达美航空2026年第三季度财报：营收增长之际燃油成本挤压利润率lg...

达美航空（Delta Air Lines，纽约证券交易所代码：DAL）公布2026财年第三季度GAAP营业收入为201.9亿美元，同比增长21%；摊薄每股收益（EPS）从2.17美元下降47%至1.15美元；调整后营业收入增长16%至175.9亿美元，调整后每股收益从1.70美元微升至1.72美元。在截至9月30日的财季中，在运力基本持平的情况下，广泛的市场需求和更高的收益率支撑了收入增长，但调整后燃油支出大幅增加62%，导致调整后营业利润率收窄1.7个百分点至9.4%。由于经营现金流有所减少且资本支出增加，自由现金流下降44%至4.63亿美元。

核心财务业绩

调整后单位收入增长15%，而可用座席英里（ASM）近乎持平，表明定价和收益率（而非运力扩张）推动了航空公司绝大部分的收入增长。然而，调整后营业支出增长18%，高于调整后收入16%的增幅，导致调整后营业利润略低于上年同期。

GAAP净利润的大幅下降在一定程度上反映了非经营性项目的影响。达美航空在2026财年第三季度录得2.18亿美元的按市值计价投资损失，而上年同期为3.11亿美元的投资收益；调整后业绩则清除了这些估值变动及某些对冲相关调整的影响。

调整后营业收入不包括26.0亿美元的第三方炼油厂销售额，达美航空不将其视为核心航空业务的一部分。

业务与分部业绩

客运收入增长15%至155.3亿美元。高端产品收入增长18%至68.2亿美元，略高于增长12%的主舱收入（68.0亿美元）。常旅客旅行奖励收入亦增长18%，而旅行相关服务收入增长14%。

高端产品和其他多元化收入来源占调整后营业收入的61%。货运收入增长29%至3.01亿美元，常旅客及相关收入增长19%至13.5亿美元，MRO收入增长28%至2.96亿美元。在联名卡发卡量和消费额两位数增长的支撑下，美国运通报酬增长15%。

各区域业绩总体积极，但市场之间存在差异：

• 国内市场：在运力持平的情况下，收入增长16%至105.9亿美元，单位收入亦增长16%。
• 大西洋线：收入增长11%至33.2亿美元，单位收入增幅环比改善。
• 拉丁美洲：收入增长14%至8.67亿美元。运力下降6%，单位收入增长22%。
• 太平洋线：在运力增长8%的情况下，收入增长13%至7.56亿美元，单位收入增长5%。

所有行业的企业客户销售额均录得两位数增长，以银行、科技和能源行业领跑。达美航空还指出，在其企业调查中，超过90%的受访者预计其在2027年的差旅活动将增加或保持稳定。

燃油成本增速高于收入增长并挤压利润率

调整后燃油支出增加15.8亿美元（即62%），达到41.4亿美元。调整后燃油价格上涨60%至每加仑3.61美元，而加仑消耗量仅增加1%，表明价格上涨几乎解释了燃油账单增加的全部原因。

非燃油成本也有所增加。调整后非燃油支出增长8%至111.3亿美元；尽管运力持平，非燃油单位成本仍增长7.3%至14.03美分。管理层将增长主要归因于机组人员费用及收入相关成本增加，因为运力增长比原计划低了几个百分点。夏季暴风雨对单位成本的影响占了近一个百分点。

这些成本增加解释了为什么16%的调整后收入增长未能转化为更高的营业利润。尽管调整后税前利润与上年同期基本持平，但调整后营业利润下降了2%，调整后营业利润率从11.1%收窄至9.4%。

现金流与资产负债表

达美航空产生经营现金流17.1亿美元，资本支出总额为14.1亿美元，产生自由现金流4.63亿美元。自由现金流同比减少3.70亿美元，与调整后经营现金流减少1.00亿美元及资本支出总额增加2.95亿美元相吻合。

该公司在本季度偿还了12.3亿美元的债务和融资租赁债务。截至9月底，调整后净债务为133.5亿美元，比2025年底减少9.50亿美元，比上年同期低22.4亿美元。流动资金总额为69亿美元，其中包括31亿美元未提取的循环信用额度，而现金及现金等价物共计37.9亿美元。

业绩指引

尽管假定的燃油价格再次上涨，达美航空预计第四季度收入势头仍将延续。该预期基于截至2026年10月2日的燃油远期曲线，并包含估计每加仑0.40美元的炼油厂收益。

管理层预计第四季度座席增长率将低于2%，其中包括主舱座席减少，同时国内和国际市场的单位收入均实现环比改善。全财年税前利润展望已纳入管理层所称的约60亿美元燃油成本增加额。

近期内部人交易

提供的六个月数据显示，内部人士通过20笔交易买入了419,850股，通过13笔交易卖出了546,361股。这代表净卖出126,511股，约占内部人士持股总数的0.20%；这些交易本身不应被解读为对达美航空前景的看法。

提供的最新10条记录均申报为直接交易，且集中在2026年8月4日至5日。

提供的列表包含 Alain Bellemare 的两组完全相同的交易对。表格保留了源数据的顺序，但在计算总交易价值之前，应根据相关申报文件对这些记录进行核对。

投资者需要关注的风险

• 燃油进一步通胀：达美航空调整后的燃油价格在第三季度已上涨60%，其第四季度的假定价格升至每加仑约4.25美元。高于预期的燃油价格可能会对利润率和现金流造成额外压力。
• 非燃油单位成本居高不下：在运力持平的情况下，扣除燃油的单位可用座席英里成本（CASM-Ex）增长了7.3%。达美航空预计第四季度将出现环比改善，但机组人员成本、收入相关费用和运营中断仍是重要的变数。
• 现金转化能力减弱：由于资本支出增加和经营现金流下降，自由现金流下降了44%。在继续进行机队和基础设施投资的同时，能否维持计划中的债务削减取决于能否将利润转化为现金。
• 对定价和收益率的依赖：第三季度的收入增长是在运力几乎没有增长的情况下实现的，第四季度的展望同样假设在座席增长低于2%的情况下实现强劲的收入增长。需求或收益率的任何恶化都会使指引更难实现。
• GAAP收益波动性：投资估值变动和对冲相关调整导致GAAP每股收益与调整后每股收益之间存在较大差距。这些项目可能会继续导致报告收益与基础经营业绩存在重大差异。

总结

达美航空2026财年第三季度的收入受益于广泛的需求、更高的收益率、高端产品、常旅客计划和货运业务，尽管燃油成本大幅上升，仍使调整后每股收益略高于上年同期。主要压力在于盈利能力：燃油和非燃油支出增长快于基础航空业务收入，导致调整后营业利润率和自由现金流缩减。下一个季度将检验，在达美航空追求其全财年现金流和债务削减目标的同时，持续的收入增长势头和更佳的非燃油成本表现能否抵消进一步升高的假定燃油价格。

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