扩大以及上半年现金消耗增加，表明公司仍需把业务增长更稳定地转化为盈利和现金流。后续重点是调整后毛利率与费用控制、现金生成情况，以及上调后全年指引的执行进度。

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