全球金融科技学院院长李国权教授：稳定币、RWA与AI后 金融体系将走向何方？lg...

2026年9月23日，2026上海区块链国际周暨第十二届区块链全球峰会拉开帷幕，金色财经有幸邀请全球金融科技学院院长李国权教授进行专访。

以下是专访内容实录。

• 过去十余年的行业变化，不是彼此割裂的热点轮替，而是金融从数字化、可编程化逐步走向智能化和制度化的连续演进。稳定币、代币化资产与人工智能会加快金融基础设施重构，但长期价值仍取决于真实需求、法律权利、市场流动性、风险治理和专业人才。

• 能够留下来的，不一定是价格涨得最快的项目，而是能够解决真实问题、形成可持续收入，并符合监管及社会信任要求的基础设施。

• 未来全球监管会出现“原则趋同、路径分化”。但各地不会采用完全相同的制度。美国更依赖证券法、商品法及市场机构之间的权限划分；香港采取持牌平台和产品逐步开放的路径；新加坡更强调活动监管、支付安全、反洗钱以及机构级资产代币化。

• 稳定币不会简单地消灭银行。它更可能迫使银行改变角色：由支付信息的传递者，转变为受监管货币、流动性、托管、身份、合规和资产负债表的提供者。未来的竞争重点不是“银行对稳定币”，而是谁能够把存款、稳定币、代币化存款和央行货币连接成安全、合规且可互操作的支付网络。

• 传统市场正在吸收数字金融的三个特点：更长甚至连续的交易时间；资产、交易规则和结算工具的可编程化；交易与结算逐步从分离走向接近原子化。数字金融也会吸收传统金融的制度能力，包括受监管的托管、清算和资产隔离，市场监控、信息披露及投资者保护，以及出现错误、欺诈或系统事故时的治理、追索和纠错机制。

• 政策利好本身不能证明一轮长期牛市已经形成。我会观察四个指标：资金来自短期杠杆和情绪交易，还是来自长期配置；上涨是否伴随真实使用量、交易收入、结算需求和开发活动增长；代币价格是否与项目能够创造或分享的经济价值相匹配；市场上涨是否依赖少数高杠杆平台、循环融资或关联方交易。

金色财经：您研究区块链已经超过十年。这十年中，行业经历了多个赛道的兴衰，从DeFi、NFT、Meme到稳定币、RWA、AI等。您认为这是同一轮技术周期，还是同一场金融数字化革命的不同阶段？

李国权教授：我认为，两种说法都有道理，但从更长的时间尺度看，它们更像是同一场金融数字化革命的不同实验阶段。

早在2015年，我就用“6Ds”来观察这场变革：Digitalisation（数字化）、Disintermediation（去中介化）、Democratisation（民主化与普惠化）、Decentralisation（去中心化）、Diminishing Oneself（自我缩小），以及最终的Data Security and Privacy（数据安全与隐私）。这六个方向不是六个彼此割裂的口号，而是一条逐步深入的演进路径：当金融、身份和社会活动全面数字化以后，权力如何分散、个人如何保有自主权、数据如何得到保护，就成为制度的核心问题。

第一阶段解决的是“数字资产如何存在”。比特币证明了在没有中央账本的情况下，数字稀缺性和点对点价值转移是可能的。第二阶段解决的是“数字资产如何编程”。以太坊、智能合约和DeFi把交易、借贷、做市、衍生品和治理写入程序，使金融从电子化进一步走向可编程化。

NFT和Meme进行了另外两类实验。NFT测试数字产权、身份、社群和文化资产；Meme测试注意力、社群动员和网络效应。它们有很强的投机性，但也说明在数字经济中，注意力可以迅速转化为流动性和资产价格。同时，技术创新并不会自动产生经济价值。

现在进入的第三阶段，是数字金融与现实经济的连接。稳定币解决链上支付和计价工具问题；RWA把债券、基金、存款、应收账款及其他现实权利带到可编程网络；AI则开始参与分析、交易、合规甚至自主支付。

随着AI与Web3融合，我们正在进入这场演进中最有价值、也最关键的阶段。AI的能力来自数据，但AI越强，数据滥用、权力集中、身份操纵和算法不透明的风险也越大。因此，最终竞争不只是模型能力，而是数据安全、可信度和制度信任。硬件与软件的去中心化、隐私保护、可验证计算和可审计治理，将成为建立信任的基础。某种意义上，这也让行业重新回到Cypherpunks最初的动机：用密码学保护个人权利、隐私和自由，而不是单纯创造更多可交易的代币。

因此，我不认为这些赛道彼此孤立。它们共同推动三项转变：从资产数字化走向权利与规则数字化；从人工执行走向智能合约和AI代理执行；从单一机构的封闭账本走向跨机构、跨平台和跨境的协同账本。

不过，每一次技术浪潮都会伴随泡沫。我们必须区分技术可行、商业可持续和制度可接受三个层次。能够留下来的，不一定是价格涨得最快的项目，而是能够解决真实问题、形成可持续收入，并符合监管及社会信任要求的基础设施。

