央行连续发力呵护跨季跨节资金面 9月21日再投1650亿元7天逆回购lg...

9月21日，中国人民银行以利率招标方式开展1650亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%；鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放1650亿元。这是央行在9月18日重启14天期逆回购之后，延续"前置呵护、按需投放"节奏的最新动作，跨季跨节资金面获得持续支撑。临近中秋、国庆与季末"三碰头"，央行通过多期限工具灵活搭配，释放出维护银行体系流动性合理充裕、平抑关键时点资金波动的明确信号。

把时间拉回几天前，9月18日央行重启14天期逆回购操作，当日投放规模1000亿元，并搭配4633亿元7天期逆回购一同发力。这也是央行时隔逾7个月再度启用这一跨季跨节工具，直接指向即将到来的中秋、国庆长假与季末三重时点叠加带来的流动性需求。央行开展1000亿元14天逆回购，用于覆盖中秋、季末及国庆前后的资金需求，提前应对假期与季末双重流动性压力。值得一提的是，9月14日至18日税期叠加政府债缴款期间，央行已累计开展超3万亿元逆回购投放，实现净投放8268亿元，资金面在周中收敛后于周五转松。

时间窗口的"三碰头"是本轮操作的直接背景。今年中秋假期为9月25日至27日，国庆假期为10月1日至7日，两段假期与9月末季末考核相邻，金融机构需要较早安排跨节、跨季头寸。与此同时，9月中旬税期走款叠加大额政府债缴款，资金面出现阶段性收敛。数据显示，9月14日至18日，银行间市场隔夜与七天回购利率整体上行，其中DR007一度升至1.47%附近，资金价格边际抬升。央行在周中加大7天逆回购投放的基础上，于18日追加14天期限资金，恰是要在资金尚未大幅偏离政策利率时提前稳定预期。

为何在隔夜逆回购已常态化承担调节功能的背景下，仍要重启14天工具？财通证券固收团队分析认为，14天资金能够跨越相应时点，降低机构在关键时点的到期滚续不确定性，也便于央行提前安排流动性，而不必等到资金价格明显上行后再集中投放。兴业证券首席经济学家刘郁指出，今年中秋、国庆与季末相邻，机构需要较早安排跨节、跨季头寸，提前提供较长期限资金有助于降低滚续的不确定性；央行在资金价格尚未大幅偏离的阶段主动稳定预期，延续释放呵护暖意。

从投放节奏看，本轮14天逆回购启动时点相对靠前。回看2022年以来，14天逆回购通常在9月中下旬启动，首次操作多集中在9月15日至23日之间，本次9月18日重启与历史同期节奏基本一致。从规模看，首日投放1000亿元，高于2022年至2024年同期100亿元至800亿元的水平，但低于2025年的3000亿元，整体投放体量相对中性。机构提示，操作次数并不代表投放力度，近年来单次规模有所提升、月内后续往往加量，因此判断支持力度还需结合后续投放节奏。

展望本周剩余交易日（9月22日至24日），跨节资金需求仍将继续抬升。从全周看，政府债净缴款预计约5443亿元，缴款高峰集中在9月22日与24日，虽较前一周超6000亿元的水平有所下降，但仍高于历史均值，对资金面或形成一定扰动；资金面整体或再度温和收敛，但发生超季节性剧烈波动的可能性不大。Wind数据显示，本周（22日至24日）央行公开市场还将有2720亿元7天期逆回购及1800亿元国库现金定存到期，到期压力整体可控。多家机构预计，央行后续或继续通过7天、14天逆回购以及隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点，资金面料平稳跨月跨季，市场利率有望保持平稳。