沃辛顿钢铁第一季度销售额增长212%，调整后EBIT增长lg...

沃辛顿钢铁（Worthington Steel，NYSE: WS）随着推进对 Klöckner & Co SE 约 62% 股权的收购，其第一财季销售额和调整后营业利润大幅增长。净销售额同比增长 212% 至 27.3 亿美元，调整后息税前利润（EBIT）从 5550 万美元升至 7850 万美元。然而，该公司录得归属于控股股东的美国通用会计准则（GAAP）净亏损，且调整后每股收益亦有所下滑。

2027 财年第一季度营业收入为 5600 万美元，高于上年同期的 4830 万美元。该公司录得归属于控股股东的持续经营净亏损 700 万美元，而上年同期净收益为 3680 万美元。稀释后每股亏损为 0.14 美元，上年同期稀释后每股收益为 0.73 美元。

在调整后基础上，稀释后每股收益从 0.77 美元降至 0.57 美元。该公司的非 GAAP 调整项目包括收购相关费用、重组、减值以及证券和衍生品价值变动。在最新季度，沃辛顿钢铁在收购完成时将其先前持有的 Klöckner 股票按每股 11 欧元估值，随后录得 1550 万美元的重新计量损失。

沃辛顿钢铁还宣布发放每股 0.16 美元的季度股息，将于 2026 年 12 月 28 日支付给截至 12 月 14 日登记在册的股东。

加工模式对盈利与现金流形成支撑

沃辛顿钢铁将其业务描述为主要赚取加工价差而非大宗商品利润率。约 90% 的直销出货量经过至少两道增值加工工序，包括镀锌、冷轧、冲裁、电工钢冲片、纵剪以及激光拼焊解决方案。

该公司采用镜像客户和供应商合同，在可行时锁定价格，并在钢厂不提供固定价格时使用钢铁期货。该公司表示，其大约 100% 的合同均为镜像合同，旨在限制钢铁价格波动的风险敞口。严格的库存管理是另一个重点，按吨位计算的扁平材库存周转天数已从 2008 财年至 2010 财年期间的 73 天降至 2026 财年的 54 天。

截至 2026 年 8 月 31 日的 12 个月中，沃辛顿钢铁录得净销售额 53.0 亿美元，出货量 460 万吨，调整后 EBITDA 为 2.83 亿美元，利润率为 5.3%。在此期间，估计库存持有收益为 2200 万美元。从 2024 财年至 2027 财年第一季度的累计经营现金流共计 6.25 亿美元。

管理层表示，历史上当钢价下跌时，营运资金会释放现金。该公司还在应用精益生产实践、高级分析和人工智能，以缩短库存和生产周期。演示文稿中列举的实例包括：在其俄亥俄州德尔塔（Delta）的工厂，在制品钢卷减少了 60%，生产周期缩短了 25%。

Klöckner 的整合取决于控制协议

沃辛顿钢铁于 2026 年 6 月 3 日完成了对 Klöckner 约 62% 股权的收购。该项投资扩大了该公司在北美市场的规模，并提升了在铝材、不锈钢、长材、板材和深加工领域的业务能力。截至 2026 年 3 月 31 日的 12 个月中，Klöckner 在计入重大特殊项目前的收入为 73 亿美元，EBITDA 为 2.04 亿美元。

沃辛顿钢铁尚未取得 Klöckner 的运营控制权。《支配与盈亏转移协议》（DPLTA）已于 9 月 8 日签署，并计划于 10 月 23 日由股东大会表决。批准需要获得出席会议的代表股本中 75% 的赞成票。在获得批准并完成登记的前提下，该协议最快可能于 2027 年 1 月 1 日生效。

协议一旦生效，将给予沃辛顿钢铁完全控制权，包括支配现金流、并表以及质押 Klöckner 资产的能力。届时整合与协同效应工作将全面展开。该公司表示，合并后的业绩指引、利润率目标以及更详细的协同效应用时表将在协议生效后提供。

沃辛顿钢铁已确认每年约 1.5 亿美元的 EBITDA 协同效应，其中包括约 5500 万美元的采购协同、4000 万美元的商业举措协同、3000 万美元的运营效率提升以及 2500 万美元的管理费用削减。该公司预计在 DPLTA 生效后的第一个完整财年中实现目标年化协同效应的大约一半，并在第二年结束前实现全部目标。

该公司还计划通过涉及安全库存、库存基准和付款条件等举措，减少 1.5 亿美元的营运资金。预计在整合的前 12 个月中，实现 EBITDA 协同效应需要产生约 5000 万美元的一性次成本。

去杠杆化仍是首要资本安排重点

沃辛顿钢铁将降低债务列为 DPLTA 生效后两年内的首要资本配置重点。在合并 EBITDA、协同效应、营运资金减少以及投资组合优化的支持下，其目标是在 24 个月内将净杠杆率降至 2.5 倍以下。

2027 财年合并资本支出预计总计约为 1.6 亿至 1.8 亿美元，包括对 Klöckner 增值项目的投资。管理层还打算继续发放每股 0.64 美元的年度股息，并可能寻求符合其标准的补充型收购。

收购 Klöckner 的交易存在执行风险和财务风险。演示文稿提醒称，预期的协同效应、营运资金节省、利润率提振和去杠杆进程可能会推迟、成本超出预期或无法实现。其他不确定性包括 DPLTA 的批准与生效时间、整合需求、对少数股东的责任、财务灵活性下降以及利息费用增加。此外，沃辛顿钢铁仍面临钢铁需求周期性波动、原材料价格、关税、供应链中断、客户状况以及更广泛的宏观经济波动等风险。

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