霍尔木兹+曼德海峡“双咽喉”承压，布油逼近110美元！能源ETF汇添富(159930)标的指数探底回升！全球能源“安全溢价”怎么看？lg...

美国8月PPI同比升至5.4%，略高于预期，市场对美联储下周加息的押注明显升温；10年期美债收益率一度升至4.92%，隔夜美股三大指数同步下跌。地缘风险正在从霍尔木兹单一通道，向“霍尔木兹+曼德海峡”双航运咽喉扩散，油价继续冲高！9月11日，A股市场延续震荡整理格局，能源板块探底回升。值得注意的是，资金借道能源ETF汇添富（159930）逆势布局能源安全赛道！

截至11:02，能源ETF汇添富（159930）标的指数——中证能源指数探底回升，涨0.08%。

能源ETF汇添富（159930）标的指数成分股多数回调：中国海油涨近3%，中国石油、中国神华涨超1%，中煤能源、陕西煤业涨近1%；下跌方面，杰瑞股份跌超4%，潞安环能跌超2%，广汇能源跌超1%。

【能源ETF汇添富（159930）标的指数前十大成分股】

截至11:02，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

原油板块消息面，中东能源风险已从“霍尔木兹单点受阻”升级为“霍尔木兹+曼德海峡双通道受压”，全球原油运输体系的替代路径也开始受到威胁。

也门胡塞武装占领红海战略要地哈尼什群岛，攻占也门西南部塔伊兹省战略要地、红海港口城市穆哈，并向曼德海峡附近推进。与此同时，随着近几天海湾地区针对油轮的袭击加剧，通过霍尔木兹海峡的航运仍受到限制。也门胡塞武装称，国际船只通过红海海域和曼德海峡“不受威胁”，仍然是安全的。最新数据显示，曼德海峡9月10日约有 27艘大宗商品船通行，低于8月均值36艘，更明显低于危机前每日50艘以上的水平。与此同时，沙特8月原油产量已降至约 620万桶/日、环比下降23%，出口降至约310万桶/日，说明风险已同时作用于“运输通道”和“实际供给”。

伊朗政府决定暂时停止向非伊朗籍海运船舶收取10%的石油、天然气及液态石油产品进出口运费附加费，以降低相关运输成本。此举有助于提高外国船队承运运往伊朗或从伊朗运出货物的意愿。

国际原油期货结算价大涨，美油主力合约收涨8.2%，报103.93美元/桶；布油主力合约盘中一度逼近110美元大关，最高报109.06美元，最终收涨7.67%，报108.97美元/桶。与此同时，高盛发出“骇人”警告。高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven明确表示，布伦特原油涨至120美元/桶的情景目前已“合理可能”，但这一预测建立在波斯湾出口数月内无法通过替代航线恢复的前提下。高盛同步上调油价预测，将2026年12月布伦特和WTI价格预测分别上调5美元至85美元/桶和80美元/桶，2027年分别上调至80美元/桶和75美元/桶，认为中东航运中断将持续到2027年，产量在2027年下半年才能逐步恢复。

煤炭板块消息，焦炭五轮提涨落地。主产地准一级干熄焦价格达2200元/吨，焦炭市场强势运行。

9月9日潞安集团价格调整，喷吹煤、贫瘦精煤、瘦精煤、瘦焦煤继续加价100-200元。环渤海重点港口库存2347.9万吨，较7月峰值下降23.4%；晋陕蒙安监高压未松，复产不复量；双节补库与冬储需求尚未真正释放。

昨日原油再度急涨之后，能源市场的矛盾正在变得更复杂：一边是美伊冲突外溢、关键航道受阻，把油价不断推向高位；另一边，高能源价格重新抬升通胀担忧，加息预期随之升温，宏观流动性开始反过来约束风险资产。这轮能源行情已经不只是“地缘冲突—油价上涨”的简单交易，而正在演变为“供给受限—能源涨价—通胀压力—货币政策预期收紧”的宏观链条。

但从产业端看，油与煤又有一个共同特征：价格上涨的主导力量并非需求突然繁荣，而是有效供给正在变得更稀缺。原油面对的是全球关键航道与炼能受损风险，煤炭面对的则是国内安监趋严和“复产不复量”。宏观环境可以放大资产价格波动，却没有改变能源产业眼下最重要的定价锚——供给。