全球金融科技学院（GFI）一直强调，金融科技不能只培养懂技术的人，也不能只培养懂监管的人，而要培养能够同时理解金融、科技、治理和伦理的跨领域人才。CFtP认证体系的意义也在这里：帮助从业者建立共同的专业语言和责任标准，而不只是学习怎样发行一个Token或追逐下一个热门赛道。

金色财经：2026年9月中旬，美国SEC批准了临时、有条件的“创新豁免”。美国、香港等地都在推进加密资产监管。您认为未来全球监管会逐渐趋同，还是仍会保留各自特点？

李国权教授：首先需要说明，美国SEC这次批准的“创新豁免”不是对整个加密市场的全面放松。它主要允许符合条件的代币化证券交易场所，在受许可的环境中利用自动做市商和流动性池，交易代币化的美国上市股票。

它是一个为期五年的临时、有条件安排。交易场所和流动性提供者在满足有关条件后，才能获得部分“交易所”和“交易商”定义下的豁免。代币化股票还必须保留与传统股票相同的经济利益、股息、投票权和清算权。因此，这不是取消监管，而是采用一个可观察、可撤回、可调整的监管实验。

这项安排中最值得注意的，并不只是“代币化股票”几个字，而是监管文件明确提到自动做市商，也就是AMM，以及流动性池。这是一个重要的制度信号。资产上链并不会自动产生市场；如果没有持续流动性、可靠做市和有序退出机制，价格就无法充分反映金融资产的价值，代币化也只会停留在技术层面。AMM把数字金融的市场形成机制带入受监管证券市场，但同时必须处理价格操纵、流动性枯竭、利益冲突、预言机和智能合约风险。

未来全球监管会出现“原则趋同、路径分化”。趋同的部分包括：相同功能、相同风险，原则上接受相近监管；普遍重视资产储备、客户资产隔离、赎回权、市场操纵、利益冲突、网络安全和AML/CFT；监管重点从“Token叫什么”转向谁控制它、谁承担责任、资产在哪里、投资者拥有什么权利，以及出现问题后如何追索。

但各地不会采用完全相同的制度。美国更依赖证券法、商品法及市场机构之间的权限划分；香港采取持牌平台和产品逐步开放的路径；新加坡更强调活动监管、支付安全、反洗钱以及机构级资产代币化。

所以，未来不会是一套全球统一法规，而是形成可以相互识别的最低标准。真正需要推动的是监管互操作，包括共同的数据标准、旅行规则、储备证明、身份凭证、审计接口和跨境执法合作。

GFI可以发挥的作用，是把不同司法辖区的监管者、金融机构、技术企业和学术界带到同一个平台上讨论共同标准。CFtP则帮助从业者理解不同市场的监管逻辑，避免把一个国家允许的商业模式未经判断便直接复制到另一个市场。

金色财经：稳定币已经成为全球金融科技最热门的领域之一。您认为稳定币最大的价值在哪里？如果稳定币大规模进入跨境支付，传统银行的国际支付业务会发生怎样的变化？

李国权教授：稳定币最大的价值，并不是价格稳定本身，而是它把货币变成一种可以在互联网和智能合约中调用的结算工具。

传统跨境支付通常涉及多家代理银行、不同营业时间、预先存放的流动性，以及多层对账。稳定币可以让资金在接近实时的环境中转移，并与数字资产、电子提单、供应链数据和智能合约直接结合。

它可能带来四项改变：支付从传递信息后再结算，变成信息与价值同步转移；结算时间由数日缩短至分钟甚至秒级；企业可把货物确认、发票验证或合规检查等付款条件写入智能合约；它还为机器支付和AI代理支付提供基础。

它最重要的社会和经济贡献，是降低中小微企业跨境汇款、贸易收款和资金周转的成本。今天，大企业可以利用全球银行网络和专业财资管理降低费用，但中小微企业以及小额汇款用户往往承担更高的固定成本、更长的到账时间和更不透明的汇率差。合规稳定币如果能与本地支付网络、数字身份和外汇流动性连接，就有机会改善这种不平等。

稳定币成为可编程货币以后，贡献也不再局限于支付。付款条件、抵押品、还款顺序、利息分配和风险限制可以嵌入交易流程，从而改善借贷、贸易融资和资本市场的运作。它可以帮助形成更小额、更及时、更透明的融资工具，让传统上难以进入资本市场的企业获得新的借贷渠道。这与世界银行和国际货币基金组织长期推动的降低跨境汇款成本、金融普惠、金融稳定和有序监管目标是一致的。关键是把监管规则嵌入系统，使合规可验证、结果可审计、权限可撤回，在降低成本的同时维持金融秩序。

但稳定币不会简单地消灭银行。它更可能迫使银行改变角色：由支付信息的传递者，转变为受监管货币、流动性、托管、身份、合规和资产负债表的提供者。

银行仍然拥有稳定币发行人和纯技术平台难以完全替代的能力，包括客户审查、信用创造、外汇流动性、欺诈处理、制裁筛查和法律追索。未来的竞争重点不是“银行对稳定币”，而是谁能够把存款、稳定币、代币化存款和央行货币连接成安全、合规且可互操作的支付网络。

