创业板算力ETF天弘(158061)基金经理投资展望lg...

一、近期板块震荡走弱分析

创业板算力板块近期呈现震荡走弱格局，主要来自美联储加息预期走强。

（一）美联储9月加息概率大幅提升，压制科技估值

8月28日美联储主席沃什在会上明确释放鹰派信号，强调必须"百分百确认"通胀以清晰、充足的速度向2%政策目标回落，否则有必要继续收紧货币政策、完成抗通胀任务；随后美联储理事巴尔进一步强化紧缩基调，直言美国高通胀已持续五年，并明确若通胀数据降温不及预期将果断启动加息。经济数据同步为加息提供支撑：9月11日公布的美国8月核心CPI高于市场预期，成为压垮预期的最后一根稻草——CME美联储观察工具显示，市场对美联储9月15—16日议息会议加息25个基点的概率随即升至约90%，而在杰克逊霍尔会议之前，这一概率仅为36%左右。国际投行随即集体转向：高盛将判断由"维持利率不变"改为"9月加息25个基点"，摩根大通改为"9月与12月各加息一次"，野村由"无限期暂停"改为年内加息两次，花旗则预计9月加息后按兵不动直至2027年年中。

与加息预期同步抬升的还有长端利率与油价。中东局势持续升温推动布伦特原油期货突破105美元/桶，10年期美债收益率升至4.96%、直指5%关口，能源价格上涨进一步加剧了通胀反弹的担忧。

9月加息已基本被市场定价；真正值得判断的是，这是否会演变为一轮持续紧缩——从通胀的能源属性、选举年的政治约束，到40万亿美元债务的付息压力来看，彻底反转为持续加息的概率偏低。

二、长期投资展望

AI算力产业目前仍处于需求放量、资本开支高增与政策持续强化的阶段。从产业趋势与指数结构两个维度看，创业板算力的中长期配置逻辑依然成立。

（一）行业长期核心逻辑

需求端：Token调用量持续高增，算力需求维持高景气：AI算力的需求集中体现在模型调用量上。据OpenRouter数据，8月底全球周度Token调用量已超过115万亿，并持续创出周度新高，同比增速维持在20倍以上；同时中国大模型Token调用量份额稳步提升，最新周度数据显示已超过60%。另据中国信通院数据，2026年一季度国内AI算力需求同比增长417%，而供给仅增长128%，供需缺口仍在扩大。

投入端：国内外云厂商资本开支同步高增：国内四大云厂商2026年资本开支预计超过6400亿元、同比增长约80%，2027年预计超过8100亿元，同比增速约27%；海外四大云计算厂商2026年资本开支预计超过7200亿美元、同比增长约77%，2027年预计超过1.1万亿美元，同比增速约51%。以2026年口径换算，国内四大云厂商资本开支约相当于海外同行的八分之一；考虑到国内厂商现金流状况，后续国内资本开支仍具备进一步提升的空间。

政策端：算力网纳入“十五五”规划，芯模协同加速国产算力落地：全国一体化算力网建设已纳入“十五五”规划，算力基础设施被列为重点发展方向；政策层面明确支持国产大模型适配国产芯片，芯模协同有望加速国产算力规模化落地。目前国产算力正加速向万卡集群超节点架构演进，产业自主可控的确定性进一步增强。

（二）标的指数长期配置价值

产业链覆盖完整，聚焦算力交付环节：创业板算力指数从创业板中选取业务涉及计算、网络、存储、运维及其他算力基础设施相关领域的上市公司证券作为样本，成分股50只，覆盖上游算力芯片（权重约12%）、中游光模块/连接器/PCB/温控电源/网络设备（约45%）与下游AIDC数据中心（约42%），中下游基础设施合计权重约88%，更贴近算力交付端。

国产算力含量高，AIDC权重居同类首位：指数国产算力占比约74.5%（海外算力约25.5%）；其中AIDC（数据中心）权重约42%，显著高于中证算力（约8%）、国证算力（约6%）与人工智能指数（约7%），是同类算力指数中更直接受益于自主可控与国产算力规模化落地的方向。

成长性与弹性突出，长期收益居同类前列：成长性方面，指数成分股未来两年营收、归母净利润复合增速（整体法）预期分别为62.9%、103.8%，高于中证算力（22.6%/30.5%）、国证算力（23.3%/37.2%）与人工智能指数（26.5%/57.1%）。弹性方面，自基日（2022年12月30日）以来指数累计收益378.8%、年化收益53.1%，与中证算力（387.4%）接近，显著高于国证算力（227.2%）与人工智能指数（146.0%）；指数成分股偏中小市值，500亿元以下市值权重约60.7%，并适用创业板20%涨跌幅制度，价格弹性相对更高。

数据来源：Wind、国证指数有限公司、OpenRouter、中国信通院、国家数据局、公司公告及公开报道。指数收益与风险数据截至2026年9月4日，指数权重及成分股数据截至2026年7月31日，指数涨跌幅数据截至2026年9月15日。

风险提示

观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差。本基金申赎费用提示：申购费用：投资者在申购基金份额时，申购代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。赎回费用：投资者在赎回基金份额时，赎回代理券商可按照不超过0.3%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。

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