每天仅10艘！霍尔木兹海峡通航量创5月以来新低！招商南油涨近5%，油气ETF汇添富(159309)再度吸金，标的指数涨超2%！lg...

9月8日，A股市场震荡，粮食、油气、有色等顺周期资源板块冲高！国际油价集体上涨，带动油气板块冲高，截至11:17，油气ETF汇添富（159309）标的指数涨超2%，昨日净流入超700万，今日再度净流入600万，连续两日强势吸金！

油气ETF汇添富（159309）标的指数成分股多数冲高，和顺石油涨停，广汇能源涨超6%，招商南油涨近5%，中远海能、杰瑞股份等涨超2%，招商轮船、中国石化等涨幅居前。

截至11:12，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

国际油价集体上涨，美油主力合约收涨1.33%报92.7美元/桶，布油主力合约涨1.07%报97.31美元/桶。 国际油价上涨主要受地缘局势持续紧张及OPEC+供应收紧推动。

伊朗公布一款新型导弹。伊朗称，该款名为“卡西姆·巴希尔”弹道导弹的亮相是该国国防战略的一个里程碑。这款导弹射程更远、精度更高，更象征着伊朗“从被动威慑转向主动威慑”。

Kpler最新国际航运数据显示，截至9月6日的10天内，平均每日仅有10艘商业船舶通过霍尔木兹海峡，数量为5月以来最低，凸显美国和伊朗近期海上互袭对商业航运的冲击。

【基本面：中东冲突推升风险溢价，供需修复制约油价上行空间】

东吴证券指出，美伊军事冲突再度升级，霍尔木兹海峡多艘油轮遇袭，市场对海峡通航受阻及中东原油供应中断的担忧显著升温，推动地缘风险溢价快速抬升；同时，美国原油库存超预期下降、沙特上调亚洲原油官方售价预期，进一步支撑油价大幅上涨。供需层面，伊拉克原油出口增加、库尔德地区产量逐步恢复，叠加美国汽油库存上升、消费旺季临近尾声及炼厂检修预期，对油价上行空间形成一定制约。总体来看，上周国际油价在地缘冲突驱动下震荡上行。展望后市，若美伊冲突进一步升级或霍尔木兹海峡通航再度受阻，油价或继续冲高；若局势缓和、海峡运输恢复，地缘风险溢价则可能快速回落。后续重点关注美伊冲突进展、霍尔木兹海峡通航情况、OPEC+产量政策及美国原油库存变化。（来源于东吴证券20260907《原油周报：中东冲突推升风险溢价，供需修复制约油价上行空间》）

【原油资产的周期配置价值：主要体现在对冲通胀风险，尤其是经济滞胀风险！】

中信建投指出，原油资产的最大特征来自于其通胀属性。1990年以来，布伦特原油同比与美国CPI同比相关系数为0.516，通胀beta约为11.98。

CPI低于1%时，油价平均同比下跌39.6%；CPI高于4%时，油价平均同比上涨40.2%。

所以站在宏观周期的角度，过热和滞胀阶段原油最具配置价值。

滞胀阶段，布伦特原油实际年化收益约为7.33%，同期标普500、铜和美元指数实际收益分别为-3.33%、-6.84%和-2.18%；衰退阶段原油实际年化收益约为-8.69%。

1990年以来，滞胀状态下布伦特原油实际年化收益约为7.33%，同期标普500实际收益为-3.33%，铜为-6.84%，美元指数为-2.18%，债券也仅取得小幅正收益。

滞胀是传统股债组合最容易同时失效的宏观状态，也是原油配置价值最集中的状态。

【原油的战略配置价值：对冲全球系统性供给重构，并对中国经济和资产配置进行补足】

中信建投指出，虽然从历史数据证明了，原油资产对组合资产来说更多来说为了对冲传统股债配置的尾部风险敞口。并且客观来说，从周期配置思维，滞胀过程中原油资产的配置意义才能大幅显现。

事实上原油的配置意义远不止在涨价这一刻的风险对冲。因为原油处于全球实物供应链的上游环节，原油价格波动背后是整个供给体系的重构，这也决定了一旦油价启动，同步意味着通胀中枢上抬。

历史经验显示，历次原油供应冲击最终改变的往往不是短期价格，而是长期供应结构。

1973年第一次原油危机之后，主要经济体建立了战略原油储备体系；

第二次原油危机推动北海、阿拉斯加等非OPEC供应扩张；

页岩革命改变了美国能源贸易结构；

俄乌冲突之后，俄罗斯原油转向出口亚洲，欧洲则转向美国、中东和其他地区进口。

共同规律是：短期地缘溢价可以消退，但供应链重新布局带来的运输成本、冗余产能和安全储备，通常难以完全恢复至冲击前水平。

中国原油敞口在外的经济特征以及投资者资产负债表天然具有“原油空头”属性，这也是中国资产配置中原油战略配置意义所在。

2025年中国原油消费对外依存度约为72.7%，进口量约为1155万桶/日；国际油价每上涨10美元/桶，年度进口成本将增加约420亿美元。

由于居民和机构资产以人民币股票、债券和房地产等国内资产为主，中国投资者天然暴露于油价上涨风险，配置原油或能源资产相当于对冲隐性的“原油空头”。

（来源于中信建投20260908《配置原油资产的可行策略》）

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