国金证券：给予比亚迪买入评级lg...

国金证券股份有限公司徐慧雄,夏心怡近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《26Q2业绩符合预期，还原汇兑后利润增长亮眼》，给予比亚迪买入评级。

　　比亚迪(002594)　　事件　　8 月 28 日，比亚迪披露 2026 年中报：2026Q2 公司实现收入 1946亿元、同比-3%、环比+30%，归母净利润 82 亿元、同比+30%、环比+102%，扣非净利润 82 亿元、同比+52%、环比+98%。　　点评　　1、收入端：销量环比高增带动收入环比增长。26Q2 汽车业务收入1505 亿元、同比-4%、环比+34%；其中汽车销售 111 万台、同比-3%、环比+58%；单车 ASP 为 13.6 万元、同/环比分别-0.1/-2.4 万元，环比下滑预计受电池收入占比下降以及出口销量占比下降影响（Q2 出口 47 万台，环比+47%，在销量中占比环比-3pct)；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内 ASP 分别为 16.3/14.3 万元。　　2、利润端：还原后单车净利同环比显著提升。1）毛利率：26Q2 汽车业务毛利率 23.0%，同比+4.3pct、环比-0.4pct，同比大幅增长一是去年同期终端优惠较大导致基数较低，二是出口销量占比同比提高 20pct；环比小幅下滑预计与销售结构变化有关；拆分汽车及相关业务，26H1 出口/国内毛利率分别为 28.4%/17.0%；2）费用端：26Q2 销售/管理/研发费用率分别为 3.4%/2.7%/6.1%，其中研发费用 120 亿元、同比-22%，预计受到研发投入资本化率提升影响（25H1/26H1 分别为 4%/19%）；财务费用 30 亿元、主要受汇兑损失影响；3）单车盈利：还原汇兑税后影响并剔除比亚迪电子权益贡献，26Q2 还原后利润约 103 亿、同比+182%、环比+76%，该口径下 Q2 单车利润 0.93 万元、同/环比分别上涨 0.6/0.1 万元。　　3、现金储备充足：26Q2 末现金储备 1674 亿元（25 年末为 1678 亿元），26Q2 经营活动现金流净额 345 亿元、同比+49%。　　4、展望：1）闪充重塑国内车型竞争力：闪充赋能下中低端车量价利齐升；大唐、海豹 08 等车型卡位精准，高端车崛起;闪充产能持续爬坡、交付有望提速；2）出海持续高增：新车导出、产能落地、渠道扩张下，我们预计全年出口销量有望达到 180 万以上。　　引领预测、估值与评级　　结合公司经营情况和上半年业绩情况，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润 382/520/626 亿元，公司股票现价对应 PE 估值为 25/18/15 倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为121.52。

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