Krispy Kreme 2026财年第二季度财报：营收下降，调整后利润率升至8.7%lg...

Krispy Kreme（NASDAQ：DNUT）2026财年第二季度营收为3.310亿美元，同比下降12.8%；GAAP稀释每股亏损0.12美元，上年同期亏损2.55美元。再特许经营和低效销售点关闭压低报告营收，但成本削减与退出麦当劳美国合作相关成本推动调整后EBITDA利润率升至8.7%。

核心业绩数据

报告营收下降主要反映经营范围变化：日本及美国西部合资业务完成再特许经营，同时公司此前关闭了低效销售点。剔除这些结构性影响后，有机营收仅下降0.3%；按固定汇率计算的系统销售额增长1.1%，若进一步剔除已经结束的麦当劳美国合作，上升2.6%。

GAAP亏损的大幅收窄还受到比较基数影响。上年同期商誉及其他资产减值为4.069亿美元，本季度降至420万美元；核心经营层面，调整后EBITDA增长43.2%，显示生产率提升、销售及管理费用节省和相关成本退出带来的改善。

业务与分部表现

美国业务的报告营收受再特许经营及销售点关闭影响最大，但有机营收基本持平；剔除麦当劳美国合作影响后，有机营收增长4.4%。国际业务则同时面临日本再特许经营带来的范围变化，以及英国和澳大利亚经营走弱。市场开发业务受益于再特许经营后特许权使用费增加，成为增长最快的分部。

美国分部调整后EBITDA利润率提高约370个基点，反映转型措施对盈利能力的直接贡献。国际分部利润率下降160个基点，主要与英国、澳大利亚调整后EBITDA减少及日本再特许经营有关。市场开发分部利润率下降560个基点，则源于新增特许经营销售中利润率较低的美国业务占比提高。

运营指标也反映销售网络正在收缩和重构。全球销售点减少2,448个至15,665个，其中约2,400个与麦当劳美国合作结束有关；与此同时，美国单个销售点每周平均收入增长33.2%至约697美元，数字销售占零售销售的比例由17.9%升至19.8%。

盈利能力、现金流与资产负债表

2026财年上半年，经营活动产生现金流1,000万美元，同比增加6,330万美元；自由现金流为负610万美元，但同比改善1.013亿美元。资本开支从上年同期的5,410万美元降至1,610万美元，降幅70.2%，反映公司减少资本密集型扩张，更多利用现有产能并依靠加盟商开店。

截至第二季度末，净杠杆率为5.4倍，较2025财年第四季度降低1.3倍。公司可用流动性为2.639亿美元，包括2,180万美元现金及现金等价物和2.421亿美元未提取信贷额度，并表示仍符合全部财务契约。

营收收缩与利润率扩张来自同一轮轻资产转型

本季度营收下降与调整后EBITDA增长并不矛盾。日本及美国西部业务再特许经营后，原本计入公司营收的直营销售减少，而特许权使用费和加盟相关收入增加；与此同时，低效销售点关闭、美国物流外包、销售及管理费用节省，以及麦当劳美国合作相关成本退出，共同降低了成本基础。

这一变化也体现在业务结构上：特许经营销售占系统销售额的比例已从2025财年的约25%升至约42%，公司目标是从2027财年开始达到约50%。轻资产化有助于减少资本开支并改善利润率，但国际分部走弱及市场开发业务利润率下降表明，业务组合变化并非对所有分部都产生同等的正面影响。

业绩指引

公司维持此前发布的2026财年量化指引，现有目标已包含已完成的日本及美国西部再特许经营交易，但不包含2026年可能发生的其他交易。维持指引意味着公司仍预计全年调整后EBITDA、自由现金流和杠杆率改善目标可以实现。

近期内部交易

所提供数据中的最近10条记录均发生于2026年6月10日，全部属于直接持有的股票奖励，而非公开市场买入或卖出。数据未披露授予股数，交易价格及披露价值均显示为0；最近六个月汇总数据则显示公开购买和出售交易次数均为0。

投资者需要关注的风险

• 国际业务仍有经营压力： 国际分部有机营收下降5.1%，英国和澳大利亚业务同时拖累调整后EBITDA及利润率。
• 高杠杆尚未完全消除： 净杠杆率虽降至5.4倍，但仍处于较高水平，后续改善依赖利润增长、现金流转正及再特许经营计划执行。
• 自由现金流仍为负： 上半年自由现金流改善明显但仍为负610万美元，公司要实现全年超过1,500万美元的目标，后续期间需继续改善现金创造能力。
• 再特许经营带来结构性波动： 轻资产转型会压低报告营收，并使收入及利润在美国、国际和市场开发分部之间重新分配；加盟业务地区组合变化也可能影响利润率。
• 门店网络重构后的增长质量： 全球销售点同比减少13.5%，公司需要依靠单点收入提升、数字渠道和加盟店扩张，抵消销售网络收缩的影响。

总结

Krispy Kreme本季度最重要的变化，是报告营收因再特许经营和关闭低效销售点而下降，但调整后EBITDA、利润率、现金流和杠杆率同步改善。接下来应重点观察国际业务能否企稳、自由现金流能否转正，以及公司在继续降低资本投入的同时，能否实现全年系统销售额和调整后EBITDA指引。

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