最大的风险包括储备资产质量、赎回挤兑、币种替代、美元化、发行人集中度、网络攻击以及匿名跨境资金流动。因此，稳定币的发展必须与储备监管、赎回权、流动性管理和AML/CFT要求同步推进。

金色财经：近年来，包括纳斯达克、CME等传统金融基础设施都在探索延长交易时间、数字资产交易及区块链技术。您认为未来传统金融市场与数字金融体系将如何融合？

李国权教授：未来不会是传统金融被区块链完全取代，也不会是区块链最终被传统金融完全吸收。我更倾向于把它理解为“双向融合”。

CME已经于2026年5月底启动加密货币期货及期权的24×7交易，但仍保留必要的系统维护窗口，并继续在受监管的清算和报告体系内运作。美国SEC的创新豁免，则进一步允许特定代币化美国股票在受许可的链上场所，通过自动做市商和流动性池进行交易。

传统市场正在吸收数字金融的三个特点：更长甚至连续的交易时间；资产、交易规则和结算工具的可编程化；交易与结算逐步从分离走向接近原子化。数字金融也会吸收传统金融的制度能力，包括受监管的托管、清算和资产隔离，市场监控、信息披露及投资者保护，以及出现错误、欺诈或系统事故时的治理、追索和纠错机制。

最终形成的可能不是一条完全公开、匿名的区块链，而是多层次架构：底层可以使用公共链、许可链或共享账本；上层由受监管机构提供身份、托管、交易、流动性及合规服务。隐私技术和零知识证明可以减少不必要的数据暴露，但不能成为逃避监管的工具。

真正困难的不是把证券铸造成Token，而是处理公司行动、投票权、股息、税务、破产隔离、最终结算、跨链风险和法律所有权。如果链上的Token与链下权利不能一致，所谓代币化只是一层数字包装。

在AI与Web3融合的世界里，预测市场也会变得更加重要。在法律允许、持牌并受监管的条件下，预测市场不应只被理解为投注工具；它可以成为风险对冲、事件保险、信息聚合和信誉形成的工具。市场价格把分散判断汇集成可观察信号，有助于企业、投资者和监管者评估政策、信用、供应链及技术风险。与AI结合以后，它还可以用于检验模型判断、约束过度自信的算法，并为人的判断保留一个外部校验机制。当然，必须同步防范操纵、内幕信息、利益冲突和非法博彩风险。

未来金融机构需要的，不只是会操作传统交易系统或编写智能合约的人，而是能够理解市场微观结构、区块链、AI、监管和伦理的复合型人才。GFI和CFtP可以在传统金融与数字金融之间建立共同的专业基础。

金色财经：您认为这一轮由美国监管政策推动的加密资产上涨，是短期行情，还是新一轮牛市开启的征兆？您看好哪些赛道？

李国权教授：监管政策可以改善市场预期、降低制度不确定性，并吸引更多机构资金进入。但是，政策利好本身不能证明一轮长期牛市已经形成。

我会观察四个指标：资金来自短期杠杆和情绪交易，还是来自长期配置；上涨是否伴随真实使用量、交易收入、结算需求和开发活动增长；代币价格是否与项目能够创造或分享的经济价值相匹配；市场上涨是否依赖少数高杠杆平台、循环融资或关联方交易。

因此，我不会简单预测牛市已经开始，也不会因为监管改善就认为所有加密资产都会受益。监管清晰度通常会推动行业分化，而不是让所有项目普遍升值。合规能力强、用途清晰和现金流较真实的项目会受益；缺乏透明度、依赖炒作和无法满足AML/CFT要求的项目，反而可能被边缘化。

如果从长期产业发展而不是短期币价出发，我认为有四项基础能力不能缺席：稳定币提供可编程支付和结算；在法律允许和受监管的条件下，预测市场提供信息聚合、风险对冲、保险和信誉信号；做市商与AMM提供流动性和价格发现；隐私保护则维持个人权利、商业机密和制度信任。围绕它们发展的托管、身份、审计、预言机、网络安全、跨链互操作、合规科技和零知识证明等周边产业，也会形成长期价值。

在一个AI广泛参与决策、交易和价值转移的世界里，这四项能力尤其重要。稳定币使价值能够流动；预测市场帮助验证集体判断；做市机制让价格能够反映信息；隐私和去中心化则防止数据与权力过度集中。它们共同构成制衡AI的经济和制度基础，使我们能够检查、约束和纠正AI，防止它走向反人性、操纵社会或损害实体经济的方向。未来最有价值的数字基础设施，不只是让AI更强，而是确保AI仍然服务于人。

我对单纯依赖叙事、名人效应或社群炒作的资产会非常谨慎。技术有用不等于代币一定有价值；网络使用量上升，也不一定意味着价值会归属于代币持有人。真正值得关注的，不是哪一种币短期涨得最快，而是哪一种基础设施可以降低金融交易成本、扩大可信参与，并在市场压力下仍然保持安全和合规。教育机构的责任也不是教人追逐行情，而是帮助专业人士识别技术价值、市场风险和制度边界。

说明：关于市场走势与赛道判断的内容属于政策和产业分析，不构成投资建议。