假期海外AI资产续创新高，创业板算力ETF天弘(158061)基金经理洪明华解读上周行情lg...

上周9月28日—9月30日（国庆假期前共三个交易日），创业板算力（970083.CNI）呈"单边下行"走势全周指数累计下跌6.98%，同期创业板指下跌4.67%、沪深300下跌1.84%。上周行情的线索较为清晰：海外政策扰动主导周一的重挫，节前控险放大波动，而产业基本面并未恶化，假期期间海外AI资产更延续走强、屡创新高。

一、海外政策冲击：光模块法案，"海外映射"资产的情绪震中

周一重挫的第一条导火索，是9月25日美国参议员提出的相关法案。政策事件直接命中本轮调整的"震中"：光模块链上龙头标的普遍下跌8%—9%、领跌全场，并拖累PCB等配套环节，光模块等海外收入敞口较大的环节成为领跌主线。但跌幅结构与政策冲击精准对应，恰恰说明本轮抛压是海外政策风险，而非算力需求被证伪：多家券商测算，该法案即便推进，对相关公司的实际收入影响也极小（敏感联邦系统采购占其收入比重很低），且法案尚处提案阶段、距立法落地仍远。

二、节前控险：防御方向虹吸资金

长假效应放大了上周的跌幅，周三（9月30日）医药、白酒、银行、红利等防御方向领涨，硬科技成为兑现重灾区，指数当日下跌3.43%、几乎收于全天最低。全市场成交额约1.44万亿元、较9月22日逾2.1万亿元的高点明显回落，节前缩量特征明显。

但资金并未整体离场，本轮调整与5—6月"AI泡沫论"冲击期的流动性坍缩存在本质区别。央行已公告在国庆假期前后（9月28日至10月8日）开展每日不超过1万亿元的隔夜逆回购操作，节前流动性的呵护意图明确。市场缩量下跌，更像季节性防御与获利了结的组合，而非对科技基本面的集中否定。

三、基本面锚并未松动：中国AI基建规模首次被系统测绘，假期海外AI资产续创新高

节前一周，需求侧出现了重量级的第三方证据。SemiAnalysis于9月25日发布中国数据中心模型，首次系统测绘中国AI基建：覆盖60余家运营商的1000余座数据中心，中国存量容量已超24GW、约为美国的四成，超过亚太（除中国外）与欧洲任何一个区域；AI数据中心建设成本仅为美国同规模的约20%（约3亿美元对15亿美元）；字节跳动、阿里、腾讯的容量分别达5.3GW、3.8GW、2.3GW。叠加云栖大会锚定的阿里20GW数据中心目标、昇腾960超节点与真武V900等国产方案的落地，"国产算力网"从芯片、设施到政策的建设节奏并未因节前调整而放缓——对以IDC与云服务、光器件与光互联、液冷温控、电源、PCB及服务器存储为主要成份的创业板算力指数而言，这是最直接的订单与开工来源。

海外侧，假期期间（10月1日—7日）主要股指与AI核心资产延续走强、屡创新高，全球资本在"AI与高通胀"的权衡中依旧选择全力拥抱AI；而AI从训练走向推理带来的真实需求仍在沿着涨价链传导——存储方面，三星电子交流会更确认2027年HBM"非常显著"的提价预期与5年期长期协议的锁定效应；算力租赁方面，此前Nebius已将GPU云服务价格上调17%—21%。"基础设施层"从资本开支叙事转向收入与盈利叙事的进程没有中断，节前A股算力链的恐慌性兑现与假期海外的持续新高形成鲜明反差，一旦节后流动性回归、控险情绪消退，超跌修复的动能正在积聚。

短期来看，节后首个交易周市场将集中消化假期外围信息：海外AI资产的强势与国内节前的恐慌兑现形成反差，反弹动能积聚。中期看，产业逻辑未变：国产算力供给扩容与超节点建设提速、AI从训练走向推理带来的真实收入兑现、算力涨价链向利润表传导，三条主线仍在强化。创业板算力指数聚焦创业板市场算力基础设施领域50只成份股，重点覆盖包括光模块、服务器、AIDC等“算力底座”环节，是偏向基础设施的国产算力，是“国产算力网”建设的直接载体，短期的外部扰动或不改中期产业逻辑，回调之后行情的主导权有望重新交回基本面。

后续关注

1．美联储10月议息路径与美债利率：10月加息概率目前已下降至2成以下，但10年美债收益率一度突破5.29%，30年国债突破5.64%(2002年7月以来新高)。重点跟踪议息会议前公布的通胀与就业数据，以及高利率环境下高估值成长板块的波动放大风险。

2．海外政策的演进：光模块法案的立法进程与海外收入敞口环节的订单指引。

3．三季报与算力涨价链的利润兑现：重点跟踪指数成份股中AIDC（包括算力租赁）、光器件、电源与液冷等环节的三季报业绩验证；同步跟踪阿里20GW数据中心目标的分解与开工、四季度云厂商与运营商智算中心招采节奏，以及昇腾960超节点、真武V900等国产方案的商用进展。

风险提示

基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并符合自身风险承受能力的前提下，理性判断并谨慎做出投资决策。指数基金存在跟踪误差。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。指数历史涨幅不构成对基金产品未来收益的预测及保证，仍有亏损风险。创业板算力指数（970083）2023年收益率为48.46%，2024年收益率为34.97%，2025年收益率为79.34%。

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