【原油：战火推高的不只是油价，更是“供给型通胀”风险】

近期油价再度上冲，首先源于中东风险从伊朗进一步向整个海湾能源体系扩散。9月以来，美军在48小时内累计打击8艘伊朗油轮；9月8日，胡塞武装又袭击沙特南部石油设施、公用事业基础设施及红海油轮，吉赞炼厂不足一个月内再度遭袭。与此同时，9月7日霍尔木兹海峡仅有7艘商业船舶通过，国信证券认为，海峡通行受限、通航量维持低位，波斯湾原油出口运力持续承压，或重新影响约1000万桶/天的供应缺口。

更值得关注的是，冲突正在从“原油供给”向“炼化能力”蔓延。中信期货指出，沙特南部多处能源设施遭袭后暂停运行，而沙特炼厂产能占全球约3.2%，若炼厂关键设施遭袭击受损，或将拖累全球炼油能力的中长期恢复；当前成品油和化工整体库存低位，产量回升尚未扭转低库存格局，因此原油和化工品价格仍将偏强震荡。 

这也是为什么油价上涨会进一步牵动加息预期。能源是典型的上游成本，油价持续抬升会沿产业链向下游传导。国信证券指出，2026年4月以来化工行业PPI转正，石油和天然气开采、石油煤炭加工、化学原料及化纤等PPI逐月维持正值，反映出油价上行有效通过化工原料成本提升传导至化工行业中下游。因而，市场眼下交易的不仅是油价本身，还有高油价对通胀和货币政策的二阶影响。

不过，产业层面仍需区分“风险溢价”和“真实缺口”。信达期货指出，虽然双方能源基础设施均已“不再是禁区”，但波斯湾实际外运尚未中断，每日仍有约700万桶原油与成品油经海峡通过，只要哈尔克岛本身未被实质摧毁，供应的量级损失就仍属可控。因此，下一阶段油价真正的锚并非冲突数量，而是哈尔克岛、霍尔木兹海峡以及沙特炼能是否出现不可逆的实物供应损失。一旦风险从“可能断供”走向“实际断供”，高油价就可能从事件溢价进一步沉淀为产业价格中枢。

（来源：国信证券20260909《石化化工经营显著改善，全球成品油供应紧张加剧》；信达期货20260909《胡塞武装袭击沙特设施，油价再次上升》）

【煤炭：旺季虽退，供给收缩仍在重写煤价中枢】

与原油由海外地缘风险主导不同，近期煤炭价格走强背后，是一套更加清晰的国内供需逻辑。进入9月，迎峰度夏已近尾声，电厂日耗开始回落，但动力煤价格反而加速上涨。截至9月4日，秦港Q5500现货突破950元/吨，创2024年以来新高。大同证券认为，当前动力煤市场的核心矛盾已经升级为供给收缩叠加发运倒挂、港口货源收紧，这意味着煤价的驱动力正在由季节性需求转向供给端。

供给收缩首先来自持续强化的安全监管。山西煤矿安全事故后，安监政策全面收紧，晋、陕、蒙同步开展安全督查，多地煤矿停产整改，复产进度整体慢于市场预期。1—7月规上工业原煤产量27亿吨，同比下降2.9%，7月单月原煤产量同比下降9.92%。更值得注意的是，83号文至84号文将供应收缩焦点从民企进一步转向国企，安监对供给释放的约束正在强化。山西证券认为，煤价短期仍有上行动力，其中供给收缩对炼焦煤的冲击更大。

而这一轮煤价上涨最值得重视的地方，在于“复产不复量”正在向库存和价格端传导。大同证券指出，山西复产进度慢于预期，部分煤矿低负荷运行，供应收缩导致铁路到港量下降、港口库存持续去化，且本轮去库并非需求旺盛驱动，而更多由供应收缩主导。与此同时，产地价格上涨导致贸易商发运到港出现明显倒挂，由此形成“产地涨价—发运成本上升—贸易商减少发运—港口库存下降—报价上涨”的正反馈。 

因此，煤炭当前真正需要交易的，并不是短期旺季需求还有多少空间，而是供给弹性正在收窄之后，煤价中枢能否系统性抬升。国泰海通认为，全国安监高压延续的强度和持续时间均超市场预期，煤炭工业新一轮五年规划出台后，煤炭中长期供给弹性收窄，利好煤价中枢维持合理区间偏上。价格改善也已经进入利润表：2026H1煤炭行业利润总额同比增长41.1%，Q2环比增长45.9%。煤炭板块的逻辑由此从单纯的高股息防御，逐渐增加了“供给约束—煤价抬升—盈利修复”这一层周期弹性。

（来源：大同证券20260908《动力煤价突破高位，炼焦煤价涨势延续》；山西证券20260910《煤炭行业2026年中报综述：业绩基本符合预期，持续关注政策容忍度》

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金均属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.15%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

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