油煤联袂走强，中国海油、广汇能源大涨！三部门加快推进煤炭稳产保供！能源ETF汇添富(159930)标的指数涨超1%！地缘溢价之外能源还看什么lg...

9月21日，A股市场震荡上行，全球能源供应链压力尚未完全解除，原油、煤炭板块携手冲高！值得注意的是，能源ETF汇添富（159930）今日盘中大举吸金，资金借道ETF积极布局能源安全赛道！

截至13:32，能源ETF汇添富（159930）标的指数——中证能源指数涨1.44%，有望终结此前7连跌！

能源ETF汇添富（159930）标的指数成分股多数上涨：广汇能源涨近5%，中国海油、兖矿能源涨超3%，潞安环能涨近3%，中煤能源涨超2%，陕西煤业涨近2%，中国石化涨超1%，中国神华涨近1%，中国石油小幅上涨；下跌方面，杰瑞股份跌超1%。

【能源ETF汇添富（159930）标的指数前十大成分股】

截至13:32，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

原油板块消息面，中东局势出现新的谈判窗口。伊朗表示，已向美国提出开启谈判的7项条件，包括结束针对伊朗的战事、解冻被冻结的伊朗资产以及结束海上封锁等。卡塔尔已作为调解方向美方转达相关条件，目前正等待美国方面回应。卡塔尔同时表示，正持续与美国、伊朗保持沟通、努力弥合双方分歧，多名美国官员也表达了希望通过协议结束冲突的意愿。

美国方面同样释放出一定的谈判信号。美国表示，伊朗战争可能很快结束，美国目前正处于对伊朗问题的“决策阶段”，摆在桌面上的选项既包括继续施压，也包括达成协议。不过局势仍存在较大不确定性，伊朗方面称掌握的信息显示美国可能再次采取军事行动，并警告任何袭击都将遭到报复。因此，当前美伊关系呈现出明显的“边谈边压”特征，谈判预期升温并不意味着军事风险已经解除。

红海方向的紧张程度也出现边际缓和。美国正与也门胡塞武装保持沟通，胡塞方面希望达成协议；另有美国官员称，美军不会对胡塞武装实施“进攻性打击”。不过胡塞武装同时警告，若沙特进一步升级行动，将采取更强烈的反击，因此红海航运风险仍需持续观察。

能源运输方面，霍尔木兹海峡通航出现改善迹象。美军中央司令部司令库珀表示，霍尔木兹海峡主要通航航道已经完成水雷清除，已有数千艘船只通过，海湾地区合作伙伴经该海峡运出的原油累计超过10亿桶。与此同时，巴基斯坦方面与伊朗沟通时也强调，需要保障能源供应以及船只安全、快速通行，以降低地区冲突对发展中国家和全球供应链的冲击。

不过，全球能源供应链压力尚未完全解除。俄乌与中东冲突同时扰动炼油和运输体系，柴油供应趋紧；如果美国进一步限制成品油出口，可能加大全球其他地区的供应压力。因此，市场接下来关注的重点，正在从单纯的“冲突是否升级”，转向美伊谈判能否真正启动、霍尔木兹与红海航运能否持续恢复，以及能源供应风险能否实质性下降。

煤炭板块消息，政策端，9月17日，国家能源局、国家矿山安监局等部门联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。通知要求各产煤省区和煤炭企业在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供，持续抓好监测调度，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升。

国家能源局发布数据显示，8月份全社会用电量达到10332亿千瓦时，同比增长1.7%，其中，最高用电负荷达到15.6亿千瓦时，创历史新高。高技术及装备制造业、充换电服务业、互联网数据服务等用电量增长强劲。

库存端，9月21日，曹妃甸港煤炭库存为1098万吨，环比前一日增长1.29%，环比上周增长1.48%，较上月同期下降12.16%。9月21日，秦皇岛港煤炭库存为610万吨，环比前一日下降1.61%，环比上周持平，较上月同期下降11.34%。

近期能源市场再次进入高波动阶段，原油的核心在于中东冲突已经由“风险预期”向“实际供应受损”传导：霍尔木兹海峡通行仍处低位，沙特东西向管道遇袭后恢复进度成为价格关键变量；煤炭则更多体现国内供给体系自身的约束——稳产保供政策落地，但安全红线、超产治理与新增产能建设周期决定了供给恢复并非一蹴而就。

【原油：海峡未畅、管道受损，油价从“风险溢价”转向“实物紧张”】

本轮油价的关键变化，是地缘冲突已经真正触及原油物流体系。沙特东西输油管道遇袭后，沙特阿美计划绕开受损段，数日内恢复约一半运力、全面修复预计约六周；与此同时，霍尔木兹海峡通行量仍远低于正常水平。信达期货测算，中东石油总流量过去10天约1700万桶/日，较2025年均值低约600万桶/日，而曼德海峡出海口同样面临约束。

这也解释了为何近期“期货震荡、现货走强”的结构尤其值得重视。截至9月18日，布伦特期货周环比下跌0.71%，但现货上涨5.55%至125.66美元/桶。相比单纯的远期地缘风险溢价，现货持续走强更直接反映现实供应受损。美国商业原油库存同期继续下降64万桶至4.234亿桶，在低库存背景下，供应扰动对价格的放大效应进一步增强。

当然，油价并非只有单边逻辑。沙特东西管道恢复预期以及经阿曼增加船对船转运，一度缓解市场对供应收紧的担忧，原油也随之快速回吐部分地缘风险溢价；需求端同样受到高油价压制。

但把短期波动拉长看，产业矛盾仍没有消失。国联民生证券认为，在当前低库存支撑下油价向上动力更强，而IEA此前已协调释放4.26亿桶石油、占其战略储备1/3以上，叠加伊朗对霍尔木兹海峡控制权提升，补库逻辑和伊朗对海峡的控制权提升有望将油价中枢维持在高位。

所以，本轮原油更值得跟踪的不是某一次袭击，而是全球石油体系的运输冗余、库存缓冲与战略储备同时承压后，有效供给的价格弹性正在放大。管道能否真实复产、海峡通行能否恢复，才是地缘溢价最终能否转化为持续基本面溢价的核心验证。

（来源：国联民生证券20260919《原油实际供应受损推动现货价格持续上涨》；国金证券20260919《沙特管道运力恢复或好于预期，地缘溢价短期回落》；信达证券20260921《沙特改道补外运，管道复产待验》）

【煤炭：保供修复“量”，安全约束“顶”，产能瓶颈仍是底色】

煤炭的产业逻辑则更清晰地落在供给端。9月18日三部门提出，在确保安全的前提下加快煤炭稳产保供。市场首先交易的是复产带来的供应增量，但国金证券指出，政策本质是恢复至合法产能，而非继续超产：显性停减产有望修复，但隐性的非法超产产量退出才是本轮供给收缩的核心，因此后续产量环比修复与供给约束延续可以并存。

现实数据也印证了这种“强预期、弱现实”。8月全国原煤产量3.62亿吨，同比下降7.7%；其中山西日均产量同比下降30.9%。近期少数停产煤矿复产，但主产区整体供应仍偏紧；与此同时，双节临近，冶金、化工等非电终端开始补库，冬储需求逐渐释放，煤价在后半周重新企稳回升。

这意味着保供并没有改变煤炭产业的核心约束。国联民生证券指出，稳产保供的大前提是“确保安全的前提下”，即安全红线并未发生更改，超产约束仍在。更重要的是，中长期煤矿产能利用率已经触及瓶颈，而新建产能建设周期较长，随着超产产能退出、需求稳中有升，供给短缺或成为中长期常态。

因此，煤炭当前真正需要观察的不是保供政策会不会增加几周产量，而是合规产能恢复之后，供给还有多少继续向上的空间。短期复产决定煤价上涨斜率，中长期产能瓶颈决定价格中枢，这才是煤炭从阶段性补库行情走向供给约束定价的产业底色。

（来源：国金证券20260920《供给恢复强预期与弱现实，需求年末低基数与高增长》；国联民生证券20260919《保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心》）

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